В начале этого года мы планируем изменить формат аналитических обзоров «Ежемесячный обзор портфеля для валютного и фондового рынков»!
НОВОСТИ И СОБЫТИЯ
В Феврале, основными движущими силами мировых финансовых рынков стали положительные экономические данные Азиатских странах, ускорение роста инфляции в индустриально развитых странах, а также повышение доходности среднесрочных и долгосрочных долговых ценных бумаг. Кроме того, 6 Февраля, Администрация Президента США, представила проект бюджета для следующего финансового года, который начинается с Октября 2006 года (более подробно, о проекте бюджета США на 2007 год смотрите ниже, в этой статье).
США
Пересмотренное значение роста ВВП США в четвертом квартале 2005 года составило 1.6%, по сравнению с 4.1% в третьем квартале 2005 года, и 3.3% в четвертом квартале 2004 года. Основными источниками снижения темпов роста ВВП, за четвертый квартал 2005 года, стали потребительские и государственные расходы, а также импорт товаров и услуг. Увеличение значения материально-производственных запасов и инвестиций в основной капитал имели незначительное положительное влияние на рост экономики. В течение четвертого квартала 2005 года, потребительские расходы выросли всего на 1.2% по сравнению с 4.1% ростом в третьем квартале 2005 года, и 4.3%, в четвертом квартале 2004 года. Замедление темпов роста потребительских расходов было связано с резким снижением продаж товаров длительного пользования, что было частично компенсировано увеличением расходов потребителей на различные услуги и товары не длительного пользования. Положительное влияние потребительских расходов на рост ВВП составил 0.81 пунктов, что является самым низким уровнем начиная со второго квартала 2001 года. Пересмотренное значение роста уровня инвестиций резидентов увеличилось и составило 2.6%, что является самым низким показателем, начиная с четвертого квартала 2004 года. Основным источником роста инвестиций резидентов остаются расходы корпораций, прибыли которых неуклонно увеличиваются (более подробно, о прибылях американских корпораций за третий квартал 2005 года, смотрите в статье). Пересмотренное значение инвестиций нерезидентов увеличилось на 5.4%, тогда как средний уровень роста четвертых кварталов последних трех лет, составил 3.1%. Рост инвестиций, за исключением материально-производственных запасов, увеличил ВВП за четвертый квартал 2005 года на 0.73 пункта. Государственные расходы сократились на 0.7%, за счет сокращения расходов федерального правительства на 2.6%, по сравнению с 0.4% ростом, расходов местных органов власти. Основным источником снижения темпа роста потребления и инвестиций федерального правительства являются расходы военного назначения, сокращение которых составило 9.0%, по сравнению с 10.0% ростом за третий квартал 2005 года. Негативный эффект государственных расходов на ВВП значительно увеличился и достиг уровня 0.13 пунктов, по сравнению с положительными значениями в 0.54 пунктов, в третьем квартале 2005 года, и 0.17 пунктами, в четвертом квартале 2004 года. (более подробно о росте ВВП США за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье). Пересмотренное значение роста экспорта товаров и услуг увеличилось на 5.7%, по сравнению с 2.5% ростом, в третьем квартале 2005 года. За последние три квартала основным источником увеличения экспорта является экспорт товаров, рост которых составил 16.0%, 3.2% и 7.7%, во втором, третьем и четвертом кварталах 2005 года, соответственно. в течение четвертого квартала значение роста импорта выросло на 12.8%, тогда как в третьем квартале было зафиксировано всего 2.4% увеличение. Ускорение роста импорта было связано с 14.0% и 6.3% увеличением импорта товаров и услуг. Пересмотренный уровень роста импорта полностью компенсировал положительное влияние увеличения экспорта, что стало причиной для значительного роста дефицита торгового баланса США (более подробно о дефиците торгового баланса, смотрите в статье).
В США за Январь было создано 193,000 новых рабочих мест, тогда как ожидание рынка было 250,000. Предыдущее значение показателя «новые рабочие места» после пересмотра увеличили до уровня 140,000 и 354,000 за Декабрь и Ноябрь, соответственно. В отчете Бюро Статистики Труда США говорится, что в течение прошлого месяца, в непромышленном секторе экономики, было создано 136,000 новых рабочих мест, по сравнению с 132,000 и 136,000 ростом в Январе 2006 года и Декабре 2005 года. Занятость в сфере промышленности, после продолжительного сокращения, в первом полугодии 2005 года, увеличилась на 7,000. Однако, из-за вялого роста, занятость в сфере промышленности в течение последних двенадцати месяцев сократилась на 48,000, а уровень безработицы в данной сфере составил 4.6%. Увеличение рабочих мест в сфере промышленности было связано с значительным увеличением занятости в сфере добычи полезных нерудных ископаемых, производства металлических изделий, первичных металлов и лесоматериалов, а также необычно высоким ростом числа производственных рабочих. Основным источником сокращения безработицы и создания рабочих мест остается сфера предоставления услуг в частном секторе, где за последние двенадцать месяцев было создано 1,750,000 новых рабочих мест. В Январе, количество новых рабочих мест в сфере предоставления финансовых и консультационных услуг выросло на 21,000, за счет значительного роста в области кредитования, страхования, рынка ценных бумаг и недвижимости. За тот же период, уровень безработицы снизился на 0.2% и составил 4.7% (более подробно о рынке труда в США за Январь, смотрите в статье).
Рост индекса потребительских цен за Январь в США составил 0.7% м/м и 4.0% в годовом исчислении. В Январе, основным источником инфляции являлись субиндексы образования, продуктов питания, напитков, жилья и топлива. В частности, темы роста домашнего компонента значительно ускорились и составили 0.5%, что было связано с ростом цен энергоносителей. В течение Января, цены на топливо, увеличились на 3.8%, в месячном исчислении, и обеспечили рост данного показателя на 22.2%, в годовом исчислении. Из-за роста цен на топливо, значение энергетического составляющего индекса потребительских цен увеличилось на 5.0%, по сравнению с 2.1% снижением в Декабре 2005 года. За тот же период, цены на бензин выросли на 6.4%, по сравнению с 27.4% ростом, в годовом исчислении. После продолжительного повышения цен на природный газ, в Январе 2005 года, было зафиксировано 1.7% повышение, в месячном исчислении, тогда как рост цены на электричество продемонстрировал 5.5% рост (более подробно, о рынке энергоносителей, смотрите в статье). Рост индекса цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, составил 0.2% в месячном и 2.1% в годовом исчислении. В Январе, цены на импортируемые товары увеличились, после снижения два месяца подряд в конце прошлого года, что имело положительное влияние на инфляцию. В частности, индекс цен на импортные товары вырос на 1.3% и 8.8%, в месячном и годовом исчислении. За тот же период, цены на экспортируемые товары увеличились на 0.7%, по сравнению с 0.1% ростом и 0.7% снижением, в Декабре и Ноябре 2005 года, соответственно. В годовом исчислении, рост цен на экспортируемые товары составил 2.7%. Основными источниками роста цен на экспортируемые товары стали цены на смазочные материалы и топливо, которые в Январе увеличились на 5.6%, в месячном исчислении, по сравнению 34.6% ростом, в годовом исчислении. В Январе, изменение индекса цен производителей готовой продукции составило 0.3%, в месячном, и 5.7%, в годовом исчислении, что было связано с 0.5%, 1.2% и 3.0% увеличением цен на машинное оборудование строительного и сельскохозяйственного назначения, а также на электричество, соответственно (более подробно об инфляции в США за Январь, смотрите в статье).
