|
ЕЖЕМЕСЯЧНЫЙ ОБЗОР ПОРТФЕЛЯ ВАЛЮТНОГО И ФОНДОВОГО РЫНКОВ
НОВОСТИ И СОБЫТИЯ
В Ноябре продолжался рост спрэдов и доходности облигаций, обеспеченными ипотечными кредитами, что впоследствии стало причиной колоссальных убытков многих банков. Такие инвестиционные банки и финансовые группы как Citigroup, Merrill Lynch, Morgan Stanley, Lehman Brothers и HSBC зафиксировали многомиллиардные убытки на рынках долговых ценных бумаг и структурных инструментов (Рис. 1). Пострадали также банки розничного сектора. Опубликование убытков организациями Fannie Mae и Freddie Mac за третий квартал этого года, которые спонсируются федеральными властями США, усугубили ситуацию и спровоцировали дальнейшее падение цен кредитных инструментов. Инвестиции этих организаций в финансовые продукты обеспеченными ипотечными кредитами класса Sub prime и Alt-A, которые выдаются без подтверждения доходов и наличия необходимой кредитной истории, обеспечили им убытки в размере 4 млрд. долларов. В то же время, рейтинговые агентства способствовали углублению кризиса, поскольку резко снижали рейтинги структурных инструментов и долговых ценных бумаг. На фоне этих событий стремительно падал курс доллара США и полным ходом дорожали государственные облигации всех развитых стран.
Рис. 1
Источник: Wikipedia
США
Рост ВВП США в третьем квартале 2007 года составил 4.9%. Это самый высокий уровень, начиная с третьего квартала 2003 года. Главными источниками ускорения темпов роста ВВП за третий квартал 2007 года, стали чистый экспорт, потребительские и государственные расходы, что было частично компенсировано сокращением инвестиций в основной капитал (более подробно о ВВП США за третий квартал, смотрите в статье).
В США за Октябрь было создано 166,000 новых рабочих мест. После пересмотра значение показателя «новые рабочие места» за Сентябрь 2007 года снизили до 96,000. В области предоставления услуг было создано 190,000 новых рабочих мест, в очередной раз, за счет роста занятости в сферах предоставления технических услуг, здравоохранения и ресторанного бизнеса, а также обучения. Занятость в сфере промышленности снизилась на 21,000 (более подробно о рынке труда США за Октябрь, смотрите в статье). Постепенное замедление темпов роста новых рабочих мест увеличило безработицу до уровня 4.7%.
Индекс потребительских цен за Октябрь в США вырос на 3.5% в годовом исчислении, по сравнению с 2.8% ростом за прошлый месяц. Главными источниками ускорения инфляции стали бензин, электричество, авиабилеты, а также услуги здравоохранения и образования. Индекс цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, остался без изменения на уровне 2.1% в годовом исчислении (более подробно об инфляции в США за Октябрь, смотрите в статье).
Дефицит торгового баланса США за Сентябрь сократился и составил 56.5 млрд. долларов, что является самым низким значением, начиная с Мая 2005 года. Дефицит баланса товарооборота сократился на 0.3 млрд. до уровня 65.8 млрд. долларов, по сравнению с августовским значением. За тот же период, значение профицита баланса услуг осталось без изменения и составило 9.3 млрд. долларов (более подробно, о дефиците торгового баланса США за Сентябрь, смотрите в статье).
Розничные продажи в США за Октябрь увеличились на 0.2%, по сравнению с 0.1% снижением за тот же период 2006 года. Незначительный рост является результатом увеличения спроса на бензин, автомобили и запчасти, а также продукты питания. Розничные продажи за исключением самых изменчивых составляющих продемонстрировали нулевой рост, после 0.2% увеличения в Сентябре 2007 года (более подробно, о динамике розничных продаж в США за Октябрь, смотрите в статье ).
Заказы на товары длительного пользования за Октябрь в США сократились на 0.4%, в месячном исчислении, после 1.4% и 5.3% падения в Сентябре и Августе, соответственно. Более того, значение показателя новых заказов за исключением транспортного субиндекса, который является самым изменчивым компонентом, снизилось на 0.7% (более подробно, о динамике заказов на товары длительного пользования в США за Октябрь, смотрите в статье). Объем отгрузок товаров длительного пользования увеличился на 0.6% до уровня 213.4 млрд. долларов в месячном исчислении.
ЕВРОЗОНА
Третий раз подряд, Совет Управляющих Европейского Центрального Банка оставил процентную ставку рефинансирования без изменения на уровне 4.0%. Во время пресс-конференции, президент ЕЦБ-а, г. Трише, отметил «На основе анализа экономической и кредитно-денежной конъюнктуры сегодня мы решили оставить без изменения процентную ставку рефинансирования. Макроэкономические данные, которые были опубликованы после нашего последнего заседания, подтвердили вероятность ускорения инфляции в среднесрочной перспективе. На фоне этого, а также динамичного роста денежной базы и кредитования кредитно-денежная политика ЕЦБ-а в состоянии обеспечить ценовую стабильность. Полученные данные подтвердили благоприятный среднесрочный прогноз для роста ВВП. Однако волатильность финансовых рынков способствовала увеличению неопределенности. Принимая во внимание высокий уровень неопределенности, необходимо получить дополнительную информацию и анализировать ее, перед тем как сделать какие либо выводы для нашей кредитно-денежной политики, имеющей среднесрочный характер. Совет Управляющих очень внимательно следит за развитием событий. Наши оценки и своевременно принятые меры смогут предотвратить материализацию возможного роста цен и удержать среднесрочные и долгосрочные инфляционные ожидания в зоне Евро в пределах уровней обеспечивающих стабильность цен, что очень важно в период высокой волатильности финансовых рынков и роста неопределенности. По поводу финансовых рынков, мы будем внимательно следить за развитием событий в ближайшее время».
