ЕЖЕМЕСЯЧНЫЙ ОБЗОР ПОРТФЕЛЯ ВАЛЮТНОГО И ФОНДОВОГО РЫНКОВ
НОВОСТИ И СОБЫТИЯ
Если во второй половине прошлого года центральные банки наводнили межбанковский рынок краткосрочными кредитами, то этот год Федеральная Резервная Система начала с резкого снижения базовых процентных ставок. 22 Января было созвано внеочередное заседание для сокращения ставок федеральных фондов на 75 базисных пунктов. Это первое внеочередное заседание, начиная с Сентября 2001 года. Кроме того, данное заседание существенно отличалось от предыдущих, так как в последний раз ФРС снизила процентную ставку на 75 базисных пунктов в 1981 году. Но поскольку базовые процентные ставки стали главным инструментом для проведения кредитно-денежной политики только в девяностых годах, то данное решение можно смело назвать беспрецедентным. Спустя восемь дней ФРС еще раз скорректировала ставки федеральных фондов, на этот раз на 50 базисных пунктов. Агрессивность действий центрального банка была обусловлена кризисом на рынке недвижимости, колоссальными убытками инвестиционных банков на рынках структурных инструментов и облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами класса Subprime и Alt-A, а также обвалом на фондовых рынках. На фоне этих событий стремительно падали процентные ставки в США, Великобритании, зоне Евро и Канаде (Рис. 1). За пределами финансового рынка полным ходом дорожали драгоценные металлы. Золото преодолело все существующие максимальные значения и обосновалось на рекордно высоких уровнях (Рис. 2).
Рис. 1
Источник: Bloomberg
Рис. 2
Источник: Bloomberg
США
Комитет по операциям на открытом рынке Федеральной Резервной Системы снизил процентную ставку для федеральных фондов на 50 базисных пунктов до 3.00%. Это самое существенное совокупное изменение процентных ставок за один месяц, начиная с 1990 года. В опубликованном отчете снижение базовых процентных ставок члены Комитета прокомментировали следующим образом: «Напряженность на финансовых рынках остается, а кредиты для некоторых видов бизнеса и домохозяйств удорожали. Более того, согласно поступающей информации ускорятся коррекция на рынке недвижимости, а также растет безработица. Сегодняшнее решение, вместе с предыдущими, предназначено обеспечить умеренный темп роста экономики и снизить риск падения деловой активности. Но риск замедления экономического рота остается». В конце пресс-релиза они вновь добавили, что будут продолжать оценивать влияние развития событий на финансовом рынке, и при необходимости, принимать своевременные и соответствующие меры для обеспечения стабильности цен и устойчивого роста экономики. Относительно инфляции мнения членов Комитета не изменились: «Комитет ожидает умеренный рост инфляции в ближайшие кварталы, он будет очень внимательно следить за динамикой изменения цен». Немаловажен и тот факт, что один член Комитета проголосовал против снижения процентных ставок.
Рис. 3
Источник: Bloomberg
Пятый раз подряд члены Комитета приняли решение о сокращении процентных ставок «federal funds». Агрессивные действия ФРС обусловлены кризисом на рынке недвижимости США, ухудшением условий кредитования частного сектора, колоссальными убытками инвестиционных банков и резким падением котировок на фондовом рынке. На фоне этих событий доходность двухлетних государственных облигаций США упала до 1.9%, что является минимальным значением, начиная с Сентября 2001 года (Рис. 3).
Напряжение на финансовом рынке остается высоким в результате нежелания банков кредитовать друг друга и «замораживания» рынка облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами класса Subprime и Alt-A. Поскольку компании, предоставляющие подобные кредиты, не в состоянии финансировать свои обязательства за счет рынка долговых ценных бумаг, на финансовом рынке сохраняется дефицит денежных средств и недоверие друг к другу. Соглашение между правительством США и крупными банками, в рамках которого банки согласились заморозить плавающие процентные ставки ипотечных кредитов класса Subprime и Alt-A или рефинансировать эти кредиты, покроет потери только четверти миллиона заемщиков, поскольку требования жесткие, в то время как большинство из них имеют проблемы с выплатами.
Рис. 4
Источник: OFHEO
Недавнее выступление г. Бернанке подтвердило наше мнение о том, что негативное влияние кризиса на рынке недвижимости на экономику будет существенным, поскольку рост цен на недвижимость являлся одним из главных источников экономического роста США в последние годы (Рис. 4). По некоторым оценкам падение стоимости жилья на один доллар сокращает расходы потребителей на 7-8 центов. Более того, на рынке труда есть первые признаки завершения четырехлетнего цикла бурного роста занятости. Согласно опубликованным данным темпы снижения заработной платы набирают обороты на фоне низкого уровня безработицы. Резкое падение темпов роста инвестиций в основной капитал оставило свой след на рынке недвижимости и сфере строительства в виде сокращения рабочих мест, банкротств ипотечных компаний и негативного настроения по поводу перспектив развития этих отраслей экономики. Колоссальные потери инвестиционных банков «обрушили» фондовый рынок США, увеличение капитализации которого наряду с рынком недвижимости имело существенное положительное влияние на экономический рост.
На основе этих рассуждений мы выдвинули мнение, что снижение базовых процентных ставок будет зависеть от двух противоположных факторов: с одной стороны это цены на нефть, металлы и пшеницу, а с другой стороны - данные рынка недвижимости и потребительских расходов. Также предположили, что если кризис на рынке недвижимости окажет существенное отрицательное влияние на темпы роста экономики, членам Комитета придется закрыть глаза на инфляцию, и снижать процентные ставки в ближайшие месяцы. Так как состояние американской экономики ухудшается с каждым днем, ФРС начала стимулировать рост экономики. В связи с этим, аналитик финансовой компании «Форекс Клуб» Арам Саакян, считает, что ставки федеральных фондов будут снижены еще от 50 до 100 базисных пунктов. Только динамика цен на сырье может стать причиной для смягчения нынешней политики снижения процентных ставок.
В США за Декабрь было создано 18,000 новых рабочих мест. После пересмотра значение показателя «новые рабочие места» за Ноябрь 2007 года увеличили до 115,000. Занятость выросла только в сфере предоставления услуг. Занятость в сфере промышленности снизилась на 31,000. В индустрии строительства жилья было сокращено 28,500 рабочих мест (более подробно о рынке труда США за Декабрь, смотрите в статье). Постепенное замедление темпов роста новых рабочих мест увеличило безработицу до уровня 5%.
Индекс потребительских цен за Декабрь в США вырос на 4.1% в годовом исчислении, по сравнению с 4.3% ростом за прошлый месяц. Основными источниками замедления инфляции стали продукты питания и бензин, а также одежда и обувь. Индекс цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, вырос на 0.1% до уровня 2.4% в годовом исчислении (более подробно об инфляции в США за Декабрь, смотрите в статье).
