ЕЖЕМЕСЯЧНЫЙ ОБЗОР ПОРТФЕЛЯ ВАЛЮТНОГО И ФОНДОВОГО РЫНКОВ
НОВОСТИ И СОБЫТИЯ
События «потрясшие» финансовый рынок за прошедший месяц можно разделить две части. ФРС предоставила своим первичным дилерам государственные облигации на сумму 200 млрд. долларов и сроком на 28 дней, и использовала в качестве залога облигации с рейтингом AAA, обеспеченные ипотечными кредитами. Поскольку ликвидность государственных облигаций самая высокая это даст банкам возможность привлекать средства с относительно низкой процентной ставкой. Это сопровождалось совместной интервенцией со стороны пяти крупных центральных банков. В частности, ФРС предоставила кредит в размере 36 млрд. долларов США, ЕЦБ и SNB. Этот кредит предназначен для удовлетворения потребностей европейских банков в долларах США. В качестве второй части мы бы хотели выделить снижение ставки дисконтирования на 25 базисных пунктов на внеочередном заседании, из-за серьезных трудностей инвестиционного банка Bear Stearns. На рынке началась паника и резко возросла волатильность. Согласно истории за последние десятилетия в период кризисов или экономических спадов инвесторы развитых стран возвращают свои средства на родину или воздерживаются от наращивания инвестиций, как в различные финансовые инструменты, так и в основные средства. На фоне этих событий стремительно росли курсы японской иены и швейцарского франка. Значение последнего по отношению к доллару США преодолело все существующие значения и обосновалось на рекордно высоком уровне.
США
Комитет по операциям на открытом рынке Федеральной Резервной Системы снизил процентную ставку для федеральных фондов на 75 базисных пунктов до 2.25%. В опубликованном отчете снижение базовых процентных ставок члены Комитета прокомментировали следующим образом: «Поступающие данные показывают, что перспективы экономического роста ухудшились. Замедлился рост потребительских расходов, и снизилась занятость. Напряженность на финансовых рынках остается, удорожание кредитов, и усиление коррекции на рынке недвижимости будут иметь негативное влияние на экономику в ближайшие кварталы. Сегодняшнее решение, вместе с предыдущими, включая предоставление дополнительной ликвидности, предназначено обеспечить умеренный темп роста экономики и снизить риск падения деловой активности. Но риск замедления экономического роста остается». В конце пресс-релиза они вновь добавили, что будут продолжать оценивать влияние развития событий на финансовом рынке, и при необходимости, принимать своевременные и соответствующие меры для обеспечения стабильности цен и устойчивого роста экономики. Относительно инфляции мнения членов Комитета незначительно изменились: «Инфляция усилилась и некоторые индикаторы, отражающие инфляционные ожидания, выросли. Комитет ожидает умеренный рост инфляции в ближайшие кварталы, благодаря стабилизации цен энергоносителей и других видов сырья, а также снижению уровня загруженности производственных мощностей. По-прежнему, растет неопределенность по поводу дальней динамики инфляции. Поэтому необходимо очень внимательно следить за динамикой изменения цен». Немаловажен и тот факт, что два члена Комитета предложили менее агрессивное снижение процентных ставок.
Рис. 1
Источник: Bloomberg
Шестой раз подряд члены Комитета приняли решение о сокращении процентных ставок «federal funds». Агрессивные действия ФРС обусловлены кризисом на рынке недвижимости США, ухудшением условий кредитования частного сектора, колоссальными убытками инвестиционных банков и резким падением котировок на фондовом рынке. На фоне этих событий доходность двухлетних государственных облигаций США упала до 1.5%, что является минимальным значением, начиная с Июня 2003 года (Рис. 1).
Напряжение на финансовом рынке остается высоким в результате нежелания банков кредитовать друг друга и «замораживания» рынка облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами класса Subprime и Alt-A. Поскольку компании, предоставляющие подобные кредиты, не в состоянии финансировать свои обязательства за счет рынка долговых ценных бумаг, на финансовом рынке сохраняется дефицит денежных средств и недоверие друг к другу. Для удовлетворения спроса на краткосрочные финансовые средства, центральные банки решили предоставить участникам рынка кредиты сроком на четыре недели. Для этого ФРС-а предоставила кредит в размере 36 млрд. долларов США, Европейскому Центральному Банку (30 млрд.) и Национальному Банку Швейцарии (6 млрд.). Этот кредит предназначен для удовлетворения потребностей европейских банков в долларах США. Банк Канады и Банк Англии осуществили интервенцию без участия Федеральной Резервной Системы. Кроме того, ФРС-а предоставила своим первичным дилерам государственные облигации на сумму 200 млрд. долларов и сроком на 28 дней, и использовала в качестве залога облигации с рейтингом AAA, обеспеченные ипотечными кредитами. Поскольку ликвидность государственных облигаций самая высокая это даст банкам возможность привлекать средства с относительно низкой процентной ставкой.
Серьезные трудности инвестиционного банка Bear Stearns заставили ФРС снизить ставку дисконтирования на 25 базисных пунктов на внеочередном заседании 16 Марта. В последний раз члены Комитета собрались на внеочередное заседание в выходной день тридцать лет назад.
Рис. 2
Источник: OFHEO
Эти события подтвердили наше мнение о том, что негативное влияние кризиса на рынке недвижимости на экономику будет существенным, поскольку рост цен на недвижимость являлся одним из главных источников экономического роста США в последние годы (Рис. 2). По некоторым оценкам падение стоимости жилья на один доллар сокращает расходы потребителей на 7-8 центов. Более того, на рынке труда есть первые признаки завершения четырехлетнего цикла бурного роста занятости. Согласно опубликованным данным темпы снижения заработной платы набирают обороты на фоне низкого уровня безработицы. Резкое падение темпов роста инвестиций в основной капитал оставило свой след на рынке недвижимости и сфере строительства в виде сокращения рабочих мест, банкротств ипотечных компаний и негативного настроения по поводу перспектив развития этих отраслей экономики. Колоссальные потери инвестиционных банков «обрушили» фондовый рынок США, увеличение капитализации которого наряду с рынком недвижимости имело существенное положительное влияние на экономический рост.
На основе этих рассуждений мы выдвинули мнение, что снижение базовых процентных ставок будет зависеть от двух противоположных факторов: с одной стороны это цены на нефть, металлы и пшеницу, а с другой стороны - данные рынка недвижимости и потребительских расходов. Также предположили, что если кризис на рынке недвижимости окажет существенное отрицательное влияние на темпы роста экономики, членам Комитета придется закрыть глаза на инфляцию, и снижать процентные ставки в ближайшие месяцы. Так как состояние американской экономики ухудшается с каждым днем, ФРС начала стимулировать рост экономики. В связи с этим, аналитик финансовой компании «Форекс Клуб» Арам Саакян, считает, что ставки федеральных фондов будут снижены еще от 25 до 50 базисных пунктов. Только динамика цен на сырье может стать причиной для смягчения нынешней политики снижения процентных ставок.
В США за Февраль было сокращено 63,000 рабочих мест. Это второе подряд сокращение. В сфере предоставления услуг было создано 26,000 новых рабочих. В индустрии строительства жилья и коммерческой недвижимости было сокращено 25,600 и 8,800 рабочих мест. Занятость в сфере промышленности снизилась на 52,000 (более подробно о рынке труда США за Февраль, смотрите в статье). Несмотря на очередное сокращение рабочих мест, безработица снизилась на 0.1% до уровня 4.8% в месячном исчислении.
Индекс потребительских цен за Февраль в США вырос на 4.1% в годовом исчислении. Все компоненты этого индекса способствовали замедлению инфляции. Основными источниками стали продукты питания, транспортные и медицинские услуги. Индекс цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, снизился на 0.2% до уровня 2.3% в годовом исчислении (более подробно об инфляции в США за Февраль, смотрите в статье).
Розничные продажи в США за Февраль сократились на 0.6%, по сравнению с 0.8% увеличением за тот же период 2007 года. Это является результатом снижения спроса на автомобили, бензин, строительные материалы и продукты питания. Розничные продажи, за исключением самых изменчивых составляющих, выросли всего на 3.2%, по сравнению с тем же периодом 2007 года, что является самым низким значением роста, начиная с Мая 2003 года (более подробно, о динамике розничных продаж в США за Февраль, смотрите в статье ).
Заказы на товары длительного пользования за Февраль в США сократились на 1.7%, в месячном исчислении, после 4.7% падения в Январе. Более того, значение показателя новых заказов за исключением транспортного субиндекса, который является самым изменчивым компонентом, снизилось на 2.6%. Это является результатом того, что заказы на транспортное оборудование выросли на 0.6% до уровня 62.1 млрд. долларов (более подробно, о динамике этого показателя за Февраль, смотрите в статье).
ЕВРОЗОНА
Седьмой раз подряд, Совет Управляющих Европейского Центрального Банка оставил процентную ставку рефинансирования без изменения на уровне 4.0%. Во время пресс-конференции, президент ЕЦБ-а, г. Трише, отметил «На основе анализа экономической и кредитно-денежной конъюнктуры сегодня мы решили оставить без изменения процентную ставку рефинансирования. Недавно опубликованные данные подтвердили наличие сильного инфляционного давления в краткосрочной перспективе. На фоне резкого роста денежной массы и объемов кредитования, наше предположение, по поводу рисков, способных подрывать стабильность цен в среднесрочной перспективе, подтвердилось. В то время как экономическая конъюнктура зоны Евро остается благоприятной, поступающие данные подтверждают возможность ухудшения экономической активности. Остается высокой неопределенность, связанная с «кризисом» в некоторых секторах финансового рынка. Сдерживание среднесрочных и долгосрочных инфляционных ожиданий является важнейшей задачей Совета Директоров. Мы уверены, что нынешняя кредитно-денежная политика даст возможность для достижений этой цели. Совет Директоров будет принимать меры для предотвращения материализации возможного роста цен и удержать среднесрочные инфляционные ожидания в пределах уровней обеспечивающих стабильность цен. Мы будем внимательно следить за развитием всех этих событий в ближайшие недели».
Табл. 1
|
Макроэкономические индикаторы зоны Евро, в процентах |
2007 |
2008 * |
2009 * |
|
Индекс потребительских цен |
2.1 |
2.6-3.2 |
1.5-2.7 |
|
Реальный валовой внутренний продукт |
2.6 |
1.3-2.1 |
1.3-2.3 |
|
· Потребительские расходы |
1.6 |
1.1-2.7 |
1.0-2.4 |
|
· Государственные расходы |
1.9 |
1.1-2.1 |
1.0-2.0 |
|
· Инвестиции в основной капитал |
4.6 |
0.5-3.1 |
0.2-3.4 |
|
· Экспорт товаров и услуг |
5.7 |
2.6-5.6 |
3.1-6.3 |
|
· Импорт товаров и услуг |
4.9 |
2.0-5.4 |
2.9-6.3 |
Источник: Европейский Центральный Банк; * прогноз Европейского Центрального Банка
Комментируя экономическую обстановку г. Трише заявил «Ожидается, что в 2008 году как внутренний, так и внешний спрос будут способствовать росту экономики в зоне Евро. Фундаментальные данные зоны Евро остаются сильными, а экономика не страдает от существенной несбалансированности» (Рис. 3). Для подтверждения своей позиции он перечислил следующие факторы: непрерывное увеличение доходов и прибыльности корпораций, высокая загруженность производственных мощностей, бурный рост занятости и снижение безработицы до двадцатипятилетнего минимального уровня. Увеличение потребительских расходов останется важным источником экономического роста, благодаря высоким доходам населения. Тем не менее, эксперты ЕЦБ-а снизили прогнозируемый уровень роста ВВП как для этого, так и для следующего года. В этом году ожидается рост экономики от 1.3% до 2.1%. Нижний и верхний уровни последнего на 0.2% и 0.4% ниже предыдущего прогнозируемого значения (Табл. 1). Основной причиной замедления экономического роста в зоне Евро в долгосрочной перспективе может стать нынешняя ситуация на финансовых рынках. Дальнейший рост цен на сырье, усиление протекционизма и несбалансированность мировых финансов также могут иметь значительное негативное влияние.
Рис. 3
Источник: Bloomberg
Предварительное значение индекса потребительских цен за Февраль осталось без изменения на уровне 3.2% в годовом исчислении. По поводу ускорения инфляции президент ЕЦБ-а заявил «Мы прогнозируем более продолжительный период относительно высокой инфляции, чем мы ожидали несколько месяцев назад. В ближайшие месяцы рост индекса потребительских цен останется значительно выше 2% уровня, и замедлится незначительно в течение этого года» (Табл. 1). ЕЦБ пересмотрел и повысил прогнозируемый уровень инфляции. В частности, ожидается рост индекса потребительских цен с 2.6% до 3.2% в этом году. В основе этих прогнозов лежат два важных предположения. Во-первых, эксперты центрального банка предполагают, что нынешняя динамика цен нефти и продуктов питания, и влияние на инфляцию не материализуется на динамике зарплат. Еще одним важным предположением является то, что темпы роста цен нефти, металлов и зерна замедлятся.
В среднесрочной же перспективе, риск увеличения инфляции включает в себя возможность дальнейшего роста цен нефти и сельскохозяйственной продукции. Принимая во внимание высокие темпы роста ВВП, за последние несколько кварталов, и благоприятную обстановку на рынке труда, существенное повышение зарплат и ценовое давление в сегментах рынка с низкой конкуренцией вполне возможно. При подобном развитии событий, несомненно, возникнет дополнительный стимул для ускорения инфляции.
Обсуждая кредитно-денежную политику, президент ЕЦБ-а отметил, что денежный агрегат M3 в Январе вырос на 11.5% в годовом исчислении, благодаря увеличению объемов кредитования частного сектора (Рис. 4). Динамика денежной базы за последние кварталы в большей части является результатом относительно пологой кривой доходности, возможно, из-за реструктуризации бизнеса некоторых финансовых групп. Такая форма кривой доходности делает монетарные активы более привлекательными. Тем не менее, нестабильность на финансовых рынках не стала причиной кардинального изменения структуры портфелей коммерческих банков в пользу монетарных активов, как это было за период 2001 – 2003 годы.
Рис. 4
Источник: Европейский Центральный Банк
Рис. 5
Источник: Bloomberg
Мы полагаем, что ЕЦБ создает условия для новой кредитно-денежной политики, в рамках которой базовая процентная ставка будет существенно снижена. Это мнение основывается на ниже перечисленных факторах. Во-первых, среднесрочное замедление экономического роста в США, из-за кризиса на рынке недвижимости, негативно повлияет на рост ВВП зоны Евро. Три квартала подряд падает темп роста объемов строительства, а также остановился рост цен на недвижимость в южных странах зоны Евро. Кроме этого, темпы роста объемов ипотечного кредитования замедлились до 6.9% в годовом исчислении, по сравнению с максимальным значением 12.1% в Апреле 2006 года (Рис. 5). Спрос на ипотечные кредиты падает на фоне высоких среднесрочных и долгосрочных процентных ставок. В конечном счете, увеличение объемов частного кредитования, и тем самым денежной массы, не стало причиной ускорения темпов роста индекса потребительских цен, за исключением продуктов питания и топлива. «Замораживание» рынка облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами класса Subprime и Alt-A, относительно высокие процентные ставки и нежелание банков кредитовать друг друга будут иметь отрицательное влияние на рост денежной массы и, следовательно, на инфляцию. Высокий уровень инфляции, с учетом самых изменчивых компонентов, поддерживается такими факторами, как нефть и продукты питания. Но, по мнению большинства аналитиков крупных инвестиционных банков цены на нефть и сельскохозяйственную продукцию упадут или, по крайней мере, замедлится их рост в этом году. Поскольку в качестве основного аргумента для сохранения процентных ставок на нынешнем уровне представители центрального банка указывают на высокую инфляцию, то возможное замедление последней станет причиной снижения ставки рефинансирования как минимум на 50 базисных пунктов до конца этого года.
Рост ВВП зоны Евро в четвертом квартале составил 2.2% в годовом исчислении, что является самым низким значением за последние два года. Темпы роста всех компонентов ВВП замедлились. Снижение потребительских расходов имело самое существенное негативное влияние на экономический рост (более подробно о росте ВВП зоны Евро за четвертый квартал, смотрите в статье).
ВЕЛИКОБРИТАНИЯ
Рост индекса потребительских цен за Февраль составил 2.5% в годовом исчислении. Основными источниками ускорения инфляции являются цены на коммунальные услуги, сигареты и товары для развлечения. Индекс потребительских цен, за исключением продуктов питания, алкогольных напитков и топлива, снизился на 0.1% до 1.2% в годовом исчислении (более подробно об инфляции в Великобритании за Февраль, смотрите в статье).
ЯПОНИЯ
Индекс потребительских цен в Японии за Февраль снизился на 0.2% в месячном исчислении, что ускорило инфляцию до уровня 1% за последние двенадцать месяцев. Основными источниками, поддерживающими нынешний уровень инфляции, являются цены на коммунальные и транспортные услуги, топливо и продукты питания. Индекс потребительских цен за исключением продуктов питания, алкогольных напитков и топлива продемонстрировал 0.1% падение в годовом исчислении. Динамика этого индекса остается нисходящей, начиная с Августа 1998 года (более подробно об инфляции в Японии за Февраль, смотрите в статье).
ШВЕЙЦАРИЯ
Второй раз подряд Национальный Банк Швейцарии (SNB) оставил без изменения интервал для процентных ставок трех месячного Libor-а на уровне 2.25%-3.25%. В опубликованном пресс-релизе было отмечено, что, негативное влияние кризиса на рынке недвижимости США усиливается. Несмотря на прочную интеграцию, экономика Швейцарии лишь незначительно пострадала от замедления темпов роста экономик основных торговых партнеров. В четвертом квартале этого года рост ВВП Швейцарии превзошел прогнозируемый уровень и составил 4.2% в годовом исчислении. Поэтому экономический рост за весь 2007 год достиг 3.1%, что заметно выше долгосрочного среднего уровня. Главным источником бурного роста экономики является внутренний спрос, который, в свою очередь, увеличивается за счет сокращения уровня безработицы. Однако текущее состояние финансовых рынков и перспективы роста экономики развитых стран заставили SNB пересмотреть и снизить прогнозируемые значения ВВП. В частности, прогнозируется рост ВВП от 1.5% до 2% в этом году. Возможно, что на основе этого прогноза лежат следующие предположения. Во-первых, «замораживание» рынка облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами класса Subprime и Alt-A, и резкие колебания на всех финансовых рынках могут иметь существенное негативное влияние на финансовый сектор Швейцарии, и тем самым на экономику страны. Кроме того, замедление экономического роста в США, Зоне Евро и Великобритании, а также высокий курс швейцарского франка будут оказывать дополнительное негативное давление на экспорт Швейцарии.
Рис. 6
Источник: Национальный банк Швейцарии
SNB пересмотрел прогнозируемые уровни индекса потребительских цен (Рис. 6). Самый высокий уровень инфляции в размере 2.1% прогнозируется в первом квартале 2008 года, что может быть достигнуто за счет резкого повышения цен нефти в начале этого года. Для второй половины 2008 года ожидается снижение индекса потребительских цен до уровня 1.8%. В 2009 году темпы роста инфляции будут еще ниже чем и собственно обусловлено нынешнее решение. Этот прогноз также основываются на том, что кризис на рынке недвижимости США негативным образом отразится на мировой экономике, а миграция дешевой рабочей силы из развивающихся стран увеличивается. В краткосрочной перспективе основным источником ускорения инфляции может стать запоздалое влияние низкого курса швейцарского франка по отношению к евро, что способствует росту цен импортируемых товаров и услуг, и повышению цен нефти и сельскохозяйственных товаров. По мнению экспертов центрального банка, уровень инфляции составит 2% в 2008 году, что почти на 0.3% выше предыдущего прогнозируемого уровня.
Рис. 7
Источник: Bloomberg
Из-за высокой зависимости экономики страны от финансового сектора, доля которого в ВВП превышает 15%, и замедления экономического роста США SNB был вынужден изменить проводимую кредитно-денежную политику. Получение кредита в размере 6 млрд. долларов США от Федеральной Резервной Системы для покрытия дефицита краткосрочной ликвидности лишний раз доказывает чрезмерную обеспокоенность центрального банка развитием событий на финансовых рынках. Сумма предыдущей сделки, которая была осуществлена в Декабре 2007 года, составила 4 млрд. долларов. Однако на наш взгляд, эти сделки имеют психологический характер и их можно смело охарактеризовать как «капля в море», так как только потери UBS (самого крупного банка Швейцарии и зоны Евро) уже превысили 19 млрд. долларов. В связи с этим аналитик финансовой компании «Форекс Клуб» полагает, что во второй половине этого года интервал для процентных ставок трех месячного Libor-а будет снижен как минимум на 25 базисных пунктов (Рис. 7).
НОВОСТИ И СОБЫТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА
Microsoft Corporation – аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2008 финансового года, смотрите в статье.
IBM Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2007 года, смотрите в статье.
Intel Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2007 года, смотрите в статье.
Cisco Systems – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2007 финансового года, смотрите в статье.
Yahoo Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2007 года, смотрите в статье.
Hewlett-Packard Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за второй квартал 2007 финансового года, смотрите в статье.
JP Morgan Chase & Company - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2007 года, смотрите в статье.
Citigroup Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2007 года, смотрите в статье.
Amgen Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2007 года, смотрите в статье.
Pfizer Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2007 года, смотрите в статье.
Johnson & Johnson - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2007 года, смотрите в статье.
Exxon Mobil Corporation – аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2007 года, смотрите в статье.
Chevron Texaco Corporation - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2007 года, смотрите в статье.
Motorola Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2007 года, смотрите в статье.
Verizon Communications Inc. - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2007 года, смотрите в статье.
Procter & Gamble Company - аналитический обзор деятельности компании, за первый квартал 2008 финансового года, смотрите в статье.
General Electric Company - аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2007 года, смотрите в статье.
Wal-Mart Stores Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2008 финансового года, смотрите в статье.
UPS Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за четвертый квартал 2007 года, смотрите в статье.
Time Warner Inc. – аналитический обзор деятельности компании, за третий квартал 2007 года, смотрите в статье.
РЕКОМЕНДУЕМЫЙ ПОРТФЕЛЬ ВАЛЮТНОГО РЫНКА
ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ ВАЛЮТНОГО РЫНКА
События «потрясшие» финансовый рынок за прошедший месяц можно разделить на две части. В начале месяца пять крупных центральных банков осуществили совместную интервенцию с беспрецедентным объемом. В частности, ФРС предоставила кредит в размере 36 млрд. долларов США, ЕЦБ и SNB. Этот кредит предназначен для удовлетворения потребностей европейских банков в долларах США. Кроме того, ФРС предоставила своим первичным дилерам государственные облигации на сумму 200 млрд. долларов и сроком на 28 дней, и использовала в качестве залога облигации с рейтингом AAA, обеспеченные ипотечными кредитами. Поскольку ликвидность государственных облигаций самая высокая это даст банкам возможность привлекать средства с относительно низкой процентной ставкой. Эти меры смягчили негативные настроения инвесторов, но ненадолго. В середине Марта, из-за серьезных трудностей инвестиционного банка Bear Stearns ФРС снизила ставку дисконтирования на 25 базисных пунктов на внеочередном заседании. На следующий день на финансовом рынке началась паника. Институциональные инвесторы, которые придерживаются стратегии торговли на разнице процентных ставок, существенно сократили свои длинные позиции по всем валютным парам, в том числе и по EUR/CHF. В результате, курс швейцарского франка резко вырос по отношению к евро и фунту стерлингов. Рассматривая снижение курса EUR/CHF как дополнительную возможность для продажи швейцарских франков, по ранее установленным ордерам мы увеличили долю этого инструмента. Виртуальные сделки были осуществлены по курсам 1.573, 1.5635 и 1.549. Наращивание доли EUR/CHF в рекомендуемом портфеле валютного рынка имеет несколько причин. Основной причиной являются относительно высокие процентные ставки по депозитам в евро, что сохраняет спрэд между процентными ставками в швейцарских франках и евро. Спрэд остается большим, поскольку уровни инфляции и инфляционных ожиданий в Швейцарии намного ниже этих показателей в Еврозоне. Кроме этого, европейские банки испытывают нехватку краткосрочной ликвидности, несмотря на предоставление ЕЦБ многомиллиардных кредитов. Это явление объясняется падением значения денежного мультипликатора, из-за нежелания банков кредитовать друг друга. Если падение возобновится, то долю EUR/CHF мы будем активно наращивать. Для осуществления этой стратегии мы оставляем ордера на покупку по курсам 1.533 и 1.5235.
Японская иена и швейцарский франк возглавили список валют максимально укрепивших свои позиции по отношению к доллару США. Благодаря снижению курса USD/JPY до отметки 95.77, что является минимальным значением, начиная с 1995 года, были исполнены ордера на покупку по цене 101.95, 99,95 и 97,3. Эти виртуальные сделки заметно увеличили долю USD/JPY в рекомендуемом портфеле валютного рынка. На нисходящую динамику этой валютной пары в большей части влияли три события: снижение процентной ставки федеральных фондов, кризис на рынке недвижимости США и трудности инвестиционного банка Bear Stearns. Дальнейшее снижение базовых процентных ставок ФРС-ой нацелено на смягчение негативного эффекта рынка недвижимости на экономику США, что в свою очередь должно хотя бы частично развеять опасения инвесторов по поводу оттока капитала японских инвесторов из США. Однако рынки долговых ценных бумаг, обеспеченных облигациями класса Sub prime и Alt-A, и структурных инструментов «заморожены». То есть, большинство этих облигаций не котируется и их массовая продажа просто невозможна. Следовательно, можно предположить, что на данный момент нет серьезных причин для дальнейшего резкого укрепления курса японской иены. Кроме того, растет вероятность проведения валютной интервенции Банком Японии. В среднесрочной и долгосрочной перспективе динамика USD/JPY будет иметь сильную зависимость от склонности участников валютного рынка инвестировать в финансовые инструменты с относительно высокой доходностью. Доля валют с высокой процентной ставкой в портфелях институциональных инвесторов стремительно растет. Кроме частных инвесторов продают японскую иену и центральные банки. В 1998 и 2002 годах доля японской иены в мировых валютных резервах составила 6.2% и 4.4%, соответственно. В третьем квартале 2007 года доля японской иены в мировых валютных резервах сократилась на 0.3% до уровня 2.7%, по сравнению с тем же периодом 2006 года. На основе выше перечисленного наша стратегия по продаже японской иены, относительно валют с высокой процентной ставкой, остается без изменения.
Резкое повышение курса японской иены позволило нам наращивать длинную позицию по GBP/JPY. Первые две сделки были осуществлены по ранее установленным ордерам на уровнях 204.95 и 201.95. После открытия последней позиции валютная пара GBP/JPY продемонстрировала падение в размере 933 пункта. В итоге нам удалось осуществить еще одну виртуальную сделку по курсу 197.27, которая является ценой закрытия третей недели Марта. Слабость фунта стерлингов является результатом ожидания участников рынка снижения процентных ставок Банком Англии до 4.50%. Тем не менее, в последние дни прошлого месяца японская иена начала дешеветь и курс GBP/JPY вырос до уровня 201.7. Еще одна сделка, связанная с продажей японской иены была осуществлена во второй половине Марта. Ранее поставленный ордер на продажу японской иены по отношению к австралийскому доллару был исполнен по курсу 94.95. Спустя две недели валютная пара AUD/JPY упала до отметки 88.1. Согласно нашей стратегии мы увеличили долю этого инструмента в рекомендуемом портфеле валютного рынка по курсу 90.95.
Продажа японской иены против евро обеспечила нам солидную прибыль спустя два дня после открытия длинной позиции. Сделка была осуществлена по ранее установленному ордеру по курсу 152.35. 19 Марта курс EUR/JPY повысился до уровня 157.02, что соответствует уровню средней коррекции недавнего снижения. Мы воспользовались этим ростом и закрыли часть длинной позиции (156.1). Чистая прибыль от благоприятного изменения курса составила 375 пунктов, включая доходы от разницы процентных ставок. Однако, при резком снижении EUR/JPY, для диверсификации совокупной позиции по продаже японской иены, мы намерены наращивать долю данного инструмента умеренными темпами.
|
Валютная пара |
Сумма сделки* (доля
от общей величины портфеля) |
Направление
сделки (ордера) |
Цена ордера* |
Последняя
цена – Spot |
|
По отношению к EUR |
|
EUR/CHF |
0.9 % |
Продажа |
1.5970 |
1.5715 |
|
EUR/CHF |
0.9 % |
Покупка |
1.5330 |
1.5715 |
|
EUR/CHF |
0.9 % |
Покупка |
1.5235 |
1.5715 |
|
EUR/GBP |
1.8 % |
Продажа |
0.7970 |
0.7918 |
|
EUR/GBP |
0.9 % |
Покупка |
0.7395 |
0.7918 |
|
EUR/GBP |
0.9 % |
Покупка |
0.7235 |
0.7918 |
|
EUR/JPY |
0.9 % |
Покупка |
152.35 |
156.72 |
|
По отношению к USD |
|
USD/JPY |
1.8 % |
Продажа |
106.70 |
99.22 |
|
USD/JPY |
1.8 % |
Покупка |
95.35 |
99.22 |
|
USD/CHF |
0.9 % |
Продажа |
1.1170 |
0.9950 |
|
USD/CHF |
0.9 % |
Продажа |
1.0770 |
0.9950 |
|
USD/CAD |
1.2 % |
Продажа |
1.0415 |
1.0223 |
|
По отношению к GBP |
|
GBP/CHF |
1.2 % |
Продажа |
2.1970 |
1.9843 |
|
GBP/CHF |
1.2 % |
Продажа |
2.1470 |
1.9843 |
|
GBP/JPY |
1.2 % |
Продажа |
217.10 |
197.86 |
|
GBP/JPY |
1.2 % |
Продажа |
211.10 |
197.86 |
|
GBP/JPY |
2.4 % |
Покупка |
192.95 |
197.86 |
|
GBP/CAD |
1.2 % |
Продажа |
2.1410 |
2.0387 |
|
По отношению к AUD |
|
AUD/JPY |
1.2 % |
Продажа |
94.75 |
96.71 |
|
AUD/JPY |
1.2 % |
Покупка |
85.95 |
96.71 |
* Цена, сумма сделки и направление ордера могут быть изменены в течение данного месяца
