Скоро формат аналитических обзоров «Ежемесячный обзор портфеля для валютного и фондового рынков» будет изменен!
НОВОСТИ И СОБЫТИЯ
В Марте, основными движущими силами мировых финансовых рынков стали положительные экономические данные Азиатских стран, замедление темпов роста инфляции в индустриально развитых стран, а также резкое повышение цен энергоносителей и доходности среднесрочных и долгосрочных долговых ценных бумаг. Кроме того, 9 Марта, Федеральная Резервная Система США, опубликовала квартальные данные о движении финансовых ресурсов (более подробно, о дефиците платежного баланса США, смотрите в статье).
|
Доходность 10 летних
государственных
облигаций |
Спред (разница доходностей) по отношению
облигаций США, в базисных пунктах |
|
Текущий |
Неделю назад |
Месяц назад |
Год назад |
|
США |
4.855 |
- |
- |
- |
- |
|
Япония |
1.780 |
-307.5 |
-293.1 |
-295.5 |
-317.0 |
|
Германия |
3.777 |
-107.8 |
-103.7 |
-105.7 |
-87.0 |
|
Великобритания |
4.402 |
-45.3 |
-37.2 |
-36.2 |
20.3 |
|
Франция |
3.815 |
-104.0 |
-101.1 |
-103.3 |
-83.6 |
|
Италия |
4.074 |
-78.1 |
-82.3 |
-84.7 |
-74.2 |
|
Испания |
3.805 |
-105.0 |
-101.8 |
-103.8 |
-84.5 |
|
Австралия |
5.425 |
57.0 |
67.9 |
75.2 |
119.0 |
|
Канада |
4.226 |
-58.9 |
-53.4 |
-42.3 |
-17.6 |
Источник: Dow Jones
США
Окончательное значение роста ВВП США в четвертом квартале 2005 года составило 1.7%, по сравнению с 4.1% в третьем квартале 2005 года, и 3.3% в четвертом квартале 2004 года. Основными источниками снижения темпов роста ВВП, за четвертый квартал 2005 года, стали потребительские и государственные расходы, а также импорт товаров и услуг. Увеличение значения материально-производственных запасов и инвестиций в основной капитал имело незначительное положительное влияние на рост экономики. В течение четвертого квартала 2005 года, потребительские расходы выросли всего на 0.9% по сравнению с 4.1% ростом в третьем квартале 2005 года, и 4.3%, в четвертом квартале 2004 года. Замедление темпов роста потребительских расходов было связано с резким снижением продаж товаров длительного пользования, что было частично компенсировано увеличением расходов потребителей на различные услуги и товары не длительного пользования. Положительное влияние потребительских расходов на рост ВВП составило 0.62 пунктов, что является самым низким уровнем начиная со второго квартала 2001 года. Окончательное значение роста уровня инвестиций резидентов увеличилось и составило 2.8%, что является самым низким показателем, начиная с четвертого квартала 2004 года. Основным источником роста инвестиций резидентов остаются расходы корпораций, прибыли которых неуклонно увеличиваются (более подробно, о прибылях американских корпораций за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье). Окончательное значение инвестиций нерезидентов увеличилось на 4.5% и обеспечило рост ВВП на 0.48 пункта, тогда как средний уровень роста четвертых кварталов последних трех лет, составил 3.3%. Рост инвестиций, за исключением материально-производственных запасов, увеличил ВВП за четвертый квартал 2005 года на 0.65 пункта. Государственные расходы сократились на 0.8%, за счет сокращения расходов федерального правительства на 2.6%, по сравнению с 0.2% ростом, расходов местных органов власти. Основным источником снижения темпа роста потребления и инвестиций федерального правительства являются расходы военного назначения, сокращение которых составило 8.9%, по сравнению с 10.0% ростом за третий квартал 2005 года. Негативный эффект государственных расходов на ВВП значительно увеличился и достиг уровня 0.15 пунктов, по сравнению с положительными значениями в 0.54 пунктов, в третьем квартале 2005 года, и 0.17 пунктами, в четвертом квартале 2004 года (более подробно о росте ВВП США за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье). Окончательное значение роста экспорта товаров и услуг увеличилось на 5.1%, по сравнению с 2.5% ростом, в третьем квартале 2005 года. За последние три квартала основным источником увеличения экспорта является экспорт товаров, рост которых составил 16.0%, 3.2% и 8.0%, во втором, третьем и четвертом кварталах 2005 года, соответственно. В течение четвертого квартала значение роста импорта выросло на 12.1%, тогда как в третьем квартале было зафиксировано всего 2.4% увеличение. Ускорение роста импорта было связано с 14.0% и 6.3% увеличением импорта товаров и услуг. Пересмотренный уровень рост импорта полностью компенсировал положительное влияние увеличения экспорта, что стало причиной для значительного роста дефицита торгового баланса США (более подробно о дефиците торгового баланса, смотрите в статье).
В США за Февраль было создано 243,000 новых рабочих мест, тогда как ожидание рынка было 210,000. Предыдущее значение показателя «новые рабочие места» после пересмотра снизили до уровня 170,000 за Январь, и увеличили до уровня 145,000 за Декабрь. В отчете Бюро Статистики Труда США говорится, что в течение прошлого месяца, в непромышленном секторе экономики, было создано 160,000 новых рабочих мест, по сравнению с 136,000 и 129,000 ростом в Январе 2006 года и Декабре 2005 года. Занятость в сфере промышленности, после незначительного роста, во втором полугодии 2005 года, сократилась на 1,000. Однако, из-за вялого роста, занятость в сфере промышленности в течение последних двенадцати месяцев сократилась на 48,000, а уровень безработицы в данной сфере составил 4.9%. Вялый рост рабочих мест в сфере промышленности был связан значительным сокращением занятости в сфере автомобилестроения, производства лесоматериалов и первичных металлов. Основным источником сокращения безработицы и создания рабочих мест остается сфера предоставления услуг в частном секторе, где за последние двенадцать месяцев было создано 1,713,000 новых рабочих мест. В Феврале, количество новых рабочих мест в сфере предоставления финансовых и консультационных услуг выросло на 22,000, за счет значительного роста в области кредитования, страхования, рынка ценных бумаг и недвижимости. За тот же период, в сфере предоставления услуг в области здравоохранения было создано 18,200 новых рабочих мест, тогда как в области образования занятость увеличилась на 23,100 (более подробно о рынке труда в США за Февраль, смотрите в статье).
Рост индекса потребительских цен за Февраль в США составил 0.1% м/м и 3.6% в годовом исчислении. В Феврале, основным источником замедления инфляции являлись субиндексы жилья, топлива, продуктов питания, напитков и одежды. В частности, темы роста домашнего компонента значительно замедлились и составили всего 0.1%, что было связано со снижением цен энергоносителей. В течение Февраля цены на топливо сократились на 1.4% в месячном исчислении и обеспечили рост данного показателя на 19.9% в годовом исчислении. Из-за падения цен на топливо значение энергетического составляющего индекса потребительских цен снизилось на 1.2% по сравнению с 5.0% ростом в Январе 2006 года. За тот же период цены на бензин снизились на 1.0% по сравнению с 20.6% ростом в годовом исчислении. После продолжительного повышения цен на природный газ в Феврале 2005 года было зафиксировано 4.5% снижение в месячном исчислении, тогда как цены на электричество продемонстрировали 0.4% рост. (более подробно, о рынке энергоносителей, смотрите в статье). Рост индекса цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, составил 0.2% в месячном и 2.1% в годовом исчислении. В Феврале цены на импортируемые товары снизились после вялого роста за последние два месяца, что имело незначительное отрицательное влияние на инфляцию. В частности индекс цен на импортные товары сократился на 0.5% в месячном и вырос на 7.4% в годовом исчислении. За тот же период, цены на экспортируемые товары остались без изменения по сравнению с 0.7% и 0.1% ростом в Январе и Декабре соответственно. В годовом исчислении рост цен на экспортируемые товары составил 2.6%. Основными источниками замедления темпов роста цен на экспортируемые товары стали цены на смазочные материалы и топливо, которые в Феврале снизились на 3.4%, в месячном исчислении по сравнению 25.9% ростом в годовом исчислении. В Феврале изменение индекса цен производителей готовой продукции составило -1.4% в месячном и 3.7% в годовом исчислении, что было связано с 11.0%, 4.1% и 3.6% снижением цен на бензин, природный газ и компьютеры соответственно. (более подробно об инфляции в США за Февраль, смотрите в статье).
