Источник: Федеральная Резервная Система

США

В США за Октябрь было создано 91,000 новых рабочих мест, тогда как ожидание рынка было 125,000. Предыдущее значение показателя «новые рабочие места» после пересмотра повысили до уровня 148,000 и 230,000 за Сентябрь и Август, соответственно. Занятость в сфере промышленности снизилась на 39,000. Из-за вялого роста, занятость в сфере промышленности в течение последних двенадцати месяцев сократилась на 15,000, а уровень безработицы в данной сфере составил 3.7%. Сокращение рабочих мест в сфере промышленности было связано со значительным снижением занятости в сфере производства лесоматериалов, пластмассы и каучука, металлических изделий, автомобилей и автозапчастей. В Октябре в сфере строительства было сокращено 26,000 рабочих мест. Негативное влияние от резкого падения цен на недвижимость и сокращения объемов ипотечного кредитования постепенно отражается на сфере строительства. Основным источником сокращения безработицы и создания рабочих мест остается сфера предоставления услуг, где за последние двенадцать месяцев было создано 1,785,000 новых рабочих мест. В Октябре этого года, в данной сфере было создано 152,000 новых рабочих мест, в основном, за счет роста занятости в сферах предоставления транспортных, бизнес и ресторанных услуг, а также в сфере здравоохранения. В частности, в сфере предоставления услуг в области здравоохранения было создано 27,600 новых рабочих мест. Основным источником увеличения безработицы в области здравоохранения стали больницы и поликлиники, где было создано 13,900 новых рабочих мест. Занятость в сфере предоставления услуг для престарелых увеличилась на 8,600. За последние двенадцать месяцев, в сфере предоставления бизнес и технических услуг занятость выросла на 468,000, в основном, за счет создания новых рабочих мест в области предоставления архитектурных, инженерных и административных услуг. Только за последний месяц число новых рабочих мест в сфере предоставления бизнес и технических услуг составило 43,000. Несмотря на окончание летнего сезона, занятость в сфере предоставления развлекательных услуг, ресторанного и гостиничного бизнеса выросла на 35,000. Только в сфере ресторанного бизнеса увеличение рабочих мест составило 80,100 и 292,100, за последние три и двенадцать месяцев, соответственно. Однако занятость в сфере розничной торговли продолжает сокращаться. Только в Октябре было сокращено 3,500 рабочих мест. Основными источниками сокращения стали магазины по продаже смешанных товаров, где было сокращено 10,500 рабочих мест (более подробно о рынке труда в США за Октябрь, смотрите в статье). В Октябре уровень безработицы сократился на 0.2% до уровня 4.4%, что является минимальным значением, начиная с Мая 2001 года. Несмотря на замедление темпов инфляции, рост заработной платы замедлился незначительно. В частности, темпы роста средней почасовой заработной платы составили 3.9%, в годовом исчислении, по сравнению с 3.4%, в Октябре прошлого года.

