НОВОСТИ И СОБЫТИЯ
В Сентябре, основными движущими силами мировых финансовых рынков стали позитивные макроэкономические данные Северо-Американского региона, всеобщие выборы в Германии (более подробно, о всеобщих выборах в Германии, смотрите в статье), а также рекордно высокие цены энергоносителей. Несмотря на бурный рост экономики США, Китая и Индии, рост ВВП Еврозоны, Великобритании и Японии был намного скромнее.
США
Пересмотренное значение роста ВВП США во втором квартале 2005 г. составило 3.3%, по сравнению с 3.8% в первом квартале этого года, и 3.5% во втором квартале прошлого года. Основными источниками роста ВВП США, стали потребительские расходы, экспорт, инвестиции резидентов и государственные расходы. В результате пересмотра незначительное снижение значения потребительских расходов и увеличение импорта снизили рост ВВП на 0.1% до уровня 3.3%. Снижение значения материально-производственных запасов имело негативное влияние на рост экономики. Как отмечалось ранее, в течение последних нескольких лет, за счет значительного роста доли инвестиций в ВВП, экономический рост в США стал более сбалансированным, что обеспечивает динамичное развитие экономики в целом (более подробно о росте ВВП США за второй квартал 2005г., смотрите в статье). Пересмотренное значение роста потребительских расходов оказалось значительно ниже предыдущего уровня, однако превысило на 1.9% уровень роста, за второй квартал прошлого года, и составило 3.0%. Однако, в течение последних пяти лет, позитивные настроения американских потребителей, в основном, «нацелены» на увеличение импорта, что не способствует росту экономики, поскольку темпы роста импорта намного опережают рост экспорта (более подробно о дефиците торгового баланса США, смотрите в статье). Пересмотренное значение инвестиций увеличилось на 8.9%, тогда как предыдущее значение было 7.0%, а средний уровень роста второго квартала последних трех лет, составил 7.5%. В США за Август было создано 169,000 новых рабочих мест, тогда как ожидание рынка было 190,000. В отчете Бюро Статистики Труда США говорится о том, что в течение Августа, в непромышленном секторе, было создано 168,000 новых рабочих мест, по сравнению с 206,000 в Июле. Занятость в сфере промышленности, после непродолжительного оживления в начале этого года и незначительного увеличения в Мае, сокращается третий месяц подряд. Устойчивая тенденция создания новых рабочих мест в экономике в целом снизила уровень безработицы до уровня 4.9%, что является самым низким значением начиная с 2001 г. (более подробно о рынке труда в США, смотрите в статье). Однако надо отметить, что экономика США еще не приблизилась к состоянию полной занятости, следовательно, влияние рынка труда на инфляцию будет ограниченным. Рост индекса потребительских цен за Август в США составил 0.5% м/м и 3.6% в годовом исчислении. В Августе, основным источником ускорения инфляции являлись цены на топливо, которые выросли на 4.1%, в месячном исчислении, и обеспечили рост данного показателя на 41.5%, в годовом исчислении. Рост индекса цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, был более умеренным и составил 0.1% м/м и 2.1%, в годовом исчислении (более подробно об инфляции в США, смотрите в статье). Влияние рекордно высоких цен энергоносителей еще не достаточно ощущается на ценах услуг и товаров, а также на уровне зарплат, что несомненно незначительно увеличит темпы инфляции в США, в среднесрочной перспективе.
Источник: Reuters
20 Сентября, Комитет по операциям на открытом рынке Федеральной Резервной Системы США повысил процентную ставку для федеральных фондов на 25 базисных пункта, до 3.75%. Комиссия также повысила учётную ставку с 4.50% до 4.75%. В отчете сентябрьского заседания Комитета по Операциям на Открытом рынке, было отмечено, что темпы роста экономики остаются высокими, за исключением трагических событий из-за урагана «Катрина». Масштабные разрушения в районе Мексиканского Залива, которые нарушили экономическую деятельность в регионе и повысили цены энергоносителей, в краткосрочной перспективе, значительно замедлят рост производства и сократят занятость. Разрушение нефтедобывающих платформ и нефтеперерабатывающих заводов увеличит «изменчивость» цен энергоносителей (более подробно, о рынке энергоносителей, смотрите в статье). Поскольку трагические события имеют краткосрочное влияние на экономическое развитие, Комитет не расценивает негативный эффект урагана «Катрина» опасным. По мнению членов Комитета, в долгосрочной перспективе, инфляция и инфляционные ожидания остаются в пределах прогнозируемого. Однако, надо отметить, что наглядным образом увеличилось инфляционное давление, за счет высоких цен энергоносителей и сырья. Представители Комитета полагают, что экономика продолжает расти умеренными темпами, что способствует постепенному улучшению состояния на рынке труда. Рост производительности труда и постепенное повышение процентных ставок обеспечивают значительный экономический рост, несмотря на высокие цены энергоносителей. Также стоит отметить, что член Комитета по операциям на открытом рынке, г. Олсен, проголосовал за сохранение процентных ставок по федеральным фондам на нынешнем уровне.
Согласно опубликованному отчету, в краткосрочной перспективе, члены Комитета рассматривают в качестве основного источника ускорения инфляции высокие цены энергоносителей. Кроме этого, в последних отчетах Комитета не было озвучено мнение по поводу замедления роста ВВП. Экономический рост в США сбалансирован, что несомненно делает экономику намного более «гибкой», по отношению к краткосрочному влиянию внешних факторов. В связи с этим, по мнению аналитикa финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, политика Федеральной Резервной Системы США «постепенного повышения процентных ставок», в среднесрочной перспективе, останется без изменений.