Как и ожидалось, Комитет по операциям на открытом рынке Федеральной Резервной Системы США повысил процентную ставку для федеральных фондов на 25 базисных пункта, до 4.75%. Комиссия также повысила учётную ставку с 5.50% до 5.75%. В отчете мартовского заседания Комитета по Операциям на Открытом рынке, было немного новых фраз, по сравнению с январским. В частности было отмечено, что несмотря на «высокую изменчивость» макроэкономических показателей, темпы роста экономики будут высокими, в первом квартале этого года, но, в дальнейшем, незначительно замедляться и останутся умеренно-высокими. По мнению членов Комитета, в долгосрочной перспективе, инфляция и инфляционные ожидания остаются в пределах прогнозируемого. Однако, в краткосрочной перспективе, есть вероятность увеличения инфляционного давления, за счет высоких цен энергоносителей, сырья и увеличения уровня использования ресурсов. Взвешенная кредитно-денежная политика и значительный рост производительности труда, в состоянии обеспечить экономический рост, несмотря на высокие цены энергоносителей. Члены Комитета полагают, что постепенное повышение процентных ставок обеспечивает умеренный темп роста экономики, который способствует постепенному улучшению состояния на рынке труда, а также оставляет инфляцию и инфляционные ожидания в пределах прогнозируемого. Начиная с Декабря 2004 года протоколы публикуются после трех недель, со дня выхода отчета заседания Комитета по операциям на открытом рынке Федеральной Резервной Системы США.
Согласно опубликованному отчету, в краткосрочной перспективе, члены Комитета рассматривают в качестве основного источника ускорения инфляции высокие цены энергоносителей и рост загруженности производственных мощностей. Кроме того, в отчете Комитета было озвучено мнение по поводу возможного ускорения темпов роста ВВП. Мы полагаем, что экономический рост в США сбалансирован, что несомненно делает экономику более «гибкой», по отношению к краткосрочному влиянию внешних факторов. Однако, в связи с изменением мнения членов Комитета, аналитик финансовой компании «Форекс Клуб» Арам Саакян, считает, что политика Федеральной Резервной Системы США «постепенного повышения процентных ставок» близиться к завершению. Согласно нашим ожиданиям, в связи с назначением г. Бернанка, на пост председателя Федеральной Резервной Системы США, изменения в нынешней кредитно-денежной политике, в среднесрочной перспективе, будут незначительны (более подробно, о новом председателе Федеральной Резервной Системы США, смотрите в статье).
Источник: Федеральная Резервная Система
ЕВРОЗОНА
Как и ожидалось, Совет Управляющих Европейского Центрального Банка повысил процентную ставку рефинансирования на 0.25 базисных пункта, до уровня 2.50%. Согласно заявлению г. Трише, как и на предыдущих заседаниях все члены Совета Управляющих проголосовали за нынешнюю кредитно-денежную политику. Во время пресс-конференции, президент Европейского Центрального Банка, г. Трише, отметил «На основе анализа экономической и кредитно-денежной конъюнктуры мы решили повысить процентные ставки рефинансирования на 25 базисных пункта. Повышение процентных ставок будет способствовать сохранению среднесрочных и долгосрочных инфляционных ожиданий в пределах уровней обеспечивающих стабильность цен, а также стимулировать экономический рост и снижать безработицу. Как номинальные, так и реальные процентные ставки остаются на исторически низком уровне, а наша «гибкая» политика остается без изменения. Поскольку, данная политика совпадает с нашей оценкой текущей ситуации, мы будем бдительно следить за развитием ситуаций, для сдерживания инфляций и инфляционных ожиданий.
По мнению президента Европейского Центрального Банка, замедление темпов роста ВВП в четвертом квартале прошлого года имеет краткосрочный характер, что было связано с высокими ценами на нефть и дисбалансом мировых финансовых потоков. В качестве положительных факторов для роста экономики в среднесрочной перспективе, как и на предыдущих пресс-конференциях, г. Трише отметил бурный рост мировой экономики, привлекательный инвестиционный климат в Еврозоне и увеличение реальных доходов населения. Инвестиционную привлекательность Еврозоны члены Совета Управляющих Европейского Центрального Банка обосновывают низкими реальными и номинальными процентными ставками, а также высоким уровнем прибыльности европейских корпораций, которые в целом должны способствовать экономическому росту. Несмотря на более «сдержанные ожидания» представителей Международного Валютного Фонда и ведущих экономистов крупных инвестиционных банков, эксперты центрального банка повысили ожидаемые уровни роста экономики для 2006 и 2007 годов. В частности, прогнозируемый уровень роста ВВП для 2006 года составляет 2.1%, а для 2007 года, 2.0% (более подробно о росте ВВП Еврозоны, смотрите ниже в этой статье). Президент Европейского Центрального Банка подчеркнул, что несбалансированность мировых финансов и высокие цены на нефть являются основными внешними источниками, которые могут стать причиной снижения роста ВВП в Еврозоне.
|
Макроэкономические индикаторы Еврозоны, в процентах |
2006* |
2007* |
|
Индекс потребительских цен |
1.9-2.5 |
1.6-2.8 |
|
Реальный валовой внутренний продукт |
1.7-2.5 |
1.5-2.5 |
|
· Потребительские расходы |
1.1-1.7 |
0.6-2.0 |
|
· Государственные расходы |
1.4-2.4 |
0.8-1.8 |
|
· Инвестиции в основной капитал |
2.4-5.0 |
1.8-5.0 |
|
· Экспорт товаров и услуг |
4.2-7.2 |
3.8-7.0 |
|
· Импорт товаров и услуг |
4.2-7.6 |
3.4-6.8 |
Источник: Европейский Центральный Банк; *прогноз Европейского Центрального Банка
По поводу инфляции президент Европейского Центрального Банка заявил «В краткосрочной перспективе, значение индекса потребительских цен в годовом исчислении незначительно превысит 2.0% уровень, в основном, за счет высоких цен на нефть, которые продемонстрировали высокую изменчивость. В среднесрочной перспективе, косвенное воздействие рынка нефти постепенно материализуется на индексе потребительских цен, увеличивая ставку косвенных налогов и цены на административные услуги. Между тем, темпы роста заработной платы остаются умеренными, за последние несколько кварталов, за счет высокой конкуренции на мировом рынке труда». Из этого можно сделать предположение, что представители центрального банка при разработке кредитно-денежной политики, вероятнее всего, делают акцент на индекс потребительских цен, который включает в себя цены энергоносителей (более подробно об инфляции в Еврозоне, смотрите ниже в этой статье). Предварительное значение инфляции в Феврале снизилось на 0.1% и составило 2.3%, по сравнению с 2.4% в Январе этого года. Ожидаемые уровни роста потребительских цен эксперты центрального банка оставили без изменения. Для 2006 и 2007 годов, ожидается 2.2% увеличение цен на потребительские товары. Стоит также отметить, что прогнозируемый уровень 2007 года был повышен на 0.1%, по сравнению с предыдущим значением.
|
Прогнозы международных организаций |
ВВП, в % |
ИПЦ, в % |
|
2006 |
2007 |
2006 |
2007 |
|
Европейская Комиссия |
1.9 |
2.1 |
2.2 |
1.8 |
|
Международный Валютный Фонд |
1.8 |
2.2 |
1.8 |
1.9 |
|
Организация Экономического Сотрудничества и Развития |
2.1 |
2.2 |
2.1 |
1.6 |
|
Ведущие экономисты |
1.7 |
2.0 |
2.0 |
1.8 |
Источник: Европейский Центральный Банк
Президент Европейского Центрального Банка подчеркнул, что увеличение денежного агрегата М3, является результатом значительного роста ипотечного кредитования и низких процентных ставок. Стремительный рост цен на рынке недвижимости и снижение процентных ставок долгосрочных ценных бумаг с фиксированной доходностью продолжает оставаться в центре внимания всех ведущих центральных банков мира (более подробно о выступлении г. Гринспана о переоцененности некоторых активов, смотрите в статье). По поводу фискальной политики, г. Трише заявил «Большинство стран Еврозоны значительно улучшили или стремятся улучшить свои финансовые показатели. В некоторых странах несбалансированность государственных финансов создает серьезные ограничения для строгого соблюдения принятых правил «Пакта Стабильности и Роста», несмотря на ускорение темпов экономического роста. Одновременно, государственные расходы, связанные со старением населения, бросают тень на фискальную сбалансированность в долгосрочной перспективе (более подробно о проекте бюджета США на 2007 финансовый год, смотрите в статье). Поэтому, данные страны должны проводить более решительную политику для сокращения дисбаланса в государственных финансах, используя дополнительную возможность в связи с ускорением темпов роста экономики». Стоит также добавить, что во время Январской пресс-конференции г. Трише подчеркнул «Проекты по стимулированию экономического роста с помощью увеличения государственных расходов и сокращения налогового бремени приветствуются нами. Однако, сдержанная фискальная политика должна быть приоритетной и составляющей всеобщего проекта реформ».
