Источник: ZDF

Целю аналитического отдела финансовой компании «Форекс Клуб» являлось определение основных направлений предлагаемых структурных реформ в Германии, которые несомненно будут иметь значительное влияние на дальнейший экономический рост в Еврозоне. Согласно опубликованным официальным программам двух основных, лидирующих политических блоков, они в значительной степени отличаются друг от друга. Программа реформ Социал-демократической партии Германии была обнародована в Июле этого года, под названием «Confidence in Germany». В своей программе представители Социал-демократической партии пошли на некоторые уступки для сохранения союза с Партией Зеленых. В частности, данные уступки касались усилий по сворачиванию проекта использования ядерной энергии, выравниванию уровня пособий по безработице между восточными и западными землями, разница которых составляет 14 евро, увеличению периода получения данных пособий до двенадцати месяцев, для граждан старше 45 лет. Кроме этого, Партия Зеленых добывается изменения нынешней системы определения минимальной ставки заработной платы, согласно которой минимальный уровень заработной платы устанавливается для всей страны в целом. Они предлагают определять минимальный уровень зарплаты не по закону, а по коллективным договорам, отдельно для каждой отрасли экономики. Также, Союз Социал-демократической партии и Партии Зеленых договорились увеличить подоходный налог для высокооплачиваемых граждан страны до уровня 45.0%, при условии, что совокупный годовой доход данного гражданина превышает 250,000 евро.

«Лагерь» оппозиционеров, обнародовал свою программу реформ в Июле этого года, под названием «Using Germany’s Opportunities for Growth, Employment and Security», которая впоследствии оказалась более радикальной, по сравнению предлагаемыми реформами правой коалиции. В разработке данного проекта приняли участие эксперты партии Христианско-демократического и Христианско-социального союзов. Основным направлением данного проекта является либерализация рынка труда. Кроме того, они предлагают снизить затраты на рабочую силу путем сокращения отчислений в виде страхования по безработице, с 6.5% до 4.5%, от общей величины заработной платы. Для компенсации эффекта столь масштабных снижений отчислений в виде страхования по безработице, они предлагают повысить налог на добавленную стоимость с нынешних 16.0% до 18.0%. Однако, стоит отметить, что нынешняя ставка данного налога в Германии очень сильно отличается в зависимости от товара и услуг. Позиция оппозиционеров, по поводу подоходного налога полностью противоречит позиции правой коалиции. В частности, они намерены снизить ставку подоходного налога на 3.0% до уровня 39.0%, для граждан с высоким уровнем дохода, а ставку подоходного налога для граждан с низким уровнем дохода сократить с 15.0% до 12.0%. Единственная мера по проведению структурных реформ, где точки зрения представителей двух лагерей совпадают это налоги на прибыли корпорации. Оппозиция предлагает снизить ставку налогообложения прибылей корпораций с 25.0% до 22.0%, тогда как правая коалиция до уровня 19.0%.

Во вторник, Европейский Центральный Банк разместил краткосрочные кредиты на сумму 294.5 млрд. евро. Средневзвешенная ставка размещенных кредитов составила 2.06%, минимальная 2.05%, а максимальная 2.10%. Чистое увеличение ликвидности в банковской системе Еврозоны составило 1.5 млрд. евро. 28.9% из всех предъявленных заявок были удовлетворены по минимальной ставке. Общий объем спроса составил 447.9 млрд. евро. В течение прошедшей недели, центральный банк разместил среднесрочные и краткосрочные кредиты на сумму 30 млрд. и 9.5 млрд. евро, соответственно для поддержания нынешнего уровня ликвидности. Аукционы, проводимые Европейским Центральным Банком, проводятся для предоставления финансовой системе Еврозоны дополнительной ликвидности.

