КОММЕНТАРИИ ПРЕДСТАВИТЕЛЕЙ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ И ПРОВОДИМАЯ ИМИ ПОЛИТИКА
С 10 Января, аналитические обзоры будут расширены постоянными разделами о CAD и AUD !
Рост ВВП США в четвертом квартале составил 3.1% (годовой показатель с устранением сезонных колебаний). Ослабление темпов роста, в основном, связано с резким сокращением экспорта на 3.9%, что является самым слабым показателем, начиная с четвертого квартала 2002 г.. В 2004 г., рост валового внутреннего продукта был весьма впечатляющим, и составил 4.4% в годовом исчислении, по сравнению с 3.0% увеличением в 2003 г. Рост внутреннего спроса, продолжая набирать обороты, составил 4.7%, по сравнению с 5.1%, в третьем квартале 2004 г.. Незначительное сокращение потребительских расходов, на 0.5%, было вызвано снижением покупок товаров длительного пользования с 17.2%, в третьем квартале, до 6,7%, в четвертом квартале. Инвестиции резидентов увеличились всего на 0.3%, тогда как в третьем квартале, рост составил 1.6%, а во втором квартале 16.5%. Значительное снижение объема инвестиций, связано с растущими процентными ставками. Как и в прошлом квартале, государственные расходы увеличились незначительно, из-за вялого роста военных расходов.
|
Квартальный (реальный) рост в годовом исчислении, в процентах |
2004 |
2003 |
2002 |
|
4 кв. |
3 кв. |
2 кв. |
1 кв. |
4 кв. |
3 кв. |
2 кв. |
1 кв. |
4 кв. |
3 кв. |
2 кв. |
1 кв. |
|
Валовый внутренний продукт |
3.1 |
4.0 |
3.3 |
4.5 |
4.2 |
7.4 |
4.1 |
1.9 |
0.7 |
2.6 |
2.4 |
3.4 |
|
Конечный внутренний спрос |
4.3 |
4.9 |
3.5 |
3.9 |
4.2 |
5.9 |
5.4 |
2.2 |
2.3 |
2.4 |
2.2 |
1.3 |
|
Потребительские расходы |
4.6 |
5.1 |
1.6 |
4.1 |
3.6 |
5.0 |
3.9 |
2.7 |
2.5 |
2.9 |
2.8 |
1.8 |
|
Государственные расходы |
0.9 |
0.7 |
2.2 |
2.5 |
1.6 |
0.1 |
7.2 |
0.2 |
4.0 |
2.1 |
4.4 |
4.7 |
|
Инвестиции |
6.7 |
8.8 |
13.9 |
4.5 |
10.5 |
18.0 |
10.9 |
2.4 |
-0.8 |
0.2 |
-3.5 |
-4.3 |
|
Резиденты |
0.3 |
1.6 |
16.5 |
5.0 |
9.6 |
22.4 |
9.1 |
7.5 |
4.2 |
2.8 |
11.4 |
9.2 |
|
Нерезиденты |
10.3 |
13.0 |
12.5 |
4.2 |
11.0 |
15.7 |
11.8 |
-0.1 |
-3.2 |
-1.1 |
-9.6 |
-9.7 |
|
Материально-производственные запасы |
0.4 |
-0.1 |
0.8 |
1.2 |
0.5 |
0.5 |
-1.1 |
-0.6 |
0.0 |
0.6 |
0.6 |
3.2 |
|
Экспорт |
-3.9 |
6.0 |
7.3 |
7.3 |
17.5 |
11.3 |
-1.6 |
1.5 |
-4.2 |
3.1 |
11.0 |
4.7 |
|
Импорт |
9.1 |
4.6 |
12.6 |
10.6 |
17.1 |
2.8 |
2.5 |
-2.0 |
9.6 |
5.4 |
11.4 |
12.5 |
Источник: Министерство торговли США
Заказы на товары длительного пользования за Ноябрь в США составили 0.6% м/м, по сравнению с 1.8% увеличением в Ноябре. За исключением военных заказов, увеличение общего числа заказов на товары длительного пользования составил 1.8%, а объем отгрузок товаров длительного пользования составил 2.2%. В течение 2004 г., масштабное фискальное стимулирование инвестиций сыграли не последнюю роль в увеличении заказов на товары длительного пользования на 10%, что является самым высоким показателем, за последние десять лет. В среднесрочной перспективе, падение курса доллара и восстановление роста мировой экономики, несомненно, приведут к увеличению экспорта. Так как, средства производства являются основным продуктом для экспорта США, то это может стать значительной движущей силой для дальнейшего роста индустрии производства товаров длительного пользования.