Изменение «выжидательной» стратегии центрального банка, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, связано с выбором между инфляцией и экономическим ростом, в пользу первого. С точки зрения выполнения основной функции центрального банка, стабильного роста уровня цен, повышение процентных ставок рефинансирования вполне обосновано, поскольку на рынке энергоносителей сохраняется напряжение и цены на нефть остаются выше 60.0 долларов. Кроме этого, значительное увеличение денежной массы и цен на недвижимость создают вполне реальную возможность роста инфляции. Но с другой стороны, наблюдается среднесрочное замедление мирового экономического роста, что несомненно, негативно повлияет на рост ВВП Еврозоны. Кроме этого, изменение правил «Пакта Стабильности и Роста» потребует дополнительных ресурсов для финансирования бюджетных дефицитов стран Еврозоны. Решение этих проблем связано с проведением масштабных структурных реформ в сфере фискальной политики стран Еврозоны. О необходимости проведения данных реформ неоднократно заявляли члены Совета Управляющих. Провал Европейской конституции, новый проект структурных реформ в Германии (более подробно, о новом проекте структурных реформ Германии, смотрите статье) и опубликованный отчет Европейского Центрального Банка подтвердили ожидание аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна того, что дальнейшее повышение процентных ставок будет иметь значительную зависимость от макроэкономических данных. По нашему мнению, при существенном повышении цен энергоносителей процентные ставки рефинансирования не превысят 3.0% уровень.
Рост индекса потребительских цен за Февраль в Еврозоне составил 0.3% в месячном и 2.3% в годовом исчислении. В течение Февраля, рост цен энергетического компонента индекса потребительских цен составил 12.5%, тогда как значение этого показателя составило 13.6% и 11.2%, в Январе и Декабре, соответственно. 13.0% повышение цен на бензин, и 28.0% рост цен на печное топливо, привели к повышению индекса потребительских цен в Феврале на 0.44 и 0.20 пункта, соответственно. Однако, в месячном исчислении, цены на бензин выросли всего на 1.6%. За тот же период, 14.4% рост цен на природный газ увеличили общее значение индекса на 0.17 пункта (более подробно, о рынке энергоносителей, смотрите в статье). В течение Февраля, цены на недвижимость выросли на 5.6%, тогда как среднее значение роста за последние двенадцать месяцев составляет 5.0%. Основными источниками снижения инфляции стали цены на одежду и обувь, которые из-за окончания «зимнего сезона» обеспечили сокращение индекса потребительских цен на 0.18 пункта, в месячном исчислении. Рост индекса потребительских цен, за исключением продуктов питания, топлива и сигарет, увеличился на 0.3% и составил всего 1.2%, что является самым низким значением начиная с Марта 2001 года (более подробно об инфляции в Еврозоне, смотрите в статье). Среди стран Еврозоны, самый высокий уровень инфляции наблюдается в Люксембурге, Греции и Испании, 4.1%, 3.0% и 4.2%, а самый низкий в Финляндии, Австрии и Голландии, где рост уровня цен составил 1.1%, 1.5% и 1.8%, соответственно. Несмотря на относительно низкий уровень темпов роста инфляции в Финляндии и Австрии, доля данных стран в индексе потребительских цен Еврозоны незначительна.
Рост ВВП Еврозоны в четвертом квартале составил 0.3% в квартальном и 1.7% в годовом исчислении. Основными источниками ускорения темпов роста ВВП Еврозоны стали инвестиции, потребительские и государственные расходы. В четвертом квартале, фаворитом роста среди компонентов ВВП стали инвестиции, которые продемонстрировали 0.8% рост, в квартальном исчислении, тогда как в третьем квартале прошлого года было зафиксировано увеличение объема инвестиций на 1.1%. Положительное влияние инвестиций на ВВП составило 0.6 пунктов, в годовом исчислении. За четвертый квартал 2005 года, потребительские расходы снизились на 0.2%, в квартальном исчислении, по сравнению с 0.5% и 0.3% ростом в третьем и во втором квартале прошлого года, соответственно. Из-за высокого уровня безработицы, рост потребительских расходов в Еврозоне составил всего 0.8%, в годовом исчислении, тогда как в США и Японии рост составил 3.0% и 3.4%, соответственно. Положительный эффект роста потребительских расходов на ВВП составил 0.4 пунктов, в годовом исчислении. Влияние международной торговли на рост ВВП оказалось незначительным, поскольку 5.1% рост экспорта был полностью компенсирован 5.0% ростом импорта, тогда как рост импорта в США и Японии в четвертом квартале этого года превысил темпы увеличения экспорта (более подробно о росте ВВП Еврозоны за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье). В четвертом квартале прошлого года, ВВП Германии, на которую приходится треть экономики Еврозоны, увеличился на 1.4%, в годовом, и остался без изменения в месячном исчислении. Согласно опубликованным предварительным данным в четвертом квартале 2005 года, ВВП Франции вырос на 0.2%, в квартальном исчислении, по сравнению с 0.7% ростом в третьем квартале прошлого года. Экономика Испании продолжает динамично развиваться. В четвертом квартале рост ВВП Испании составил 0.9% и 3.5%, в квартальном и годовом исчислении, соответственно.
ВЕЛИКОБРИТАНИЯ
22 Марта был опубликован протокол заседания Комиссии по Монетарной Политике Банка Англии. В протоколе было отмечено, что член Комитета г. Никлл, в очередной раз, проголосовал за снижение процентных ставок по репо сделкам на 25 базисных пункта. По мнению г. Никлла прогнозируемый уровень экономического роста Банка Англии является более чем оптимистичным, поскольку темпы роста инвестиций и потребительских расходов остаются вялыми из-за роста безработицы и снижения реальных доходов населения в свете грядущего повышения цен на коммунальные услуги, а государственные расходы будут сокращаться начиная с 2007 года. После опубликования данного протокола процентные ставки полугодовых и годовых депозитов незначительно выросли и достигли уровня 4.49% и 4.58% соответственно. На рынке долговых инструментов было зафиксировано незначительное повышение доходности десятилетних и тридцатилетних государственных облигаций до уровня 4.31% и 4.01%. Долгосрочные и среднесрочные реальные процентные ставки остаются на рекордно низком уровне, что, по мнению экспертов Банка Англии, связано с пенсионной реформой. Большинство британских пенсионных фондов активно скупают «высококачественные» долгосрочные облигации. Как отмечалось ранее, по мнению экспертов центрального банка, увеличение склонности к сбережениям из-за многочисленных террористических атак и новых видов заболеваний способствуют снижению долгосрочных процентных ставок в мире в целом.
Источник: Банк Англии
Начиная с первого квартала 2004 года потребительский спрос значительно снизился из-за сокращения реальных доходов населения, снижения цен на недвижимость и повышения краткосрочных процентных ставок. Только во втором квартале 2005 года был зафиксирован заметный рост потребительских расходов. Окончательное значение темпов роста потребительского спроса за третий квартал 2005 года оказалось незначительно выше ожидаемого уровня. Увеличение объема розничных продаж имело значительное положительное влияние на рост потребительских расходов в четвертом квартале 2005 года. В частности, в четвертом квартале розничные продажи продемонстрировали 1.6% рост, что является самым высоким уровнем начиная со второго квартала 2004 года, что, в основном, было обусловлено Рождественскими праздниками. По мнению экспертов Банка Англии увеличение доходов населения, рост цен финансовых активов и восстановление темпов роста на рынке недвижимости в состоянии обеспечить дальнейший рост потребительских расходов и экономики в целом.