Табл. 1
|
Макроэкономические индикаторы Еврозоны, в процентах |
2006 |
2007* |
2008* |
|
Индекс потребительских цен |
2.2 |
1.9-2.1 |
1.5-2.5 |
|
Реальный валовой внутренний продукт |
2.9 |
2.2-2.8 |
1.8-2.8 |
|
· Потребительские расходы |
1.9 |
1.4-1.8 |
1.5-2.7 |
|
· Государственные расходы |
1.9 |
1.3-2.3 |
1.2-2.2 |
|
· Инвестиции в основной капитал |
5.2 |
3.6-5.2 |
1.4-4.6 |
|
· Экспорт товаров и услуг |
8.2 |
4.6-7.4 |
3.9-7.1 |
|
· Импорт товаров и услуг |
7.9 |
3.7-6.7 |
3.6-7.0 |
Источник: Европейский Центральный Банк; * прогноз Европейского Центрального Банка
Комментируя экономическую обстановку президент ЕЦБ-а заявил «Устойчивый рост ВВП зоны Евро за первое полугодие продолжился в течение третьего квартала. В то время как волатильность финансовых рынков спровоцировала снижение показателей потребительской и деловой активности за последние месяцы, значения этих индикаторов остаются на исторически максимальных уровнях (Рис. 2). В целом, фундаментальные данные зоны Евро остаются сильными, включая непрерывное увеличение доходов и прибыльности корпораций, бурный рост занятости и снижение безработицы до двадцатипятилетнего минимального уровня» (более подробно о росте ВВП зоны Евро, смотрите в статье). Он уделил внимание сбалансированному росту мировой экономики что, будет способствовать увеличению экспорта и инвестиций, в среднесрочной перспективе. Замедление экономического роста в США, по мнению экспертов центрального банка, будет компенсировано бурным ростом в развивающихся странах. Важным источником экономического роста являются потребительские расходы, которые растут благодаря высоким доходам населения и низкому уровню безработицы. По мнению г. Трише, затянувшийся период волатильности на финансовых рынках увеличил неопределенность, по поводу перспектив экономического роста. На основе этого взгляда, эксперты ЕЦБ-а ожидают рост ВВП в 2007 году от 2.2% до 2.8% (Табл. 1). В долгосрочной перспективе, есть вероятность замедления темпов экономического роста в зоне Евро, причиной которого могут стать резкие колебания на финансовых рынках, дальнейшее повышение цен на сырье, усиление протекционизма и несбалансированность мировых финансов.
Рис. 2
Источник: Европейский Центральный Банк
Предварительное значение индекса потребительских цен за Октябрь выросло до 2.6% в годовом исчислении, по сравнению с 2.1% в Сентябре. По поводу ускорения инфляции г. Трише заявил «Столь резкий рост является поводом для беспокойства, и очень важно, чтобы он не изменил среднесрочные и долгосрочные инфляционные ожидания». Резкий рост цен он объяснил следующим образом «Мы вступили в период, когда положительное влияние нефти на индекс потребительских цен будет усиливаться, из-за резкого падения цен во второй половине прошлого года и их недавнего резкого повышения. Это было дополнено недавним повышением цен нефти и сырья не энергетического происхождения. Мы прогнозируем рост инфляции выше уровня 2% в оставшиеся месяцы 2007 года, перед замедлением в следующем году» (Табл. 1). В среднесрочной перспективе, риск увеличения инфляции включает в себя возможность дальнейшего роста цен нефти и сельскохозяйственной продукции, а также повышения косвенных налогов и регулируемых цен. Принимая во внимание высокие темпы роста ВВП, за последние несколько кварталов, и благоприятную обстановку на рынке труда, существенное повышение зарплат и ценового давления в сегментах рынка с низкой конкуренцией вполне возможно. При подобном развитии событий, несомненно, возникнет дополнительный стимул для ускорения инфляции (более подробно об инфляции в Еврозоне, смотрите в статье).
Рис. 3
Источник: Европейский Центральный Банк
Обсуждая кредитно-денежную политику, президент ЕЦБ-а подчеркнул, что продолжающийся рост денежного агрегата M3 и частного кредитования, который в Сентябре вырос более чем на 11% в годовом исчислении, является результатом «сглаживания» кривой доходности и высокой изменчивости на финансовых рынках. Тем не менее, за исключением этих факторов, рост денежной массы и кредитования остается высоким (Рис. 3). По поводу фискальной политики стран зоны Евро члены Совета Директоров поддержали достигнутое соглашение между членами комитета по Экономическим и Финансовым вопросам. В частности, было принято решение о сокращении соотношения бюджетный дефицит / ВВП, по меньшей мере, на 0.5% ежегодно. Призывы ЕЦБ-а, по поводу проведения более решительной фискальной политики, связаны с тем, что рост государственных расходов, связанных со старением населения и возможным замедлением экономического роста, сведет на нет фискальную сбалансированность в долгосрочной перспективе.
Рис. 4
Источник: Bloomberg
По мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, резкое падение цен облигаций, обеспеченными ипотечными кредитами и дефицит наличности на межбанковском рынке ускорили процесс завершения постепенного повышения процентных ставок ЕЦБ-ом. Это мнение основывается на том, что темпы экономического роста в странах Еврозоны падают второй квартал подряд, в основном, за счет сокращения объемов строительства. Кроме этого, темпы роста кредитования частного сектора замедлились, из-за умеренного увеличения объемов ипотечного кредитования. Рост последнего замедлился до 7.8% в годовом исчислении, по сравнению с максимальным значением 12.1% в Апреле 2006 года. Спрос на ипотечные кредиты падает на фоне роста среднесрочных и долгосрочных процентных ставок (Рис. 4). В конечном счете, увеличение объемов частного кредитования, и тем самым денежной массы, не стало причиной ускорения инфляции. «Замораживание» рынка облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами класса Subprime и Alt-A, относительно высокие процентные ставки и нежелание банков кредитовать друг друга будут иметь отрицательное влияние на рост денежной массы и, следовательно, на инфляцию. Однако повышение налога на добавленную стоимость имело существенное отражение на индексе потребительских цен Германии. С другой стороны, наблюдается среднесрочное замедление экономического роста в США, что, негативно повлияет на рост ВВП Еврозоны. Исполнение правил «Пакта Стабильности и Роста» потребует дополнительного сокращения государственных расходов, а осуществление проектов структурных реформ в Германии и Италии набирает обороты (более подробно, о проекте структурных реформ в Германии, смотрите статье). Прогнозируемая инфляция для 2007 и 2008 годов не превышает максимально допустимый уровень ЕЦБ-а, что является еще одним подтверждением того, что политика постепенного повышения процентных ставок завершилась. В связи с этим мы полагаем, что при условии замедления нынешнего темпа роста цен нефти, скорее всего, произойдет снижение процентных ставок.
Рост индекса потребительских цен за Октябрь в Еврозоне составил 2.6% в годовом исчислении. Цены выросли на 0.5% в месячном исчислении. Положительное влияние на индекс потребительских цен оказали топливо для транспортных средств, продукты питания и услуги образования. Индекс потребительских цен, за исключением продуктов питания, топлива и сигарет вырос на 0.1% до уровня 1.9% в годовом исчислении (более подробно об инфляции в Еврозоне за Октябрь, смотрите в статье).