Рост ВВП США в четвертом квартале 2007 года составил 0.6%. Это самый низкий уровень, начиная с первого квартала прошлого года. Все компоненты ВВП способствовали замедлению темпов роста этого показателя за четвертый квартал 2007 года. Значение экономического роста оказалось положительным, в большей части, благодаря увеличению потребительских расходов, так как объем инвестиций в основной капитал и материально-производственные запасы резко сократился (более подробно о ВВП США за четвертый квартал, смотрите в статье).
Розничные продажи в США за Декабрь упали на 0.4%, по сравнению с 1.1% увеличением за тот же период 2006 года. Падение является результатом сокращения спроса на строительные материалы, автомобили и одежду, а также относительно низкой стоимости бензина. В Декабре розничные продажи за исключением самых изменчивых составляющих продемонстрировали нулевой рост, после 0.7% увеличения в Ноябре (более подробно, о динамике розничных продаж в США за Декабрь, смотрите в статье ).
Дефицит торгового баланса США за Ноябрь увеличился и составил 63.1 млрд. долларов, что является самым высоким значением, начиная с Сентября 2006 года. За первые одиннадцать месяцев прошлого года дефицит торгового баланса оказался ниже на 48.2 млрд. долларов по сравнению с тем же периодом прошлого года. В Ноябре дефицит баланса товарооборота увеличился на 5.8 млрд. до уровня 72.7 млрд. долларов, в месячном исчислении (более подробно, о дефиците торгового баланса США за Ноябрь, смотрите в статье).
ЕВРОЗОНА
Пятый раз подряд, Совет Управляющих Европейского Центрального Банка оставил процентную ставку рефинансирования без изменения на уровне 4.0%. Во время пресс-конференции, президент ЕЦБ-а, г. Трише, отметил «На основе анализа экономической и кредитно-денежной конъюнктуры сегодня мы решили оставить без изменения процентную ставку рефинансирования. Согласно недавно опубликованным данным остается инфляционное давление в краткосрочной перспективе, так как индекс потребительских цен вырос на 3.1% в Декабре. На фоне резкого роста денежной массы и объемов кредитования, наше предположение по поводу наличия инфляционного давления в среднесрочной перспективе подтвердилось. Своевременно принятые меры Советом Директоров смогут предотвратить материализацию возможного роста цен и удержать среднесрочные и долгосрочные инфляционные ожидания в пределах уровней обеспечивающих стабильность цен в зоне Евро. Экономическая конъюнктура зоны Евро остается благоприятной. Однако волатильность финансовых рынков способствовала увеличению неопределенности по поводу реального сектора экономики и деловой активности. Мы будем внимательно следить за развитием всех этих событий в ближайшие недели».
Табл. 1
|
Макроэкономические индикаторы зоны Евро, в процентах |
2006 |
2007* |
2008* |
|
Индекс потребительских цен |
2.2 |
2.0-2.2 |
2.0-3.0 |
|
Реальный валовой внутренний продукт |
2.9 |
2.4-2.8 |
1.5-2.5 |
|
· Потребительские расходы |
1.9 |
1.4-1.8 |
1.4-2.4 |
|
· Государственные расходы |
1.9 |
1.4-2.6 |
1.1-2.1 |
|
· Инвестиции в основной капитал |
5.2 |
4.0-5.0 |
0.9-3.9 |
|
· Экспорт товаров и услуг |
8.2 |
4.6-7.4 |
3.5-6.7 |
|
· Импорт товаров и услуг |
7.9 |
4.0-6.6 |
3.3-6.7 |
Источник: Европейский Центральный Банк; * прогноз Европейского Центрального Банка
Комментируя экономическую обстановку президент ЕЦБ-а заявил «…несмотря на снижение за последние месяцы значения показателей потребительской и деловой активности в целом остаются на уровнях поддерживающих экономический рост (Рис. 5). Фундаментальные данные зоны Евро остаются сильными, включая непрерывное увеличение доходов и прибыльности корпораций, бурный рост занятости и снижение безработицы до двадцатипятилетнего минимального уровня». Важным источником экономического роста остаются потребительские расходы, которые растут благодаря высоким доходам населения и низкому уровню безработицы. Сбалансированный рост мировой экономики будет способствовать увеличению экспорта и инвестиций в среднесрочной перспективе. Замедление экономического роста в США, по мнению экспертов центрального банка, будет компенсировано бурным ростом в развивающихся странах. На основе этого взгляда, эксперты ЕЦБ-а прогнозируют рост ВВП для этого года от 1.5% до 2.5%, что на 0.3% ниже предыдущего прогнозируемого значения (Табл. 1). В долгосрочной перспективе, есть вероятность замедления темпов экономического роста в зоне Евро, причиной которого могут стать резкие колебания на финансовых рынках, дальнейшее повышение цен на сырье, усиление протекционизма и несбалансированность мировых финансов.
Рис. 5
Источник: Европейский Центральный Банк
Осенью этого года Организация Экономического Сотрудничества и Развития, Международный Валютный Фонд, Европейская Комиссия и ведущие экономисты крупных инвестиционных банков пересмотрели и снизили прогнозируемые уровни экономического роста для зоны Евро. Самый низкий уровень роста ВВП для 2008 года прогнозирует Организация Экономического Сотрудничества и Развития в размере 1.9%, тогда как, по мнению экономистов Европейской Комиссии, экономика зоны Евро обеспечит 2.2% рост (Табл. 2). Для 2008 года кроме экспертов Организации Экономического Сотрудничества и Развития все остальные организации ожидают, что темпы роста инфляции зоны Евро останутся в пределах 2%. Они же прогнозируют 2.5% рост индекса потребительских цен.
Табл. 2
|
Прогнозы международных организаций |
Дата публикации |
ВВП, в % |
ИПЦ, в % |
|
2007 |
2008 |
2007 |
2008 |
|
Европейская Комиссия |
Ноябрь 2007 |
2.6 |
2.2 |
2.0 |
2.1 |
|
Международный Валютный Фонд |
Октябрь 2007 |
2.5 |
2.1 |
2.0 |
2.0 |
|
Организация Экономического Сотрудничества и Развития |
Декабрь 2007 |
2.6 |
1.9 |
2.1 |
2.5 |
|
Ведущие экономисты |
Октябрь 2007 |
2.6 |
2.1 |
2.0 |
2.0 |
Источник: Европейский Центральный Банк
Предварительное значение индекса потребительских цен за Декабрь осталось без изменения на уровне 3.1% в годовом исчислении. По поводу ускорения инфляции г. Трише заявил «В ближайшие месяцы рост индекса потребительских цен останется значительно выше 2% уровня, и замедлится незначительно в течение 2008 года. Поэтому период высокой инфляции будет более продолжительным, чем прогнозировалось» (Табл. 1). Напомним, что в Декабре прошлого года ЕЦБ пересмотрел и повысил прогнозируемый уровень инфляции на 0.5%. В частности, ожидается рост индекса потребительских цен с 2% до 3% в этом году. На основе этих прогнозов лежат два важных предположения. Во-первых, эксперты центрального банка предполагают, что нынешняя динамика цен нефти и продуктов питания, и влияние на инфляцию не материализуется на динамике зарплат. Еще одним важным предположением является то, что темпы роста уровня прибыльности замедлятся.
