В начале следующего года мы планируем изменить формат аналитических обзоров «Ежемесячный обзор портфеля для валютного и фондового рынков»!
НОВОСТИ И СОБЫТИЯ
В Декабре, основными движущими силами мировых финансовых рынков стали позитивные макроэкономические данные Северо-Американского региона и значительный рост инфляции в индустриально развитых странах, а также резкое снижение доходности среднесрочных и долгосрочных долговых ценных бумаг. 13 Декабря, Комитет по операциям на открытом рынке Федеральной Резервной Системы США повысил процентную ставку для федеральных фондов на 25 базисных пункта, до 4.25%, и создал серьезные предпосылки для изменения нынешнего курса кредитно-денежной политики (более подробно, о кредитно-денежной политике Федеральной Резервной Системы смотрите ниже, в этой статье).
США
Окончательное значение роста ВВП США в третьем квартале 2005 г. составило 4.1%, по сравнению с 3.3% во втором квартале этого года, и 4.0% в третьем квартале прошлого года. Основными источниками роста ВВП, за третий квартал этого года, стали потребительские расходы, инвестиции в основной капитал и государственные расходы. Снижение значения материально-производственных запасов и импорт товаров и услуг имели незначительное негативное влияние на рост экономики. В течение третьего квартала 2005г., потребительские расходы выросли на 4.1% по сравнению с 3.4% ростом во втором квартале 2005 г., и 4.4%, в третьем квартале прошлого года. Ускорение темпов роста потребительских расходов было связано с ростом продаж товаров длительного пользования и увеличением расходов потребителей на различные услуги. Положительное влияние потребительских расходов на рост ВВП составил 2.85 пунктов, что является самым высоким уровнем за 2005г.. Окончательное значение роста уровня инвестиций резидентов увеличилось и составило 7.3%, что является самым низким показателем, начиная с четвертого квартала прошлого года. Основным источником роста инвестиций резидентов остаются расходы корпораций, прибыли которых неуклонно увеличиваются. Окончательное значение инвестиций нерезидентов увеличилось на 8.5%, тогда как средний уровень роста, третьих кварталов последних трех лет, составил 7.0%. Рост инвестиций увеличил ВВП за третий квартал 2005г. на 1.31 пункта. Несмотря на то, что окончательное значение роста государственных расходов составило 2.9%, расходы федерального правительства увеличились на 7.4%, по сравнению с 0.2% ростом, расходов местных органов власти. Положительный эффект государственных расходов на ВВП значительно увеличился и достиг уровня 0.54 пунктов, по сравнению с 0.47 пунктами, во втором квартале этого года, и 0.35 пунктами, в третьем квартале прошлого года (более подробно о росте ВВП США за третий квартал 2005г., смотрите в статье). Окончательное значение роста экспорта товаров и услуг увеличилось на 2.5%, по сравнению с 10.7% ростом, во втором квартале этого года. За последние два квартала основным источником увеличения экспорта является экспорт товаров, рост которых составил 16.0% и 3.2%, во втором и третьем квартале 2005г., соответственно. В течение третьего квартала значение роста импорта вырос на 2.4%, тогда как во втором квартале было зафиксировано 0.3% сокращение. Замедление роста импорта было связано с 3.2% снижением импорта услуг. Окончательный уровень рост экспорта полностью компенсировал негативное влияние увеличения импорта, что стало причиной для незначительного снижения дефицита торгового баланса США (более подробно о дефиците торгового баланса, смотрите в статье).
В США за Ноябрь было создано 215,000 рабочих мест, тогда как ожидание рынка было 200,000. Предыдущие значения показателя «новые рабочие места» после пересмотра увеличили до уровня 44,000 и 17,000, за Октябрь и Сентябрь, соответственно. В отчете Бюро Статистики Труда США говорится, что в течение прошлого месяца, в непромышленном секторе экономики, было создано 183,000 новых рабочих мест, по сравнению с 34,000 ростом в Октябре. Занятость в сфере промышленности, после продолжительного сокращения увеличилась на 11,000. Однако, из-за вялого роста, занятость в сфере промышленности в течение последних двенадцати месяцев сократилась на 67,000, а уровень безработицы в данной сфере составил 4.9%. Увеличение рабочих мест в сфере промышленности было связано со значительным увеличением занятости в сфере производства компьютеров и лесоматериалов, а также необычно высоким ростом числа производственных рабочих. Основным источником сокращения безработицы и создания рабочих мест остается сфера предоставления услуг в частном секторе, где за последние двенадцать месяцев было создано 1,723,000 новых рабочих мест. Негативное влияние стихийного бедствия на Юге США значительно сократилось, поскольку масштабные строительные работы в опустевших городах постепенно набирают обороты. В Ноябре, количество новых рабочих мест в сфере предоставления финансовых и консультационных услуг выросло на 13,000, за счет значительного роста в области кредитования, страхования, рынка ценных бумаг и недвижимости. За тот же период, уровень безработицы остался без изменения и составил 5.0% (более подробно о рынке труда в США за Ноябрь, смотрите в статье). Несмотря на вялый рост рабочих мест, долгосрочная тенденция снижения занятости остается нисходящей, а негативный эффект урагана «Катрина» будет иметь краткосрочное влияние. Краткосрочное снижение занятости будет ограниченным, поскольку, в Декабре этого года, масштабные строительные работы в южных штатах США и рождественские праздники в значительной степени компенсируют негативный эффект стихийного бедствия. Среднесрочная тенденция создания новых рабочих мест остается выше уровня роста численности трудоспособного населения. Кроме этого, за последние шесть месяцев, снижается как уровень безработицы, так и увеличивается доля рабочей силы в общей численности населения. По мнению аналитикa финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, сохранение относительно высокого темпа увеличения новых рабочих мест будет способствовать увеличению инфляции. Однако надо отметить, что экономика США еще не приблизилась к состоянию полной занятости, следовательно, влияние рынка труда на инфляцию будет ограниченным.
Рост индекса потребительских цен за Ноябрь в США составил -0.6% м/м и 3.5% в годовом исчислении. В Ноябре, основным источником ускорения инфляции являлись два компонента жилищного субиндекса, который увеличился на 0.5%, по сравнению с 0.9% и 0.4% ростом в Октябре и Сентябре этого года, соответственно. В частности, цены на недвижимость и аренду жилья, выросли на 0.3% и 2.5%, в месячном и годовом исчислении, соответственно. Темы роста второго компонента данного субиндекса значительно замедлились и составили всего 1.4%, что было связано со снижением цен энергоносителей. В течение Ноября, цены на топливо, снизились на 4.3%, в месячном исчислении, и обеспечили рост данного показателя на 24.1%, в годовом исчислении. Из-за снижения цен на топливо, значение энергетического составляющего индекса потребительских цен сократилось на 8.5%, по сравнению с 12.3% увеличением в Сентябре этого года. За тот же период, цены на бензин снизились на 16.0%, по сравнению с 4.4% снижением и 17.8% ростом в Октябре и Сентябре этого года. После продолжительного повышения цен на природный газ, в Ноябре этого года, было зафиксировано 0.5% снижение, в месячном исчислении, тогда как рост в годовом исчислении достиг уровня 36.1% (более подробно, о рынке энергоносителей, смотрите в статье). Рост индекса цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, составил 0.2% в месячном и 2.1% в годовом исчислении. В Ноябре, цены на импортируемые товары второй раз подряд снизились после продолжительного роста в течение этого года, что имело значительное позитивное влияние на инфляцию. В частности, индекс цен на импортные товары сократился на 1.7%, в месячном и увеличился 6.6% в годовом исчислении. Изменение индекса цен производителей готовой продукции составило -0.7%, в месячном, и 4.4%, в годовом исчислении, что было связано с 10.7% и 15.5% снижением цен на бензин и печное топливо, соответственно (более подробно об инфляции в США за Ноябрь, смотрите в статье). Влияние рекордно высоких цен энергоносителей уже полностью ощущается на ценах услуг и товаров. Кроме того, за период Октябрь-Декабрь 2005г., цены на нефть значительно упали, что, несомненно, снизит инфляционное давление. Но поскольку, высокий уровень инфляции значительно опережает рост уровня зарплат, в среднесрочной перспективе, увеличение доходов населения может создать реальные предпосылки для дальнейшего роста цен.