ВЕЛИКОБРИТАНИЯ
21 Ноября был опубликован протокол заседания Комиссии по Монетарной Политике Банка Англии. Согласно опубликованному протоколу семь членов Комиссии проголосовали за сохранение процентной ставки по репо сделкам на уровне 5.75%. Двое проголосовали за снижение процентной ставки на 25 базисных пунктов. В опубликованном отчете Комитет уделил особое внимание продолжающемуся росту спрэдов и доходности облигаций, обеспеченными ипотечными кредитами, что впоследствии стало причиной колоссальных убытков многих инвестиционных банков. Такие инвестиционные банки и финансовые группы как Citigroup, Merrill Lynch, Morgan Stanley, Barclays и HSBC зафиксировали многомиллиардные убытки на рынках долговых ценных бумаг и структурных инструментов. Пострадали также банки розничного сектора. Британский банк Northern Rock дважды обратился в Банк Англии для получения кредита со штрафной процентной ставкой, так как финансировать ипотечные кредиты «низкого качества» стало невозможно за счет выпуска облигаций обеспеченных этими же кредитами. Опубликование убытков организациями Fannie Mae и Freddie Mac за третий квартал этого года, которые спонсируются федеральными властями США, усугубили ситуацию и спровоцировали дальнейшее падение цен кредитных инструментов. Инвестиции этих организаций в финансовые продукты обеспеченными ипотечными кредитами класса Sub prime и Alt-A, которые выдаются без подтверждения доходов и наличия необходимой кредитной истории, обеспечили им убытки в размере 4 млрд. долларов. В то же время, рейтинговые агентства способствовали углублению кризиса, поскольку резко снижали рейтинги структурных инструментов и долговых ценных бумаг. Напомним, что в последние годы они охотно предоставляли высокие рейтинги этим инструментам. В результате, существенно увеличился спрэд облигаций финансовых корпораций и банков Великобритании с максимальным рейтингом надежности (Рис. 5).
Рис. 5
Источник: Bloomberg
На фоне ухудшения ситуации на финансовых рынках, кривая доходности высококачественных ценных бумаг британских эмитентов имеет «обратный наклон». То есть, краткосрочные казначейские бумаги дешевле среднесрочных и долгосрочных облигаций. Это явление имеет несколько причин. Во-первых, пенсионная реформа способствует росту доли «высококачественных» долгосрочных облигаций в портфелях британских пенсионных и инвестиционных фондов. Масштабные инвестиции центральных банков в «высококачественные» облигации правительства Великобритании снижают их доходность и создают дополнительное давление на рынок долговых ценных бумаг. Активное наращивание валютных резервов центральными банками привело к повышению индекса фунта стерлинга до двадцатипятилетнего максимального значения (Рис. 6) и увеличило его долю в мировых валютных резервах до 4.7% во втором квартале 2007 года, по сравнению с 4.2% и 3.5% за тот же период 2006 и 2005 годов, соответственно. Рост спроса на фунт стерлинга обусловлен высокой ликвидностью и номинальной доходностью государственных облигаций Великобритании. Кроме того, эти бумаги имеют максимальный рейтинг надежности.
Рис. 6
Источник: Международный Валютный Фонд; Банк Англии; * значения валютных резервов и индекс фунта стерлингов приведены на конец квартала
Значения роста основных статей расходов ВВП Великобритании совпали с прогнозируемыми уровнями экспертов Банка Англии. Один из основных источников роста экономики, потребительские расходы увеличились на 3.5% в течение третьего квартала этого года, что было обусловлено значительным ростом розничных продаж в Августе и Сентябре. В начале четвертого квартала этого года динамика розничных продаж была положительной, несмотря на масштабные скидки. В Октябре рост этого показателя составил 1.4% и 5.1% в месячном и годовом исчислении, соответственно. Ускорение темпов роста было связано с увеличением продаж продуктов питания на 1.7% в годовом исчислении. Это самый высокий уровень роста, начиная с Октября 2006 года. Но в среднесрочной перспективе, относительно высокие процентные ставки, замедление темпов роста доходов населения и цен на недвижимость, будут иметь существенное негативное влияние на потребительские расходы. В частности, все индексы рынка недвижимости снижаются несколько месяцев подряд. Важно отметить, что растущие цены на жилье способствовали увеличению потребительских расходов за последние два года.
В третьем квартале 2007 года инвестиции в средства производства увеличились 1.6% и 5.1% в квартальном и годовом исчислении, соответственно, и имели самое значимое положительное влияние на ВВП после потребительских расходов. Темпы роста частных инвестиций устойчиво растут, за счет высокого уровня прибыльности британских корпораций. Росту инвестиций также способствует склонность британских инвесторов к наращиванию деятельности своих компаний. Однако основная часть инвестиций обходит стороной промышленный сектор Великобритании, в пользу наращивания деятельности компаний и организаций предоставляющих различные услуги. Данное явление члены Комиссии по Монетарной Политике объясняют высокими ценами на нефть, относительно высокой загруженностью производственных мощностей, перемещением производства в регионы с более дешевой рабочей силой и неопределенностью по поводу эффективности инвестиций в промышленный сектор экономики.
На фоне роста экономики и высокой загруженности производственных мощностей занятость растет вялыми темпами. Это явление эксперты Банка Англии объясняют следующим образом. Возможно, Статистическое Агентство Великобритании имело в своем распоряжении данные о безработных среди коренного населения, но не располагало данными о мигрантах, которые заняли места этих безработных. Мы тоже следим за демографическими процессами, поскольку в последние годы иммиграция имеет значительное влияние на рынок труда Великобритании. Устойчивый рост численности трудоспособного населения обусловлен притоком почти полу миллиона иммигрантов из новых стран членов Евросоюза. Это самый высокий уровень за всю историю Великобритании. Поскольку большинство мигрантов исполняют низкооплачиваемую работу и имеют родственников за пределами Великобритании, в краткосрочной и среднесрочной перспективе, заметную часть своих доходов они будут переводить своим близким и родственникам. Более того, примерно 75.0% иммигрантов зарабатывают от 4.5 до 6 фунтов за час, тогда как средняя зарплата коренных жителей составляет 10 фунтов. Столь значительная разница между зарплатами, несомненно, будет сдерживать рост уровня зарплат в стране в целом.
Рис. 7
Источник: Halifax, Nationwide
Мы считаем, что перед членами Комиссии дилемма: с одной стороны продукты питания и бензин постепенно дорожают. Тем не менее, темпы роста инфляции остаются в пределах 2% благодаря существенному снижению цен на природный газ и электричество. С другой стороны, рост денежной массы резко замедлился. После достижения уровня 13.9% в Мае этого года, в Октябре денежная масса выросла только на 11.8%, в годовом исчислении. Более того, кризис на рынке облигаций США, обеспеченными ипотечными кредитами класса Sub prime и Alt-A, негативно повлиял на рынок недвижимости и ипотечного кредитования Великобритании. Из-за этого кризиса многие британские банки имели большие убытки, а один из них был на грани банкротства. Один из главных источников инфляции, платежи по ипотечным кредитам, сокращаются второй месяца подряд (Рис. 3). Напомним, что в Великобритании изменения базовой процентной ставки в первую очередь отражаются на процентных ставках ипотечных кредитов. Тем самым они являются важным звеном для эффективного осуществления кредитно-денежной политики. С точки зрения среднесрочных экономических циклов увеличение числа трудоспособного населения за счет иммигрантов из стран Восточной Европы также будет сдерживать инфляционное давление. По расчетам экспертов центрального банка эффект рекордно высоких цен нефти будет полностью ощущаться на потребительских товарах в первой половине следующего года. Однако резкое повышение цен нефти имеет политический характер и является результатом ядерной программы Ирана. Следовательно, если представители Банка Англии будут уделять внимание выше перечисленным негативным факторам, то не исключено, что 6 Декабря 2007 года процентные ставки по репо сделкам будут снижены на 25 базисных пунктов.
