НОВОСТИ И СОБЫТИЯ
В Октябре, основными движущими силами мировых финансовых рынков стали позитивные макроэкономические данные Северо-Американского региона и значительный рост инфляции в индустриально развитых странах, а также резкое повышение доходности долговых ценных бумаг. В конце Октября, был представлен новый председатель Федеральной Резервной Системы США, который, по нашим оценкам, будет придерживаться нынешней стратегии сокращения инфляции и инфляционных ожиданий (более подробно, о новом председателе Федеральной Резервной Системы США смотрите ниже, в этой статье).
США
Предварительное значение роста ВВП США в третьем квартале 2005 г. составило 3.8%, по сравнению с 3.3% во втором квартале этого года, и 4.0% в третьем квартале прошлого года. Основными источниками роста ВВП, за третий квартал этого года, стали потребительские расходы, инвестиции резидентов и государственные расходы. Снижение значения материально-производственных запасов и экспорта товаров и услуг имело незначительное негативное влияние на рост экономики. В течение третьего квартала 2005г., потребительские расходы выросли на 3.9% по сравнению с 3.4% ростом во втором квартале 2005 г., и 4.4%, в третьем квартале прошлого года. Ускорение темпов роста потребительских расходов было связано с ростом продаж товаров длительного пользования и увеличением расходов потребителей на различные услуги. Предварительное значение инвестиций нерезидентов увеличилось на 6.2%, тогда как предыдущее значение было 8.8%, а средний уровень роста, третьих кварталов последних трех лет, составил 7.0%. Рост уровня инвестиций резидентов замедлился и составил 4.8%, что является самым низким показателем начиная с четвертого квартала прошлого года. Основным источником роста инвестиций резидентов остаются расходы корпораций, прибыли которых неуклонно увеличиваются. Несмотря на то, что предварительное значение роста государственных расходов составило 3.2%, расходы федерального правительства увеличились на 7.7%, по сравнению с 0.7% ростом, расходов местных органов власти (более подробно о росте ВВП США за третий квартал 2005г., смотрите в статье). Предварительное значение роста экспорта товаров и услуг увеличился всего на 0.8%, по сравнению с 10.7% ростом, во втором квартале этого года. В течение третего квартала значение роста импорта осталось без изменения, тогда как во втором квартале было зафиксировано 0.3% сокращение. Необычно высокий уровень роста экспорта, за последние несколько месяцев, продолжает сокращать дефицит торгового баланса США. Однако, в течение последних пяти лет, позитивные настроения американских потребителей, в основном, «нацелены» на увеличение импорта, что не способствует росту экономики, поскольку, в среднесрочной перспективе темпы роста импорта намного опережают рост экспорта (более подробно о дефиците торгового баланса США за Август, смотрите в статье).
В США за Сентябрь сокращение рабочих мест составило 35,000, тогда как ожидание рынка было -150,000. Резкое снижение занятости было связано с разрушениями из-за урагана «Катрина». В отчете Бюро Статистики Труда США говорится, что в течение прошлого месяца, в непромышленном секторе экономики, было сокращено 39,000 новых рабочих мест, по сравнению с 194,000 ростом в Августе. Из-за вялого роста, занятость в сфере промышленности в течение этого года сократилась на 118,000, а уровень безработицы в данной сфере составил 4.7%. Сокращение рабочих мест в сфере промышленности было связано с резким снижением занятости в авиастроительной и электротехнической отраслях. Впервые после экономического спада в начале «нового тысячелетия», уровень безработицы увеличился на 0.2% и составил 5.1%, из-за урагана «Катрина» (более подробно о рынке труда в США за Сентябрь, смотрите в статье). Несмотря на резкое сокращение рабочих мест, долгосрочная тенденция снижения занятости остается нисходящей, а негативный эффект стихийного бедствия будет иметь краткосрочное влияние, поскольку, в Октябре и Ноябре этого года, масштабные строительные работы в южных штатах США в значительной степени компенсируют негативный эффект стихийного бедствия. Среднесрочная тенденция создания новых рабочих мест остается выше уровня роста численности трудоспособного населения. Кроме этого, за последние шесть месяцев, снижается как уровень безработицы, так и увеличивается доля рабочей силы в общей численности населения. По мнению аналитикa финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, сохранение высокого темпа увеличения новых рабочих мест будет способствовать увеличению инфляции. Однако надо отметить, что экономика США еще не приблизилась к состоянию полной занятости, следовательно, влияние рынка труда на инфляцию будет ограниченным.
Рост индекса потребительских цен за Сентябрь в США составил 1.2% м/м и 4.7% в годовом исчислении. В Сентябре, основным источником ускорения инфляции являлись цены на топливо, которые выросли на 11.8%, в месячном исчислении, и обеспечили рост данного показателя на 46.0%, в годовом исчислении. Из-за резкого роста цен на топливо, увеличение энергетического составляющего индекса потребительских цен составило 12.0%, по сравнению с 5.0% увеличением в Августе этого года (более подробно, о рынке энергоносителей, смотрите в статье). Рост индекса цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, составил 0.1% м/м и 2.0% в годовом исчислении. В Сентябре, цены на импортируемые товары выросли в восемь раз за последние девять месяцев и имели значительное позитивное влияние на инфляцию. В частности, индекс цен на импортные товары увеличился на 2.3%, в месячном и 9.9% в годовом исчислении. В течение Сентября цены импортируемых энергоносителей выросли на 7.3%, это обеспечило 48.9% рост, в годовом исчислении, что является самым высоким показателем начиная с 1982 г. (более подробно об инфляции в США за Сентябрь, смотрите в статье). Влияние рекордно высоких цен энергоносителей уже полностью ощущается на цене услуг и товаров. Однако, в течение Октября, цены на нефть значительно упали, что, несомненно, снизит инфляционное давление. Но поскольку, высокий уровень инфляции значительно опережает рост уровня зарплат, в среднесрочной перспективе, увеличение доходов населения может создать серьезные предпосылки для дальнейшего роста цен.
