Источник: Федеральная Резервная Система США; Министерство торговли США

По мнению аналитика компании «Форекс Клуб» Арам Саакяна, в среднесрочной перспективе, значительная часть положительного эффекта позитивных настроений американских потребителей будет компенсирована отрицательным эффектом рекордно высоких цен на нефть и относительно вялым темпом экономического роста в Еврозоне, что в итоге уменьшит потенциал роста экономики США. Кроме этого, значительная часть положительного эффекта роста потребительских расходов направлена на увеличение импорта, что не способствует росту экономики, поскольку абсолютная величина роста импорта намного опережает рост экспорта. По мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, из-за относительно низкого, пересмотренного уровня дефицита торгового баланса за период Январь-Март 2006 года, окончательное значение роста ВВП (более подробно, об экономическом росте в США, смотрите в статье), за первый квартал этого года превысит 5.0% уровень.

ЕВРОЗОНА

Рост ВВП Еврозоны в первом квартале составил 0.6% в квартальном и 1.9% в годовом исчислении. После вялого роста в первом полугодии 2005 года, в первом квартале этого года, предварительное значение экономического роста в Еврозоне увеличилось и составило 1.9% в годовом исчислении, благодаря Франции и Италии, что является самым высоким уровнем, начиная с третьего квартала 2004 года (Табл. 2). Основными источниками ускорения темпов роста ВВП Еврозоны стали инвестиции, потребительские и государственные расходы. В первом квартале этого года, фаворитом роста среди компонентов ВВП стали потребительские расходы, которые увеличились на 0.7%, в квартальном исчислении, по сравнению с 0.1% и 0.5% ростом в четвертом и третьем квартале прошлого года, соответственно. Несмотря на постепенное ускорение, темпы роста данного показателя Еврозоны значительно отстают от США, где за тот же период, потребительские расходы выросли на 1.3%. Из-за высокого уровня безработицы, рост потребительских расходов в Еврозоне составил всего 1.7%, в годовом исчислении, тогда как в США и Японии рост составил 3.4% и 2.2%, соответственно. Положительный эффект роста потребительских расходов на ВВП составил 1.0 пунктов, в годовом исчислении. В течение первого квартала, государственные расходы выросли на 0.5%, в квартальном исчислении, что значительно выше значения этого показателя за первый квартал прошлого года. Кроме того, в годовом исчислении государственные расходы увеличились на 1.8%, по сравнению с 1.6% и 1.5% ростом в четвертом и третьем кварталах прошлого года. Стоит отметить, что доля данного компонента в ВВП Еврозоны составляет 20.6%, по сравнению с 15.7% и 17.9%, в США и Японии, соответственно. Государственные расходы увеличили ВВП Еврозоны на 0.4 пункта, в годовом исчислении. В первом квартале, инвестиции продемонстрировали 0.3% рост, в квартальном исчислении, тогда как в четвертом квартале прошлого года было зафиксировано увеличение объема инвестиций всего на 0.2%. В годовом исчислении рост объема инвестиций достиг уровня 2.9%, что значительно ниже 7.1% роста данного показателя в США. Положительное влияние инвестиций на ВВП составило 0.6 пунктов, в годовом исчислении. Влияние международной торговли на рост ВВП оказалось незначительным, поскольку 8.3% рост экспорта был полностью компенсирован 9.0% ростом импорта, тогда как рост импорта в США и Японии в первом квартале этого года превысил темпы увеличения экспорта.

Табл. 2

Источник: Европейское Статистическое Агентство

В первом квартале 2006 года, заметно ускорился темп роста в сфере предоставления финансовых и бизнес услуг в Еврозоне и составил 2.4%, в годовом исчислении, по сравнению 2.0% и 2.2% ростом в третьем и четвертом кварталах прошлого года, соответственно. Ускорение роста в сфере предоставления финансовых и бизнес услуг, доля которых составляет 24.9% от ВВП, было частично компенсировано 0.9% снижением в сфере строительства, в основном, из-за повышения цен на топливо. Несмотря на относительно холодную погоду и наводнения, темпы роста строительных работ ускорились и составили 1.6%, в годовом исчислении. В первом квартале, рост в сфере торговли, транспорта и коммуникационных услуг оказался ниже чем в четвертом на 0.2% и составил всего 2.3%, в годовом исчислении. Промышленное производство Еврозоны, продолжает стабильно развиваться, обеспечивая рост экономики в целом. В первом квартале этого года, рост промышленного производства составил 0.6% и 2.3%, в квартальном и годовом исчислении, соответственно. Сельское хозяйство продолжает оставаться единственной сферой, где объемы производства сокращаются или растут вялыми темпами несколько лет подряд. Благодаря значительным усилиям властей Европейского Союза, в течение последних трех кварталов был зафиксирован незначительный рост. В частности, в первом квартале этого года рост в сфере сельского хозяйства составил 0.1%, в квартальном исчислении. Однако значение роста в годовом исчислении остался отрицательным и составил -1.4%.

