Как и ожидалось, Совет Управляющих Европейского Центрального Банка оставил процентную ставку рефинансирования без изменения, на уровне 2.25%. Согласно заявлению г. Трише, как и на предыдущих заседаниях все члены Совета Управляющих проголосовали за нынешнюю кредитно-денежную политику. Во время пресс-конференции, президент Европейского Центрального Банка, г. Трише, отметил «Мы решили оставить процентные ставки рефинансирования без изменения после повышения на 25 базисных пунктов в Декабре 2005г.. Полученные макроэкономические данные подтвердили целесообразность изменения курса кредитно-денежной политики, что было необходимо для сдерживания среднесрочных и долгосрочных инфляционных ожиданий, в пределах уровней обеспечивающих стабильность цен. Сдерживание инфляционных ожиданий является важной предпосылкой для кредитно-денежной политики по стимулированию экономического роста. Однако, несмотря на увеличения инфляционных ожиданий, как номинальные, так и реальные процентные ставки остаются на очень низком уровне».

По мнению президента Европейского Центрального Банка, в краткосрочной перспективе рост экономики в странах Еврозоны может быть вялым из-за высоких цен на нефть и низкого роста потребительского спроса. В качестве положительных факторов для роста экономики в среднесрочной перспективе, как и на предыдущих пресс-конференциях, г. Трише отметил бурный рост мировой экономики, привлекательный инвестиционный климат в Еврозоне и увеличение реальных доходов населения. Инвестиционную привлекательность Еврозоны члены Совета Управляющих Европейского Центрального Банка обосновывают низкими реальными и номинальными процентными ставками, а также высоким уровнем прибыльности европейских корпораций, которые в целом должны способствовать экономическому росту. Несмотря на негативное настроение представителей Международного Валютного Фонда, эксперты центрального банка оставили без изменения ожидаемые уровни роста экономики для 2005 г. В частности, прогнозируемый уровень роста ВВП для 2005 г. составляет 1.4%, для 2006 и 2007 гг., 1.8% (более подробно о росте ВВП Еврозоны, смотрите в статье). Президент Европейского Центрального Банка подчеркнул, что несбалансированность мировых финансов, высокие цены на нефть и вялый потребительский спрос являются основными внешними источниками, которые могут стать причиной снижения роста ВВП в Еврозоне.

Источник: Европейский Центральный Банк; *прогноз Европейского Центрального Банка

По поводу инфляции президент Европейского Центрального Банка заявил «Замедление темпов роста инфляции является результатом ослабления давления со стороны рынков нефти и топлива. Тем не менее, ожидается, что, в краткосрочной перспективе, значение индекса потребительских цен в годовом исчислении незначительно превысит 2.0% уровень, за счет высоких цен на нефть и некоторых неблагоприятных факторов. Кроме этого, косвенное воздействие рынка нефти постепенно материализуется на индексе потребительских цен, увеличивая ставку косвенных налогов и цены на административные услуги. Между тем, темпы роста заработной платы остаются умеренными, за последние несколько кварталов». Из этого можно сделать предположение, что представители центрального банка при разработке кредитно-денежной политики, вероятнее всего, делают акцент на индекс потребительских цен, который включает в себя цены энергоносителей. Позже г. Трише отметил, что в течение ближайших месяцев, инфляция может незначительно превысить среднесрочный прогнозируемый уровень и также добавил, что для поддержания стабильности цен требуется «значительная бдительность» и взаимодействие разных ветвей власти (более подробно об инфляции в Еврозоне, смотрите в статье). Предварительное значение инфляции в Декабре снизилось на 0.1% и составило 2.3%, по сравнению с 2.3% и 2.5% в Ноябре и Октябре, соответственно. Ожидаемые уровни роста потребительских цен эксперты центрального банка оставили без изменения. Для 2005 г., ожидается 2.2% увеличение цен на потребительские товары. Однако, уже в следующем году они ожидают 2.1% рост цен.