Рост ВВП Великобритании в третьем квартале составил 0.7% в квартальном и 3.2% в годовом исчислении, соответственно. Темпы экономического роста в Великобритании остаются высокими, что является результатом резкого роста показателей сферы рынка недвижимости, финансовых, бизнес и коммуникационных услуг. Этот рост был частично компенсирован сокращением в сфере добывающей промышленности, электроэнергетики, газо и водоснабжения (более подробно о ВВП Великобритании за третий квартал, смотрите в статье).
Рост индекса потребительских цен в Великобритании за Октябрь составил 2.1% в годовом исчислении, что на 0.3% выше предыдущего значения. Основными источниками ускорения темпов роста инфляции являются повышение цен на бензин, общественный транспорт, а также продукты питания и напитки. Индекс розничных цен и индекс розничных цен, без учета платежей по закладным, выросли на 4.2% и 3.1% в годовом исчислении, соответственно (более подробно об инфляции в Великобритании за Октябрь, смотрите в статье).
В Сентябре в сфере обрабатывающей промышленности был зафиксирован нулевой рост. Это стало причиной замедления темпов роста до 0.4% в годовом исчислении. Главным источником замедления стала машиностроительная и смежная отрасль промышленности, объемы которой сократились на 0.4%, после 0.5 роста в Августе этого года. Это падение обусловлено 2.9% сокращением объемов в индустрии производства транспортного оборудования (более подробно об обрабатывающей промышленности Великобритании, смотрите в статье).
ЯПОНИЯ
Индекс потребительских цен в Японии за Октябрь увеличился на 0.3% как в месячном, так и годовом исчислении. Среди товаров и услуг, которые подорожали, стоит выделить топливо, транспортные услуги и продукты питания. Индекс потребительских цен за исключением продуктов питания, алкогольных напитков и топлива продемонстрировал 0.3% падение в годовом исчислении. Динамика этого индекса остается нисходящей, начиная с Марта 1999 года (более подробно об инфляции в Японии за Октябрь, смотрите в статье).
КАНАДА
В Канаде за Октябрь было создано 63,000 новых рабочих мест, тогда как среднее значение этого показателя за последние двенадцать месяцев составило 35,100. Количество новых рабочих мест с полной и частичной занятостью увеличилось на 35,500 и 27,500, соответственно. Больше всего новых рабочих мест было создано в сфере здравоохранения (более подробно, о безработице в Канаде за Октябрь, смотрите в статье). В результате этих изменений, безработица снизилась на 0.1% до уровня 5.8%, что является самым низким значением, начиная с 1974 года.
В Октябре индекс потребительских цен в Канаде снизился на 0.3% в месячном исчислении и сократил значение годового роста на 0.1% до 2.4%. Главными источниками замедления темпов роста инфляции являются падение цен на бензин, компьютеры, овощи и гостиничные услуги. Индекс цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, снизился на 0.2% до уровня 1.8% в годовом исчислении, что является самым низким значением, начиная с Июня 2006 года (более подробно об инфляции в Канады за Октябрь, смотрите в статье).
ОСНОВНЫЕ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ
|
Страна |
ВВП, в % |
ИПЦ, в % |
Безработица, в % |
Долгосрочные
процентные ставки * |
Базовые процентные
ставки * |
|
2007 |
2006 |
2007 |
2006 |
2007 |
2006 |
2007 ** |
2006 |
2007 ** |
2006 |
|
США |
2.1 |
3.3 |
2.7 |
3.2 |
4.6 |
4.6 |
4.4 |
4.7 |
4.5 |
5.3 |
|
Еврозона |
2.7 |
2.6 |
1.9 |
2.2 |
6.8 |
7.7 |
3.5 |
4.0 |
3.8 |
3.5 |
|
Япония |
2.2 |
2.8 |
0.3 |
0.2 |
4.0 |
4.1 |
1.8 |
1.7 |
0.8 |
0.3 |
|
Великобритания |
2.9 |
2.7 |
2.2 |
2.3 |
5.3 |
5.4 |
4.5 |
4.7 |
4.8 |
5.0 |
|
Швейцария |
2.1 |
2.7 |
1.1 |
1.1 |
2.9 |
3.4 |
2.0 |
2.5 |
2.3 |
2.0 |
|
Канада |
2.2 |
2.7 |
1.8 |
2.0 |
6.2 |
6.3 |
3.5 |
4.1 |
3.8 |
4.3 |
|
Австралия |
2.6 |
2.7 |
3.1 |
3.2 |
4.6 |
4.9 |
5.5 |
5.9 |
6.0 |
6.3 |
Источник: ** Среднее значение прогнозов инвестиционных банков и международных организаций; * конец периода
НОВОСТИ И СОБЫТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА
Microsoft Corporation – аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2007 финансового года, смотрите в статье.
IBM Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2007 года, смотрите в статье.
Intel Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2007 года, смотрите в статье.
Cisco Systems – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2007 финансового года, смотрите в статье.
Yahoo Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2007 года, смотрите в статье.
Hewlett-Packard Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2007 финансового года, смотрите в статье.
JP Morgan Chase & Company - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2007 года, смотрите в статье.
Citigroup Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2007 года, смотрите в статье.
Amgen Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2007 года, смотрите в статье.
Pfizer Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2007 года, смотрите в статье.
Johnson & Johnson - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2007 года, смотрите в статье.
Exxon Mobil Corporation – аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2007 года, смотрите в статье.
Chevron Texaco Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2007 года, смотрите в статье.
Ford Motor Company – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2006 года, смотрите в статье.
General Motors Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2006 года, смотрите в статье.
Motorola Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2007 года, смотрите в статье.
Verizon Communications Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2007 года, смотрите в статье.
Procter & Gamble Company - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2007 финансового года, смотрите в статье.
General Electric Company - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2007 года, смотрите в статье.
Wal-Mart Stores Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2008 финансового года, смотрите в статье.
UPS Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2007 года, смотрите в статье.
Time Warner Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2007 года, смотрите в статье.
Coca Cola Company – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2006 года, смотрите в статье.
