ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ

США

Как и ожидалось, Комитет по операциям на открытом рынке Федеральной Резервной Системы США повысил процентную ставку для федеральных фондов на 25 базисных пункта, до 5.00%. Комиссия также повысила учётную ставку с 5.75% до 6.00%. В отчете майского заседания Комитета по Операциям на Открытом рынке, было немного новых фраз, по сравнению с мартовским. В частности было отмечено, что, темпы роста экономики будут высокими в течение этого года, но, в дальнейшем, незначительно замедлятся и останутся умеренно-высокими, в связи с постепенным замедлением темпов роста цен на рынке недвижимости, а также «запаздывающим» негативных эффектом роста цен энергоносителей и процентных ставок. По мнению членов Комитета, резкий рост цен нефти, нефтепродуктов, природного газа и металлов имели незначительное положительное влияние на индекс потребительских цен, без учета продуктов питания и топлива, поскольку непрерывный рост производительности труда успешно сдерживал рост затрат на оплату труда и инфляционных ожиданий. Однако, есть вероятность увеличения инфляционного давления, за счет высоких цен энергоносителей, металлов и увеличения уровня использования ресурсов. Члены Комитета полагают, что дальнейшее повышение процентных ставок необходимо для сохранения инфляции и инфляционных ожиданий в пределах прогнозируемого. Однако проведение данной кредитно-денежной политики будет полностью зависеть от макроэкономических показателей. Члены Комитета также добавили, что будут внимательно следить за изменениями экономической конъюнктуры. Начиная с Декабря 2004 года протоколы публикуются после трех недель, со дня выхода отчета заседания Комитета по операциям на открытом рынке Федеральной Резервной Системы США.

Согласно опубликованному отчету, в краткосрочной перспективе, члены Комитета рассматривают в качестве основного источника ускорения инфляции высокие цены энергоносителей, металлов и рост загруженности производственных мощностей. В очередной раз, в отчете Комитета было озвучено мнение по поводу возможного ускорения темпов роста ВВП, в течение этого года. Мы полагаем, что экономический рост в США сбалансирован, что, несомненно, делает экономику более «гибкой», по отношению к краткосрочному влиянию внешних факторов. Однако, в связи с завершением периода бурного роста экономики и умеренным темпом роста инфляции, аналитик финансовой компании «Форекс Клуб» Арам Саакян, считает, что политика Федеральной Резервной Системы США «постепенного повышения процентных ставок» близиться к завершению. Кроме того, согласно нашим ожиданиям, изменения в нынешней кредитно-денежной политике в связи с назначением г. Бернанка, на пост председателя Федеральной Резервной Системы США, будут незначительны (более подробно, о новом председателе Федеральной Резервной Системы США, смотрите в статье). По нашему мнению, при условии «постепенного» роста цен энергоносителей, в среднесрочной перспективе процентные ставки федеральных фондов не превысят 5.25% уровень.

Дефицит торгового баланса США за Март сократился и составил 62.0 млрд. долларов, тогда как среднее ожидание рынка было 67.0 млрд. долларов (Граф. 1). Кроме этого, Министерство Торговли США пересмотрело и снизило значение дефицита торгового баланса за Февраль на 0.1 млрд. долларов. За первые три месяца этого года дефицит торгового баланса увеличился на 24.1 млрд. долларов, по сравнению с тем же периодом прошлого года. Пересмотренные данные экономического роста за первый квартал 2006 года будут включать в себя значение рекордно высокого уровня дефицита торгового баланса за период Январь-Март 2006 года, что станет причиной для незначительного снижения темпов роста ВВП. В течение Марта, дефицит баланса товарооборота сократился на 3.1 млрд. до уровня 66.7 млрд. долларов, по сравнению с Февральским значением, тогда как профицит баланса услуг увеличился на 0.6 млрд. и составил 4.7 млрд. долларов. В Марте, импорт сократился на 0.9%, до уровня 176.7 млрд., по сравнению с 178.2 млрд. долларов в Феврале 2006 года.