Индекс потребительских цен за Октябрь в США снизился на 0.5% в месячном и вырос на 1.3% в годовом исчислении. Темпы роста домашнего компонента, доля которого составляет 42.4% в индексе потребительских цен, значительно замедлились и составили ноль процентов, за счет резкого падения цен на топливо, а также снижением цен на услуги страхования недвижимости и гостиничные услуги. В Октябре цены на бензин упали на 11.1% и обеспечили 18.3% снижение в годовом исчислении. За тот же период, цены на природный газ упали на 7.7%, тогда как цены на электричество снизились всего на 0.2%, в месячном исчислении. Из-за резкого снижения цен на бензин, цены на жидкое топливо снизились на 5.0% в месячном исчислении и обеспечили снижение данного показателя на 5.5% в годовом исчислении. Значение энергетического составляющего индекса потребительских цен сократилось на 7.0% после снижения на 7.2% в Сентябре 2006 года. Цены на услуги технического обслуживания и ремонта автомобилей, а также цены на запчасти увеличились на 4.1% и 5.2%, в годовом исчислении, соответственно. Однако цены на подержанные автомобили снизились на 1.2%, в месячном исчислении. В Октябре цены на гостиничные услуги, страхование и аренду жилья выросли на 0.3% и 4.0% в месячном и годовом исчислении, соответственно. За тот же период цены на одежду снизились на 0.7%, что было связано с 1.2% и 1.0% падением цен на женскую и мужскую одежду, соответственно, тогда как цены на детскую одежду и обувь выросли. Однако стоит отметить, что среди компонентов данного субиндекса только цены на женскую одежду имеют ярко выраженную восходящую тенденцию. Негативное влияние резкого снижения цен энергоносителей было компенисровано ростом цен на продукты питания и медицинские услуги. В Октябре цены на продовольствие и напитки выросли на 0.3% и обеспечили 2.6% рост данного показателя в годовом исчислении. Основными источниками роста стали цены на сахар, масло, хлебобулочные изделия и молочную продукцию. Рост индекса цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, составил 0.1% в месячном и 2.7% в годовом исчислении (более подробно об инфляции в США за Октябрь, смотрите в статье). В Октябре цены на импортируемые товары снизились второй месяц подряд, что имело значительное отрицательное влияние на инфляцию, поскольку индекс цен на импортные товары сократился на 2.0% в месячном исчислении. В Октябре цены импортируемых нефтепродуктов снизились на 8.3%, обеспечив 2.9% снижение в годовом исчислении. Цены на сырую нефть, после 9.7% снижения в Сентябре этого года, упали на 8.3%, в месячном исчислении. В целом цены на топливо и смазочные материалы снизились на 9.0% и 9.3% в месячном и годовом исчислении, соответственно. В течение Октября цены на экспортируемые товары снизились на 0.4% по сравнению с 0.4% снижением в Сентябре этого года и 0.7% ростом в Октябре прошлого года. В годовом исчислении рост цен на экспортируемые товары составил всего 2.8%. Основными источниками снижения цен на экспортируемые товары стали цены на промышленное оборудование и материалы недлительного пользования, которые в Октябре снизились на 2.0%, в месячном исчислении по сравнению 0.2% ростом в годовом исчислении.

ЕВРОЗОНА

Как и ожидалось, Совет Управляющих Европейского Центрального Банка оставил процентную ставку рефинансирования без изменения на уровне 3.25%. Во время пресс-конференции, президент Европейского Центрального Банка, г. Трише, отметил «На основе анализа экономической и кредитно-денежной конъюнктуры мы решили оставить без изменения процентную ставку рефинансирования. Макроэкономические данные, которые были опубликованы после нашего последнего заседания, подтвердили необходимость повышения процентных ставок в начале Октября и дополнительной бдительности для сохранения среднесрочных и долгосрочных инфляционных ожиданий в пределах уровней обеспечивающих стабильность цен. Как номинальная, так и реальная ставка рефинансирования Европейского центрального банка остается на низком уровне, а темпы роста денежной базы и кредитования демонстрируют динамичный рост. Если наши предположения найдут подтверждение и в будущем, то постепенное изменение кредитно-денежной политики будет обосновано. Подобная стратегия является основной задачей кредитно-денежной политики, что будет стимулировать экономический рост и снижать безработицу в Еврозоне».

Президент Европейского Центрального Банка отметил, что после пересмотра темпы роста ВВП за второй квартал 2006 года составили 0.9%, после 0.8% роста в первом квартале 2006 года, тогда как среднее значение роста за последние четыре квартала составило 0.7%. Эксперты центрального банка ожидают, что темпы роста ВВП Еврозоны во втором полугодии 2006 года не замедлятся (более подробно о росте ВВП Еврозоны за третий квартал, смотрите в статье). В качестве положительных факторов роста экономики в среднесрочной перспективе, как и на предыдущих пресс-конференциях, г. Трише отметил сбалансированный рост мировой экономики, привлекательный инвестиционный климат в Еврозоне и увеличение реальных доходов населения. Инвестиционную привлекательность Еврозоны члены Совета Управляющих Европейского Центрального Банка обосновывают низкими реальными и номинальными процентными ставками, а также высоким уровнем прибыльности европейских корпораций, которые в целом должны способствовать экономическому росту. Президент Европейского Центрального Банка подчеркнул, что, в краткосрочной перспективе, если падение цен на нефть продолжится, то это будет компенсировать негативное влияние от замедления роста экономики США. Однако несбалансированность мировых финансов, возможное повышение цен на нефть и усиление протекционизма, в связи с приостановкой переговоров в Дохе, являются основными внешними источниками, которые могут стать причиной снижения роста ВВП в Еврозоне, в долгосрочной перспективе.