Источник: Федеральная Резервная Система
Во втором квартале 2005 г., дефицит платежного баланса США составил 746.0 млрд. долларов, по сравнению с 767.0 млрд., в первом квартале этого года. По отношению к ВВП, дефицит платежного баланса снизился до уровня 6.03%, во втором квартале этого года, тогда как среднее значение этого показателя за последние пять лет составило 4.44%. Основным источником резкого ухудшения продолжает оставаться возрастающий дефицит торгового баланса (более подробно, о дефиците платежного баланса США, смотрите в статье). Дефицит платежного баланса США постепенно приобретает «структурный» характер. Во первых, промышленное производство перемещается из США в страны с более дешевой рабочей силой, что, несомненно, значительно увеличивает импорт промышленных товаров. Увеличению импорта также способствует кредитно-денежная политика развивающихся стран. Некоторые страны, в частности Китай, поддерживают слабый курс национальной валюты «нерыночными» методами. Кроме этого, рекордно высокие цены энергоносителей резко увеличили энергетическую составляющую импорта США. Дальнейшее повышение цен на нефть еще больше увеличит дефицит торгового баланса США. Но с точки зрения финансовых потоков, рынки долговых ценных бумаг и акций США остаются самыми привлекательными в мире. Основными причинами привлекательности американского финансового рынка являются необычайно высокая прибыльность американских корпораций, а также постепенное и продолжительное повышение процентных ставок Федеральной Резервной Системой США. Масштабные инвестиции европейских и японских институциональных и частных инвесторов в долговой рынок ценных бумаг США, в основном, обусловлен рекордно низкой доходностью национальных долговых инструментов. Дальнейшее повышение процентных ставок, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, значительно увеличит личные сбережения в США, что, несомненно, приведет к сокращению дефицита платежного баланса, если фискальная политика Белого Дома, не станет еще более агрессивной.
ЕВРОЗОНА
Рост ВВП Еврозоны во втором квартале составил 0.3% в квартальном и 1.1% в годовом исчислении. Пересмотренное значение экономического роста в Еврозоне незначительно замедлилось, благодаря Германии и Франции, что является самым низким уровнем начиная с четвертого квартала 2003 г.. Основными источниками замедления темпов роста ВВП Еврозоны стали потребительские и государственные расходы. В течение второго квартала, потребительские расходы сократились на 0.1%, в квартальном исчислении, по сравнению с 0.2% ростом в первом квартале этого года. За тот же период, рост государственных расходов составил всего 0.3, в квартальном исчислении, что на 0.2% ниже значения этого показателя в первом квартале этого года. Во втором квартале, единственным положительным фактором для роста экономики Еврозоны стали инвестиции, которые продемонстрировали 0.2% рост, в квартальном исчислении, тогда как в первом квартале этого года было зафиксировано снижение объема инвестиций на 0.2%. Во втором квартале этого года, ВВП Германии, на которую приходится треть экономики Еврозоны, остался без изменения. Кроме того, согласно данным Федерального Статистического Агентства Германии, уровень роста экономики первого квартала был пересмотрен и снижен до уровня 0.8%. В результате пересмотра, уровень роста ВВП, во втором квартале, составил всего 0.6%, в годовом исчислении. Основным источником роста экономики Германии стали потребительские расходы, тогда как влияние чистого экспорта было отрицательным. Несмотря на оживление в сфере строительства и роста потребительских расходов, дальнейший экономический рост Германии, в значительной степени, зависит от структурных реформ на рынке труда. ВВП Франции вырос на 0.1%, в квартальном исчислении, по сравнению с 0.4% ростом в первом квартале этого года. Рекордно высокие цены энергоносителей и низкий уровень занятости имели значительное негативное влияние на потребительский спрос. Пересмотренное значение роста ВВП Италии, во втором квартале этого года, составило 0.7%, после сокращения на 0.5% и 0.4%, два квартала подряд. Это самый высокий уровень роста начиная с первого квартала 2001 г.. В опубликованном отчете Национального Института Статистики Италии было отмечено, что значительный рост экономики был обусловлен 0.2% увеличением промышленного производства, во втором квартале этого года (более подробно о росте ВВП Еврозоны за второй квартал 2005г., смотрите в статье). Причина значительного замедления темпов роста, как и в прошлом году, неблагоприятная обстановка на рынке труда, из-за отсутствия новых рабочих мест и структурных реформ (более подробно, о фискальной политике Еврозоны, смотрите в статье), а также высокие цены на энергоносители. Однако по мнению аналитикa финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, инвестиционный климат в Еврозоне, из-за отрицательных процентных ставок, остается привлекательным, при условии скорейшего разрешения кризиса, по поводу Европейской конституции.
