Источник: Министерство Торговли США

По мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, экономический рост США, как за первые три квартала 2005 года, так и в течение 2004 года, был сбалансированным, поскольку доля потребителей в обеспечении роста ВВП сократилась, а доля инвестиций увеличилась. Также надо отметить, что доля государственного сектора, в виде расходов федерального правительства, впервые за последние несколько лет, осталась ниже уровня в 7.0%. Однако, в краткосрочной перспективе, позитивные настроения американских потребителей, в основном, «нацелены» на увеличение импорта, что не способствует росту экономики, поскольку темпы роста импорта намного опережают рост экспорта. Замедление роста мировой экономики также будет способствовать увеличению импорта и снижению роста ВВП США. Негативное влияние относительно высоких цен на нефть будет иметь место как в окончательных данных экономического роста, так и в прибылях корпораций, за четвертый квартал 2005 года.

Источник: Министерство Торговли США

ЕВРОЗОНА

Как и ожидалось, Совет Управляющих Европейского Центрального Банка повысил процентную ставку рефинансирования на 0.25 базисных пункта, до уровня 2.50%. Согласно заявлению г. Трише, как и на предыдущих заседаниях все члены Совета Управляющих проголосовали за нынешнюю кредитно-денежную политику. Во время пресс-конференции, президент Европейского Центрального Банка, г. Трише, отметил «На основе анализа экономической и кредитно-денежной конъюнктуры мы решили повысить процентные ставки рефинансирования на 25 базисных пункта. Повышение процентных ставок будет способствовать сохранению среднесрочных и долгосрочных инфляционных ожиданий в пределах уровней обеспечивающих стабильность цен, а также стимулировать экономический рост и снижать безработицу. Как номинальные, так и реальные процентные ставки остаются на исторически низком уровне, а наша «гибкая» политика остается без изменения. Поскольку, данная политика совпадает с нашей оценкой текущей ситуации, мы будем бдительно следить за развитием ситуаций, для сдерживания инфляций и инфляционных ожиданий.

По мнению президента Европейского Центрального Банка, замедление темпов роста ВВП в четвертом квартале прошлого года имеет краткосрочный характер, что было связано с высокими ценами на нефть и дисбалансом мировых финансовых потоков. В качестве положительных факторов для роста экономики в среднесрочной перспективе, как и на предыдущих пресс-конференциях, г. Трише отметил бурный рост мировой экономики, привлекательный инвестиционный климат в Еврозоне и увеличение реальных доходов населения. Инвестиционную привлекательность Еврозоны члены Совета Управляющих Европейского Центрального Банка обосновывают низкими реальными и номинальными процентными ставками, а также высоким уровнем прибыльности европейских корпораций, которые в целом должны способствовать экономическому росту. Несмотря на более «сдержанные ожидания» представителей Международного Валютного Фонда и ведущих экономистов крупных инвестиционных банков, эксперты центрального банка повысили ожидаемые уровни роста экономики для 2006 и 2007 годов. В частности, прогнозируемый уровень роста ВВП для 2006 года составляет 2.1%, а для 2007 года, 2.0% (более подробно о росте ВВП Еврозоны, смотрите ниже в этой статье). Президент Европейского Центрального Банка подчеркнул, что несбалансированность мировых финансов и высокие цены на нефть являются основными внешними источниками, которые могут стать причиной снижения роста ВВП в Еврозоне.

Источник: Европейский Центральный Банк; *прогноз Европейского Центрального Банка

По поводу инфляции президент Европейского Центрального Банка заявил «В краткосрочной перспективе, значение индекса потребительских цен в годовом исчислении незначительно превысит 2.0% уровень, в основном, за счет высоких цен на нефть, которые продемонстрировали высокую изменчивость. В среднесрочной перспективе, косвенное воздействие рынка нефти постепенно материализуется на индексе потребительских цен, увеличивая ставку косвенных налогов и цены на административные услуги. Между тем, темпы роста заработной платы остаются умеренными, за последние несколько кварталов, за счет высокой конкуренции на мировом рынке труда». Из этого можно сделать предположение, что представители центрального банка при разработке кредитно-денежной политики, вероятнее всего, делают акцент на индекс потребительских цен, который включает в себя цены энергоносителей (более подробно об инфляции в Еврозоне, смотрите ниже в этой статье). Предварительное значение инфляции в Феврале снизилось на 0.1% и составило 2.3%, по сравнению с 2.4% в Январе этого года. Ожидаемые уровни роста потребительских цен эксперты центрального банка оставили без изменения. Для 2006 и 2007 годов, ожидается 2.2% увеличение цен на потребительские товары. Стоит также отметить, что прогнозируемый уровень 2007 года был повышен на 0.1%, по сравнению с предыдущим значением.

