Согласно нашей стратегии, швейцарский франк и японская иена являются наиболее не привлекательными инструментами для инвестирования в среднесрочной перспективе, поскольку как краткосрочные, так и долгосрочные процентные ставки по данным валютам остаются на рекордно низких уровнях. В связи с этим, в течение ближайших шести месяцев, доля длинной позиции GBP/CHF в рекомендуемом портфеле валютного рынка будет превышать 7.0% уровень. Для осуществления данной стратегии, по курсу 2.2490, по ранее установленному ордеру, мы увеличили долю данного инструмента на 0.5%. 30 Января, по курсу 2.2770, мы продали незначительную часть длинной позиции, тем самым сократили долю GBP/CHF в портфеле валютного рынка до уровня 9.5%. Чистая прибыль от благоприятного изменения курса составила 336 пунктов, включая доходы от разницы процентных ставок. По нашему мнению, более масштабное снижение будет иметь краткосрочный характер, в связи с чем мы поставим ордер на покупку валютной пары GBP/CHF по курсу 2.2490 и 2.2130, на сумму 0.5% и 1.0% от общей величины портфеля валютного рынка, соответственно. Однако, при достижении более высоких уровней, долю GBP/CHF будем постепенно сокращать.

По нашему мнению, рынки долговых ценных бумаг и межбанковских депозитов Великобритании более привлекательны, чем финансовый рынок Еврозоны, поскольку повышение краткосрочных процентных ставок снижает спрос на среднесрочные и долгосрочные облигации. Кроме того, из-за вялого роста экономики уровень краткосрочных процентных ставок в Еврозоне, вероятнее всего, не превысит 3.0% уровень. В результате осуществления нашей стратегии, доля валютной пары EUR/JPY была значительно снижена в пользу GBP/JPY. В частности, по ранее установленным ордерам, доля EUR/JPY сократилась на 2.5% до уровня 1.5%, в рекомендуемом портфеле валютного рынка. Было совершено две сделки по ценам 139.8, что является минимальным уровнем коррекции, и 143.10, уровнем сопротивления, на сумму 0.5% и 2.0%, от общей величины валютного портфеля, соответственно. Чистая прибыль от благоприятного изменения курса составила 971 пунктов, включая доходы от разницы процентных ставок. Однако, при резком снижении EUR/JPY, для диверсификации совокупной позиции по продаже японской иены, мы намерены наращивать долю данного инструмента умеренными темпами.

Долгосрочная тенденция снижения занятости в США остается нисходящей, а негативный эффект высоких цен энергоносителей имел незначительное влияние на рост экономики. Кроме этого, Комитет по операциям на открытом рынке Федеральной Резервной Системы США, в Январе повысил процентную ставку для федеральных фондов на 25 базисных пункта, до уровня 4.50%. В связи с этим, наша среднесрочная стратегия по покупке доллара США, по отношению к швейцарскому франку и евро, остается без изменения. При увеличении количества новых рабочих мест в США выше уровня 150,000, в Январе этого года, будем наращивать позицию. Если данные о рынке труда окажутся ближе к нашим ожиданиям, то ориентировочная цена покупки валютной пары USD/CHF будет 1.2290, на сумму 1.0%, от общей величины валютного портфеля. Однако, при достижении уровня 1.3770 мы намерены продать 25.0% наших инвестиций в данный инструмент. Кроме того, поскольку темпы роста процентных ставок в Еврозоне заметно превышают рост процентных ставок в Швейцарии, мы намерены постепенно сокращать позицию EUR/USD, в пользу USD/CHF.

В течение последних семи месяцев, курс канадского доллара повышался по отношению ко всем основным мировым валютам, что было связано с повышением процентных ставок Банком Канады и рекордно высокими ценами энергоносителей. Однако, из-за относительно низких процентных ставок канадский доллар не является для нас профильным направлением инвестиций, и, следовательно, максимально допустимая доля коротких позиций в рекомендуемом портфеле валютного рынка не превысит 5.0% уровень. По нашим прогнозам, цены на нефть значительно переоценены, и, в среднесрочной перспективе, из-за замедления роста мировой экономики, восходящая тенденция на рынке энергоносителей закончиться. Кроме того, по нашему мнению политика повышения процентных ставок Банком Канады, по сравнению с Федеральной Резервной Системой США, будет более сдержанной, что в среднесрочной перспективе, увеличит существующий «разрыв» между процентными ставками. Следовательно, дальнейшее повышение процентных ставок Банком Канады будет иметь значительную зависимость от макроэкономических данных и курса канадского доллара. В вязи с этим, по ранее установленному ордеру, не уровне 1.1390, который является самым низким значением начиная с Января 1992г., мы увеличили долю данного инструмента на 1.0%, от общей величины рекомендуемого портфеля валютного рынка.