Рост индекса потребительских цен за Август в Еврозоне составил 0.3% м/м и 2.2% в годовом исчислении. В течение Августа, рост цен энергетического компонента индекса потребительских цен составил 11.6%, тогда как значение этого показателя составило 11.8% и 9.4%, в Июле и Июне, соответственно. 12.1% повышение цен на бензин, и 31.0% рост цен на печное топливо, привели к повышению индекса потребительских цен в Августе на 0.42 и 0.22 пункта, соответственно (более подробно, о рынке энергоносителей, смотрите в статье). По данным Европейского Статистического Агентства, цены на транспортные услуги и образование выросли на 4.8% и 3.3%, соответственно. Четвертый месяц подряд продолжается снижение цен на коммуникационные услуги. Рост индекса потребительских цен, за исключением продуктов питания, топлива и сигарет, остался без изменения и составил 1.3%, тогда как, в течение последних двенадцати месяцев значение индекса составило 1.6%. (более подробно об инфляции и инфляционных ожиданиях Еврозоны, смотрите в статье). Среди стран Еврозоны, самый высокий уровень инфляции наблюдается в Люксембурге, Греции и Испании, 4.3%, 3.6% и 3.3%, а самый низкий в Финляндии и Голландии, где рост уровня цен составил 1.0% и 1.6%, соответственно. Умеренный темп роста цен в Еврозоне, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, связан с вялым внутренним спросом и высокой безработицей, которые продолжают успешно сдерживать инфляционное давление, в пределах прогнозируемого уровня Европейского Центрального Банка.
ВЕЛИКОБРИТАНИЯ
В течение последних трех месяцев, рост промышленного производства в Великобритании остался без изменения, после 1.0% и 1.2% снижения за Май и Апрель, соответственно. Второй месяц подряд, после масштабного снижения в течение первого полугодия 2005 г., промышленное производство не снижается, но и не демонстрирует признаки оживления (более подробно о промышленном производстве Великобритании, смотрите в статье). Причины застоя, в секторе промышленного производства Великобритании, можно разделить на внешние и внутренние. Замедление роста мировой экономики из-за высоких цен на нефть, а также завершение цикла бурного роста экономики США, несомненно, имеют негативное влияние на производителей Великобритании. Кроме этого, значительное падение цен на рынке недвижимости и повышение процентных ставок сокращают потребительские расходы. Однако причины застоя в промышленном секторе, кроме выше перечисленных временных обстоятельств, имеют структурный характер. Как и все индустриально развитые страны, так и Великобритания нуждается в проведении структурных реформ для оздоровления промышленного сектора. Переизбранная Лейбористская партия власти разработала новый десятилетний проект по стимулированию научных и инновационных разработок. Осуществление данного проекта потребует увеличения соотношения государственные расходы / ВВП до уровня 2.5%, в 2014 г. (более подробно о фискальной политике лейбористов на ближайшие годы, смотрите в статье).
Индекс потребительских цен в Великобритании за Август составил 2.4%, в годовом исчислении, по сравнению с 2.3% и 2.0% ростом в Июле и Июне, соответственно. Это является самым высоким уровнем начиная с Ноября 1996 г.. Основным источником ускорения инфляции является значительное увеличение цен транспортного компонента индекса, что, в основном, было связано с 12.4% ростом цен на смазочные материалы и топливо (более подробно, о рынке энергоносителей, смотрите в статье). Индекс розничных цен (RPI) и индекс розничных цен, без учета платежей по закладным (RPIX), выросли 2.8% и 2.3%, в годовом исчислении, соответственно. (более подробно об инфляции и инфляционных ожиданиях Великобритании, смотрите в статье). Уровень безработицы за период Май – Июль 2005г. составил 4.7%, и остался без изменения по сравнению с предыдущим кварталом. В течение последних трех месяцев число безработных увеличилось всего на 12,700, тогда как количество заявлений для получения пособий по безработице увеличилось на 1,600 и составило 866,200. Новые рабочие места, в основном были созданы в сферах предоставления финансовых услуг, образования и здравоохранения. В частности, в сферах образования и здравоохранения, и предоставления государственных услуг было создано 16,000 новых рабочих мест (более подробно о рынке труда в Великобритании, смотрите в статье).
21 Сентября, был опубликован протокол заседания Комиссии по Монетарной Политике Банка Англии. В Сентябрьском протоколе члены Комиссии отметили, что несмотря на снижение процентных ставок по репо сделкам на 25 базисных пункта, в течение Сентября, краткосрочные процентные ставки и курс английского фунта на межбанковском рынке незначительно выросли. 5% рост цен на нефть члены Комиссии объяснили высоким спросом в США и Китае, а также высоким уровнем загруженности производственных мощностей в нефтеперерабатывающей сфере. Они охарактеризовали нынешнее состояние цен энергоносителей циклическим, связанным с увеличением спроса на нефть и нефтепродукты в Китае. В связи с этим, Комиссия оставит кредитно-денежную политику без изменения, несмотря на краткосрочное превышение прогнозируемого уровня инфляции в 2.0%. Однако, если рост цен спровоцирует значительное увеличение заработной платы, центральный банк будет повышать процентные ставки. Согласно данным Статистического Агентства Великобритании, в течение последних двенадцати месяцев, рост доходов населения замедлился, что связано с постепенным снижением темпа роста занятости. Эксперты Банка Англии ожидают дальнейшее, незначительное снижение занятости, в течение третьего квартала этого года.
