Источник: Федеральная Резервная Система

США

Первоначальное значение роста ВВП США в первом квартале 2006 года составило 4.8%, по сравнению с 1.7% в четвертом квартале 2006 года, и 3.8% в первом квартале 2005 года. Основными источниками ускорения темпов роста ВВП за первый квартал 2006 года, стали потребительские и государственные расходы, а также инвестиций в основной капитал. Снижение значения материально-производственных запасов и чистого экспорта имели незначительное отрицательное влияние на рост экономики. В течение первого квартала 2006 года, потребительские расходы выросли на 5.5% по сравнению с 0.9% ростом в четвертом квартале 2005 года, и 3.5%, в первом квартале 2005 года. Ускорение темпов роста потребительских расходов было связано с резким ростом продаж товаров длительного пользования, что было частично компенсировано вялым увеличением расходов потребителей на различные услуги и товары не длительного пользования. Положительное влияние потребительских расходов на рост ВВП составило 3.81 пунктов, что является самым низким уровнем начиная с четвертого квартала 2001 года. Предварительное значение роста уровня инвестиций резидентов увеличилось и составило 2.6%, что является самым низким показателем, начиная с четвертого квартала 2004 года. Основным источником роста инвестиций резидентов остаются расходы корпораций, прибыли которых неуклонно увеличиваются (более подробно, о прибылях американских корпораций за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье). Предварительное значение инвестиций нерезидентов увеличилось на 14.3% и обеспечил рост ВВП на 1.48 пункта, тогда как средний уровень роста первых кварталов последних трех лет, составил 4.2%. Рост инвестиций, за исключением материально-производственных запасов, увеличил ВВП за первый квартал 2006 года на 1.64 пункта. Государственные расходы сократились на 3.9%, за счет увеличения расходов федерального правительства на 10.8%, по сравнению с нулевым ростом, расходов местных органов власти. Основным источником ускорения темпа роста потребления и инвестиций федерального правительства являются расходы военного назначения, увеличение которых составило 10.3%, по сравнению с 2.6% сокращением за четвертый квартал 2005 года. Положительный эффект государственных расходов на ВВП значительно вырос и достиг уровня 0.74 пунктов, по сравнению с отрицательным значением в 0.15 пунктов, в четвертом квартале 2005 года, и положительным значением 0.35 пунктов, в первом квартале 2005 года (более подробно о росте ВВП США за первый квартал 2006 года, смотрите в статье). Предварительное значение роста экспорта товаров и услуг увеличилось на 12.1%, по сравнению с 5.1% ростом, в четвертом квартале 2005 года. За последние четыре квартала основным источником увеличения экспорта является экспорт товаров, рост которых составил 16.0%, 3.2%, 8.0% и 17.8%, во втором, третьем, четвертом кварталах 2005 года и первом квартале 2006 года, соответственно. В течение первого квартала значение роста импорта выросло на 13.0%, тогда как в четвертом и первом кварталах 2005 года было зафиксировано 12.1% и 7.4% увеличение. Ускорение роста импорта было связано с 14.2% и 6.7% увеличением импорта товаров и услуг. Предварительный уровень роста импорта полностью компенсировал положительное влияние увеличения экспорта, что стало причиной для значительного роста дефицита торгового баланса США (более подробно о дефиците торгового баланса, смотрите в статье).

В США за Март было создано 211,000 новых рабочих мест, тогда как ожидание рынка было 190,000. Предыдущее значение показателя «новые рабочие места» после пересмотра увеличили до уровня 225,000 и 154,000 за Февраль и Январь, соответственно. В отчете Бюро Статистики Труда США говорится, что в течение прошлого месяца, в непромышленном секторе экономики, было создано 202,000 новых рабочих мест, по сравнению с 191,000 и 101,000 ростом в Феврале и Январе 2006 года. Занятость в сфере промышленности, после незначительного роста, во втором полугодии 2005 года, сократилась на 5,000. Из-за вялого роста, занятость в сфере промышленности в течение последних двенадцати месяцев сократилась на 56,000, а уровень безработицы в данной сфере составил 4.1%. Вялый рост рабочих мест в сфере промышленности был связан значительным сокращением занятости в сфере автомобилестроения, коммуникационного оборудования и товаров не длительного пользования. За счет резкого роста цен на недвижимость и относительно низких процентных ставок по ипотечным кредитам, в сфере строительства было создано 88,000 и 311,000 новых рабочих мест, за последние три и двенадцать месяцев, соответственно. Основным источником сокращения безработицы и создания рабочих мест остается сфера предоставления услуг в частном секторе, где за последние двенадцать месяцев было создано 1,792,000 новых рабочих мест. В Марте этого года, в данной сфере было создано 202,000 новых рабочих мест, в основном, за счет роста занятости в сферах розничной и оптовой торговли, образования и здравоохранения, а также предоставления финансовых и бизнес услуг. За тот же период, количество новых рабочих мест в сфере предоставления финансовых и консультационных услуг выросло на 16,000, за счет значительного роста в области кредитования, страхования, рынка ценных бумаг и недвижимости. В сфере предоставления услуг в области здравоохранения было создано 28,400 новых рабочих мест, тогда как в области образования занятость увеличилась на 4,700 (более подробно о рынке труда в США за Март, смотрите в статье).