В среднесрочной же перспективе, риск увеличения инфляции включает в себя возможность дальнейшего роста цен нефти и сельскохозяйственной продукции, а также повышения косвенных налогов и регулируемых цен. Принимая во внимание высокие темпы роста ВВП, за последние несколько кварталов, и благоприятную обстановку на рынке труда, существенное повышение зарплат и ценовое давление в сегментах рынка с низкой конкуренцией вполне возможно. При подобном развитии событий, несомненно, возникнет дополнительный стимул для ускорения инфляции (более подробно об инфляции в зоне Евро, смотрите в статье).
Обсуждая кредитно-денежную политику, президент ЕЦБ-а отметил, что продолжающийся рост денежного агрегата M3, который в Ноябре вырос на 12.3% в годовом исчислении, является результатом «сглаживания» кривой доходности, высокой изменчивости на финансовых рынках и реструктуризацией бизнеса некоторых финансовых групп. Тем не менее, за исключением этих факторов, рост денежной массы и кредитования частного сектора остается высоким (Рис. 6). По поводу фискальной политики стран зоны Евро члены Совета Директоров заявили «Есть большая вероятность того, что некоторые страны не смогут выполнить условия правил Пакта Стабильности и Роста, и тем самым подрывают доверие к Пакту. В этом году некоторые страны с большим бюджетным дефицитом намерены улучшить состояние государственных финансов менее чем на 0.5% от ВВП, что ниже требуемого минимального уровня». Призывы ЕЦБ-а, по поводу проведения более решительной фискальной политики, связаны с тем, что рост государственных расходов, связанных со старением населения и возможным замедлением экономического роста, сведет на нет фискальную сбалансированность в долгосрочной перспективе.
Рис. 6
Источник: Европейский Центральный Банк
Резкое падение цен облигаций, обеспеченными ипотечными кредитами и дефицит наличности на межбанковском рынке ускорили процесс завершения постепенного повышения процентных ставок ЕЦБ-ом. Это мнение основывается на том, что среднесрочное замедление экономического роста в США, из-за кризиса на рынке недвижимости, негативно повлияет на рост ВВП зоны Евро. Второй квартал подряд сокращается объем строительства в странах зоны Евро. Кроме этого, темпы роста объемов ипотечного кредитования замедлились до 7.6% в годовом исчислении, по сравнению с максимальным значением 12.1% в Апреле 2006 года. Спрос на ипотечные кредиты падает на фоне роста среднесрочных и долгосрочных процентных ставок. В конечном счете, увеличение объемов частного кредитования, и тем самым денежной массы, не стало причиной ускорения инфляции. «Замораживание» рынка облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами класса Subprime и Alt-A, относительно высокие процентные ставки и нежелание банков кредитовать друг друга будут иметь отрицательное влияние на рост денежной массы и, следовательно, на инфляцию. Относительно высокий уровень инфляции поддерживается такими факторами, как нефть и продукты питания. Но, по мнению большинства аналитиков крупных инвестиционных банков цены на энергоносители и сельскохозяйственную продукцию упадут или, по крайней мере, замедлится их рост в 2008 году. Исполнение правил «Пакта Стабильности и Роста» потребует дополнительного сокращения государственных расходов, а осуществление проектов структурных реформ в Германии и Италии набирает обороты. В связи с этим мы полагаем, что в этом году, скорее всего, произойдет снижение процентных ставок.
Рост индекса потребительских цен за Декабрь в Еврозоне составил 3.1% в годовом исчислении, что является самым высоким значением, начиная с Мая 2001 года. Цены выросли на 0.4% в месячном исчислении. Положительное влияние на индекс потребительских цен оказали топливо, продукты питания и туристические услуги. Индекс потребительских цен, за исключением продуктов питания, топлива и сигарет остался без изменения на уровне 1.9% в годовом исчислении (более подробно об инфляции в Еврозоне за Декабрь, смотрите в статье).
ВЕЛИКОБРИТАНИЯ
Рост индекса потребительских цен в Великобритании за Декабрь составил 2.1% в годовом исчислении. Компоненты этого индекса имели разнонаправленное движение. Основными источниками, поддерживающими нынешний уровень инфляции, являются цены на продукты питания и одежду, а также финансовые услуги. Индекс потребительских цен, за исключением продуктов питания, алкогольных напитков и топлива, остался без изменения на уровне 1.4% в годовом исчислении (более подробно об инфляции в Великобритании за Декабрь, смотрите в статье).
КАНАДА
Второй раз подряд комиссия по Монетарной Политике Банка Канады снизила базовую процентную ставку на 25 базисных пунктов до уровня 4.0%. Это самый низкий уровень, начиная с Марта 2006 года. Пресс-релиз центрального банка был посвящен трудностям экономики США. В то же время было подчеркнуто, что темп роста экономики в Канаде совпал с прогнозируемым уровнем Банка Канады, который был опубликован в январском отчете о кредитно-денежной политике. Согласно этому отчету, среди факторов, способствующих росту экономки Канады, члены Комитета выделили внутренний спрос, который растет благодаря высоким ценам на сырье и низкой безработице. Рекордно высокие цены на нефть и растущая загруженность производственных мощностей способствовали росту инвестиций в машинное оборудование для добычи и переработки нефти и природного газа. Рост потребительских расходов является результатом непрерывного увеличения, как доходов населения, так и их имущества. Главным источником замедления экономического роста в Канаде являются укрепление курса канадского доллара и инвестиции в строительство жилья в США, поскольку экспорт основных видов строительных материалов из Канады стремительно сокращается. Эксперты центрального банка ожидают падение объемов инвестиций в жилье США на 11% в этом году. Это приведет к существенному сокращению экспорта строительных материалов из Канады. На основе выше перечисленного, Банка Канады прогнозирует рост ВВП на 1.8% в этом году, по сравнению с 2.3% в 2007 году (Табл. 3). В прошлом году производительность труда увеличилась на 0.9%, что на 0.3% ниже среднего уровня за период 2004-2006 годы. Это связано с некоторыми структурными изменениями в экономике. В частности, из-за высоких цен на сырье значительная часть рабочей силы и капитала была направлена на производство нефти, природного газа и металлов. Безусловно, в период подобных структурных изменений в экономике производительность труда падает. В связи с замедлением темпов роста производительности труда и ростом экономики в целом уровень безработицы сократился до тридцатитрехлетнего минимального значения (более подробно, о рынке труда Канады, смотрите в статье). Несмотря на восходящую динамику цен нефти, золота и пшеницы, члены Комитета прогнозируют существенное замедление темпов роста потребительских цен как с учетом продуктов питания и топлива, так и без них. Самый низкий уровень инфляции ожидается во втором квартале этого года в размере 1.4%. За тот же период, рост индекса потребительских цен, за исключением топлива и продуктов питания составит 1.3%. Однако для 2009 года прогнозируется повышение индекса потребительских цен до уровня 2%, что заметно ниже предыдущего ожидаемого уровня.