|
Доходность 10 летних
государственных
облигаций |
Спред (разница доходностей) по отношению
облигаций США, в базисных пунктах |
|
Текущий |
Неделю назад |
Месяц назад |
Год назад |
|
США |
4.688 |
- |
- |
- |
- |
|
Япония |
1.625 |
-306.3 |
-296.9 |
-296.6 |
-287.7 |
|
Германия |
3.594 |
-109.4 |
-108.5 |
-105.6 |
-62.7 |
|
Великобритания |
4.252 |
-43.6 |
-41.0 |
-38.0 |
43.8 |
|
Франция |
3.624 |
-106.4 |
-105.3 |
-105.0 |
-59.7 |
|
Италия |
3.866 |
-82.2 |
-86.5 |
-83.8 |
-51.9 |
|
Испания |
3.616 |
-107.2 |
-106.3 |
-104.2 |
-61.4 |
|
Австралия |
5.320 |
63.2 |
63.6 |
83.3 |
120.5 |
|
Канада |
4.220 |
-46.8 |
-42.5 |
-41.5 |
-9.9 |
Источник: Reuters
6 Февраля, Администрация Президента США, представила проект бюджета для следующего финансового года, который начинается с Октября 2006 года. Проект уже направлен на рассмотрение, в Бюджетный Комитет Конгресса США. После нескольких месяцев дебатов, Конгресс США отправит окончательный вариант бюджета Президенту для утверждения. Однако, надо отметить, что даже после прохождения всей этой процедуры, особенно расходная часть бюджета, может значительно измениться. Согласно представленному проекту, бюджетный дефицит в следующем финансовом году составит 354.0 млрд. долларов, по сравнению с 423.0 млрд., в 2006 году. Значительное превышение запланированного уровня бюджетного дефицита в 2006 году, было обусловлено масштабными разрушениями из-за урагана «Катрина» и присутствием военного контингента США в Ираке. В следующем финансовом году, общие расходы правительства увеличатся на 2.3%, и составят 2,771 млрд. долларов, тогда как прогнозируется рост общих доходов на 5.7%, по сравнению с этим годом. В данном проекте не учитывается возможность увеличения расходов за счет военных действий в Ираке и Афганистане, которые стали причиной для роста расходов за 2006 финансовый год на дополнительные 50.0 млрд. долларов. Как и в предыдущие годы правления республиканцев, государственные расходы на оборону продолжают расти. В проекте бюджета на 2007 год, прямые расходы на оборону увеличились на 6.9% до уровня 439.3 млрд. долларов, тогда как средний уровень роста за период правления г. Буша составил 6.4%. Основными источниками снижения бюджетного дефицита станут прямые расходы на образование и здравоохранение, которые будут сокращены на 3.8% и 2.3%, соответственно. Стоит отметить, что за последние шесть лет средний уровень роста расходов в данных сферах составил 5.2% и 3.8%. Администрация президента намерена сократить прямые расходы на правосудие и сельское хозяйство. Однако, сокращение расходов в сфере сельского хозяйства сложно осуществить, поскольку большинство конгрессменов постепенно готовятся к предстоящим промежуточным выборам, которые состоятся в Ноябре.
|
Основные статьи бюджета, в млрд. долларах |
2006 |
2007 |
2008 |
2009 |
2010 |
2011 |
|
Расходы |
2,709 |
2,771 |
2,814 |
2,922 |
3,061 |
3,240 |
|
Национальная оборона |
536 |
527 |
494 |
494 |
507 |
523 |
|
Трудовые ресурсы |
1,707 |
1,788 |
1,856 |
1,935 |
2,051 |
2,209 |
|
· Образование |
110 |
88 |
87 |
86 |
86 |
86 |
|
· Здравоохранение |
269 |
281 |
294 |
309 |
326 |
347 |
|
· Страхование здоровья престарелых |
343 |
392 |
404 |
426 |
452 |
494 |
|
· Пенсионное обеспечение |
555 |
586 |
616 |
649 |
712 |
784 |
|
Материальные ресурсы |
168 |
148 |
137 |
137 |
134 |
128 |
|
Чистые проценты |
220 |
247 |
272 |
291 |
307 |
322 |
|
Доходы |
2,286 |
2,416 |
2,590 |
2,714 |
2,878 |
3,035 |
|
· Личный подоходный налог |
998 |
1,096 |
1,209 |
1,268 |
1,370 |
1,467 |
|
· Налог с доходов корпораций |
277 |
261 |
269 |
277 |
282 |
292 |
|
· Социальное и пенсионное страхование |
841 |
884 |
932 |
981 |
1,037 |
1,097 |
|
Бюджетный Дефицит |
423 |
354 |
223 |
208 |
183 |
205 |
Источник: Административно-Бюджетное Управление Президента США
Одним из основных изменений в проекте бюджета, это сокращение доли расходов, по отношению к ВВП, с 20.0%, в 2006 году, до 19.8%, в следующем финансовом году. По мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, столь незначительное снижение этого показателя, скорее всего, носит психологический характер, поскольку за время правления республиканцев, государственные расходы росли намного быстрее чем экономика США, тогда как соотношение расходы / ВВП, во время правления демократов в девяностых годах, достигло уровня 18.4%, самого низкого показателя начиная с 1966 года. Согласно представленному проекту бюджета, Администрация Президента намерена сократить значение данного соотношения до уровня 16.9%, до окончания президентского мандата, и 16.1%, в 2011 году. Более того, прогнозируется увеличение соотношения доходы / ВВП с 17.5% до уровня 17.8%, в 2009 году, за счет сильного экономического роста. По мнению некоторых влиятельных экономистов, проект бюджета более чем «амбициозный», поскольку в течение ближайших пяти лет, прогнозируется значительное увеличение доходов, за счет 3.2% роста ВВП, за тот же период. Однако, эксперты Бюджетного Управления Конгресса прогнозируют снижение бюджетного дефицита до уровня 337.0 млрд. и 114 млрд. долларов, в следующем и 2011 году, соответственно. Согласно опубликованному обзору Бюджетного Управления Конгресса, уже в 2012 году бюджет США станет профицитным, в основном, за счет резкого роста доходов. В частности, прогнозируется увеличение соотношения доходы / ВВП до уровня 18.7% в 2011 году, тогда как Административно-Бюджетное Управление ожидает всего 17.9%. Но в долгосрочной перспективе ожидания Администрации Президента и Бюджетного Комитета, в целом совпадают.
|
В процентах, по отношению к ВВП |
2015 |
2035 |
2055 |
2075 |
|
Расходы |
19.4 |
24.8 |
30.8 |
40.4 |
|
· Социальное обеспечение |
4.4 |
6.0 |
6.1 |
6.4 |
|
· Страхование здоровья престарелых |
3.3 |
6.0 |
7.9 |
10.4 |
|
· Бесплатная / льготная медицинская помощь |
1.9 |
2.3 |
2.8 |
3.3 |
|
· Проценты |
1.9 |
3.1 |
6.9 |
13.3 |
|
Доходы |
18.5 |
19.6 |
20.9 |
22.0 |
|
Бюджетный Дефицит |
0.9 |
5.2 |
10.0 |
18.4 |
Источник: Административно-Бюджетное Управление Президента США
Несмотря на значительные усилия по внедрению института специальных, личных счетов, сократить расходы социального обеспечения, бесплатного или льготного медицинского обслуживания и страхования здоровья престарелых будет невозможно. Согласно исследованиям экспертов Административно-Бюджетного Управления Президента США, из-за демографических изменений, в частности из-за старения населения, уровень бюджетного дефицита, по отношению к ВВП, в 2075 г., может составить 18.4%. При сохранении нынешних темпов увеличения расходов на социальное обеспечение, активы фонда, уже в 2042 году, будут полностью израсходованы. Но проблема социального обеспечения не сравнится с «неизбежной проблемой» обеспечения бесплатного или льготного медицинского обслуживания и страхования здоровья престарелых. Непомерные затраты в далеком будущем, значительно увеличат государственный долг страны, и тем самым сделают его обслуживание почти невозможным. По разным оценкам, через 30 лет, правительству придется израсходовать на обслуживание государственного долга почти 400 млрд. долларов.