Источник: Европейский Центральный Банк

Президент Европейского Центрального Банка подчеркнул, что увеличение денежного агрегата М3, является результатом значительного роста ипотечного кредитования и низких процентных ставок. Рынок недвижимости и долгосрочных ценных бумаг с фиксированной доходностью продолжает оставаться в центре внимания всех ведущих центральных банков мира (более подробно о выступлении г. Гринспана о переоцененности некоторых активов, смотрите в статье). Эксперты Европейского Центрального Банка продолжают обращать внимание на значительные отличия в издержках на рабочую силу, уровень которой сильно отличается в странах Еврозоны и имеет значительное влияние на инфляцию, в среднесрочной перспективе. В конце пресс-конференции, г. Трише заявил «Большинство стран Еврозоны представили окончательные варианты своих проектов бюджета и стабилизационные программы на следующий год. Детальное обсуждение данных программ Советом по Экономическим и Финансовым Делам и их последующее осуществление дает надежду на строгое соблюдение принятых правил «Пакта Стабильности и Роста». Проекты по стимулированию экономического роста с помощью увеличения государственных расходов и сокращения налогового бремени нами приветствуются. Однако, сдержанная фискальная политика должна быть приоритетной и составляющей всеобщего проекта реформ».

Изменение «выжидательной» стратегии центрального банка, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, связано с выбором между инфляцией и экономическим ростом, в пользу первого. С точки зрения выполнения основной функции центрального банка, стабильного роста уровня цен, повышение процентных ставок рефинансирования вполне обосновано, поскольку на рынке энергоносителей сохраняется напряжение и цены на нефть остаются выше 60.0 долларов. Кроме этого, значительное увеличение денежной массы и цен на недвижимость создают вполне реальную возможность роста инфляции. Но с другой стороны, наблюдается среднесрочное замедление мирового экономического роста, что несомненно, негативно повлияет на рост ВВП Еврозоны. Кроме этого, изменение правил «Пакта Стабильности и Роста» потребует дополнительных ресурсов для финансирования бюджетных дефицитов стран Еврозоны. Решение этих проблем связано с проведением масштабных структурных реформ в сфере фискальной политики стран Еврозоны. О необходимости проведения данных реформ неоднократно заявляли члены Совета Управляющих (более подробно, о фискальной политике Еврозоны, смотрите в статье). Провал Европейской конституции, новый проект структурных реформ в Германии (более подробно, о новом проекте структурных реформ Германии, смотрите статье) и опубликованный отчет Европейского Центрального Банка подтвердили ожидание аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна того, что дальнейшее повышение процентных ставок будет иметь значительную зависимость от макроэкономических данных. По нашему мнению, при существенном повышении цен энергоносителей процентные ставки рефинансирования не превысят 3.0% уровень.

ПРОГНОЗЫ ПО МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИМ ИНДИКАТОРАМ ЕВРОЗОНЫ

Во вторник, 19 Января будут опубликованы данные по инфляции Еврозоны, за Декабрь. Предыдущие значения индекса потребительских цен и индекса потребительских цен, за исключением продуктов питания и топлива, в годовом исчислении, составляли 2.3% и 1.4%, соответственно. Предварительное значение индекса потребительских цен за Декабрь составило 2.2% (более подробно об инфляции в Еврозоне, смотрите в статье). По мнению аналитикa финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, негативный эффект от снижения цен на топливо будет частично компенсирован повышением ставки налогообложения на табачную продукцию в Германии, что в совокупности снизит значение инфляции до уровня 2.1% - 2.2%. Среднее значение ожиданий экономистов крупных инвестиционных банков составляет 2.2%, для индекса потребительских цен.

Во вторник, Европейский Центральный Банк разместил краткосрочные кредиты на сумму 307.0 млрд. евро. Средневзвешенная ставка размещенных кредитов составила 2.31%, минимальная 2.30%, а максимальная 2.40%. Чистое сокращение ликвидности в банковской системе Еврозоны составило 7.0 млрд. евро. 64.6% из всех предъявленных заявок были удовлетворены по минимальной ставке. Общий объем спроса составил 378.4 млрд. евро. Аукционы, проводимые Европейским Центральным Банком, проводятся для предоставления финансовой системе Еврозоны дополнительной ликвидности.