|
В процентах |
Декабрь |
Ноябрь |
Октябрь |
Сентябрь |
Август |
Июль |
Июнь |
Май |
Апрель |
|
Заказы на товары длительного пользования, м/м |
0.6 |
1.8 |
-1.0 |
1.0 |
-0.5 |
1.9 |
1.3 |
-0.9 |
-2.7 |
|
Материально-производственные запасы, м/м |
0.0 |
0.9 |
0.8 |
0.3 |
0.8 |
1.1 |
0.9 |
0.8 |
0.6 |
|
Нневыполненные заказы, м/м |
0.5 |
1.1 |
0.5 |
0.9 |
0.3 |
1.2 |
0.6 |
0.6 |
0.7 |
|
Объем отгрузок товаров длительного пользования, м/м |
2.1 |
0.1 |
0.3 |
-1.0 |
1.9 |
0.5 |
1.2 |
1.2 |
-0.8 |
Источник: Министерство торговли США
Во вторник, высокопоставленный представитель Белого Дома, отметил, что в 2005 г. бюджетный дефицит США, с учетом 80 млрд. долларов для проведения операций в Ираке и в Афганистане, составит 427.0 млрд. долларов. По мнению представителя Белого Дома, г. Мак Клеллана, администрация Буша намерена в ближайшие пять лет вдвое сократить бюджетный дефицит, поощряя развитие экономики и жестко контролируя государственные расходы. (более подробно, о программе фискальной политики г. Буша и Республиканцев, смотрите в статье). Сильные макроэкономические данные подтверждают мнение аналитикa компании “Форекс Клуб” Арама Саакяна о том, что политика Федеральной Резервной Системы США “постепенного повышения процентных ставок”, вероятнее всего, останется без изменений, в ближайшие три месяца. Аналитик компании “Форекс Клуб” Арам Саакян, 2 февраля, ожидает повышение процентных ставок, по федеральным фондам США, на 25 базисных пункта.
Продолжение обзора «Дебаты о реформе Пакта Стабильности и Роста Еврозоны»
После введения единой европейской валюты, в 1999 г., фискальная политика европейских стран создала серьезные основания для беспокойства. За последние десять лет, неоднократно были нарушены условия Маастрихтского договора, подписанный в 1992-ом году, по созданию Европейского союза. В начале 90-их, среднее значение соотношения бюджетный дефицит / ВВП в странах Евросоюза, за исключением Люксембурга, составлял 5%. После подписания Маастрихтского договора, усилиями членов Евросоюза, этот показатель был сокращен до уровня 2.6%, в 1997г., и до -0.1 в 2000 г., в основном, за счет начатых структурных реформ. Однако, за период 2000 - 2003 гг. было зафиксировано значительное увеличение бюджетного дефицита, во всех странах Евросоюза. За последние тринадцать лет, показатель государственный долг / ВВП увеличился с 58.8% до 70.7%.