Источник: Федеральная Резервная Система
ЕВРОЗОНА
Совет Управляющих Европейского Центрального Банка оставил процентную ставку рефинансирования без изменения, на уровне 2.25%. Согласно заявлению г. Трише, как и на предыдущих заседаниях все члены Совета Управляющих проголосовали за нынешнюю кредитно-денежную политику. Во время пресс-конференции, президент Европейского Центрального Банка, г. Трише, отметил «На основе анализа экономической и кредитно-денежной конъюнктуры мы решили оставить процентные ставки рефинансирования без изменения. Последние макроэкономические данные подтвердили целесообразность изменения курса кредитно-денежной политики, что было необходимо для сдерживания среднесрочных и долгосрочных инфляционных ожиданий, в пределах уровней обеспечивающих стабильность цен, а также значительного роста кредитования и ликвидности. Из-за этой «бдительности» как номинальные, так и реальные процентные ставки остаются на исторически низком уровне, несмотря на увеличение инфляционных ожиданий. Сдерживание инфляционных ожиданий является важной предпосылкой для кредитно-денежной политики по стимулированию экономического роста и снижению безработицы».
По мнению президента Европейского Центрального Банка, в краткосрочной перспективе рост экономики в странах Еврозоны может быть вялым из-за высоких цен на нефть и дисбаланса мировых финансовых потоков. В качестве положительных факторов для роста экономики в среднесрочной перспективе, как и на предыдущих пресс-конференциях, г. Трише отметил бурный рост мировой экономики, привлекательный инвестиционный климат в Еврозоне и увеличение реальных доходов населения. Инвестиционную привлекательность Еврозоны члены Совета Управляющих Европейского Центрального Банка обосновывают низкими реальными и номинальными процентными ставками, а также высоким уровнем прибыльности европейских корпораций, которые в целом должны способствовать экономическому росту. Несмотря на негативное настроение представителей Международного Валютного Фонда, эксперты центрального банка оставили без изменения ожидаемые уровни роста экономики для 2005 и 2006 годов. В частности, прогнозируемый уровень роста ВВП для 2005 года составляет 1.4%, для 2006 и 2007 гг., 1.8% (более подробно о росте ВВП Еврозоны, смотрите в статье). Президент Европейского Центрального Банка подчеркнул, что несбалансированность мировых финансов и высокие цены на нефть являются основными внешними источниками, которые могут стать причиной снижения роста ВВП в Еврозоне.
|
Макроэкономические индикаторы Еврозоны, в процентах |
2004 |
2005* |
2006* |
2007* |
|
Индекс потребительских цен |
2.1 |
2.1-2.3 |
1.6-2.6 |
1.4-2.6 |
|
Реальный валовой внутренний продукт |
1.8 |
1.2-1.6 |
1.4-2.4 |
1.4-2.4 |
|
· Потребительские расходы |
1.4 |
1.1-1.5 |
0.9-1.9 |
0.6-2.2 |
|
· Государственные расходы |
1.1 |
0.4-1.6 |
1.1-2.1 |
0.5-1.5 |
|
· Инвестиции в основной капитал |
1.6 |
1.4-2.4 |
1.6-4.6 |
1.5-4.7 |
|
· Экспорт товаров и услуг |
6.1 |
2.6-5.4 |
4.3-7.5 |
4.1-7.3 |
|
· Импорт товаров и услуг |
6.3 |
3.4-6.0 |
4.2-7.6 |
3.5-6.9 |
Источник: Европейский Центральный Банк; *прогноз Европейского Центрального Банка
По поводу инфляции президент Европейского Центрального Банка заявил «В краткосрочной перспективе, значение индекса потребительских цен в годовом исчислении незначительно превысит 2.0% уровень, за счет высоких цен на нефть и некоторых неблагоприятных факторов. Кроме этого, косвенное воздействие рынка нефти постепенно материализуется на индексе потребительских цен, увеличивая ставку косвенных налогов и цены на административные услуги. Между тем, темпы роста заработной платы остаются умеренными, за последние несколько кварталов, за счет высокой конкуренции на мировом рынке труда». Из этого можно сделать предположение, что представители центрального банка при разработке кредитно-денежной политики, вероятнее всего, делают акцент на индекс потребительских цен, который включает в себя цены энергоносителей (более подробно об инфляции в Еврозоне, смотрите в статье). Значение инфляции в Декабре снизилось на 0.1% и составило 2.2%, по сравнению с 2.3% и 2.5% в Ноябре и Октябре, соответственно. Ожидаемые уровни роста потребительских цен эксперты центрального банка оставили без изменения. Для 2006 года, ожидается 2.2% увеличение цен на потребительские товары. Однако, уже в следующем году они ожидают всего 2.1% рост цен. В связи с этим, г. Трише отметил, что в течение ближайших месяцев, инфляция может незначительно превысить среднесрочный прогнозируемый уровень и также добавил, что для поддержания стабильности цен требуется «значительная бдительность» и взаимодействие разных ветвей власти.
|
Прогнозы международных организаций |
Дата опубликования |
ВВП, в % |
ИПЦ, в % |
|
2005 |
2006 |
2007 |
2005 |
2006 |
2007 |
|
Европейская Комиссия |
Октябрь 2005 |
1.3 |
1.9 |
2.1 |
2.3 |
2.2 |
1.8 |
|
Международный Валютный Фонд |
Сентябрь 2005 |
1.2 |
1.8 |
2.2 |
2.1 |
1.8 |
1.9 |
|
Организация Экономического Сотрудничества и Развития |
Ноябрь 2005 |
1.4 |
2.1 |
2.2 |
2.2 |
2.1 |
1.6 |
|
Ведущие экономисты |
Октябрь 2005 |
1.3 |
1.7 |
2.0 |
2.2 |
2.0 |
1.8 |
Источник: Европейский Центральный Банк
Президент Европейского Центрального Банка подчеркнул, что увеличение денежного агрегата М3, является результатом значительного роста ипотечного кредитования и низких процентных ставок. Стремительный рост цен на рынке недвижимости и снижение процентных ставок долгосрочных ценных бумаг с фиксированной доходностью продолжает оставаться в центре внимания всех ведущих центральных банков мира (более подробно о выступлении г. Гринспана о переоцененности некоторых активов, смотрите в статье). По поводу фискальной политики, г. Трише заявил «Большинство стран Еврозоны значительно улучшили свои финансовые показатели в течение прошлого года. Увеличение темпов роста экономики создаёт дополнительные возможности для сокращения дисбаланса в государственных финансах и дает надежду на строгое соблюдение принятых правил «Пакта Стабильности и Роста». В частности, страны с высоким уровнем бюджетного дефицита должны воспользоваться положительным эффектом экономического роста для осуществления своих проектов бюджета и стабилизационных программ на 2006 год, по сокращению дисбаланса в государственных финансах. Проекты по стимулированию экономического роста с помощью увеличения государственных расходов и сокращения налогового бремени нами приветствуются. Однако, сдержанная фискальная политика должна быть приоритетной и составляющей всеобщего проекта реформ».
Изменение «выжидательной» стратегии центрального банка, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, связано с выбором между инфляцией и экономическим ростом, в пользу первого. С точки зрения выполнения основной функции центрального банка, стабильного роста уровня цен, повышение процентных ставок рефинансирования вполне обосновано, поскольку на рынке энергоносителей сохраняется напряжение и цены на нефть остаются выше 60.0 долларов. Кроме этого, значительное увеличение денежной массы и цен на недвижимость создают вполне реальную возможность роста инфляции. Но с другой стороны, наблюдается среднесрочное замедление мирового экономического роста, что несомненно, негативно повлияет на рост ВВП Еврозоны. Кроме этого, изменение правил «Пакта Стабильности и Роста» потребует дополнительных ресурсов для финансирования бюджетных дефицитов стран Еврозоны. Решение этих проблем связано с проведением масштабных структурных реформ в сфере фискальной политики стран Еврозоны. О необходимости проведения данных реформ неоднократно заявляли члены Совета Управляющих (более подробно, о фискальной политике Еврозоны, смотрите в статье). Провал Европейской конституции, новый проект структурных реформ в Германии (более подробно, о новом проекте структурных реформ Германии, смотрите статье) и опубликованный отчет Европейского Центрального Банка подтвердили ожидание аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна того, что дальнейшее повышение процентных ставок будет иметь значительную зависимость от макроэкономических данных. По нашему мнению, при существенном повышении цен энергоносителей процентные ставки рефинансирования не превысят 3.0% уровень.
