Средняя цена на нефть и природный газ

США

Шестой раз подряд Комитет по операциям на открытом рынке Федеральной Резервной Системы США оставил процентную ставку для федеральных фондов без изменения на уровне 5.25%. Комиссия также оставила без изменения учётную ставку на уровне 6.25%. Мартовский отчет заседания Комитета по Операциям на Открытом Рынке подтвердил наше предположение того, что проводимая кредитно-денежная политика направленная на обуздание инфляции завершилась. В частности в отчете было отмечено, что, недавно опубликованные макроэкономические индикаторы не имеют ярко выраженную тенденцию, а процесс стабилизации на рынке недвижимости продолжается. Тем не менее, экономика США будет развиваться умеренными темпами в течение ближайших кварталов. Согласно последним данным рост индекса потребительских цен, без учета продуктов питания, топлива и металлов, незначительно ускорился. По мнению членов Комитета, есть вероятность ослабления инфляционного давления, за счет сохранения инфляционных ожиданий в пределах прогнозируемого уровня, резкого снижения цен на нефть и природный газ и эффекта нынешней кредитно денежной политики. По-прежнему единственным источником ускорения инфляции остается высокий уровень использования ресурсов. На фоне этого, беспокойство членов Комитета связано с возможностью более умеренного замедления темпов роста инфляции по сравнению с прогнозируемым уровнем. Дальнейшее изменение процентных ставок будет полностью зависеть от показателей инфляции и экономического роста.

Впервые за последние три года в отчете Комитета фраза «повышение процентных ставок» была заменена фразой «изменение». В очередной раз, было озвучено мнение по поводу возможного замедления темпов роста ВВП, в течение этого года, из-за снижения цен на рынке недвижимости и сокращения объемов строительства жилья. В среднесрочной перспективе, члены Комитета рассматривают в качестве основного источника возможного ускорения инфляции рост загруженности производственных мощностей и материализацию положительного эффекта высоких цен энергоносителей на услуги здравоохранения, одежду, домашние принадлежности и коммунальные услуги. Мы полагаем, что высокие цены на финансовые активы не в состоянии полностью компенсировать негативный эффект снижения цен на рынке недвижимости на потребительский спрос. В связи с этим, аналитик финансовой компании «Форекс Клуб» Арам Саакян, считает, что политика постепенного повышения процентных ставок Федеральной Резервной Системы США завершилась. Более того, при условии умеренного роста цен энергоносителей и металлов процентные ставки федеральных фондов, вероятнее всего, будут снижены во втором квартале 2007 года.

Рост ВВП США в четвертом квартале 2006 года составил 2.5%. Основными источниками замедления темпов роста ВВП за четвертый квартал 2006 года, стали инвестиции в основной капитал и материально-производственные запасы, что было частично компенсировано ростом государственных и потребительских расходов. Увеличение значения чистого экспорта имело значительное положительное влияние на рост экономики (более подробно, о ВВП США за четвертый квартал, смотрите в статье) В четвертом квартале 2006 года прибыли американских корпораций сократились на 4.9 млрд. и составили 1,648.4 млрд. долларов, по сравнению с третьим кварталом 2006 года. За исключением четвертого, во всех остальных кварталах прибыли росли динамичными темпами и обеспечили 21.4% увеличение в 2006 году.

В США за Февраль было создано 97,000 новых рабочих мест. После пересмотра значения показателей «новые рабочие места» за Январь 2007 года и Декабрь 2006 года повысили до 146,000 и 226,000. Основным источником сокращения безработицы и создания рабочих мест остается сфера предоставления услуг, где за последние двенадцать месяцев было создано 2,066,000 новых рабочих мест. В Феврале этого года, в данной сфере было создано 168,000 новых рабочих мест, в основном, за счет роста занятости в сферах предоставления бизнес и технических услуг, а также в сферах штатных образовательных программ, здравоохранения и ресторанного бизнеса. Занятость в сфере промышленности снизилась на 14,000, что было связано с резким падением занятости в сфере производства автомобилей и запчастей, полупроводников, лесоматериалов и бумаги (более подробно о рынке труда США за Февраль, смотрите в статье). Уровень безработицы снизился на 0.1% до уровня 4.5%, что на 0.1% выше пятилетнего минимального значения Октября 2006 года.