|
Доходность 10 летних
государственных
облигаций |
Спред (разница доходностей) по отношению
облигаций США, в базисных пунктах |
|
Текущий |
Неделю назад |
Месяц назад |
Год назад |
|
США |
4.366 |
- |
- |
- |
- |
|
Япония |
1.535 |
-283.1 |
-293.8 |
-298.8 |
-286.9 |
|
Германия |
3.320 |
-104.6 |
-112.8 |
-101.6 |
-67.9 |
|
Великобритания |
4.128 |
-23.8 |
-28.1 |
-27.1 |
16.6 |
|
Франция |
3.325 |
-104.1 |
-109.3 |
-101.4 |
-64.3 |
|
Италия |
3.519 |
-84.7 |
-91.4 |
-84.5 |
-48.2 |
|
Испания |
3.337 |
-102.9 |
-108.3 |
-99.6 |
-60.9 |
|
Австралия |
5.205 |
83.9 |
80.0 |
97.1 |
97.4 |
|
Канада |
3.980 |
-38.6 |
-46.3 |
-41.7 |
3.4 |
Источник: Reuters
Как и ожидалось, Комитет по операциям на открытом рынке Федеральной Резервной Системы США повысил процентную ставку для федеральных фондов на 25 базисных пункта, до 4.25%. Комиссия также повысила учётную ставку с 5.00% до 5.25%. В отчете декабрьского заседания Комитета по Операциям на Открытом рынке, было много новых фраз, по сравнению с ноябрьским. В частности было отмечено, что масштабные разрушения из-за урагана «Катрина», которые нарушили экономическую деятельность в Южных регионах и повысили цены энергоносителей, замедлили рост производства и сократили занятость только в краткосрочной перспективе. По мнению членов Комитета, в долгосрочной перспективе, инфляция и инфляционные ожидания остаются в пределах прогнозируемого. Однако, в краткосрочной перспективе, есть вероятность увеличения инфляционного давления, за счет высоких цен энергоносителей и сырья. Взвешенная кредитно-денежная политика и значительный рост производительности труда, в состоянии обеспечить экономический рост, несмотря на высокие цены энергоносителей. Члены Комитета полагают, что постепенное повышение процентных ставок обеспечивает умеренный темп роста экономики, который способствует постепенному улучшению состояния на рынке труда, а также оставляет инфляцию и инфляционные ожидания в пределах прогнозируемого. При ухудшении нынешних макроэкономических показателей Комитет изменит курс кредитно-денежной политики для достижения выше перечисленных целей. Начиная с Декабря 2004 г. протоколы публикуются после трех недель, со дня выхода отчета заседания Комитета по операциям на открытом рынке Федеральной Резервной Системы США.
|
Финансовая группа |
Нынешний уровень процентных ставок по федеральным фондам |
Прогнозируемый уровень процентных ставок по федеральным фондам, на ближайшие шесть месяцев |
|
ABN Amro |
4.25 % |
4.75 % |
|
BNP Paribas |
4.25 % |
4.75 % |
|
Banc of America |
4.25 % |
4.75 % |
|
Barclays Capital |
4.25 % |
4.75 % |
|
Bear Stearns |
4.25 % |
5.00 % |
|
CIBC World Markets |
4.25 % |
4.50 % |
|
Citigroup |
4.25 % |
4.50 % |
|
CSFB |
4.25 % |
5.00 % |
|
Daiwa |
4.25 % |
5.00 % |
|
Deutsche Bank |
4.25 % |
5.00 % |
|
Dresdner Bank |
4.25 % |
4.75 % |
|
Goldman Sachs |
4.25 % |
5.00 % |
|
HSBC |
4.25 % |
4.50 % |
|
JP Morgan Chase |
4.25 % |
5.00 % |
|
Lehman Brothers |
4.25 % |
5.00 % |
|
Merrill Lynch |
4.25 % |
4.50 % |
|
Mizuho |
4.25 % |
4.50 % |
|
Morgan Stanley |
4.25 % |
4.75 % |
|
Nomura |
4.25 % |
4.75 % |
|
RBS Greenwich |
4.25 % |
5.00 % |
|
UBS Securities |
4.25 % |
4.50 % |
Источник: Bloomberg
Согласно опубликованному отчету, в краткосрочной перспективе, члены Комитета рассматривают в качестве основного источника ускорения инфляции высокие цены энергоносителей. Кроме того, в последнем отчете Комитета было озвучено мнение по поводу возможного замедления роста ВВП. Мы полагаем, что экономический рост в США сбалансирован, что несомненно делает экономику более «гибкой», по отношению к краткосрочному влиянию внешних факторов. Однако, в связи с изменением мнения членов Комитета, аналитик финансовой компании «Форекс Клуб» Арам Саакян, считает, что политика Федеральной Резервной Системы США «постепенного повышения процентных ставок» близиться к завершению. Согласно нашим ожиданиям, в среднесрочной перспективе, изменения в нынешней кредитно-денежной политике будут незначительны, после назначения г. Бернанка, на пост председателя Федеральной Резервной Системы США (более подробно, о новом председателе Федеральной Резервной Системы США, смотрите в статье).
Источник: Федеральная Резервная Система
ЕВРОЗОНА
Вопреки нашим ожиданиям, Совет Управляющих Европейского Центрального Банка повысил процентную ставку рефинансирования на 25 базисных пункта до уровня 2.25%. Согласно заявлению г. Трише, как и на предыдущих заседаниях все члены Совета Управляющих проголосовали за повышение процентных ставок. Во время пресс-конференции, президент Европейского Центрального Банка, г. Трише, отметил «Наше решение повысить процентные ставки будет способствовать сдерживанию среднесрочных и долгосрочных инфляционные ожидания, в пределах уровней обеспечивающих стабильность цен. Сдерживание инфляционных ожиданий является важной предпосылкой для кредитно-денежной политики по стимулированию экономического роста. На самом деле, как номинальные так и реальные процентные ставки остаются на очень низком уровне».
По мнению президента Европейского Центрального Банка, в краткосрочной перспективе рост экономики в странах Еврозоны может быть вялым из-за высоких цен на нефть и низкого роста потребительского спроса. В качестве положительных факторов для роста экономики в среднесрочной перспективе, как и на предыдущих пресс-конференциях, г. Трише отметил бурный рост мировой экономики, привлекательный инвестиционный климат в Еврозоне и увеличение реальных доходов населения. Инвестиционную привлекательность Еврозоны члены Совета Управляющих Европейского Центрального Банка обосновывают низкими реальными и номинальными процентными ставками, а также высоким уровнем прибыльности европейских корпораций, которые в целом должны способствовать экономическому росту. Несмотря на негативное настроение представителей Международного Валютного Фонда, эксперты центрального банка повысили ожидаемые уровни роста экономики для этого года. В частности, прогнозируемый уровень роста ВВП для 2005 г. составляет 1.4%, для 2006 и 2007 гг., 1.8% (более подробно о росте ВВП Еврозоны, смотрите выше в этой статье). Президент Европейского Центрального Банка подчеркнул, что несбалансированность мировых финансов, высокие цены на нефть и вялый потребительский спрос являются основными внешними источниками, которые могут стать причиной снижения роста ВВП в Еврозоне.