Рост индекса потребительских цен за Январь в Еврозоне составил -0.4% в месячном и 2.4% в годовом исчислении. В течение Января, рост цен энергетического компонента индекса потребительских цен составил 13.6%, тогда как значение этого показателя составило 11.2% и 10.0%, в Декабре и Ноябре, соответственно. 15.2% повышение цен на бензин, и 28.9% рост цен на печное топливо, привели к повышению индекса потребительских цен в Декабре на 0.51 и 0.20 пункта, соответственно. За тот же период, 14.1% рост цен на природный газ увеличили общее значение индекса на 0.17 пункта. Однако, в месячном исчислении, цены на бензин выросли всего на 2.3%, тогда как природный газ подорожал на 4.2% (более подробно, о рынке энергоносителей, смотрите в статье). По данным Европейского Статистического Агентства, цены на транспортные услуги и образование выросли на 5.5% и 2.5%, соответственно. Третий квартал подряд продолжается снижение цен на коммуникационные услуги. Рост индекса потребительских цен, за исключением продуктов питания, топлива и сигарет, снизился на 0.2% и составил всего 1.2%, что является самым низким значением начиная с Марта 2001 года (более подробно об инфляции в Еврозоне, смотрите в статье). Среди стран Еврозоны, самый высокий уровень инфляции наблюдается в Люксембурге, Греции и Испании, 4.1%, 3.0% и 4.2%, а самый низкий в Финляндии, Австрии и Голландии, где рост уровня цен составил 1.1%, 1.5% и 1.8%, соответственно. Несмотря на относительно низкий уровень темпов роста инфляции в Финляндии и Австрии, доля данных стран в индексе потребительских цен Еврозоны незначительна.
ВЕЛИКОБРИТАНИЯ
22 Февраля был опубликован протокол заседания Комиссии по Монетарной Политике Банка Англии. В протоколе было отмечено, что член Комитета г. Никлл, в очередной раз, проголосовал за снижение процентных ставок по репо сделкам на 25 базисных пункта. По мнению г. Никлла прогнозируемый уровень экономического роста Банка Англии является более чем оптимистичным, поскольку темпы роста инвестиций потребительских расходов остаются вялыми, а государственные расходы будут сокращаться начиная с 2007 года. После опубликования данного протокола процентные ставки полугодовых и годовых депозитов остались без изменения на уровне 4.45% и 4.50%, соответственно. На рынке долговых инструментов было зафиксировано незначительное снижение доходности десятилетних и тридцатилетних государственных облигаций до уровня 4.17% и 3.85%. Долгосрочные и среднесрочные, реальные процентные ставки остаются на рекордно низком уровне, что по мнению экспертов Банка Англии связано с пенсионной реформой. Большинство британских пенсионных фондов активно скупают «высококачественные», долгосрочные облигации. Как отмечалось ранее, по мнению экспертов центрального банка, увеличение склонности к сбережениям, из-за многочисленных террористических атак и новых видов заболеваний, способствуют снижению долгосрочных процентных ставок в мире в целом.
Источник: Банк Англии, Национальное Статистическое Агентство
Начиная с первого квартала 2004 года потребительский спрос значительно снизился, из-за сокращения реальных доходов населения, снижения цен на недвижимость и повышения краткосрочных процентных ставок. Только во втором квартале 2005 года был зафиксирован заметный рост потребительских расходов. Окончательное значение темпов роста потребительского спроса, за третий квартал 2005 года, оказалось незначительно выше ожидаемого уровня. По поводу роста потребительских расходов в четвертом квартале 2005 года, члены Комитета отметили, что увеличение объема розничных продаж имело значительное положительное влияние на рост потребительских расходов. В частности, в четвертом квартале розничные продажи продемонстрировали 1.6% рост, что является самым высоким уровнем начиная со второго квартала 2004 года, что, в основном, было обусловлено Рождественскими праздниками. По мнению экспертов Банка Англии, увеличение доходов населения, рост цен финансовых активов и восстановление темпов роста на рынке недвижимости в состоянии обеспечить дальнейший рост экономики в целом.
Рост объема инвестиций, в третьем квартале 2005 года, составил 1.6%, в основном, за счет увеличения государственных инвестиций. Темпы роста частных инвестиций остаются вялыми несмотря на высокий уровень прибыльности британских корпораций. Данное явление члены Комиссии по Монетарной Политике объясняют высокими ценами на нефть (более подробно, о рынке энергоносителей, смотрите в статье), относительно высокой загруженностью производственных мощностей, перемещением производства в регионы с более дешевой рабочей силой и неопределенностью по поводу эффективности инвестиций. Согласно опубликованным предварительным данным, экспорт вырос на 1.1%, в четвертом квартале 2005 года, тогда как рост импорта составил всего 0.3%, что, несомненно, имело положительное влияние на ВВП.
Источник: Банк Англии, National Statistics Online
В протоколе Январского заседания эксперты центрального банка отметили, что высокий уровень спроса на нефть, нефтепродукты и природный газ будет увеличивать цены на них, это станет причиной для значительного роста цен производителей, и относительного низкого роста цен потребителей. В Февральском заседании члены Комитета подчеркнули, что основным источником увеличения энергетического компонента инфляции являются цены на природный газ. Кроме того, члены Комиссии по Монетарной Политике отметили, что дальнейший рост инфляции, в основном, зависит от темпов увеличения заработной платы. Поскольку резкий рост цен энергоносителей, увеличивая цены на потребительские товары, сокращает покупательную способность реальных доходов, это может вызвать дальнейший рост заработных плат и тем самым увеличить инфляционные ожидания. Однако, в среднесрочной перспективе, эксперты Банка Англии ожидают инфляцию в пределах прогнозируемого уровня в 2.0%, в связи с относительно низким уровнем роста внутреннего спроса. В связи с этим, Комиссия оставила кредитно-денежную политику без изменения.
По мнению аналитикa финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, кредитно-денежная политика Банка Англии имеет среднесрочный характер, и резкое падение промышленного производства и замедление темпов роста потребительских расходов, не станут причиной для кардинального пересмотра нынешней «выжидательной позиции» центрального банка. Рост денежной массы на 12.6%, за четвертый квартал 2005 года, по сравнению с 11.2% и 9.0% ростом в третьем квартале прошлого года и четвертом квартале 2004 года, соответственно, будет способствовать увеличению инфляционного давления, в среднесрочной перспективе. Кроме того, относительно высокий уровень затрат труда на единицу продукции и высокие цены на финансовые активы, несмотря на снижение инфляции и инфляционных ожиданий, резкого падения промышленного производства и замедления темпов роста потребительских расходов, создают реальные предпосылки для повышения процентных ставок во втором полугодии 2006 года. В связи с этим, аналитик финансовой компании «Форекс Клуб» Арам Саакян, ожидает, что 9 Марта 2006 года, члены Комитета по Монетарной Политике Банка Англии оставят процентные ставки по репо сделкам без изменения, на уровне 4.50%.
