ЕЖЕМЕСЯЧНЫЙ ОБЗОР ПОРТФЕЛЯ ВАЛЮТНОГО И ФОНДОВОГО РЫНКОВ
НОВОСТИ И СОБЫТИЯ
В Октябре главными движущими силами финансовых рынков стали опубликованные отчеты инвестиционных банков, которые имели колоссальные убытки на рынке долговых ценных бумаг. Убытки инвестиционного банка Merrill Lynch превзошли наихудшие результаты, зафиксированные на Уолл-стрит, за всю историю его существования. В это же время члены Комитета по Открытому Рынку второй раз подряд приняли решение снизить как ставку дисконтирования, так и федеральных фондов на 25 базисных пунктов. Стоит подчеркнуть, что дисконтная ставка снижается третий раз подряд. Более того, объем кредитования по этой ставке существенно вырос за последние месяцы. За пределами финансового рынка полным ходом дорожали нефть и золото. Они преодолели все существующие максимальные значения и обосновались на рекордно высоких уровнях (Рис. 1). Повышению цен нефти способствовали два основных фактора: ядерная программа Ирана и намерение Турции бомбить северо-западную часть Ирака, где добывается значительная часть нефть этой страны. На фоне этих событий стремительно падал курс доллара США.
Рис. 1
Источник: Bloomberg
США
Комитет по операциям на открытом рынке Федеральной Резервной Системы снизил процентную ставку для федеральных фондов на 25 базисных пунктов до 4.50%. Большинство участников рынка прогнозировали именно такое сокращение. В опубликованном отчете снижение базовых процентных ставок члены Комитета прокомментировали следующим образом: «Экономический рост за третий квартал остается солидным, а напряжение на финансовых рынках снизилось. Однако темпы увеличения экономической активности замедлятся в краткосрочной перспективе из-за усиления коррекции на рынке недвижимости. Сегодняшнее решение, в совокупности с Сентябрьским снижением, предназначено предотвратить неблагоприятное воздействие на экономику, которое, в противном случае, могло проявиться из-за кризиса на финансовых рынках и со временем замедлить темпы роста». Относительно инфляции члены Комитета выразили следующее мнение: «Темпы роста индекса потребительских цен без учета продуктов питания и топлива незначительно ускорились в течение этого года, но недавнее повышение цен энергоносителей и сырья, могут стать стимулом для роста инфляции. В связи с этим, Комитет полагает, что возможность ускорения инфляции остается, и он будет внимательно следить за динамикой изменения цен». Они также добавили, что будут продолжать оценивать влияние этих событий, и при необходимости, принимать соответствующие меры для обеспечения стабильности цен и устойчивого роста экономики.
Наши ожидания оправдались! Второй раз подряд члены Комитета приняли решение о сокращении процентных ставок. Это было обусловлено ухудшением состояния на рынке кредитования частного сектора. Спрэд кредитных инструментов остается высоким в результате нежелания банков кредитовать друг друга и «замораживания» рынка облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами класса Subprime и Alt-A. Поскольку компании, предоставляющие подобные кредиты, не в состоянии финансировать свои обязательства за счет рынка долговых ценных бумаг, на финансовом рынке сохраняется дефицит денежных средств и недоверие друг к другу.
Рис. 2
Источник: Федеральная Резервная Система, OFHEO
По нашему мнению, негативное влияние кредитного кризиса на экономику будет существенным, поскольку рост цен на недвижимость являлся одним из главных источников экономического роста США в последние годы (Рис. 2). Более того, на рынке труда есть первые признаки завершения трехлетнего цикла бурного роста занятости. Согласно опубликованным данным темпы снижения заработной платы набирают обороты на фоне низкого уровня безработицы. Резкое падение темпов роста инвестиций в основной капитал оставило свой след на рынке недвижимости и сфере строительства в виде сокращения рабочих мест, банкротств ипотечных компаний и негативного настроения по поводу перспектив развития этих отраслей экономики. Единственным источником, который может иметь существенное положительное влияние на экономический рост, является фондовый рынок, где цены акций большинства крупных компаний достигли исторических максимумов. Но высокие цены на финансовые активы не в состоянии полностью компенсировать негативный эффект вышеперечисленных факторов. Стоит уделить внимание динамике цен на сырье, которая может стать причиной для смягчения нынешней политики снижения процентных ставок. В связи с этим, аналитик финансовой компании «Форекс Клуб» Арам Саакян, считает, что дальнейшее снижение процентных ставок федеральных фондов становится менее предсказуемо, и будет зависеть от двух противоположных факторов: с одной стороны это цены на нефти, металлы и пшеницу, а с другой стороны - данные рынка недвижимости и потребительских расходов.
В США за Сентябрь было создано 101,000 новых рабочих мест. После пересмотра значения показателей «новые рабочие места» за Август и Июль 2007 года увеличили до 89,000 и 93,000, соответственно. Занятость увеличилась только в сфере предоставления услуг. Занятость в сфере промышленности снизилась на 18,000. (более подробно о рынке труда США за Сентябрь, смотрите в статье). Постепенное замедление темпов роста новых рабочих мест увеличило безработицу до уровня 4.7%.
Индекс потребительских цен за Сентябрь в США вырос на 2.8% в годовом исчислении, по сравнению с 1.9% ростом за прошлый месяц. Главными источниками ускорения инфляции стали бензин, электричество, одежда и продукты питания, а также гостиничные услуги. Индекс цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, остался без изменения на уровне 2.1% в годовом исчислении (более подробно об инфляции в США за Сентябрь, смотрите в статье).
Дефицит торгового баланса США за Август сократился и составил 57.6 млрд. долларов. За первые восемь месяцев этого года дефицит торгового баланса оказался ниже на 45.6 млрд. долларов по сравнению с тем же периодом прошлого года. Дефицит баланса товарооборота сократился на 1.2 млрд. до уровня 66.6 млрд. долларов, по сравнению с июльским значением. За тот же период, значение профицита баланса услуг незначительно увеличилось и составило 9 млрд. долларов (более подробно, о дефиците торгового баланса США за Август, смотрите в статье).
Розничные продажи в США за Сентябрь увеличились на 0.6%, по сравнению с 0.6% снижением за тот же период 2006 года. Увеличение является результатом высокого спроса на автомобили, продукты питания, лекарства и бензин. В Сентябре розничные продажи за исключением самых изменчивых составляющих продемонстрировали 0.2% рост, после нулевого роста, в Августе 2007 года (более подробно, о динамике розничных продаж в США за Сентябрь, смотрите в статье ).
Заказы на товары длительного пользования за Сентябрь в США сократились на 1.7%, в месячном исчислении, после 5.3% падения в Августе. Однако значение показателя новых заказов за исключением транспортного субиндекса, который является самым изменчивым компонентом, увеличилось на 0.3%. (более подробно, о динамике заказов на товары длительного пользования в США за Сентябрь, смотрите в статье). Объем отгрузок товаров длительного пользования сократился на 2% до уровня 211.6 млрд. долларов в месячном исчислении.