Рост индекса потребительских цен за Март в США составил 0.4% м/м и 3.4% в годовом исчислении. В Марте, основным источником замедления инфляции являлись субиндексы жилья, топлива и одежды. В частности, темы роста домашнего компонента незначительно ускорились и составили 0.2%, что было связано с ростом арендной платы на частное жилье и повышением цен на недвижимость, а также снижением цен энергоносителей. В течение Марта цены на топливо сократились на 1.0% в месячном исчислении и обеспечили рост данного показателя на 17.8% в годовом исчислении. Из-за вялого роста цен на топливо значение энергетического составляющего индекса потребительских цен увеличилось всего на 1.3% по сравнению с 21.8% ростом за период Январь-Март 2006 года. За тот же период цены на бензин увеличились на 3.6% по сравнению с 17.0% ростом в годовом исчислении. После продолжительного повышения цен на природный газ в Марте 2006 года было зафиксировано 4.3% снижение в месячном исчислении, тогда как цены на электричество продемонстрировали 0.5% рост (более подробно о рынке энергоносителей смотрите в статье). Рост индекса цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, составил 0.3% в месячном и 2.1% в годовом исчислении. В Марте цены на импортируемые товары снижались второй месяц подряд, что имело незначительное отрицательное влияние на инфляцию. В частности индекс цен на импортные товары сократился на 0.4% в месячном и вырос на 4.5% в годовом исчислении. За тот же период, на экспортируемые товары увеличились на 0.2% по сравнению с 0.1% и 0.6% ростом в Феврале и Январе соответственно. В годовом исчислении рост цен на экспортируемые товары составил 2.2%. Основными источниками ускорения темпов роста цен на экспортируемые товары стали цены на смазочные материалы и топливо, которые в Марте увеличились на 2.3%, в месячном исчислении по сравнению 20.4% ростом в годовом исчислении. В Марте изменение индекса цен производителей готовой продукции составило 0.5% в месячном и 3.5% в годовом исчислении, что было связано с 9.1% и 1.5% увеличением цен на бензин и железнодорожное оборудование, соответственно. (более подробно об инфляции в США за Март, смотрите в статье).

ЕВРОЗОНА

Как и ожидалось, Совет Управляющих Европейского Центрального Банка оставил процентную ставку рефинансирования без изменения, не уровне 2.50%. Согласно заявлению г. Трише, как и на предыдущих заседаниях все члены Совета Управляющих проголосовали за нынешнюю кредитно-денежную политику. Во время пресс-конференции, президент Европейского Центрального Банка, г. Трише, отметил «На основе анализа экономической и кредитно-денежной конъюнктуры мы решили оставить процентные ставки рефинансирования без изменения, вслед за повышением на 25 базисных пункта 2 Марта 2006 года. Новые макроэкономические данные подтверждают наши ожидания по поводу дальнейшей корректировки нынешней кредитно-денежной политики, которая будет способствовать сохранению среднесрочных и долгосрочных инфляционных ожиданий в пределах уровней обеспечивающих стабильность цен, а также стимулировать экономический рост и снижать безработицу. Как номинальные, так и реальные процентные ставки остаются на исторически низком уровне, а наша «гибкая» кредитно-денежная политика остается без изменения. Мы будем бдительно следить за развитием ситуаций, для сдерживания инфляций и инфляционных ожиданий».