По остальным валютным парам изменения были незначительные (более подробно о структуре валютного портфеля и поставленных ордерах смотрите таблицы выше, в этой статье).

ПОРТФЕЛЬ ФОНДОВОГО РЫНКА

Инвестиции в акции компании высокотехнологического сектора являются одним из стратегических направлений нашей инвестиционной политики. В конце Января, доля инвестиций в акции высокотехнологического сектора увеличилась на 2.0% и составила 26.0%, за счет покупки акций компаний Yahoo Inc. и Intel Corporation. 30 Декабря, по цене 25.30 долларов мы увеличили долю компании Intel до уровня 7.0%, в рекомендуемом портфеле фондового рынка. Мы наращиваем наши инвестиции в акции компании Intel по более низким ценам, поскольку, по нашему мнению, бурный рост мировой экономики и США, «доминирующая позиция» на рынке и новые разработки компании значительно увеличат доходы от продажи полупроводников. Инвестиции в акции компании Intel Corporation мы считаем одним из наших стратегических направлений, и поставили ордер на покупку по цене 21.30 долларов, на общую сумму 1.0% от общей величины портфеля фондового рынка, который был исполнен 25 Января 2006 года. После продажи незначительной доли, по цене 37.9 долларов, мы купили акции компании Yahoo, на сумму 0.5% от обшей величины рекомендуемого портфеля фондового рынка. При снижении цен акций компании Yahoo до уровня 32.3 долларов, мы собираемся увеличить долю данной компании на 0.5%. Это решение основывается на том, что по сравнению с конкурентами, динамика чистых доходов компании, в начале этого «тысячелетия», была намного сбалансированней, несмотря на масштабное снижение спроса на интернет услуги. Кроме того, за последние три года компания Yahoo Inc. смогла удвоить и выручку, и чистые доходы на международных рынках. Фаворитом роста цен, среди компаний высокотехнологического сектора рекомендуемого портфеля фондового рынка, остается компания Hewlett-Packard Corporation, акции которой, за счет существенного увеличения объемов продаж, выросли на 47.6%. Однако, по нашему мнению, потенциал среднесрочного роста профильного бизнеса корпорации Hewlett-Packard, по производству компьютеров и серверов, «ограничен», в связи с чем продолжаем сокращать свои инвестиции. В частности, 13 Января 2006 года, был исполнен ранее установленный ордер, по цене 31.7 долларов, который сократил долю акций компании Hewlett-Packard до уровня 2.5%. Несмотря на многочисленные судебные разбирательства со своими конкурентами мы считаем акции компании Microsoft привлекательными для среднесрочного и долгосрочного инвестирования, поскольку доходы компании, в первом квартале 2006 финансового года, увеличились до рекордно высокого уровня, за счет высокой прибыльности и стабильного роста продаж программного обеспечения для серверов. Кроме того, рост ВВП США, за 2005 год, превзошел наши ожидания. В связи с этим, по цене 22.80 долларов мы купим акции компании Microsoft на сумму 1.0% от общей величины портфеля фондового рынка.

В течение Января с компаниями финансового сектора сделок не было совершено. По нашему мнению перспективы роста инвестиционно-банковской деятельности в США еще не исчерпаны, и дальнейшее оживление фондового рынка, рынка ценных бумаг с фиксированной доходностью и рынка предоставления розничных банковских услуг приведет к увеличению доходов финансовых институтов. Повышение доходности государственных и корпоративных ценных бумаг и увеличение «изменчивости» цен на данных рынках, обеспечат значительный рост акций инвестиционных банков. В Январе, акции финансовой группы Citigroup Inc. снизились на 4.4%, тогда как акции JP Morgan & Chase Company остались без изменения. В связи с этим, мы ставим ордер на покупку по цене 44.3 долларов, для Citigroup Inc., на сумму 0.5%, от общей величины рекомендуемого портфеля фондового рынка.