ЕВРОЗОНА
Второй раз подряд, Совет Управляющих Европейского Центрального Банка оставил процентную ставку рефинансирования без изменения на уровне 4.0%. Во время пресс-конференции, президент ЕЦБ-а, г. Трише, отметил «На основе анализа экономической и кредитно-денежной конъюнктуры сегодня мы решили оставить без изменения процентную ставку рефинансирования. Макроэкономические данные, которые были опубликованы после нашего последнего заседания, подтвердили вероятность ускорения инфляции в среднесрочной перспективе. На фоне этого, а также динамичного роста денежной базы и кредитования кредитно-денежная политика ЕЦБ-а в состоянии обеспечить ценовую стабильность. Полученные данные подтвердили благоприятный среднесрочный прогноз для роста ВВП. В частности, прибыли корпораций растут, а безработица сокращается. Однако волатильность финансовых рынков за последние недели способствовала увеличению неопределенности. Принимая во внимание высокий уровень неопределенности, необходимо получить дополнительную информацию и анализировать ее, перед тем как сделать какие либо выводы для нашей кредитно-денежной политики, имеющий среднесрочный характер. Совет Управляющих очень внимательно следит за развитием событий. Наши оценки и своевременно принятые меры смогут предотвратить материализацию возможного роста цен и удержать среднесрочные и долгосрочные инфляционные ожидания в зоне Евро в пределах уровней обеспечивающих стабильность цен, и таким образом обеспечить устойчивый рост экономики и занятости. По поводу финансовых рынков, мы будем внимательно следить за развитием событий в ближайшее время».
Табл. 1
|
Макроэкономические индикаторы Еврозоны, в процентах |
2006 |
2007* |
2008* |
|
Индекс потребительских цен |
2.2 |
1.9-2.1 |
1.5-2.5 |
|
Реальный валовой внутренний продукт |
2.9 |
2.2-2.8 |
1.8-2.8 |
|
· Потребительские расходы |
1.9 |
1.4-1.8 |
1.5-2.7 |
|
· Государственные расходы |
1.9 |
1.3-2.3 |
1.2-2.2 |
|
· Инвестиции в основной капитал |
5.2 |
3.6-5.2 |
1.4-4.6 |
|
· Экспорт товаров и услуг |
8.2 |
4.6-7.4 |
3.9-7.1 |
|
· Импорт товаров и услуг |
7.9 |
3.7-6.7 |
3.6-7.0 |
Источник: Европейский Центральный Банк; * прогноз Европейского Центрального Банка
Президент ЕЦБ-а подчеркнул «Устойчивый рост ВВП Евразоны за первое полугодие продолжился в течение лета. Волатильность финансовых рынков спровоцировала снижение показателей потребительской и деловой активности в Сентябре. Однако значения этих индикаторов остаются на исторически максимальных уровнях» (более подробно о росте ВВП Еврозоны, смотрите в статье). Он уделил внимание сбалансированному росту мировой экономики что, будет способствовать увеличению экспорта и инвестиций, в среднесрочной перспективе. Замедление экономического роста в США, по мнению экспертов центрального банка, будет компенсировано бурным ростом в развивающихся странах. Важным источником экономического роста являются потребительские расходы, которые растут благодаря высоким доходам населения и низкому уровню безработицы. По мнению г. Трише, высокая волатильность финансовых рынков увеличила неопределенность, по поводу перспектив экономического роста. На основе этого взгляда, эксперты ЕЦБ-а ожидают рост ВВП в 2007 году от 2.2% до 2.8% (Табл. 1). В долгосрочной перспективе, есть вероятность замедления темпов экономического роста в Еврозоне, причиной которого могут стать несбалансированность мировых финансов, резкие колебания на финансовых рынках, возможное повышение цен на нефть и усиление протекционизма.
Рис. 3
Источник: Европейский Центральный Банк
Недавно было опубликовано предварительное значение индекса потребительских цен за Сентябрь, которое выросло до 2.1% в годовом исчислении. По поводу ускорения инфляции г. Трише заявил «Мы вступили в период, когда положительное влияние на индекс потребительских цен будет усиливаться. Из-за резкого падения цен во второй половине прошлого года и их недавнего резкого повышения, мы прогнозируем рост инфляции выше уровня 2% в оставшиеся месяцы 2007 года, перед замедлением в следующем году» (Табл. 2). В среднесрочной перспективе, риск увеличения инфляции включает в себя возможность дальнейшего роста цен нефти и сельскохозяйственной продукции, а также повышения косвенных налогов и регулируемых цен. Принимая во внимание высокие темпы роста ВВП, за последние несколько кварталов, и благоприятную обстановку на рынке труда, существенное повышение зарплат и ценового давления в сегментах рынка с низкой конкуренцией вполне возможно. При подобном развитии событий, несомненно, возникнет дополнительный стимул для ускорения инфляции (более подробно об инфляции в Еврозоне, смотрите в статье).
Рис. 4
Источник: Европейский Центральный Банк
Обсуждая кредитно-денежную политику, президент ЕЦБ-а подчеркнул «Продолжающийся рост денежного агрегата M3, который в Августе вырос почти на 12% в годовом исчислении, а также 14% увеличение кредитования нефинансовых корпораций, являются результатом «сглаживания» кривой доходности и высокой изменчивости на финансовых рынках». Возможно, эти временные причины завышают нынешний уровень роста денежной массы и объемов кредитования (Рис. 3). По поводу фискальной политики стран Еврозоны члены Совета Директоров выразили свою озабоченность по поводу ослабления процесса консолидации государственных финансов и промедления решительных действий, направленных на устранение фискальной несбалансированности. В конце пресс-конференции г. Трише подчеркнул следующее «Обязательства, по достижению среднесрочных целевых уровней государственных бюджетов за 2008, или 2009 годы, и, в крайнем случае, в 2010 году, касаются всех стран Еврозоны». Призывы ЕЦБ-а, по поводу проведения более решительной фискальной политики, связаны с тем, что рост государственных расходов, связанных со старением населения, сведет на нет фискальную сбалансированность в долгосрочной перспективе.