Табл. 3

Источник: Европейское Статистическое Агентство; f-прогнозируемый уровень ЕСА

В первом квартале этого года, ВВП Германии, на которую приходится треть экономики Еврозоны, увеличился на 1.4% и 0.4%, в годовом и квартальном исчислении, соответственно. Согласно данным Европейского Статистического Агентства, уровень роста экономики за последние три квартала составил 0.0%, 0.6% и 0.4%, в квартальном исчислении. Несмотря на ускорение темпов роста, дальнейший экономический рост Германии, в значительной степени, зависит от структурных реформ на рынке труда. Согласно опубликованным предварительным данным в первом квартале 2006 года, ВВП Франции вырос на 0.5%, в квартальном исчислении, по сравнению с 0.3% ростом в четвертом квартале прошлого года. Увеличились также темпы роста экономики в годовом исчислении и достигли уровня 1.5%, по сравнению с 1.1% ростом в четвертом квартале 2005 года. Предварительное значение роста ВВП Италии, в первом квартале этого года, составило 0.6%, после нулевого роста, в четвертом квартале. Ускорение экономического роста в четвертом квартале обеспечило 1.5% рост ВВП, в годовом исчислении. Экономика Испании продолжает динамично развиваться. В первом квартале рост ВВП Испании составил 0.8% и 3.5%, в квартальном и годовом исчислении, соответственно.

Причиной вялого роста экономики Еврозоны (Табл. 3), как и за последние три года, остается неблагоприятная обстановка на рынке труда, из-за отсутствия новых рабочих мест и структурных реформ, а также высокие цены на энергоносители. Однако, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, инвестиционный климат в Еврозоне, из-за отрицательных процентных ставок, остается привлекательным, при условии скорейшего разрешения кризиса, по поводу Европейской конституции и успешного проведения структурных реформ в Германии.

Как и ожидалось, Совет Управляющих Европейского Центрального Банка повысил процентную ставку рефинансирования на 25 базисных пункта, до уровня 2.75%. Согласно заявлению г. Трише, как и на предыдущих заседаниях, все члены Совета Управляющих проголосовали за нынешнюю кредитно-денежную политику. Во время пресс-конференции, президент Европейского Центрального Банка, г. Трише, отметил «На основе анализа экономической и кредитно-денежной конъюнктуры мы решили повысить процентные ставки рефинансирования, в связи с возможностью роста инфляции в среднесрочной перспективе. Дальнейшая корректировка нынешней кредитно-денежной политики будет способствовать сохранению долгосрочных инфляционных ожиданий в пределах уровней обеспечивающих стабильность цен, а также стимулировать экономический рост и снижать безработицу. В целом, после сегодняшнего повышения, ставка рефинансирования Европейского центрального банка остается на исторически низком уровне. Дополнительная бдительность необходима на фоне значительного роста ликвидности, для обеспечения стабильного роста цен в среднесрочной и долгосрочной перспективе».

По мнению президента Европейского Центрального Банка, темпы роста ВВП за первый квартал 2006 года оказались высокими, несмотря на незначительное замедление в четвертом квартале 2005 года, что было связано с необычно высоким уровнем роста потребительских расходов (более подробно о росте ВВП Еврозоны, смотрите выше в этой статье). В качестве положительных факторов для роста экономики в среднесрочной перспективе, как и на предыдущих пресс-конференциях, г. Трише отметил бурный рост мировой экономики, привлекательный инвестиционный климат в Еврозоне и увеличение реальных доходов населения. Инвестиционную привлекательность Еврозоны члены Совета Управляющих Европейского Центрального Банка обосновывают низкими реальными и номинальными процентными ставками, а также высоким уровнем прибыльности европейских корпораций, которые в целом должны способствовать экономическому росту. Представители Международного Валютного Фонда, Организации Экономического Сотрудничества и Развития и ведущих экономистов крупных инвестиционных банков пересмотрели прогнозируемые уровни, как экономического роста, так и инфляции для этого года, в основном, в сторону повышения. Однако, для 2007 года, кроме экспертов Организации Экономического Сотрудничества и Развития все остальные влиятельные организации и инвестиционные банки ожидают, что рост ВВП Еврозоны незначительно замедлиться. Европейская Комиссия также повысила ожидаемый уровень роста экономики Еврозоны до уровня 2.1%, для этого года (Табл. 4 и 5). Президент Европейского Центрального Банка подчеркнул, что несбалансированность мировых финансов и рекордно высокие цены на нефть являются основными внешними источниками, которые могут стать причиной снижения роста ВВП в Еврозоне. Кроме того, он в очередной раз подчеркнул, что несбалансированность мировых финансов может привести к усилению «протекционизма».