|
Макроэкономические индикаторы Еврозоны |
2004 |
2005* |
2006* |
2007* |
|
Индекс потребительских цен |
2.1 |
2.1-2.3 |
1.6-2.6 |
1.4-2.6 |
|
Реальный валовый внутренний продукт |
1.8 |
1.2-1.6 |
1.4-2.4 |
1.4-2.4 |
|
· Потребительские расходы |
1.4 |
1.1-1.5 |
0.9-1.9 |
0.6-2.2 |
|
· Государственные расходы |
1.1 |
0.4-1.6 |
1.1-2.1 |
0.5-1.5 |
|
· Инвестиции в основной капитал |
1.6 |
1.4-2.4 |
1.6-4.6 |
1.5-4.7 |
|
· Экспорт товаров и услуг |
6.1 |
2.6-5.4 |
4.3-7.5 |
4.1-7.3 |
|
· Импорт товаров и услуг |
6.3 |
3.4-6.0 |
4.2-7.6 |
3.5-6.9 |
Источник: Европейский Центральный Банк; *прогноз Европейского Центрального Банка
По поводу инфляции президент Европейского Центрального Банка заявил «Важно отличить краткосрочные факторы влияющие на инфляцию, от долгосрочных. Кроме того, уровень инфляции за исключением топлива и некоторых продуктов питания значительно ниже индекса потребительских цен. В частности, причиной повышения цен энергоносителей является высокий спрос на них, в мире вцелом. Поскольку, очень сложно точно определить их влияние, исключение энергоносителей из расчета индекса потребительских цен или включение товаров, активно продаваемых на международных рынках, становиться неуместным». Из этого можно сделать предположение, что представители центрального банка при разработке кредитно-денежной политики, вероятнее всего, делают акцент на индекс потребительских цен, который включает в себя цены энергоносителей. Позже г. Трише отметил, что в течение ближайших месяцев, инфляция может незначительно превысить среднесрочный прогнозируемый уровень (более подробно об инфляции и инфляционных ожиданиях Еврозоны, смотрите в статье), и также добавил, что для поддержания стабильности цен требуется «значительная бдительность». Предварительное значение инфляции в Ноябре снизилось всего на 0.1% и составило 2.4%, по сравнению с 2.5% и 2.6% в Октябре и Сентябре, соответственно. Ожидаемые уровни роста потребительских цен эксперты центрального банка незначительно повысили. Для 2005 г., ожидается 2.2% увеличение цен на потребительские товары. Однако, уже в следующем году они ожидают 2.1% рост цен.
|
Прогнозы международных организаций |
Дата опубликования |
ВВП, в % |
ИПЦ, в % |
|
2005 |
2006 |
2007 |
2005 |
2006 |
2007 |
|
Европейская Комиссия |
Октябрь 2005 |
1.3 |
1.9 |
2.1 |
2.3 |
2.2 |
1.8 |
|
Международный Валютный Фонд |
Сентябрь 2005 |
1.2 |
1.8 |
2.2 |
2.1 |
1.8 |
1.9 |
|
Организация Экономического Сотрудничества и Развития |
Ноябрь 2005 |
1.4 |
2.1 |
2.2 |
2.2 |
2.1 |
1.6 |
|
Ведущие экономисты |
Октябрь 2005 |
1.3 |
1.7 |
2.0 |
2.2 |
2.0 |
1.8 |
Источник: Европейский Центральный Банк
Президент Европейского Центрального Банка подчеркнул, что увеличение денежного агрегата М3, является результатом значительного роста ипотечного кредитования и низких процентных ставок. Рынок недвижимости и долгосрочных ценных бумаг с фиксированной доходностью продолжает оставаться в центре внимания всех ведущих центральных банков мира (более подробно о выступлении г. Гринспана о переоцененности некоторых активов, смотрите в статье). Эксперты Европейского Центрального Банка продолжают обращать внимание на значительные отличия в издержках на рабочую силу, уровень которой сильно отличается в странах Еврозоны и имеет значительное влияние на инфляцию, в среднесрочной перспективе. В конце пресс-конференции, г. Трише заявил «Большинство стран Еврозоны представили окончательные варианты своих проектов бюджета и стабилизационные программы на следующий год. Проекты по стимулированию экономического роста с помощью увеличения государственных расходов и сокращения налогового бремени нами приветствуются. Однако, есть опасения, что в странах с большим бюджетным дефицитом не будут соблюдаться принятые правила «Пакта Стабильности и Роста. Следовательно, сдержанная фискальная политика должна быть приоритетной и составляющей всеобщего проекта реформ».
Изменение «выжидательной» стратегии центрального банка, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, связано с выбором между инфляцией и экономическим ростом, в пользу первого. С точки зрения выполнения основной функции центрального банка, стабильного роста уровня цен, повышение процентных ставок рефинансирования вполне обосновано, поскольку на рынке энергоносителей сохраняется напряжение и цены на нефть остаются выше 55.0 долларов. Кроме этого, значительное увеличение денежной массы и цен на недвижимость создают вполне реальную возможность роста инфляции. Но с другой стороны, наблюдается среднесрочное замедление мирового экономического роста, что несомненно негативно повлияет на рост ВВП Еврозоны. Кроме этого, изменение правил «Пакта Стабильности и Роста» потребует дополнительных ресурсов для финансирования бюджетных дефицитов стран Еврозоны. Решение этих проблем связано с проведением масштабных структурных реформ в сфере фискальной политики стран Еврозоны. О необходимости проведения данных реформ неоднократно заявляли члены Совета Управляющих (более подробно, о фискальной политике Еврозоны, смотрите в статье). Недавний провал Европейской конституции, новый проект структурных реформ в Германии (более подробно, о новом проекте структурных реформ Германии, смотрите статье) и опубликованный отчет Европейского Центрального Банка подтвердили ожидание аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна того, что дальнейшее повышение процентных ставок будет иметь значительную зависимость от макроэкономических данных. По нашему мнению, при существенном повышении цен энергоносителей процентные ставки рефинансирования не превысят 3.0% уровень.
Рост ВВП Еврозоны в третьем квартале составил 0.6% в квартальном и 1.6% в годовом исчислении. После вялого роста в первом полугодии 2005 г., в третьем квартале этого года, предварительное значение экономического роста в Еврозоне увеличилось и составило 1.6% в годовом исчислении, благодаря Германии и Франции, что является самым высоким уровнем начиная с четвертого квартала 2004 г.. Основными источниками ускорения темпов роста ВВП Еврозоны стали инвестиции, потребительские и государственные расходы. В течение третьего квартала, потребительские расходы увеличились на 0.3%, в квартальном исчислении, по сравнению с 0.2% и 0.1% ростом во втором и первом квартале этого года, соответственно. Из-за высокого уровня безработицы, рост потребительских расходов в Еврозоне составил всего 1.5%, в годовом исчислении, тогда как в США и Японии рост составил 3.8% и 2.0%, соответственно. Положительный эффект роста потребительских расходов на ВВП составил 0.8 пунктов, в годовом исчислении. За третий квартал, государственные расходы увеличились на 0.7%, в квартальном исчислении, что на 0.1% выше значения этого показателя во втором квартале этого года. Стоит отметить, что доля данного компонента в ВВП Еврозоны составляет 35.1%, по сравнению с 15.8% и 17.8%, в США и Японии, соответственно. В третьем квартале, фаворитом роста среди компонентов ВВП стали инвестиции, которые продемонстрировали 1.6% рост, в квартальном исчислении, тогда как во втором квартале этого года было зафиксировано увеличение объема инвестиций всего на 0.8%. Положительное влияние инвестиций на ВВП составило 0.6 пунктов, в годовом исчислении. Влияние международной торговли на рост ВВП оказалось незначительным, поскольку и экспорт, и импорт продемонстрировали 5.2% рост, тогда как рост импорта в США и Японии в третьем квартале этого года превысил темпы увеличения экспорта (более подробно о росте ВВП Еврозоны за третий квартала, смотрите в статье).