Рис. 5
Источник: Bloomberg
По мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, резкое падение цен облигаций, обеспеченными ипотечными кредитами и дефицит наличности на межбанковском рынке ускорили процесс завершения постепенного повышения процентных ставок ЕЦБ-ом (Рис. 4). Это мнение основывается на том, что темпы экономического роста в странах Еврозоны падают второй квартал подряд, в основном, за счет сокращения объемов строительства. Кроме этого, темпы роста кредитования частного сектора замедлились, из-за умеренного увеличения объемов ипотечного кредитования. Рост последнего замедлился до 8.1% в годовом исчислении, по сравнению с максимальным значением 12.1% в Апреле 2006 года. Спрос на ипотечные кредиты падает на фоне роста среднесрочных и долгосрочных процентных ставок (Рис. 5). В конечном счете, увеличение объемов частного кредитования, и тем самым денежной массы, не стало причиной ускорения инфляции. «Замораживание» рынка облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами класса Subprime и Alt-A, относительно высокие процентные ставки и нежелание банков кредитовать друг друга будут иметь отрицательное влияние на рост денежной массы и, следовательно, на инфляцию. Однако повышение налога на добавленную стоимость имело существенное отражение на индексе потребительских цен Германии. С другой стороны, наблюдается среднесрочное замедление экономического роста в США, что, негативно повлияет на рост ВВП Еврозоны. Исполнение правил «Пакта Стабильности и Роста» потребует дополнительного сокращения государственных расходов, а осуществление проектов структурных реформ в Германии и Италии набирает обороты (более подробно, о проекте структурных реформ в Германии, смотрите статье). Прогнозируемая инфляция для 2007 и 2008 годов не превышает максимально допустимый уровень ЕЦБ-а, что является еще одним подтверждением того, что политика постепенного повышения процентных ставок завершилась. В связи с этим мы полагаем, что при условии умеренного роста цен энергоносителей и металлов, скорее всего, произойдет снижение процентных ставок.
Рост индекса потребительских цен за Сентябрь в Еврозоне составил 2.1% в годовом исчислении. Цены выросли на 0.4% в месячном исчислении. Положительное влияние на индекс потребительских цен оказали топливо для транспортных средств, ресторанные услуги и продукты питания. Индекс потребительских цен, за исключением продуктов питания, топлива и сигарет снизился на 0.1% до уровня 1.8% в годовом исчислении (более подробно об инфляции в Еврозоне за Сентябрь, смотрите в статье).
ВЕЛИКОБРИТАНИЯ
Рост индекса потребительских цен в Великобритании за Сентябрь составил 1.8% в годовом исчислении, что является минимальным значением с Марта 2006 года. Основными источниками замедления темпов роста инфляции являются падение цен на коммунальные и телефонные услуги, телефоны, а также одежду и обувь. Индекс розничных цен и индекс розничных цен, без учета платежей по закладным, выросли на 3.9% и 2.8% в годовом исчислении, соответственно (более подробно об инфляции в Великобритании за Сентябрь, смотрите в статье).
В Августе в сфере обрабатывающей промышленности был зафиксирован 0.4% рост. По сравнению с тем же периодом 2006 года, рост объемов обрабатывающей промышленности оказался выше на 0.8%. В машиностроительной и смежной отрасли промышленности рост составил 0.5%, что почти два раза ниже предыдущего значения. Это увеличение обусловлено 1.8% и 1.2% ростом объемов в индустрии производства электрического и оптического оборудования, а также бумажного и издательского бизнеса, соответственно (более подробно об обрабатывающей промышленности Великобритании, смотрите в статье).
ЯПОНИЯ
Индекс потребительских цен в Японии за Сентябрь снизился на 0.2% в годовом исчислении, из-за нулевого роста в месячном исчислении. Среди товаров и услуг, которые подешевели, стоит выделить топливо, транспортные и развлекательные услуги, а также здравоохранение. В Сентябре индекс потребительских цен за исключением продуктов питания, алкогольных напитков и топлива продемонстрировал 0.3% падение в годовом исчислении. Динамика этого индекса остается нисходящей, начиная с Марта 1999 года (более подробно об инфляции в Японии за Сентябрь, смотрите в статье).
КАНАДА
Второй раз подряд комиссия по Монетарной Политике Банка Канады оставила базовую процентную ставку без изменения на уровне 4.5%. Пресс-релиз центрального банка был посвящен опубликованному октябрьскому отчету о кредитно-денежной политике. Согласно этому отчету, среди факторов, способствующих росту экономки Канады, члены Комитета выделили внутренний спрос, который растет благодаря высоким ценам на сырье и низкой безработицы. Рекордно высокие цены на нефть и растущая загруженность производственных мощностей способствовали росту инвестиций в машинное оборудование для добычи и переработки нефти и природного газа. Рост потребительских расходов является результатом непрерывного увеличения, как доходов населения, так и их имущества. Главным источником замедления экономического роста в Канаде являются укрепление курса канадского доллара и инвестиции резидентов в США, поскольку экспорт основных видов строительных материалов из Канады стремительно сокращается. Эксперты центрального банка ожидают падение объемов инвестиций резидентов США на 15% и 11% в этом и следующем годах, соответственно. Это приведет к существенному сокращению экспорта строительных материалов из Канады. На основе выше перечисленного, Банка Канады прогнозирует рост ВВП на 2.6% в этом году. Согласно этому прогнозу рост экономики замедлится до 2.3% в следующем году (Табл. 4). Во втором квартале текущего года производительность труда увеличилась на 0.9%, что на 0.3% ниже среднего уровня за период 2004-2006 годы. Это связано с некоторыми структурными изменениями в экономике. В частности, из-за высоких цен на сырье значительная часть рабочей силы и капитала была направлена на производство нефти, природного газа и металлов. Безусловно, в период подобных структурных изменений в экономике производительность труда падает. В связи с замедлением темпов роста производительности труда и ростом экономики в целом уровень безработицы сократился до тридцатитрехлетнего минимального значения (более подробно, о рынке труда Канады, смотрите в статье). Принимая во внимание восходящую динамику цен нефти, большинство членов Комитета ожидают дальнейшее ускорение темпов роста индекса потребительских цен. Самый высокий уровень инфляции прогнозируется в четвертом квартале 2007 года в размере 3%. Однако уже в первом полугодии 2008 года ожидается снижение индекса потребительских цен до уровня 2.7%, что заметно выше предыдущего прогнозируемого уровня. За тот же период, прогнозируемый уровень индекса потребительских цен, за исключением топлива и продуктов питания составит 2.2%.