|
Доходность 10 летних
государственных
облигаций |
Спред (разница доходностей) по отношению
облигаций США, в базисных пунктах |
|
Текущий |
Неделю назад |
Месяц назад |
Год назад |
|
США |
4.551 |
- |
- |
- |
- |
|
Япония |
1.560 |
-299.1 |
-293.9 |
-285.3 |
-253.9 |
|
Германия |
3.385 |
-116.6 |
-119.9 |
-118.4 |
-16.1 |
|
Великобритания |
4.337 |
-21.4 |
-7.7 |
-4.5 |
70.6 |
|
Франция |
3.417 |
-113.4 |
-117.0 |
-115.1 |
-9.9 |
|
Италия |
3.587 |
-96.4 |
-101.4 |
-98.4 |
0.2 |
|
Испания |
3.356 |
-119.5 |
-122.7 |
-119.9 |
-14.2 |
|
Австралия |
5.480 |
92.9 |
89.6 |
104.0 |
137.1 |
|
Канада |
4.151 |
-40.0 |
-40.3 |
-37.0 |
45.4 |
Источник: Reuters
25 Октября, президент США г. Буш представил своего кандидата на должность председателя Федеральной Резервной Системы, который сменит г. Гринспана 1 Февраля 2006г. Новым кандидатом стал бывший член Комитета по Операциям на Открытом Рынке Федеральной Резервной Системы США г. Бернанк, который, начиная с Июня 2005г., является главным экономическим советником Президента США. Во время пресс-конференции, г. Бернанк, заявил «Моим основным приоритетом будет продолжение установленной кредитно-денежной политики г. Гринспана».
Целю аналитического отдела финансовой компании «Форекс Клуб» являлось определение основных направлений возможных изменений нынешней кредитно-денежной политики Федеральной Резервной Системы США. Согласно, предыдущим заявлениям, г. Бернанк является сторонником «обуздания» инфляции. Более того, по мнению будущего председателя, жесткий контроль за инфляцией является основным инструментом для повышения доверия к центральному банку. Данный подход, почти не отличается выбранной стратегии г. Гринспана, который предпочитает «жесткое управление» всевозможными рисками возникающими в США и мире в целом. Противниками данной стратегии являются вице-председатель Федеральной Резервной Системы, г. Фергюсон, и член Комитета по Операциям на Открытом Рынке Федеральной Резервной Системы США г. Кон. Они считают, что кредитно-денежная политика не должна быть «жестко» нацелена на инфляцию. Однако, стоит отметить, что во время пребывания г. Бернанка в качестве члена Комитета по Операциям на Открытом Рынке, инфляция была низкая, и наблюдались признаки дефляции. В это время, г. Бернанк был сторонником увеличения денежной массы для предотвращения дефляции. Более того, по мнению г. Бернанка единственным эффективным инструментом против дефляции, в начале этого тысячелетия, являлась рост денежной массы. В последнее время, рекордно высокие цены энергоносителей, увеличивают инфляцию и инфляционные ожидания в США. Недавно, во время выступления Экономическим Комитетом Конгресса США г. Бернанк отметил «Возможно снижение инфляции до того уровня, который обеспечит стабильность цен на ближайшие кварталы». По мнению г. Бернанка, диапазон изменения индекса потребительских цен, за исключением продуктов питания и топлива, является уровень 1-2%. Следовательно, при дельнейшем увеличении инфляции процентные ставки значительно повысятся, что может привести к замедлению экономического роста как в США, так и в Европе и Азии.
Новый председатель Федеральной Резервной Системы США, г. Бернанк, сторонник «прозрачности». Он считает, что высокая «прозрачность» деятельности центрального банка значительно сокращает колебания на финансовых рынках. По этому поводу стоит отметить, что во время пребывания г. Бернанка в Федеральной Резервной Системе протоколы начали публиковать после трех недель, со дня выхода отчета заседания Комитета по Операциям на Открытом Рынке.
Источник: Федеральная Резервная Система
ЕВРОЗОНА
6 Октября, Совет Управляющих Европейского Центрального Банка оставил процентную ставку рефинансирования без изменения, на уровне 2%. Несмотря на вялый экономический рост и политическую нестабильность, рекомендации и заявления влиятельных экономистов и политиков, насчет снижения процентных ставок для стимулирования экономического роста, в очередной раз, были «проигнорированы» представителями Европейского Центрального Банка. Согласно заявлению г. Трише, как и на предыдущих заседаниях все члены Совета Управляющих проголосовали за нынешнюю кредитно-денежную политику.
Во время пресс-конференции, президент Европейского Центрального Банка, г. Трише, отметил, что рекордно высокие цены энергоносителей продолжают иметь негативное влияние на потребительский спрос и увеличивают инфляцию, рост которой опережает увеличение инфляционных ожиданий. По мнению президента и вице президента Европейского Центрального Банка, в краткосрочной перспективе рост экономики во всех странах Еврозоны будет вялым не только из-за высоких цен на нефть, но и из-за низкого роста потребительского спроса. В качестве положительных факторов для роста экономики в среднесрочной перспективе г. Трише отметил бурный рост мировой экономики, привлекательный инвестиционный климат в Еврозоне и увеличение реальных доходов населения. Инвестиционную привлекательность Еврозоны члены Совета Управляющих Европейского Центрального Банка обосновывают «исключительно» низкими реальными и номинальными процентными ставками, которые должны способствовать экономическому росту. Эксперты центрального банка оставили без изменения ожидаемые уровни роста экономики. В частности, прогнозируемый уровень роста ВВП для 2005 г. составляет 1.3%, и для 2006 г., 1.8% (более подробно о росте ВВП Еврозоны, смотрите в статье).