Рост индекса потребительских цен за Ноябрь в Еврозоне составил -0.3% м/м и 2.3% в годовом исчислении. В течение прошлого месяца, рост цен энергетического компонента индекса потребительских цен составил 10.0%, тогда как значение этого показателя составило 12.1% и 15.0%, в Октябре и Сентябре, соответственно. 9.2% повышение цен на бензин, и 21.1% рост цен на печное топливо, привели к повышению индекса потребительских цен в Ноябре на 0.29 и 0.15 пункта, соответственно. 13.7% рост цен на природный газ увеличили общее значение индекса на 0.16 пункта. Однако, в месячном исчислении цены на бензин и печное топливо снизились на 5.7% и 5.8%, тогда как природный газ подорожал на 1.4%, соответственно. (более подробно, о рынке энергоносителей, смотрите в статье). По данным Европейского Статистического Агентства, цены на транспортные услуги и образование выросли на 4.2% и 2.3%, соответственно. Седьмой месяц подряд продолжается снижение цен на коммуникационные услуги. Рост индекса потребительских цен, за исключением продуктов питания, топлива и сигарет, остался без изменения и составил 1.4%, как за прошлый, так и за последние двенадцать месяцев (более подробно об инфляции в Еврозоне, смотрите в статье). Среди стран Еврозоны, самый высокий уровень инфляции наблюдается в Люксембурге, Греции и Испании, 3.6%, 3.4% и 3.4%, а самый низкий в Финляндии, Австрии и Голландии, где рост уровня цен составил 1.0%, 1.6% и 1.6%, соответственно. Умеренный темп роста цен в Еврозоне, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, связан с вялым внутренним спросом и высокой безработицей, которые продолжают успешно сдерживать инфляционное давление, в пределах прогнозируемого уровня Европейского Центрального Банка. Кроме этого, увеличение инфляции выше 2.0% уровня, скорее всего, имеет краткосрочный характер и связано с рекордно высокими ценами энергоносителей, поскольку, в Еврозоне темпы роста ВВП и затрат на оплату труда остаются «вялыми». В связи с этим мы ожидаем, что разрыв между индексом потребительских цен и индексом потребительских цен, за исключением продуктов питания, топлива и сигарет, будет сокращаться, в основном, за счет снижения первого.
ВЕЛИКОБРИТАНИЯ
21 Декабря, был опубликован протокол заседания Комиссии по Монетарной Политике Банка Англии. Один из самых значимых изменений в протоколе было мнение члена Комитета г. Никлла, который проголосовал за снижение процентных ставок по репо сделкам на 25 базисных пункта. По мнению г. Никлла прогнозируемый уровень экономического роста Банка Англии является более чем оптимистичным, поскольку темпы роста инвестиций остаются вялыми, а государственные расходы будут сокращаться начиная с 2007г.. После опубликования данного протокола процентные ставки полугодовых и годовых депозитов снизились до уровня 4.41% и 4.39%, соответственно. Кроме того, на рынке долговых инструментов было зафиксировано масштабное снижение доходности десятилетних и тридцатилетних государственных облигаций до уровня 4.14% и 4.03%, что по мнению экспертов Банка Англии связано с пенсионной реформой.
Источник: Банк Англии, National Statistics Online
В Декабрьском протоколе члены Комиссии отметили, что начиная с первого квартала прошлого года потребительский спрос значительно снизился, из-за сокращения реальных доходов населения, снижения цен на недвижимость и повышения краткосрочных процентных ставок. Только во втором квартале этого года был зафиксирован заметный рост потребительских расходов. По поводу роста потребительских расходов в четвертом квартале этого года, члены Комитета отметили, что увеличение объема розничных продаж в размере 5.0%, в годовом исчислении, будет иметь значительное положительное влияние на рост потребительских расходов. По мнению экспертов Банка Англии, увеличение доходов населения, рост цен финансовых активов и восстановление темпов роста на рынке недвижимости в состоянии обеспечить дальнейший рост экономики в целом. Темпы роста инвестиций остаются вялыми несмотря на высокий уровень прибыльности британских корпораций. Данное явление члены Комиссии по Монетарной Политике объясняют высокими ценами на нефть (более подробно, о рынке энергоносителей, смотрите в статье), относительно высокой загруженностью производственных мощностей и неопределенностью по поводу дальнейшего роста экономики Великобритании. Резкое увеличение чистого экспорта, во втором квартале этого года, они охарактеризовали как временное явление, связанное с сокращением импорта, из-за вялого роста потребительских расходов.
Источник: Банк Англии, National Statistics Online
Эксперты центрального банка полагают, что высокий уровень спроса на нефть и нефтепродукты будет увеличивать цены на них, что станет причиной для значительного роста цен производителей, и относительного низкого роста цен потребителей, в индустриально развитых странах. Кроме того, увеличение спроса и рост цен на природный газ будут иметь положительное влияние на уровне инфляции. Члены Комиссии по Монетарной Политике отметили, что дальнейший рост инфляции, в основном, зависит от темпов увеличения заработной платы. Поскольку резкий рост цен энергоносителей, увеличивая цены на потребительские товары, сокращает покупательную способность реальных доходов, это может вызвать дальнейший рост заработных плат и тем самым увеличить инфляционные ожидания. Однако, в среднесрочной перспективе, эксперты Банка Англии ожидают снижение темпов инфляции ниже 2.0% прогнозируемого уровня, в связи с замедлением роста цен на нефть и нефтепродукты, а также из-за относительно низкого роста внутреннего спроса. В связи с этим, Комиссия оставила кредитно-денежную политику без изменения, несмотря на краткосрочное превышение прогнозируемого уровня инфляции в 2.0%.
По мнению аналитикa финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, кредитно-денежная политика Банка Англии имеет среднесрочный характер, и резкое падение промышленного производства и замедление темпов роста потребительских расходов, не станут причиной для кардинального пересмотра нынешней «выжидательной позиции» центрального банка. Данное мнение аналитика основывается на том, что доля промышленного производства в ВВП незначительна. Резкое снижение курса фунта стерлинга по отношению к доллару США, японской иене и канадскому доллару, а также рекордно низкий уровень реальных процентных ставок будут иметь положительное влияние, уже в ближайшем будущем. Увеличение инфляции и инфляционных ожиданий и относительно высокий уровень затрат труда на единицу продукции создают серьезные предпосылки для повышения процентных ставок. Кроме этого, рост денежной массы на 11.2%, за третий квартал 2005г., по сравнению с 10.6% и 9.0% ростом во втором квартале этого и третьем квартале прошлого года, соответственно, будет способствовать увеличению инфляционного давления. В связи с этим, аналитик финансовой компании «Форекс Клуб» Арам Саакян, ожидает, что 12 Января 2006г., члены Комитета по Монетарной Политике Банка Англии оставят процентные ставки по репо сделкам без изменения, на уровне 4.50%.
Рост ВВП Великобритании в третьем квартале составил 0.4% в квартальном и 1.7% в годовом исчислении, что является самым низким значением начиная с 1992 г. После значительного роста во втором квартале 2005 г., в третьем квартале этого года, пересмотренное значение экономического роста в Великобритании незначительно увеличилось, за счет увеличения показателей сферы телекоммуникаций, отдыха и развлечений. Согласно опубликованным данным, в течение третьего квартала потребительские расходы увеличились на 0.5%, в квартальном исчислении, и достигли уровня 181.1 млрд. фунтов стерлингов, по сравнению с 0.4% ростом во втором квартале этого года. В годовом исчислении, рост потребительских расходов составил 1.6%, что значительно превышает уровень роста данного показателя Еврозоны. Инвестиции увеличились на 1.0%, в квартальном исчислении, несмотря на высокие цены энергоносителей и негативные настроения инвесторов, из-за урагана «Катрина». В течение третьего квартала 2005г., темпы увеличения государственных расходов сократились и составили всего 0.3% и 1.6%, в квартальном и годовом исчислении, соответственно. После значительного снижения во втором квартале этого года, материально-производственные запасы выросли до уровня 1.1 млрд. фунтов стерлингов. Несмотря на масштабное снижение курса фунта стерлинга, по отношению к доллару США и канадскому доллару, экспорт увеличился всего на 0.7%, тогда как импорт вырос на 2.1%. Из-за резкого роста импорта, влияние международной торговли на ВВП Великобритании оказалось отрицательным (более подробно, об экономическом росте в Великобритании, смотрите в статье).
В течение последних трех месяцев, промышленное производство сократилось на 1.1%, после снижения на 0.6% и 0.2% в Сентябре и Августе этого года, соответственно. Третий месяц подряд, после масштабного снижения в течение первого полугодия 2005 г., промышленное производство не демонстрирует признаки оживления (более подробно о промышленном производстве Великобритании, смотрите в статье). Причины застоя, в секторе промышленного производства Великобритании, можно разделить на внешние и внутренние. Замедление роста мировой экономики из-за высоких цен на нефть, а также завершение цикла бурного роста экономики США, несомненно, имеют негативное влияние на производителей Великобритании. Кроме этого, значительное падение цен на рынке недвижимости и относительно высокий уровень процентных ставок сокращают потребительские расходы. Однако причины застоя в промышленном секторе, кроме выше перечисленных временных обстоятельств, имеют структурный характер. Как и все индустриально развитые страны, так и Великобритания нуждаются в проведении структурных реформ, для оздоровления промышленного сектора. Переизбранная Лейбористская партия власти разработала новый десятилетний проект по стимулированию научных и инновационных разработок. Осуществление данного проекта потребует увеличения соотношения государственные расходы / ВВП до уровня 2.5%, в 2014 г. (более подробно о фискальной политике лейбористов на ближайшие годы, смотрите в статье).
Индекс потребительских цен в Великобритании за Ноябрь составил 2.1%, в годовом исчислении, по сравнению с 2.3% ростом в Октябре, что на 0.1% выше среднесрочного прогнозируемого уровня Банка Англии. Основным источником замедления инфляции является значительное снижение цен транспортного компонента, что, в основном, было связано со снижением цен на смазочные материалы, бензин и дизельное топливо. Индекс розничных цен (RPI) и индекс розничных цен, без учета платежей по закладным (RPIX), выросли 2.4% и 2.3%, в годовом исчислении, соответственно. В Ноябре, индекс розничных цен вырос на 0.2%, что было обусловлено значительным снижением цен на автомобильный компонент. (более подробно об инфляции в Великобритании, смотрите в статье). Значение индекса потребительских цен незначительно превышает среднесрочный прогнозируемый уровень Банка Англии. Однако, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, дальнейшее повышение индекса потребительских цен будет ограниченным, и не превысит 3.0% уровень, поскольку основным источником увеличения цен являются рекордно высокие цены энергоносителей, рост которых замедлился. Кроме этого, при сохранении восходящей тенденции цен на нефть, потребительский спрос значительно сократится и ослабит инфляционное давление.
Уровень безработицы за период Август - Октябрь 2005г. составил 4.9%, и увеличился на 0.2% по сравнению с предыдущим кварталом. В течение последних трех месяцев число безработных увеличилось на 72,000, тогда как количество заявлений для получения пособий по безработице выросло всего на 10,500 и составило 902,000. За период Август - Октябрь 2005г. уровень занятости снизился на 0.1 пункта и составил 74.7%, по сравнению с 71.7%, 63.0% и 69.8%, в США, Еврозоне и Японии, соответственно. За тот же период, численность рабочих и служащих увеличилась на 58,000, а с начала этого года на 326,000 (более подробно о рынке труда в Великобритании, смотрите в статье). За период Август - Октябрь 2005г., уровень доходов населения снизилась на 0.5% и составил 3.6%, тогда как темпы роста доходов населения, без учета премий, составили 3.9%. Умеренный рост доходов населения, при сохранении состояния полной занятости в экономике, эксперты Банка Англии объясняют притоком 150,000 иммигрантов из новых стран членов Евросоюза, в течение последних двенадцати месяцев. Доходы населения являются важными, но не единственно-значимыми составляющими для инфляции в целом. Тем не менее, замедление темпа роста доходов населения, в среднесрочной перспективе, будет компенсировать положительное влияние состояния полной занятости экономики, на увеличение уровня цен.
КАНАДА
Как и ожидалось, Комиссия по Монетарной Политике Банка Канады повысила процентную ставку на 25 базисных пункта, до уровня 3.25%. Это третье изменение процентной ставки за последние четыре месяца. Во время пресс-конференции представители центрального банка отметили, что темпы развития и мировой экономики, и экономики Канады незначительно превышают прогнозируемые уровни, тогда как темпы роста цен энергоносителей замедлились. Как было отмечено ранее, этап резкого повышения цен на нефть, связанный с ураганом «Катрина», представители Банка Канады считают завершенным. Более того, согласно опубликованному отчету о кредитно-денежной политике за Октябрь, прогнозируется снижение цен на природный газ до уровня 10.0 долларов, в 2006г., и ниже уровня 10.0 долларов в 2007г. Согласно данным прогнозам, в течение ближайших двух лет, цены на Западно-Техаскую нефть, останутся выше 60.0 долларов. Следовательно, негативный эффект высоких цен энергоносителей представители Банка Канады рассматривают как временное явление, и считают что темпы роста ВВП за 2005 г. останутся в пределах прогнозируемого уровня в 2.8%. Согласно опубликованному отчету, из-за замедления роста мировой экономики и увеличения конкуренции со стороны развивающихся стран, в следующем году, есть вероятность снижения темпа роста экономики Канады. Пересмотренные, ожидаемые уровни роста ВВП составляют 2.9% и 3.0%, для 2006г. и 2007г., соответственно. Отставание темпов роста ВВП Канады от США, эксперты центрального банка объясняют слабым ростом производительности труда. В частности, недавно было отмечено, что для достижения 3% роста экономики, нужен рост производительности труда на 1.5 – 1.7%, тогда как сегодня, рост этого показателя приблизился к нулевой отметке. Большинство членов Комитета по Монетарной Политике Банка Канады ожидают дальнейшее усиление темпов роста индекса потребительских цен. Самый высокий уровень инфляции прогнозируется в конце 2005г. и в начале 2006г. Однако, уже во втором полугодии 2006г. ожидается снижение индекса потребительских цен до уровня 2.0%, что значительно ниже прогнозируемого уровня этого показателя в США.
|
Прогнозируемый уровень Банка Канады |
2005 |
2006 |
2007 |
|
Валовый внутренний продукт |
2.8 |
2.9 |
3.0 |
|
Конечный внутренний спрос |
4.1 |
3.2 |
3.2 |
|
· Потребительские расходы |
2.2 |
1.6 |
1.7 |
|
· Государственные расходы |
0.7 |
1.0 |
0.9 |
|
· Инвестиции в основной капитал |
0.9 |
0.8 |
0.6 |
|
Чистый экспорт |
-1.4 |
-0.2 |
-0.2 |
|
· Экспорт |
1.3 |
2.1 |
1.6 |
|
· Импорт |
-2.7 |
-2.3 |
-1.8 |
|
Материально-производственные запасы |
0.1 |
-0.1 |
0.0 |
Источник: Банк Канады
Опубликованный отчет о кредитно-денежной политике и Декабрьская пресс-конференция подтвердили мнение аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна о том, что политика повышения процентных ставок Банком Канады, по сравнению с Федеральной Резервной Системой США, вероятнее всего, будет более сдержанной, что в среднесрочной перспективе, увеличит существующий «разрыв» между процентными ставками. Следовательно, решение Банка Канады, 24 Января 2006г., будет зависеть от дальнейших макроэкономических данных и курса канадского доллара.
В Канаде, за Ноябрь увеличение новых рабочих мест составило 30,600, тогда как в Октябре было создано 68,700, а в Сентябре сокращено 2,300. Количество новых рабочих мест с полной занятостью увеличилось на 50,200, по сравнению с 9,500 и 19,200 ростом, в Октябре и Сентябре этого года, соответственно. Созданные новые рабочие места, в основном, были постоянные, поскольку в течение Ноября временные рабочие места сократились на 19,600. Уровень безработицы снизился на 0.2% и достиг уровня 6.4%, что является минимальным значением начиная с Декабря 1974г. (более подробно, о безработице в Канаде за Ноябрь, смотрите в статье).
Индекс потребительских цен в Канаде за Ноябрь составил 2.0%, в годовом исчислении. В Ноябре, цены снизились на 0.2%, в месячном исчислении, по сравнению с 0.3% сокращением и 0.7% ростом в Октябре и Сентябре этого года, соответственно. Основным источником замедления темпов инфляции являются 11.2% снижение цен на топливо, в месячном исчислении. Значительное снижение цен на топливо и природный газ сократили уровень энергетического компонента индекса потребительских цен на 6.1%. В Ноябре, кроме резкого падения цен энергоносителей, снизились также цены на одежду и обувь. В частности, снижение составило 2.6%, что обеспечило 1.4% сокращение, в годовом исчислении, и было связано с окончанием «осеннего сезона». Индекс цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, увеличился на 0.4% в месячном, и 1.6%, в годовом исчислении, по сравнению с 1.7% ростом в Октябре и Сентябре этого года, соответственно (более подробно об инфляции в Канаде, смотрите в статье). Стоит отметить, что Значение роста данного индекса полностью совпадает с прогнозируемым уровнем Банка Канады. В частности, эксперты центрального банка прогнозируют 1.6% рост, за четвертый квартал этого года.