Предварительное значение роста объема инвестиций в четвертом квартале 2005 года составило -0.8% и 3.0% в квартальном и годовом исчислении соответственно. Темпы роста частных инвестиций остаются вялыми несмотря на высокий уровень прибыльности британских корпораций. Данное явление члены Комиссии по Монетарной Политике объясняют высокими ценами на нефть (более подробно о рынке энергоносителей смотрите в статье), относительно высокой загруженностью производственных мощностей, перемещением производства в регионы с более дешевой рабочей силой и неопределенностью по поводу эффективности инвестиций. Согласно опубликованным предварительным данным экспорт вырос на 1.1% в четвертом квартале 2005 года, тогда как рост импорта составил всего 0.3%, что, несомненно, имело положительное влияние на ВВП.
Источник: Банк Англии, Статистическое Агентство Великобритании
В протоколе Мартовского заседания члены Комитета отметили, что основным источником увеличения энергетического компонента инфляции являются цены на природный газ, темпы роста которых оказались незначительно выше значения Января этого года. Несмотря на рост цен энергоносителей, цены производителей выросли незначительно, что было связано с сокращением прибыльности британских корпораций. Кроме того члены Комиссии по Монетарной Политике отметили, что дальнейший рост инфляции в основном зависит от темпов увеличения заработной платы. Поскольку резкий рост цен энергоносителей, увеличивая цены на потребительские товары, сокращает покупательную способность реальных доходов, это может вызвать дальнейший рост заработных плат и тем самым увеличить инфляционные ожидания. Однако, в среднесрочной перспективе эксперты Банка Англии ожидают инфляцию в пределах прогнозируемого уровня в 2.0% в связи с относительно низким уровнем роста внутреннего спроса. В связи с этим Комиссия оставила кредитно-денежную политику без изменения.
По мнению аналитикa финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна кредитно-денежная политика Банка Англии имеет среднесрочный характер, и резкое падение промышленного производства и замедление темпов роста потребительских расходов не станут причиной для кардинального пересмотра нынешней «выжидательной позиции» центрального банка. Рост денежной массы на 12.6% за четвертый квартал 2005 года, по сравнению с 11.2% и 9.0% ростом в третьем квартале прошлого года и четвертом квартале 2004 года соответственно, будет способствовать увеличению инфляционного давления в среднесрочной перспективе. Кроме того относительно высокий уровень затрат труда на единицу продукции и высокие цены на финансовые активы, несмотря на снижение инфляции и инфляционных ожиданий, резкого падения промышленного производства и замедления темпов роста потребительских расходов, создают реальные предпосылки для повышения процентных ставок во втором полугодии 2006 года. В связи с этим аналитик финансовой компании «Форекс Клуб» Арам Саакян ожидает, что 6 Апреля 2006 года члены Комитета по Монетарной Политике Банка Англии оставят процентные ставки по репо сделкам без изменения на уровне 4.50%.
Индекс потребительских цен в Великобритании за Февраль составил 2.0% в годовом исчислении по сравнению с 1.9% ростом в Январе и Декабре. Основным источником ускорения инфляции является значительное увеличение цен на услуги отдыха и развлечений, а также домашнего компонента, что, в основном, было связано с ростом цен на мебель и предметы для домашней декорации. В частности, цены на услуги отдыха и развлечений выросли на 0.8%, и увеличили значение индекса потребительских цен на 0.2 пункта. В Феврале 2006 года цены на мебель, домашние принадлежности и предметы для домашней декорации, а также цены на ковры выросли на 0.2% и 1.4% соответственно и увеличили значение индекса потребительских цен на 0.02 пункта. За счет вялого роста цен энергоносителей в Феврале этого года было зафиксировано значительное снижение транспортного компонента, что, в основном, было связано со снижением цен на авиабилеты и замедлением темпов роста цен на смазочные материалы, бензин и дизельное топливо. Индекс розничных цен и индекс розничных цен, без учета платежей по закладным, выросли 2.4% и 2.3% в годовом исчислении соответственно. В Феврале индекс розничных цен вырос на 0.4%, что было обусловлено значительным увеличением цен на хозяйственные и развлекательные товары, а также ростом цен на рынке недвижимости. (более подробно об инфляции в Великобритании за Февраль, смотрите в статье).
Уровень безработицы за период Ноябрь - Январь 2006 года составил 5.0%, и снизился на 0.1% по сравнению с предыдущим кварталом. В течение последних трех месяцев число безработных увеличилось на 37,000, тогда как количество заявлений для получения пособий по безработице выросло на 14,600 и составило 919,700. За период Ноябрь - Январь 2006 года уровень занятости снизился на 0.2 пункта и составил 74.5%, по сравнению с 71.6%, 63.6% и 69.4%, в США, Еврозоне и Японии, соответственно. За тот же период, численность рабочих и служащих сократилась на 7,000, а по сравнению с тем же периодом прошлого года увеличилась на 178,000 (более подробно о рынке труда в Великобритании, смотрите в статье).
Рост ВВП Великобритании в четвертом квартале составил 0.6% в квартальном и 1.8% в годовом исчислении, соответственно. После относительно вялого роста в третьем квартале 2005 года, в четвертом квартале, окончательное значение экономического роста в Великобритании незначительно увеличилось, за счет резкого роста показателей сферы телекоммуникаций, рынка недвижимости и финансовых услуг, что было частично компенсировано масштабным сокращением в сфере производства. Согласно опубликованным данным Национального Статистического Агентства, фаворитами снижения стали сферы сельского хозяйства, горнодобывающая промышленность и энерго, газо и водоснабжение (более подробно о промышленном производстве Великобритании, смотрите в статье). В четвертом квартале прошлого года, основным источником роста ВВП являлась сфера предоставления услуг на рынке недвижимости, а также бизнес и финансовые, гостиничные и развлекательные услуги. Рост в сфере предоставления бизнес и финансовых услуг составил 1.1%, в квартальном, и 4.0%, в годовом исчислении, за счет значительного увеличения спроса на услуги рынка недвижимости и финансового посредничества. Доля данной сферы в ВВП составила 26.4%, что является самым высоким уровнем (более подробно о росте ВВП в Великобритании за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье).
КАНАДА
Как и ожидалось, Комиссия по Монетарной Политике Банка Канады повысила процентную ставку на 25 базисных пункта, до уровня 3.75%. Это пятое изменение процентной ставки за последние три квартала. Во время пресс-конференции представители центрального банка отметили, что темпы развития и мировой экономики, и экономики Канады, остаются в пределах прогнозируемых уровней, тогда как курс канадского доллара продемонстрировал неожиданно высокий уровень роста. Согласно опубликованному отчету о кредитно-денежной политике за Январь, прогнозируется снижение цен на природный газ до уровня 10.0 долларов, в 2006 году, и ниже уровня 10.0 долларов в 2007 году. Согласно данным прогнозам, в течение ближайших двух лет, цены на Западно-Техаскую нефть, останутся выше 65.0 долларов. Следовательно, негативный эффект высоких цен энергоносителей представители Банка Канады рассматривают как временное явление, и считают что темпы роста ВВП за 2006 год останутся в пределах прогнозируемого уровня. Согласно опубликованному отчету, из-за замедления роста мировой экономики и увеличения конкуренции со стороны развивающихся стран, в следующем году, есть вероятность снижения темпа роста экономики Канады. Пересмотренные, ожидаемые уровни роста ВВП составляют 3.1% и 2.9%, для 2006 года и 2007 года, соответственно. Отставание темпов роста ВВП Канады от США, эксперты центрального банка объясняют слабым ростом производительности труда. В частности, недавно было отмечено, что для достижения 3% роста экономики, нужен рост производительности труда на 1.5 – 1.7%, тогда как сегодня, рост этого показателя приблизился к нулевой отметке. Большинство членов Комитета по Монетарной Политике Банка Канады ожидают дальнейшее усиление темпов роста индекса потребительских цен. Самый высокий уровень инфляции прогнозируется в конце первого полугодия 2006 года. Однако, уже во втором полугодии 2006 года ожидается снижение индекса потребительских цен до уровня 2.0%, что значительно ниже прогнозируемого уровня этого показателя в США.
|
Прогнозируемый уровень Банка Канады |
2005 |
2006 |
2007 |
|
Валовой внутренний продукт |
2.9 |
3.1 |
2.9 |
|
Конечный внутренний спрос |
4.1 |
3.4 |
3.2 |
|
· Потребительские расходы |
2.2 |
1.7 |
1.6 |
|
· Государственные расходы |
0.7 |
1.0 |
0.9 |
|
· Инвестиции в основной капитал |
1.0 |
0.9 |
0.7 |
|
Чистый экспорт |
-1.3 |
-0.3 |
-0.3 |
|
· Экспорт |
1.3 |
2.1 |
1.6 |
|
· Импорт |
-2.7 |
-2.3 |
-1.8 |
|
Материально-производственные запасы |
0.1 |
0.0 |
0.0 |
Источник: Банк Канады
Опубликованный отчет о кредитно-денежной политике и Мартовская пресс-конференция подтвердили мнение аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна о том, что политика повышения процентных ставок Банком Канады, по сравнению с Федеральной Резервной Системой США, вероятнее всего, будет более сдержанной, что в среднесрочной перспективе, увеличит существующий «разрыв» между процентными ставками. Масштабное повышение курса канадского доллара, несбалансированность мировых финансовых потоков и замедление темпов роста мировой экономики могут значительно сократить объемы экспорта, что является одним из важных компонентов ВВП Канады. Следовательно, решение Банка Канады, 25 Апреля 2006 года, будет зависеть от дальнейших макроэкономических данных и курса канадского доллара.