Табл. 2
|
Прогнозируемый уровень Банка Канады |
2006 |
2007 |
2008 |
|
Валовой внутренний продукт |
2.8 |
2.6 |
2.3 |
|
Конечный внутренний спрос |
4.4 |
3.4 |
3.2 |
|
· Потребительские расходы |
2.3 |
2.1 |
2.1 |
|
· Государственные расходы |
0.8 |
0.6 |
0.7 |
|
· Инвестиции в основной капитал |
1.2 |
0.5 |
0.6 |
|
Чистый экспорт |
-1.3 |
-0.7 |
-1.0 |
|
· Экспорт |
0.3 |
0.5 |
0.2 |
|
· Импорт |
-1.6 |
-1.2 |
-1.2 |
|
Материально-производственные запасы |
-0.3 |
-0.1 |
0.1 |
Источник: Банк Канады
В октябрьском отчете был неоднократно подчеркнут факт высоких цен нефти и проблемы американского рынка ценных бумаг, обеспеченными ипотечными кредитами. Однако высокие цены энергоносителей в большей части имеют политический характер, поскольку темпы экономического роста США остаются вялыми. Слабость рынка ипотечного кредитования США усиливается, что будет иметь существенное негативное влияние на экономику Канады. В среднесрочной перспективе потенциал роста канадской экономики ограничен. Согласно исследованиям экспертов Банка Канады негативное влияние высокого курса канадского доллара на экспорт, который является одним из важных компонентов ВВП Канады, будет более существенным, чем прогнозировалось. Сильные позиции национальной валюты, из-за высоких цен на сырье и сужения разницы между процентными ставками долларов США и Канады, еще больше сократят потенциал роста экономики последнего. В связи с этим, аналитик финансовой компании «Форекс Клуб» Арам Саакян полагает, что 4 Декабря Банк Канады оставит процентную ставку однодневных кредитов без изменения на уровне 4.50%.
В Канаде за Сентябрь было создано 51,100 новых рабочих мест, тогда как среднее значение этого показателя за последние двенадцать месяцев составило 34,200. Второй месяц подряд временные рабочие места растут впечатляющими темпами. Больше всего новых рабочих мест было создано в сфере образования (более подробно, о безработице в Канаде за Сентябрь, смотрите в статье). За тот же период безработица снизилась на 0.1% до уровня 5.9%, что является самым низким значением, начиная с Ноября 1974 года.
ОСНОВНЫЕ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ
|
Страна |
ВВП, в % |
ИПЦ, в % |
Безработица, в % |
Долгосрочные
процентные ставки * |
Базовые процентные
ставки * |
|
2007 |
2006 |
2007 |
2006 |
2007 |
2006 |
2007 ** |
2006 |
2007 ** |
2006 |
|
США |
2.1 |
3.3 |
2.7 |
3.2 |
4.6 |
4.6 |
4.4 |
4.7 |
4.5 |
5.3 |
|
Еврозона |
2.7 |
2.6 |
1.9 |
2.2 |
6.8 |
7.7 |
3.5 |
4.0 |
3.8 |
3.5 |
|
Япония |
2.2 |
2.8 |
0.3 |
0.2 |
4.0 |
4.1 |
1.8 |
1.7 |
0.8 |
0.3 |
|
Великобритания |
2.9 |
2.7 |
2.2 |
2.3 |
5.3 |
5.4 |
4.5 |
4.7 |
4.8 |
5.0 |
|
Швейцария |
2.1 |
2.7 |
1.1 |
1.1 |
2.9 |
3.4 |
2.0 |
2.5 |
2.3 |
2.0 |
|
Канада |
2.2 |
2.7 |
1.8 |
2.0 |
6.2 |
6.3 |
3.5 |
4.1 |
3.8 |
4.3 |
|
Австралия |
2.6 |
2.7 |
3.1 |
3.2 |
4.6 |
4.9 |
5.5 |
5.9 |
6.0 |
6.3 |
Источник: ** Среднее значение прогнозов инвестиционных банков и международных организаций * конец периода
НОВОСТИ И СОБЫТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА
Microsoft Corporation – аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2007 финансового года, смотрите в статье.
IBM Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2007 года, смотрите в статье.
Intel Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2007 года, смотрите в статье.
Cisco Systems – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2007 финансового года, смотрите в статье.
Yahoo Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2007 года, смотрите в статье.
Hewlett-Packard Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2007 финансового года, смотрите в статье.
JP Morgan Chase & Company - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2007 года, смотрите в статье.
Citigroup Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2007 года, смотрите в статье.
Amgen Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2007 года, смотрите в статье.
Pfizer Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2007 года, смотрите в статье.
Johnson & Johnson - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2007 года, смотрите в статье.
Exxon Mobil Corporation – аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2007 года, смотрите в статье.
Chevron Texaco Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2007 года, смотрите в статье.
Ford Motor Company – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2006 года, смотрите в статье.
General Motors Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2006 года, смотрите в статье.
Motorola Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2007 года, смотрите в статье.
Verizon Communications Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2007 года, смотрите в статье.
Procter & Gamble Company - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2007 финансового года, смотрите в статье.
General Electric Company - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2007 года, смотрите в статье.
Wal-Mart Stores Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2008 финансового года, смотрите в статье.
UPS Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2007 года, смотрите в статье.
Time Warner Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2007 года, смотрите в статье.
Coca Cola Company – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2006 года, смотрите в статье.
РЕКОМЕНДУЕМЫЙ ПОРТФЕЛЬ ВАЛЮТНОГО РЫНКА
ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ ВАЛЮТНОГО РЫНКА
Нежелание банков кредитовать друг друга и как следствие дефицит краткосрочной ликвидности на межбанковском рынке сохранился в течение всего прошлого месяца. Существенное давление на валютный рынок оказывали рекордно высокие цены на нефть и золото, а также колоссальные потери инвестиционных банков на рынке долговых инструментов США. На фоне этих событий институциональные инвесторы, которые придерживаются стратегии торговли на разнице процентных ставок, наращивали свои длинные позиции по EUR/CHF. По нашему мнению рост курса EUR/CHF имеет несколько причин. Основной причиной является рост процентных ставок по депозитам в евро, что увеличивает спрэд между процентными ставками в швейцарских франках и евро. Спрэд остается большим, поскольку уровни инфляции и инфляционных ожиданий в Швейцарии намного ниже этих показателей в Еврозоне. Кроме этого, европейские банки испытывают нехватку краткосрочной ликвидности, несмотря на предоставление Европейским Центральным Банком многомиллиардных кредитов. Это явление объясняется падением значения денежного мультипликатора, из-за нежелания банков кредитовать друг друга. Резкое повышение курса EUR/CHF стало причиной сокращения доли данного инструмента для фиксации прибыли. 10 Октября по курсу 1.671 мы закрыли часть длинной позиции по ранее установленному ордеру. На следующий день эта валютная пара повысилась до 1.6823, что является самым высоким значением, начиная с Августа 1998 года. Мы воспользовались резким ростом курса евро и продали очередную долю EUR/CHF по курсу 1.681. В итоге, доля этой валютной пары в рекомендуемом портфеле существенно сократилась и составила 1.9%. Чистая совокупная прибыль с этих сделок, включая положительную разницу процентных ставок, составила 917 пунктов. Тем не менее, игра на разнице процентных ставок и, следовательно, восходящая тенденция евро по отношению к швейцарскому франку еще не завершилась, в связи с чем любую существенную коррекцию вниз мы будем рассматривать как возможность для наращивания доли EUR/CHF. Для осуществления этой стратегии мы оставляем ордера на покупку по курсам 1.653 и 1.6435.