Наши инвестиции в фармацевтический, в частности, биотехнологический сектор, продолжают оставаться одними из самых успешных. После продажи значительной части акций компании Amgen Inc., из-за 25.0% роста, доля данной компании снизилась до уровня 1.5%. Однако, поскольку компания успешно завершила разработку новых препаратов, и продолжает увеличивать свою долю на мировых рынках, почти во всех сегментах своей деятельности, при снижении цен на акции до уровня 70.70 долларов мы намерены увеличить наши инвестиции до уровня 2.5%, от общей суммы портфеля фондового рынка. Как и ожидалось, масштабное снижение цен акций компании Pfizer Inc. имело краткосрочный характер, несмотря на неудачные судебные разбирательства и незначительное сокращение доходов. В конце Января 2006 года, акции компании торговались на 26.7% выше Декабрьского минимума. Несмотря на негативные настроения институциональных инвесторов, по нашему мнению, в долгосрочной перспективе, акции компании Pfizer будут расти, за счет старения населения в основных рынках сбыта фармацевтической продукции. В связи с чем мы оставили без изменения долю данной компании в рекомендуемом портфеле фондового рынка на уровне 4.0%.

В Январе, цены энергоносителей увеличились, что стало причиной для увеличения доходов наших инвестиций в нефтегазовый сектор. После трехлетнего роста, до уровня 66.0 долларов, что является самым высоким уровнем за всю историю компании, цены на акции компании Exxon Mobil Corporation значительно снизились. Оценивая данное снижение как краткосрочное изменение цены, в конце 2005 года, мы увеличили долю акции компании Exxon Mobil до уровня 7.5%. В Январе, рост цен нефти сорта брент на 11.2% обеспечил 5.8% повышение курса акций компании Exxon Mobil, тогда как, за тот же период, акции компании Chevron Texaco Corporation выросли всего на 4.1%. Согласно нашим прогнозам, цены на нефть значительно переоценены, и, в среднесрочной перспективе, из-за замедления роста мировой экономики, восходящая тенденция на рынке энергоносителей закончиться. Однако, мы склонны наращивать наш портфель акциями нефтеперерабатывающих компаний, поскольку рост объема мировой добычи нефти значительно опережает рост производственных мощностей. Для осуществления данной стратегии мы оставляем ордер на покупку акций компании Exxon Mobil по цене 50.9 долларов, без изменения.

Как отмечалось ранее, несмотря на замедление роста в сферах предоставления туристических услуг и гражданских авиаперевозок, компания Boeing Company продолжает удивлять своих акционеров высоким уровнем доходов и продаж, что, в основном, связано с повышенной напряженностью на Ближнем Востоке, в Ираке и Афганистане, а также агрессивной и амбициозной политикой Белого Дома по отношению к ядерным программам Ирана и Северной Кореи. Кроме этого, компания продолжает получать множество заказов на свои новые самолеты (более подробно, о динамике заказов на товары длительного пользования в США за Декабрь, смотрите в статье), которые намного более экономичны и компактны, по сравнению с самолетами авиастроительного концерна Airbus. Но несмотря на это, мы считаем сферу авиастроения не привлекательной для краткосрочного инвестирования. Согласно данной стратегии, мы оставим ордер на продажу 30.0% акций данной компании, по цене 73.10, что является самым высоким уровнем за всю историю компании.

Сфера автомобилестроения для нас является непрофильной и инвестиции в данный сектор имеют либо краткосрочный, либо сверхдолгосрочный характер. После снижения рейтингов компаний Ford Motor Company и General Motors Corporation, акции данных компаний потеряли более половины своей стоимости. Несмотря на колоссальные убытки и снижение доли на мировых рынках американские автопроизводители продолжают выплачивать значительные дивиденды, которые за счет низкой цены акции обеспечивают высокий уровень доходности. В частности, доходность дивидендов акции компаний Ford Motor и General Motors составляют 4.67% и 8.31%, соответственно. Еще одним положительным фактором, мы считаем недавнее приобретение значительной части акций компании General Motors, крупным частным инвестором, г. Кркоряном, который придерживается долгосрочной стратегии инвестирования. Однако, надо отметить, что в конце Декабря, г. Кркорян продал часть акций компании General Motors и сократил свою долю с 9.9% до 7.9%. Еще одним положительным фактором можно считать новую тенденцию на рынке автомобилестроения. В частности, основная часть доходов американских автомобилестроительных компаний обеспечивают финансовые услуги, доля которых постепенно увеличивается. В течение Января доля компаний автомобилестроения осталась без изменения.