По мнению аналитикa финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, кредитно-денежная политика Банка Англии имеет среднесрочный характер, и резкое падение промышленного производства и замедление темпов роста потребительских расходов, не станут причиной для кардинального пересмотра нынешней «выжидательной позиции» центрального банка. Данное мнение аналитика основывается на том, что доля промышленного производства в ВВП незначительна (более подробно о росте ВВП Великобритании за второй квартал 2005г., смотрите в статье). Кроме того, резкое снижение курса фунта стерлинга по отношению к доллару США, Евро и канадскому доллару, а также относительно низкие процентные ставки будут иметь положительное влияние, уже в ближайшем будущем. Но если макроэкономические данные за период Август - Октябрь будут еще более слабыми, в Ноябре, на заседании члены Комиссии по Монетарной Политике Банка Англии могут проголосовать за снижение процентных ставок по репо сделкам на 25 базисных пункта.
КАНАДА
В Канаде, за Август увеличение новых рабочих мест составило 27,500, тогда как в Июле и Июне, было создано 5,900 и 14,200, соответственно. Новые рабочие места с полной занятостью увеличились на 35,500, по сравнению с 2,500 сокращением, в Июле этого года. Созданные новые рабочие места, в основном, были постояннми, поскольку в течение Августа временные рабочие места сократились на 8,500. Уровень безработицы остался без изменения на уровне 6.8%. Этот показатель выше тридцатилетнего минимального уровня всего на 0.1 пункта (более подробно, о безработице в Канаде, смотрите в статье). Индекс потребительских цен в Канаде за Август составил 2.6%, в годовом исчислении. В Августе, цены увеличились на 0.4%, в месячном исчислении, по сравнению с 0.3% ростом в Июле и Июне этого года. Основным источником ускорения темпов инфляции являются 6.6% увеличение цен на топливо, в месячном исчислении. Значительный рост цен на нефть и природный газ увеличили уровень энергетического компонента индекса потребительских цен до 3.1%. В Августе, кроме резкого роста энергоносителей, выросли также цены на автомобили и одежду. Несмотря на значительное снижение в Июле, индекс цен на автомобили и их аренду вырос на 0.8%, в месячном исчислении (более подробно об инфляции и инфляционных ожиданиях Канады, смотрите в статье).
7 Сентября, Комиссия по Монетарной Политике Банка Канады повысила процентную ставку на 25 базисных пункта, до уровня 2.75%. Стоит напомнить, что это первое изменение процентной ставки начиная с Октября прошлого года. Во время пресс-конференции представители центрального банка отметили, что темпы развития и мировой экономики, и экономики Канады незначительно превышают прогнозируемые уровни, однако цены энергоносителей превзошли все ожидания. Особое внимание было уделено последствиям урагана «Катрина». В частности, в опубликованном отчете было отмечено «По предварительным оценкам Банка Канады, последствия разрушений, из-за урагана Катрина, на экономику США будут негативными в этом году. Однако, в следующем году, экономический рост незначительно ускориться за счет положительного эффекта восстановительных работ». По мнению экспертов центрального банка, стихийное бедствие на Юге США, вероятнее всего, не отразится негативно на экономическом росте в Канаде, за исключением высоких цен энергоносителей которые могут снизить рост потребительских расходов. Следовательно, негативный эффект высоких цен энергоносителей представители Банка Канады рассматривают как временное явление, и считают что темпы роста ВВП за 2005 г. останутся в пределах прогнозируемого уровня в 2.6%. Согласно опубликованному отчету, из-за замедления роста мировой экономики в целом, в следующем году, есть вероятность снижения темпа роста экономики Канады. Напомним, что ожидаемый уровень роста ВВП для 2006 г., составляет 3.3%. Отставание темпов роста ВВП Канады от США, эксперты центрального банка объясняют слабым ростом производительности труда. В частности, недавно было отмечено, что для достижения 3% роста экономики, нужен рост производительности труда на 1.5 – 1.7%, тогда как сегодня, рост этого показателя приблизился к нулевой отметке. Опубликованный отчет подтвердил мнение аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна о том, что политика повышения процентных ставок Банком Канады, по сравнению с Федеральной Резервной Системой США, вероятнее всего, будет более сдержанной, что в среднесрочной перспективе, увеличит существующий «разрыв» между процентными ставками. Следовательно, решение Банка Канады, 18 Октября этого года, будет зависеть от дальнейших макроэкономических данных и курса канадского доллара.
НОВОСТИ И СОБЫТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА
За период Июль – Август этого года, были опубликованы данные о деятельности следующих компаний, во втором квартале 2005 г..
Microsoft Corporation – аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 финансового года, смотрите в статье.
IBM Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Intel Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Cisco Systems – аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 г, скоро будет опубликован на сайте компании «Форекс Клуб».
Yahoo Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Hewlett-Packard Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 г, скоро будет опубликован на сайте компании «Форекс Клуб».
JP Morgan Chase & Company - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Citigroup Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Amgen Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Pfizer Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Johnson & Johnson - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Exxon Mobil Corporation – аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Chevron Texaco Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Boeing Company - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, скоро будет опубликован на сайте компании «Форекс Клуб».
Ford Motor Company – аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
General Motors Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Motorola Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Verizon Communications - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Gillette Company - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, скоро будет опубликован на сайте компании «Форекс Клуб».
Procter & Gamble Company - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 г, скоро будет опубликован на сайте компании «Форекс Клуб».
General Electric Company - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Wal-Mart Stores Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, скоро будет опубликован на сайте компании «Форекс Клуб».
UPS Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Coca Cola Company – аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
McDonald’s Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
РЕКОМЕНДУЕМЫЙ ПОРТФЕЛЬ ДЛЯ ФОНДОВОГО РЫНКА
РЕКОМЕНДУЕМЫЙ ПОРТФЕЛЬ ДЛЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА
ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ
ВАЛЮТНЫЙ ПОРТФЕЛЬ
В течение последних четырех месяцев доля EUR/CHF в нашем валютном портфеле превышала 20.0% уровень, и тем самым являлась самой крупной. Инвестиции в данный инструмент имеют стратегический характер и в течении всего этого года доля длинной позиции EUR/CHF будет превышать 15.0% уровень, поскольку, как и ожидалось, 15 Сентября 2005 г., Национальный Банк Швейцарии оставил процентные ставки без изменения, на уровне 0.75%. Доля EUR/CHF в рекомендуемом портфеле валютного рынка достигла своего максимального уровня, в Июле этого года. Однако, после закрытия почти 30.0% этой длинной позиции, мы сократили долю данного инструмента до 20.0%. В Августе, нам удалось частично восстановить и увеличить наши инвестиции до уровня 21.0%. В начале Сентября, за исключением прибыли, в размере 169.2 доллара, средняя цена длинной позиции EUR/CHF в рекомендуемом портфеле валютного рынка составила 1.5361. По курсу 1.5579 мы закрыли 2.0% нашей длинной позиции EUR/CHF, от общей величины портфеля валютного рынка, для последующей покупки по более низкой цене. Общий доход от данной сделки составил 99 пунктов или 15.6 долларов. Данное сокращение имело тактический характер, следовательно, при достижении цены уровня 1.5430 мы увеличим долю данного инструмента в нашем валютном портфеле до уровня 20.0%. Рост инфляции и инфляционных ожиданий в Еврозоне, постепенно повышают среднесрочные процентные ставки на межбанковском рынке и на рынках корпоративных и государственных долговых ценных бумаг. В связи с этим, наша стратегия по увеличению доли EUR/CHF в рекомендуемом портфеле валютного рынка остается без изменения. Следующие уровни покупки евро, по отношению к швейцарскому франку будут 1.5385 и 1.5305. Сумма данных сделок составит 1.0% и 1.5%, от общего портфеля, соответственно.
Как и ожидалось количество новых рабочих мест в США оказалось выше уровня 150,000, в Августе этого года. Кроме этого, Комитет по операциям на открытом рынке Федеральной Резервной Системы США, в очередной раз повысил процентную ставку для федеральных фондов на 25 базисных пункта, до уровня 3.75%. В связи с этим, курс ордера, который был поставлен в Августе, на покупку валютной пары USD/CHF на сумму 1.0%, от общей величины валютного портфеля, мы незначительно повысили, до уровня закрытия первой недельной свечи Сентября – 1.2313. После данной сделки доля валютной пары USD/CHF в рекомендуемом портфеле валютного рынка выросла до уровня 9.0%. В конце Сентября, курс данного инструмента достиг уровня 1.30, и недельная свеча закрылась ниже максимального уровня. Если в начале Октября, курс USD/CHF не сможет пробить уровень сопротивления 1.30, мы намерены продать часть наших инвестиций в данный инструмент. В частности, сумма ордера на продажу составит 1.0%, от общей величины валютного портфеля. Однако, наша среднесрочная стратегия по покупке доллара США, по отношению к швейцарскому франку, остается без изменения, в связи с чем, при увеличении количества новых рабочих мест в США выше уровня 150,000, в Сентябре этого года, будем наращивать позицию. Если данные о рынке труда окажутся ближе к нашим ожиданиям, то ориентировочная цена покупки валютной пары USD/CHF будет 1.2290, на сумму 1.0%, от общей величины валютного портфеля.
Валютная пара GBP/JPY является вторым стратегическим инструментом в нашем портфеле. В течение ближайших шести месяцев, доля длинной позиции GBP/JPY в рекомендуемом портфеле валютного рынка будет превышать 15.0% уровень, поскольку, по нашему мнению кредитно-денежная политика Банка Англии имеет среднесрочный характер, и резкое падение промышленного производства и замедление темпов роста потребительских расходов, не станут причиной для кардинального пересмотра нынешней «выжидательной позиции» центрального банка. В течение этого года, при условии, что макроэкономические данные за период Сентябрь – Октябрь не будут еще более слабыми, процентные ставки останутся без изменения на уровне 4.50%. Экономика Японии развивается вялыми темпами, а уровень инфляции, несмотря на рекордно высокие цены энергоносителей, остается отрицательной, что несомненно делает японскую валюту не привлекательной для инвестирования. Кроме того, как краткосрочные, так и долгосрочные процентные ставки в Японии значительно ниже своих средних долгосрочных величин. Средняя цена, по которой мы открыли длинную среднесрочную позицию по GBP/JPY, на сумму 21.0% от совокупной величины валютного портфеля, в начале Сентября этого года, составила 197.08. На начале Сентября, был исполнен наш ордер на продажу, который мы установили в Августе, для длинной позиции по GBP/JPY, по курсу 203.20, на сумму 2.0% от общей величины портфеля валютного рынка. Чистая прибыль с данной сделки составила 612 пунктов или 167.4 долларов. При достижении валютной парой GBP/JPY уровня 204.70 мы намерены закрыть 3.0% нашей позиции. Однако, при дальнейшем снижении курса валютной пары GBP/JPY мы будем наращивать наши позиции по продаже японской иены как по отношению к английскому фунту, так и по отношению к доллару США. Следовательно мы оставим ордера на покупку, по курсу 195.30, на сумму 3.0%, от общей величины портфеля валютного рынка.
