ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ

США

Как и ожидалось, Комитет по операциям на открытом рынке Федеральной Резервной Системы США повысил процентную ставку для федеральных фондов на 25 базисных пункта, до 4.75%. Комиссия также повысила учётную ставку с 5.50% до 5.75%. В отчете мартовского заседания Комитета по Операциям на Открытом рынке, было немного новых фраз, по сравнению с январским. В частности было отмечено, что, несмотря на «высокую изменчивость» макроэкономических показателей, темпы роста экономики будут высокими в первом квартале этого года, но, в дальнейшем, незначительно замедлятся и останутся умеренно-высокими. По мнению членов Комитета, в долгосрочной перспективе, инфляция и инфляционные ожидания остаются в пределах прогнозируемого. Однако, в краткосрочной перспективе, есть вероятность увеличения инфляционного давления, за счет высоких цен энергоносителей, сырья и увеличения уровня использования ресурсов. Взвешенная кредитно-денежная политика и значительный рост производительности труда, в состоянии обеспечить экономический рост, несмотря на высокие цены энергоносителей. Члены Комитета полагают, что постепенное повышение процентных ставок обеспечивает умеренный темп роста экономики, который способствует постепенному улучшению состояния на рынке труда, а также оставляет инфляцию и инфляционные ожидания в пределах прогнозируемого. Начиная с Декабря 2004 года протоколы публикуются после трех недель, со дня выхода отчета заседания Комитета по операциям на открытом рынке Федеральной Резервной Системы США.

Согласно опубликованному отчету, в краткосрочной перспективе, члены Комитета рассматривают в качестве основного источника ускорения инфляции высокие цены энергоносителей и рост загруженности производственных мощностей. Кроме того, в отчете Комитета было озвучено мнение по поводу возможного ускорения темпов роста ВВП. Мы полагаем, что экономический рост в США сбалансирован, что несомненно делает экономику более «гибкой», по отношению к краткосрочному влиянию внешних факторов. Однако, в связи с изменением мнения членов Комитета, аналитик финансовой компании «Форекс Клуб» Арам Саакян, считает, что политика Федеральной Резервной Системы США «постепенного повышения процентных ставок» близиться к завершению. Согласно нашим ожиданиям, в связи с назначением г. Бернанка, на пост председателя Федеральной Резервной Системы США, изменения в нынешней кредитно-денежной политике, в среднесрочной перспективе, будут незначительны (более подробно, о новом председателе Федеральной Резервной Системы США, смотрите в статье).

Рост ВВП США в четвертом квартале 2005 года составил 1.7% (годовой показатель с устранением сезонных колебаний). Темпы окончательного значения роста ВВП оказались незначительно ниже прогнозируемого уровня аналитика компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна. Основными источниками снижения темпов роста ВВП, за четвертый квартал 2005 года, стали потребительские и государственные расходы, а также импорт товаров и услуг. Увеличение значения материально-производственных запасов и инвестиций в основной капитал имели незначительное положительное влияние на рост экономики.

Согласно опубликованным окончательным данным Министерства Торговли США, продажи компьютеров обеспечили рост ВВП на 0.33 пункта, по сравнению с 0.16, в третьем квартале 2005 года (Табл. 1). За четвертый квартал 2005 года, негативное влияние производства автомобилей составило 0.64 пункта, по сравнению с 0.56 положительным эффектном, в третьем квартале 2005 года. За тот же период, потребительские расходы выросли всего на 0.9% по сравнению с 4.1% ростом в третьем квартале 2005 года, и 4.3%, в четвертом квартале 2004 года. Замедление темпов роста потребительских расходов было связано с резким снижением продаж товаров длительного пользования, что было частично компенсировано увеличением расходов потребителей на различные услуги и товары не длительного пользования. Окончательное значение объема продаж товаров длительного пользования продемонстрировало 16.6% сокращение, по сравнению с 9.3% ростом, в третьем квартале 2005 года, и 5.5%, в четвертом квартале 2004 года. Расходы потребителей на различные услуги, выросли до уровня 2.6%, по сравнению с 3.3% ростом в третьем квартале 2005 года. Значение роста потребительских расходов в 2004 году составило 3.9%, тогда как рост данного показателя за четыре квартала 2005 года составил всего 3.5%. Положительное влияние потребительских расходов на рост ВВП составило 0.62 пунктов, что является самым низким уровнем начиная со второго квартала 2001 года.