Индекс потребительских цен в Великобритании за Январь составил 1.9%, в годовом исчислении, по сравнению с 1.9% и 2.1% ростом в Декабре и Ноябре, что совпадает с среднесрочным прогнозируемым уровнем Банка Англии. Основным источником замедления инфляции является значительное снижение цен домашнего компонента, что, в основном, было связано со снижением цен на мебель и предметы для домашней декорации. В частности, цены на мебель, домашние принадлежности и предметы для домашней декорации, а также цены на ковры сократились на 9.3% и 3.7%, соответственно, и снизили значение индекса потребительских цен на 0.1 пункта. Индекс розничных цен (RPI) и индекс розничных цен, без учета платежей по закладным (RPIX), выросли 2.4% и 2.3%, в годовом исчислении, соответственно. В Январе, индекс розничных цен снизился на 0.4%, что было обусловлено значительным снижением цен на хозяйственные товары, развлекательные услуги и продукты питания (более подробно об инфляции в Великобритании, смотрите в статье).
Уровень безработицы за период Октябрь - Декабрь 2005 года составил 5.1%, и увеличился на 0.3% по сравнению с предыдущим кварталом. В течение последних трех месяцев число безработных увеличилось на 108,000, тогда как количество заявлений для получения пособий по безработице выросло всего на 2,000 и составило 904,200. За период Октябрь - Декабрь 2005 года уровень занятости снизился на 0.4 пункта и составил 74.5%, по сравнению с 71.6%, 63.6% и 69.4%, в США, Еврозоне и Японии, соответственно. За тот же период, численность рабочих и служащих сократилась на 57,000, а по сравнению с тем же периодом прошлого года увеличилась на 183,000 (более подробно о рынке труда в Великобритании, смотрите в статье). За период Октябрь - Декабрь 2005 года, уровень доходов населения увеличился на 0.2% и составил 3.6%, тогда как темпы роста доходов населения, без учета премий, составили 3.8%. Умеренный рост доходов населения, при сохранении состояния полной занятости в экономике, эксперты Банка Англии объясняют притоком 150,000 иммигрантов из новых стран членов Евросоюза, в 2005 году. Доходы населения являются важными, но не единственно-значимыми составляющими для инфляции в целом. Тем не менее, замедление темпа роста доходов населения, в среднесрочной перспективе, будет компенсировать положительное влияние состояния полной занятости экономики и увеличение уровня цен.
В течение последних трех месяцев, промышленное производство сократилось на 0.8%, после снижения на 0.9% и 1.2% в Ноябре и Октябре 2005 года, соответственно. Пятый месяц подряд, после масштабного снижения в течение первого полугодия 2005 года, промышленное производство не демонстрирует признаков оживления (более подробно о промышленном производстве Великобритании, смотрите в статье). Причины застоя, в секторе промышленного производства Великобритании, можно разделить на внешние и внутренние. Замедление роста мировой экономики из-за высоких цен на нефть, а также завершение цикла бурного роста экономики США, несомненно, имеют негативное влияние на производителей Великобритании. Кроме этого, значительное падение цен на рынке недвижимости и относительно высокий уровень процентных ставок сокращают потребительские расходы. Однако причины застоя в промышленном секторе, кроме выше перечисленных временных обстоятельств, имеют структурный характер. Как и все индустриально развитые страны, так и Великобритания нуждаются в проведении структурных реформ, для оздоровления промышленного сектора. Переизбранная Лейбористская партия власти разработала новый десятилетний проект по стимулированию научных и инновационных разработок. Осуществление данного проекта потребует увеличения соотношения государственные расходы / ВВП до уровня 2.5%, в 2014 г. (более подробно о фискальной политике лейбористов на ближайшие годы, смотрите в статье).
КАНАДА
В Канаде, за Январь было создано 26,300 новых рабочих мест, тогда как в Декабре сокращение составило 8,700. Количество новых рабочих мест с полной занятостью увеличилось на 16,100, по сравнению с 23,800 и 53,200, в Декабре и Ноябре 2005 года, соответственно. Созданные новые рабочие места, в основном, были постоянные, поскольку в течение Января временные рабочие места увеличились всего на 10,200. В Январе, уровень безработицы увеличился на 0.1% и составил 6.6%, что, за исключением Ноябрьского рекордного уровня, является минимальным значением начиная с 1974 года (более подробно, о безработице в Канаде за Январь, смотрите в статье). Негативное влияние падения уровня занятости в сфере промышленности, из-за сильного курса канадского доллара и высокой конкуренции со стороны развивающихся стран, в основном, компенсируется ростом занятости в экономике, в целом, что связано с относительно низкими процентными ставками и рекордно высокими ценами на сырье. Однако, дальнейшее снижение уровня безработицы, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, в среднесрочной перспективе, будет ограниченным, поскольку «напряженность» на сырьевых рынках постепенно снижается. Следовательно, влияние рынка труда на нынешнюю политику постепенного повышения процентных ставок Банка Канады будет ограниченным (более подробно, о кредитно-денежной политике Банка Канады, смотрите в статье).
Индекс потребительских цен в Канаде за Январь составил 2.8%, в годовом исчислении. В Декабре, цены увеличились на 0.5%, в месячном исчислении, по сравнению с 0.2% ростом и 0.1% сокращением в Декабре и Ноябре 2005 года, соответственно. Основным источником ускорения темпов роста инфляции являются 6.5% и 0.9% увеличение цен на топливо и продукты питания, в месячном исчислении. Значительное повышение цен на топливо и природный газ увеличили уровень энергетического компонента индекса потребительских цен на 5.9%. За тот же период, данный показатель вырос на 15.3%, в годовом исчислении, по сравнению 10.2% ростом, в Декабре 2005 года. Третий квартал подряд снижаются цены на автострахование, тогда как цены на новые автомобили и их аренду продемонстрировали 2.8% рост, в годовом исчислении. 2.9% рост цен на эксплуатацию автомобилей и бензин значительно увеличили значение транспортного компонента индекса потребительских цен (более подробно об инфляции в Канаде, смотрите в статье). Индекс цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, остался без изменения в месячном, и увеличился 1.7%, в годовом исчислении, соответственно. Значение роста данного индекса полностью совпадает с прогнозируемым уровнем Банка Канады.
ЯПОНИЯ
Рост ВВП Японии в четвертом квартале составил 1.4% в квартальном и 5.5% в годовом исчислении, что является самым высоким значением начиная с первого квартала 2005 года. После значительного замедления темпов роста в третьем квартале прошлого года, в четвертом квартале, предварительное значение экономического роста в Японии увеличилось, за счет увеличения потребительских расходов и инвестиций резидентов, а также снижения импорта. Положительный эффект роста внутреннего спроса и чистого экспорта на ВВП составил 0.8% и 0.6%, соответственно. Согласно опубликованным данным Статистического Агентства Японии, в течение четвертого квартала потребительские расходы увеличились на 0.8%, в квартальном исчислении, по сравнению с 0.4% ростом во втором квартале этого года. Инвестиции резидентов увеличились на 1.9%, в квартальном исчислении, несмотря на высокие цены энергоносителей, что является самым высоким значением начиная с третьего квартала 2003 года. Инвестиции нерезидентов увеличились на 1.7%, в квартальном исчислении, по сравнению с 1.8% и нулевым ростом за третий квартал прошлого и четвертый квартал 2004 года. В течение четвертого квартала 2005 года, темпы увеличения государственных расходов сократились и составили всего 0.2%, в квартальном исчислении, тогда как за тот же период 2004 года был зафиксирован 0.6% рост. Благодаря масштабному снижению курса японской иены, по отношению к доллару США, евро и фунту стерлингу, экспорт увеличился на 3.1%, тогда как импорт сократился на 1.3%. (более подробно о росте ВВП Японии, смотрите в статье).
НОВОСТИ И СОБЫТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА
За период Октябрь – Февраль 2006 года, были опубликованы данные о деятельности следующих компаний.
Microsoft Corporation – аналитический обзор деятельности компании, за первый квартал 2006 финансового года, смотрите в статье.
IBM Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье.
Intel Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье.
Cisco Systems – аналитический обзор деятельности компании, за первый квартал 2006 финансового года, смотрите в статье.
Yahoo Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье.
Hewlett-Packard Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье.
JP Morgan Chase & Company - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье.
Citigroup Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье.
Amgen Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 года, смотрите в статье.
Pfizer Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 года, смотрите в статье.
Johnson & Johnson - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 года, смотрите в статье.
Exxon Mobil Corporation – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 года, смотрите в статье.
Chevron Texaco Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 года, смотрите в статье.
Boeing Company - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 года, смотрите в статье.
Ford Motor Company – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 года, смотрите в статье.
General Motors Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 года, смотрите в статье.
Motorola Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 года, смотрите в статье.
Verizon Communications - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 года, смотрите в статье.
Procter & Gamble Company - аналитический обзор деятельности компании, за первый квартал 2006 года, смотрите в статье.
General Electric Company - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 года, смотрите в статье.
Wal-Mart Stores Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 г, смотрите в статье.
UPS Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 года, смотрите в статье.
Time Warner Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 года, смотрите в статье.
Coca Cola Company – аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2005 года, смотрите в статье.
McDonald’s Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 года, смотрите в статье.
РЕКОМЕНДУЕМЫЙ ПОРТФЕЛЬ ДЛЯ ФОНДОВОГО РЫНКА
ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ
ВАЛЮТНЫЙ ПОРТФЕЛЬ
За последние три квартала доля EUR/CHF в рекомендуемом портфеле валютного ранка превышала 19.0% уровень, и тем самым являлась самой крупной. Инвестиции в данный инструмент имеют стратегический характер и в течение ближайших трех месяцев доля длинной позиции EUR/CHF будет превышать 15.0% уровень, поскольку процентные ставки по депозитам в евро стремительно поднимаются, увеличивая спред между процентными ставками в швейцарских франках и евро. В частности, в конце Февраля ставки месячных и полугодовых депозитов выросли и достигли уровня 2.54% и 2.71%, соответственно, что было обусловлено изменением кредитно-денежной политики и повышением ставки рефинансирования Европейским Центральным Банком на 25 базисных пункта. 6 Февраля этого года, курс EUR/CHF достиг уровня 1.5579, в связи с чем был исполнен ранее поставленный ордер на продажу по цене 1.5575. Спустя несколько дней EUR/CHF вырос до уровня 1.5640, благодаря которому, по курсу 1.5615, мы в очередной раз сократили наши инвестиции в данный инструмент. В результате данных сделок, доля EUR/CHF в рекомендуемом портфеле валютного рынка сократилась на 2.0% и составила 17.5%. Чистая прибыль с данной сделки, включая положительную разницу процентных ставок, составила 384 пунктов. Как отмечалось выше, рост инфляции и инфляционных ожиданий в Еврозоне, постепенно повышает среднесрочные процентные ставки на межбанковском рынке и на рынках корпоративных и государственных долговых ценных бумаг. В связи с этим, наша стратегия по увеличению доли EUR/CHF в рекомендуемом портфеле валютного рынка остается без изменения. По курсу 1.5430 и 1.5490 мы намерены купить евро, по отношению к швейцарскому франку на сумму в 1.0% и 0.5%, соответственно, от общей величины портфеля валютного рынка.
Валютная пара GBP/JPY является вторым стратегическим инструментом в нашем портфеле. В течение ближайших шести месяцев, доля длинной позиции GBP/JPY в рекомендуемом портфеле валютного рынка будет превышать 10.0% уровень, поскольку, по нашему мнению рост денежной массы на 12.6%, за четвертый квартал 2005 года, по сравнению с 11.2% и 9.0% ростом в третьем квартале прошлого года и четвертом квартале 2004 года, соответственно, будет способствовать увеличению инфляционного давления, в среднесрочной перспективе. Кроме того, относительно высокий уровень затрат труда на единицу продукции и высокие цены на финансовые активы, несмотря на снижение инфляции и инфляционных ожиданий, резкого падения промышленного производства и замедления темпов роста потребительских расходов, создают реальные предпосылки для повышения процентных ставок во втором полугодии 2006 года. Экономика Японии продолжает развиваться вялыми темпами, а уровень инфляции, несмотря на рекордно высокие цены энергоносителей, остается отрицательным, что несомненно делает японскую валюту не привлекательной для инвестирования. 2 Февраля, после достижения уровня 211.12, на рынке произошли заметные изменения. Крупные институциональные инвесторы покупали японскую иену по отношению ко всем основным валютам, что по нашему мнению, являлась результатом закрытия прибыльных позиций. Рассматривая данное снижение как коррекцию мы увеличили наши инвестиции в GBP/JPY, в результате чего доля данного инструмента в рекомендуемом портфеле валютного рынка увеличилась на 1.0% и составила 12.0%. Наши прогнозы оправдались и уже 21 Февраля 2006 года, по курсу 207.55 мы продали GBP/JPY на сумму 1.0% от общей величины рекомендуемого портфеля валютного рынка, поскольку был достигнут средний уровень коррекции предыдущего снижения. Чистая прибыль с данной сделки, включая положительную разницу процентных ставок, составила 197 пунктов. Через несколько дней был исполнен наш ордер на покупку, по цене 202.90, в связи с чем мы увеличили долю данной валютной пары в рекомендуемом портфеле на 1.0%.
Несмотря на многочисленные сделки, по сокращению доли нашей длинной позиции, валютная пара USD/JPY остается третьей, по величине в рекомендуемом портфеле валютного рынка. Резкое повышение курса японской иены по отношению к доллару США, в Декабре 2005 года, которое мы рассмотрели как возможность для улучшения среднего уровня длинной позиции, стало причиной для увеличения доли данного инструмента с 10.0% до 11.0%. Последняя сделка, по продаже USD/JPY была осуществлена в конце Января по курсу 118.1, на сумму 0.5% от общей величины валютного портфеля. По мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, в этом году, основным составляющим рекомендуемого портфеля станет USD/JPY, поскольку, в Японии, из-за отрицательного уровня инфляции и вялого экономического роста, краткосрочные и долгосрочные процентные ставки останутся ниже своих средних долгосрочных величин, тогда как доходность государственных и корпоративных краткосрочных облигаций США превышает 4.5% уровень. При снижении курса ниже уровня 115.00 мы будем постепенно наращивать наши инвестиции в USD/JPY.
Согласно нашей стратегии, швейцарский франк и японская иена являются наиболее не привлекательными инструментами для инвестирования в среднесрочной перспективе, поскольку как краткосрочные, так и долгосрочные процентные ставки по данным валютам остаются на рекордно низких уровнях. В связи с этим, в течение ближайших шести месяцев, доля длинной позиции GBP/CHF в рекомендуемом портфеле валютного рынка будет превышать 7.0% уровень. В связи повышением курса GBP/CHF до уровня 2.3054, мы сократили долю данного инструмента на 0.5%, по цене 2.3010, и тем самым сократили долю GBP/CHF в рекомендуемом портфеле валютного рынка до уровня 9.0%. Чистая прибыль от благоприятного изменения курса составила 763 пунктов, включая доходы от разницы процентных ставок. При достижении более высоких уровней, долю GBP/CHF будем постепенно сокращать. По нашему мнению, возможное, масштабное снижение будет иметь краткосрочный характер, в связи с чем мы поставим ордер на покупку валютной пары GBP/CHF по курсу 2.2590 и 2.2390, на сумму 0.5% и 1.0% от общей величины портфеля валютного рынка, соответственно.
По нашему мнению, рынки долговых ценных бумаг и межбанковских депозитов Великобритании более привлекательны, чем финансовый рынок Еврозоны, поскольку повышение краткосрочных процентных ставок снижает спрос на среднесрочные и долгосрочные облигации. Кроме того, из-за вялого роста экономики уровень краткосрочных процентных ставок в Еврозоне, вероятнее всего, не превысит 3.0% уровень. В начале этого года, в результате осуществления нашей стратегии, доля валютной пары EUR/JPY была значительно снижена в пользу GBP/JPY. Однако, в связи с резким снижением EUR/JPY, для диверсификации совокупной позиции по продаже японской иены, по ранее установленному ордеру, мы увеличили долю данного инструмента до уровня 2.5%, от общей величины валютного портфеля.