В Канаде, за Февраль было создано 24,700 новых рабочих мест, тогда как в Январе рост составил 26,300. Количество новых рабочих мест с полной занятостью сократилось на 31,600, по сравнению с 16,100 и 23,800, в Январе и Декабре 2005 года, соответственно. Созданные новые рабочие места, в основном, были непостоянные, поскольку в течение Февраля временные рабочие места увеличились на 56,300. После продолжительного снижения занятости в сфере промышленности был зафиксирован незначительный рост. В частности, в Феврале, было создано 12,800 рабочих мест, после сокращения на 41,600 в Январе этого года. В течение Января, в сфере строительства было создано 14,000 новых рабочих мест, тогда как в Январе 2006 года был зафиксирован рост всего на 5,000. Занятость в сфере строительства увеличилась на 8.9%, за последние двенадцать месяцев. Согласно данным Статистического Агентства Канады, в сферах образования и здравоохранения было создано 9,000 и 7,000 новых рабочих мест, соответственно, за Февраль. За тот же период, уровень безработицы снизился на 0.2% и составил 6.4%, что, за исключением Ноябрьского рекордного уровня, является минимальным значением начиная с 1974 года (более подробно, о безработице в Канаде за Февраль, смотрите в статье).
Индекс потребительских цен в Канаде за Февраль составил 2.2% в годовом исчислении. В Феврале цены сократились на 0.2% в месячном исчислении по сравнению с 0.5% и 0.2% ростом в Январе 2006 года и Декабре 2005 года соответственно. Основным источником ускорения темпов роста инфляции являются 6.8% и 0.2% снижение цен на топливо и продукты питания в месячном исчислении. Значительное снижение цен на топливо и природный газ сократило уровень энергетического компонента индекса потребительских цен на 4.2%. За тот же период данный показатель вырос всего на 8.1% в годовом исчислении по сравнению 15.3% ростом в Январе 2006 года. Третий квартал подряд снижаются цены на автострахование, тогда как цены на новые автомобили и их аренду продемонстрировали 3.1% рост в годовом исчислении. 3.1% снижение цен на эксплуатацию автомобилей и бензин значительно сократили значение транспортного компонента индекса потребительских цен. В Феврале, кроме падения цен энергоносителей, снизились также цены на продукты питания. В частности, снижение составило 0.2% в месячном исчислении, что было связано с 5.1% и 2.3% падением цен на свежие овощи и фрукты (более подробно об инфляции в Канаде, смотрите в статье). Индекс цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, увеличился на 0.3% и 1.7% в месячном и годовом исчислении соответственно. Значение роста данного индекса полностью совпадает с прогнозируемым уровнем Банка Канады.
ЯПОНИЯ
Рост ВВП Японии в четвертом квартале составил 1.3% в квартальном и 5.4% в годовом исчислении, что является самым высоким значением начиная со второго квартала 2005 года. После значительного замедления темпов роста в третьем квартале прошлого года, в четвертом квартале, пересмотренное значение экономического роста в Японии увеличилось, за счет увеличения потребительских расходов и инвестиций резидентов, а также снижения импорта. Положительный эффект роста внутреннего спроса и чистого экспорта на ВВП составил 0.5% и 0.6%, соответственно. Согласно опубликованным данным Статистического Агентства Японии, в течение четвертого квартала потребительские расходы увеличились на 0.9%, в квартальном исчислении, по сравнению с 0.4% ростом во втором квартале прошлого года. Пересмотренное значение инвестиций резидентов увеличились на 2.1%, в квартальном исчислении, несмотря на высокие цены энергоносителей, что является самым высоким значением начиная с третьего квартала 2003 года. Инвестиции нерезидентов увеличились всего на 0.4%, в квартальном исчислении, по сравнению с 1.5% и 0.8% ростом за третий квартал прошлого и четвертый квартал 2004 года. После значительного снижения в третьем квартале прошлого года, материально-производственные запасы остались без изменения. В течение четвертого квартала 2005 года, темпы увеличения государственных расходов сократились и составили всего 0.3%, в квартальном исчислении, тогда как за тот же период 2004 года был зафиксирован 0.6% рост. Благодаря масштабному снижению курса японской иены, по отношению к доллару США, евро и фунту стерлингу, экспорт увеличился на 3.5%, тогда как импорт сократился на 0.9%. Из-за резкого снижения импорта, влияние международной торговли на ВВП Японии оказалось положительным (более подробно о росте ВВП Японии за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье).
Индекс потребительских цен в Японии за Февраль составил -0.3% и 0.4%, в месячном и годовом исчислении, соответственно. В Феврале, цены снизились на 0.3%, в месячном исчислении, по сравнению с 0.1% и 0.2% ростом в Январе 2006 года и Декабре 2005 года, соответственно. Фаворитом снижения среди компонентов индекса потребительских цен стали цены на продукты питания, которые в Японии сократились на 0.9%, в месячном исчислении, по сравнению с 2.2% ростом в Январе этого года. Цены на свежие продукты питания продемонстрировали масштабное снижение. В стране в целом, снижение данного компонента индекса потребительских цен составил 5.4% и 2.5%, в месячном и годовом исчислении, соответственно. Столь значительное сокращение, скорее всего, имеет сезонный характер и будет иметь продолжение, поскольку в течение третьего и четвертого квартала 2005 года цены на свежие продукты питания стремительно снижались. Кроме того, в Токио, цены на свежие продукты питания продемонстрировали 4.1% снижение, что, несомненно, будет иметь негативное влияние на общее значение инфляции за Март. В Феврале, индекс потребительских цен за исключением скоропортящихся товаров увеличился на 0.5%, в годовом, и сократился на 0.1%, в месячном исчислении. Значение данного индекса в годовом исчислении растет четвертый месяц подряд, впервые за последние три квартала (более подробно об инфляции в Японии, смотрите в статье).
ШВЕЙЦАРИЯ
Национальный Банк Швейцарии повысил интервал для процентных ставок трех месячного Libor-а на 0.25 базисных пункта, до уровня 0.75%-1.75%. Это третье повышение процентной ставки за последние полтора года. Во время пресс-конференции представители центрального банка отметили, что темпы развития и мировой экономики, и экономики Швейцарии, остаются в пределах прогнозируемых уровней, тогда как цены на нефть продемонстрировали значительную изменчивость и остались на рекордно высоком уровне. Неожиданно низкий уровень роста ВВП в США эксперты центрального банка охарактеризовали как временное явление. В этом году они ожидают 3.0% и 2.5% рост экономики США и Еврозоны, соответственно. Значительный рост экспорта и снижение уровня безработицы по мнению экспертов Национального Банка Швейцарии будут способствовать росту экономики до уровня 2.0% в этом году. Высокая загруженность производственных мощностей увеличивает спрос на средства производства и ускоряет темпы роста инвестиций, что, несомненно, будет иметь положительное влияние на росте ВВП. Согласно опубликованному отчету, из-за замедления темпов роста в сфере строительства есть вероятность незначительного снижения темпа роста экономики Швейцарии. Руководство Национального Банка Швейцарии ожидает дальнейшее замедление темпов роста индекса потребительских цен. Самый низкий уровень инфляции прогнозируется в конце второго полугодия 2006 года. Однако, уже в первом полугодии 2007 года ожидается увеличение индекса потребительских цен до уровня 1.5%, что значительно ниже прогнозируемого уровня этого показателя в Еврозоне. По мнению экспертов центрального банка, уровень инфляции составит 1.0% и 1.1% в 2006 и 2007 годах, соответственно. Возможное отставание темпов роста ВВП Швейцарии от Еврозоны, в 2006 году, а также относительно низкий уровень инфляции по мнению аналитикa финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, будут способствовать проведению более сдержанной кредитно-денежная политики Национальным Банком Швейцарии, по сравнению с Европейским Центральным Банком, что, несомненно, увеличит разрыв между процентными ставками.