РЕКОМЕНДУЕМЫЙ ПОРТФЕЛЬ ВАЛЮТНОГО РЫНКА
ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ ВАЛЮТНОГО РЫНКА
Ситуацию на валютном рынке можно смело охарактеризовать как напряженную. Это было обусловлено увеличением дефицита краткосрочной ликвидности на межбанковском рынке и колоссальными потерями инвестиционных банков на рынке долговых инструментов США, а также рекордно высокими ценами на нефть и золото. Большие убытки организаций Freddie Mae и Freddie Mac, которые спонсируются федеральными властями США, усугубили ситуацию и спровоцировали дальнейшее падение доллара США и доходности государственных облигаций. На фоне этих событий институциональные инвесторы, которые придерживаются стратегии торговли на положительной разнице процентных ставок, сократили свои длинные позиции по EUR/CHF. В результате, курс швейцарского франка существенно вырос по отношению к евро и фунту стерлингов. Рассматривая снижение курса EUR/CHF как дополнительную возможность для продажи швейцарских франков, по ранее установленным ордерам мы значительно увеличили долю этого инструмента. Сделки были осуществлены по курсам 1.653, 1.6435 и 1.6335. Агрессивное наращивание доли EUR/CHF в рекомендуемом портфеле валютного рынка имеет несколько причин. Основной причиной является рост процентных ставок по депозитам в евро, что увеличивает спрэд между процентными ставками в швейцарских франках и евро. Спрэд устойчиво растет, поскольку уровни инфляции и инфляционных ожиданий в Швейцарии намного ниже этих показателей в Еврозоне. Кроме этого, европейские банки испытывают нехватку краткосрочной ликвидности, несмотря на предоставление Европейским Центральным Банком многомиллиардных кредитов. Это явление объясняется падением значения денежного мультипликатора, из-за нежелания банков кредитовать друг друга. Это наше предположение нашло свое подтверждение в виде роста котировок. В конце Ноября евро существенно восстановил утраченные позиции. Резкое повышение курса EUR/CHF стало причиной сокращения доли данного инструмента для фиксации прибыли. По курсам 1.6475 и 1.6575 мы закрыли значительную часть недавно открытой длинной позиции. Это средний и почти максимальный уровни коррекции предыдущего снижения. В итоге, доля этой валютной пары в рекомендуемом портфеле сократилась и составила 2.8%. Чистая прибыль с этих сделок, включая положительную разницу процентных ставок, составила 142 и 154 пунктов, соответственно. Если падение возобновиться, то долю EUR/CHF мы будем активно наращивать. Для осуществления этой стратегии мы оставляем ордера на покупку по курсам 1.633 и 1.6235.
За первые три недели Ноября японская иена укрепила свои позиции по отношению к доллару США почти на 7%. Мы с нетерпением ждали именно такого развития событий. Благодаря снижению курса USD/JPY до отметки 107.21, что является минимальным значением, начиная с Сентября 2005 года, были исполнены ордера на покупку по ценам 111.95, 110.35 и 108.95. Эти виртуальные сделки заметно увеличили долю USD/JPY в рекомендуемом портфеле валютного рынка. На нисходящую динамику этой валютной пары в большей части влияли три события: снижение процентной ставки федеральных фондов на 75 базисных пунктов, высокая вероятность их дальнейшего снижения и резкое ухудшение состояния на рынке недвижимости США. Снижение учётной ставки (три раза подряд) и ставки федеральных фондов (два раза подряд) имело цель смягчить негативный эффект рынка недвижимости на экономику США, что в свою очередь должно хотя бы частично развеять опасения инвесторов по поводу оттока капитала японских инвесторов из США. Однако рынки долговых ценных бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами класса Sub prime и Alt-A, и структурных инструментов «заморожены». То есть, большинство этих облигаций не котируется и их массовая продажа просто невозможна. Следовательно, можно предположить, что на данный момент нет серьезных причин для резкого укрепления курса японской иены. В среднесрочной и долгосрочной перспективе динамика USD/JPY будет иметь сильную зависимость от склонности участников валютного рынка инвестировать в финансовые инструменты с относительно высокой доходностью. Доля валют с высокой процентной ставкой в портфелях институциональных инвесторов стремительно растет. Кроме частных инвесторов продают японскую иену и центральные банки. В 1998 и 2002 годах доля японской иены в мировых валютных резервах составила 6.2% и 4.4%, соответственно. Во втором квартале 2007 года доля японской иены в мировых валютных резервах сократилась на 0.3% до уровня 2.8%, по сравнению с тем же периодом 2006 года. Японская иена не заставила себя долго ждать и уже в конце Ноября подешевела чуть больше 4% по отношению к доллару США. В итоге было достигнуто минимальное значение коррекций недавнего падения, в связи с чем, мы закрыли часть длинной позиции. Чистая прибыль с этой сделки, включая положительную разницу процентных ставок, составила 232 пункта.
Резкие колебания валютных курсов позволили нам наращивать длинную позицию по GBP/JPY. Первые две сделки были осуществлены по ранее установленным ордерам на уровнях 232.3 и 227.9. В последующие два дня после открытия последней позиции валютная пара GBP/JPY продемонстрировала повышение в размере 820 пунктов. Рассматривая данное повышение, как возможность для фиксации прибыли мы сократили наши инвестиции в GBP/JPY. В частности, по курсу 230.75, мы закрыли часть длинной позицию GBP/JPY и сократили ее долю в рекомендуемом портфеле валютного рынка до уровня 2.5%. Чистая прибыль с этой сделки, включая положительную разницу процентных ставок, составила 288 пунктов. С 14 до 23 Ноября фунт стерлингов упал по отношению к японской иене на 1078 пунктов. Нам удалось осуществить еще одну виртуальную сделку по курсу 224.3, что является минимальным уровнем последнего падения. Поскольку в последние дни прошлого месяца японская иена начала дешеветь курс GBP/JPY вырос до уровня 229.3, что соответствует минимальному значению коррекции недавнего снижения. Поэтому мы закрыли часть длинной позиции по курсу 229.15 и зафиксировали прибыль, с учетом положительной разницы процентных ставок, в размере 541 пункт.
Еще одна сделка, связанная с продажей японской иены была осуществлена в первой половине Ноября. Ранее поставленный ордер на продажу японской иены по отношению к австралийскому доллару был исполнен по курсу 99.35. Во второй половине прошлого месяца валютная пара AUD/JPY заметно упала. Согласно нашей стратегии мы увеличили долю этого инструмента в рекомендуемом портфеле валютного рынка по курсу 95.35.