Источник: Европейский Центральный Банк

Как ожидалось, Комиссия по Монетарной Политике Банка Англии оставила процентную ставку без изменения на уровне 4.50%. Протокол заседания Банка Англии будет опубликован 21 Сентября. Опубликование данного решения не имело ощутимого влияния на процентные ставки как полугодовых, так и годовых депозитов, которые остались без изменения на уровне 4.39% и 4.34%, соответственно. В течение прошедшего месяца, в заявлениях членов Комитета по Монетарной политике Банка Англии не было ничего нового, по поводу экономического развития и инфляции. После незначительного замедления, во втором квартале этого года, темпы роста экономики возобновились, согласно опубликованным данным за Июль и Август. Однако, уровень инфляции превысил прогнозируемый уровень Банка Англии, и достиг уровня 2.3%, что является самым высоким показателем за последние восемь лет (более подробно об инфляции и инфляционных ожиданиях Великобритании, смотрите в статье). Столь высокий темп инфляции обусловлен не только рекордно высокими ценами энергоносителей, но и окончанием сезона масштабных распродаж. Одним из самых значимых факторов, влияющих на кредитно-денежную политику Банка Англии, цены на различные активы, в частности, цены на недвижимость продолжают расти, после значительного падения в конце прошлого и в первой половине этого года (более подробно о выступлении г. Гринспана о переоцененности некоторых активов, смотрите в статье). Кроме цен на недвижимость, бурными темпами растет потребительское кредитование. Только в Июле этого года, чистый объем кредитования частных лиц вырос на 10.7%. Возможно, ожидание такого сценария экономического развития стало причиной для некоторых замечаний в августовском протоколе Банка Англии, где в частности говорилось, что дальнейшее снижение процентных ставок будет зависить от макроэкономических данных. Однако, на прошлой неделе, главный экономист Организации Экономического Сотрудничества и Развития, г. Котис, заявил, что Банк Англии должен снизить процентные ставки, поскольку среднесрочные инфляционные ожидания не превышают прогнозируемый уровень центрального банка, а экономический рост замедлился.

По прогнозам некоторых экономистов крупных инвестиционных банков, в течение этого года, Банк Англии снизит процентные ставки по репо сделкам на 25 базисных пункта до уровня 4.25%. Однако по мнению аналитикa финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, кредитно-денежная политика Банка Англии имеет среднесрочный характер, и резкое падение промышленного производства и замедление темпов роста потребительских расходов, не станут причиной для кардинального пересмотра нынешней «выжидательной позиции» центрального банка. Данное мнение аналитика основывается на том, что доля промышленного производства в ВВП незначительна. Кроме того, резкое снижение долгосрочных процентных ставок будут иметь положительное влияние на рынок ипотечного кредитования, уже в ближайшем будущем.

Источник: National Statistics Online

Промышленность в Великобритании находится в состояние рецессии. В течение последних трех месяцев, рост промышленного производства остался без изменения, после 1.0% и 1.2% снижения за Май и Апрель, соответственно. Второй месяц подряд, после масштабного снижения в течение первого полугодия 2005 г., промышленное производство не снижается, но и не демонстрирует признаки оживления. Как ранее было отмечено, застой в секторе горнодобывающей промышленности закончился, и уже в Июле, снижение значения данного показателя за последние три месяца составило -1.7%, по сравнению с предыдущим кварталом, и 10.2%, по сравнению с тем же периодом прошлого года. Несмотря на рекордно высокие цены энергоносителей, в течение Июля, в горнодобывающей промышленности было зафиксировано 3.0% сокращение, за счет снижения добычи нефти и газа. После продолжительного падения объемов производства в сфере обрабатывающей промышленности, в течение первого полугодия 2005 г., в первые, начиная с Февраля, был зафиксирован 0.3% рост, в течение последних трех месяцев, по сравнению с 0.2% и 1.4% снижением в Июне и Мае, соответственно. По сравнению с тем же периодом прошлого года, рост объемов обрабатывающей промышленности оказался ниже на 0.6%. Фаворитом роста стала сфера производства продуктов питания, напитков и сигарет, где был зафиксирован 2.6% рост, за период Май – Июль 2005 г.. Падение объема производства в сфере переработки кокса, рафинированной нефти и ядерного топлива продолжает набирать обороты. За период Май - Июль 2005 г. сокращение в данной сфере составило 6.4%. Темпы роста в секторе энерго, газо и водоснабжения после непродолжительного периода «восстановления», значительно сократились, в основном за счет высоких цен энергоносителей. Данный показатель снизился на 0.4%, в течение последних трех месяцев, по сравнению с 1.0% ростом в Июне и Мае этого года, соответственно. Однако, рост за период Май – Июль 2005 г. оказался ниже значения данного показателя на 0.9%, за тот же период прошлого года. В течение Июля объем производства в секторе энерго, газо и водоснабжения вырос на 0.7%.

Несмотря на замедления темпов снижения показателей промышленного производства, среднесрочная тенденция, по всем направлениям промышленности, остается нисходящей. Причины застоя, в секторе промышленного производства Великобритании, можно разделить на внешние и внутренние. Замедление роста мировой экономики из-за высоких цен на нефть, а также завершение цикла бурного роста экономики США, несомненно, имеют негативное влияние на производителей Великобритании. Кроме этого, значительное падение цен на рынке недвижимости и повышение процентных ставок сокращают потребительские расходы. Однако причины застоя в промышленном секторе, кроме выше перечисленных временных обстоятельств, имеют структурный характер. Как и все индустриально развитые страны, так и Великобритания нуждаются в проведении структурных реформ, для оздоровления промышленного сектора. Переизбранная Лейбористская партия власти разработала новый десятилетний проект по стимулированию научных и инновационных разработок. Осуществление данного проекта потребует увеличения соотношения государственные расходы / ВВП до уровня 2.5%, в 2014 г. (более подробно о фискальной политике лейбористов на ближайшие годы, смотрите в статье).