Опубликованные данные Министерства Торговли США подтвердили ожидание аналитика компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна о том, что снижение темпов роста ВВП в конце прошлого года сократит импорт. Основными источниками замедления темпов роста импорта стали автомобили и автозапчасти, а также оборудование и материалы промышленного назначения, сокращение которых составило 4.1 млрд. долларов. В частности, импорт автомобилей и автозапчастей сократился на 0.8 млрд. и составил 20.6 млрд. долларов, что было связано со снижением объема продаж автомобилей. В годовом исчислении, рост импорта автомобилей и автозапчастей составил 11.2%, в основном, за счет сокращения доли американских автопроизводителей на рынке США. В Марте импорт оборудования и материалов промышленного назначения сократился на 3.3 млрд. до уровня 46.4 млрд. долларов, несмотря на рост цен энергоносителей. Импорт неочищенной нефти снизился на 1.6 млрд. и составил всего 16.6 млрд. долларов. Однако в годовом исчислении, импорт неочищенной нефти увеличился на 33.5%. Стоит также отметить, что доля импорта сырой нефти остается самой значимой и составляет 11.2%. В Марте, импорт жидкого топлива и сжиженного нефтяного газа сократился на 0.3 млрд., тогда как импорт ядерного топлива остался без изменения. За тот же период, снижение импорта нефтепродуктов и природного газа на 1.2 млрд. долларов значительно сократило темпы роста импорта данных продуктов. Рост импорта алюминиевой руды и алюминия составил всего 0.1 млрд. долларов, тогда как импорт никеля, немонетарного золота и угля увеличился на 0.2 млрд. долларов. В годовом исчислении импорт алюминия увеличился на 19.2%, по сравнению с 49.0% ростом импорта немонетарного золота. Столь масштабное снижение было компенсировано ростом объемов импортируемых средств производства на 1.5 млрд., которое имело значительное положительное влияние на импорт товаров и услуг в целом. Несмотря на вялый рост на рынке высоких технологий, импорт компьютеров, компьютерных аксессуаров и телекоммуникационного оборудования увеличился на 9.0% и 10.4%, в месячном и годовом исчислении, соответственно. В Марте, импорт оборудования по добыче нефти и двигателей для гражданских самолетов, а также станков для обработки металлов вырос на 0.4 млрд. и достиг уровня 2.4 млрд. долларов. За тот же период, импорт, экскаваторов и двигателей промышленного назначения сократился на 0.2 млрд. долларов. Значительное увеличение объемов импортируемых потребительских товаров было связано с 27.7%, 9.5% и 40.3% ростом импорта фармацевтических товаров, стерео аппаратуры, антиквариата, произведений искусства и марок, соответственно. В начале 2006 года доля фармацевтических товаров превысила 13.6% уровень в общем объеме импортируемых потребительских товаров. После резкого снижения в начале года, в Марте было зафиксировано 15.7% увеличение импорта фармацевтической продукции, в годовом исчислении. Столь значительный рост был частично компенсирован сокращением импорта домашних принадлежностей, телевизоров, видеомагнитофонов, хлопковой одежды, текстильных изделий, игрушек, игровых приставок, спортивных товаров на 0.8 млрд. долларов. За тот же период, импорт продуктов питания и напитков увеличился на 0.3 млрд. и составил 6.3 млрд. долларов.

