США

В США за Январь было создано 111,000 новых рабочих мест, тогда как ожидание рынка было 150,000. Основным источником сокращения безработицы и создания рабочих мест остается сфера предоставления услуг, где за последние двенадцать месяцев было создано 2,108,000 новых рабочих мест. В Январе этого года, в данной сфере было создано 104,000 новых рабочих мест, в основном, за счет роста занятости в сферах предоставления бизнес и технических услуг, а также в сфере здравоохранения и ресторанного бизнеса. Занятость в сфере промышленности снизилась на 16,000. Сокращение рабочих мест в сфере промышленности было связано с резким снижением занятости в сфере производства автомобилей и запчастей, компьютеров, мебели и домашних принадлежностей (более подробно о рынке труда США за Январь, смотрите в статье). Уровень безработицы вырос на 0.1% до уровня 4.6%, что на 0.2% выше пятилетнего минимального значения Октября 2006 года.

Индекс потребительских цен за Январь в США вырос на 2.1% в годовом исчислении. Главным источником замедления стал домашний компонент, доля которого составляет 42.7% в индексе потребительских цен. Этот компонент вырос всего на 0.2% в месячном исчислении за счет 4.4% и 0.3% падения цен на жидкое топливо и коммунальные услуги, соответственно. Индекс цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, увеличился на 0.1% и 2.7% в месячном и годовом исчислении, соответственно (более подробно об инфляции в США за Январь, смотрите в статье).

Дефицит торгового баланса США за Декабрь увеличился и составил 61.2 млрд. долларов. За 2006 год дефицит торгового баланса увеличился на 46.9 млрд. до 763.6 млрд. долларов, по сравнению с 2005 годом. В течение Декабря дефицит баланса товарооборота увеличился на 3.4 млрд. до уровня 68.2 млрд. долларов, по сравнению с ноябрьским значением, тогда как профицит баланса услуг увеличился на 0.4 млрд. и составил 7.0 млрд. долларов (более подробно о дефиците торгового баланса США, смотрите в статье).

Розничные продажи в США за Январь сократились на 0.1%, по сравнению с 1.2% и 3.3 ростом в Декабре и Январе 2006 года, соответственно. Основными источниками замедления темпов роста розничных продаж стали самые изменчивые составляющие данного показателя, в частности, продажи автозаправочных станций и автомобилей, а также продажа электроники (более подробно, о динамике розничных продаж в США за Январь, смотрите в статье).

Заказы на товары длительного пользования за Январь в США снизились на 7.8%, в месячном исчислении, после 2.8% роста в Декабре прошлого года. Снижение было связано с падением спроса на самолеты и автомобили, а также на коммуникационное и машинное оборудование. За тот же период, объем отгрузок товаров длительного пользования увеличился на 0.2% до уровня 211.4 млрд. долларов, после 0.5% роста в Декабре. Фаворитом роста стали полупроводники, поставки которых выросли на 69.4% и 35.5%, в месячном и годовом исчислении, соответственно (более подробно, о динамике заказов на товары длительного пользования в США за Январь, смотрите в статье).

ЕВРОЗОНА

Как и ожидалось, Совет Управляющих Европейского Центрального Банка оставил процентную ставку рефинансирования без изменения на уровне 3.5%. Во время пресс-конференции, президент Европейского Центрального Банка, г. Трише, отметил «На основе анализа экономической и кредитно-денежной конъюнктуры сегодня мы решили оставить без изменения процентную ставку рефинансирования. Макроэкономические данные, которые были опубликованы после нашего последнего заседания, подтвердили необходимость повышения процентных ставок и дополнительной бдительности для сохранения стабильного роста цен в среднесрочной перспективе. Это даст возможность удержать среднесрочные и долгосрочные инфляционные ожидания в пределах уровней обеспечивающих стабильность цен. Как было подчеркнуто на предыдущей пресс-конференции, подобная стратегия является основной задачей кредитно-денежной политики, что будет стимулировать экономический рост и снижать безработицу в Еврозоне. Ставка рефинансирования Европейского Центрального Банка остается на низком уровне, а темпы роста денежной базы и кредитования демонстрируют динамичный рост. Поэтому, необходимо внимательно следить за развитием событий и принимать соответствующие меры для обеспечения стабильного роста цен».