Долгосрочная тенденция снижения занятости в США остается нисходящей, а негативный эффект высоких цен энергоносителей имел незначительное влияние на рост экономики. Кроме этого, Комитет по операциям на открытом рынке Федеральной Резервной Системы США, в Январе повысил процентную ставку для федеральных фондов на 25 базисных пункта, до уровня 4.50%. В связи с этим, наша среднесрочная стратегия по покупке доллара США, по отношению к швейцарскому франку и евро, остается без изменения. При увеличении количества новых рабочих мест в США выше уровня 150,000, в Марте этого года, будем наращивать позицию. Если данные о рынке труда окажутся ближе к нашим ожиданиям, то ориентировочная цена покупки валютной пары USD/CHF будет 1.2290, на сумму 1.0%, от общей величины валютного портфеля. Однако, при достижении уровня 1.3770 мы намерены продать 25.0% наших инвестиций в данный инструмент. Кроме того, поскольку темпы роста процентных ставок в Еврозоне заметно превышают рост процентных ставок в Швейцарии, мы намерены постепенно сокращать позицию EUR/USD, в пользу USD/CHF. Для осуществления данной стратегии, в Январе этого, мы поставили ордер на продажу EUR/USD, который был исполнен 27 Февраля. Чистая прибыль от благоприятного изменения курса составила 597 пунктов, включая доходы от разницы процентных ставок.
В течение последних трех кварталов, курс канадского доллара повышался по отношению ко всем основным мировым валютам, что было связано с повышением процентных ставок Банком Канады и рекордно высокими ценами энергоносителей. Однако, из-за относительно низких процентных ставок канадский доллар не является для нас профильным направлением инвестиций, и, следовательно, максимально допустимая доля коротких позиций в рекомендуемом портфеле валютного рынка не превысит 5.0% уровень. По нашим прогнозам, цены на нефть значительно переоценены, и, в среднесрочной перспективе, из-за замедления роста мировой экономики, восходящая тенденция на рынке энергоносителей закончиться. Кроме того, по нашему мнению политика повышения процентных ставок Банком Канады, по сравнению с Федеральной Резервной Системой США, будет более сдержанной, что в среднесрочной перспективе, увеличит существующий «разрыв» между процентными ставками. Следовательно, дальнейшее повышение процентных ставок Банком Канады будет иметь значительную зависимость от макроэкономических данных и курса канадского доллара. В связи с этим, ранее установленный ордер, на уровне 1.1190, который является самым низким значением начиная с Ноября 1991 года, остается без изменения.
По остальным валютным парам изменения были незначительные (более подробно о структуре валютного портфеля и поставленных ордерах смотрите таблицы выше, в этой статье).
ПОРТФЕЛЬ ФОНДОВОГО РЫНКА
Инвестиции в акции компании высокотехнологического сектора являются одним из стратегических направлений нашей инвестиционной политики. В конце Февраля, доля инвестиций в акции высокотехнологического сектора осталась без изменения и составила 26.0%. За счет покупки акций компаний Intel Corporation в Декабре и Январе, прошлого и этого годах, мы увеличили долю компании Intel до уровня 8.0%, в рекомендуемом портфеле фондового рынка. Мы наращиваем наши инвестиции в акции компании Intel по более низким ценам, поскольку, по нашему мнению, бурный рост мировой экономики и США, «доминирующая позиция» на рынке и новые разработки компании значительно увеличат доходы от продажи полупроводников. Инвестиции в акции компании Intel Corporation мы считаем одним из наших стратегических направлений, и оставляем ордер на покупку по цене 18.90 долларов, на общую сумму 1.0% от общей величины портфеля фондового рынка, что является самым низким уровнем начиная со второго квартала 2003 года. При повышении цен до уровня 25.0 долларов мы намерены продать незначительную долю акций компании Intel, для последующей покупки по более низким ценам. С начала этого года акции компании Yahoo Inc. снизились почти на 20.0% несмотря на динамичный рост доходов, в связи с чем в Январе и Феврале мы постепенно увеличили долю данной компании в рекомендуемом портфеле фондового рынка до уровня 4.5%. Последняя сделка была совершена 10 Февраля 2006 года. При снижении цен акций компании Yahoo до уровня 25.9 долларов, мы собираемся увеличить долю данной компании на 1.0%. Это решение основывается на том, что по сравнению с конкурентами, динамика чистых доходов компании, в начале этого «тысячелетия», была намного сбалансированней, несмотря на масштабное снижение спроса на интернет услуги. Кроме того, за последние четыре года компания Yahoo Inc. смогла в несколько раз увеличить и выручку, и чистые доходы на международных рынках, в связи чем мы повысили рекомендацию для акций Yahoo до уровня «Strong Buy». Фаворитом роста цен, среди компаний высокотехнологического сектора остается компания Hewlett-Packard Corporation, акции которой, за счет существенного увеличения объемов продаж, выросли на 30.9%, начиная с первого дня составления рекомендуемого портфеля фондового рынка. Однако, по нашему мнению, потенциал среднесрочного роста профильного бизнеса корпорации Hewlett-Packard, по производству компьютеров и серверов, «ограничен», в связи с чем продолжаем сокращать свои инвестиции. В частности, оставляем ордер на продажу, по цене 33.7 долларов, который сократит долю акций компании Hewlett-Packard до уровня 2.0%. Несмотря на многочисленные судебные разбирательства со своими конкурентами мы считаем акции компании Microsoft привлекательными для среднесрочного и долгосрочного инвестирования, поскольку доходы компании, в первом квартале 2006 финансового года, увеличились до рекордно высокого уровня, за счет высокой прибыльности и стабильного роста продаж программного обеспечения для серверов. Кроме того, рост ВВП США, за 2005 год, превзошел наши ожидания. В связи с этим, по цене 22.80 долларов мы купим акции компании Microsoft на сумму 1.0% от общей величины портфеля фондового рынка. После длительного застоя акции компании Cisco Systems выросли почти на 17.0%, благодаря которому был исполнен ранее поставленный ордер по цене 20.1 долларов. Поскольку инвестиции в данную компанию не имеют стратегический характер, при достижении уровня 23.7 долларов мы сократим долю данной компании в рекомендуемом портфеле фондового рынка на 30.0%.
В течение Февраля с компаниями финансового сектора сделок не было совершено. По нашему мнению перспективы роста инвестиционно-банковской деятельности в США еще не исчерпаны, и дальнейшее оживление фондового рынка, рынка ценных бумаг с фиксированной доходностью и рынка предоставления розничных банковских услуг приведет к увеличению доходов финансовых институтов. Повышение доходности государственных и корпоративных ценных бумаг и увеличение «изменчивости» цен на данных рынках, обеспечат значительный рост акций инвестиционных банков. В Феврале, акции финансовой группы Citigroup Inc. снизились на 0.47%, тогда как акции JP Morgan & Chase Company продемонстрировали 3.16% рост. Поскольку ордер на покупку по цене 44.3 долларов, для Citigroup Inc., на сумму 0.5%, от общей величины рекомендуемого портфеля фондового рынка не был исполнен, мы незначительно повысили цену покупки до уровня 44.9, что является предыдущим минимальным уровнем.
Наши инвестиции в фармацевтический, в частности, биотехнологический сектор, продолжают оставаться одними из самых успешных. После продажи значительной части акций компании Amgen Inc., из-за 25.0% роста, доля данной компании снизилась до уровня 1.5%. Однако, поскольку компания успешно завершила разработку новых препаратов, и продолжает увеличивать свою долю на мировых рынках, почти во всех сегментах своей деятельности, при снижении цен на акции до уровня 70.70 долларов мы намерены увеличить наши инвестиции до уровня 2.5%, от общей суммы портфеля фондового рынка. Как и ожидалось, масштабное снижение цен акций компании Pfizer Inc. имело краткосрочный характер, несмотря на неудачные судебные разбирательства и незначительное сокращение доходов. В конце Февраля 2006 года, акции компании торговались на 25.0% выше Декабрьского минимума. Несмотря на негативные настроения институциональных инвесторов, по нашему мнению, в долгосрочной перспективе, акции компании Pfizer будут расти, за счет старения населения в основных рынках сбыта фармацевтической продукции. Однако при достижении уровня 26.7 долларов мы намерены продать 0.5% акций от общей величины рекомендуемого портфеля фондового рынка.