В Канаде, за Август увеличение новых рабочих мест составило 27,500, тогда как в Июле и Июне, было создано 5,900 и 14,200, соответственно. Новые рабочие места с полной занятостью увеличились на 35,500, по сравнению с 2,500 сокращением, в Июле этого года. Созданные новые рабочие места, в основном, были постоянные, поскольку в течение Августа временные рабочие места сократились на 8,500. Как отмечалось ранее, непродолжительный рост занятости в сфере промышленности закончился. В Августе, сокращение рабочих мест составило 8,500, по сравнению с 6,100 увеличением в Июне. За последние три месяца среднее значение сокращения рабочих мест в данной сфере составило 9,400, что обеспечило снижение занятости в сфере промышленности на 4.7%, в годовом исчислении, тогда как в США, за тот же период, занятость в данной сфере экономики сократилась всего на 0.8%. В течение Августа, в сфере строительства было создано 31,900 рабочих мест, тогда как в Июле этого года сокращение составило 21,000. Уровень безработицы остался без изменения на уровне 6.8%. Этот показатель выше тридцатилетнего минимального уровня всего на 0.1 пункта. После значительного роста в Июле, новые рабочие места в сфере розничной и оптовой торговли сократились на 14,300, в Августе, что значительно ниже как трехмесячного, так и годового среднего уровня. Фаворитом сокращения занятости стала сфера предоставления развлекательных и туристических услуг, где было зафиксировано сокращение рабочих мест на 18,000. Однако, столь масштабное снижение уровня занятости было компенсировано 14,000 и 7,300 ростом новых рабочих мест в сферах предоставления транспортных услуг и образования. Согласно данным Статистического Агентства Канады, в сфере образования было создано 108,500 новых рабочих мест, за последние двенадцать месяцев. Негативное влияние падения уровня занятости в сфере промышленности, из-за сильного курса канадского доллара, в основном, компенсируется ростом занятости в экономике, в целом, что связано с значительно низкими процентными ставками. Дальнейшее снижение уровня безработицы, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, в среднесрочной перспективе, создает серьезные предпосылки для повышения процентных ставок Банком Канады.

Источник: Банк Канады

Как и ожидалось, Комиссия по Монетарной Политике Банка Канады повысила процентную ставку на 25 базисных пункта, до уровня 2.75%. Стоит напомнить, что это первое изменение процентной ставки начиная с Октября прошлого года. Во время пресс-конференции представители центрального банка отметили, что темпы развития и мировой экономики, и экономики Канады незначительно превышают прогнозируемые уровни, однако цены энергоносителей превзошли все ожидания. Особое внимание было уделено последствиям урагана «Катрина». В частности, в опубликованном отчете было отмечено «По предварительным оценкам Банка Канады, последствия разрушений, из-за урагана Катрина, на экономику США будут негативными в этом году. Однако, в следующем году, экономический рост незначительно ускориться за счет положительного эффекта восстановительных работ». По мнению экспертов центрального банка, стихийное бедствие на Юге США, вероятнее всего, не отразится негативно на экономическом росте в Канаде, за исключением высоких цен энергоносителей которые могут снизить рост потребительских расходов. Следовательно, негативный эффект высоких цен энергоносителей представители Банка Канады рассматривают как временное явление, и считают что темпы роста ВВП за 2005 г. останутся в пределах прогнозируемого уровня в 2.6%. Согласно опубликованному отчету, из-за замедления роста мировой экономики в целом, в следующем году, есть вероятность снижения темпа роста экономики Канады. Напомним, что ожидаемый уровень роста ВВП для 2006 г., составляет 3.3%. Отставание темпов роста ВВП Канады от США, эксперты центрального банка объясняют слабым ростом производительности труда. В частности, недавно было отмечено, что для достижения 3% роста экономики, нужен рост производительности труда на 1.5 – 1.7%, тогда как сегодня, рост этого показателя приблизился к нулевой отметке. Опубликованный отчет подтвердил мнение аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна о том, что политика повышения процентных ставок Банком Канады, по сравнению с Федеральной Резервной Системой США, вероятнее всего, будет более сдержанной, что в среднесрочной перспективе, увеличит существующий «разрыв» между процентными ставками. Следовательно, решение Банка Канады, 18 Октября этого года, будет зависеть от дальнейших макроэкономических данных и курса канадского доллара.