НОВОСТИ И СОБЫТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА
За период Октябрь – Февраль 2006 года, были опубликованы данные о деятельности следующих компаний.
Microsoft Corporation – аналитический обзор деятельности компании, за первый квартал 2006 финансового года, смотрите в статье.
IBM Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье.
Intel Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье.
Cisco Systems – аналитический обзор деятельности компании, за первый квартал 2006 финансового года, смотрите в статье.
Yahoo Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье.
Hewlett-Packard Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье.
JP Morgan Chase & Company - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье.
Citigroup Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье.
Amgen Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье.
Pfizer Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье.
Johnson & Johnson - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье.
Exxon Mobil Corporation – аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье.
Chevron Texaco Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье.
Boeing Company - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 года, смотрите в статье.
Ford Motor Company – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 года, смотрите в статье.
General Motors Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 года, смотрите в статье.
Motorola Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье.
Verizon Communications - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье.
Procter & Gamble Company - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2006 года, смотрите в статье.
General Electric Company - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье.
Wal-Mart Stores Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 г, смотрите в статье.
UPS Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье.
Time Warner Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 года, смотрите в статье.
Coca Cola Company – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 года, смотрите в статье.
McDonald’s Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2005 года, смотрите в статье.
РЕКОМЕНДУЕМЫЙ ПОРТФЕЛЬ ДЛЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА
ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ ВАЛЮТНОГО РЫНКА
За последние десять месяцев доля EUR/CHF в рекомендуемом портфеле валютного ранка превышала 17.0% уровень, и тем самым являлась самой крупной. Инвестиции в данный инструмент имеют стратегический характер и в течение ближайших трех месяцев доля длинной позиции EUR/CHF будет превышать 14.0% уровень, поскольку процентные ставки по депозитам в евро стремительно поднимаются, увеличивая спред между процентными ставками в швейцарских франках и евро. В частности, в конце Февраля ставки месячных и полугодовых депозитов в евро выросли и достигли уровня 2.54% и 2.87%, соответственно, что было обусловлено изменением кредитно-денежной политики и повышением ставки рефинансирования Европейским Центральным Банком на 25 базисных пункта. 10 Марта этого года, курс EUR/CHF достиг уровня 1.5695, в связи с чем был исполнен ранее поставленный ордер на продажу по цене 1.5670. Спустя несколько дней EUR/CHF вырос до уровня 1.5786, что является самым высоким значением за последние два года, благодаря которому, по курсу 1.5775, мы в очередной раз сократили наши инвестиции в данный инструмент. В результате данных сделок, доля EUR/CHF в рекомендуемом портфеле валютного рынка сократилась на 2.0% и составила 15.5%. Чистая прибыль с данной сделки, включая положительную разницу процентных ставок, составила 529 пунктов. Как отмечалось выше, темпы роста инфляции и инфляционных ожиданий в Еврозоне значительно повышает данные показатели Швейцарии, что создает реальные предпосылки для повышения среднесрочных процентных ставок на межбанковском рынке и на рынках корпоративных и государственных долговых ценных бумаг в евро. В связи с этим, наша стратегия по увеличению доли EUR/CHF в рекомендуемом портфеле валютного рынка остается без изменения. По курсу 1.5590, 1.5530 и 1.5490 мы намерены купить евро, по отношению к швейцарскому франку на сумму в 1.0%, 1.0% и 1.5%, соответственно, от общей величины портфеля валютного рынка.
Валютная пара GBP/JPY является вторым стратегическим инструментом в нашем портфеле. В течение ближайших шести месяцев, доля длинной позиции GBP/JPY в рекомендуемом портфеле валютного рынка будет превышать 10.0% уровень, поскольку, по нашему мнению рост денежной массы на 12.6% за четвертый квартал 2005 года, по сравнению с 11.2% и 9.0% ростом в третьем квартале прошлого года и четвертом квартале 2004 года соответственно, будет способствовать увеличению инфляционного давления в среднесрочной перспективе. Кроме того относительно высокий уровень затрат труда на единицу продукции и высокие цены на финансовые активы, несмотря на снижение инфляции и инфляционных ожиданий, резкого падения промышленного производства и замедления темпов роста потребительских расходов, создают реальные предпосылки для повышения процентных ставок во втором полугодии 2006 года. Экономика Японии продолжает развиваться вялыми темпами, а уровень инфляции, несмотря на рекордно высокие цены энергоносителей, остается отрицательным, что несомненно делает японскую валюту не привлекательной для инвестирования. В начале Февраля этого года, после достижения уровня 211.12, на рынке произошли заметные изменения. Крупные институциональные инвесторы покупали японскую иену по отношению ко всем основным валютам, что по нашему мнению, являлась результатом закрытия прибыльных позиций. Рассматривая данное снижение как коррекцию мы увеличили наши инвестиции в GBP/JPY, в результате чего доля данного инструмента в рекомендуемом портфеле валютного рынка увеличилась до уровня 12.0%. Наши прогнозы оправдались и уже 6 Марта 2006 года, по ранее установленному ордеру на уровне 205.9 мы продали GBP/JPY на сумму 1.0% от общей величины рекомендуемого портфеля валютного рынка. Чистая прибыль с данной сделки, включая положительную разницу процентных ставок, составила 306 пунктов.
Несмотря на многочисленные сделки, по сокращению доли нашей длинной позиции, валютная пара USD/JPY остается третьей, по величине в рекомендуемом портфеле валютного рынка. Резкое повышение курса японской иены по отношению к доллару США, в Декабре 2005 года, которое мы рассмотрели как возможность для улучшения среднего уровня длинной позиции, стало причиной для постепенного увеличения доли данного инструмента до уровня 10.5%. Последняя сделка, по продаже USD/JPY была осуществлена в 10 Марта по ранее установленному ордеру на уровне 119.1, на сумму 1.0% от общей величины валютного портфеля. Чистая прибыль от благоприятного изменения курса составила 735 пунктов, тогда как доходы от разницы процентных ставок составили 312 пунктов. По мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, в этом году основным составляющим рекомендуемого портфеля станет USD/JPY, поскольку, в Японии из-за отрицательного уровня инфляции и вялого экономического роста, краткосрочные и долгосрочные процентные ставки останутся ниже своих средних долгосрочных величин, тогда как доходность государственных и корпоративных краткосрочных облигаций США превышает 4.7% уровень. При снижении курса ниже уровня 115.00 мы будем постепенно наращивать наши инвестиции в USD/JPY.
* Цена, сумма сделки и направление ордера могут быть изменены в течение данного месяца
Согласно нашей стратегии, швейцарский франк и японская иена являются наиболее не привлекательными инструментами для инвестирования в среднесрочной перспективе, поскольку как краткосрочные, так и долгосрочные процентные ставки по данным валютам остаются на рекордно низких уровнях. В связи с этим, в течение ближайших шести месяцев, доля длинной позиции GBP/CHF в рекомендуемом портфеле валютного рынка будет превышать 7.0% уровень. Несмотря на незначительное сокращение наших инвестиций, при достижении более низких уровней, долю GBP/CHF будем постепенно увеличивать. По нашему мнению, возможное масштабное снижение будет иметь краткосрочный характер, в связи с чем мы поставим ордер на покупку валютной пары GBP/CHF по курсу 2.2590 и 2.2390, на сумму 0.5% и 1.0% от общей величины портфеля валютного рынка, соответственно.
После продолжительного «бокового» тренда валютная пара EUR/GBP продемонстрировала относительно высокую «изменчивость» в связи с сокращением разницы процентных ставок трехмесячных депозитов до уровня 1.78%. В конце Марта этого года, разница между процентными ставками государственных долгосрочных облигаций Великобритании и Еврозоны сократилась и составила всего 11 базисных пункта. Однако, по нашему мнению, рост как краткосрочных, так и долгосрочных процентных ставок в Еврозоне будет ограниченным. В связи с этим, мы будем увеличивать инвестиции в английский фунт продавая евро. 13 Марта этого года, был исполнен ранее поставленный ордер на продажу EUR/GBP, по цене 0.6905. В конце Марта, курс EUR/GBP достиг уровня 0.6982, в связи с чем был исполнен второй ордер на продажу, по цене 0.6975. В целом, данные сделки увеличили долю EUR/GBP на 1.0%, от общей величины в рекомендуемого портфеля валютного рынка. Дальнейшее повышение курса евро по отношению к фунту стерлингу мы будем рассматривать как дополнительную возможность для продажи.