|
Валютная пара |
Сумма сделки* (доля
от общей величины портфеля) |
Направление
сделки (ордера) |
Цена ордера* |
Последняя
цена – Spot |
|
По отношению к EUR |
|
EUR/USD |
0.8 % |
Покупка |
1.4335 |
1.4629 |
|
EUR/CHF |
0.9 % |
Продажа |
1.6675 |
1.6566 |
|
EUR/CHF |
0.9 % |
Покупка |
1.6330 |
1.6566 |
|
EUR/CHF |
0.9 % |
Покупка |
1.6235 |
1.6566 |
|
EUR/GBP |
0.9 % |
Продажа |
0.7270 |
0.7113 |
|
EUR/GBP |
0.9 % |
Покупка |
0.7035 |
0.7113 |
|
EUR/GBP |
0.9 % |
Покупка |
0.6990 |
0.7113 |
|
EUR/JPY |
1.0 % |
Покупка |
158.30 |
167.00 |
|
По отношению к USD |
|
USD/JPY |
0.9 % |
Продажа |
112.75 |
111.90 |
|
USD/JPY |
1.4 % |
Покупка |
106.95 |
111.90 |
|
USD/JPY |
1.8 % |
Покупка |
104.95 |
111.90 |
|
USD/CHF |
0.9 % |
Продажа |
1.1675 |
1.1323 |
|
USD/CHF |
0.9 % |
Продажа |
1.1475 |
1.1323 |
|
USD/CAD |
1.2 % |
Продажа |
1.0415 |
0.9997 |
|
USD/CAD |
0.6 % |
Продажа |
0.0175 |
0.9997 |
|
По отношению к GBP |
|
GBP/CHF |
1.3 % |
Продажа |
2.4115 |
2.3279 |
|
GBP/CHF |
1.3 % |
Продажа |
2.3575 |
2.3279 |
|
GBP/CHF |
1.3 % |
Покупка |
2.2735 |
2.3279 |
|
GBP/CHF |
2.5 % |
Покупка |
2.2535 |
2.3279 |
|
GBP/JPY |
1.3 % |
Продажа |
233.75 |
228.40 |
|
GBP/JPY |
1.3 % |
Покупка |
222.35 |
228.40 |
|
GBP/JPY |
2.5 % |
Покупка |
219.95 |
228.40 |
|
GBP/CAD |
1.3 % |
Продажа |
2.0910 |
2.0549 |
|
По отношению к AUD |
|
AUD/JPY |
1.1 % |
Продажа |
98.75 |
98.07 |
|
AUD/JPY |
1.1 % |
Покупка |
90.95 |
98.07 |
* Цена, сумма сделки и направление ордера могут быть изменены в течение данного месяца
За первые три недели Ноября швейцарский франк укрепил свои позиции по отношению к фунту стерлингу на 1,581 пунктов. Благодаря этому снижению были исполнены ордера на покупку на уровнях 2.3535, 2.333, 2.309 и 2.279. Эти сделки существенно увеличили долю GBP/CHF в рекомендуемом портфеле валютного рынка. На курс фунта стерлингов оказывало негативное влияние невозможность британских кредитных организаций, предоставляющих ипотечные кредиты, финансировать свои обязательства с помощью выпуска облигаций обеспеченных этими же кредитами. Наши виртуальные сделки на фоне возможного ухудшения финансового состояния британских банков и кредитных организаций обосновывается тем, что объем рынка облигаций Великобритании, обеспеченных ипотечными кредитами класса Subprime, невелик, и Банку Англии, вероятнее всего, удастся стабилизировать ситуацию. Более того, по нашему мнению, возможное дальнейшее снижение курса GBP/CHF будет иметь краткосрочный характер, поскольку рынок государственных облигаций Великобритании имеет высокую ликвидность, а рейтинг этих финансовых инструментов максимальный. Доказательством этого предположения служат данные Международного Валютного Фонда, согласно которым во втором квартале 2007 года доля фунта стерлингов в мировых валютных резервах увеличилась на 0.4% до уровня 4.7%, по сравнению с тем же кварталом 2006 года. Многие участники валютного рынка разделили наше мнение, что отразилось на курсе фунта стерлингов. Всего за одну неделю курс GBP/CHF повысился на 574 пунктов и достиг уровня 2.3286. Для фиксации прибыли по курсу 2.321 мы закрыли часть длинной позиции и сократили долю данного инструмента до 10.1% в рекомендуемом портфеле валютного рынка. Чистая прибыль от благоприятного изменения курса составила 326 пунктов, включая доходы от разницы процентных ставок. Кроме этого, мы оставляем ордер на продажу по курсу 2.3575, что является максимальным уровнем коррекции предыдущего снижения.
Необычно высокую изменчивость продемонстрировала валютная пара EUR/GBP, в результате которой курс евро по отношению к фунту стерлингов вырос до 0.7215, что является самым высоким значением, начиная с Мая 2003 года. Слабость фунта стерлингов является результатом трудностей кредитных организаций занимающихся ипотечным кредитованием за счет средств, привлеченных на рынке облигаций. Наша среднесрочная стратегия, нацеленная на продажу этого инструмента, обусловлена относительно высокими процентными ставками в Великобритании и наращиванием валютных резервов центральными банками, в основном, за счет фунта стерлингов. По нашему мнению, политика постепенного повышения процентных ставок Европейским Центральным Банком завершилась в связи с кризисом на рынках межбанковского кредитования и облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами, замедлением экономического роста США, а также резким ростом курса евро. Подобное развитие событий оставит без изменения спрэд между процентными ставками в евро и фунте стерлингов в среднесрочной перспективе. На основе этого, дальнейшее повышение курса евро по отношению к фунту стерлингов мы будем рассматривать как дополнительную возможность для продажи и увеличим инвестиции в данный инструмент. На основе выше изложенных соображений были осуществлены виртуальные сделки по курсам 0.707 и 0.7175.
Курс евро достиг очередного, рекордно высокого уровня по отношению к доллару США. За последнюю неделю Ноября валютная пара EUR/USD колебалась в пределах 1.48-1.46. Несмотря на резкое повышение курса евро мы продолжаем оставаться сторонником того, что восходящая тенденция евро близится к завершению. Начнем с того, что кризис на межбанковском рынке кредитования и «замораживание» рынка облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами класса Subprime и Alt-A, долгое время будут основной головной болью Европейского Центрального Банка. При усилении кризиса центральный банк будет вынужден снижать базовую ставку и предоставить рынку дополнительную ликвидность в виде краткосрочных и среднесрочных кредитов. Эти негативные факторы не могут обойти стороной единую Европейскую валюту. Более того, повышение курса евро по отношению к доллару США сопровождалось ростом доли евро в мировых валютных резервах. Мы полагаем, что наращивание доли активов, номинированных в евро, имело цель диверсифицировать портфели центральных банков, а также получение дополнительной прибыли от повышения процентных ставок. Но суть диверсификации такова, что она имеет временный характер, тогда как политика повышения процентных ставок в Еврозоне завершилась. На фоне этих событий, постепенное увеличение доли короткой позиции вполне обосновано. Следуя этой стратегии, мы купили доллары США против швейцарского франка по курсам 1.1530, 1.133 и 1.109. Для продажи мы вместо евро выбрали швейцарский франк, так как процентные ставки краткосрочных и среднесрочных кредитов для последнего заметно ниже.
В начале Ноября валютная пара USD/CAD снизилась до 0.9056, что является минимальным значением за последние пятьдесят лет. Резкое повышение курса канадского доллара по отношению ко всем мировым валютам является результатом рекордно высоких цен на сырье. Несмотря на небывало резкий рост курса канадского доллара, мы прогнозировали перелом нисходящей тенденции или как минимум существенную коррекцию. В целом наш прогноз оправдался. После резких высказываний представителей Банка Канады участники рынка начали спешно закрывать свои короткие позиции по валютной паре USD/CAD. В частности, председатель центрального банка выразил свою обеспокоенность по поводу возможного негативного влияния сильного курса национальной валюты на экспорт. Позже, некоторые аналитики крупных инвестиционных банков выдвинули версию о снижении базовой процентной ставки Банком Канады. На фоне этих событий канадский доллар подешевел по отношению к доллару США почти на 1000 пунктов, что и стало причиной исполнения нашего ордера на продажу. Виртуальная сделка была осуществлена по курсу 0.9975. Чистый убыток, с учетом положительной разницы процентных ставок, составила 519 пунктов.