«Рынок Энергоносителей»

В течение последних трех лет, добыча нефти странами не входящими в Организацию Cтран Экспортеров Нефти (ОСЭН), выросла на 4.1 млн. баррелей в день, в основном, за счет роста добычи на 2.6 млн. баррелей в день в России. Однако, в некоторых странах входящих в Организацию Экономического Сотрудничества и Развития добыча нефти сократилась на 1.0 млн. баррелей в день. Пятилетняя тенденция добычи нефти странами не входящими в ОСЭН можно охарактеризовать «восстановлением равновесия». В частности, в 2000 г. странами не входящими в ОСЭН было добыто 66.0 млн. баррелей нефти в день, в котором доля сорта светлой нефти составил 41.0%. Коэффициент плотности данного сорта нефти, влияющий на уровень выхода светлых нефтепродуктов, превышает 35.0 уровень, по стандартам Американского Нефтяного института. Доли добытой средней и тяжелой нефти, коэффициенты плотности которых не превышают 35.0 и 26.0 уровни, составили 44.0% и 15.0%, соответственно. В 2004 г., ситуация ухудшилась, несмотря на то, что странами не входящими в ОСЭН было добыто 4.0 млн. баррелей нефти в день больше, по сравнению с уровнем 2000 г.. Качество добытой нефти постепенно снижается. Доля сорта светлой нефти снизилась на 6.0% и составила 34.0%, тогда как доли средней и тяжелой нефти выросли до уровня 49.0% и 18.0, соответственно, по сравнению с уровнем 2000 г.. Согласно опубликованным данным ОСЭН, основной причиной снижения качества добываемой нефти стала Россия, которая добывает и экспортирует нефть, в основном, сорта Urals, содержание серы в котором составляет 1.3%, тогда как в сорте Brent содержание серы не превышает 0.4%. На ухудшение качества, также повлиял значительный рост добычи тяжелой нефти, в Бразилии, Мексике, Эквадоре, Чаде и Канаде (битум). На сегодняшний день, основными поставщиками легкой нефти среди не стран ОСЭН, являются Ангола, Канада (синтетическая сырая нефть), Экваториальная Гвинея, Австралия, США, бассейн Северного моря и Судан.

За последние пять лет, страны входящие в ОСЭН увеличили добычу легкой и средней сортов нефти на 1.0 млн. и 0.9 млн. баррелей в день, тогда как добыча тяжелой нефти сократилась на 0.7 млн. баррелей в день. Среднее значение добычи нефти, за 2004 г., составило 29.0 млн. баррелей в день, в котором доли легкой, средней и тяжелой нефти составили 32.0%, 62.0%, и 6.0%, соответственно.

Мировая добыча нефти, млн. баррелей в день

Источник: ОCЭН; * прогноз ОСЭН

Мировое потребление нефти, млн. баррелей в день

Источник: ОCЭН; * прогноз ОСЭН

Мировое потребление природного газа, млн. тонн условного топлива в пересчёте на нефть

Источник: ОCЭН; * прогноз ОСЭН

Несмотря на бурное развитие нефтедобывающей отрасли, сфера переработки нефти продемонстрировала скромные темпы роста. За период 2000 – 2004 гг. нефтеперерабатывающие мощности США, Еврозоны и Азиатско-Тихоокеанского регионов выросли всего на 1.4 млн. баррелей в день.

Источник: ОCЭН; МЭА

Многочисленные остановки производственного процесса на нефтеперерабатывающих заводах, из-за ураганов, пожаров и политической нестабильности, а также высокий спрос на топливо привели к значительному увеличению цен и прибыльности нефтеперерабатывающих компаний. В частности, прибыль от переработки нефти сорта WTI (Нефть из северной часть побережья Мексиканского залива), увеличилась с 2.91 до 4.0 доллара в течение последних двух месяцев лета. За тот же период, прибыли от переработки нефти сортов Brent и Dubai увеличились на 1.11 и 0.42 долларов, соответственно. В течение летнего периода, загруженность производственных мощностей значительно выросли в основных странах переработчиков нефти, за исключением США, где из-за продолжительных стихийных бедствий и пожаров перерабатывающие предприятия простаивают. Несмотря на значительное снижение загруженности немецких предприятий, в целом, европейская нефтеперерабатывающая отрасль увеличила объем производства.