Президент Европейского Центрального Банка отметил, что несбалансированность мировых финансов, высокие цены на нефть и вялый потребительский спрос являются основными внешними источниками, для снижения роста ВВП в Еврозоне. Негативный эффект урагана «Катрина» на экономику США, по мнению г. Трише, будет ограниченным и имеет краткосрочный характер. Заявление президента Европейского Центрального Банка, по поводу инфляции не отличалось от предыдущего. В частности он отметил, что для поддержания стабильности цен требуется «значительная бдительность», и что инфляция, в течение ближайших месяцев, может незначительно превысить среднесрочный прогнозируемый уровень. Однако, он также добавил «Основные движущие силы ускорения инфляции имеют краткосрочный характер». Позже, г. Трише подчеркнул, что рост цен на топливо намного опережает рост цен на нефть, что связано с разрушениями нефтеперерабатывающих заводов на Юге США. За время устранения последствий стихийного бедствия спред цен на нефть и топливо уменьшится. Ожидаемые уровни роста потребительских цен эксперты центрального банка оставили без изменения. Для 2005 г., ожидается 2.2% увеличение цен на потребительские товары. Однако, уже в следующем году они ожидают всего 1.9% рост цен.
Рынок недвижимости и долгосрочных ценных бумаг с фиксированной доходностью продолжает оставаться в центре внимания всех ведущих центральных банков мира. По этому поводу, г. Трише отметил, что стоимость активов в виде недвижимости и ценных бумаг значительно выше их «действительной стоимости», что может сделать экономику более уязвимой (более подробно о выступлении г. Гринспана о переоцененности некоторых активов, смотрите в статье). Он также подчеркнул, что 8.0% увеличение денежного агрегата М3, является результатом значительного роста ипотечного кредитования. Руководители центрального банка обратили внимание на значительные отличия в издержках на рабочую силу. Уровень данного показателя сильно отличается в странах Еврозоны и имеет значительное влияние на инфляцию в среднесрочной перспективе. Анализируя выше перечисленные высказывания, можно предположить, что высокопоставленные представители Европейского Центрального Банка считают нынешнюю кредитно-денежную политику оптимальной для наиболее успешного исполнения обязанностей банка и для ускорения роста экономики и занятости в Еврозоне.
Выбранная «выжидательная» стратегия центрального банка, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, связана с дилеммой стоящей перед ведомством г. Трише. С одной стороны, на рынке энергоносителей сохраняется напряжение и цены на нефть остаются выше 60.0 долларов. Кроме этого, значительное увеличение денежной массы и цен на недвижимость создают вполне реальную возможность роста инфляции. Но с другой стороны, наблюдается краткосрочное замедление экономического роста США, что несомненно негативно повлияет на рост ВВП Еврозоны. Кроме этого, изменение правил Пакта Стабильности и Роста потребует дополнительных ресурсов для финансирования бюджетных дефицитов стран Еврозоны. Решение этих проблем связано с проведением масштабных структурных реформ в сфере фискальной политики стран Еврозоны. О необходимости проведения данных реформ неоднократно заявляли члены Совета Управляющих (более подробно, о фискальной политике Еврозоны, смотрите в статье). Недавний провал Европейской конституции и опубликованный отчет Европейского Центрального Банка подтвердили ожидание аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна того, что процентные ставки останутся без изменения в течение этого года.
Рост индекса потребительских цен за Сентябрь в Еврозоне составил 0.5% м/м и 2.6% в годовом исчислении. В течение прошлого месяца, рост цен энергетического компонента индекса потребительских цен составил 15.2%, тогда как значение этого показателя составило 11.6% и 11.8%, в Августе и Июле, соответственно. 18.2% повышение цен на бензин, и 36.3% рост цен на печное топливо, привели к повышению индекса потребительских цен в Сентябре на 0.66 и 0.27 пункта, соответственно. 11.6% рост цен на природный газ увеличили общее значение индекса на 0.12 пункта (более подробно, о рынке энергоносителей, смотрите в статье). По данным Европейского Статистического Агентства, цены на транспортные услуги и образование выросли на 6.4% и 2.6%, соответственно. Пятый месяц подряд продолжается снижение цен на коммуникационные услуги. Рост индекса потребительских цен, за исключением продуктов питания, топлива и сигарет, остался без изменения и составил 1.3%, тогда как, в течение последних двенадцати месяцев значение индекса составило 1.5% (более подробно об инфляции и инфляционных ожиданиях Еврозоны, смотрите в статье). Среди стран Еврозоны, самый высокий уровень инфляции наблюдается в Люксембурге, Греции и Испании, 4.7%, 3.8% и 3.8%, а самый низкий в Финляндии и Голландии, где рост уровня цен составил 1.1% и 1.7%, соответственно.
Умеренный темп роста цен в Еврозоне, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, связан с вялым внутренним спросом и высокой безработицей, которые продолжают успешно сдерживать инфляционное давление, в пределах прогнозируемого уровня Европейского Центрального Банка. Кроме этого, увеличение инфляции выше 2.0% уровня, скорее всего, имеет краткосрочный характер и связан с рекордно высокими ценами энергоносителей, поскольку, в Еврозоне темпы роста ВВП и затрат на оплату труда остаются «вялыми».
ВЕЛИКОБРИТАНИЯ
Рост ВВП Великобритании в третьем квартале составил 0.4% в квартальном и 1.6% в годовом исчислении, что является самым низким значением начиная с 1992 г. После значительного роста во втором квартале 2005 г., в третьем квартале этого года, первоначальное значение экономического роста в Великобритании незначительно сократилось, за счет снижения показателя промышленного производства на 0.6%. Согласно опубликованным данным Национального Статистического Агентства, фаворитами снижения стали сферы сельского хозяйства, горнодобывающая промышленность и энерго, газо и водоснабжение. Несмотря на спад в сфере промышленности, строительство продемонстрировало 0.5% рост. В третьем квартале этого года, основным источником роста ВВП являлась сфера предоставления услуг, в частности бизнес и финансовые услуги, а также государственные, гостиничные и развлекательные услуги. Рост в сфере предоставления бизнес и финансовые услуг составил 0.7%, в квартальном, и 3.1%, в годовом исчислении. В течение третьего квартала 2005 г., государственные расходы выросли на 0.7%, в квартальном исчислении, по сравнению с 0.6% ростом во втором квартале этого года, что было связано с увеличением государственных заказов на развлекательные и коммунальные услуги. Рост государственных расходов в годовом исчислении составил 2.4%. Причинами замедления темпов роста в Великобритании остаются высокие цены энергоносителей, вялый рост экономики Еврозоны и резкое падение цен на недвижимость. Однако, в долгосрочной перспективе, из-за значительной сбалансированности, с увеличением доли услуг в ВВП, экономический рост в Великобритании будет высоким.