В течение Января, несмотря на значительный рост цен с акциями компаний телекоммуникационного сектора сделок не было совершено. Негативные настроения институциональных инвесторов, в основном, связаны с вялым темпом роста на рынке предоставления телекоммуникационных услуг, несмотря на внедрение технологи третьего поколения для мобильной связи. Однако, американская компания Verizon Communications Inc., по сравнению с такими конкурентами, как British Telecom, Vodafone Group, Deutsche Telecom и NTT DoCoMo, которые имели колоссальные убытки, смогла почти полностью оправиться, после двухлетнего застоя на высокотехнологичном рынке и обеспечила себе рост прибыли три года подряд. Стратегия компании, по продвижению услуг третьего поколения и успешному освоению данного сегмента динамично развивающегося американского рынка, делают акции компании привлекательными для среднесрочного и долгосрочного инвестирования. В связи с этим, мы оставляем ордер на покупку акций компании Verizon Communications по цене 27.90 долларов, без изменения. Наши инвестиции в компанию Motorola Inc. обеспечили высокий уровень дохода. Компания за последние шесть месяцев успешно развивает свой профильный бизнес, предлагая своим клиентам новую, стильную и конкурентоспособную продукцию. Сильный рост экономики США и развивающийся стран, стратегия компании, по динамичному изменению продукции мобильной телефонии, а также успешное освоение быстро развивающихся рынков будут увеличивать доходы компании, в связи с чем мы продали только незначительную часть наших акций, для последующей покупки по более низкой цене. В связи с этим, мы ставим ордер на покупку по цене 19.9 доллара, на сумму 0.5%, от общей величины рекомендуемого портфеля фондового рынка.

Несмотря на относительно вялый рост розничных продаж в США (более подробно, о динамике розничных продаж в США за Декабрь, смотрите в статье), цена закрытия акции компании Wal-Mart Stores Inc. в конце Января снизилась всего на 1.1%, по сравнению с ценой открытия в начале данного месяца. По нашему мнению акции Wal-Mart Stores имеют значительный потенциал роста, поскольку в годы экономического застоя, данная компания обеспечила значительный рост доходов и выручки. Кроме этого, компания продолжает успешно развивать новые направления своей деятельности, обеспечивая стабильный рост и расширяя сферу своего бизнеса, в области розничной торговли. В связи с этим, мы будем продолжать наращивать долю акции Wal-Mart Stores, рекомендуемом портфеле фондового рынка.

Самая большая доля в нашем портфеле имеет компания General Electric Company. Наши инвестиции в акции этой компании имеют долгосрочный характер, и нацелены на получения «умеренного» уровня доходов, в большей части от выплачиваемых дивидендов, доходность которых составила 3.06%, в годовом исчислении. По нашему мнению, компания General Electric имеет самый диверсифицированный бизнес, что обеспечивает стабильный и сбалансированный рост доходов. Несмотря на снижение цен акций компании, мы продолжаем увеличивать наши инвестиции, и оставляем ордер на покупку акции компании General Electric по цене 31.90, что является минимальной ценой закрытия Августа 2004 года, на сумму 1.0%, от общей величины портфеля фондового рынка. Данная сделка увеличит долю наших инвестиций в акции компании General Electric в рекомендуемом портфеле фондового рынка до уровня 10.0%.

Компания McDonalds Corporation которая имела незначительную долю в нашем портфеле, продемонстрировала впечатляющие результаты. В частности, за счет увеличения доходов и дивидендов, а также внедрения новых технологий продаж акции компании McDonalds Corporation выросли до 36.3 долларов, что является самым высоким уровнем начиная с Января 2001 года. Инвестиции в данную компанию не являются для нас профильным, поскольку на сегодняшний день очень популярный «здоровый образ жизни», в основных регионах деятельности компании, может иметь значительное негативное влияние на продажах. В связи с чем мы оставим ордер на продажу почти 30.0% наших акций по цене 36.10 долларов.

Доли акций остальных компаний остались без изменения (более подробно о структуре портфеля фондового рынка смотрите таблицу выше).

ОСНОВНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ КОМПАНИЙ

ОСНОВНЫЕ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ

СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ФОНДОВОГО РЫНКА

СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА