Источник: Федеральная Резервная Система

Пересмотренное значение роста ВВП США в первом квартале 2006 года составило 5.3%, по сравнению с 1.7% в четвертом квартале 2006 года, и 3.8% в первом квартале 2005 года. Основными источниками ускорения темпов роста ВВП за первый квартал 2006 года, стали потребительские и государственные расходы, а также инвестиции в основной капитал. Снижение значения материально-производственных запасов и чистого экспорта имело незначительное отрицательное влияние на рост экономики. В течение первого квартала 2006 года, потребительские расходы выросли на 5.2% по сравнению с 0.9% ростом в четвертом квартале 2005 года, и 3.5%, в первом квартале 2005 года. Ускорение темпов роста потребительских расходов было связано с резким ростом продаж товаров длительного пользования, что было частично компенсировано вялым увеличением расходов потребителей на различные услуги и товары не длительного пользования. Положительное влияние потребительских расходов на рост ВВП составило 3.63 пунктов, что является самым высоким уровнем начиная с четвертого квартала 2001 года. Пересмотренное значение роста уровня инвестиций резидентов увеличилось и составило 3.1%, тогда как в первом квартале 2005 года рост данного показателя достиг уровня 9.5%. Основным источником роста инвестиций резидентов остаются расходы корпораций, прибыли которых неуклонно увеличиваются (более подробно, о прибылях американских корпораций за четвертый квартал 2005 года, смотрите в статье). Пересмотренное значение инвестиций нерезидентов увеличилось на 13.1% и обеспечило рост ВВП на 1.37 пункта, тогда как средний уровень роста первых кварталов последних трех лет, составил 4.2%. Рост инвестиций, за исключением материально-производственных запасов, увеличил ВВП за первый квартал 2006 года на 1.56 пункта. Государственные расходы увеличились на 4.3%, за счет увеличения расходов федерального правительства на 10.5%, по сравнению с 0.8% ростом, расходов местных органов власти. Основным источником ускорения темпа роста потребления и инвестиций федерального правительства являются расходы военного назначения, увеличение которых составило 9.6%, по сравнению с 8.9% сокращением за четвертый квартал 2005 года. Положительный эффект государственных расходов на ВВП значительно вырос и достиг уровня 0.82 пунктов, по сравнению с отрицательным значением в 0.15 пунктов, в четвертом квартале 2005 года, и положительным значением 0.35 пунктов, в первом квартале 2005 года (более подробно о росте ВВП США за первый квартал, смотрите в статье). Пересмотренное значение роста экспорта товаров и услуг увеличилось на 14.7%, по сравнению с 5.1% ростом, в четвертом квартале 2005 года. За последние четыре квартала основным источником увеличения экспорта является экспорт товаров, рост которых составил 16.0%, 3.2%, 8.0% и 20.8%, во втором, третьем, четвертом кварталах 2005 года и первом квартале 2006 года, соответственно. В течение первого квартала значение роста импорта выросло на 12.8%, тогда как в четвертом и первом кварталах 2005 года было зафиксировано 12.1% и 7.4% увеличение. Ускорение роста импорта было связано с 13.9% и 6.9% увеличением импорта товаров и услуг. Пересмотренный уровень роста импорта полностью компенсировал положительное влияние увеличения экспорта, что стало причиной для значительного роста дефицита торгового баланса США (более подробно о дефиците торгового баланса, смотрите в статье). Отрицательное влияние внешнеторговых отношений на рост ВВП составило 0.55 пунктов.

В США за Апрель было создано 138,000 новых рабочих мест, тогда как ожидание рынка было 200,000. Предыдущее значение показателя «новые рабочие места» после пересмотра снизили до уровня 200,000 за Март и Февраль, соответственно. В отчете Бюро Статистики Труда США говорится, что в течение прошлого месяца, в непромышленном секторе экономики, было создано 101,000 новых рабочих мест, по сравнению с 185,000 и 162,000 ростом в Марте и Феврале 2006 года. Занятость в сфере промышленности, после незначительного роста в первом квартале 2006 года, увеличилась на 19,000. Из-за вялого роста, занятость в сфере промышленности в течение последних двенадцати месяцев сократилась на 10,800, а уровень безработицы в данной сфере составил 4.5%. Относительно высокий уровень роста рабочих мест в сфере промышленности было связано со значительным увеличением занятости в сфере автомобилестроения, производства полупроводников, электронных измерительных приборов, металлических изделий и продуктов питания. За счет резкого роста цен на недвижимость и относительно низких процентных ставок по ипотечным кредитам, в сфере строительства было создано 50,000 и 267,000 новых рабочих мест, за последние три и двенадцать месяцев, соответственно. Основным источником сокращения безработицы и создания рабочих мест остается сфера предоставления услуг в частном секторе, где за последние двенадцать месяцев было создано 1,658,000 новых рабочих мест. В Апреле этого года, в данной сфере было создано 101,000 новых рабочих мест, в основном, за счет роста занятости в сферах оптовой торговли, образования и здравоохранения, а также предоставления финансовых, бизнес и развлекательных услуг. За тот же период, количество новых рабочих мест в сфере предоставления финансовых и консультационных услуг выросло на 26,000, за счет значительного роста в области кредитования, страхования, рынка ценных бумаг и недвижимости. В сфере предоставления услуг в области здравоохранения было создано 25,300 новых рабочих мест, тогда как в области образования занятость увеличилась на 9,700. Несмотря на разрушения из-за урагана «Катрина», занятость в сфере предоставления развлекательных услуг, ресторанного и гостиничного бизнеса выросла на 20,000. Только в сфере ресторанного бизнеса увеличение рабочих мест составило 18,800, по сравнению с сокращением на 65,600 за период Сентябрь – Октябрь 2005 года (более подробно о рынке труда в США за Апрель, смотрите в статье).