В течение последних трех месяцев, промышленное производство сократилось на 0.4%, после нулевого роста за Июль и Июнь этого года. Третий месяц подряд, после масштабного снижения в течение первого полугодия 2005 г., промышленное производство не демонстрирует признаки оживления (более подробно о промышленном производстве Великобритании, смотрите в статье). Причины застоя, в секторе промышленного производства Великобритании, можно разделить на внешние и внутренние. Замедление роста мировой экономики из-за высоких цен на нефть, а также завершение цикла бурного роста экономики США, несомненно, имеют негативное влияние на производителей Великобритании. Кроме этого, значительное падение цен на рынке недвижимости и повышение процентных ставок сокращают потребительские расходы. Однако причины застоя в промышленном секторе, кроме выше перечисленных временных обстоятельств, имеют структурный характер. Как и все индустриально развитые страны, так и Великобритания нуждаются в проведении структурных реформ, для оздоровления промышленного сектора. Переизбранная Лейбористская партия власти разработала новый десятилетний проект по стимулированию научных и инновационных разработок. Осуществление данного проекта потребует увеличения соотношения государственные расходы / ВВП до уровня 2.5%, в 2014 г. (более подробно о фискальной политике лейбористов на ближайшие годы, смотрите в статье).
Индекс потребительских цен в Великобритании за Сентябрь составил 2.5%, в годовом исчислении, по сравнению с 2.4% ростом в Июле. Это является самым высоким уровнем начиная с Ноября 1996 г.. Основным источником ускорения инфляции является значительное увеличение цен транспортного компонента индекса, что, в основном, было связано с 13.5% ростом цен на смазочные материалы и топливо (более подробно, о рынке энергоносителей, смотрите в статье). Индекс розничных цен (RPI) и индекс розничных цен, без учета платежей по закладным (RPIX), выросли 2.7% и 2.5%, в годовом исчислении, соответственно (более подробно об инфляции и инфляционных ожиданиях Великобритании, смотрите в статье). Увеличение инфляции и инфляционных ожиданий, а также относительно высокий уровень затрат труда на единицу продукции, несмотря на резкое падение промышленного производства и замедления темпов роста потребительских расходов, создают серьезные предпосылки для повышения процентных ставок. Кроме этого, рост денежной массы на 11.2%, за период Июнь – Август 2005г., по сравнению с 7.6% и 11.1% ростом в США и Еврозоне, соответственно, будет увеличивать инфляционное давление. В связи с этим, аналитик финансовой компании «Форекс Клуб» Арам Саакян, ожидает, что 10 Ноября 2005г., члены Комитета по Монетарной Политике Банка Англии оставят процентные ставки по репо сделкам без изменения, на уровне 4.50%.
Уровень безработицы за период Июнь – Август 2005г. составил 4.7%, и остался без изменения по сравнению с предыдущим кварталом. В течение последних трех месяцев число безработных сократилось на 7,000, тогда как количество заявлений для получения пособий по безработице увеличилось на 8,200 и составило 875,500. Новые рабочие места, в основном были созданы в сферах предоставления финансовых услуг, образования и здравоохранения. В частности, в сферах образования и здравоохранения, и предоставления государственных услуг было создано 10,000 новых рабочих мест (более подробно о рынке труда в Великобритании, смотрите в статье).
КАНАДА
В Канаде, за Сентябрь сокращение новых рабочих мест составило 2,300, тогда как в Августе и Июле, было создано 27,500 и 5,900, соответственно. Новые рабочие места с полной занятостью увеличились на 19,200, по сравнению с 35,500 увеличением, в Августе и 2,500 сокращением в Июле этого года. Созданные новые рабочие места, в основном, были постоянные, поскольку в течение Августа временные рабочие места сократились на 21,400. Уровень безработицы снизился на 0.1% и достиг уровня 6.7%, что является минимальным значением за последние тридцать лет (более подробно, о безработице в Канаде, смотрите в статье). Индекс потребительских цен в Канаде за Сентябрь составил 3.4%, в годовом исчислении. В Сентябре, цены увеличились на 0.7%, в месячном исчислении, по сравнению с 0.5% и 0.3% ростом в Августе и Июле этого года, соответственно. Основным источником ускорения темпов инфляции являются 10.8% увеличение цен на топливо, в месячном исчислении. Значительный рост цен на нефть и природный газ увеличили уровень энергетического компонента индекса потребительских цен до 7.5%. В Августе, кроме резкого роста энергоносителей, выросли также цены на одежду и коммунальные услуги. Индекс цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, вырос на 0.3% в месячном, и 1.7%, в годовом исчислении, по сравнению с 1.7% ростом в Августе этого года (более подробно об инфляции и инфляционных ожиданиях Канады, смотрите в статье).
18 Октября, Комиссия по Монетарной Политике Банка Канады повысила процентную ставку на 25 базисных пункта, до уровня 3.00%. Это второе изменение процентной ставки за последние два месяца. Во время пресс-конференции представители центрального банка отметили, что темпы развития и мировой экономики, и экономики Канады незначительно превышают прогнозируемые уровни, однако цены энергоносителей остаются высокими. Этап резкого повышения цен на нефть, связанный с ураганом «Катрина», представители Банка Канады считают завершенным. Более того, согласно опубликованному отчету, прогнозируется снижение цен на природный газ до уровня 10.0 долларов, в 2006г., и ниже уровня 10.0 долларов в 2007г. Согласно данным прогнозам, в течение ближайших двух лет, цены на Западно-Техаскую нефть, останутся выше 60.0 долларов. Следовательно, негативный эффект высоких цен энергоносителей представители Банка Канады рассматривают как временное явление, и считают что темпы роста ВВП за 2005 г. останутся в пределах прогнозируемого уровня в 2.8%. Согласно опубликованному отчету, из-за замедления роста мировой экономики и увеличения конкуренции со стороны развивающихся стран, в следующем году, есть вероятность снижения темпа роста экономики Канады. Пересмотренные, ожидаемые уровни роста ВВП составляют 2.9% и 3.0%, для 2006г. и 2007г., соответственно. Отставание темпов роста ВВП Канады от США, эксперты центрального банка объясняют слабым ростом производительности труда. В частности, недавно было отмечено, что для достижения 3% роста экономики, нужен рост производительности труда на 1.5 – 1.7%, тогда как сегодня, рост этого показателя приблизился к нулевой отметке. Большинство членов Комитета по Монетарной Политике Банка Канады ожидают дальнейшее усиление темпов роста индекса потребительских цен. Самый высокий уровень инфляции прогнозируется в конце 2005г. и в начале 2006г. Однако, уже во втором полугодии 2006г. ожидается снижение индекса потребительских цен до уровня 2.0%, что значительно ниже прогнозируемого уровня этого показателя в США.