За последние месяцы на курс USD/JPY в большей части влияли три события: снижение процентной ставки федеральных фондов на 75 базисных пунктов, резкое ухудшение состояния на рынке недвижимости США и отрицательное значение ВВП Японии за второй квартал. Снижение учётной ставки (три раза подряд) и ставки федеральных фондов (два раза подряд) имело цель смягчить негативный эффект рынка недвижимости на экономику США, что в свою очередь должно хотя бы частично развеять опасения инвесторов по поводу оттока капитала японских инвесторов из США. По подсчетам ведущих инвестиционных банков японские инвесторы вложили в облигации обеспеченные ипотечными кредитами класса Sub prime примерно 10 млрд. долларов. Но большинство этих облигаций не котируется и их массовая продажа маловероятна. На рынке облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами класса Alt-A, царит та же самая ситуация. Следовательно, можно предположить, что на данный момент нет серьезных причин для резкого укрепления курса японской иены. В среднесрочной и долгосрочной перспективе динамика USD/JPY будет иметь сильную зависимость от склонности участников валютного рынка инвестировать в финансовые инструменты с высокой доходностью. Доля валют с высокой процентной ставкой в портфелях институциональных инвесторов стремительно растет. Кроме частных инвесторов продают японскую иену и центральные банки. В 1998 и 2002 годах доля японской иены в мировых валютных резервах составила 6.2% и 4.4%, соответственно. Во втором квартале 2007 года доля японской иены в мировых валютных резервах сократилась на 0.3% до уровня 2.8%, по сравнению с тем же периодом 2006 года. Мы полагаем, что в ближайшие полтора два года японская иена останется самой привлекательной валютой для финансирования инвестиций в высокодоходные государственные и корпоративные облигации благодаря низкой процентной ставке. На основе вышеперечисленного, параметры ордеров на покупку USD по отношению к JPY остаются без изменения.
Валютная пара GBP/JPY продемонстрировала самый высокий уровень волатильности среди основных кросс курсов. В первые дни Октября фунт стерлингов существенно вырос по отношению к японской иене и достиг уровня 240.66, что является максимальным значением за последние три месяца. Рассматривая данное повышение как возможность для фиксации прибыли, мы ,по ранее установленным ордерам, сократили наши инвестиции в GBP/JPY. В частности, по курсу 238.7 мы продали часть длинной позиции GBP/JPY. Чистая прибыль с этой сделки, включая положительную разницу процентных ставок, составила 391 пункт. Но при снижении курса GBP/JPY мы намерены активно наращивать долю данного инструмента.
|
Валютная пара |
Сумма сделки* (доля
от общей величины портфеля) |
Направление
сделки (ордера) |
Цена ордера* |
Последняя
цена – Spot |
|
По отношению к EUR |
|
EUR/USD |
0.8 % |
Покупка |
1.4030 |
1.4480 |
|
EUR/CHF |
0.9 % |
Продажа |
1.6910 |
1.6772 |
|
EUR/CHF |
0.9 % |
Покупка |
1.6530 |
1.6772 |
|
EUR/CHF |
0.9 % |
Покупка |
1.6435 |
1.6772 |
|
EUR/GBP |
0.9 % |
Продажа |
0.7070 |
0.6959 |
|
EUR/GBP |
0.9 % |
Покупка |
0.6890 |
0.6959 |
|
EUR/GBP |
0.9 % |
Покупка |
0.6830 |
0.6959 |
|
EUR/JPY |
1.0 % |
Покупка |
158.30 |
167.00 |
|
По отношению к USD |
|
USD/JPY |
1.0 % |
Продажа |
119.10 |
115.30 |
|
USD/JPY |
1.2 % |
Покупка |
111.95 |
115.30 |
|
USD/JPY |
1.5 % |
Покупка |
110.35 |
115.30 |
|
USD/CHF |
0.9 % |
Продажа |
1.1875 |
1.1580 |
|
USD/CHF |
1.2 % |
Покупка |
1.1530 |
1.1580 |
|
USD/CHF |
1.9 % |
Покупка |
1.1330 |
1.1580 |
|
USD/CAD |
1.2 % |
Продажа |
1.0275 |
0.9431 |
|
USD/CAD |
0.9 % |
Продажа |
0.9975 |
0.9431 |
|
По отношению к GBP |
|
GBP/CHF |
1.3 % |
Продажа |
2.4615 |
2.4104 |
|
GBP/CHF |
1.3 % |
Продажа |
2.4370 |
2.4104 |
|
GBP/CHF |
1.3 % |
Покупка |
2.3535 |
2.4104 |
|
GBP/CHF |
2.0 % |
Покупка |
2.3330 |
2.4104 |
|
GBP/JPY |
1.3 % |
Продажа |
243.70 |
240.00 |
|
GBP/JPY |
1.3 % |
Покупка |
232.30 |
240.00 |
|
GBP/JPY |
1.3 % |
Покупка |
227.90 |
240.00 |
|
GBP/CAD |
1.0 % |
Продажа |
2.0910 |
1.9623 |
|
По отношению к AUD |
|
AUD/JPY |
1.0 % |
Покупка |
99.35 |
107.57 |
* Цена, сумма сделки и направление ордера могут быть изменены в течение данного месяца
В течение первых двух недель прошлого месяца швейцарский франк укреплял свои позиции по отношению к фунту стерлингов. Наш ордер на продажу, установленный на уровне 2.3915, был исполнен в первый день Октября. Эта сделка существенно сократила долю GBP/CHF в рекомендуемом портфеле валютного рынка. Тем не менее, невозможность британских кредитных организаций, предоставляющих ипотечные кредиты, финансировать свои обязательства с помощью выпуска облигаций обеспеченных этими же кредитами, продолжает оказывать негативное влияние на курс фунта стерлингов. Однако объем рынка облигаций Великобритании, обеспеченных ипотечными кредитами класса Subprime, невелик, и Банку Англии, вероятнее всего, удастся стабилизировать ситуацию. Более того, по нашему мнению, возможное дальнейшее снижение курса GBP/CHF будет иметь краткосрочный характер, поскольку рынок государственных облигаций Великобритании имеет высокую ликвидность, а рейтинг этих финансовых инструментов максимальный. Доказательством этого предположения служат данные Международного Валютного Фонда, согласно которым во втором квартале 2007 года доля фунта стерлингов в мировых валютных резервах увеличилась на 0.4% до уровня 4.7%, по сравнению с тем же кварталом 2006 года. Кроме этого, высокая доходность депозитов в фунте стерлингов по сравнению со швейцарским франком является основной причиной наращивания доли длинной позиции GBP/CHF в рекомендуемом портфеле. В связи с этим, мы поставим ордера на покупку этой валютной пары по курсам 2.3535 и 2.333 на сумму 1.3% и 2% от общей величины рекомендуемого портфеля валютного рынка соответственно.