Рост индекса потребительских цен за Апрель в США составил 0.6% м/м и 3.5% в годовом исчислении. В Апреле, основным источником замедления инфляции являлись субиндексы жилья, топлива и одежды. В частности, темы роста домашнего компонента незначительно ускорились и составили 0.2%, что было связано с ростом цен на бензин и общественный транспорт, а также повышением цен на услуги технического обслуживания и ремонта автомобилей. В течение Апреля цены на бензин увеличились на 8.8% по сравнению с 21.5% ростом в годовом исчислении. После продолжительного повышения цен на природный газ в Апреле 2006 года было зафиксировано 5.2% снижение в месячном исчислении, тогда как цены на электричество продемонстрировали 0.2% рост. За последние двенадцать месяцев цены на электричество и природный газ увеличились на 14.8% и 11.0%, соответственно. Несмотря на столь заметный рост, цены на топливо в целом увеличились всего на 4.0% в месячном исчислении и обеспечили рост данного показателя на 18.5% в годовом исчислении. Из-за резкого роста цен на топливо значение энергетического составляющего индекса потребительских цен увеличилось на 3.9% по сравнению с 16.9% ростом за период Февраль-Апрель 2006 года (более подробно о рынке энергоносителей смотрите в статье). Рост индекса цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, составил 0.3% в месячном и 2.3% в годовом исчислении. В Апреле, после двухмесячного снижения цены на импортируемые товары повысились, что имело незначительное положительное влияние на инфляцию. В частности индекс цен на импортные товары увеличился на 2.1% в месячном и вырос на 5.9% в годовом исчислении. За тот же период, цены на экспортируемые товары увеличились на 0.6% по сравнению с 0.2% и 0.1% ростом в Марте и Феврале, соответственно. В годовом исчислении рост цен на экспортируемые товары составил 2.4%. Основными источниками ускорения темпов роста цен на экспортируемые товары стали цены на смазочные материалы и топливо, которые в Апреле увеличились на 2.8%, в месячном исчислении по сравнению 21.9% ростом в годовом исчислении. В Апреле изменение индекса цен производителей готовой продукции составило 0.9% в месячном и 4.0% в годовом исчислении, что было связано с 12.3% и 1.7% увеличением цен на бензин и гражданские самолеты, соответственно (более подробно об инфляции в США за Апрель, смотрите в статье).

ЕВРОЗОНА

Как и ожидалось, Совет Управляющих Европейского Центрального Банка оставил процентную ставку рефинансирования без изменения, на уровне 2.50%. Согласно заявлению г. Трише, как и на предыдущих заседаниях, все члены Совета Управляющих проголосовали за нынешнюю кредитно-денежную политику. Во время пресс-конференции, президент Европейского Центрального Банка, г. Трише, отметил «На основе анализа экономической и кредитно-денежной конъюнктуры мы решили оставить процентные ставки рефинансирования без изменения. Новые макроэкономические данные подтверждают наши ожидания по поводу экономического роста и уровня инфляции в Еврозоне, а также продолжающийся рост объема кредитования. Несмотря на это, Совет Управляющих будет очень бдительно следить за развитием ситуаций, для сдерживания инфляций и инфляционных ожиданий. Дополнительная бдительность необходима на фоне значительного роста ликвидности, а также исторически низкого уровня как номинальных, так и реальных процентных ставок. Дальнейшая корректировка нынешней кредитно-денежной политики будет способствовать сохранению среднесрочных и долгосрочных инфляционных ожиданий в пределах уровней обеспечивающих стабильность цен, а также стимулировать экономический рост и снижать безработицу».