По мнению президента Европейского Центрального Банка, замедление темпов роста ВВП в четвертом квартале прошлого года имеет краткосрочный характер, что было связано с высокими ценами на нефть и дисбалансом мировых финансовых потоков. В качестве положительных факторов для роста экономики в среднесрочной перспективе, как и на предыдущих пресс-конференциях, г. Трише отметил бурный рост мировой экономики, привлекательный инвестиционный климат в Еврозоне и увеличение реальных доходов населения. Инвестиционную привлекательность Еврозоны члены Совета Управляющих Европейского Центрального Банка обосновывают низкими реальными и номинальными процентными ставками, а также высоким уровнем прибыльности европейских корпораций, которые в целом должны способствовать экономическому росту. Несмотря на более «сдержанные ожидания» представителей Международного Валютного Фонда и ведущих экономистов крупных инвестиционных банков, эксперты центрального банка оставили без изменения ожидаемые уровни роста экономики для 2006 и 2007 годов (Табл. 1 и 2). В частности, прогнозируемый уровень роста ВВП для 2006 года составляет 2.1%, а для 2007 года, 2.0% (более подробно о росте ВВП Еврозоны, смотрите в статье). Президент Европейского Центрального Банка подчеркнул, что несбалансированность мировых финансов и высокие цены на нефть являются основными внешними источниками, которые могут стать причиной снижения роста ВВП в Еврозоне.

Табл. 1.

Источник: Европейский Центральный Банк; *прогноз Европейского Центрального Банка

По поводу инфляции президент Европейского Центрального Банка заявил «В краткосрочной перспективе, значение индекса потребительских цен в годовом исчислении незначительно превысит 2.0% уровень, в основном, за счет изменчивых компонентов данного индекса. В среднесрочной перспективе, косвенное воздействие рынка нефти постепенно материализуется на индексе потребительских цен, увеличивая ставку косвенных налогов и цены на административные услуги. Между тем, темпы роста заработной платы остаются умеренными, за последние несколько кварталов, за счет высокой конкуренции на мировом рынке труда». Из этого можно сделать предположение, что представители центрального банка при разработке кредитно-денежной политики, вероятнее всего, делают акцент на индекс потребительских цен, который включает в себя цены энергоносителей (более подробно об инфляции в Еврозоне, смотрите в статье). Предварительное значение инфляции в Марте снизилось на 0.1% и составило 2.1%, по сравнению с 2.3% и 2.4% в Феврале и Январе этого года, соответственно. Ожидаемые уровни роста потребительских цен эксперты центрального банка оставили без изменения. Для 2006 и 2007 годов, ожидается 2.2% увеличение цен на потребительские товары, тогда как Европейская Коммисия и Организация Экономического Сотрудничества и Развития прогнозируют значительное замедление темпов роста индекса потребительских цен (Табл. 3).

Табл. 2.

Источник: Европейский Центральный Банк

Президент Европейского Центрального Банка подчеркнул, что увеличение кредитования частного сектора, является результатом значительного роста ипотечного кредитования и низких процентных ставок. Стремительный рост цен на рынке недвижимости и относительно низкие процентные ставки долгосрочных ценных бумаг с фиксированной доходностью продолжают оставаться в центре внимания всех ведущих центральных банков мира (более подробно о выступлении г. Гринспана о переоцененности некоторых активов, смотрите в статье). По поводу фискальной политики, г. Трише заявил «В 2005 году большинство стран Еврозоны значительно улучшили свои финансовые показатели. Однако, в 2006 году не ожидается заметного улучшения дисбаланса государственных финансов, несмотря на ускорение темпов экономического роста. Поэтому, данные страны должны проводить более решительную политику для сокращения дисбаланса в государственных финансах, используя дополнительную возможность в связи с ускорением темпов роста экономики». Стоит также добавить, что рост государственных расходов, связанных со старением населения, бросает тень на фискальную сбалансированность в долгосрочной перспективе (более подробно о проекте бюджета США на 2007 финансовый год, смотрите в статье). Кроме этого, во время Январской пресс-конференции г. Трише подчеркнул «Проекты по стимулированию экономического роста с помощью увеличения государственных расходов и сокращения налогового бремени приветствуются нами. Однако, сдержанная фискальная политика должна быть приоритетной и составляющей всеобщего проекта реформ».