Индекс потребительских цен за Февраль в США вырос на 2.4% в годовом исчислении. Главными источниками ускорения стали топливо, одежда и услуги образования. Домашний компонент, доля которого составляет 42.7% в индексе потребительских цен, вырос на 0.4% в месячном исчислении за счет замедления темпов падения цен на жидкое топливо и роста цен на природный газ. Индекс цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, остался без изменения на уровне 2.7% в годовом исчислении (более подробно об инфляции в США за Февраль, смотрите в статье).

Розничные продажи в США за Февраль увеличились на 0.1%, по сравнению с 0.1% и 0.9 сокращением в Январе 2007 и Феврале 2006 годов, соответственно. Незначительный рост был достигнут благодаря увеличению продаж автомобилей, запчастей, строительных материалов и автозаправочных станций. За последние двенадцать месяцев, розничные продажи, за исключением самых изменчивых составляющих, выросли на 4.8%, по сравнению с тем же периодом 2006 года (более подробно, о динамике розничных продаж в США за Февраль, смотрите в статье).

Заказы на товары длительного пользования за Февраль в США увеличились на 2.5%, в месячном исчислении, после 9.3% снижения в Январе. Снижение было связано с резким ростом спроса на самолеты военного и гражданского назначения, а также на коммуникационное оборудование и компьютеры. За тот же период, объем отгрузок товаров длительного пользования снизился на 0.8% до уровня 207.3 млрд. долларов, после 1.5% сокращения в Январе (более подробно, о динамике заказов на товары длительного пользования в США за Февраль, смотрите в статье).

ЕВРОЗОНА

Совет Управляющих Европейского Центрального Банка повысил процентную ставку рефинансирования на 25 базисных пунктов до 3.75%. Во время пресс-конференции, президент Европейского Центрального Банка, г. Трише, отметил «Решение о повышении процентной ставки рефинансирования на 25 базисных пунктов связано с возможностью роста уровня инфляции, в среднесрочной перспективе, что было выявлено нами на основе анализа экономической и кредитно-денежной конъюнктуры. Сегодняшнее решение будет способствовать сохранению среднесрочных и долгосрочных инфляционных ожиданий в пределах уровней обеспечивающих стабильность цен. Подобная стратегия является основной задачей кредитно-денежной политики, что будет стимулировать экономический рост и снижать безработицу в Еврозоне. После сегодняшнего повышения наша монетарная политика остается умеренной, ставка рефинансирования невысокой, а темпы роста денежной базы и кредитования демонстрируют динамичный рост. Поэтому, своевременные действия, направленные на обеспечение стабильности цен, необходимы. Совет Управляющих будет очень внимательно следить за развитием событий, чтобы не допустить материализацию риска увеличения инфляции, в среднесрочной перспективе».

Президент Европейского Центрального Банка подчеркнул «Экономический рост в размере 0.9% в четвертом квартале этого года превзошел ожидания. По нашим оценкам, негативный эффект, от повышения налога на добавленную стоимость в одной большой стране Евросоюза, оказался незаметным. Как внутренний спрос, так и экспорт имели значительное влияние на рост ВВП» (более подробно о росте ВВП Еврозоны, смотрите ниже в этой статье). Сбалансированный рост мировой экономики и привлекательный инвестиционный климат в Еврозоне, также будут иметь положительное влияние. Инвестиционную привлекательность Еврозоны члены Совета Управляющих обосновывают низкими процентными ставками, а также высоким уровнем прибыльности и производительности европейских корпораций, которые в целом должны способствовать экономическому росту. Благодаря низким ценам энергоносителей и снижению уровня безработицы темпы роста потребительских расходов могут ускоряться. На основе этого, эксперты Европейского Центрального Банка повысили прогнозируемые уровни роста ВВП до 2.5% и 2.4% для 2007 и 2008 годов, соответственно. Положительное изменение прогнозируемого уровня ВВП является результатом ускорения темпов экономического роста во втором полугодии 2006 года и относительно низких цен на нефть и природный газ (Табл. 2 и 3). По мнению г. Трише, несбалансированность мировых финансов, возможное повышение цен на нефть и усиление протекционизма, являются основными внешними источниками, которые могут стать причиной снижения темпов экономического роста в Еврозоне, в долгосрочной перспективе.