По нашему мнению, рынки долговых ценных бумаг и межбанковских депозитов Великобритании более привлекательны, чем финансовый рынок Еврозоны, поскольку повышение краткосрочных процентных ставок снижает спрос на среднесрочные и долгосрочные облигации. Кроме того, из-за вялого роста экономики уровень краткосрочных процентных ставок в Еврозоне, вероятнее всего, не превысит 3.0% уровень. В начале этого года, в результате осуществления нашей стратегии, доля валютной пары EUR/JPY была значительно снижена в пользу GBP/JPY. В связи с резким повышением EUR/JPY, по ранее установленному ордеру, мы сократили долю данного инструмента до уровня 1.5%, от общей величины валютного портфеля. Чистая прибыль с данной сделки, включая положительную разницу процентных ставок, составила 231 пунктов.
Долгосрочная тенденция снижения занятости в США остается нисходящей, а негативный эффект высоких цен энергоносителей имел незначительное влияние на рост экономики. Кроме этого, Комитет по операциям на открытом рынке Федеральной Резервной Системы США, в Марте повысил процентную ставку для федеральных фондов на 25 базисных пункта, до уровня 4.75%. В связи с этим, наша среднесрочная стратегия по покупке доллара США, по отношению к швейцарскому франку и евро, остается без изменения. Если макроэкономические данные США окажутся ближе к нашим ожиданиям, то ориентировочная цена покупки валютной пары USD/CHF будет 1.2290, на сумму 1.0%, от общей величины валютного портфеля. Однако, при достижении уровня 1.3770 мы намерены продать 25.0% наших инвестиций в данный инструмент. Кроме того, поскольку темпы роста процентных ставок в Еврозоне заметно превышают рост процентных ставок в Швейцарии, мы намерены постепенно сокращать позицию EUR/USD, в пользу USD/CHF. Для осуществления данной стратегии, при снижения курса EUR/USD до уровней 1.1835 и 1.1730 мы намерены сократить долю данного инструмента на 1.5%. В то же время, мы увеличим долю USD/CHF примерно на ту же величину.
В течение последних десяти месяцев, курс канадского доллара повышался по отношению ко всем основным мировым валютам, что было связано с повышением процентных ставок Банком Канады и рекордно высокими ценами энергоносителей. Однако, из-за относительно низких процентных ставок канадский доллар не является для нас профильным направлением инвестиций, и, следовательно, максимально допустимая доля коротких позиций в рекомендуемом портфеле валютного рынка не превысит 5.0% уровень. По нашим прогнозам, цены на нефть значительно переоценены, и, в среднесрочной перспективе, из-за замедления роста мировой экономики, восходящая тенденция на рынке энергоносителей закончиться. Кроме того, по нашему мнению политика повышения процентных ставок Банком Канады, по сравнению с Федеральной Резервной Системой США, будет более сдержанной, что в среднесрочной перспективе, увеличит существующий «разрыв» между процентными ставками. Следовательно, дальнейшее повышение процентных ставок Банком Канады будет иметь значительную зависимость от макроэкономических данных и курса канадского доллара. В связи с этим, ранее установленный ордер, на уровне 1.1190, который является самым низким значением начиная с Ноября 1991 года, остается без изменения.
По остальным валютным парам изменения были незначительные (более подробно о структуре валютного портфеля и поставленных ордерах смотрите таблицы выше, в этой статье).
РЕКОМЕНДУЕМЫЙ ПОРТФЕЛЬ ДЛЯ ФОНДОВОГО РЫНКА
ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ ФОНДОВОГО РЫНКА
Инвестиции в акции компании высокотехнологического сектора являются одним из стратегических направлений нашей инвестиционной политики. В конце Марта, доля инвестиций в акции высокотехнологического сектора сократилась на 0.5% и составила 25.5%. За счет покупки акций компаний Intel Corporation в Декабре и Январе, прошлого и этого годах, мы увеличили долю компании Intel до уровня 8.0%, в рекомендуемом портфеле фондового рынка. Мы наращиваем наши инвестиции в акции компании Intel по более низким ценам, поскольку, по нашему мнению, бурный рост мировой экономики и США, «доминирующая позиция» на рынке и новые разработки компании значительно увеличат доходы от продажи полупроводников. Инвестиции в акции компании Intel Corporation мы считаем одним из наших стратегических направлений, и оставляем без изменения ордер на покупку по цене 18.90 долларов, на общую сумму 1.0% от общей величины портфеля фондового рынка, что является самым низким уровнем начиная со второго квартала 2003 года. При повышении цен до уровня 25.0 долларов мы намерены продать незначительную долю акций компании Intel, для последующей покупки по более низким ценам. С начала этого года акции компании Yahoo Inc. снизились почти на 20.0% несмотря на динамичный рост доходов, в связи с чем в Январе и Феврале мы постепенно увеличили долю данной компании в рекомендуемом портфеле фондового рынка до уровня 4.5%. При снижении цен акций компании Yahoo до уровня 25.9 долларов, мы собираемся увеличить долю данной компании на 1.0%. Это решение основывается на том, что по сравнению с конкурентами, динамика чистых доходов компании, в начале этого «тысячелетия», была намного сбалансированней, несмотря на масштабное снижение спроса на интернет услуги. Кроме того, за последние четыре года компания Yahoo Inc. смогла в несколько раз увеличить и выручку, и чистые доходы на международных рынках, в связи чем мы повысили рекомендацию для акций Yahoo до уровня «Strong Buy». Фаворитом роста цен, среди компаний высокотехнологического сектора остается компания Hewlett-Packard Corporation, акции которой, за счет существенного увеличения объемов продаж, выросли на 46.1%, начиная с первого дня составления рекомендуемого портфеля фондового рынка. Однако, по нашему мнению, потенциал среднесрочного роста профильного бизнеса корпорации Hewlett-Packard, по производству компьютеров и серверов, «ограничен», в связи с чем продолжаем сокращать свои инвестиции. 1 Марта этого года, по ранее установленному ордеру на продажу, по цене 33.7 долларов, мы сократили долю акций компании Hewlett-Packard до уровня 2.0%. Несмотря на многочисленные судебные разбирательства со своими конкурентами мы считаем акции компании Microsoft привлекательными для среднесрочного и долгосрочного инвестирования, поскольку доходы компании, в первом квартале 2006 финансового года, увеличились до рекордно высокого уровня, за счет высокой прибыльности и стабильного роста продаж программного обеспечения для серверов. Кроме того, рост ВВП США, за 2005 год, превзошел наши ожидания. В связи с этим, по цене 22.80 долларов мы купим акции компании Microsoft на сумму 1.0% от общей величины портфеля фондового рынка. После длительного застоя акции компании Cisco Systems выросли почти на 26.0%. Однако, поскольку инвестиции в данную компанию не имеют стратегический характер, при достижении уровня 23.7 долларов мы сократим долю данной компании в рекомендуемом портфеле фондового рынка на 30.0%.
В течение Марта с компаниями финансового сектора сделок не было совершено. По нашему мнению перспективы роста инвестиционно-банковской деятельности в США еще не исчерпаны, и дальнейшее оживление фондового рынка, рынка ценных бумаг с фиксированной доходностью и рынка предоставления розничных банковских услуг приведет к увеличению доходов финансовых институтов. Резкое повышение доходности государственных и корпоративных ценных бумаг и увеличение «изменчивости» цен на данных рынках, обеспечат значительный рост акций инвестиционных банков. В Марте, акции финансовой группы Citigroup Inc. продемонстрировали 1.81% рост, тогда как акции JP Morgan & Chase Company выросли всего на 1.07%. Параметры ордеров для продажи акций финансовых групп JP Morgan & Chase и Citigroup мы оставили без изменения. Поскольку ордер на покупку по цене 44.9 долларов, для Citigroup Inc., на сумму 0.5%, от общей величины рекомендуемого портфеля фондового рынка не был исполнен, мы незначительно повысили цену покупки до уровня 45.1 долларов.