Табл. 3
|
Прогнозируемый уровень Банка Канады |
2007 |
2008 |
|
Валовой внутренний продукт |
2.6 |
1.8 |
|
Конечный внутренний спрос |
3.6 |
3.3 |
|
· Потребительские расходы |
2.2 |
2.2 |
|
· Государственные расходы |
0.6 |
0.7 |
|
· Инвестиции в основной капитал |
0.6 |
0.5 |
|
Чистый экспорт |
-1.1 |
-1.4 |
|
· Экспорт |
0.6 |
-0.1 |
|
· Импорт |
-1.7 |
-1.3 |
|
Материально-производственные запасы |
0.1 |
-0.1 |
Источник: Банк Канады
В среднесрочной перспективе потенциал роста канадской экономики ограничен, в большей части, из-за накопившихся «проблем» на американском рынке ценных бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами класса Subprime и Alt-A. Иными словами, кризис на рынке недвижимости США усиливается, что будет иметь существенное негативное влияние на экспорт и, следовательно, на экономику Канады. С другой стороны, негативное влияние высокого курса канадского доллара на экспорт, который является одним из важных компонентов ВВП Канады, становится все более существенным. Сильные позиции национальной валюты, из-за высоких цен на сырье и сужения разницы между процентными ставками долларов США и Канады, еще больше сократят потенциал роста экономики последнего. Наконец, нефть, металлы и пшеница, которые подталкивали вверх экономику этой страны, могут упасть в цене, поскольку состояние экономики США постепенно ухудшается, а высокая цена нефти в большей части имеет политический характер. В связи с этим, аналитик финансовой компании «Форекс Клуб» Арам Саакян полагает, что 4 Марта Банк Канады снизит процентную ставку однодневных кредитов на 25 базисных пунктов до уровня 3.75%.
В Канаде за Декабрь было сокращено 18,600 рабочих мест, впервые начиная с Апреля 2007 года. Количество новых рабочих мест с полной и частичной занятостью сократилось на 9,300 и 9,400, соответственно. Больше всего рабочих и служащих было уволено в сфере промышленного производства (более подробно, о безработице в Канаде за Декабрь, смотрите в статье). При этих условия, безработица осталась без изменения на уровне 5.9%.
НОВОСТИ И СОБЫТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА
Microsoft Corporation – аналитический обзор деятельности компании, за первый квартал 2008 финансового года, смотрите в статье.
IBM Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2007 года, смотрите в статье.
Intel Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2007 года, смотрите в статье.
Cisco Systems – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2007 финансового года, смотрите в статье.
Yahoo Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2007 года, смотрите в статье.
Hewlett-Packard Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2007 финансового года, смотрите в статье.
JP Morgan Chase & Company - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2007 года, смотрите в статье.
Citigroup Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2007 года, смотрите в статье.
Amgen Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2007 года, смотрите в статье.
Pfizer Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2007 года, смотрите в статье.
Johnson & Johnson - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2007 года, смотрите в статье.
Exxon Mobil Corporation – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2007 года, смотрите в статье.
Chevron Texaco Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2007 года, смотрите в статье.
Ford Motor Company – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2006 года, смотрите в статье.
General Motors Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2006 года, смотрите в статье.
Motorola Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2007 года, смотрите в статье.
Verizon Communications Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2007 года, смотрите в статье.
Procter & Gamble Company - аналитический обзор деятельности компании, за первый квартал 2008 финансового года, смотрите в статье.
General Electric Company - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2007 года, смотрите в статье.
Wal-Mart Stores Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2008 финансового года, смотрите в статье.
UPS Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2007 года, смотрите в статье.
Time Warner Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2007 года, смотрите в статье.
Coca Cola Company – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2006 года, смотрите в статье.
РЕКОМЕНДУЕМЫЙ ПОРТФЕЛЬ ВАЛЮТНОГО РЫНКА
ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ ВАЛЮТНОГО РЫНКА
В Январе этого года инвесторы внимательно следили за действиями монетарных властей США, которые дважды базовые снизили процентные ставки. Они также предоставили участникам рынка большой объем краткосрочной ликвидности, что было обусловлено дефицитом ликвидности на межбанковском рынке и колоссальными потерями инвестиционных банков на рынке долговых инструментов. В последний раз, действия ФРС носили такой агрессивный характер 2001 году. Как правило, в период кризисов инвесторы развитых стран возвращают свои средства на родину или воздерживаются от наращивания инвестиций, как в различные финансовые инструменты, так и в основные средства. Возможно, по этой причине институциональные инвесторы, которые придерживаются стратегии торговли на разнице процентных ставок, существенно сократили свои длинные позиции по всем валютным парам, в том числе и по EUR/CHF. В результате, курс швейцарского франка существенно вырос по отношению к евро и фунту стерлингов. Рассматривая снижение курса EUR/CHF как дополнительную возможность для продажи швейцарских франков, по ранее установленным ордерам мы значительно увеличили долю этого инструмента. Виртуальные сделки были осуществлены по курсам 1.633, 1.6235, 1.6035 и 1.5935. Агрессивное наращивание доли EUR/CHF в рекомендуемом портфеле валютного рынка имеет несколько причин. Основной причиной являются относительно высокие процентные ставки по депозитам в евро, что сохраняет спрэд между процентными ставками в швейцарских франках и евро. Спрэд остается большим, поскольку уровни инфляции и инфляционных ожиданий в Швейцарии намного ниже этих показателей в Еврозоне. Кроме этого, европейские банки испытывают нехватку краткосрочной ликвидности, несмотря на предоставление ЕЦБ многомиллиардных кредитов. Это явление объясняется падением значения денежного мультипликатора, из-за нежелания банков кредитовать друг друга. Это наше предположение нашло свое подтверждение в виде роста котировок. В конце Января евро существенно восстановил утраченные позиции. Повышение курса EUR/CHF стало причиной сокращения доли данного инструмента для фиксации прибыли. По курсу 1.6135 мы закрыли часть недавно открытой длинной позиции. Это минимальный уровень коррекции предыдущего снижения. В итоге, доля этой валютной пары в рекомендуемом портфеле сократилась и составила 4.7%. Чистая прибыль с этой сделки, включая положительную разницу процентных ставок, составила 201 пунктов, соответственно. Если падение возобновиться, то долю EUR/CHF мы будем активно наращивать. Для осуществления этой стратегии мы оставляем ордера на покупку по курсам 1.5835 и 1.5735.