После резкого падения в Сентябре курс фунта стерлингов по отношению к евро оставался относительно стабильным в течение всего прошлого месяца. Достойна упоминания только коррекция, которая последовала резкому росту EUR/GBP. К сожалению, нам не удалось воспользоваться падением курса этой валютной пары, поскольку наш ордер на продажу был установлен на несколько пунктов ниже минимального значения. Слабость фунта стерлингов является результатом трудностей кредитных организаций занимающихся ипотечным кредитованием за счет средств, привлеченных на рынке облигаций. Наша среднесрочная стратегия, нацеленная на продажу этого инструмента, обусловлена относительно высокими процентными ставками в Великобритании и наращиванием валютных резервов центральными банками, в основном, за счет фунта стерлингов. По нашему мнению, политика постепенного повышения процентных ставок Европейским Центральным Банком завершилась в связи с кризисом на рынках межбанковского кредитования и облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами, замедлением экономического роста США, а также резким ростом курса евро. Подобное развитие событий оставит без изменения спрэд между процентными ставками в евро и фунте стерлингов в среднесрочной перспективе. На основе этого, дальнейшее повышение курса евро по отношению к фунту стерлингов мы будем рассматривать как дополнительную возможность для продажи и увеличим инвестиции в данный инструмент.
Курс евро достиг очередного, рекордно высокого уровня по отношению к доллару США. За последнюю неделю Октября валютная пара EUR/USD колебалась чуть ниже уровня 1.45. Несмотря на резкое повышение курса евро мы продолжаем оставаться сторонником того, что восходящая тенденция евро близится к завершению. Начнем с того, что кризис на межбанковском рынке кредитования и «замораживание» рынка облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами класса Subprime, долгое время будут основной головной болью Европейского Центрального Банка. При усилении кризиса центральный банк будет вынужден снижать базовую ставку и предоставить рынку дополнительную ликвидность в виде краткосрочных и среднесрочных кредитов. Падение темпов роста экономики США и Японии также оставят след на экономике Еврозоны. Эти негативные факторы не могут обойти стороной единую Европейскую валюту. Более того, повышение курса евро по отношению к доллару США сопровождалось ростом доли евро в мировых валютных резервах. Мы полагаем, что наращивание доли активов, номинированных в евро, имело цель диверсифицировать портфели центральных банков, а также получение дополнительной прибыли от повышения процентных ставок. Но суть диверсификации такова, что она имеет временный характер, тогда как политика повышения процентных ставок в Еврозоне завершилась. На фоне этих событий, постепенное увеличение доли короткой позиции вполне обосновано. Следуя этой стратегии, мы открыли короткую позицию по курсу 1.4415. При дальнейшем падении курса доллара мы будем осуществлять наши виртуальные сделки по покупке доллара США, продавая швейцарский франк.
Канадский доллар превзошел все ожидания. В конце Октября валютная пара USD/CAD снизилась до 0.9416, что является минимальным значением, начиная с 1957 года. Резкое повышение курса канадского доллара по отношению ко всем мировым валютам является результатом рекордно высоких цен на сырье. Справедливости ради надо отметить, что мы прогнозировали более скромное падение курса этой валютной пары. По курсу 0.9431, что является ценой закрытия 31 Октября, мы осуществили еще одну сделку для улучшения среднего значения открытых длинных позиций. По нашему мнению, в среднесрочной перспективе дальнейшее повышение курса канадского доллара по отношению к доллару США маловероятно, поскольку основной причиной подорожания национальной валюты Канады стали цены на нефть. Но высокие цены энергоносителей в большей части имеют политический характер, поскольку темпы экономического роста США остаются вялыми. Согласно исследованиям экспертов центрального банка, негативное влияние высокого курса канадского доллара на экспорт, который является одним из важных компонентов ВВП Канады, будет более существенным, чем прогнозировалось. Следовательно, дальнейшее снижение курса USD/CAD, при условии умеренного роста цен на нефть и золото, будет ограничено. Мы также пересмотрели уровни закрытия ордеров на продажи в сторону снижения.
Единственная виртуальная сделка с валютной парой AUD/CAD положительным образом повлияла на стоимость рекомендуемого портфеля. Несмотря на резкое подорожание нефти, канадский доллар сдал свои позиции по отношению к австралийскому доллару. Вполне вероятно, что это является следствием разницы процентных ставок между данными валютами. В результате роста котировок мы полностью закрыли длинную позицию AUD/CAD. Сделка была осуществлена по курсу 0.887, а чистая прибыль, включая положительную разницу процентных ставок, составила 98 пунктов.
Доля остальных валютных пар изменилась незначительно (более подробно о структуре валютного портфеля и поставленных ордерах смотрите таблицы выше, в этой статье).
СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА *
|
Текущая доходность |
|
Портфель валютного рынка |
14.65 % |
|
Процентная ставка депозитов в USD, 12 месяцев |
4.56 % |
|
2 летние государственные облигации США |
4.78 % |
* В связи с изменением методики расчета показатель «доходность портфеля валютного рынка»
перерассчитан и в качестве основы для расчета выбраны цены закрытия 31 Мая 2006 года.
РЕКОМЕНДУЕМЫЙ ПОРТФЕЛЬ ФОНДОВОГО РЫНКА
ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ ФОНДОВОГО РЫНКА
Очередное снижение процентной ставки федеральных фондов Комитетом по Открытому Рынку США полностью было спрогнозировано инвесторами. Несмотря на эти меры, напряженность на фондовом рынке растет на этот раз из-за убытков большинства инвестиционных банков на рынке долговых ценных бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами класса Subprime и Alt-A. Снижение базовой процентной ставки второй раз подряд, для предоставления рынку дешевых денег, имело ограниченное, положительное влияние на акции финансовых корпораций. На фоне всех этих событий индекс DJ US Banks закрылся на 7.5% ниже уровня открытия того же месяца. Акции финансовой группы Citigroup Inc. снизились на 10.2%, тогда как капитализация JP Morgan & Chase Company увеличилась на 2.6%. Благодаря резкому падению акции первой компаний достигли краткосрочной линии поддержки, в связи с чем, наш ордер на покупку был исполнен. Сделка по покупке акций Citigroup была осуществлена 22 Октября, по цене 42.35 долларов. Инвесторы активно продавали акции этой компаний на основе опубликованных квартальных данных, согласно которых убытки направления «Securities & Banking» на рынке облигаций, обеспеченных долговыми обязательствами, и кредитными инструментами составили почти 2.2 млрд. долларов. Главным мотивом для продавцов стали колоссальные убытки инвестиционного банка Merrill Lynch на вышеперечисленных рынках. Стоит отметить, что с помощью этой сделки мы увеличили долю Citigroup в рекомендуемом портфеле фондового рынка, потому что их акции имеют большой потенциал роста. Более того, при снижении цен мы будем активно наращивать наши инвестиции в финансовый сектор, делая акцент на банки с внушительной долей розничного бизнеса.