Источник: Европейский Центральный Банк

Промышленность в Великобритании находится в состоянии рецессии. В течение последних трех месяцев, промышленное производство сократилось на 0.7%, после снижения на 1.1% и 0.6% в Октябре и Сентябре 2005г., соответственно. Четвертый месяц подряд, после масштабного снижения в течение первого полугодия 2005 г., промышленное производство не демонстрирует признаков оживления. Застой в секторе горнодобывающей промышленности продолжает набирать обороты. В Ноябре, снижение значения данного показателя за последние три месяца составило 0.7%, по сравнению с предыдущим кварталом, и 6.5%, по сравнению с тем же периодом 2004г. Несмотря на рекордно высокие цены энергоносителей, в течение Ноября, в горнодобывающей промышленности было зафиксировано 0.5% сокращение, за счет снижения добычи нефти. После продолжительного падения объемов производства в сфере обрабатывающей промышленности, в течение первого полугодия 2005 г., было зафиксировано 0.8% снижение, в течение последних трех месяцев, по сравнению с 0.4% сокращением и 0.3% ростом в Октябре и Сентябре, соответственно. По сравнению с тем же периодом прошлого года, рост объемов обрабатывающей промышленности оказался ниже на 1.2%. Фаворитом снижения стала сфера производства продуктов питания, напитков и сигарет, где было зафиксировано 1.5% снижение, за период Сентябрь – Ноябрь 2005 г. За тот же период, объем производства целлюлозы и бумаги, а также печатано-издательского бизнеса сократились 1.2%. Сфера производства искусственного волокна и химическая промышленность обеспечила 0.4% снижение, в Ноябре, по сравнению с тем же периодом прошлого года. За счет роста импорта китайской текстильной продукции, из-за дешевизны рабочей силы, в сфере производства одежды и текстильной продукции было зафиксировано сокращение в размере 3.0%. Трехмесячный индекс данной сферы сократился и достиг уровня 83.2, что является самым низким уровнем за всю историю расчета этого показателя. Падение объема производства в сфере переработки кокса, рафинированной нефти и ядерного топлива возобновилось. За период Сентябрь – Ноябрь 2005г. снижение в данной сфере составило 1.7%. Темпы роста в секторе энерго, газо и водоснабжения после непродолжительного периода «восстановления», значительно сократились, в основном за счет высоких цен энергоносителей. Данный показатель снизился на 0.3%, в течение последних трех месяцев, по сравнению с 1.3% и 1.0% сокращением в Октябре и Сентябре 2005г., соответственно. Однако, в течение Ноября объем производства в секторе энерго, газо и водоснабжения увеличился на 3.8%.

Источник: National Statistics Online

Среднесрочная тенденция, по всем направлениям промышленного производства, остается нисходящей. Причины застоя, в секторе промышленного производства Великобритании, можно разделить на внешние и внутренние. Замедление роста мировой экономики из-за высоких цен на нефть, а также завершение цикла бурного роста экономики США, несомненно, имеют негативное влияние на производителей Великобритании. Кроме этого, значительное падение цен на рынке недвижимости и относительно высокий уровень процентных ставок сокращают потребительские расходы. Однако причины застоя в промышленном секторе, кроме выше перечисленных временных обстоятельств, имеют структурный характер. Как и все индустриально развитые страны, так и Великобритания нуждаются в проведении структурных реформ, для оздоровления промышленного сектора. Переизбранная Лейбористская партия власти разработала новый десятилетний проект по стимулированию научных и инновационных разработок. Осуществление данного проекта потребует увеличения соотношения государственные расходы / ВВП до уровня 2.5%, в 2014 г. (более подробно о фискальной политике лейбористов на ближайшие годы, смотрите в статье).

МЕЖБАНКОВСКИЙ РЫНОК ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК

Значения процентных ставок LIBOR, в пятницу

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных маркет мейкеров

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Источник: Reuters; Bloomberg

РЫНОК ЭНЕРГОНОСИТЕЛЕЙ

Уровни цен в пятницу вечером