Как отмечалось ранее, длинная позиция GBP/USD является одной из немногих краткосрочных инвестиций, которую постепенно будем закрывать. Мы начали покупать английский фунт по отношению к доллару США, в связи со значительной недооценностью фунта после Лондонских терактов. После снижения курса фунта стерлинга до уровня 1.72 мы увеличили долю данного инструмента в рекомендуемом валютном портфеле до уровня 3.5%. Несмотря на то, что 8 Сентября 2005 г., Банк Англии оставил процентные ставки по репо сделкам без изменения, на уровне 4.5%, в конце Августа, мы поставили ордер на продажу значительной части нашей позиции на уровне 1.8210, который был исполнен 1 Сентября. Курс фунта стерлинга не смог пробить уровень 1.85, в связи с чем, мы приняли решение закрыть еще 1.0% нашей длинной позиции. По курсу открытия второй недельной свечи Сентября, за 1.8422 мы продали длинную позицию валютной пары GBP/USD, на сумму 1.0%, от общей величины портфеля валютного рынка. Общая прибыль от продажи данного инструмента составила 366 пункта или 109.8 доллара. После закрытия значительной части наших краткосрочных инвестиций в GBP/USD, доля данного инструмента сократилась до 0.5%, от общей величины портфеля валютного рынка. 30 Сентября курс валютной пары GBP/USD закрылся на уровне 1.7640, что на 300 пунктов выше предыдущего минимального уровня. При достижении курса GBP/USD 1.7330, что является уровнем закрытия последней недельной свечи Июля, мы собираемся открыть длинную позицию на сумму 1.5%, от общей величины портфеля валютного рынка.
В течение Сентября, макроэкономические данные Великобритании имели позитивное влияние на английский фунт. Кроме того, как и ожидалось, 8 Сентября, Банк Англии оставил процентные ставки по репо сделкам без изменения, на уровне 4.5%, в связи с чем установленные ордера на продажу валютной пары EUR/GBP по курсу 0.6918, на сумму 0.5%, и по курсу 0.6978, на сумму 1.0%, от общей величины валютного портфеля, остаются без изменения. Согласно нашей среднесрочной стратегии, по покупке английского фунта против евро, в Июле мы увеличили общий объем коротких позиций по EUR/GBP до уровня 10.0%. После значительного снижения в Августе, мы сократили наши инвестиции в данный инструмент до уровня 6.0%. В начале Сентября, курс валютной пары EUR/GBP достиг уровня 0.6710, что послужило поводом для закрытия с прибылью части нашей короткой позиции. В частности, по цене открытия третьей недельной свечи Сентября – 0.675, мы закрыли короткую позицию EUR/GBP, на сумму в 1.0%, от общей величины портфеля валютного рынка. Чистая прибыль от благоприятного изменения курса составила 3.3 долларов, или 18 пунктов, тогда как доходы от разницы процентных ставок составили 9.4 долларов, что обеспечило совокупную прибыль в размере 12.7 долларов.
Третьей, по величине доли в рекомендуемом портфеле валютного рынка, является валютная пара USD/JPY. В следующем году, основным составляющим рекомендуемого портфеля станет данный инструмент, поскольку, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, политика Федеральной Резервной Системы США «постепенного повышения процентных ставок», в среднесрочной перспективе, останется без изменений, тогда как в Японии, из-за отрицательного уровня инфляции и вялого экономического роста, краткосрочные и долгосрочные процентные ставки останутся ниже своих средних долгосрочных величин. Мы будем постепенно наращивать наши инвестиции в данный инструмент, при снижении курса ниже уровня 109.00. Средняя цена открытых долгих позиций по USD/JPY составляет 108.55. В конце Сентября, цена данного инструмента достигла уровня 113.67, которая, за исключением Июльского максимального уровня в 113.70, является самым высоким значением за последние полтора года. В связи с этим, при продаже 1.0%, от общей величины портфеля валютного рынка, по цене закрытия последней недельной свечи Сентября - 113.49. Чистая прибыль от благоприятного изменения курса составила 43.5 долларов, или 494 пунктов, тогда как доходы от разницы процентных ставок составили 11.3 долларов, или 128 пунктов, что обеспечило совокупную прибыль в размере 54.8 долларов.
В течение последних трех месяцев, курс канадского доллара повышался по отношению ко всем основным мировым валютам, что было связано с повышением процентных ставок Банком Канады и рекордно высокими ценами энергоносителей. Из-за относительно низких процентных ставок канадский доллар не является для нас профильным направлением инвестиций, и, следовательно, максимально допустимая доля в рекомендуемом портфеле валютного рынка не превысит 5.0% уровень. По нашим прогнозам, цены на нефть значительно переоценены, и, в среднесрочной перспективе, из-за замедления роста мировой экономики, восходящая тенденция на рынке энергоносителей закончиться. Кроме того, по нашему мнению политика повышения процентных ставок Банком Канады, по сравнению с Федеральной Резервной Системой США, будет более сдержанной, что в среднесрочной перспективе, увеличит существующий «разрыв» между процентными ставками. Следовательно, решение Банка Канады, 18 Октября этого года, будет зависеть от дальнейших макроэкономических данных и курса канадского доллара. В вязи с этим, мы постепенно, наращиваем наши инвестиции в данный инструмент. Ордер на покупку валютной пары USD/CAD, по цене 1.1790, на сумму 0.5%, от общей величины портфеля валютного рынка, был исполнен в начале Сентября. По цене 1.1590, мы увеличили наши инвестиции еще на 0.5% в валютную пару USD/CAD. При достижении курса уровня 1.1390, который является самым низким значением начиная с Января 1992г., мы купим данный инструмент на сумму 1.0%, от общей величины портфеля валютного рынка.