В Феврале, цены энергоносителей незначительно снизились, что стало причиной для сокращения доходов наших инвестиций в нефтегазовый сектор. После трехлетнего роста, до уровня 66.0 долларов, что является самым высоким уровнем за всю историю компании, цены на акции компании Exxon Mobil Corporation значительно снизились. Оценивая данное снижение как краткосрочное изменение цены, в конце 2005 года, мы увеличили долю акции компании Exxon Mobil до уровня 7.5%. В Феврале, падение цен нефти сорта брент на 6.1% обеспечило всего 5.4% снижение курса акций компании Exxon Mobil. Согласно нашим прогнозам, цены на нефть значительно переоценены, и, в среднесрочной перспективе, из-за замедления роста мировой экономики, восходящая тенденция на рынке энергоносителей закончится. Однако, мы склонны наращивать наш портфель акциями нефтеперерабатывающих компаний, поскольку рост объема мировой добычи нефти значительно опережает рост производственных мощностей. Для осуществления данной стратегии мы оставляем ордер на покупку акций компании Exxon Mobil по цене 50.9 долларов, без изменения.
Как отмечалось ранее, несмотря на замедление роста в сферах предоставления туристических услуг и гражданских авиаперевозок, компания Boeing Company продолжает удивлять своих акционеров высоким уровнем доходов и продаж, что, в основном, связано с повышенной напряженностью на Ближнем Востоке, в Ираке и Афганистане, а также агрессивной и амбициозной политикой Белого Дома по отношению к ядерным программам Ирана и Северной Кореи. Кроме этого, компания продолжает получать множество заказов на свои новые самолеты (более подробно, о динамике заказов на товары длительного пользования в США за Январь, смотрите в статье), которые намного более экономичны и компактны, по сравнению с самолетами авиастроительного концерна Airbus. Но несмотря на это, мы считаем сферу авиастроения не привлекательной для краткосрочного инвестирования. Благодаря резкому повышению цен акций компании Boeing, 21 Февраля был исполнен ранее поставленный ордер на продажу, по цене 73.10, что является самым высоким уровнем за всю историю компании. В результате данной сделки мы сократили долю копании Boeing в рекомендуемом портфеле фондового рынка на 0.5%, до уровня 1.0%.
Сфера автомобилестроения для нас является непрофильной и инвестиции в данный сектор имеют либо краткосрочный, либо сверхдолгосрочный характер. После снижения рейтингов компаний Ford Motor Company и General Motors Corporation, акции данных компаний потеряли более половины своей стоимости. Несмотря на колоссальные убытки и снижение доли на мировых рынках американские автопроизводители продолжают выплачивать значительные дивиденды, которые за счет низкой цены акции обеспечивают высокий уровень доходности. В частности, доходность дивидендов акции компаний Ford Motor и General Motors составляют 5.02% и 4.92%, соответственно. Еще одним положительным фактором, мы считаем недавнее приобретение значительной части акций компании General Motors, крупным частным инвестором, г. Кркоряном, который придерживается долгосрочной стратегии инвестирования. Однако, надо отметить, что в конце Декабря, г. Кркорян продал часть акций компании General Motors и сократил свою долю с 9.9% до 7.9%. Еще одним положительным фактором можно считать новую тенденцию на рынке автомобилестроения. В частности, основная часть доходов американских автомобилестроительных компаний обеспечивают финансовые услуги, доля которых постепенно увеличивается. В течение Февраля доля компаний автомобилестроения осталась без изменения.
Негативные настроения институциональных инвесторов, в основном, связаны с вялым темпом роста на рынке предоставления телекоммуникационных услуг, несмотря на внедрение технологии третьего поколения для мобильной связи. Однако, американская компания Verizon Communications Inc., по сравнению с такими конкурентами, как British Telecom, Vodafone Group, Deutsche Telecom и NTT DoCoMo, которые имели колоссальные убытки, смогла почти полностью оправиться, после двухлетнего застоя на высокотехнологичном рынке и обеспечила себе рост прибыли три года подряд. Стратегия компании, по продвижению услуг третьего поколения и успешному освоению данного сегмента динамично развивающегося американского рынка, делают акции компании привлекательными для среднесрочного и долгосрочного инвестирования. Поскольку акции компании выросли на 12.0% с начала этого года мы намерены при достижении уровня 36.0 долларов сократить наши инвестиции в данную компанию, для фиксации прибыли. Наши инвестиции в компанию Motorola Inc. обеспечили высокий уровень дохода. Компания за последние двенадцать месяцев успешно развивает свой профильный бизнес, предлагая своим клиентам новую, стильную и конкурентоспособную продукцию. Сильный рост экономики США и развивающихся стран, стратегия компании, по динамичному изменению продукции мобильной телефонии, а также успешное освоение быстро развивающихся рынков будут увеличивать доходы компании. В связи с этим, мы ставим ордер на покупку по цене 19.9 доллара, на сумму 0.5%, от общей величины рекомендуемого портфеля фондового рынка.
Несмотря на относительно сильный рост розничных продаж в США (более подробно, о динамике розничных продаж в США за Январь, смотрите в статье), цена закрытия акции компании Wal-Mart Stores Inc. в конце Февраля снизилась всего на 1.5%, по сравнению с ценой открытия в начале данного месяца. По нашему мнению акции Wal-Mart Stores имеют значительный потенциал роста, поскольку в годы экономического застоя, данная компания обеспечила значительный рост доходов и выручки. Кроме этого, компания продолжает успешно развивать новые направления своей деятельности, обеспечивая стабильный рост и расширяя сферу своего бизнеса, в области розничной торговли. В связи с этим, мы будем продолжать наращивать долю акции Wal-Mart Stores, рекомендуемом портфеле фондового рынка.
Самая большая доля в нашем портфеле имеет компания General Electric Company. Наши инвестиции в акции этой компании имеют долгосрочный характер, и нацелены на получения «умеренного» уровня доходов, в большей части от выплачиваемых дивидендов, доходность которых составила 3.04%, в годовом исчислении. По нашему мнению, компания General Electric имеет самый диверсифицированный бизнес, что обеспечивает стабильный и сбалансированный рост доходов. Несмотря на снижение цен акций компании, мы продолжаем увеличивать наши инвестиции, и оставляем ордер на покупку акции компании General Electric по цене 31.90, что является минимальной ценой закрытия Августа 2004 года, на сумму 1.0%, от общей величины портфеля фондового рынка. Данная сделка увеличит долю наших инвестиций в акции компании General Electric в рекомендуемом портфеле фондового рынка до уровня 10.0%.
Компания McDonalds Corporation которая имела незначительную долю в нашем портфеле, продемонстрировала впечатляющие результаты. В частности, за счет увеличения доходов и дивидендов, а также внедрения новых технологий продаж акции компании McDonalds Corporation выросли до 36.7 долларов, что является самым высоким уровнем начиная с Января 2001 года. Инвестиции в данную компанию не являются для нас профильным, поскольку на сегодняшний день очень популярный «здоровый образ жизни», в основных регионах деятельности компании, может иметь значительное негативное влияние на продажи. В связи с чем мы продали почти 30.0% наших акций по цене 36.10 долларов, по ранее поставленному ордеру.
Доли акций остальных компаний остались без изменения (более подробно о структуре портфеля фондового рынка смотрите таблицу выше).
ОСНОВНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ КОМПАНИЙ
ОСНОВНЫЕ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ
СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ФОНДОВОГО РЫНКА
СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА
|