Акции компаний представляющих высокотехнологический сектор имели противоположную динамику, но в целом повысились. Наша рекомендация для акций компании Microsoft Corporation полностью оправдала себя. Только в Октябре рост цен составил 25%, несмотря на многочисленные судебные разбирательства со своими конкурентами и Европейскими антимонопольными ведомствами. Продажи и чистые доходы Microsoft растут пятый год подряд, достигнув самого высокого уровня за последние тридцать лет. Компания успешно развивает все основные направления своей деятельности, обеспечивая стабильный рост и расширяя сферу своего бизнеса, в области производства программного обеспечения для серверов и персональных компьютеров. Выпуск новых продуктов под названиями Windows Vista и 2007 Microsoft Office и успешное продвижение новой услуги Xbox Live будут способствовать росту продаж в ближайшие годы. Но для фиксации части прибыли мы продали акции этой компании по ценам 31.8 (ранее установленный ордер) и 36.81 (уровень закрытия 31 Октября) долларов. Мы активно наращивали долю акций компании Yahoo Inc. летние месяцы. Эти инвестиции имеют среднесрочный характер и обусловлены тем, что руководство компании вовремя оценило и предприняло, на наш взгляд, значительные меры для усиления позиций компании Yahoo. Данная стратегия полностью оправдала себя! За период Сентябрь-Октябрь цены выросли почти на 53% и достигли 34 долларов. Ранее, мы установили ордер на продажу акций Yahoo чуть выше 30 долларов. Наш ордер был исполнен, в связи с чем, доля компании сократилась до 1.6% в рекомендуемом портфеле фондового рынка. Однако при снижении мы намерены увеличить долю Yahoo по цене 26.9 долларов. В первой половине Октября акции компании IBM Corporation торговались выше 115 долларов. Это самое высокое значение, начиная с Января 2002 года. Нам удалось продать акции этой компании, поскольку ордер был установлен на уровне 120.15 долларов. Продажа является результатом перекупленности акций этой компании, а не ухудшением фундаментальных показателей, которые достигли исторических максимумов. Рекордно высокий уровень продаж и прибыли является результатом успешного изменения профиля компании, в процессе которого менеджмент делал акцент на высокодоходные направления сферы информационных технологий. Акции компаний Intel Corporation и Hewlett-Packard Corporation вплотную приблизились к уровням сопротивления.
Акции компаний сектора фармацевтики относительно нейтрально отреагировали на падение фондового рынка. Две из трех наших компаний (Johnson & Johnson и Amgen Inc.) смогли удержаться на достигнутых уровнях, что, несомненно, является результатом роста продаж и прибыли. Несколько месяцев назад нам удалось по низким ценам увеличить долю акций этих компаний в рекомендуемом портфеле фондового рынка. «Пострадала» только компания Pfizer Inc. и потеряла существенную часть своей капитализации. С точки зрения среднесрочных инвестиций акции этой компании остаются привлекательными, поскольку она успешно удерживает свои позиции на рынке лекарственных препаратов, несмотря на бесконечные судебные разбирательства по всему миру, масштабную реструктуризацию и высокую конкуренцию. Однако в краткосрочной перспективе есть риск падения цен акций Pfizer из-за сокращения продаж во втором и третьем кварталах этого года.
В Октябре цены на нефть преодолевали один за другим все уровни сопротивления и стабилизировались выше 90 долларов. По нашему мнению нефть резко подорожала на фоне политических событий. Речь идет о кризисе вокруг ядерного проекта Ирана и намерении Турции осуществить масштабную военную операцию на северо-западной части Ирака против курдских сепаратистов. Поскольку Иран и Ирак экспортируют, в основном, нефть, то возможность военного решения спорных вопросов влияет только на нефтяной рынок. На фоне этого, цена фьючерсного контракта на сырую нефть поднялась на 16.1%. Несмотря на рекордно высокую стоимость черного золота акции нефтяного сектора завершили месяц ниже уровня открытия. Еще в Сентябре мы зафиксировали заметную часть прибыли, продав акции компаний Exxon Mobil Corporation и Chevron Texaco Corporation. Решение о продаже основывалось на том, что восходящая тенденция на рынке энергоносителей завершилась, из-за замедления роста мировой экономики и переоцененности цен на нефть и природный газ. Резкий рост цен нефти основан на политических событиях, и, следовательно, имеет временный характер. С точки зрения привлекательности того или иного направления деятельности в сфере добычи и переработки энергоносителей наши приоритеты остаются без изменения. В связи с этим, мы внимательно следим за динамикой акций компании Exxon Mobil, поскольку склонны наращивать наш портфель акциями нефтеперерабатывающих компаний. Это мнение основывается на том, что рост объема мировой добычи нефти значительно опережает рост производственных мощностей, следовательно, прибыльность нефтеперерабатывающих компаний либо вырастет, либо останется на нынешнем уровне.