По остальным валютным парам изменения были незначительные (более подробно о структуре валютного портфеля смотрите таблицу выше).
ПОРТФЕЛЬ ФОНДОВОГО РЫНКА
В течение последних четырех месяцев мы постепенно наращивали свои инвестиции в акции компании высокотехнологического сектора, который является одним из стратегических направлений нашей инвестиционной политики. В конце Сентября, доля инвестиций в акции высокотехнологического сектора составила 26.5%, за счет увеличения вложений в акции кампаний Microsoft Corporation. Несмотря на бесконечные судебные разбирательства со своими конкурентами мы считаем акции компании Microsoft привлекательными для среднесрочного и долгосрочного инвестирования, поскольку доходы компании, в четвертом квартале 2005 финансового года, увеличились до рекордно высокого уровня, за счет высокой прибыльности и роста продаж серверов и программного обеспечения. В связи с этим, по цене 25.20 долларов мы купили акции компании Microsoft на сумму 0.5% от общей величины портфеля фондового рынка. Акции компании IBM значительно снизились в начале этого года, и продолжают оставаться на уровне трехлетнего минимума, что по нашему мнению имеет краткосрочный характер, при условии «восстановления» темпов роста рынка производства компьютеров и серверов. Кроме того, успешная диверсификация и расширение сферы своего бизнеса, в области предоставления аутсорсинга и бизнес услуг, позволят компании IBM обеспечить сбалансированный рост доходов в течение этого года. При достижении уровня 98.7 доллара мы намерены продать часть наших акций IBM. В Сентябре, масштабные разрушения из-за урагана «Катрина» имели значительный негативный эффект на ожидания участников рынка, по поводу экономического роста в третьем квартале этого года. Вероятнее всего, основные акционеры компании Intel продавали свои акции для последующей покупки по более низким ценам, поскольку, по нашему мнению, бурный рост мировой экономики, «доминирующая позиция» на рынке и новые разработки компании Intel значительно увеличат доходы от продажи полупроводников. Инвестиции в акции компании Intel Corporation мы считаем одним из наших стратегических направлений, и ставим ордер на покупку по цене 22.80 долларов, на общую сумму 0.5% от общей величины портфеля фондового рынка. В Августе, после увеличения доли инвестиции в акции компании Cisco Systems Inc. до уровня, в начале Сентября мы решили незначительно сократить наши вложения. в эту компанию, и поставили ордер на продажу по цене 20.10 долларов, на сумму 0.5%, от общей величины портфеля фондового рынка. Фаворитом роста цен, среди компаний рекомендуемого портфеля фондового рынка, стала компания Hewlett-Packard Corporation, акции которой, за счет существенного увеличения объемов продаж, выросли 38.0%. Однако, по нашему мнению, потенциал среднесрочного роста профильного бизнеса корпорации Hewlett-Packard, по производству компьютеров и серверов, «ограничен», в связи с чем продолжаем сокращать свои инвестиции и ставим ордер на продажу 15% наших акций, по цене 31.70 долларов.
Как и ожидалось, наши инвестиций в фармацевтический, в частности, биотехнологический сектор, оказались более чем успешными. В течение второго квартала этого года, компания Amgen Inc. продемонстрировала впечатляющие квартальные данные о росте доходов. Кроме этого, компания успешно завершила разработку новых препаратов, и увеличила свою долю на мировых рынках, почти во всех сегментах своей деятельности. В результате акции компании Amgen выросли более чем на 25.0%. и мы с прибылью продали часть своих акций. При снижении цен на акции кампании Amgen до уровня 69.30 долларов мы намерены увеличить наши инвестиции до уровня 3.0%, от общей суммы портфеля фондового рынка. Согласно нашей стратегии, по цене закрытия предпоследней недельной свечи Сентября – 24.87 доллара, мы купили акции компании Pfizer Inc. на сумму 0.5% и увеличили долю инвестиций в данную компанию до уровня 4.0% от общей суммы портфеля фондового рынка.
В течение Сентября с компаниями финансового сектора сделок не было совершено. По нашему мнению перспективы роста инвестиционно-банковской деятельности в США еще не исчерпаны, и дальнейшее оживление фондового рынка, рынка ценных бумаг с фиксированной доходностью и рынка предоставления розничных банковских услуг приведет к увеличению доходов финансовых институтов.
Цены энергоносителей значительно повысились, и наши инвестиции в нефтегазовый сектор продолжают обеспечивать солидный доход. В течение этого года, акции компании Exxon Mobil Corporation выросли на 29.3%, и достигли 66.0 долларов, что является самым высоким уровнем за всю историю компании. По нашим прогнозам, цены на нефть значительно переоценены, и, в среднесрочной перспективе, из-за замедления роста мировой экономики, восходящая тенденция на рынке энергоносителей закончиться. В связи с этим, мы продали незначительную часть акций компании Exxon Mobil, по цене открытия предпоследней недельной свечи Сентября – 63.83 долларов. Данная продажа сократила долю компании Exxon Mobil на 0.5% до уровня 6.5%. Продажа столь незначительной доли, была связана с тем, что мы более склонны наращивать наш портфель акциями перерабатывающих компаний, поскольку рост объема мировой добычи нефти значительно опережает рост производственных мощностей.