Источник: Европейский Центральный Банк

Президент Европейского Центрального Банка подчеркнул, что увеличение денежного агрегата М3, является результатом значительного роста ипотечного кредитования и низких процентных ставок. Стремительный рост цен на рынке недвижимости и снижение процентных ставок долгосрочных ценных бумаг с фиксированной доходностью продолжает оставаться в центре внимания всех ведущих центральных банков мира (более подробно о выступлении г. Гринспана о переоцененности некоторых активов, смотрите в статье). По поводу фискальной политики, г. Трише заявил «Большинство стран Еврозоны значительно улучшили или стремятся улучшить свои финансовые показатели. В некоторых странах несбалансированность государственных финансов создает серьезные ограничения для строгого соблюдения принятых правил «Пакта Стабильности и Роста», несмотря на ускорение темпов экономического роста. Одновременно, государственные расходы, связанные со старением населения, бросают тень на фискальную сбалансированность в долгосрочной перспективе (более подробно о проекте бюджета США на 2007 финансовый год, смотрите в статье). Поэтому, данные страны должны проводить более решительную политику для сокращения дисбаланса в государственных финансах, используя дополнительную возможность в связи с ускорением темпов роста экономики». Стоит также добавить, что во время Январской пресс-конференции г. Трише подчеркнул «Проекты по стимулированию экономического роста с помощью увеличения государственных расходов и сокращения налогового бремени приветствуются нами. Однако, сдержанная фискальная политика должна быть приоритетной и составляющей всеобщего проекта реформ».

Изменение «выжидательной» стратегии центрального банка, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, связано с выбором между инфляцией и экономическим ростом, в пользу первого. С точки зрения выполнения основной функции центрального банка, стабильного роста уровня цен, повышение процентных ставок рефинансирования вполне обосновано, поскольку на рынке энергоносителей сохраняется напряжение и цены на нефть остаются выше 60.0 долларов. Кроме этого, значительное увеличение денежной массы и цен на недвижимость создают вполне реальную возможность роста инфляции. Но с другой стороны, наблюдается среднесрочное замедление мирового экономического роста, что несомненно, негативно повлияет на рост ВВП Еврозоны. Кроме этого, изменение правил «Пакта Стабильности и Роста» потребует дополнительных ресурсов для финансирования бюджетных дефицитов стран Еврозоны. Решение этих проблем связано с проведением масштабных структурных реформ в сфере фискальной политики стран Еврозоны. О необходимости проведения данных реформ неоднократно заявляли члены Совета Управляющих. Провал Европейской конституции, новый проект структурных реформ в Германии (более подробно, о новом проекте структурных реформ Германии, смотрите статье) и опубликованный отчет Европейского Центрального Банка подтвердили ожидание аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна того, что дальнейшее повышение процентных ставок будет иметь значительную зависимость от макроэкономических данных. По нашему мнению, при существенном повышении цен энергоносителей процентные ставки рефинансирования не превысят 3.0% уровень.