|
Корпорация |
Символ |
Направление
сделки (ордера) |
Сумма сделки* (доля
от общей величины портфеля) |
Цена ордера (USD)* |
Последняя
цена |
|
Высокие технологии |
|
Microsoft Corporation |
MSFT |
Покупка |
0.9 % |
29.95 |
36.81 |
|
Intel Corporation |
INTC |
Покупка |
1.0 % |
21.95 |
26.90 |
|
Intel Corporation |
INTC |
Продажа |
0.8 % |
28.10 |
26.90 |
|
IBM Corporation |
IBM |
Покупка |
0.7 % |
95.30 |
116.1 |
|
Cisco Systems Inc |
CSCO |
Покупка |
0.7 % |
26.30 |
33.06 |
|
Yahoo Inc |
YHOO |
Продажа |
0.8 % |
33.90 |
31.10 |
|
Hewlett Packard Corporation |
HPQ |
Покупка |
0.8 % |
39.90 |
51.68 |
|
Финансовые услуги |
|
JP Morgan Chase & Company |
JPM |
Продажа |
0.8 % |
52.10 |
47.00 |
|
JP Morgan Chase & Company |
JPM |
Покупка |
0.9 % |
41.90 |
47.00 |
|
Citigroup Inc |
C |
Покупка |
0.7 % |
36.30 |
41.36 |
|
Citigroup Inc |
C |
Продажа |
0.7 % |
48.10 |
41.36 |
|
Фармацевтика |
|
Amgen Inc |
AMGN |
Продажа |
0.7 % |
64.14 |
58.11 |
|
Amgen Inc |
AMGN |
Покупка |
0.8 % |
50.35 |
58.11 |
|
Pfizer Inc |
PFE |
Покупка |
0.8 % |
22.30 |
24.61 |
|
Johnson & Johnson |
JNJ |
Продажа |
0.6 % |
68.70 |
65.17 |
|
Средства связи |
|
Motorola Inc |
MOT |
Продажа |
0.5 % |
19.70 |
18.79 |
|
Телекоммуникации |
|
Verizon Communications |
VZ |
Покупка |
0.7 % |
38.35 |
46.07 |
|
Нефть и газ |
|
Exxon Mobil Corporation |
XOM |
Покупка |
0.8 % |
80.70 |
91.99 |
|
Chevron Texaco Corporation |
CVX |
Покупка |
0.5 % |
79.30 |
91.51 |
|
Автомобилестроение |
|
Ford Motor Company |
F |
Покупка |
0.3 % |
7.35 |
8.87 |
|
General Motors Corporation |
GM |
Покупка |
0.4 % |
30.90 |
39.19 |
|
Потребительские товары |
|
Procter & Gamble Company |
PG |
Продажа |
0.5 % |
71.30 |
69.52 |
|
Прочие |
|
General Electric Company |
GE |
Продажа |
0.6 % |
44.10 |
41.16 |
|
General Electric Company |
GE |
Покупка |
0.7 % |
36.90 |
41.16 |
|
Wal-Mart Stores, Inc |
WMT |
Покупка |
0.5 % |
42.35 |
45.21 |
|
UPS Inc |
UPS |
Покупка |
0.5 % |
69.90 |
75.10 |
|
Time Warner |
TWX |
Продажа |
0.5 % |
21.10 |
18.26 |
|
Coca Cola Company |
KO |
Продажа |
0.5 % |
62.90 |
61.76 |
* Цена, сумма сделки и направление ордера могут быть изменены в течение данного месяца
Несмотря на рекордно высокие цены на нефть компании сектора автомобилестроения существенно подорожали два месяца подряд. Фаворитом по росту капитализации стала компания General Motors Corporation, акции которой выросли до 43 долларов, что является самым высоким уровнем, начиная с Октября 2004 года. В результате этого повышения было достигнуто максимальное значение коррекции долгосрочной нисходящей тенденции. Виртуальная сделка была осуществлена по цене 41.15 долларов. Мотивация этой сделки состоит в том, что разработанная программа реструктуризации руководством компании General Motors оказалась недостаточно агрессивной. В связи с этим один из крупных акционеров компании г. Киркорян, который придерживается долгосрочной стратегии инвестирования, продал 28.0 млн. акций и существенно сократил свою долю. По нашему мнению, резкое ухудшение состояния на рынке недвижимости США и рекордно высокие цены на топливо являются тревожным сигналом для держателей акций компании General Motors. Акции компании Ford Motor Company повторили динамику своего главного американского конкурента и достигли 9.2 долларов в середине Октября.
Акциям компании Verizon Communications Inc. удалось удержаться выше линии поддержки на уровне 43 долларов, и закрылись выше этого значения. Однако мы заинтересованы в снижении цен, поскольку намерены купить акции компании Verizon по более низким ценам. Привлекательность акций этой компании мы объясняем следующими факторами. Внедрение новых технологий и продажи низко рентабельных подразделений дали возможность сконцентрировать внимание на перспективные направления сферы телекоммуникационных услуг. Число пользователей услуг широкополосной связи увеличивается впечатляющими темпами, а профильное направление компании по предоставлению услуг мобильной телефонии продемонстрировало двузначное увеличение продаж и прибыли. За последние два месяца акции компании Motorola Inc. выросли на 26% до 19.68 долларов. К сожалению, наш ордер на продажу был установлен на 2 цента выше, в связи с чем, мы изменили параметры ордера и продали часть акций компании Motorola по цене закрытия 25 Октября (19.3 долларов). Мы зафиксировали часть прибыли, потому что негативное влияние конкуренции на результаты деятельности компании Motorola постепенно усиливается. Более того, замедление экономического роста в США, которые являются основным рынком сбыта, создает дополнительное давление на темпы роста продаж и чистых доходов компании. Однако в среднесрочной перспективе акции компании остаются одними из «лучших» в своем секторе.
Снижение процентной ставки на 75 базисных пунктов Федеральной Резервной Системой оказало ощутимое положительное влияние на акции компании General Electric Company. На фоне обвала цен финансовых корпораций акции General Electric торговались в пределах 40 - 42 долларов. Это максимальный уровень за последние шесть лет. Спрос на акции этой компании, и как следствие рост их цен, связан со следующими факторами. Во-первых, экономическая конъюнктура, в виде роста мировой экономики и низкий курс доллара США, играет не последнюю роль в развитии компании и росте продаж. Во-вторых, большинство портфельных менеджеров высоко оценивают преимущества диверсифицированного бизнеса компании General Electric, который обеспечивает высокий уровень роста доходов и выручки, по всем направлениям деятельности индустриального гиганта. Благодаря эффективному управлению производственными процессами и повышению производительности, негативный эффект высоких цен сырья оставили свой след только на деятельности подразделения «Industrial». Высокий спрос на услуги, предоставляемые подразделениями «Infrastructure» и «Industrial», является еще одним источником роста продаж. Наши инвестиции в акции этой компании имеют долгосрочный характер, и нацелены на получение умеренного уровня доходов, в том числе и от выплачиваемых дивидендов, доходность которых составила 2.7% в годовом исчислении.
Восстановление темпов роста потребительских расходов в третьем квартале и относительно высокие показатели розничных продаж стали главным источником подорожания акций компании Wal-Mart Stores Inc. (более подробно, о динамике розничных продаж в США за Сентябрь, смотрите в статье). В итоге этих событий, цена акций компании Wal-Mart в начале Октября выросла до 47.7 долларов. Благодаря повышению цен был исполнен ранее поставленный ордер на продажу. Сделка была осуществлена по курсу 47.1 долларов. По нашему мнению, в среднесрочной перспективе акции компании Wal Mart недооценены, и в состоянии обеспечить высокий уровень доходности. Оптимизм по поводу перспектив этой компании основан на том, что чистые доходы компании Wal-Mart растут одиннадцатый год подряд, несмотря на резкие колебания темпов роста розничных продаж и высокую конкуренцию. За исключением дисконтных магазинов все направления деятельности компании, как в США, так и за их пределами обеспечивают стабильный рост и расширяют свою долю в области розничной торговли.
С акциями остальных компаний сделок не было совершено (более подробно о структуре портфеля фондового рынка смотрите таблицу выше).
СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ФОНДОВОГО РЫНКА *
|
Изменение за период Июнь 2006 – Октябрь 2007 |
|
Портфель фондового рынка |
30.10 % |
|
Индекс S&P 500 |
18.86 % |
|
Индекс NASDAQ 100 |
41.75 % |
* В связи с изменением методики расчета показатель «доходность портфеля фондового рынка» пе |