Доля остальных валютных пар изменилась незначительно (более подробно о структуре валютного портфеля и поставленных ордерах смотрите таблицы выше, в этой статье).
СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА *
|
Текущая доходность |
|
Портфель валютного рынка |
14.58 % |
|
Процентная ставка депозитов в USD, 12 месяцев |
4.42 % |
|
2 летние государственные облигации США |
3.01 % |
* В связи с изменением методики расчета показатель «доходность портфеля валютного рынка» перерассчитан и в качестве основы для расчета выбраны цены закрытия 31 Мая 2006 года.
РЕКОМЕНДУЕМЫЙ ПОРТФЕЛЬ ФОНДОВОГО РЫНКА
ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ ФОНДОВОГО РЫНКА
Несмотря на агрессивные действия Комитета по Открытому Рынку США, напряженность на фондовом рынке растет из-за колоссальных убытков таких инвестиционных банков и финансовых групп как Citigroup, Merrill Lynch, Morgan Stanley, Lehman Brothers и HSBC на рынке долговых ценных бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами класса Subprime и Alt-A. Опубликование убытков организациями Freddie Mae и Freddie Mac, которые спонсируются федеральными властями США, усугубили ситуацию и спровоцировали дальнейшее падение цен кредитных инструментов. Оценки аналитиков, по поводу размера возможных потерь на выше перечисленных рынках, сильно расходятся, но в целом существенно превышают официально зафиксированные значения за третий квартал этого года. На фоне всех этих событий индекс DJ US Banks закрылся на 7.6% ниже уровня открытия того же месяца. Акции финансовой группы Citigroup Inc. снизились на 14%, тогда как капитализация JP Morgan & Chase Company увеличилась на 2.6%. Благодаря резкому падению акции первой компаний достигли краткосрочной линии поддержки, в связи с чем, наш ордер на покупку был исполнен. Сделка по покупке акций Citigroup была осуществлена 5 Ноября, по цене 36.3 долларов. В конце прошлого месяца цена этих акций упала до 29.75 долларов, что является минимальным уровнем, начиная с Октября 2002 года. В связи с этим мы осуществили еще одну виртуальную сделку и купили акции финансовой группы Citigroup по цене 30.35 долларов. Инвесторы активно продавали акции этой компаний на основе опубликованных квартальных данных, согласно которым убытки направления «Securities & Banking» на рынке облигаций, обеспеченных долговыми обязательствами, и кредитными инструментами составили почти 2.2 млрд. долларов. Новость о том, что государственный инвестиционный фонд из Объединенных Арабских Эмиратов предоставил Citigroup внушительную сумму кредита, имело ограниченное положительное влияние, так как крупные инвестиционные банки один за другим объявляли о своих колоссальных убытках на вышеперечисленных рынках. Стоит отметить, что с помощью этой сделки мы резко увеличили долю Citigroup в рекомендуемом портфеле фондового рынка, потому что их акции имеют большой потенциал роста. Благодаря ранее установленному ордеру нам удалось купить акции JP Morgan & Chase по цене 41.9 долларов.
Акции ведущих компаний представляющих высокотехнологический сектор существенно снизились. Самое резкое падение продемонстрировала компания Yahoo Inc., капитализация которой сократилась почти на 19% за первые несколько дней прошлого месяца. Мы успешно продали значительную часть акций этой компании по достаточно высоким ценам, что дало нам возможность воспользоваться нынешним падением. В частности, по ранее установленному ордеру мы купили акции компании Yahoo по цене 26.9 долларов и увеличили их долю до 1.8% в рекомендуемом портфеле фондового рынка. Эти инвестиции имеют среднесрочный характер и обусловлены тем, что руководство компании вовремя оценило и предприняло, на наш взгляд, значительные меры для усиления позиций компании Yahoo. При снижении цен ниже 23 долларов мы намерены еще больше увеличить долю этой компании. Все остальные компании, которые имеются в нашем рекомендуемом портфеле, продемонстрировали не менее резкое снижение и вплотную приблизились к уровням поддержки. Самым вероятным кандидатом на покупку являются акции компании Cisco Systems Inc., которые колеблются чуть выше нашего ордера.
Акции компаний сектора фармацевтики относительно по-разному отреагировали на высокую изменчивость фондового рынка. Две из трех наших компаний (Pfizer Inc. и Amgen Inc.) не смогли удержаться на достигнутых уровнях и потеряли часть своей капитализации. Большинство инвесторов продавали акции компании Pfizer, после публикации квартальных финансовых и операционных данных. Однако по нашему мнению позиция этой компании на рынке продаж лекарственных препаратов по-прежнему остается сильной. Более того, благодаря успешно проведенной сделке по продаже подразделения Consumer Healthcare объем наличности компании Pfizer резко увеличился, что, несомненно, станет источником для дополнительных инвестиций. Финансирование научно-исследовательских работ является основным источником роста для фармацевтических компаний. На основе этих рассуждений мы купили акции компании Pfizer по цене 22.3 долларов. Эта сделка была осуществлена по ранее установленному ордеру и оказалась очень успешной, так как цена не опустилась ниже 22.24 долларов. В то время как на фондовом рынке появились агрессивно настроенные продавцы, акции компании Johnson & Johnson стремительно росли и достигли самого высокого уровня за последние двенадцать месяцев. Цена продажи ранее установленного ордера на продажу (68.75 долларов) совпала с максимальным значением цены акций этой компании.