За период 27 Декабря - 23 Января японская иена укрепила свои позиции по отношению к доллару США почти на 8.5%. Мы с нетерпением ждали именно такого развития событий. Благодаря снижению курса USD/JPY до отметки 104.95, что является минимальным значением, начиная с Апреля 2005 года, были исполнены ордера на покупку по ценам 109.9, 107.95 и 105.9. Эти виртуальные сделки заметно увеличили долю USD/JPY в рекомендуемом портфеле валютного рынка. На нисходящую динамику этой валютной пары в большей части влияли три события: снижение процентной ставки федеральных фондов на 225 базисных пунктов, высокая вероятность их дальнейшего снижения и резкое ухудшение состояния на рынке недвижимости США. Снижение базовых процентных ставок имело цель смягчить негативный эффект рынка недвижимости на экономику США, что в свою очередь должно хотя бы частично развеять опасения инвесторов по поводу оттока капитала японских инвесторов из США. Однако рынки долговых ценных бумаг, обеспеченных облигациями класса Sub prime и Alt-A, и структурных инструментов «заморожены». То есть, большинство этих облигаций не котируется и их массовая продажа просто невозможна. Следовательно, можно предположить, что на данный момент нет серьезных причин для дальнейшего резкого укрепления курса японской иены. В среднесрочной и долгосрочной перспективе динамика USD/JPY будет иметь сильную зависимость от склонности участников валютного рынка инвестировать в финансовые инструменты с относительно высокой доходностью. Доля валют с высокой процентной ставкой в портфелях институциональных инвесторов стремительно растет. Кроме частных инвесторов продают японскую иену и центральные банки. В 1998 и 2002 годах доля японской иены в мировых валютных резервах составила 6.2% и 4.4%, соответственно. В третьем квартале 2007 года доля японской иены в мировых валютных резервах сократилась на 0.3% до уровня 2.7%, по сравнению с тем же периодом 2006 года. На основе выше перечисленного наша стратегия по продаже японской иены, относительно валют с высокой процентной ставкой, остается без изменения.
Повышение курса японской иены позволило нам наращивать длинную позицию по GBP/JPY. Первые две сделки были осуществлены по ранее установленным ордерам на уровнях 219.3 и 216.35. В последующие две недели после открытия последней позиции валютная пара GBP/JPY продемонстрировала падение в размере 1175 пунктов. В итоге нам удалось осуществить еще две виртуальные сделки по курсам 213.3 и 208.3, которые являются ценами закрытия первой и второй недели Января. Слабость фунта стерлингов является результатом ожидания участников рынка снижения процентных ставок Банком Англии до 4.50%. Тем не менее, в последние дни прошлого месяца японская иена начала дешеветь и курс GBP/JPY вырос до уровня 214, что соответствует минимальному значению коррекции недавнего снижения. Поэтому мы закрыли часть длинной позиции по курсу 213.75 и зафиксировали прибыль, с учетом положительной разницы процентных ставок, в размере 567 пунктов.
Еще одна сделка, связанная с продажей японской иены была осуществлена в первой половине Января. Ранее поставленный ордер на продажу японской иены по отношению к австралийскому доллару был исполнен по курсу 95.35. Спустя две недели валютная пара AUD/JPY упала до отметки 90.1. Согласно нашей стратегии мы увеличили долю этого инструмента в рекомендуемом портфеле валютного рынка по курсу 90.35. Повышение курса AUD/JPY не заставило себя долго ждать, так как в конце Января эта валютная пара достигла до уровня 96.45. Действия агрессивно настроенных портфельных менеджеров дали нам возможность зафиксировать прибыль. Сделка была осуществлена по курсу 95.4.
|
Валютная пара |
Сумма сделки* (доля
от общей величины портфеля) |
Направление
сделки (ордера) |
Цена ордера* |
Последняя
цена – Spot |
|
По отношению к EUR |
|
EUR/USD |
1.3 % |
Покупка |
1.4035 |
1.4798 |
|
EUR/CHF |
0.9 % |
Продажа |
1.6270 |
1.6115 |
|
EUR/CHF |
0.9 % |
Покупка |
1.5835 |
1.6115 |
|
EUR/CHF |
0.9 % |
Покупка |
1.5735 |
1.6115 |
|
EUR/GBP |
1.8 % |
Продажа |
0.7610 |
0.7525 |
|
EUR/GBP |
0.9 % |
Покупка |
0.7295 |
0.7525 |
|
EUR/GBP |
0.9 % |
Покупка |
0.7195 |
0.7525 |
|
EUR/JPY |
0.9 % |
Покупка |
150.90 |
157.72 |
|
По отношению к USD |
|
USD/JPY |
0.9 % |
Продажа |
109.75 |
106.57 |
|
USD/JPY |
1.8 % |
Покупка |
103.95 |
106.57 |
|
USD/JPY |
1.8 % |
Покупка |
101.95 |
106.57 |
|
USD/CHF |
0.9 % |
Продажа |
1.1870 |
1.0889 |
|
USD/CHF |
0.9 % |
Продажа |
1.1570 |
1.0889 |
|
USD/CHF |
0.9 % |
Покупка |
1.0535 |
1.0889 |
|
USD/CAD |
1.2 % |
Продажа |
1.0415 |
0.9935 |
|
По отношению к GBP |
|
GBP/CHF |
1.2 % |
Продажа |
2.2210 |
2.1407 |
|
GBP/CHF |
1.2 % |
Продажа |
2.1970 |
2.1407 |
|
GBP/CHF |
1.8 % |
Покупка |
2.1135 |
2.1407 |
|
GBP/CHF |
2.4 % |
Покупка |
2.0935 |
2.1407 |
|
GBP/JPY |
1.2 % |
Продажа |
222.70 |
209.54 |
|
GBP/JPY |
1.2 % |
Продажа |
219.75 |
209.54 |
|
GBP/JPY |
2.4 % |
Покупка |
204.95 |
209.54 |
|
GBP/JPY |
2.4 % |
Покупка |
201.95 |
209.54 |
|
GBP/CAD |
1.2 % |
Продажа |
2.1410 |
1.935 |
|
По отношению к AUD |
|
AUD/JPY |
1.2 % |
Продажа |
99.15 |
96.35 |
|
AUD/JPY |
1.2 % |
Покупка |
90.95 |
96.35 |
* Цена, сумма сделки и направление ордера могут быть изменены в течение данного месяца
В первой половине Января швейцарский франк укрепил свои позиции по отношению к фунту стерлингу на 1320 пунктов. Благодаря этому снижению были исполнены ордера на покупку на уровнях 2.2135, 2.1935 и 2.153. Эти сделки резко увеличили долю GBP/CHF в рекомендуемом портфеле валютного рынка. На курс фунта стерлингов оказывали негативное влияние два события: невозможность британских кредитных организаций, предоставляющих ипотечные кредиты, финансировать свои обязательства с помощью выпуска облигаций обеспеченных этими же кредитами, высокая вероятность снижения ставки по репо сделкам в Феврале Банком Англии. Наши виртуальные сделки на фоне возможного ухудшения финансового состояния британских банков и кредитных организаций обосновывается тем, что объем рынка облигаций Великобритании, обеспеченных ипотечными кредитами класса Subprime, невелик, и Банку Англии, вероятнее всего, удастся стабилизировать ситуацию, не прибегая к экстренным мерам. Более того, по нашему мнению, возможное дальнейшее снижение курса GBP/CHF будет иметь краткосрочный характер, поскольку рынок государственных облигаций Великобритании имеет высокую ликвидность, а рейтинг этих финансовых инструментов максимальный. Доказательством этого предположения служат данные Международного Валютного Фонда, согласно которым в третьем квартале 2007 года доля фунта стерлингов в мировых валютных резервах увеличилась на 0.6% до уровня 4.8%, по сравнению с тем же кварталом 2006 года. Однако для фиксации части прибыли, мы оставляем ордера на продажу по курсам 2.197 и 2.221, которые являются средним и максимальным уровнями коррекции предыдущего снижения.