НОВОСТИ И СОБЫТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА
За период Июль – Октябрь этого года, были опубликованы данные о деятельности следующих компаний.
Microsoft Corporation – аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 финансового года, смотрите в статье.
IBM Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 г, смотрите в статье.
Intel Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 г, смотрите в статье.
Cisco Systems – аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 г, смотрите в статье.
Yahoo Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 г, смотрите в статье.
Hewlett-Packard Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 г, смотрите в статье.
JP Morgan Chase & Company - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 г, смотрите в статье.
Citigroup Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 г, смотрите в статье.
Amgen Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 г, смотрите в статье.
Pfizer Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 г, смотрите в статье.
Johnson & Johnson - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 г, смотрите в статье.
Exxon Mobil Corporation – аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Chevron Texaco Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Boeing Company - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 г, смотрите в статье.
Ford Motor Company – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 г, смотрите в статье.
General Motors Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 г, смотрите в статье.
Motorola Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 г, смотрите в статье.
Verizon Communications - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
Procter & Gamble Company - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 г, смотрите в статье.
General Electric Company - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 г, смотрите в статье.
Wal-Mart Stores Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
UPS Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 г, смотрите в статье.
Coca Cola Company – аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
McDonald’s Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 г, смотрите в статье.
РЕКОМЕНДУЕМЫЙ ПОРТФЕЛЬ ДЛЯ ФОНДОВОГО РЫНКА
РЕКОМЕНДУЕМЫЙ ПОРТФЕЛЬ ДЛЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА
ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ
ВАЛЮТНЫЙ ПОРТФЕЛЬ
За последние семь месяцев доля EUR/CHF в рекомендуемом портфеле валютного ранка превышала 19.0% уровень, и тем самым являлась самой крупной. Инвестиции в данный инструмент имеют стратегический характер и в течение ближайших трех месяцев доля длинной позиции EUR/CHF будет превышать 15.0% уровень, поскольку процентные ставки по депозитам в евро стремительно поднимаются. В частности, в конце Декабря ставки месячных и полугодовых депозитов выросли и достигли уровня 2.32% и 2.52%, соответственно, что было обусловлено изменением кредитно-денежной политики и повышением ставки рефинансирования Европейским Центральным Банком на 25 базисных пункта. В начале Ноября, мы увеличили наши инвестиции в EUR/CHF на 1.0% в рекомендуемом портфеле валютного рынка, благодаря ранне поставленному ордеру на уровне 1.5385. Эта сделка увеличила долю данного инструмента в нашем валютном портфеле до уровня 21.0%. 20 Декабря, курс EUR/CHF достиг уровня 1.5549, в связи с чем мы продали незначительную долю данного инструмента. В частности, сделка по продаже была осуществлена по курсу 1.5545 на сумму 1.0%, от общей величины валютного портфеля. Чистая прибыль с данной сделки, включая положительную разницу процентных ставок, составила 169 пунктов. Как отмечалось выше, рост инфляции и инфляционных ожиданий в Еврозоне, постепенно повышает среднесрочные процентные ставки на межбанковском рынке и на рынках корпоративных и государственных долговых ценных бумаг. В связи с этим, наша стратегия по увеличению доли EUR/CHF в рекомендуемом портфеле валютного рынка остается без изменения. По курсу 1.5430, 1.5390 и 1.5330 мы намерены купить евро, по отношению к швейцарскому франку на сумму в 0.5%, 0.5% и 1.0%, соответственно, от общей величины портфеля валютного рынка. Поскольку, район 1.5550-1.5650 для валютной пары EUR/CHF является уровнем частичного закрытия длинной позиции, мы поставим ордера на продажу по цене 1.5585 и 1.5615.
Валютная пара GBP/JPY является вторым стратегическим инструментом в нашем портфеле. В течение ближайших шести месяцев, доля длинной позиции GBP/JPY в рекомендуемом портфеле валютного рынка будет превышать 12.0% уровень, поскольку, по нашему мнению увеличение инфляции и инфляционных ожиданий и относительно высокий уровень затрат труда на единицу продукции создают серьезные предпосылки для повышения процентных ставок. Кроме этого, рост денежной массы на 11.2%, за третий квартал 2005г., по сравнению с 10.6% и 9.0% ростом во втором квартале этого и третьем квартале прошлого года, соответственно, будет способствовать увеличению инфляционного давления. В связи с этим, мы ожидаем, что 12 Января 2006г., члены Комитета по Монетарной Политике Банка Англии оставят процентные ставки по репо сделкам без изменения, на уровне 4.50%. Экономика Японии продолжает развиваться вялыми темпами, а уровень инфляции, несмотря на рекордно высокие цены энергоносителей, остается отрицательным, что несомненно делает японскую валюту не привлекательной для инвестирования. За счет значительного снижения курса японской иены, в начале Декабря, был исполнен ордер на продажу валютной пары GBP/JPY на сумму 3.0% от величины портфеля валютного рынка, по курсу 209.7. Чистая прибыль с данной сделки, включая положительную разницу процентных ставок, составила 1,748 пунктов. 13 Декабря, после достижения уровня 213.02, что является самым высоким значением начиная с Октября 1998г., на рынке произошли заметные изменения. Крупные институциональные инвесторы покупали японскую иену по отношению ко всем основным валютам, что по нашему мнению, является результатом закрытия прибыльных позиций. Рассматривая данное снижение как коррекцию мы оставили без изменения параметры ранее поставленного ордера, который был исполнен 22 Декабря по курсу 203.90. Кроме того, ордер, который был поставлен на уровне 199.90, мы изменили и повысили до уровня 201.30. В результате доля GBP/JPY в рекомендуемом портфеле валютного рынка увеличилась на 5.0% и составила 14.0%.
Несмотря на многочисленные сделки, по сокращению доли нашей длинной позиции, валютная пара USD/JPY остается третьей, по величине в рекомендуемом портфеле валютного рынка. Последняя сделка, по продаже USD/JPY была осуществлена в начале Декабря по курсу 120.6, на сумму 1.0% от общей величины валютного портфеля. Чистая прибыль от благоприятного изменения курса составила 1,205 пунктов, тогда как доходы от разницы процентных ставок составили 252 пунктов. По мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, в следующем году, основным составляющим рекомендуемого портфеля станет USD/JPY, поскольку, в Японии, из-за отрицательного уровня инфляции и вялого экономического роста, краткосрочные и долгосрочные процентные ставки останутся ниже своих средних долгосрочных величин, тогда как доходность государственных и корпоративных краткосрочных облигаций США превышает 4.0% уровень. Резкое повышение курса японской иены по отношению к доллару США, которое мы рассмотрели как возможность для улучшения среднего уровня длинной позиции, стало причиной для увеличения наших инвестиций в данный инструмент. В частности, по курсу 115.90 мы увеличили долю USD/JPY с 10.0% до 11.0%. Кроме того, мы будем постепенно наращивать наши инвестиции в USD/JPY, при снижении курса ниже уровня 115.00.
Согласно нашей стратегии, швейцарский франк и японская иена являются наиболее не привлекательными инструментами для инвестирования в среднесрочной перспективе, поскольку как краткосрочные, так и долгосрочные процентные ставки по данным валютам остаются на рекордно низких уровнях. В связи с этим, в течение ближайших шести месяцев, доля длинной позиции GBP/CHF в рекомендуемом портфеле валютного рынка будет превышать 7.0% уровень. 9 Декабря, по курсу 2.2870, по ранее установленному ордеру, мы продали незначительную часть длинной позиции, тем самым сократили долю GBP/CHF в портфеле валютного рынка до уровня 9.5%. Чистая прибыль от благоприятного изменения курса составила 267 пунктов, включая доходы от разницы процентных ставок. При снижении курса GBP/CHF до уровня 2.2490 мы намерены увеличить долю данного финансового инструмента в рекомендуемом портфеле валютного рынка на 0.5%. По нашему мнению, более масштабное снижение будет иметь краткосрочный характер, в связи с чем мы поставим ордер на покупку валютной пары GBP/CHF по курсу 2.2130, на сумму 1.0% от общей величины портфеля валютного рынка. Однако, при достижении более высоких уровней, долю GBP/CHF будем постепенно сокращать.