Наши инвестиции в фармацевтический, в частности, биотехнологический сектор, продолжают оставаться одними из самых успешных. После продажи значительной части акций компании Amgen Inc., из-за 25.0% роста, доля данной компании снизилась до уровня 1.5%. Однако, поскольку компания успешно завершила разработку новых препаратов, и продолжает увеличивать свою долю на мировых рынках, почти во всех сегментах своей деятельности, при снижении цен на акции до уровня 70.70 долларов мы намерены увеличить наши инвестиции до уровня 2.5%, от общей суммы портфеля фондового рынка. Как и ожидалось, масштабное снижение цен акций компании Pfizer Inc. имело краткосрочный характер, несмотря на неудачные судебные разбирательства и незначительное сокращение доходов. В конце Марта 2006 года, акции компании торговались на 22.0% выше Декабрьского минимума. Несмотря на негативные настроения институциональных инвесторов, по нашему мнению, в долгосрочной перспективе, акции компании Pfizer будут расти, за счет старения населения в основных рынках сбыта фармацевтической продукции. К сожалению, ордер по продаже акций компании Pfizer, по цене 26.7 долларов, не был исполнен, поскольку максимальное значение цен не превысил уровень в 26.5 долларов.
В Марте, цены энергоносителей незначительно увеличились, что стало причиной для роста доходов наших инвестиций в нефтегазовый сектор. После трехлетнего роста, до уровня 66.0 долларов, что является самым высоким уровнем за всю историю компании, цены на акции компании Exxon Mobil Corporation значительно снизились. Оценивая данное снижение как краткосрочное изменение цены, в конце 2005 года, мы увеличили долю акции компании Exxon Mobil до уровня 7.5%. В Марте, рост цен нефти сорта брент на 6.8% обеспечило всего 2.1% повышение курса акций компании Exxon Mobil. Согласно нашим прогнозам, цены на нефть значительно переоценены, и, в среднесрочной перспективе, из-за замедления роста мировой экономики, восходящая тенденция на рынке энергоносителей закончится. Однако, мы склонны наращивать наш портфель акциями нефтеперерабатывающих компаний, поскольку рост объема мировой добычи нефти значительно опережает рост производственных мощностей. Для осуществления данной стратегии мы оставляем ордер на покупку акций компании Exxon Mobil по цене 50.9 долларов, без изменения.
Как отмечалось ранее, несмотря на замедление роста в сферах предоставления туристических услуг и гражданских авиаперевозок, компания Boeing Company продолжает удивлять своих акционеров высоким уровнем доходов и продаж, что, в основном, связано с повышенной напряженностью на Ближнем Востоке, в Ираке и Афганистане, а также агрессивной и амбициозной политикой Белого Дома по отношению к ядерным программам Ирана и Северной Кореи. Кроме этого, компания продолжает получать множество заказов на свои новые самолеты (более подробно, о динамике заказов на товары длительного пользования в США за Февраль, смотрите в статье), которые намного более экономичны и компактны, по сравнению с самолетами авиастроительного концерна Airbus. Но, несмотря на это, мы считаем сферу авиастроения не привлекательной для краткосрочного инвестирования. Благодаря резкому повышению цен доля акций компании Boeing сократилась до уровня 1.0%, в рекомендуемом портфеле фондового рынка.
* Цена, сумма сделки и направление ордера могут быть изменены в течение данного месяца
Сфера автомобилестроения для нас является непрофильной и инвестиции в данный сектор имеют либо краткосрочный, либо сверхдолгосрочный характер. После снижения рейтингов компаний Ford Motor Company и General Motors Corporation, акции данных компаний потеряли более половины своей стоимости. Несмотря на колоссальные убытки и снижение доли на мировых рынках американские автопроизводители продолжают выплачивать значительные дивиденды, которые за счет низкой цены акции обеспечивают высокий уровень доходности. В частности, доходность дивидендов акции компаний Ford Motor и General Motors составляют 5.03% и 4.7%, соответственно. Еще одним положительным фактором, мы считаем недавнее приобретение значительной части акций компании General Motors, крупным частным инвестором, г. Кркоряном, который придерживается долгосрочной стратегии инвестирования. Однако, надо отметить, что в конце Декабря прошлого года, г. Киркорян продал часть акций компании General Motors и сократил свою долю с 9.9% до 7.9%. Еще одним положительным фактором можно считать новую тенденцию на рынке автомобилестроения. В частности, основная часть доходов американских автомобилестроительных компаний обеспечивает финансовые услуги, доля которых постепенно увеличивается. В течение Марта доля компаний автомобилестроения осталась без изменения.
Американская компания Verizon Communications Inc., по сравнению с такими конкурентами, как British Telecom, Vodafone Group, Deutsche Telecom и NTT DoCoMo, которые имели колоссальные убытки, смогла почти полностью оправиться, после двухлетнего застоя на высокотехнологичном рынке и обеспечила себе рост прибыли три года подряд. Стратегия компании, по продвижению услуг третьего поколения и успешному освоению данного сегмента динамично развивающегося американского рынка, делают акции компании привлекательными для среднесрочного и долгосрочного инвестирования. Поскольку акции компании выросли на 12.0% с начала этого года мы намерены при достижении уровня 35.9 долларов сократить наши инвестиции в данную компанию, для фиксации прибыли. Наши инвестиции в компанию Motorola Inc. обеспечили высокий уровень дохода. Компания за последние двенадцать месяцев успешно развивает свой профильный бизнес, предлагая своим клиентам новую, стильную и конкурентоспособную продукцию. Сильный рост экономики США и развивающихся стран, стратегия компании, по динамичному изменению продукции мобильной телефонии, а также успешное освоение быстро развивающихся рынков будут увеличивать доходы компании. В связи с этим, мы оставляем без изменения ордер на покупку по цене 19.9 доллара, на сумму 0.5%, от общей величины рекомендуемого портфеля фондового рынка.
Несмотря на сокращение розничных продаж в США (более подробно, о динамике розничных продаж в США за Февраль, смотрите в статье), цена закрытия акции компании Wal-Mart Stores Inc. в конце Марта увеличилась на 5.1%, по сравнению с ценой открытия в начале данного месяца. По нашему мнению акции Wal-Mart Stores имеют значительный потенциал роста, поскольку в годы экономического застоя, данная компания обеспечила значительный рост доходов и выручки. Кроме этого, компания продолжает успешно развивать новые направления своей деятельности, обеспечивая стабильный рост и расширяя сферу своего бизнеса, в области розничной торговли. В связи с этим, мы будем продолжать наращивать долю акции Wal-Mart Stores, рекомендуемом портфеле фондового рынка.
Самая большая доля в нашем портфеле имеет компания General Electric Company. Наши инвестиции в акции этой компании имеют долгосрочный характер, и нацелены на получения «умеренного» уровня доходов, в большей части от выплачиваемых дивидендов, доходность которых составила 2.88%, в годовом исчислении. По нашему мнению, компания General Electric имеет самый диверсифицированный бизнес, что обеспечивает стабильный и сбалансированный рост доходов. Несмотря на снижение цен акций компании, мы продолжаем увеличивать наши инвестиции, и оставляем без изменения ордер на покупку акции компании General Electric по цене 31.90, что является минимальной ценой закрытия Августа 2004 года, на сумму 1.0%, от общей величины портфеля фондового рынка. Данная сделка увеличит долю наших инвестиций в акции компании General Electric в рекомендуемом портфеле фондового рынка до уровня 10.0%.
Внутренний и внешний рынки доставки документов, писем и грузов, благодаря усилиям компании UPS, имели продолжительный и стабильный рост объемов и доходов, за последние четыре года. Компания продолжает развивать свою деятельность в международном направлении, а также успешно расширяет свою деятельность на внутреннем рынке. По сравнению с американским конкурентом FedEx Corporation, компания UPS успешно утвердила свои позиции на внутреннем рынке, и, несмотря на рекордно высокие цены энергоносителей, смогла значительно сократить расходы и обеспечить высокое качество обслуживания как корпоративных, так и розничных клиентов. Но по цене 79.38 долларов, которая является ценой закрытия четвертой недельной свечи Марта этого года, мы продали 25.0% акций компании UPS, для последующей покупки по более низким ценам.
Доли акций остальных компаний остались без изменения (более подробно о структуре портфеля фондового рынка смотрите таблицу выше).
ОСНОВНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ КОМПАНИЙ
СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ФОНДОВОГО РЫНКА
СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА
|