Источник: Eurostat, Европейский Центральный Банк
Однако, проводимая фискальная политика и структурные реформы в разных странах Еврозоны значительно отличаются. В 80-их, Германия следовала разработанному курсу жесткого контроля государственных расходов. В конце 80-их, показатель государственный долг / ВВП, не превышал уровень в 42%. Но после распада «Блока Коммунистических стран», только за период 1994 – 1996 гг., уровень государственного долга увеличилась до 60%. Только благодаря Маастрихтского договора, правительство увеличила налоги, чтобы обеспечить 3% бюджетного дефицита по отношению к ВВП. Такая, жизненно важная структурная реформа, как пенсионная, с приходом к власти нового правительства, была «заморожена». Новое правительство, за период 1999 - 2003 гг., увеличило уровень бюджетного дефицита, по отношению к ВВП, на 1.4 пункта, до 3.8%, в конце 2003 г.. За тот же период, уровень государственного долга, по отношению к ВВП значительно вырос, и составил 64.2%. Состояние несбалансированности государственных финансов сохранилось и в 2004 г, но, справедливости ради, надо отметить, что правительству удалось незначительно снизить государственные расходы, не увеличивая налоги. В 2005 г. по официальным прогнозам соотношение бюджетный дефицит / ВВП будет снижен, до уровня 3%, в основном, за счет продажи государственных пакетов акций компаний Deutsche Post и Deutsche Telekom.
Источник: Eurostat
Несмотря на то, что Франция является одним из основных участников, концепции «Пакт Стабильности и Роста Еврозоны», за последнее десятилетие, особо не придерживалась этих правил. Во время роста экономики, правительство страны продолжало сокращать налоги и значительно увеличило затраты, и на социальное обеспечение, и на здравоохранение. Благодаря этой политике «популизма», уровень государственного долга, по отношению к ВВП значительно увеличился с 35.1% до 63.7%. По сравнению с Германией и Францией, правительство Италии сумела сократить уровень бюджетного дефицита, по отношению к ВВП, с 11.8%, в 1990 г. до 2.3% в 2003 г., что было достигнуто, во многом, благодаря налоговой амнистии, которая стимулировала возвращение капитала на родину. За тот же период времени, уровень государственного долга, по отношению к ВВП снизился до 106.2%, по сравнению с 124% в середине 90-их.
Источник: Eurostat
Концепция «Пакт Стабильности и Роста Еврозоны» имеет определенные назначения. Отсутствие фискальной дисциплины, отдельно взятых стран, не должно стать причиной для увеличения процентных ставок для Еврозоны. Политика, проводимая Европейским Центральным Банком, является обязательным для всех членов Еврозоны. Чрезмерная независимость, отдельных стран, может стать причиной ведения искаженной кредитно- денежной политики Центральным Банком.
|
Государственный долг / ВВП |
1990 |
1991 |
1992 |
1993 |
1994 |
1995 |
1996 |
1997 |
1998 |
1999 |
2000 |
2001 |
2002 |
2003 |
|
Евросоюз |
58.8 |
58.5 |
60.3 |
66.2 |
68.9 |
73.6 |
75.2 |
74.9 |
74.2 |
72.7 |
70.4 |
69.5 |
69.4 |
70.7 |
|
Бельгия |
129.2 |
130.6 |
132.2 |
137.9 |
135.9 |
134 |
130.2 |
124.8 |
119.6 |
114.8 |