Опубликованный отчет подтвердил мнение аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна о том, что политика повышения процентных ставок Банком Канады, по сравнению с Федеральной Резервной Системой США, будет более сдержанной, что в среднесрочной перспективе, увеличит существующий «разрыв» между процентными ставками. Следовательно, решение Банка Канады, 6 Декабря этого года, будет зависеть от дальнейших макроэкономических данных и курса канадского доллара.
НОВОСТИ И СОБЫТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА
За период Июль – Октябрь этого года, были опубликованы данные о деятельности следующих компаний.
Microsoft Corporation – аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 финансового года, смотрите в статье.
IBM Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 г, смотрите в статье.
Intel Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Cisco Systems – аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 г, смотрите в статье.
Yahoo Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Hewlett-Packard Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 г, смотрите в статье.
JP Morgan Chase & Company - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Citigroup Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Amgen Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Pfizer Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Johnson & Johnson - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Exxon Mobil Corporation – аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Chevron Texaco Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Boeing Company - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Ford Motor Company – аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
General Motors Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Motorola Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Verizon Communications - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Procter & Gamble Company - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 г, смотрите в статье.
General Electric Company - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 г, смотрите в статье.
Wal-Mart Stores Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
UPS Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Coca Cola Company – аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
McDonald’s Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
РЕКОМЕНДУЕМЫЙ ПОРТФЕЛЬ ДЛЯ ФОНДОВОГО РЫНКА
РЕКОМЕНДУЕМЫЙ ПОРТФЕЛЬ ДЛЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА
ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ
ВАЛЮТНЫЙ ПОРТФЕЛЬ
Со дня создания рекомендуемого портфеля доля EUR/CHF в нашем валютном портфеле превышала 19.0% уровень, и тем самым являлась самой крупной. Инвестиции в данный инструмент имеют стратегический характер и в течении всего этого года доля длинной позиции EUR/CHF будет превышать 15.0% уровень, поскольку 15 Сентября 2005 г., Национальный Банк Швейцарии оставил процентные ставки без изменения, на уровне 0.75%, тогда как ставки по депозитам в евро постепенно поднимаются. В частности, в пятницу вечером ставки месячных и полугодовых депозитов выросли до уровня 2.03% и 2.27%, соответственно. В начале Сентября, за исключением прибыли, в размере 169.2 доллара, средняя цена длинной позиции EUR/CHF в рекомендуемом портфеле валютного рынка составила 1.5361. После закрытия 2.0% нашей длинной позиции по курсу 1.5579 мы накопили прибыль в размере 99 пунктов или 15.6 долларов. Благодаря этой сделке, доля EUR/CHF в рекомендуемом портфеле валютного рынка сократилась до уровня 19.0%. Поскольку, данное сокращение имело тактический характер, мы оставили ордер на покупку по курсу 1.5430, который был исполнен 24 Октября. Эта сделка увеличила долю данного инструмента в нашем валютном портфеле до уровня 20.0%. Как отмечалось выше, рост инфляции и инфляционных ожиданий в Еврозоне, постепенно повышает среднесрочные процентные ставки на межбанковском рынке и на рынках корпоративных и государственных долговых ценных бумаг. В связи с этим, наша стратегия по увеличению доли EUR/CHF в рекомендуемом портфеле валютного рынка остается без изменения. Ранее поставленные ордера покупки евро, по отношению к швейцарскому франку остаются без изменения на уровнях 1.5385 и 1.5305. Сумма данных сделок составит 1.0% и 1.5%, от общего портфеля валютного рынка, соответственно.
Количество новых рабочих мест в США оказалось отрицательным, в Сентябре этого года, что было связано с разрушениями из-за урагана «Катрина». Однако, долгосрочная тенденция снижения занятости остается нисходящей, а негативный эффект стихийного бедствия, по мнению большинства экономистов, будет иметь краткосрочное влияние. Кроме этого, Комитет по операциям на открытом рынке Федеральной Резервной Системы США, в Сентябре повысил процентную ставку для федеральных фондов на 25 базисных пункта, до уровня 3.75%. В Сентябре, был исполнен ордер на покупку доллара США, по отношению к швейцарскому франку, что увеличило долю валютной пары USD/CHF в рекомендуемом портфеле валютного рынка до уровня 9.0%. В конце Сентября, курс данного инструмента достиг уровня 1.30, и недельная свеча закрылась ниже максимального уровня. Курс USD/CHF не смог пробить уровень сопротивления 1.30, в результате чего был исполнен ордер на продажу по курсу 1.2890. Сумма сделки составила 1.0%, от общей величины валютного портфеля. Чистая прибыль с данной сделки, включая положительная разницу процентных ставок, составила 611 пунктов или 78.9 долларов. Однако, наша среднесрочная стратегия по покупке доллара США, по отношению к швейцарскому франку, остается без изменения, в связи с чем, при увеличении количества новых рабочих мест в США выше уровня 150,000, в Октябре этого года, будем наращивать позицию. Если данные о рынке труда окажутся ближе к нашим ожиданиям, то ориентировочная цена покупки валютной пары USD/CHF будет 1.2290, на сумму 1.0%, от общей величины валютного портфеля.