По нашему мнению, рынки долговых ценных бумаг и межбанковских депозитов Великобритании более привлекательны, чем финансовые рынок Еврозоны, поскольку повышение краткосрочных процентных ставок снижает спрос на среднесрочные и долгосрочные облигации. Кроме того, из-за вялого роста экономики уровень краткосрочных процентных ставок в Еврозоне, вероятнее всего, не превысит 3.0% уровень. В начале следующего года, доля валютной пары EUR/JPY будет снижена в пользу GBP/JPY. В связи с чем, мы поставим ордер на продажу EUR/JPY по курсу 143.10 на сумму в 2.0% от общей величины портфеля валютного рынка. Однако, 23 Декабря, мы купили евро по отношению к японской иене по курсу 137.90, на сумму в 1.0% от общей величины портфеля валютного рынка. Поскольку, данная сделка имеет краткосрочный характер мы поставим еще один ордер на продажу EUR/JPY по курсу 139.80, который является минимальным уровнем коррекции.
Долгосрочная тенденция снижения занятости в США остается нисходящей, а негативный эффект стихийного бедствия имел краткосрочное влияние. Кроме этого, Комитет по операциям на открытом рынке Федеральной Резервной Системы США, в Декабре повысил процентную ставку для федеральных фондов на 25 базисных пункта, до уровня 4.25%. В связи с этим, наша среднесрочная стратегия по покупке доллара США, по отношению к швейцарскому франку, остается без изменения. При увеличении количества новых рабочих мест в США выше уровня 150,000, в Декабре этого года, будем наращивать позицию. Если данные о рынке труда окажутся ближе к нашим ожиданиям, то ориентировочная цена покупки валютной пары USD/CHF будет 1.2290, на сумму 1.0%, от общей величины валютного портфеля. Однако, при достижении уровня 1.3770 мы намерены продать 25.0% наших инвестиций в данный инструмент.
В течение последних шести месяцев, курс канадского доллара повышался по отношению ко всем основным мировым валютам, что было связано с повышением процентных ставок Банком Канады и рекордно высокими ценами энергоносителей. Однако, из-за относительно низких процентных ставок канадский доллар не является для нас профильным направлением инвестиций, и, следовательно, максимально допустимая доля коротких позиций в рекомендуемом портфеле валютного рынка не превысит 5.0% уровень. По нашим прогнозам, цены на нефть значительно переоценены, и, в среднесрочной перспективе, из-за замедления роста мировой экономики, восходящая тенденция на рынке энергоносителей закончиться. Кроме того, по нашему мнению политика повышения процентных ставок Банком Канады, по сравнению с Федеральной Резервной Системой США, будет более сдержанной, что в среднесрочной перспективе, увеличит существующий «разрыв» между процентными ставками. Следовательно, дальнейшее повышение процентных ставок Банком Канады будет иметь значительную зависимость от макроэкономических данных и курса канадского доллара. В вязи с этим, при достижении курса уровня 1.1390, который является самым низким значением начиная с Января 1992г., мы намерены купить данный инструмент на сумму 1.0%, от общей величины портфеля валютного рынка.
По остальным валютным парам изменения были незначительные (более подробно о структуре валютного портфеля и поставленных ордерах смотрите таблицы выше, в этой статье).
ПОРТФЕЛЬ ФОНДОВОГО РЫНКА
Инвестиции в акции компании высокотехнологического сектора являются одним из стратегических направлений нашей инвестиционной политики. В конце Декабря, доля инвестиций в акции высокотехнологического сектора сократилась на 1.5% и составила 24.0%, за счет продажи акций компаний Yahoo Inc. и Intel Corporation. 2 Декабря, по цене 27.45 долларов мы продали часть наших акций и сократили долю компании Intel до уровня 6.0%, в рекомендуемом портфеле фондового рынка. Мы продали свои акции для последующей покупки по более низким ценам, поскольку, по нашему мнению, бурный рост мировой экономики и США, «доминирующая позиция» на рынке и новые разработки компании Intel значительно увеличат доходы от продажи полупроводников. Инвестиции в акции компании Intel Corporation мы считаем одним из наших стратегических направлений, и оставляем ордер на покупку по цене 25.30 долларов, на общую сумму 1.0% от общей величины портфеля фондового рынка. По цене открытия последней недельной свечи Декабря мы продали незначительную долю акций компании Yahoo, поскольку, второй раз подряд цена не смогла пробить уровень сопротивления 43.0 доллара. Однако, при снижении цен на акции компании Yahoo до уровня 37.9 долларов, мы собираемся увеличить долю данной компании на 0.5%. Это решение основывается на том, что по сравнению с конкурентами, динамика чистых доходов компании, в начале этого «тысячелетия», была намного сбалансированней, несмотря на масштабное снижение спроса на интернет услуги. Кроме того, за последние три года компания Yahoo Inc. смогла удвоить и выручку, и чистые доходы на международных рынках. Несмотря на многочисленные судебные разбирательства со своими конкурентами мы считаем акции компании Microsoft привлекательными для среднесрочного и долгосрочного инвестирования, поскольку доходы компании, в четвертом квартале 2005 финансового года, увеличились до рекордно высокого уровня, за счет высокой прибыльности и роста продаж серверов и программного обеспечения. Кроме того, рост ВВП США, за третий квартал этого года, превзошел наши ожидания. В связи с этим, по цене 22.80 долларов мы купим акции компании Microsoft на сумму 1.0% от общей величины портфеля фондового рынка. Акции компании IBM снизились на 30.0% в начале этого года, и продолжают оставаться на уровне трехлетнего минимума, что по нашему мнению имеет краткосрочный характер, при условии «восстановления» темпов роста рынка производства компьютеров и серверов. Успешная диверсификация и расширение сферы своего бизнеса, в области предоставления аутсорсинга и бизнес услуг, позволили компании IBM обеспечить сбалансированный рост доходов в третьем квартале этого года. Однако, в связи с «перемещением» бизнеса, по производству компьютеров и серверов, в быстро развивающиеся страны Юго-Восточной Азии, где высоко-квалифицированная рабочая сила значительно дешевле, при достижении уровня 94.70 доллара мы намерены продать часть наших акций IBM. Фаворитом роста цен, среди компаний высокотехнологического сектора рекомендуемого портфеля фондового рынка, остается компания Hewlett-Packard Corporation, акции которой, за счет существенного увеличения объемов продаж, выросли на 36.2%. Однако, по нашему мнению, потенциал среднесрочного роста профильного бизнеса корпорации Hewlett-Packard, по производству компьютеров и серверов, «ограничен», в связи с чем продолжаем сокращать свои инвестиции. В частности, ордер на продажу акций компании Hewlett-Packard остается без изменения, на уровне 31.70 долларов.
В течение Декабря с компаниями финансового сектора было совершено несколько сделок по ранее поставленным ордерам. 14 Декабря, был исполнен ордер на продажу акций инвестиционного банка JP Morgan Chase & Company по цене 39.7 долларов. Данная сделка сократила долю финансовой группы JP Morgan & Chase до уровня 5.5%, в рекомендуемом портфеле фондового рынка. 21 Декабря, по курсу 49.1 долларов мы продали 7.0% акций финансовой группы Citigroup Inc.. Продажа акций финансового сектора была обусловлена резким повышением цен в конце Ноября и в начале Декабря этого года. По нашему мнению перспективы роста инвестиционно-банковской деятельности в США еще не исчерпаны, и дальнейшее оживление фондового рынка, рынка ценных бумаг с фиксированной доходностью и рынка предоставления розничных банковских услуг приведет к увеличению доходов финансовых институтов. Повышение доходности государственных и корпоративных ценных бумаг и увеличение «изменчивости» цен на данных рынках, обеспечили значительный рост акций инвестиционных банков. За последние три месяца, акции финансовых групп Citigroup Inc. и JP Morgan & Chase Company выросли на 13.0% и 19.2%, соответственно. В связи с этим, мы ставим ордера на продажу по ценам 52.1 и 43.1, для Citigroup Inc. и JP Morgan & Chase, соответственно, на сумму 1.0%, от общей величины рекомендуемого портфеля фондового рынка.