Третий месяц подряд валютная пара EUR/GBP демонстрирует необычно высокую изменчивость, в результате которой курс евро по отношению к фунту стерлингов вырос до 0.7612, что является самым высоким значением, начиная с Декабря 1996 года. Слабость фунта стерлингов является результатом трудностей британских кредитных организаций занимающихся ипотечным кредитованием за счет средств, привлеченных на рынке облигаций. Наша среднесрочная стратегия, нацеленная на продажу этого инструмента, обусловлена относительно высокими процентными ставками в Великобритании и наращиванием валютных резервов центральными банками, в основном, за счет фунта стерлингов. По нашему мнению, ЕЦБ снизит ставку рефинансирования во второй половине этого года на 50 базисных пунктов. Подобное развитие событий оставит без изменения спрэд между процентными ставками в евро и фунте стерлингов в среднесрочной перспективе. На основе этого, дальнейшее повышение курса евро по отношению к фунту стерлингов мы будем рассматривать как дополнительную возможность для продажи и увеличим инвестиции в данный инструмент. В связи с выше изложенными соображениями были осуществлены виртуальные сделки по курсам 0.747 и 0.7575. Одну из этих позиций мы закрыли с прибылью благодаря достижению минимального значения коррекции предыдущего повышения. Сделка была осуществлена по курсу 0.742, которая обеспечила чистую прибыль в размере 156 пунктов, с учетом положительной разницы процентных ставок.
В Январе валютная пара EUR/USD колебалась в пределах 1.49-1.44, что обеспечило исполнение ордера на продажу по цене 1.4910. Однако спустя четыре дня курс этой валютной пары упал до 1.4365. Мы воспользовались этим снижением и закрыли недавно открытую позицию по цене 1.443 (уровень поддержки). Чистая прибыль с этой виртуальной сделки, включая отрицательную разницу процентных ставок, составила 477 пунктов. Большой спрос швейцарского франка способствовал росту его курса по отношению ко всем основным валютам. В результате, мы купили доллары США против швейцарского франка по курсу 1.0935. Для продажи мы вместо евро выбрали швейцарский франк, так как процентные ставки краткосрочных и среднесрочных кредитов для франка заметно ниже. Несмотря на это повышение, мы продолжаем оставаться сторонниками того, что восходящая тенденция и евро, и швейцарского франка близится к завершению. Начнем с того, что кризис на межбанковском рынке кредитования и «замораживание» рынка облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами класса Subprime и Alt-A, долгое время будут основной головной болью ЕЦБ-а. Из-за усиления кризиса на рынке недвижимости США ЕЦБ будет вынужден снижать базовую ставку как минимум на 50 базисных пунктов и предоставить рынку дополнительную ликвидность в виде краткосрочных и среднесрочных кредитов. Эти негативные факторы не могут обойти стороной единую Европейскую валюту. Более того, повышение курса евро по отношению к доллару США сопровождалось ростом доли евро в мировых валютных резервах. Мы полагаем, что наращивание доли активов, номинированных в евро, имело цель диверсифицировать портфели центральных банков, а также получение дополнительной прибыли от повышения процентных ставок. Но суть диверсификации такова, что она имеет временный характер, тогда как политика повышения процентных ставок в Еврозоне завершилась.
Не менее удачной была наша сделка с EUR/JPY. 15 Января по ранее установленному ордеру мы продали японскую иену и купили евро по курсу 158.3. Однако валюта страны восходящего солнца не остановилась на этом и продолжила укрепление вплоть до 152.11. Мы увеличили длинную позицию и купили евро по отношению к иене по курсу 154.3. Две недели спустя курс этой валютной пары повысился до уровня 158.2, что соответствует уровню минимальной коррекции недавнего снижения. Мы воспользовались этим ростом и закрыли часть длинной позиции. Чистая прибыль от благоприятного изменения курса составила 394 пункта, включая доходы от разницы процентных ставок. Однако, при резком снижении EUR/JPY, для диверсификации совокупной позиции по продаже японской иены, мы намерены наращивать долю данного инструмента умеренными темпами.
Доля остальных валютных пар изменилась незначительно (более подробно о структуре валютного портфеля и поставленных ордерах смотрите таблицы выше, в этой статье).
СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА *
|
Текущая доходность |
|
Портфель валютного рынка |
11.31 % |
|
Процентная ставка депозитов в USD, 12 месяцев |
2.71 % |
|
2 летние государственные облигации США |
2.07 % |
* В связи с изменением методики расчета показатель «доходность портфеля валютного рынка» перерассчитан и в качестве основы для расчета выбраны цены закрытия 31 Мая 2006 года.
РЕКОМЕНДУЕМЫЙ ПОРТФЕЛЬ ФОНДОВОГО РЫНКА
ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ ФОНДОВОГО РЫНКА
В начале этого года инвесторы организовали распродажу акций, на фоне кризиса на рынке недвижимости США и опубликования квартальных отчетов крупных финансовых корпораций. Потери финансовых групп на рынке долговых ценных бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами класса Subprime и Alt-A, выросли до 135 млрд. и спровоцировали обвал на мировых фондовых площадках, который достиг своего апогея во второй половине Января. Именно в это время, Комитетом по Открытому Рынку США созвал внеочередное совещание и снизил процентную ставку федеральных фондов на 75 базисных пунктов. Это было первое внеочередное заседание, начиная с Сентября 2001 года. Снижение стоимости кредитов имело положительное влияние на фондовый рынок, так как фондовые индексы перестали падать. Однако череда отрицательных новостей с рынка недвижимости и замедление экономического роста в США заставили ФРС еще раз снизить базовые процентные ставки на 50 базисных пунктов. На фоне всех этих событий индекс DJ US Banks закрылся на 10.7% выше уровня открытия того же месяца. Акции финансовой группы JP Morgan & Chase Company подорожали на 10.5%, тогда как акции Citigroup Inc. упали на 9.3%. Финансовой группе JP Morgan & Chase удалось избежать крупных потерь на рынке структурных инструментов и облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами класса Subprime и Alt-A. Эта корпораций вошла в список менее пострадавших банков, который возглавляет американский инвестиционный банк Goldman Sachs. Поскольку инвесторы продавали весь финансовый сектор, акции JP Morgan & Chase тоже подешевели и достигли уровня 37.66 долларов. Благодаря этому снижению был исполнен ранее установленный ордер на покупку по цене 40.35 долларов. Спустя две недели эта сделка обеспечила нам немалую прибыль, в связи с чем, мы продали недавно купленные акции по цене 47.9 долларов. В то же время капитализация компании Citigroup, которая является самой крупной финансовой группой в США, упала, поскольку совокупные потери этой группы на финансовых рынках превысили 18.1 млрд. долларов. Так как эти убытки существенно сократили капитал корпорации, руководство начало искать новых инвесторов. Они нашлись в Сингапуре (государственный инвестиционный фонд) и странах Ближнего Востока (частные и государственные инвесторы). Новость о том, что проблема, связанная с капиталом решена, инвесторы особо не оценили, но падение цен акций замедлилось. А вот агрессивные действия ФРС направленные на снижение процентных ставок, переломили ситуацию и остановили падение. Благодаря резкому падению мы по ранее установленному ордеру купили акции финансовой группы Citigroup по цене 26.3 долларов.