Валютная пара GBP/JPY является вторым стратегическим инструментом в нашем портфеле. В течение ближайших шести месяцев, доля длинной позиции GBP/JPY в рекомендуемом портфеле валютного рынка будет превышать 12.0% уровень, поскольку, по нашему мнению увеличение инфляции и инфляционных ожиданий, а также относительно высокий уровень затрат труда на единицу продукции создают серьезные предпосылки для повышения процентных ставок. В связи с этим, мы ожидаем, что 10 Ноября 2005г., члены Комитета по Монетарной Политике Банка Англии оставят процентные ставки по репо сделкам без изменения, на уровне 4.50%. Экономика Японии продолжает развиваться вялыми темпами, а уровень инфляции, несмотря на рекордно высокие цены энергоносителей, остается отрицательной, что несомненно делает японскую валюту не привлекательной для инвестирования. Кроме того, как краткосрочные, так и долгосрочные процентные ставки в Японии значительно ниже своих средних долгосрочных величин. Средняя цена открытия длинной среднесрочной позиции по GBP/JPY, на сумму 21.0% от совокупной величины валютного портфеля, составила 197.08. В Сентябре, после исполнения ордера на продажу по курсу 203.20, на сумму 2.0% от общей величины портфеля валютного рынка, доля данного инструмента сократилась до уровня 18.0%. Однако, за счет значительного снижения курса японской иены, 21 Октября, был исполнен ордер на продажу валютной пары GBP/JPY. По курсу 204.70 мы продали 3.0% длинной позиции данного финансового инструмента. Чистая прибыль с данной сделки, включая положительную разницу процентных ставок, составила 1107 пунктов или 313.6 долларов. Ускорение темпов снижения японской иены, по отношению к основным мировым валютам, стало причиной для пересмотра нашей среднесрочной стратегии. В частности, мы решили снизить предельную долю данного инструмента в рекомендуемом портфеле валютного рынка до уровня 12.0%. В связи с чем, поставим ордер на продажу 30.0% длинной позиции GBP/JPY, по курсу 207.70. Однако, при дальнейшем снижении курса валютной пары GBP/JPY мы будем наращивать наши позиции по продаже японской иены как по отношению к английскому фунту, так и по отношению к доллару США. Следовательно ордера на покупку, по курсу 195.30, на сумму 3.0%, от общей величины портфеля валютного рынка, остается без изменения.
В связи с внедрением новых финансовых инструментов, мы добавили в рекомендуемый портфель валютную пару GBP/CHF. 7 Октября, по курсу 2.2535 мы купили валютную пару GBP/CHF, на сумму в 11.0% от общей величины валютного портфеля. Необычно большой объем сделки был обусловлен высокой привлекательностью данного финансового инструмента и наличием свободных средств, в виде наличности. Согласно нашей стратегии, швейцарский франк и японская иена являются наиболее не привлекательными инструментами для инвестирования в среднесрочной перспективе, поскольку как краткосрочные, так и долгосрочные процентные ставки по данным валютам остаются на рекордно низких уровнях. В связи с этим, в течение ближайших шести месяцев, доля длинной позиции GBP/CHF в рекомендуемом портфеле валютного рынка будет превышать 7.0% уровень. 18 Октября, повышение курса до уровня 2.2775 стало причиной закрытия незначительной доли длинной позиции GBP/CHF, что сократило долю GBP/CHF на 1.0%. Чистая прибыль с данной сделки, включая положительную разницу процентных ставок, составила 260 пунктов или 20.2 долларов. При достижении более высоких уровней, долю GBP/CHF будем постепенно сокращать. Однако, при снижении курса GBP/CHF до уровня 2.2490 мы намерены увеличить долю данного финансового инструмента в рекомендуемом портфеле валютного рынка на 0.5%. По нашему мнению, более масштабное снижение будет иметь краткосрочный характер, в связи с чем мы поставим ордер на покупку валютной пары GBP/CHF по курсу 2.2130, на сумму 1.0% от общей величины портфеля валютного рынка.
Третьей, по величине доли в рекомендуемом портфеле валютного рынка, остается валютная пара USD/JPY. В следующем году, основным составляющим рекомендуемого портфеля станет данный инструмент, поскольку, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, политика Федеральной Резервной Системы США «постепенного повышения процентных ставок», в среднесрочной перспективе, останется без изменений, тогда как в Японии, из-за отрицательного уровня инфляции и вялого экономического роста, краткосрочные и долгосрочные процентные ставки останутся ниже своих средних долгосрочных величин. Мы будем постепенно наращивать наши инвестиции в данный инструмент, при снижении курса ниже уровня 110.00. Средняя цена открытых долгих позиций по USD/JPY составляет 108.55. В конце Октября, цена данного инструмента достигла уровня 116.23, которая, является самым высоким значением с Сентября 2003г., что стало причиной для закрытия части длинной позиции USD/JPY по курсу 114.70. Чистая прибыль от благоприятного изменения курса составила 615 пунктов, тогда как доходы от разницы процентных ставок составили 164 пунктов, что обеспечило совокупную прибыль в размере 67.8 долларов. 21 Октября, бы исполнен ордер по продаже EUR/JPY, по курсу 138.70, на сумму в 2.0% от общей величины портфеля валютного рынка. Поскольку, рост денежной массы и инфляции в Великобритании создают предпосылки для повышения процентных ставок Банком Англии, в начале следующего года, доля валютной пары EUR/JPY будет снижена в пользу GBP/JPY. В связи с чем, мы поставим ордер на продажу EUR/JPY по курсу 141.10 на сумму в 2.0% от общей величины портфеля валютного рынка.