В Мае этого года, представители Международного Валютного Фонда, Организации Экономического Сотрудничества и Развития и ведущие экономисты крупных инвестиционных банков пересмотрели прогнозируемые уровни, как экономического роста, так и инфляции для этого года, в основном, в сторону повышения. Однако, для 2007 года, кроме экспертов Организации Экономического Сотрудничества и Развития все остальные влиятельные организации и инвестиционные банки ожидают, что рост ВВП Еврозоны незначительно замедлится. Европейская Комиссия также повысила ожидаемый уровень роста экономики Еврозоны до уровня 2.1%, для этого года (Табл. 2 и 3). В Августе этого года, эксперты Европейского Центрального Банка вновь повысили ожидаемый уровень роста ВВП Еврозоны до 2.5% и 2.1% для 2006 и 2007 годов, соответственно.

Табл. 2

Источник: Европейский Центральный Банк; * прогноз Европейского Центрального Банка

По поводу инфляции президент Европейского Центрального Банка заявил «Резкое снижение уровня инфляции связано с падением цен на нефть и природный газ, по сравнению с высоким темпом роста в прошлом году. Так как есть вероятность дальнейшего повышения цен на нефть, в связи с ростом котировок на фьючерсные контракты, темпы роста инфляции, скорее всего, ускорятся в конце этого года и начале следующего. Более того, мы ожидаем, что значение индекса потребительских цен в годовом исчислении незначительно превысит 2.0% уровень как в 2006, так и 2007 годах. Ожидание относительно высокого уровня инфляции является результатом недавнего, резкого роста цен на нефть, что постепенно материализуется на индексе потребительских цен, и будет увеличивать ставки косвенных налогов и цены на административные услуги» (более подробно об инфляции в Еврозоне, смотрите в статье). Предварительное значение инфляции в Октябре сократилось на 0.1% и составило 1.6%, по сравнению с 1.7% в Сентябре этого года. Ожидаемые уровни роста потребительских цен эксперты центрального банка оставили без изменения. Для 2006 и 2007 годов, ожидается 2.4% увеличение цен на потребительские товары, что незначительно превышает прогнозируемые уровни международных организаций, которые были опубликованы в Мае этого года. Стоит также отметить, что эксперты Организации Экономического Сотрудничества и Развития прогнозируют незначительное замедление темпов роста индекса потребительских цен в следующем году (Табл. 3).

Табл. 3

Источник: Европейский Центральный Банк

Президент Европейского Центрального Банка подчеркнул, что двузначный рост кредитования частного сектора, является результатом относительно низких процентных ставок и ускорением темпов экономического роста. Несмотря на постепенное повышение краткосрочных и долгосрочных процентных ставок темпы роста денежного агрегата M3 достигли уровня 8.5% в Сентябре 2006 года. По поводу фискальной политики, г. Трише заявил «Страны Еврозоны известили Европейскую Комиссию о значениях бюджетного дефицита и государственного долга за 2005 год, и проектах бюджетов за 2007 финансовый год. Необходимо, чтобы все страны Еврозоны выполняли правила Пакта Стабильности и Роста. Используя дополнительную возможность в связи с ускорением темпов роста экономики необходимо улучшить состояние государственных финансов. Рост государственных доходов надо использовать для сокращения бюджетного дефицита или накопления». Призывы представителей Европейского Центрального Банка, по поводу проведения более решительной фискальной политики связаны с тем, что рост государственных расходов, связанных со старением населения, сведет на нет фискальную сбалансированность в долгосрочной перспективе (более подробно о проекте бюджета США на 2007 финансовый год, смотрите в статье).

Постепенное повышение процентной ставки Европейским Центральным Банком, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, связано с выбором между инфляцией и экономическим ростом, в пользу первого. С точки зрения выполнения основной функции центрального банка, стабильного роста уровня цен, постепенное повышение процентных ставок рефинансирования вполне обосновано, поскольку значительное увеличение денежной массы и потребительского спроса создают вполне реальную возможность роста инфляции. Но с другой стороны, наблюдается среднесрочное замедление экономического роста в США, что, несомненно, негативно повлияет на рост ВВП Еврозоны. Кроме этого, изменение правил «Пакта Стабильности и Роста» потребует дополнительных ресурсов для финансирования бюджетных дефицитов стран Еврозоны. Решение этих проблем связано с проведением масштабных структурных реформ в сфере фискальной политики стран Еврозоны. Провал Европейской конституции, новый проект структурных реформ в Германии (более подробно, о новом проекте структурных реформ Германии, смотрите статье) и опубликованный отчет Европейского Центрального Банка подтвердили ожидание аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна того, что дальнейшее повышение процентных ставок будет иметь значительную зависимость от макроэкономических данных. В связи с этим мы ожидаем, что при условии «постепенного» роста цен энергоносителей и сырья процентная ставка рефинансирования не превысит 3.50% уровень.