Несмотря на замедление роста в сферах предоставления туристических услуг и гражданских авиаперевозок, компания Boeing Company продолжает удивлять своих акционеров высоким уровнем доходов и продаж. Компания продолжает получать множество заказов на свои новые самолеты, которые намного более экономичны и компактны, по сравнению с самолетами авиастроительного концерна Airbus. Но несмотря на это, мы считаем сферу авиастроения не привлекательным для краткосрочного инвестирования, и ставим ордер на продажу части наших акций компании Boeing по цене 69.10 долларов. Сумма данной сделки составит 0.5%, который снизит долю инвестиций в данный инструмент до уровня 2.0% от общей величины портфеля фондового рынка.
Сфера автомобилестроения для нас является не профильной и инвестиции в данный сектор имеют либо краткосрочный, либо сверхдолгосрочный характер. После снижения рейтингов компаний Ford Motor Company и General Motors Corporation, акций данных компаний потеряли более половины своей стоимости. Несмотря на колоссальные убытки и снижение доли на мировых рынках американские автопроизводители продолжают выплачивать значительные дивиденды, которые за счет низкой цены акции обеспечивают высокий уровень доходности. В частности, доходность дивидендов акции компаний Ford Motor и General Motors составляют 4.06% и 8.17%, соответственно. Еще одним положительным фактором, мы считаем недавнее приобретение значительной части акций компании General Motors, крупным частным инвестором, г. Киркоряном, который придерживается долгосрочной стратегии инвестирования. Согласно данным информационного агентства Bloomberg, г. Киркорян, ведет переговоры о покупке значительной доли акций немецкой компании Volkswagen AG. В связи с этим, мы поставили ордер на покупку акций компании Ford Motor по цене 9.20 долларов, на сумму 0.5%, от общей величины портфеля фондового рынка.
Рынок предоставления телекоммуникационных услуг развивается медленно, несмотря на внедрение технологии третьего поколения для мобильной связи. Однако, американская компания Verizon Communications Inc., по сравнению с такими конкурентами, как British Telecom, Vodafone Group, Deutsche Telecom и NTT DoCoMo, которые имели колоссальные убытки, смогла почти полностью оправиться, после двухлетнего застоя на высокотехнологичном рынке и обеспечила себе рост прибыли три года подряд. Стратегия компании, по продвижению услуг третьего поколения и успешному освоению данного сегмента динамично развивающегося американского рынка, делают акции компании привлекательными для среднесрочного и долгосрочного инвестирования. В связи с этим, мы купили акции компании Verizon Communications на общую сумму в 0.5% от общей величины портфеля фондового рынка, по цене закрытия третьей недельной свечи Сентября, за 32.16 долларов.
Несмотря на среднесрочную восходящую тенденцию розничных продаж в США (более подробно, о динамике розничных продаж в США за Август, смотрите в статье), акции компании Wal-Mart Stores Inc. стремительно снижаются. После приобретения акции компании Wal-Mart Stores, 31 Мая 2005г., на сумму 4.5%, от общей величины портфеля фондового рынка, в конце Сентября, цены на акции снизились на 7.22% до уровня 43.82 доллара. Однако, стоит отметить, что Wal Mart Stores является одной из немногочисленных компаний, которые обеспечили значительный рост доходов и выручки, в годы экономического застоя. Кроме этого, компания продолжает успешно развивать новые направления своей деятельности, обеспечивая стабильный рост и расширяя сферу своего бизнеса, в области розничной торговли. В связи с этим, мы купили, по ранее поставленному ордеру, акции компании Wal-Mart Stores, на сумму 0.5%, от общей величины портфеля фондового рынка, по цене 43.80 долларов, что является самым низким уровнем за последние три года.
Компании, в сфере производства потребительских товаров, которые имели незначительную долю в нашем портфеле, продемонстрировали впечатляющие результаты. В частности, за счет увеличения доходов и объемов продаж, акции компаний Gillette Company и Procter & Gamble Corporation выросли на 30.0% и 6.9%, соответственно. Данный рост, в основном, связан с тем, что сфера производства потребительских товаров оценивается институциональными инвесторами как один из самых стабильных. Кроме того, успешное освоение быстро растущих рынков развивающихся стран делает основной бизнес данных компаний более динамичным. Однако, инвестиции в компании Gillette и Procter & Gamble не являются для нас профильными, в связи с чем мы продали почти 20.0% наших акций компании Procter & Gamble по цене 59.15 долларов, что является пятилетним максимальным уровнем, и сократили долю данного инструмента до уровня 1.5% от общей величины портфеля фондового рынка. Кроме этого, мы поставили ордер на продажу акций компании Gillette, на сумму 0.5% от общей величины портфеля фондового рынка, по цене 59.10 долларов.
Доли акций остальных компаний остались без изменения (более подробно о структуре портфеля фондового рынка смотрите таблицу выше).
ОСНОВНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ КОМПАНИЙ
* средний прогнозируемый уровень EPS для 2005 г.; ** средний прогнозируемый уровень EPS для 2006 финансового года,
ОСНОВНЫЕ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ
СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ФОНДОВОГО РЫНКА
СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА
|