В Ноябре цены на нефть преодолевали один за другим все уровни сопротивления и достигли 99 долларов. По нашему мнению нефть резко подорожала на фоне политических событий. Речь идет о кризисе вокруг ядерного проекта Ирана и намерении Турции осуществить масштабную военную операцию на северо-западной части Ирака против курдских сепаратистов. Поскольку Иран и Ирак экспортируют, в основном, нефть, то возможность военного решения спорных вопросов влияет только на нефтяной рынок. Однако высокая вероятность существенного замедления темпов роста мировой экономики подтолкнули вниз цены на сырую нефть ниже уровня 90 долларов. Этим и обусловлена коррекция цен акций компаний Chevron Texaco Corporation и Exxon Mobil Corporation. Мы полагаем, что восходящая тенденция на рынке энергоносителей завершилась, из-за замедления роста мировой экономики и переоцененности цен на нефть и природный газ. Резкий рост цен нефти основан на политических событиях, и, следовательно, имеет временный характер. С точки зрения привлекательности того или иного направления деятельности в сфере добычи и переработки энергоносителей наши приоритеты остаются без изменения. В связи с этим, мы внимательно следим за динамикой акций компании Exxon Mobil, поскольку склонны наращивать наш портфель акциями нефтеперерабатывающих компаний. Это мнение основывается на том, что рост объема мировой добычи нефти значительно опережает рост производственных мощностей, следовательно, прибыльность нефтеперерабатывающих компаний либо вырастет, либо останется на нынешнем уровне.
|
Корпорация |
Символ |
Направление
сделки (ордера) |
Сумма сделки* (доля
от общей величины портфеля) |
Цена ордера (USD)* |
Последняя
цена |
|
Высокие технологии |
|
Microsoft Corporation |
MSFT |
Покупка |
0.9 % |
29.95 |
33.60 |
|
Intel Corporation |
INTC |
Покупка |
1.0 % |
21.95 |
26.08 |
|
Intel Corporation |
INTC |
Продажа |
0.8 % |
28.10 |
26.08 |
|
IBM Corporation |
IBM |
Покупка |
0.7 % |
95.30 |
115.18 |
|
Cisco Systems Inc |
CSCO |
Покупка |
0.7 % |
26.30 |
28.02 |
|
Yahoo Inc |
YHOO |
Продажа |
0.8 % |
33.90 |
26.81 |
|
Hewlett Packard Corporation |
HPQ |
Покупка |
0.8 % |
39.90 |
51.16 |
|
Финансовые услуги |
|
JP Morgan Chase & Company |
JPM |
Продажа |
0.8 % |
47.15 |
45.62 |
|
JP Morgan Chase & Company |
JPM |
Покупка |
0.9 % |
38.35 |
45.62 |
|
Citigroup Inc |
C |
Покупка |
1.0 % |
26.30 |
33.30 |
|
Citigroup Inc |
C |
Продажа |
0.8 % |
39.15 |
33.30 |
|
Фармацевтика |
|
Amgen Inc |
AMGN |
Продажа |
0.7 % |
64.14 |
55.25 |
|
Amgen Inc |
AMGN |
Покупка |
0.8 % |
50.35 |
55.25 |
|
Pfizer Inc |
PFE |
Продажа |
0.8 % |
25.15 |
23.72 |
|
Johnson & Johnson |
JNJ |
Покупка |
0.6 % |
62.35 |
67.75 |
|
Средства связи |
|
Motorola Inc |
MOT |
Продажа |
0.5 % |
16.75 |
15.97 |
|
Телекоммуникации |
|
Verizon Communications |
VZ |
Покупка |
0.7 % |
38.35 |
43.21 |
|
Нефть и газ |
|
Exxon Mobil Corporation |
XOM |
Покупка |
0.8 % |
80.70 |
89.16 |
|
Chevron Texaco Corporation |
CVX |
Покупка |
0.5 % |
79.30 |
87.77 |
|
Автомобилестроение |
|
Ford Motor Company |
F |
Покупка |
0.3 % |
8.75 |
7.51 |
|
General Motors Corporation |
GM |
Покупка |
0.4 % |
34.15 |
29.83 |
|
Потребительские товары |
|
Procter & Gamble Company |
PG |
Продажа |
0.5 % |
77.70 |
74.00 |
|
Прочие |
|
General Electric Company |
GE |
Продажа |
0.7 % |
40.75 |
38.29 |
|
General Electric Company |
GE |
Покупка |
0.7 % |
34.30 |
38.29 |
|
Wal-Mart Stores, Inc |
WMT |
Продажа |
0.5 % |
50.75 |
47.90 |
|
UPS Inc |
UPS |
Покупка |
0.5 % |
69.90 |
73.68 |
|
Time Warner |
TWX |
Продажа |
0.5 % |
21.10 |
17.26 |
* Цена, сумма сделки и направление ордера могут быть изменены в течение данного месяца
Инвесторы восприняли новость о колоссальных убытках самого крупного в мире производителя автомобилей более чем негативно и организовали массовую «распродажу» акций компаний сектора автомобилестроения. По сравнению с максимальным значением Октября капитализация компании General Motors Corporation сократилась на 43.3%. В итоге, был исполнен ранее установленный ордер на уровне 30.9 долларов, который увеличил долю акций этой компании на 0.7% в рекомендуемом портфеле фондового рынка. Мы намерены продать эти акции при повышении цен выше уровня 34 долларов. Мотивация этой сделки состоит в том, что разработанная программа реструктуризации руководством компании General Motors оказалась недостаточно агрессивной. В связи с этим один из крупных акционеров компании г. Киркорян, который придерживается долгосрочной стратегии инвестирования, продал 28.0 млн. акций и существенно сократил свою долю. По нашему мнению, резкое ухудшение состояния на рынке недвижимости США и рекордно высокие цены на топливо являются тревожным сигналом для держателей акций компании General Motors. Потери держателей акций компании Ford Motor Company оказались меньше, так как они подешевели всего на 23%. Но этого было достаточно для исполнения нашего ордера на покупку по цене 7.35 долларов.
За последние четыре недели акции компании Motorola Inc. снизились почти на 25% и достигли 14.9 долларов. Это самый низкий уровень, начиная с Апреля 2005 года. Мы решили купить акции этой компании по цене 15.3 долларов, так как темпы снижения последних опережают как фондовый рынок в целом, так и сектор производства средств мобильной связи. Закрывать эту позицию мы намерены при достижении минимального значения коррекции текущего снижения, потому что негативное влияние конкуренции на результаты деятельности компании Motorola постепенно усиливается. Более того, кризис на рынке недвижимости США, которые являются основным рынком сбыта, создает дополнительное давление на темпы роста продаж и чистых доходов компании. Однако в среднесрочной перспективе акции компании остаются одними из «лучших» в своем секторе.
Сфера производства потребительских товаров оценивается институциональными инвесторами как одна из самых стабильных. Компания Procter & Gamble Company, которая является одним из лидеров в сфере производства потребительских товаров, имела достаточно солидные финансовые данные, а также обеспечивала стабильный рост доходов за последнее время. Кроме того, успешное освоение быстро растущих рынков развивающихся стран сделает компанию более динамичной и обеспечит двузначный рост доходов в ближайшее время. Однако, поскольку инвестиции в эту отрасль принесли нам необычно высокий уровень дохода, мы установили ордер на продажу по цене 71.3 долларов. Стоимость акций этой компании выросла до 74.6 долларов, в связи с чем был исполнен наш ордер.
Акции компании General Electric Company падали вслед за снижением котировок на фондовом рынке в целом. 26 Ноября они упали до 36.5 долларов. Исполнение нашего ордера, который был установлен на уровне 36.9 долларов, увеличило долю акций компании General Electric в рекомендуемом портфеле фондового рынка. Эта сделка обеспечила нам ощутимую прибыль уже в конце прошлого месяца, благодаря резкому росту цен. Спрос на акции этой компании, и как следствие рост их цен, свя |