Рост индекса потребительских цен за Октябрь в Еврозоне составил 0.1% в месячном и 1.6% в годовом исчислении. Темы роста инфляции в годовом исчислении сократились третий месяц подряд, что было связано со следующими факторами. В Октябре цены энергетического компонента индекса потребительских цен сократились на 0.5%, в годовом исчислении, тогда как значение этого показателя составило 1.5% и 8.1%, в Сентябре и Августе, соответственно. В течение прошлого месяца 3.9% и 7.2% падение цен на бензин, в месячном и годовом исчислении, привело к сокращению индекса потребительских цен на 0.18 и 0.42 пункта, соответственно. Второй месяц подряд цены на печное топливо резко снизились, несмотря на начало отопительного сезона. Только за прошлый месяц цены на печное топливо продемонстрировали 5.5% снижение в годовом исчислении, и сократили индекс потребительских цен на 0.07 пунктов. Столь резкое снижение было компенсировано 12.1% ростом цен на природный газ, что увеличило общее значение индекса на 0.16 пунктов. Цены на туристические путевки снизились на 1.7%, в месячном исчислении, и обеспечили сокращение индекса потребительских цен на 0.02 пункта. Данное снижение было обусловлено падением цен на гостиничные услуги, что было частично компенсировано ростом цен на ресторанные услуги. После семимесячного повышения, рост цен на продукты питания замедлился. За последний месяц цены на продукты питания увеличились на 3.0%, в годовом исчислении. Замедление темпов роста было обусловлено 2.2% снижением цен на овощи, в месячном исчислении. Снижение цен на овощи сократило индекс потребительских цен на 0.02 пункта. Индекс потребительских цен, за исключением продуктов питания, топлива и сигарет остался без изменения и составил 1.5%, в годовом исчислении (более подробно об инфляции в Еврозоне за Октябрь, смотрите в статье). Среди стран Еврозоны, самый высокий уровень инфляции наблюдается в Португалии, Греции и Испании, 2.6%, 3.1% и 2.6%, а самый низкий в Люксембурге, где рост уровня цен составил 0.6%. Стоит отметить, что темпы роста инфляции, как в Германии, так и во Франции резко замедлились. В частности, в течение Октября рост индекса потребительских цен в Германии и Франции составил 1.1% и 1.2%, в годовом исчислении, по сравнению с 2.3% и 2.0% увеличением в Октябре прошлого года.

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ

22 Ноября был опубликован протокол заседания Комиссии по Монетарной Политике Банка Англии. Согласно опубликованному протоколу члены Комиссии по Монетарной Политике г-жа. Ломакс и г. Блэнчфлауер проголосовали против повышения процентной ставки по репо сделкам на 25 базисных пунктов. Как после повышения процентных ставок до уровня 5.0%, так и после опубликования данного протокола процентные ставки полугодовых и годовых депозитов значительно выросли и достигли уровня 5.3% и 5.4%, соответственно. Более того, в начале Ноября краткосрочные процентные ставки выросли на 31 базисных пункт до уровня 4.95%, по сравнению со значением Августа (Рис. 2). Но, несмотря на продолжительный рост номинальных процентных ставок на межбанковском рынке, реальные процентные ставки значительно снизились. Низкий уровень реальных процентных ставок в Великобритании, по мнению экспертов Банка Англии, в основном, связан с пенсионной реформой. Большинство британских пенсионных фондов продолжают активно скупать «высококачественные» долгосрочные облигации. Как отмечалось ранее, по мнению экспертов центрального банка, увеличение склонности к сбережениям из-за многочисленных террористических атак и новых видов заболеваний также способствуют снижению долгосрочных процентных ставок в мире в целом (Рис. 3). Активное наращивание золотовалютных резервов центральными банками привело к заметному повышению индекса фунта стерлинга и увеличило его долю в мировых валютных резервах до уровня 4.0%, в первом полугодии 2006 года. По нашему мнению, рост спроса на фунт стерлинга обусловлен относительно высокими процентными ставками в Великобритании. Центральные банки Италии, России и некоторых азиатских стран размещают свои валютные резервы в долговые ценные бумаги правительства Великобритании. Масштабные инвестиции центральных банков в «высококачественные» облигации создают дополнительное давление на рынок и снижают доходность на эти ценные бумаги.

Рис. 2