Изменение «выжидательной» стратегии центрального банка, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, связано с выбором между инфляцией и экономическим ростом, в пользу первого. С точки зрения выполнения основной функции центрального банка, стабильного роста уровня цен, повышение процентных ставок рефинансирования вполне обосновано, поскольку на рынке энергоносителей сохраняется напряжение и цены на нефть остаются выше 60.0 долларов. Кроме этого, значительное увеличение денежной массы и цен на недвижимость создают вполне реальную возможность роста инфляции. Но с другой стороны, наблюдается среднесрочное замедление мирового экономического роста, что несомненно, негативно повлияет на рост ВВП Еврозоны. Кроме этого, изменение правил «Пакта Стабильности и Роста» потребует дополнительных ресурсов для финансирования бюджетных дефицитов стран Еврозоны. Решение этих проблем связано с проведением масштабных структурных реформ в сфере фискальной политики стран Еврозоны. О необходимости проведения данных реформ неоднократно заявляли члены Совета Управляющих. Провал Европейской конституции, новый проект структурных реформ в Германии (более подробно, о новом проекте структурных реформ Германии, смотрите статье) и опубликованный отчет Европейского Центрального Банка подтвердили ожидание аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна того, что дальнейшее повышение процентных ставок будет иметь значительную зависимость от макроэкономических данных. По нашему мнению, при существенном повышении цен энергоносителей процентные ставки рефинансирования не превысят 3.0% уровень.

Рост индекса потребительских цен за Март в Еврозоне составил 0.6% в месячном и 2.2% в годовом исчислении. В течение прошлого месяца, рост цен энергетического компонента индекса потребительских цен составил 10.5%, тогда как значение этого показателя составило 12.5% и 13.6%, в Феврале и Январе, соответственно. В Марте, 10.1% повышение цен на бензин, и 17.9% рост цен на печное топливо, привели к повышению индекса потребительских цен на 0.33 и 0.13 пункта, соответственно. За тот же период, 14.9% рост цен на природный газ увеличили общее значение индекса на 0.18 пункта (более подробно, о рынке энергоносителей, смотрите в статье). В течение Марта, цены на недвижимость выросли на 5.1%, что полностью совпадает со значением роста за последние двенадцать месяцев. За тот же период, цены на алкоголь и табак выросли на 3.0%, что значительно ниже среднего значения роста за последние двенадцать месяцев. Рост индекса потребительских цен, за исключением продуктов питания, топлива и сигарет, увеличился на 0.1% и составил 1.3%, по сравнению с 1.2% в Феврале этого года, что является самым низким значением начиная с Марта 2001 года (более подробно об инфляции в Еврозоне, смотрите в статье). Среди стран Еврозоны, самый высокий уровень инфляции наблюдается в Люксембурге, Греции и Испании, 3.7%, 3.9% и 4.3%, а самый низкий в Финляндии, Австрии и Голландии, где рост уровня цен составил 1.2%, 1.3% и 1.4%, соответственно потребительских. Несмотря на относительно низкий уровень темпов роста инфляции в Финляндии и Австрии, доля данных стран в индексе потребительских цен Еврозоны незначительна.

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ

19 Апреля был опубликован протокол заседания Комиссии по Монетарной Политике Банка Англии. В протоколе было отмечено, что член Комитета г. Никлл, в очередной раз, проголосовал за снижение процентных ставок по репо сделкам на 25 базисных пункта. По мнению г. Никлла прогнозируемый уровень экономического роста Банка Англии является более чем оптимистичным, поскольку темпы роста инвестиций и потребительских расходов остаются вялыми из-за роста безработицы и снижения реальных доходов населения в свете грядущего повышения цен на коммунальные услуги, а государственные расходы будут сокращаться, начиная с 2007 года. Он также отметил, что рекордно высокие цены энергоносителей не станут причиной для дальнейшего роста инфляции. После опубликования данного протокола процентные ставки полугодовых и годовых депозитов незначительно выросли и достигли уровня 4.54% и 4.66% соответственно. За последние два месяца, на рынке долговых инструментов было зафиксировано повышение доходности десятилетних и тридцатилетних государственных облигаций в среднем на 40 базисных пунктов до уровня 4.52% и 4.23%. Однако долгосрочные и среднесрочные реальные процентные ставки остаются на рекордно низком уровне, что, по мнению экспертов Банка Англии, связано с пенсионной реформой. Большинство британских пенсионных фондов продолжают активно скупать «высококачественные» долгосрочные облигации. Как отмечалось ранее, по мнению экспертов центрального банка, увеличение склонности к сбережениям из-за многочисленных террористических атак и новых видов заболеваний способствуют снижению долгосрочных процентных ставок в мире в целом (Граф. 2).

Граф. 2.