Табл. 2

Источник: Европейский Центральный Банк; * прогноз Европейского Центрального Банка

По поводу инфляции президент Европейского Центрального Банка заявил «Падение индекса потребительских цен за последние шесть месяцев, в основном, было обусловлено резким снижением цен энергоносителей. На основе текущей цены на нефть и фьючерсных контрактов, темпы роста инфляции, скорее всего, замедлятся весной и летом, и вновь ускорятся до уровня 2.0% в конце этого года». В связи с этим, эксперты центрального банка снизили прогнозируемый уровень роста индекса потребительских цен на 0.2% до уровня 1.8% для 2007 года. Поскольку, ускорение экономического роста увеличит уровень загруженности производственных мощностей и цены на средства производства, Европейский Центральный Банк ожидает инфляцию в размере 2.0% в 2008 году (Табл. 2 и 3). Но, в среднесрочной перспективе, Комиссия рассматривает возможности роста инфляции в связи с повышением ставки косвенных налогов и регулируемых цен, а также возобновлением роста цен на нефть и природный газ. Динамика роста доходов населения, за счет сокращения безработицы и соглашений о заработной плате, создает дополнительный стимул для ускорения инфляции. Предстоящие переговоры между профсоюзами и крупными корпорациями остаются в поле зрения Совета Управляющих (более подробно об инфляции в Еврозоне, смотрите в статье).

Табл. 3

Источник: Европейский Центральный Банк

Президент Европейского Центрального Банка добавил «Анализ монетарных показателей подтвердил вероятность роста цен в долгосрочной перспективе. В Январе темпы роста денежного агрегата M3 ускорились и составили 9.8% в годовом исчислении, что является самым высоким значением сначала введения евро. 10.6% увеличение объемов кредитования частного сектора обусловлено резким ростом кредитования нефинансовых корпораций за последние два с половиной года. Между тем, на фоне повышения ставок ипотечного кредитования и снижения цен на недвижимость темпы роста объемов потребительского кредитования демонстрируют признаки замедления в последние месяцы». В очередной раз, г. Трише высказался положительно по поводу фискальной политики стран Еврозоны. В частности он заявил «Положительные изменения в фискальной политике в 2006 году, как отдельно взятых странах, так и Еврозоны в целом, подтвердились. Однако параметры пересмотренных стабилизационных программ предвещают умеренное улучшение состояния государственных финансов в ближайшие годы. В этом отношении, целевые ориентиры некоторых стран не совпадают с пересмотренными уровнями Пакта Стабильности и Роста». Призывы Европейского Центрального Банка, по поводу проведения более решительной фискальной политики связаны с тем, что рост государственных расходов, связанных со старением населения, сведет на нет фискальную сбалансированность в долгосрочной перспективе (более подробно о проекте бюджета США на 2007 финансовый год, смотрите в статье).