Второй месяц подряд наиболее агрессивно инвесторы продавали фунт стерлинг по отношению к швейцарскому франку. Разница между максимальным и минимальным значениями валютной пары GBP/CHF составила 1367 пунктов. Совокупное падение курса этого инструмента за последние три квартала превысила 5500 пунктов, что является максимальным значением, начиная с 1992 года. Напомним, что в то время Великобритания испытывала серьезные трудности, в связи с чем, курс фунта стерлинга резко упал. Благодаря выше описанному снижению были исполнены ордера на покупку на уровнях 2.0535, 2.0253 и 1,9835. Эти сделки резко увеличили долю этой валютной пары в рекомендуемом портфеле валютного рынка. На курс фунта стерлингов оказывали негативное влияние два события: невозможность британских кредитных организаций, предоставляющих ипотечные кредиты, финансировать свои обязательства с помощью выпуска облигаций обеспеченных этими же кредитами, и высокая вероятность снижения ставки по репо сделкам в Мае. Наши виртуальные сделки на фоне возможного ухудшения финансового состояния британских банков и кредитных организаций обосновывается тем, что объем рынка облигаций Великобритании, обеспеченных ипотечными кредитами класса Subprime, невелик, и Банку Англии, вероятнее всего, удастся стабилизировать ситуацию, не прибегая к экстренным мерам. По нашему мнению, возможное дальнейшее снижение курса GBP/CHF будет иметь краткосрочный характер, поскольку рынок государственных облигаций Великобритании имеет высокую ликвидность, а рейтинг этих финансовых инструментов максимальный. Доказательством этого предположения служат данные Международного Валютного Фонда, согласно которым в третьем квартале 2007 года доля фунта стерлингов в мировых валютных резервах увеличилась на 0.6% до уровня 4.8%, по сравнению с тем же кварталом 2006 года. Однако для фиксации части прибыли, мы оставляем ордера на продажу по курсам 2.1470 и 2.197, которые являются минимальным и средним уровнями коррекции предыдущего снижения. 2,0154
По-прежнему валютная пара EUR/GBP демонстрирует относительно низкую изменчивость по сравнению с GBP/CHF. Тем не менее, курс евро по отношению к фунту стерлингов вырос до 0.7928, что является самым высоким значением, начиная с Октября 1996 года. Слабость фунта стерлингов является результатом трудностей британских кредитных организаций занимающихся ипотечным кредитованием за счет средств, привлеченных на рынке облигаций. Наша среднесрочная стратегия, нацеленная на продажу этого инструмента, обусловлена относительно высокими процентными ставками в Великобритании и наращиванием валютных резервов центральными банками, в основном, за счет фунта стерлингов. По нашему мнению, ЕЦБ снизит ставку рефинансирования во второй половине этого года как минимум на 50 базисных пунктов. Подобное развитие событий оставит без изменения спрэд между процентными ставками в евро и фунте стерлингов в среднесрочной перспективе. На основе этого, дальнейшее повышение курса евро по отношению к фунту стерлингов мы будем рассматривать как дополнительную возможность для продажи и увеличим инвестиции в данный инструмент. В связи с выше изложенными соображениями была осуществлена виртуальная сделка по курсу 0.771.
17 Марта был зафиксирован очередной максимальный уровень евро по отношению к доллару США (1.5902). В последующие пять дней валютная пара EUR/USD упала с 1.59 до 1.53. Но во второй половине Марта единая европейская валюта не только восстановила утерянные позиции и обосновалась в пределах уровня 1.58. Параллельно евро значительно подорожал швейцарский франк. В результате, мы купили доллары США против швейцарского франка по курсу 0.9995. Для продажи мы вместо евро выбрали швейцарский франк, так как процентные ставки краткосрочных и среднесрочных кредитов для франка заметно ниже. Несмотря на это повышение, мы продолжаем оставаться сторонниками того, что восходящая тенденция и евро, и швейцарского франка близится к завершению. Начнем с того, что кризис на межбанковском рынке кредитования и «замораживание» рынка облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами класса Subprime и Alt-A, долгое время будут основной головной болью ЕЦБ и SNB. Из-за усиления кризиса на рынке недвижимости США эти центральные банки будут вынуждены снижать базовую ставку как минимум на 50 базисных пунктов и предоставлять рынку дополнительную ликвидность в виде краткосрочных и среднесрочных кредитов. Эти негативные факторы не могут обойти стороной единую европейскую валюту и швейцарский франк. Более того, повышение курса евро по отношению к доллару США сопровождалось ростом доли евро в мировых валютных резервах. Мы полагаем, что наращивание доли активов, номинированных в евро, имело цель диверсифицировать портфели центральных банков, а также получение дополнительной прибыли от повышения процентных ставок. Но суть диверсификации такова, что она имеет временный характер, тогда как политика повышения процентных ставок в Еврозоне завершилась.
Доля остальных валютных пар изменилась незначительно (более подробно о структуре валютного портфеля и поставленных ордерах смотрите таблицы выше, в этой статье).
СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА *
|
Текущая доходность |
|
Портфель валютного рынка |
8.43 % |
|
Процентная ставка депозитов в USD, 12 месяцев |
2.40 % |
|
2 летние государственные облигации США |
1.65 % |
* В связи с изменением методики расчета показатель «доходность портфеля валютного рынка» перерассчитан и в качестве основы для расчета выбраны цены закрытия 31 Мая 2006 года.