Рост индекса потребительских цен за Январь в Еврозоне составил -0.4% в месячном и 2.4% в годовом исчислении. Темы роста инфляция остались относительно высокими в годовом исчислении, тогда как в месячном исчислении было зафиксировано всего 0.4 снижение, что было связано со следующими факторами. В течение прошлого месяца, рост цен энергетического компонента индекса потребительских цен составил 13.6%, тогда как значение этого показателя составило 11.2% и 10.0%, в Декабре и Ноябре, соответственно. 15.2% повышение цен на бензин, и 28.9% рост цен на печное топливо, привели к повышению индекса потребительских цен в Декабре на 0.51 и 0.20 пункта, соответственно. За тот же период, 14.1% рост цен на природный газ увеличили общее значение индекса на 0.17 пункта. Однако, в месячном исчислении, цены на бензин выросли всего на 2.3%, тогда как природный газ подорожал на 4.2% (более подробно, о рынке энергоносителей, смотрите в статье). Рекордно высокие цены энергоносителей увеличили расходы на услуги централизованного отопления на 20.4%, положительный эффект которых на индексе потребительских цен составил 0.08 пункта. В течение Января, цены на недвижимость выросли на 5.5%, тогда как среднее значение роста за последние двенадцать месяцев составляет 4.9%. За тот же период, цены на алкоголь и табак выросли на 2.5%, что значительно ниже среднего значения роста за последние двенадцать месяцев. Положительное влияние роста цен сигарет на индекс потребительских цен составило 0.04, за счет 4.0% увеличения цен. По данным Европейского Статистического Агентства, цены на транспортные услуги и образование выросли на 5.5% и 2.5%, соответственно. Цены на продукты питания выросли на 1.7% и 0.6%, в месячном и годовом исчислении, что было связано с ростом цен на масло, молоко, сыр и яйца. В Январе, цены на овощи продемонстрировали 3.7% рост, в месячном исчислении, и увеличили индекс потребительских цен на 0.06 пункта. Основными источниками снижения инфляции стали цены на одежду и обувь, которые несмотря на окончание Рождественских праздников обеспечили сокращение индекса потребительских цен на 0.57 пункта, в месячном исчислении. Негативный эффект на индекс потребительских цен, из-за снижения цен на аудиовизуальное оборудование и информационные технологии, составил 0.11 пункта. Третий квартал подряд продолжается снижение цен на коммуникационные услуги. Только в Январе, цены на коммуникационные услуги снизились на 2.8%, что значительно ниже среднего значения данного показателя, за последние двенадцать месяцев. Однако стоит отметить, что доля коммуникационных услуг составляет 2.8% в индексе потребительских цен, из-за чего негативное влияние данного компонента составило всего 0.16 пункта. Рост индекса потребительских цен, за исключением продуктов питания, топлива и сигарет, снизился на 0.2% и составил всего 1.2%, что является самым низким значением начиная с Марта 2001 года.

Среди стран Еврозоны, самый высокий уровень инфляции наблюдается в Люксембурге, Греции и Испании, 4.1%, 3.0% и 4.2%, а самый низкий в Финляндии, Австрии и Голландии, где рост уровня цен составил 1.1%, 1.5% и 1.8%, соответственно. (Индекс потребительских цен Финляндии, за Январь, еще не опубликован). Также, стоит отметить, что инфляция в Германии, Бельгии и во Франции постепенно набирает обороты. В частности, в течение Января рост индекса потребительских цен в Германии и Франции составил 2.1% и 2.3%, по сравнению с 2.0% увеличением, за последние двенадцать месяцев, соответственно. Кроме того, после проведения всеобщих выборов в Германии, темпы проведения структурных реформ значительно ускорились, что, несомненно, приведет к росту инфляции (более подробно, о новом проекте структурных реформ в Германии, смотрите в статье). Несмотря на относительно низкий уровень темпов роста инфляции в Финляндии и Австрии, доля данных стран в индексе потребительских цен Еврозоны незначительна.

Умеренный темп роста цен в Еврозоне, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, связан с вялым внутренним спросом и высокой безработицей, которые продолжают успешно сдерживать инфляционное давление, в пределах прогнозируемого уровня Европейского Центрального Банка (более подробно, о прогнозируемых уровнях инфляции Европейского Центрального Банка, смотрите выше в этой статье). Кроме этого, увеличение инфляции выше 2.0% уровня, скорее всего, имеет краткосрочный характер и связано с рекордно высокими ценами энергоносителей, поскольку, в Еврозоне темпы роста ВВП и затрат на оплату труда остаются «вялыми» (более подробно, об экономическом росте в Еврозоне, смотрите ниже в этой статье). В связи с этим мы ожидаем, что разрыв между индексом потребительских цен и индексом потребительских цен, за исключением продуктов питания, топлива и сигарет, будет сокращаться, в основном, за счет снижения первого.