Вслед за фондовым рынком подешевели акции ведущих компаний представляющих высокотехнологический сектор. Фаворитом стала Intel Corporation акции, которой упали на 35.7% до 18 долларов, что является минимальным значением за последние полтора года. Столь «длительное расстояние» они прошли в два этапа. Сначала падали на фоне резкого снижения котировок на фондовом рынке, а после, из-за опубликованных квартальных данных, которые оказались ниже прогнозируемых уровней некоторых инвестиционных банков. В связи с чем, мы купили акции этой компании по ранее установленному ордеру на уровне 21.95 долларов. Наши позитивные настроения по поводу этой компании обусловлены устойчивым ростом продаж микропроцессоров и чипсетов нового поколения. Только поставки микропроцессоров «quad-core» для серверов и персональных компьютеров составили 2 млн. штук. В 2008 году серьезным источником роста доходов и выручки может стать новая платформа, из серии «мобильной» продукции, под названием Core Duo Mobile Technology. Руководство компании основной акцент намерен сделать на производстве 45 нанометровых микропроцессоров. Также прогнозируется семикратное увеличение доли 45 нанометровых микропроцессоров в общей выручке компании уже в конце этого года. У компании Yahoo Inc. капитализация сократилась почти на половину за последние три месяца 2007 года. Это было обусловлено усилением позиций главного конкурента компании Google Inc., что в свою очередь сократило темпы роста доходов Yahoo. Падением капитализации Yahoo, которая являлась лидером на рынке Интернет услуг, решила воспользоваться компания Microsoft Corporation. Они предложили за каждую акцию Интернет гиганта 31 доллар, в то время как на рынке они торговались в пределах 19 долларов. В результате, за первую сессию Февраля цена акций компании Yahoo взлетела на 55.5% до уровня 29.8 долларов. Благодаря этому повышению был исполнен ранее установленный ордер на продажу по курсу 27.1 долларов. Однако в среднесрочной перспективе мы намерены увеличить долю Yahoo в рекомендуемом портфеле фондового рынка. Ориентировочная цена покупки находится чуть ниже 19 долларов. Во время обвала на фондовом рынке нам удалось осуществить еще одну виртуальную сделку и купить акции компании Cisco Systems Inc. по цене 26.3 долларов.
Среди трех компаний сектора фармацевтики, которые включены в наш рекомендуемый портфель, от обвала на фондовом рынке больше всего пострадали Amgen Inc. и Johnson & Johnson и потеряли часть своей капитализации. Большинство инвесторов продавали акции компании Amgen, следуя общей тенденции, так как относительно высокие темпы роста мировой экономики и «старение населения» на основных рынках сбыта, в состоянии укрепить финансовые данные компании и смягчить негативный эффект от замедления экономического роста США и действий регулирующих органов. Кроме того, большинство новых препаратов компании востребованы и демонстрируют динамичный рост продаж спустя полтора два года, после начала производства. На основе этих рассуждений мы купили акции компании Amgen по цене 45.3 долларов. Эта сделка была осуществлена по ранее установленному ордеру. По нашему мнению главной причиной падения цен акций компании Johnson & Johnson стал обвал на фондовом рынке. Поэтому мы решили увеличить долю акций компании Johnson & Johnson в рекомендуемом портфеле фондового рынка. Сделка была осуществлена по ранее установленному ордеру по цене 62.35 долларов.
Цена нефти зависит от двух основных факторов. С одной стороны это «призрак» замедления темпов роста мировой экономики, который подталкивает вниз цены на сырую нефть. С другой стороны многочисленные политические события создают условия для повышения цен. Речь идет о кризисе вокруг ядерного проекта Ирана и военной операции Турции против курдских сепаратистов на северо-западной части Ирака. Поскольку Иран и Ирак экспортируют, в основном, нефть, то возможность военного решения спорных вопросов влияет только на нефтяной рынок. На фоне этого цена нефти колебалась в относительно узком диапазоне. Однако акции энергетического сектора существенно подешевели. В частности, акции компаний Exxon Mobil Corporation снизились до 77.55 долларов, в связи с чем, был исполнен ранее поставленный ордер на покупку по цене 80.9 долларов. Акции компании Chevron Texaco Corporation также упали и дали нам возможность увеличить их долю до 3.8% в рекомендуемом портфеле фондового рынка. Мы наращиваем наш портфель акциями нефтеперерабатывающих компаний, так как рост объема мировой добычи нефти опережает рост производственных мощностей, следовательно, прибыльность нефтеперерабатывающих компаний либо вырастет, либо останется на нынешнем уровне. Однако при повышении цен акций этих компаний мы намерены существенно сократить их доли. Это решение основывается на том, что восходящая тенденция на рынке энергоносителей завершилась, из-за замедления роста мировой экономики и переоцененности цен на нефть и природный газ. Рекордно высокие цены на нефть основаны на политических событиях, и, следовательно, имеют временный характер.