РЕКОМЕНДУЕМЫЙ ПОРТФЕЛЬ ФОНДОВОГО РЫНКА
ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ ФОНДОВОГО РЫНКА
Фондовый рынок как развивающихся, так и развитых стран остается под сильным давлением, что обусловлено углублением кризиса на рынке недвижимости США. Из-за этого кризиса потери финансовых групп на рынке долговых ценных бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами класса Subprime и Alt-A, выросли до 200 млрд. Первой жертвой среди инвестиционных банков стал Bear Stearns, который столкнулся с серьезными проблемами и потерял более чем 90% своей капитализации. Этот банк занимал лидирующие позиции среди инвестиционных банков США. Только после предоставления кредита ФРС и покупки почти 40% пакета акций этого банка крупной финансовой группой JP Morgan & Chase Company паника среди инвесторов фондового рынка угасла. Напомним, что кроме снижения процентных ставок федеральных фондов и дисконтирования ФРС предоставила своим первичным дилерам государственные облигации на сумму 200 млрд. долларов и сроком на 28 дней, и использовала в качестве залога облигации с рейтингом AAA, обеспеченные ипотечными кредитами. Все эти меры смягчили негативные настроения инвесторов, но ненадолго. Акции финансовой группы JP Morgan & Chase подорожали на 5%, тогда как акции Citigroup Inc. упали на 12%. 17 Марта, когда стало известно, что Bear Stearns стоит на грани краха акции последнего опустились до десятилетнего минимального уровня. Поскольку инвесторы продавали весь финансовый сектор, акции JP Morgan & Chase тоже подешевели и достигли уровня 36.01 долларов. Благодаря этому снижению был исполнен ранее установленный ордер на покупку по цене 40.3 долларов. Спустя две недели эта сделка обеспечила нам немалую прибыль, в связи с чем, мы продали недавно купленные акции по цене 47.1 долларов. В то же время капитализация компании Citigroup, которая является самой крупной финансовой группой в США, упала, поскольку совокупные потери этой группы на финансовых рынках превысили 24 млрд. долларов. Агрессивные действия ФРС переломили ситуацию и остановили падение. Благодаря резкому падению мы по ранее установленному ордеру купили акции финансовой группы Citigroup по цене 22.3 долларов.
Вопреки всеобщей панике акции ведущих компаний представляющих высокотехнологический сектор существенно подорожали. В конце Марта акции компании IBM Corporation торговались чуть ниже 120 долларов. Это самое высокое значение, начиная с Октября прошлого года, в связи с чем, мы продали акции этой компании по цене 119.7 долларов. Продажа является результатом перекупленности акций этой компании, а не ухудшением фундаментальных показателей, которые достигли исторических максимумов. Рекордно высокий уровень продаж и прибыли является результатом успешного изменения профиля компании, в процессе которого менеджмент делал акцент на высокодоходные направления сферы информационных технологий. Однако в среднесрочной перспективе мы намерены вновь купить акции компании IBM. Ориентировочная цена покупки находится чуть ниже 100 долларов. Остальные компании данного сектора, которые включены в наш примерный портфель, не смогли достичь ни линий сопротивления, и ни линий поддержки.
Так как акции компании Pfizer Inc. стоили относительно дорого по сравнению с другими компаниями сектора фармацевтики, инвесторы решили зафиксировать прибыль по этим акциям. Обвал цен на бумаги финансового сектора еще больше усугубил ситуацию, в результате чего, акции Pfizer упали до 20.19 долларов, что является минимальным значением за последние пятнадцать лет. Однако мы полагаем, что эта компания имеет потенциал существенного роста, так как, несмотря на бесконечные судебные разбирательства по всему миру, масштабную реструктуризацию и высокую конкуренцию на рынке лекарственных препаратов Pfizer смогла не только удержать свои позиции, но и обеспечила высокий уровень чистых доходов. Успешная сделка по продаже подразделения Consumer Healthcare резко увеличила объем наличности, что укрепило финансовое состояние и стало дополнительным источником для инвестиций. На основе этих рассуждений мы осуществили виртуальную сделку по цене 20.5 долларов. Компания Amgen Inc. не смогла удержаться на достигнутых уровнях и потеряла часть своей капитализации. Тем не менее, никаких сделок с акциями последней не было совершено.
Кроме сферы высоких технологий неплохой рост продемонстрировал нефтегазовый сектор, за счет рекордно высокой цены на нефть, что в свою очередь является результатом многочисленных политических событий. Речь идет о кризисе вокруг ядерного проекта Ирана, военной операции Турции против курдских сепаратистов на северо-западной части Ирака и признании независимости Косово. С другой стороны «призрак» замедления темпов роста мировой экономики сокращает спрос на сырую нефть. Тем не менее, нестабильность и падение курса доллара смогли перевесить негативное влияние последнего. На фоне этого акции энергетического сектора существенно подорожали. Этим и обусловлено незначительное изменение цен на акции компании Chevron Texaco Corporation и Exxon Mobil Corporation. Мы по-прежнему намерены наращивать наш портфель акциями нефтеперерабатывающих компаний, так как рост объема мировой добычи нефти опережает рост производственных мощностей, следовательно, прибыльность нефтеперерабатывающих компаний либо вырастет, либо останется на нынешнем уровне. Однако при повышении цен акций этих компаний мы намерены существенно сократить их доли. Это решение основывается на том, что восходящая тенденция на рынке энергоносителей завершилась, из-за замедления роста мировой экономики и переоцененности цен на нефть и природный газ. Рекордно высокие цены на нефть основаны на политических событиях, и, следовательно, имеют временный характер.