Окончательное значение роста уровня инвестиций резидентов увеличилось и составило 2.8%, что является самым низким показателем, начиная с четвертого квартала 2004 года. Основным источником роста инвестиций резидентов остаются расходы корпораций, прибыли которых неуклонно увеличиваются (более подробно, о прибылях американских корпораций за четвертый квартала 2005 года, смотрите ниже в этой статье). Положительный эффект роста инвестиций резидентов на ВВП составил 0.17 пунктов. Окончательное значение инвестиций нерезидентов увеличилось на 4.5% и обеспечил рост ВВП на 0.48 пункта, тогда как средний уровень роста четвертых кварталов последних трех лет, составил 3.3%. Рост инвестиций нерезидентов в инфраструктуру увеличился и составил 3.1%, по сравнению с 2.2% ростом в третьем квартале 2005 года. После продолжительного бурного роста расходы нерезидентов в технологии и программное обеспечение значительно замедлились. В частности, в четвертом квартале 2005 года рост расходов нерезидентов в технологии и программное обеспечение составил 5.0%. Рост инвестиций, за исключением материально-производственных запасов, увеличил ВВП за четвертый квартал 2005 года на 0.65 пункта.

Окончательное значение роста экспорта товаров и услуг увеличилось на 5.1%, по сравнению с 2.5% ростом, в третьем квартале 2005 года. За последние три квартала основным источником увеличения экспорта является экспорт товаров, рост которых составил 16.0%, 3.2% и 8.0%, во втором, третьем и четвертом кварталах 2005 года, соответственно. Стоит также отметить, что в течение четвертого квартала значение роста импорта выросло на 12.1%, тогда как в третьем квартале было зафиксировано всего 2.4% увеличение. Ускорение роста импорта было связано с 14.0% и 6.3% увеличением импорта товаров и услуг. Пересмотренный уровень роста импорта полностью компенсировал положительное влияние увеличения экспорта, что стало причиной для значительного роста дефицита торгового баланса США (более подробно о дефиците торгового баланса, смотрите в статье). Отрицательное влияние внешнеторговых отношений на рост ВВП составило 1.36 пунктов.

Государственные расходы сократились на 0.8%, за счет сокращения расходов федерального правительства на 2.6%, по сравнению с 0.2% ростом, расходов местных органов власти (Табл. 1). Основным источником снижения темпа роста потребления и инвестиций федерального правительства являются расходы военного назначения, сокращение которых составило 8.9%, по сравнению с 10.0% ростом за третий квартал 2005 года. Это является самым значимым снижением за последние несколько лет. Темпы роста расходов федерального правительства не военного назначения составили 11.7%, по сравнению с 2.4% увеличением в третьем квартале 2005 года. Негативный эффект государственных расходов на ВВП значительно увеличился и достиг уровня 0.15 пунктов, по сравнению с положительными значениями в 0.54 пунктов, в третьем квартале 2005 года, и 0.17 пунктами, в четвертом квартале 2004 года. Материально-производственные запасы увеличили рост ВВП на 1.89 пункта, по сравнению с 2.14 и 0.43 сокращением, во втором и третьем кварталах 2005 года, соответственно. За четвертый квартал 2005 года, увеличение материально-производственных запасов частными предприятиями составило 37.9 млрд. долларов, по сравнению со снижением на 13.3 млрд., в третьем квартале 2005 года. В четвертом квартале 2005 года, значение конечного внутреннего спроса (рост ВВП, за исключением материально-производственных запасов) сократилось на 0.2%, по сравнению с 4.6% и 3.3% ростом данного показателя, в третьем квартале 2005 года, и в четвертом квартале 2004 года, соответственно.

Граф. 1.