В течение последних четырех месяцев, курс канадского доллара повышался по отношению ко всем основным мировым валютам, что было связано с повышением процентных ставок Банком Канады и рекордно высокими ценами энергоносителей. Однако, из-за относительно низких процентных ставок канадский доллар не является для нас профильным направлением инвестиций, и, следовательно, максимально допустимая доля коротких позиций в рекомендуемом портфеле валютного рынка не превысит 5.0% уровень. По нашим прогнозам, цены на нефть значительно переоценены, и, в среднесрочной перспективе, из-за замедления роста мировой экономики, восходящая тенденция на рынке энергоносителей закончиться. Кроме того, по нашему мнению политика повышения процентных ставок Банком Канады, по сравнению с Федеральной Резервной Системой США, будет более сдержанной, что в среднесрочной перспективе, увеличит существующий «разрыв» между процентными ставками. Следовательно, решение Банка Канады, 6 Декабря этого года, будет зависеть от дальнейших макроэкономических данных и курса канадского доллара. В вязи с этим, мы значительно увеличили инвестиции в данный инструмент. В частности, в конце Сентября доля USD/CAD выросла до уровня 3.0%. При достижении курса уровня 1.1390, который является самым низким значением начиная с Января 1992г., мы намерены купить данный инструмент на сумму 1.0%, от общей величины портфеля валютного рынка.
По остальным валютным парам изменения были незначительные (более подробно о структуре валютного портфеля смотрите таблицу выше).
ПОРТФЕЛЬ ФОНДОВОГО РЫНКА
Инвестиции в акции компании высокотехнологического сектора является одним из стратегических направлений нашей инвестиционной политики. В конце Октября, доля инвестиций в акции высокотехнологического сектора выросла на 0.5% и составила 27.0%, за счет увеличения вложений в акции кампаний Intel Corporation. В частности, 12 Октября был исполнен ранее установленный ордер на покупку акции компании Intel по цене 22.80 долларов. В течение последних трех месяцев, институциональные инвесторы и крупные акционеры компании Intel продавали свои акции для последующей покупки по более низким ценам, поскольку, по нашему мнению, бурный рост мировой экономики и США, «доминирующая позиция» на рынке и новые разработки компании Intel значительно увеличат доходы от продажи полупроводников. Инвестиции в акции компании Intel Corporation мы считаем одним из наших стратегических направлений, и ставим ордер на покупку по цене 20.80 долларов, на общую сумму 1.0% от общей величины портфеля фондового рынка. Несмотря на бесконечные судебные разбирательства со своими конкурентами мы считаем акции компании Microsoft привлекательными для среднесрочного и долгосрочного инвестирования, поскольку доходы компании, в четвертом квартале 2005 финансового года, увеличились до рекордно высокого уровня, за счет высокой прибыльности и роста продаж серверов и программного обеспечения. Кроме того, рост ВВП США, за третий квартал этого года, превзошел наши ожидания. В связи с этим, по цене 22.80 долларов мы купим акции компании Microsoft на сумму 1.0% от общей величины портфеля фондового рынка. Акции компании IBM снизились на 30.0% в начале этого года, и продолжают оставаться на уровне трехлетнего минимума, что по нашему мнению имеет краткосрочный характер, при условии «восстановления» темпов роста рынка производства компьютеров и серверов. Успешная диверсификация и расширение сферы своего бизнеса, в области предоставления аутсорсинга и бизнес услуг, позволили компании IBM обеспечить сбалансированный рост доходов в третьем квартале этого года. Однако, в связи с «перемещением» бизнеса, по производству компьютеров и серверов, в быстро развивающиеся страны Юго-Восточной Азии, где высоко-квалифицированная рабочая сила значительно дешевле, При достижении уровня 97.80 доллара мы намерены продать часть наших акций IBM. Фаворитом роста цен, среди компаний рекомендуемого портфеля фондового рынка, остается компания Hewlett-Packard Corporation, акции которой, за счет существенного увеличения объемов продаж, выросли на 32.4%. Однако, по нашему мнению, потенциал среднесрочного роста профильного бизнеса корпорации Hewlett-Packard, по производству компьютеров и серверов, «ограничен», в связи с чем продолжаем сокращать свои инвестиции и оставляем ордер на продажу 15% наших акций, по цене 31.70 долларов, без изменения.
В течение Октября с компаниями финансового сектора сделок не было совершено. По нашему мнению перспективы роста инвестиционно-банковской деятельности в США еще не исчерпаны, и дальнейшее оживление фондового рынка, рынка ценных бумаг с фиксированной доходностью и рынка предоставления розничных банковских услуг приведет к увеличению доходов финансовых институтов. Повышение доходности государственных и корпоративных ценных бумаг и увеличение «изменчивости» цен на данных рынках, обеспечили значительный рост акций инвестиционных банков. В Октябре, акции финансовой группы JP Morgan & Chase Company выросли на 7.5%.
Наши инвестиции в фармацевтический, в частности, биотехнологический сектор, продолжают оставаться одними из самых успешных. После продажи значительной части акций компании Amgen Inc., из-за 25.0% роста, доля данной компании снизилась до уровня 2.0%. В связи с тем, что компания успешно завершила разработку новых препаратов, и продолжает увеличивать свою долю на мировых рынках, почти во всех сегментах своей деятельности, при снижении цен на акции до уровня 69.30 долларов мы намерены увеличить наши инвестиции до уровня 3.0%, от общей суммы портфеля фондового рынка. Неудачные судебные разбирательства и снижение доходов стали причиной для снижения акций компании Pfizer Inc. более чем на 16.0%. В Сентябре, мы увеличили долю данной компании в рекомендуемом портфеле фондового рынка до уровня 4.0%. Несмотря на негативные настроения институциональных инвесторов, по нашему мнению, в долгосрочной перспективе, акции компании Pfizer будут расти, за счет старения населения в основных рынках сбыта фармацевтической продукции.
В Октябре, цены энергоносителей снизились, что стало причиной для сокращения доходов от наших инвестиции в нефтегазовый сектор. После 29.3% роста, до уровня 66.0 долларов, что является самым высоким уровнем за всю историю компании, цены на акции компании Exxon Mobil Corporation значительно снизились. Оценивая данное снижение как краткосрочное изменение цены, мы увеличили доля акции компании Exxon Mobil до уровня 7.5%, по цене открытия последней недельной свечи Октября – 55.31 долларов. Согласно нашим прогнозам, цены на нефть значительно переоценены, и, в среднесрочной перспективе, из-за замедления роста мировой экономики, восходящая тенденция на рынке энергоносителей закончиться. Однако, мы склонны наращивать наш портфель акциями нефтеперерабатывающих компаний, поскольку рост объема мировой добычи нефти значительно опережает рост производственных мощностей.