Постепенное повышение процентной ставки Европейским Центральным Банком, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, связано с выбором между инфляцией и экономическим ростом, в пользу первого. С точки зрения выполнения основной функции центрального банка, стабильного роста цен, постепенное повышение процентных ставок рефинансирования вполне обосновано, поскольку увеличение денежной массы и потребительского спроса, а также повышение налога на добавленную стоимость в Германии создают вполне реальную возможность роста инфляции. Но с другой стороны, наблюдается среднесрочное замедление экономического роста в США, что, несомненно, негативно повлияет на рост ВВП Еврозоны. Кроме этого, исполнение правил «Пакта Стабильности и Роста» потребует дополнительное сокращение государственных расходов. Осуществление проектов структурных реформ в Германии и Италии (более подробно, о проекте структурных реформ в Германии, смотрите статье), и снижение прогнозируемого уровня инфляции для 2007 года подтвердили ожидание аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна того, что политика постепенного повышения процентных ставок близится к завершению. В связи с этим мы полагаем, что дальнейший рост процентных ставок будет полностью зависеть от темпов роста цен на сырье.

Рост ВВП Еврозоны в четвертом квартале составил 0.9% в квартальном и 3.3% в годовом исчислении. Основными источниками роста ВВП Еврозоны стали инвестиции, экспорт и потребительские расходы. В четвертом квартале 2006 года, фаворитом роста среди компонентов ВВП стал экспорт, который увеличился на 3.7%, в квартальном исчислении, после 1.8% роста в третьем квартале 2006 года. В годовом исчислении рост экспорта составил 9.8%, что заметно выше 9.3% и 6.6% роста данного показателя в США и Японии (более подробно, о ВВП Еврозоны за четвертый квартал, смотрите в статье)

Рост индекса потребительских цен за Февраль в Еврозоне составил 1.8% в годовом исчислении. Инфляция в месячном исчислении увеличилась на 0.3%, что было связано с ростом цен на туристические и гостиничные услуги, садово-огородные принадлежности и услуги здравоохранения. Индекс потребительских цен, за исключением продуктов питания, топлива и сигарет увеличился на 0.2% и составил 1.9% в годовом исчислении (более подробно об инфляции в Еврозоне за Февраль, смотрите в статье).

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ

21 Марта был опубликован протокол заседания Комиссии по Монетарной Политике Банка Англии. Согласно опубликованному протоколу из девяти членов Комиссии по Монетарной Политике только г. Бланшфлауер проголосовал за снижение процентной ставки по репо сделкам на 25 базисных пунктов. Он полагает, что на рынок труда далек от состояния полной занятости. Более того, проводимая кредитно-денежная политика в сочетании с вялым ростом заработной платы постепенно снижают активность на рынке недвижимости и сокращают расходы потребителей. В целом, опубликование этого протокола имело несущественное влияние на ожидания участников рынка, поскольку краткосрочные и среднесрочные форвардные процентные ставки остались на уровне прошлого месяца (Рис. 2). Несмотря на относительно высокий уровень номинальных процентных ставок на межбанковском рынке, реальные среднесрочные и долгосрочные процентные ставки приблизились к нулевому значению. Низкий уровень реальных процентных ставок в Великобритании, связан с пенсионной реформой, что способствует росту доли «высококачественных» долгосрочных облигаций в портфелях британских пенсионных и инвестиционных фондов. Дополнительное давление на рынок долговых ценных создают масштабные инвестиции центральных банков в «высококачественные» облигации. Наращивание валютных резервов центральными банками привело к повышению индекса фунта стерлинга до двадцатипятилетнего максимального значения и увеличило его долю в мировых валютных резервах до 4.3% в третьем квартале 2006 года, по сравнению с 3.6% и 3.1% за тот же период 2005 и 2004 годов, соответственно. Мы полагаем, что рост спроса на фунт стерлинга обусловлен высокой ликвидностью и номинальной доходностью государственных облигаций Великобритании. Более того, эти бумаги имеют максимальный рейтинг надежности. Центральные банки Италии, России и некоторых азиатских стран размещают свои валютные резервы в долговые ценные бумаги правительства Великобритании. (Рис 2; затемненный участок на рисунке соответствует периоду второй квартал 2004 – первый квартал 2006 годов).

Рис. 2