По мнению президента Европейского Центрального Банка, темпы роста ВВП за первый квартал 2006 года будут высокими, несмотря на незначительное замедление в четвертом квартале 2005 года, что было связано с высокими ценами на нефть и дисбалансом мировых финансовых потоков. В качестве положительных факторов для роста экономики в среднесрочной перспективе, как и на предыдущих пресс-конференциях, г. Трише отметил бурный рост мировой экономики, привлекательный инвестиционный климат в Еврозоне и увеличение реальных доходов населения. Инвестиционную привлекательность Еврозоны члены Совета Управляющих Европейского Центрального Банка обосновывают низкими реальными и номинальными процентными ставками, а также высоким уровнем прибыльности европейских корпораций, которые в целом должны способствовать экономическому росту. Несмотря на более «сдержанные ожидания» представителей Международного Валютного Фонда и ведущих экономистов крупных инвестиционных банков, эксперты центрального банка оставили без изменения ожидаемые уровни роста экономики для 2006 и 2007 годов (Табл. 2 и 3). В частности, прогнозируемый уровень роста ВВП для 2006 года составляет 2.1%, а для 2007 года, 2.0% (более подробно о росте ВВП Еврозоны, смотрите в статье). Президент Европейского Центрального Банка подчеркнул, что несбалансированность мировых финансов и рекордно высокие цены на нефть являются основными внешними источниками, которые могут стать причиной снижения роста ВВП в Еврозоне. В частности, он подчеркнул, что несбалансированность мировых финансов может привести к усилению «протекционизма».

Табл. 2.

Источник: Европейский Центральный Банк; *прогноз Европейского Центрального Банка

По поводу инфляции президент Европейского Центрального Банка заявил «В краткосрочной перспективе, значение индекса потребительских цен в годовом исчислении незначительно превысит 2.0% уровень, в основном, за счет резкого роста цен на нефть. В среднесрочной перспективе, косвенное воздействие рынка нефти постепенно материализуется на индексе потребительских цен, увеличивая ставку косвенных налогов и цены на административные услуги. Между тем, за последние несколько кварталов, темпы роста заработной платы остаются умеренными за счет высокой конкуренции на мировом рынке труда». Из этого можно сделать предположение, что представители центрального банка при разработке кредитно-денежной политики, в основном, делают акцент на индекс потребительских цен, который включает в себя цены энергоносителей (более подробно об инфляции в Еврозоне, смотрите в статье). Предварительное значение инфляции в Апреле увеличилось на 0.2% и составило 2.4%, по сравнению с 2.2% и 2.3% в Марте и Феврале этого года, соответственно. Ожидаемые уровни роста потребительских цен эксперты центрального банка оставили без изменения. Для 2006 и 2007 годов, ожидается 2.2% увеличение цен на потребительские товары, тогда как Европейская Коммисия и Организация Экономического Сотрудничества и Развития прогнозируют значительное замедление темпов роста индекса потребительских цен (Табл. 3)

Табл. 3.

Источник: Европейский Центральный Банк

Президент Европейского Центрального Банка подчеркнул, что увеличение кредитования частного сектора, является результатом значительного роста ипотечного кредитования и низких процентных ставок. Стремительный рост цен на рынке недвижимости и относительно низкие процентные ставки долгосрочных ценных бумаг с фиксированной доходностью, а также высокие цены на финансовые активы продолжают оставаться в центре внимания всех ведущих центральных банков мира (более подробно о выступлении г. Гринспана о переоцененности некоторых активов, смотрите в статье). По поводу фискальной политики, г. Трише заявил «Начиная с прошлого года, наблюдаются признаки соблюдения «Правил Пакта Стабильности Роста». Однако, проводимая фискальная политика в некоторых случаях более чем «мягкая», проведение которой создает ощутимые риски. Совет Управляющих поддерживает всякие усилия по повышению уровня фискальной дисциплины, что, несомненно, создает привлекательную конъюнктуру для экономического роста. Амбициозная фискальная политика в состоянии значительно сократить бюджетный дефицит и государственный долг». Кроме того, во время пресс-конференции г. Трише подчеркнул, что страны Еврозоны должны проводить более решительную политику для сокращения дисбаланса в государственных финансах, используя дополнительную возможность в связи с ускорением темпов роста экономики, поскольку рост государственных расходов, связанных со старением населения, бросает тень на фискальную сбалансированность в долгосрочной перспективе (более подробно о проекте бюджета США на 2007 финансовый год, смотрите в статье).