За Март экспорт увеличился на 1.9% и составил 114.7 млрд. долларов, по сравнению с 112.5 млрд. долларов в Феврале этого года. Экспорт оборудования и материалов увеличился на 6.0% и составил 22.0 млрд. долларов, что было связано со снижением экспорта горючего, ядерного топлива, нефтепродуктов и немонетарного золота на 0.8 млрд. долларов. Только экспорт горючего увеличился на 45.8%, однако стоит отметить, что доля данного компонента составляет всего 4.4%, в объеме экспорта оборудования и материалов в целом. Ускорению темпов роста способствовало увеличение экспорта меди, химических удобрений и табака. Экспорт средств производства увеличился на 0.5 млрд. и составил 33.5 млрд. долларов, за счет снижения экспорта станков для обработки металлов, генераторов, компьютерных аксессуаров и медицинского оборудования вырос на 0.6 млрд. долларов. В Марте, экспорт полупроводников увеличился незначительно и составил 4.2 млрд. долларов, в месячном исчислении, тогда как в годовом исчислении было зафиксировано 16.3% увеличение. За тот же период, экспорт гражданских самолетов сократился на 0.33 млрд. долларов, что было связано с поставкой всего 22 новых самолетов зарубежным авиакомпаниям компанией Boeing Company, по сравнению с 21 самолетами в Феврале 2006 года. Стоит также отметить, что экспорт гражданских самолетов будет увеличиваться в течение всего этого года, поскольку, в прошлом году компания получила 1031 заказ на строительство новых самолетов, по сравнению с 277 и 249, за 2004 и 2003 годы, соответственно. Несмотря на значительное оживление в сфере авиастроения, темпы роста экспорта двигателей для гражданских самолетов отстают от уровня роста сферы авиастроения в целом. В годовом исчислении, рост экспорта двигателей для гражданских самолетов составил 4.1%. Снижение объемов экспорта транспортных средств сельскохозяйственного и промышленного назначения, а также запчастей для самолетов на 0.1 млрд. долларов, в месячном исчислении, имело незначительное отрицательное влияние на экспорт товаров и услуг в целом. В течение Марта, экспорт продуктов питания и напитков увеличился на 0.2 млрд. и составил 5.2 млрд. долларов, в основном, за счет значительного снижения объемов экспорта зерновых культур и пшеницы, соевых бобов, рыб и моллюсков. После масштабного сокращения, экспорт зерновых культур и пшеницы продемонстрировали незначительное увеличение. Однако стоит отметить, что за 2005 год, экспорт данных продуктов снизился на 16.04% и составил всего 10.2 млрд. долларов. Экспорт потребительских товаров вырос всего на 1.8% и достиг уровня 10.5 млрд. долларов, за счет увеличения объемов экспорта бриллиантов, домашних принадлежностей, а также телевизоров и видеомагнитофонов на 0.3 млрд. долларов. Данный рост был частично компенсирован снижением экспорта ювелирных изделий, фармацевтических препаратов, произведений искусства, марок и антиквариата на 0.3 млрд. долларов.

В Марте было зафиксировано 12.5% увеличение дефицита торгового баланса с Китаем, до уровня 15.6 млрд. долларов, что составляет почти 25.0% от всего дефицита торгового баланса США. За тот же период, импорт вырос на 2.6 млрд. и составил 20.5 млрд. долларов, что было связано с увеличением экспорта китайской электроники и домашних принадлежностей. В ближайшие годы мы ожидаем значительное увеличение экспорта китайской текстильной продукции из-за дешевизны рабочей силы. Кроме дешевизны рабочей силы, политика Национального Банка Китая по искусственному поддержанию валютного курса привела к ослаблению курса китайского юаня, по отношению к доллару США, что, несомненно, делает китайские товары более дешевыми и конкурентоспособными. Однако, достигнутое соглашение между Вашингтоном и Пекином по сокращению экспорта китайских текстильных изделий в США, незначительно сократит нынешний уровень дефицита. Несмотря на столь масштабное увеличение импорта, экспорт товаров и услуг в Китай вырос на 21.2% и составил 5.0 млрд. долларов, и значительно сократил негативное влияние роста импорта. Со странами экспортерами нефти дефицит значительно увеличился и достиг уровня 8.1 млрд. долларов, за счет роста цен на нефть. В течение Марте, дефицит торгового баланса с Европейским Союзом вырос на 1.8 млрд., до уровня 10.1 млрд. долларов, за счет увеличения импорта на 4.8 млрд. долларов. Дефицит торгового баланса с Японией увеличился до уровня 7.6 млрд., и вырос до уровня 5.4 млрд. долларов с Мексикой. Стоит также отметить, что дефицит торгового баланса с Канадой сократился на 1.9 млрд. и составил всего 5.4 млрд. долларов.

Граф. 1