|
Корпорация |
Символ |
Направление
сделки (ордера) |
Сумма сделки* (доля
от общей величины портфеля) |
Цена ордера (USD)* |
Последняя
цена |
|
Высокие технологии |
|
Microsoft Corporation |
MSFT |
Покупка |
0.9 % |
28.95 |
30.45 |
|
Intel Corporation |
INTC |
Покупка |
1.0 % |
18.30 |
21.77 |
|
Intel Corporation |
INTC |
Продажа |
0.8 % |
23.75 |
21.77 |
|
IBM Corporation |
IBM |
Покупка |
0.7 % |
95.30 |
109.08 |
|
Cisco Systems Inc |
CSCO |
Продажа |
0.7 % |
27.70 |
24.94 |
|
Yahoo Inc |
YHOO |
Продажа |
0.8 % |
32.10 |
28.38 |
|
Hewlett Packard Corporation |
HPQ |
Покупка |
0.8 % |
39.90 |
44.42 |
|
Финансовые услуги |
|
JP Morgan Chase & Company |
JPM |
Покупка |
0.9 % |
40.35 |
48.25 |
|
Citigroup Inc |
C |
Покупка |
1.0 % |
22.30 |
29.69 |
|
Citigroup Inc |
C |
Продажа |
1.0 % |
34.70 |
29.69 |
|
Фармацевтика |
|
Amgen Inc |
AMGN |
Продажа |
0.8 % |
58.70 |
47.36 |
|
Pfizer Inc |
PFE |
Продажа |
0.8 % |
25.15 |
22.90 |
|
Johnson & Johnson |
JNJ |
Продажа |
0.7 % |
67.75 |
63.36 |
|
Средства связи |
|
Motorola Inc |
MOT |
Продажа |
0.7 % |
14.10 |
12.69 |
|
Телекоммуникации |
|
Verizon Communications |
VZ |
Продажа |
0.7 % |
42.70 |
44.62 |
|
Нефть и газ |
|
Exxon Mobil Corporation |
XOM |
Покупка |
0.9 % |
71.30 |
85.95 |
|
Chevron Texaco Corporation |
CVX |
Покупка |
0.6 % |
69.90 |
82.49 |
|
Автомобилестроение |
|
Ford Motor Company |
F |
Продажа |
0.3 % |
8.70 |
6.85 |
|
General Motors Corporation |
GM |
Продажа |
0.4 % |
33.75 |
28.98 |
|
Потребительские товары |
|
Procter & Gamble Company |
PG |
Покупка |
0.5 % |
62.30 |
66.05 |
|
Прочие |
|
General Electric Company |
GE |
Продажа |
0.7 % |
37.10 |
36.16 |
|
General Electric Company |
GE |
Покупка |
0.7 % |
32.30 |
36.16 |
|
Wal-Mart Stores, Inc |
WMT |
Покупка |
0.5 % |
43.35 |
51.18 |
|
UPS Inc |
UPS |
Продажа |
0.5 % |
75.70 |
73.78 |
|
Time Warner |
TWX |
Продажа |
0.5 % |
19.10 |
16.07 |
* Цена, сумма сделки и направление ордера могут быть изменены в течение данного месяца
Вслед за падением котировок на фондовом рынке компании, производящие средства связи и предоставляющие коммуникационные услуг существенно подешевели. Акции компании Verizon Communications Inc. упали до 36 долларов, в связи с чем, был исполнен наш ордер на покупку (38.35 долларов). Привлекательность акций этой компании мы объясняем следующими факторами. Внедрение новых технологий и продажи низко рентабельных подразделений дали возможность сконцентрировать внимание на перспективные направления сферы телекоммуникационных услуг. Число пользователей услуг широкополосной связи увеличивается впечатляющими темпами, а профильное направление компании по предоставлению услуг мобильной телефонии демонстрирует двузначный рост продаж и прибыли. В Январе акции компании Motorola Inc. потеряли больше половины своей стоимости и достигли 9.4 долларов. Это самый низкий уровень, начиная с Августа 2004 года. Мы купили акции этой компании по ценам 14.9 и 10.9 долларов, так как темпы снижения последних опережают как фондовый рынок в целом, так и сектор производства средств мобильной связи. Закрывать эти позиции мы намерены при достижении минимального значения коррекции текущего снижения, потому что негативное влияние конкуренции на результаты деятельности компании Motorola постепенно усиливается. Более того, кризис на рынке недвижимости США, которые являются основным рынком сбыта, создает дополнительное давление на темпы роста продаж и чистых доходов компании.
Акции компании General Electric Company падали следом из-за обвала на фондовом рынке. 17 Января они упали до 32.9 долларов. Исполнение нашего ордера, который был установлен на уровне 34.3 долларов, значительно увеличило долю акций компании General Electric в рекомендуемом портфеле фондового рынка. Эта сделка обеспечила нам ощутимую прибыль уже в конце прошлого месяца, благодаря резкому росту цен. Спрос на акции этой компании, и как следствие рост их цен, связан со следующими факторами. Во-первых, экономическая конъюнктура, в виде роста мировой экономики и низкий курс доллара США, играет не последнюю роль в развитии компании и росте продаж. Во-вторых, большинство портфельных менеджеров высоко оценивают преимущества диверсифицированного бизнеса компании General Electric, который обеспечивает высокий уровень роста доходов и выручки, по всем направлениям деятельности индустриального гиганта. Благодаря эффективному управлению производственными процессами и повышению производительности, негативный эффект высоких цен сырья оставил свой след только на деятельности подразделения «Industrial». Бизнес по предоставлению различных финансовых услуг смог остаться на плаву, несмотря на кризис на рынке недвижимости США. Отрицательные результаты этих направлений были полностью компенсированы необычно высоким уровнем роста продаж и чистых доходов подразделения «Infrastructure». Наши инвестиции в акции этой компании имеют долгосрочный характер, и нацелены на получение умеренного уровня доходов, в том числе и от выплачиваемых дивидендов, доходность которых составила 3.4% в годовом исчислении.
Относительно высокие показатели розничных продаж и темпов роста потребительских расходов остаются главным источником подорожания акций компании Wal-Mart Stores Inc.. В итоге этих событий, цена акций компании Wal-Mart в конце Января выросла до 51.5 долларов. Сделка была осуществлена по ранее установленному ордеру по цене 50.7 долларов. Несмотря на замедление экономического роста в США мы полагаем, что акции компании Wal Mart недооценены, и в состоянии обеспечить умеренную доходность. Оптимизм по поводу перспектив этой компании основан на том, что чистые доходы компании Wal-Mart растут одиннадцатый год подряд, несмотря на резкие колебания темпов роста розничных продаж и высокую конкуренцию. За исключением дисконтных магазинов все направления деятельности компании, как в США, так и за их пределами обеспечивают стабильный рост и расширяют свою долю в области розничной торговли.
В середине Января акции компании UPS Inc. торговались в пределах 66 долларов, что является самым низким уровнем, начиная с Августа прошлого года. Мы были заинтересованы в наращивании доли этой компании и с радостью воспользовались паданием цен. Виртуальная сделка была осуществлена по ранее установленному ордеру, который был на уровне 69.9 долларов. Мы надеемся на то, что высокие темпы роста мировой экономики полностью компенсируют потери компании UPS Inc. на рынке воздушных перевозок в США. Компания продолжает развивать свою деятельность в международном направлении. Одним из таких примеров является новый грузовой терминал в Шанхае, который станет еще одним источником роста доходов. Кроме того, сфера предоставления транспортных услуг и логистики является для нас приоритетным, в связи с чем, мы намерены наращивать инвестиции в акции компании UPS по более низким ценам.
С акциями остальных компаний сделок не было совершено (более подробно о структуре портфеля фондового рынка смотрите таблицу выше).
СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ФОНДОВОГО РЫНКА *
|
Изменение за период Июнь 2006 - Январь 2008 |
|
Портфель фондового рынка |
24.38 % |
|
Индекс S&P 500 |
5.24 % |
|
Индекс NASDAQ 100 |
12.28 % |
* В связи с изменением методики расчета показатель «доходность портфеля фондового рынка» перерассчитан и в качестве основы для расчета выбраны цены закрытия 31 Мая 2006 года.
ОСНОВНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ КОМПАНИЙ
* финансовый год не совпадают с календарным годом. Более подробно, смотрите аналитические обзоры о финансовых результатах этих компаний |