Президент Европейского Центрального Банка отметил, что в следующем году благоприятная экономическая обстановка не изменится, что будет способствовать росту экономки в пределах потенциального уровня. В качестве основного источника роста он выделил внутреннее потребление (более подробно о росте ВВП Еврозоны, смотрите в статье). Сбалансированный рост мировой экономики и привлекательный инвестиционный климат в Еврозоне также будут иметь положительное влияние. Инвестиционную привлекательность Еврозоны члены Совета Управляющих обосновывают низкими процентными ставками, а также высоким уровнем прибыльности и производительности европейских корпораций, которые в целом должны способствовать экономическому росту. Но темпы роста потребительских расходов будут умеренными. На основе этого, эксперты Европейского Центрального Банка прогнозируют рост ВВП до 2.7% и 2.3% для 2006 и 2007 годов (Табл. 1). По мнению г. Трише, несбалансированность мировых финансов, возможное повышение цен на нефть и усиление протекционизма, являются основными внешними источниками, которые могут стать причиной снижения темпов экономического роста в Еврозоне, в долгосрочной перспективе.

В Ноябре 2006 года Организация Экономического Сотрудничества и Развития, Европейская Комиссия и ведущие экономисты крупных инвестиционных банков пересмотрели прогнозируемые уровни экономического роста в сторону повышения. Ранее Международный Валютный Фонд тоже увеличил ожидаемый уровень роста ВВП Еврозоны. Однако для 2007 и 2008 годов кроме экспертов Международного Валютного Фонда и влиятельных экономистов все остальные организации ожидают, что темпы роста инфляции Еврозоны значительно замедлятся. Европейская Комиссия также снизила ожидаемый уровень роста инфляции Еврозоны до уровня 2.1% и 1.9%, для 2007 и 2008 года, соответственно (Табл. 2 и 3).

Табл. 2

Источник: Европейский Центральный Банк; * прогноз Европейского Центрального Банка

По поводу инфляции президент Европейского Центрального Банка заявил «Эффект повышения ставки налога на добавленную стоимость в Германии пока еще не отразился на инфляции в полной мере. Падение цен на нефть также способствует снижению темпов роста инфляции. Но в среднесрочной перспективе, Комиссия рассматривает возможности роста инфляции в связи с повышением ставки косвенных налогов и регулируемых цен, а также резким ростом цен на нефть в прошлом году, что постепенно материализуется на индексе потребительских цен. Кроме этого, не исключено дальнейшее повышение цен на нефть. Рост уровня загруженности производственных мощностей до шестилетнего максимального значения и сокращение безработицы могут способствовать увеличению доходов населения и инфляции» (более подробно об инфляции в Еврозоне, смотрите в статье). Эксперты центрального банка для 2007 и 2008 годов, ожидают 2.0% и 1.9% увеличение цен на потребительские товары, что незначительно превышает прогнозируемый уровень Организации Экономического Сотрудничества и Развития, который был опубликован в Ноябре этого года. Стоит также отметить, что Международный Валютный Фонд прогнозирует ускорение темпов роста индекса потребительских цен в следующем году (Табл. 3).

Табл. 3

Источник: Европейский Центральный Банк

Президент Европейского Центрального Банка добавил «Анализ монетарных показателей подтвердил вероятность роста цен в долгосрочной перспективе. В Декабре темпы роста денежного агрегата M3 ускорились и составили 9.7% в годовом исчислении, что является самым высоким значением сначала введения евро. Резкое увеличение объемов кредитования частного сектора обусловлено двухлетним динамичным ростом кредитования нефинансовых корпораций. Между тем, повышение ставок ипотечного кредитования и снижение цен на недвижимость будут иметь негативное влияние на объемы потребительского кредитования уже в ближайшие месяцы. Подобная динамика показателей денежного рынка требует высокой бдительности в отношении ускорения темпов роста экономики и повышения цен на финансовые и нефинансовые активы». Впервые, после прихода на должность президента, г. Трише высказался положительно по поводу фискальной политики стран Еврозоны. В частности он заявил «Опубликованные предварительные данные за 2006 год подтвердили положительные изменения в фискальной политике, что было достигнуто благодаря высоким темпам экономического роста и дополнительным доходам. Очень важно сохранение темпов улучшения состояния государственных финансов и ускорение темпов сокращения дефицитов, в этом и следующем годах». Призывы президента Европейского Центрального Банка, по поводу проведения более решительной фискальной политики связаны с тем, что рост государственных расходов, связанных со старением населения, сведет на нет фискальную сбалансированность в долгосрочной перспективе (более подробно о проекте бюджета США на 2007 финансовый год, смотрите в статье).