Наши инвестиции в фармацевтический, в частности, биотехнологический сектор, продолжают оставаться одними из самых успешных. После продажи значительной части акций компании Amgen Inc., из-за 25.0% роста, доля данной компании снизилась до уровня 1.5%. Однако, поскольку компания успешно завершила разработку новых препаратов, и продолжает увеличивать свою долю на мировых рынках, почти во всех сегментах своей деятельности, при снижении цен на акции до уровня 69.30 долларов мы намерены увеличить наши инвестиции до уровня 3.0%, от общей суммы портфеля фондового рынка. Неудачные судебные разбирательства и сокращение доходов стали причиной снижения акций компании Pfizer Inc. более чем на 22.0%. В Декабре, акции компании продемонстрировали 24.0%, в связи с чем мы оставили без изменения долю данной компании в рекомендуемом портфеле фондового рынка на уровне 4.0%. Несмотря на негативные настроения институциональных инвесторов, по нашему мнению, в долгосрочной перспективе, акции компании Pfizer будут расти, за счет старения населения в основных рынках сбыта фармацевтической продукции.
В Декабре, цены энергоносителей снизились, что стало причиной для сокращения доходов наших инвестиции в нефтегазовый сектор. После 29.3% роста, до уровня 66.0 долларов, что является самым высоким уровнем за всю историю компании, цены на акции компании Exxon Mobil Corporation значительно снизились. Оценивая данное снижение как краткосрочное изменение цены, в Октябре, мы увеличили долю акции компании Exxon Mobil до уровня 7.5%. Согласно нашим прогнозам, цены на нефть значительно переоценены, и, в среднесрочной перспективе, из-за замедления роста мировой экономики, восходящая тенденция на рынке энергоносителей закончиться. Однако, мы склонны наращивать наш портфель акциями нефтеперерабатывающих компаний, поскольку рост объема мировой добычи нефти значительно опережает рост производственных мощностей. Для осуществления данной стратегии мы поставим ордер на покупку акций компании Exxon Mobil по цене 50.9 долларов.
Как отмечалось ранее, несмотря на замедление роста в сферах предоставления туристических услуг и гражданских авиаперевозок, компания Boeing Company продолжает удивлять своих акционеров высоким уровнем доходов и продаж, что, в основном, связано с повышенной напряженностью на Ближнем Востоке, в Ираке и Афганистане, а также агрессивной и амбициозной политикой Белого Дома по отношению к ядерным программам Ирана и Северной Кореи. Кроме этого, компания продолжает получать множество заказов на свои новые самолеты (более подробно, о динамике заказов на товары длительного пользования в США за Ноябрь, смотрите в статье), которые намного более экономичны и компактны, по сравнению с самолетами авиастроительного концерна Airbus. Но несмотря на это, мы считаем сферу авиастроения не привлекательной для краткосрочного инвестирования. Согласно данной стратегии, 13 Декабря, по ранее установленному ордеру мы продали 25.0% акций данной компании, по цене 70.70, что является самым высоким уровнем начиная с Декабря 2000г..
Сфера автомобилестроения для нас является не профильной и инвестиции в данный сектор имеют либо краткосрочный, либо сверхдолгосрочный характер. После снижения рейтингов компаний Ford Motor Company и General Motors Corporation, акций данных компаний потеряли более половины своей стоимости. Несмотря на колоссальные убытки и снижение доли на мировых рынках американские автопроизводители продолжают выплачивать значительные дивиденды, которые за счет низкой цены акции обеспечивают высокий уровень доходности. В частности, доходность дивидендов акции компаний Ford Motor и General Motors составляют 5.06% и 10.62%, соответственно. Еще одним положительным фактором, мы считаем недавнее приобретение значительной части акций компании General Motors, крупным частным инвестором, г. Кркоряном, который придерживается долгосрочной стратегии инвестирования. Однако, надо отметить, что в конце Декабря, г. Кркорян продал часть акций компании General Motors и сократил свою долю с 9.9% до 7.9%. Еще одним положительным фактором можно считать новую тенденцию на рынке автомобилестроения. В частности, основная часть доходов американских автомобилестроительных компаний обеспечивают финансовые услуги, доля которых постепенно увеличивается. В течение Декабря доля компаний автомобилестроения осталась без изменения.
В течение Декабря, несмотря на значительное снижение цен с акциями компаний телекоммуникационного сектора сделок не было совершено. Негативные настроения институциональных инвесторов, в основном, связаны с вялым темпом роста на рынке предоставления телекоммуникационных услуг, несмотря на внедрение технологии третьего поколения для мобильной связи. Однако, американская компания Verizon Communications Inc., по сравнению с такими конкурентами, как British Telecom, Vodafone Group, Deutsche Telecom и NTT DoCoMo, которые имели колоссальные убытки, смогла почти полностью оправиться, после двухлетнего застоя на высокотехнологичном рынке и обеспечила себе рост прибыли три года подряд. Стратегия компании, по продвижению услуг третьего поколения и успешному освоению данного сегмента динамично развивающегося американского рынка, делают акции компании привлекательными для среднесрочного и долгосрочного инвестирования. В связи с этим, мы оставляем ордер на покупку акций компании Verizon Communications по цене 27.90 долларов, без изменения. Наши инвестиции в компанию Motorola Inc. обеспечили высокий уровень дохода. Компания за последние шесть месяцев успешно развивает свой профильный бизнес, предлагая своим клиентам новую, стильную и конкурентоспособную продукцию. Сильный рост экономики США и развивающийся стран, стратегия компании, по динамичному изменению продукции мобильной телефонии, а также успешное освоение быстро развивающихся рынков будут увеличивать доходы компании, в связи с чем мы продали только незначительную часть наших акций, для последующей покупки по более низкой цене. По цене закрытия первой недельной свечи Декабря – 23.41, мы продали 0.5% наших акций. Также, мы ставим ордер на покупку по цене 20.6 доллара, на ту же сумму.
Несмотря на масштабные разрушения из-за урагана «Катрина», который имел значительное негативное влияние на розничные продажи в США (более подробно, о динамике розничных продаж в США за Ноябрь, смотрите в статье), акции компании Wal-Mart Stores Inc. выросли на 7.5%. По нашему мнению акции Wal-Mart Stores имеют значительный потенциал роста, поскольку в годы экономического застоя, данная компания обеспечила значительный рост доходов и выручки. Кроме этого, компания продолжает успешно развивать новые направления своей деятельности, обеспечивая стабильный рост и расширяя сферу своего бизнеса, в области розничной торговли. В связи с этим, мы будем продолжать наращивать долю акции Wal-Mart Stores, рекомендуемом портфеле фондового рынка. Компания Coca Cola Company, которая производит безалкогольные напитки, второй квартал подряд продемонстрировала впечатляющие результаты, за счет значительного увеличения рекламного бюджета для проведения масштабных маркетинговых акций. Новое направление деятельности компании, по производству «воды», имеет значительные перспективы роста и в развитых и в развивающихся странах. Однако, акции данной компании имеют незначительную долю в нашем портфеле. При снижении цен на акции компании Coca Cola мы намерены увеличить наши инвестиции.
За последние три года, внутренний и внешний рынки доставки документов, писем и грузов, благодаря усилиям компании UPS, имели продолжительный и стабильный рост объемов и доходов. Компания продолжает развивать свою деятельность в международном направлении, а также успешно расширяет свою деятельность на внутреннем рынке. По сравнению с американским конкурентом FedEx Corporation, компания UPS успешно утвердила свои позиции на внутреннем рынке, и несмотря на рекордно высокие цены энергоносителей, смогла значительно сократить расходы и обеспечить высокое качество обслуживания как корпоративных, так и розничных клиентов. Но при достижении цен уровня 86.0 долларов мы собираемся продать 25.0% акций компании UPS.
Доли акций остальных компаний остались без изменения (более подробно о структуре портфеля фондового рынка смотрите таблицу выше).
ОСНОВНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ КОМПАНИЙ
ОСНОВНЫЕ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ
СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ФОНДОВОГО РЫНКА
СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА
|