|
Корпорация |
Символ |
Направление сделки (ордера) |
Сумма сделки* (доля от общей величины портфеля) |
Цена ордера (USD)* |
Последняя
цена |
|
Высокие технологии |
|
Microsoft Corporation |
MSFT |
Продажа |
0.9 % |
31.10 |
27.91 |
|
Intel Corporation |
INTC |
Покупка |
1.0 % |
18.30 |
20.79 |
|
Intel Corporation |
INTC |
Продажа |
0.8 % |
23.75 |
20.79 |
|
IBM Corporation |
IBM |
Покупка |
0.8 % |
99.90 |
114.57 |
|
Cisco Systems Inc |
CSCO |
Продажа |
0.7 % |
27.70 |
24.08 |
|
Yahoo Inc |
YHOO |
Продажа |
0.8 % |
32.10 |
28.99 |
|
Hewlett Packard Corporation |
HPQ |
Покупка |
0.8 % |
40.90 |
46.09 |
|
Финансовые услуги |
|
JP Morgan Chase & Company |
JPM |
Покупка |
0.9 % |
38.90 |
42.71 |
|
Citigroup Inc |
C |
Продажа |
1.0 % |
32.10 |
20.83 |
|
Фармацевтика |
|
Amgen Inc |
AMGN |
Продажа |
0.8 % |
57.70 |
41.45 |
|
Pfizer Inc |
PFE |
Продажа |
0.8 % |
24.15 |
20.50 |
|
Johnson & Johnson |
JNJ |
Продажа |
0.7 % |
67.70 |
64.18 |
|
Средства связи |
|
Motorola Inc |
MOT |
Продажа |
0.7 % |
14.10 |
9.27 |
|
Телекоммуникации |
|
Verizon Communications |
VZ |
Продажа |
0.7 % |
41.70 |
35.85 |
|
Нефть и газ |
|
Exxon Mobil Corporation |
XOM |
Покупка |
0.9 % |
71.30 |
85.22 |
|
Chevron Texaco Corporation |
CVX |
Покупка |
0.6 % |
69.90 |
84.50 |
|
Автомобилестроение |
|
Ford Motor Company |
F |
Продажа |
0.3 % |
8.70 |
5.59 |
|
General Motors Corporation |
GM |
Продажа |
0.4 % |
33.75 |
18.67 |
|
Потребительские товары |
|
Procter & Gamble Company |
PG |
Покупка |
0.5 % |
62.35 |
69.44 |
|
Прочие |
|
General Electric Company |
GE |
Продажа |
0.7 % |
40.70 |
36.61 |
|
General Electric Company |
GE |
Покупка |
0.7 % |
32.35 |
36.61 |
|
Wal-Mart Stores, Inc |
WMT |
Продажа |
0.5 % |
54.15 |
52.12 |
|
Wal-Mart Stores, Inc |
WMT |
Покупка |
0.5 % |
48.35 |
52.12 |
|
UPS Inc |
UPS |
Продажа |
0.5 % |
75.70 |
72.26 |
|
Time Warner |
TWX |
Продажа |
0.5 % |
18.70 |
13.87 |
* Цена, сумма сделки и направление ордера могут быть изменены в течение данного месяца
Продолжается «распродажа» акций компаний сектора автомобилестроения, что обусловлено колоссальными убытками самого крупного в мире производителя автомобилей. По сравнению с максимальным значением Октября прошлого года капитализация компании General Motors Corporation сократилась почти на 60%. Большинство инвесторов, которые придерживаются долгосрочной стратегии инвестирования, не довольны программой реструктуризации разработанной руководством компании General Motors и считают ее недостаточно агрессивной. Более того, резкое ухудшение состояния на рынке недвижимости США, признаки замедления темпов роста потребительских расходов и рекордно высокие цены на топливо являются тревожным сигналом для держателей акций компании General Motors. Но в краткосрочной перспективе, вероятнее всего, мы станем свидетелями существенной коррекции вверх. У компании Ford Motor Company дела обстоят не лучше своего главного конкурента на американском рынке. Держатели акций компании Ford Motor наслаждались долгожданной коррекцией вверх, в ходе которой цена повысилась до 6 долларов.
Акции компании General Electric Company упали следом из-за обвала на фондовом рынке. 10 Марта они упали до 31.65 долларов. Исполнение нашего ордера, который был установлен на уровне 32.3 долларов, значительно увеличило долю акций компании General Electric в рекомендуемом портфеле фондового рынка. Эта сделка обеспечила нам ощутимую прибыль уже в конце прошлого месяца, благодаря резкому росту цен. В частности, мы продали по ранее установленному ордеру акции, купленные в начале прошлого месяца, по цене 37.1 долларов, для фиксации прибыли. Спрос на акции этой компании, и как следствие рост их цен, связан со следующими факторами. Во-первых, экономическая конъюнктура, в виде роста мировой экономики и низкий курс доллара США, играет не последнюю роль в развитии компании и росте продаж. Во-вторых, большинство портфельных менеджеров высоко оценивают преимущества диверсифицированного бизнеса компании General Electric, который обеспечивает высокий уровень роста доходов и выручки, по всем направлениям деятельности индустриального гиганта. Благодаря эффективному управлению производственными процессами и повышению производительности, негативный эффект высоких цен сырья оставил свой след только на деятельности подразделения «Industrial». Бизнес по предоставлению различных финансовых услуг смог остаться на плаву, несмотря на кризис на рынке недвижимости США. Отрицательные результаты этих направлений были полностью компенсированы высоким уровнем роста продаж и чистых доходов подразделения «Infrastructure». Наши инвестиции в акции этой компании имеют долгосрочный характер, и нацелены на получение умеренного уровня доходов, в том числе и от выплачиваемых дивидендов, доходность которых составила 3.4% в годовом исчислении.
Несмотря на падение темпов роста розничных продаж и обвал на фондовом рынке акции компании Wal-Mart Stores Inc. не только остаются на относительно высоком уровне, но и штурмуют новые высоты. Во второй половине Марта они достигли 54.15 долларов, что является максимальным значением, начиная с Января 2005 года. Динамика акций Wal Mart подтвердила наше предположение, о том, что она недооценена, и в состоянии обеспечить умеренную доходность. Оптимизм по поводу перспектив этой компании основан на том, что чистые доходы компании Wal-Mart растут одиннадцатый год подряд, несмотря на резкие колебания темпов роста розничных продаж и высокую конкуренцию. За исключением дисконтных магазинов все направления деятельности компании, как в США, так и за их пределами обеспечивают стабильный рост и расширяют свою долю в области розничной торговли.
Компании, производящие средства связи и предоставляющие коммуникационные услуги продолжают дешеветь. Новость о возможном разделении компании Motorola Inc. на две части не имело положительного влияния на акции этой компании. Более того, начиная с первой половины Февраля, Motorola потеряла больше четверти своей капитализации. Кризис на рынке недвижимости США и замедление темпов роста расходов американцев, которые являются основным рынком сбыта, создает серьезное давление на продажи и чистые доходы компании. Если производители средств мобильной связи испытывают не лучшие времена, то операторы крупный оператор проводной и беспроводной связи Verizon Communications Inc. продолжает оставаться на относительно высоком уровне.
С акциями остальных компаний сделок не было совершено (более подробно о структуре портфеля фондового рынка смотрите таблицу выше).
СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ФОНДОВОГО РЫНКА *
|
|
Изменение за период Июнь 2006 - Март 2008 |
|
Портфель фондового рынка |
20.13 % |
|
Индекс S&P 500 |
7.89 % |
|
Индекс NASDAQ 100 |
17.47 % |
* В связи с изменением методики расчета показатель «доходность портфеля фондового рынка»перерассчитан и в качестве основы для расчета выбраны цены закрытия 31 Мая 2006 года.
ОСНОВНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ КОМПАНИЙ
|