Как отмечалось ранее, несмотря на замедление роста в сферах предоставления туристических услуг и гражданских авиаперевозок, компания Boeing Company продолжает удивлять своих акционеров высоким уровнем доходов и продаж, что, в основном, связано с повышенной напряженностью на Ближнем Востоке, в Ираке и Афганистане, а также агрессивной и амбициозной политикой Белого Дома по отношению к ядерным программам Ирана и Северной Кореи. Кроме этого, компания продолжает получать множество заказов на свои новые самолеты (более подробно, о динамике заказов на товары длительного пользования в США за Сентябрь, смотрите в статье), которые намного более экономичны и компактны, по сравнению с самолетами авиастроительного концерна Airbus. Но несмотря на это, мы считаем сферу авиастроения не привлекательным для краткосрочного инвестирования, и после неудачного прорыва уровня сопротивления, 21 Октября, по цене 67.78 мы продали часть акций компании Boeing, и снизили долю инвестиций в данный инструмент до уровня 2.0% от общей величины портфеля фондового рынка.
Сфера автомобилестроения для нас является не профильной и инвестиции в данный сектор имеют либо краткосрочный, либо сверхдолгосрочный характер. После снижения рейтингов компаний Ford Motor Company и General Motors Corporation, акций данных компаний потеряли более половины своей стоимости. Несмотря на колоссальные убытки и снижение доли на мировых рынках американские автопроизводители продолжают выплачивать значительные дивиденды, которые за счет низкой цены акции обеспечивают высокий уровень доходности. В частности, доходность дивидендов акции компаний Ford Motor и General Motors составляют 4.99% и 9.17%, соответственно. Еще одним положительным фактором, мы считаем недавнее приобретение значительной части акций компании General Motors, крупным частным инвестором, г. Киркоряном, который придерживается долгосрочной стратегии инвестирования. Согласно данным информационного агентства Bloomberg, г. Киркорян, ведет переговоры о покупке значительной доли акций немецкой компании Volkswagen AG. Кроме этого, на рынке автомобилестроения наблюдается новая тенденция. В частности, основная часть доходов американских автомобилестроительных компаний обеспечивают финансовые услуги, доля которых постепенно увеличивается. В связи с этим, мы купили по ранее поставленному ордеру акций компании Ford Motor по цене 9.20 долларов, на сумму 0.5%, от общей величины портфеля фондового рынка.
В течение Октября, несмотря на резкое снижение цен с акциями компаний телекоммуникационного сектора сделок не было совершено. Негативные настроения институциональных инвесторов, в основном, связаны с вялым темпом роста на рынке предоставления телекоммуникационных услуг, несмотря на внедрение технологии третьего поколения для мобильной связи. Однако, американская компания Verizon Communications Inc., по сравнению с такими конкурентами, как British Telecom, Vodafone Group, Deutsche Telecom и NTT DoCoMo, которые имели колоссальные убытки, смогла почти полностью оправиться, после двухлетнего застоя на высокотехнологичном рынке и обеспечила себе рост прибыли три года подряд. Стратегия компании, по продвижению услуг третьего поколения и успешному освоению данного сегмента динамично развивающегося американского рынка, делают акции компании привлекательными для среднесрочного и долгосрочного инвестирования. В связи с этим, мы поставим ордер на покупку акций компании Verizon Communications по цене 27.90 долларов.
Несмотря на масштабные разрушения из-за урагана «Катрина», которая имела значительное негативное влияние на розничные продажи в США (более подробно, о динамике розничных продаж в США за Сентябрь, смотрите в статье), акции компании Wal-Mart Stores Inc. выросли на 7.5%. По нашему мнению акции Wal-Mart Stores имеют значительный потенциал роста, поскольку в годы экономического застоя, данная компания обеспечила значительный рост доходов и выручки. Кроме этого, компания продолжает успешно развивать новые направления своей деятельности, обеспечивая стабильный рост и расширяя сферу своего бизнеса, в области розничной торговли. В связи с этим, мы будем продолжать наращивать долю акции Wal-Mart Stores, рекомендуемом портфеле фондового рынка.
1 Октября, компании, в сфере производства потребительских товаров, которые имели незначительную долю в нашем портфеле, слились в одно целое. В частности, акционеры компании Gillette Company, за каждую акцию получили 0.975 акций компании Procter & Gamble Corporation. Данное слияние увеличило долю компании Procter & Gamble в рекомендуемом портфеле до уровня 4.0%. Поскольку сфера производства потребительских товаров не является профильным направлением инвестирования мы продали половину акций объединенной компании Procter & Gamble по цене закрытия 3 Октября. Наличность полученная от продажи мы направили на покупку акций компании Time Warner Inc, которая является одним из лидеров в сфере предоставления услуг массовой информации. Руководству компании удалось выйти из тяжелого финансового кризиса в начале этого тысячелетия, тогда как основные конкуренты компании Time Warner продолжают переживать не лучшие времена. По нашему мнению, успешная диверсификация бизнеса, эффективный контроль за финансовыми потоками и внедрение новых услуг на основе высоких технологий обеспечат сбалансированный рост доходов в ближайшие годы. 13 Октября, по цене 17.59 долларов, мы купили акции компании Time Warner на сумму в 2.0% от общей величины рекомендуемого портфеля фондового рынка.
Доли акций остальных компаний остались без изменения (более подробно о структуре портфеля фондового рынка смотрите таблицу выше).
ОСНОВНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ КОМПАНИЙ
* средний прогнозируемый уровень EPS для 2005 г.; ** средний прогнозируемый уровень EPS для 2006 финансового года,
ОСНОВНЫЕ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ
Источник: Методика расчетов некоторых макроэкономических показателей отличается, в связи, с чем уровни за 2004г., могут не совпадать с опубликованными значениями национальных статистических агентств
* средний прогнозируемый уровень IMF, OECD, World Bank, European Commission, FED, BOE, ECB, BOJ, BOC
СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ФОНДОВОГО РЫНКА
СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА
|