109.1 |
108.1 |
105.8 |
100.7 |
|
Германия |
43.7 |
40.4 |
42.9 |
46.9 |
49.3 |
57.0 |
59.8 |
61.0 |
60.9 |
61.2 |
60.2 |
59.4 |
60.9 |
64.2 |
|
Финландия |
14.2 |
22.6 |
40.5 |
55.9 |
58.0 |
57.1 |
57.1 |
54.1 |
48.6 |
47.0 |
44.6 |
43.8 |
42.6 |
45.6 |
|
Франция |
35.1 |
35.8 |
39.6 |
45.3 |
48.4 |
54.6 |
57.1 |
59.3 |
59.5 |
58.5 |
56.8 |
56.5 |
58.8 |
63.7 |
|
Греция |
79.6 |
82.2 |
87.7 |
110.1 |
107.9 |
108.7 |
111.3 |
108.2 |
105.8 |
105.2 |
114.0 |
114.7 |
112.5 |
109.9 |
|
Ирландия |
94.2 |
95.6 |
92.5 |
95.1 |
89.6 |
81.8 |
73.3 |
64.5 |
53.8 |
48.6 |
38.3 |
35.9 |
32.7 |
32.1 |
|
Италия |
97.2 |
100.8 |
108.1 |
118.7 |
124.8 |
124.3 |
123.1 |
120.5 |
116.7 |
115.5 |
111.2 |
110.6 |
107.9 |
106.2 |
|
Люксембург |
5.4 |
4.6 |
5.5 |
6.8 |
6.3 |
6.7 |
7.2 |
6.8 |
6.3 |
5.9 |
5.5 |
5.5 |
5.7 |
5.4 |
|
Нидерланды |
76.9 |
76.8 |
77.9 |
79.3 |
76.4 |
77.2 |
75.2 |
69.9 |
66.8 |
63.1 |
55.9 |
52.9 |
52.6 |
54.1 |
|
Автсрия |
56.1 |
56.1 |
55.8 |
60.5 |
63.4 |
67.9 |
67.6 |
63..8 |
64.2 |
66.5 |
67.0 |
67.1 |
66.6 |
65.1 |
|
Португалия |
58.3 |
60.7 |
54.4 |
59.1 |
62.1 |
64.3 |
62.9 |
59.1 |
55.0 |
54.3 |
53.3 |
55.8 |
58.4 |
60.3 |
|
Испания |
43.6 |
44.3 |
46.8 |
58.4 |
61.1 |
63.9 |
68.1 |
66.6 |
64.6 |
63.1 |
61.1 |
57.5 |
54.4 |
50.7 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Дания |
63.1 |
64.0 |
69.4 |
81.1 |
77.4 |
73.2 |
69.7 |
65.7 |
61.2 |
57.7 |
52.3 |
49.2 |
48.8 |
45.9 |
|
Швеция |
43.0 |
53.0 |
67.1 |
76.0 |
73.9 |
73.7 |
73.5 |
70.6 |
68.1 |
62.7 |
52.8 |
54.4 |
52.6 |
52.0 |
|
Великобритания |
34.0 |
34.4 |
39.2 |
45.4 |
48.6 |
51.8 |
52.3 |
50.8 |
47.7 |
45.1 |
42.0 |
38.8 |
38.3 |
39.8 |
Источник: Eurostat
В июне 2003 г., Европейская Комиссия дала определенные рекомендации правительствам Франции и Германии, по поводу чрезмерного бюджетного дефицита. После продолжительных дебетов, между Eco-Fin-ом и Европейской Комиссией, в декабре прошлого года было принято решение о реформе концепции «Пакт Стабильности и Роста Еврозоны» (более подробно, о первоначальной версии реформы «Пакт Стабильности и Роста Еврозоны», смотрите в статье). Очередное собрание министров финансов Еврозоны, по обсуждению возможностей изменения концепций существующего Пакта, вероятнее всего состоится 22 марта 2005 г..Германия, Франция и Италия являются основными инициаторами, по перестраиванию существующих правил для ведения фискальной политики. Их основными оппонентами являются Нидерланды и Австрия. По мнению некоторых экспертов, из общего пакета предложений Европейской Комиссии, представителями Евросовета будут обсуждаться вопросы, касающиеся увеличения значения превентивных мер,введения нового определения - “особые обстоятельства” и возможности изменения существующих уровней. Это подтверждает мнение аналитикa компании “Форекс Клуб” Арама Саакяна, о том, что в будущем, финансовая и политическая власть Еврозоны будет принимать во внимание такие обстоятельства как, потенциальный рост и инфляция, инвестиционные потоки и структурные реформы, а также непомерные затраты на пенсии и здравоохранение, из-за старения населения в Европе.
|
Основные операции рефинансирования |
Долгосорчные операции рефинансирования |
|
Дата размещения - расчетный день |
26/01/2005 |
27/01/2005 |
25/11/2004 |
23/12/2004 |
|
Дата погашения |
02/02/2005 |
28/04/2005 |
24/02/2005 |
31/03/2005 |
|
Минимальная ставка |
2.00 |
2.00 |
2.00 |
2.00 |
|
Средневзвешенная ставка |
2.07 |
2.10 |
2.14 |
2.14 |
|
Сумма размещения, млрд. евро |
273.0 |
30.0 |
25.0 |
25.0 |
Источник: Европейский Центральный Банк
Во вторник, Европейский Центральный Банк разместил краткосрочные кредиты на сумму 273.0 млрд. евро. Средневзвешенная ставка размещенных кредитов составила 2.07%, а минимальная 2.00%. Чистое сокращение ликвидности в банковской системе Еврозоны достигло 6.5 млрд. евро, без учета среднесрочного кредита в 30.0 млрд. евро. Аукционы, проводимые Европейским Центральным Банком, осуществляются для предоставления финансовой системе Еврозоны дополнительной ликвидности.
Как и ожидалось, Kомиссия по Монетарной Политике Банка Канады оставил процентную ставку без изменения, на уровне 2.50%. Во время пресс-конференции представители центрального банка подчеркнули, что ожидают незначительное ослабление темпов роста экономики. В частности, был снижен прогнозируемый уровень роста ВВП с 2.9% до 2.8%, для 2005 г. Значительное укрепление курса канадского доллара, стабилизация цен на энергоносители, снижение темпов роста экономики подтверждают ожидание аналитика компании “Форекс Клуб” Арама Саакяна того, что политика повышения процентных ставок Банком Канады, по сравнению с Федеральной Резервной Системой США, вероятнее всего, будет более сдержанной.
На прошлой неделе, в своем интервью в газете HandelsZeitung, член совета правления Национального Банка Швейцарии, г. Хилдербранд, заявил «Восстановление экономики продолжается, но темпы развития в пределах 2%, не в состоянии значительно сократить безработицу». Он также отметил, что дальнейшее укрепление швейцарского франка, по отношению к доллару США, может создать серьезные проблемы для экспортеров страны. По мнению г. Хилдербранда, в этом году не стоит ожидать увеличения темпов инфляции.
МЕЖБАНКОВСКИЙ РЫНОК ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК*
Значения процентных ставок LIBOR, в пятницу вечером
|
Валюта |
1 неделя |
1 месяц |
2 месяца |
3 месяца |
6 месяцев |
9 месяцев |
12 месяцев |
|
EUR |
2.10 |
2.11 |
2.13 |
2.14 |
2.19 |
2.24 |
2.30 |
|
USD |
2.56 |
2.59 |
2.65 |
2.74 |
2.96 |
3.12 |
3.27 |
|
JPY |
0.04 |
0.04 |
0.05 |
0.05 |
0.06 |
0.08 |
0.09 |
|
GBP |
4.80 |
4.83 |
4.85 |
4.87 |
4.90 |
4.93 |
4.96 |
|
CHF |
0.68 |
0.71 |
0.73 |
0.75 |
0.82 |
0.88 |
0.96 |
|
CAD |
2.57 |