Постепенное повышение процентной ставки Европейским Центральным Банком, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, связано с выбором между инфляцией и экономическим ростом, в пользу первого. С точки зрения выполнения основной функции центрального банка, стабильного роста уровня цен, постепенное повышение процентных ставок рефинансирования вполне обосновано, поскольку увеличение денежной массы и потребительского спроса, а также повышение налога на добавленную стоимость в Германии создают вполне реальную возможность роста инфляции. Но с другой стороны, наблюдается среднесрочное замедление экономического роста в США, что, несомненно, негативно повлияет на рост ВВП Еврозоны. Кроме этого, исполнение правил «Пакта Стабильности и Роста» потребует дополнительное сокращение государственных расходов. Осуществление проектов структурных реформ в Германии и Италии (более подробно, о проекте структурных реформ в Германии, смотрите статье), и снижение прогнозируемого уровня инфляции для 2007 года подтвердили ожидание аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна того, что политика постепенного повышения процентных ставок близится к завершению. В связи с этим мы полагаем, что дальнейший рост процентных ставок будет полностью зависеть от темпов роста цен на сырье.

Рост индекса потребительских цен за Январь в Еврозоне составил 1.8% в годовом исчислении. Замедление темпов роста инфляции является результатом падения цен на бензин, туристические услуги, одежду и обувь, что было частично компенсировано повышением цен на ресторанные услуги, овощи, алкогольные напитки и сигареты. Индекс потребительских цен, за исключением продуктов питания, топлива и сигарет увеличился на 0.2% и составил 1.7% в годовом исчислении (более подробно об инфляции в Еврозоне за Январь, смотрите в статье).

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ

21 Февраля был опубликован протокол заседания Комиссии по Монетарной Политике Банка Англии. Согласно опубликованному протоколу из девяти членов Комиссии по Монетарной Политике только двое проголосовали за повышение процентной ставки по репо сделкам на 25 базисных пунктов. Опубликование этого протокола имело несущественное влияние на ожидания участников рынка, поскольку после предыдущего повышения репо ставок Банком Англии краткосрочные и среднесрочные форвардные процентные ставки выросли на 27 и 38 базисных пунктов до 5.34% и 5.3%, соответственно (Рис. 4). Но, несмотря на продолжительный рост номинальных процентных ставок на межбанковском рынке, реальные среднесрочные и долгосрочные процентные ставки приблизились к нулевому уровню. Низкий уровень реальных процентных ставок в Великобритании, по мнению экспертов Банка Англии, в основном, связан с пенсионной реформой и увеличением склонности к сбережениям из-за многочисленных террористических атак. Большинство британских пенсионных фондов продолжают активно скупать «высококачественные» долгосрочные облигации (Рис. 3). Наращивание валютных резервов центральными банками привело к повышению индекса фунта стерлинга до двадцатипятилетнего максимального значения и увеличило его долю в мировых валютных резервах до 4.3% в третьем квартале 2006 года, по сравнению с 3.6% и 3.1% за тот же период 2005 и 2004 годов, соответственно. Мы полагаем, что рост спроса на фунт стерлинга обусловлен высокой ликвидностью и номинальной доходностью государственных облигаций Великобритании. Более того, эти бумаги имеют максимальный рейтинг надежности. Центральные банки Италии, России и некоторых азиатских стран размещают свои валютные резервы в долговые ценные бумаги правительства Великобритании. Масштабные инвестиции центральных банков в «высококачественные» облигации создают дополнительное давление на рынок и снижают доходность на эти ценные бумаги (Рис 2; затемненный участок на рисунке соответствует периоду второй квартал 2004 – первый квартал 2006 годов).

Рис. 2