Недавнее изменение «выжидательной» стратегии центрального банка, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, связано с выбором между инфляцией и экономическим ростом, в пользу первого. С точки зрения выполнения основной функции центрального банка, стабильного роста уровня цен, постепенное повышение процентных ставок рефинансирования вполне обосновано, поскольку на рынке энергоносителей сохраняется напряжение и цены на нефть остаются выше 70.0 долларов. Кроме этого, значительное увеличение денежной массы и цен на недвижимость создают вполне реальную возможность роста инфляции. Но с другой стороны, наблюдается среднесрочное замедление мирового экономического роста, что, несомненно, негативно повлияет на рост ВВП Еврозоны. Кроме этого, изменение правил «Пакта Стабильности и Роста» потребует дополнительных ресурсов для финансирования бюджетных дефицитов стран Еврозоны. Решение этих проблем связано с проведением масштабных структурных реформ в сфере фискальной политики стран Еврозоны. Провал Европейской конституции, новый проект структурных реформ в Германии (более подробно, о новом проекте структурных реформ Германии, смотрите статье) и опубликованный отчет Европейского Центрального Банка подтвердили ожидание аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна того, что дальнейшее повышение процентных ставок будет иметь значительную зависимость от макроэкономических данных. По нашему мнению, при существенном повышении цен энергоносителей процентные ставки рефинансирования не превысят 3.0% уровень.

Рост индекса потребительских цен за Апрель в Еврозоне составил 0.7% в месячном и 2.4% в годовом исчислении. В течение прошлого месяца рост цен энергетического компонента индекса потребительских цен составил 11.0%, тогда как значение этого показателя составило 10.5% и 12.5%, в Марте и Феврале, соответственно. В Апреле, 10.6% повышение цен на бензин, и 18.6% рост цен на печное топливо, привели к повышению индекса потребительских цен на 0.35 и 0.14 пункта, соответственно. За тот же период, 15.9% рост цен на природный газ увеличили общее значение индекса на 0.19 пункта (более подробно, о рынке энергоносителей, смотрите в статье). Рекордно высокие цены энергоносителей увеличили расходы на услуги центрального отопления на 19.0%, положительный эффект которых на индекс потребительских цен составил 0.08 пункта. В течение Апреля, цены на алкоголь и табак выросли на 2.7%, что значительно ниже среднего значения роста за последние двенадцать месяцев. Положительное влияние роста цен сигарет на индекс потребительских цен составило 0.04 пункта, за счет 4.1% увеличения цен. Индекс потребительских цен, за исключением продуктов питания, топлива и сигарет, увеличился на 0.5% и составил 1.5%, по сравнению с 1.3% в Марте этого года, что является самым высоким значением начиная с Мая 2005 года (более подробно об инфляции в Еврозоне, смотрите в статье). Среди стран Еврозоны, самый высокий уровень инфляции наблюдается в Люксембурге, Греции и Испании, 3.5%, 3.9% и 3.5%, а самый низкий в Финляндии и Голландии, где рост уровня цен составил 1.5% и 1.8%, соответственно. Несмотря на относительно низкий уровень темпов роста инфляции в Финляндии и Голландии, доля данных стран в индексе потребительских цен Еврозоны незначительна.

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ

17 Мая был опубликован протокол заседания Комиссии по Монетарной Политике Банка Англии. Впервые за последние полтора года, один из членов Комитета, г. Уолтон, проголосовал за повышение процентных ставок по репо сделкам на 25 базисных пункта. В частности, г. Уолтон считает, что темпы роста объемов производства превысили среднесрочную тенденцию, а перспективы роста инвестиций и экспорта улучшились. По мнению г. Уолтона, незначительный рост уровня безработицы имеет структурный характер, тогда как рекордно высокие цены металлов и энергоносителей будут способствовать росту инфляции и инфляционных ожиданий. В протоколе также было отмечено, что член Комитета г. Никлл, в очередной раз, проголосовал за снижение процентных ставок по репо сделкам на 25 базисных пункта. По мнению г. Никлла прогнозируемый уровень экономического роста Банка Англии является более чем оптимистичным, поскольку темпы роста инвестиций и потребительских расходов остаются вялыми из-за роста безработицы и снижения реальных доходов населения в свете грядущего повышения цен на коммунальные услуги, а государственные расходы будут сокращаться, начиная с 2007 года. Он также отметил, что возможное снижение цен энергоносителей и металлов станут причиной для снижения инфляции ниже уровня 2.0%. После опубликования данного протокола процентные ставки полугодовых и годовых депозитов незначительно выросли и достигли уровня 4.67% и 4.86% соответственно. За последние двенадцать месяцев, на рынке долговых инструментов Великобритании и США было зафиксировано повышение доходности десятилетних государственных облигаций в среднем на 65-80 базисных пунктов до уровня 4.60% и 5.07%, соответственно. Однако долгосрочные и среднесрочные реальные процентные ставки продолжают оставаться на рекордно низком уровне, что, по мнению экспертов Банка Англии, связано с пенсионной реформой. Большинство британских пенсионных фондов продолжают активно скупать «высококачественные» долгосрочные облигации. Как отмечалось ранее, по мнению экспертов центрального банка, увеличение склонности к сбережениям из-за многочисленных террористических атак и новых видов заболеваний также способствуют снижению долгосрочных процентных ставок в мире в целом (Граф. 2).

Граф. 2