2.58 |
2.60 |
2.62 |
2.67 |
2.73 |
2.82 |
|
AUD |
5.30 |
5.31 |
5.33 |
5.39 |
5.37 |
5.44 |
5.50 |
ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ
|
Валюта |
Ставка в %-х |
Последнее изменение |
Ближайшее заседание |
|
USD |
2.25 |
14 Декабря 2004 +0.25 б.п. |
2 Февраля 2005 |
|
EUR |
2.00 |
5 Июня 2003 -0.50 б.п. |
3 Февраля 2005 |
|
JPY |
0.10 |
19 Марта 2001 -0.13 б.п. |
17 Февраля 2005 |
|
GBP |
4.75 |
5 Августа 2004 +0.25 б.п. |
10 Февраля 2005 |
|
CHF |
0.75 |
16 Сентября 2004 +0.25 б.п. |
17 Марта 2005 |
|
CAD |
2.50 |
19 Октября 2004 +0.25 б.п. |
1 Марта 2005 |
|
AUD |
5.25 |
2 Декабря 2003 +0.25 б.п. |
2 Февраля 2005 |
ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ*
*Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных маркет мейкеров
|
Валюта |
USD |
EUR |
JPY |
GBP |
CHF |
|
Текущий уровень |
2.25 |
2.00 |
0.10 |
4.75 |
0.75 |
|
Через 3 месяца |
От 2.25 до 2.75 |
От 1.75 до 2.25 |
0.10 |
От 4.75 до 5.00 |
От 0.75 до 1.00 |
|
Через 6 месяцев |
От 2.50 до 3.00 |
От 2.00 до 2.50 |
0.10 |
От 4.75 до 5.25 |
От 0.75 до 1.25 |
|
Через 12 месяцев |
От 2.75 до 4.25 |
От 2.25 до 2.75 |
0.10 |
От 4.50 до 5.25 |
От 1.00 до 1.50 |
РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ США*
*Уровни цен и доходности в пятницу вечером
|
Выпуск |
Купон |
Дата погашения |
Цена |
Изменение цены |
Доходность |
Изменение доходности |
Минимальная цена |
Максимальная цена |
|
2 Year |
3.125 |
01/31/2007 |
99.2500 |
0.0275 |
3.239 |
-0.044 |
99.2100 |
99.2600 |
|
3 Year |
3.000 |
11/15/2007 |
99.0050 |
0.0400 |
3.371 |
-0.047 |
99.2800 |
99.0200 |
|
5 Year |
3.625 |
01/15/2010 |
98.2350 |
0.0800 |
3.684 |
-0.056 |
98.1300 |
99.2550 |
|
10 Year |
4.250 |
11/15/2014 |
100.280 |
0.1700 |
4.140 |
-0.066 |
100.075 |
100.315 |
|
30 Year |
5.375 |
02/15/2031 |
111.170 |
0.3150 |
4.610 |
-0.061 |
110.085 |
111.240 |
РЫНОК ЭНЕРГОНОСИТЕЛЕЙ*
*Уровни цен в пятницу вечером
|
Месяц поставки |
Сырая нефть, в долларах США |
Природный газ, в долларах США |
Печное топливо, в долларах США |
Неэтилированный бензин, в долларах США |
|
Февраль |
48.84 |
6.3520 |
1.3969 |
1.3519 |
|
Март |
49.02 |
6.3220 |
1.3863 |
1.3640 |
|
Апрель |
49.06 |
6.3450 |
1.3448 |
1.4295 |
|
Май |
48.85 |
6.3850 |
1.3033 |
1.4340 |
|
Июнь |
48.50 |
6.4270 |
1.2803 |
1.4265 |
|
Июль |
48.10 |
6.4550 |
1.2753 |
1.4095 |
|
Август |
47.70 |
6.4350 |
1.2763 |
1.3830 |
|
Сентябрь |
47.30 |
6.4550 |
1.2833 |
1.3495 |
|
Октябрь |
46.96 |
6. 750 |
1.2923 |
1.3070 |
|
Ноябрь |
46.64 |
7.0900 |
1.3013 |
1.2830 |
|
Декабрь |
46.28 |
7.3200 |
1.3098 |
1.2685 |
|
Январь |
45.92 |
7.2950 |
1.3148 |
1.2630 | |