Табл. 4

Источник: Европейский Центральный Банк; *прогноз Европейского Центрального Банка

По поводу инфляции президент Европейского Центрального Банка заявил «В течение ближайших месяцев, а также в 2007 году, значение индекса потребительских цен в годовом исчислении незначительно превысит 2.0% уровень, в основном, за счет резкого роста цен на нефть. Мы ожидаем умеренный рост заработной платы как в 2006, так и 2007 годах, за счет высокой конкуренции на мировом рынке труда. Между тем, косвенное воздействие рынка нефти постепенно материализуется на индексе потребительских цен, увеличивая ставку косвенных налогов и цены на административные услуги». Из этого можно сделать предположение, что представители центрального банка при разработке кредитно-денежной политики, в основном, делают акцент на индекс потребительских цен, который включает в себя цены энергоносителей (более подробно об инфляции в Еврозоне, смотрите в статье). Предварительное значение инфляции в Мае увеличилось на 0.1% и составило 2.5%, по сравнению с 2.4% и 2.2% в Апреле и Марте этого года, соответственно. Ожидаемые уровни роста потребительских цен эксперты центрального банка незначительно повысили. Для 2006 и 2007 годов, ожидается 2.2% увеличение цен на потребительские товары, что полностью совпадает с прогнозируемым уровнем Европейской Комиссии и Международного Валютного Фонда. Стоит также отметить, что эксперты Организации Экономического Сотрудничества и Развития прогнозируют незначительное замедление темпов роста индекса потребительских цен в следующем году (Табл. 4).

Табл. 4

Источник: Европейский Центральный Банк

Президент Европейского Центрального Банка подчеркнул, что увеличение кредитования частного сектора, является результатом значительного роста ипотечного кредитования и низких процентных ставок. Стремительный рост цен на рынке недвижимости и относительно низкие процентные ставки долгосрочных ценных бумаг с фиксированной доходностью, а также высокие цены на финансовые активы продолжают оставаться в центре внимания всех ведущих центральных банков мира (более подробно о выступлении г. Гринспана о переоцененности некоторых активов, смотрите в статье). По поводу фискальной политики, г. Трише заявил «Недавно, Европейская Комиссия опубликовала ожидаемые уровни основных фискальных показателей Еврозоны для 2006 и 2007 годов. Согласно данному обзору, соотношение бюджетный дефицит / ВВП останется без изменения, по сравнению с прошлым годом, на уровне 2.4%, тогда как соотношение государственный долг / ВВП незначительно сократится и составит примерно 70.0%. Такие показатели можно охарактеризовать разочаровывающими, поскольку многие страны с высоким уровнем бюджетного дефицита не предприняли меры для сокращения дисбаланса в государственных финансах, используя дополнительную возможность в связи с ускорением темпов роста экономики». Кроме того, во время пресс-конференции г. Трише подчеркнул, что страны Еврозоны должны проводить более решительную фискальную политику, поскольку рост государственных расходов, связанных со старением населения, бросает тень на фискальную сбалансированность в долгосрочной перспективе (более подробно о проекте бюджета США на 2007 финансовый год, смотрите в статье).

Изменение «выжидательной» стратегии центрального банка, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, связано с выбором между инфляцией и экономическим ростом, в пользу первого. С точки зрения выполнения основной функции центрального банка, стабильного роста уровня цен, постепенное повышение процентных ставок рефинансирования вполне обосновано, поскольку на рынке энергоносителей сохраняется напряжение и цены на нефть остаются выше 70.0 долларов. Кроме этого, значительное увеличение денежной массы и цен на недвижимость создают вполне реальную возможность роста инфляции. Но с другой стороны, наблюдается среднесрочное замедление мирового экономического роста, что, несомненно, негативно повлияет на рост ВВП Еврозоны. Кроме этого, изменение правил «Пакта Стабильности и Роста» потребует дополнительных ресурсов для финансирования бюджетных дефицитов стран Еврозоны. Решение этих проблем связано с проведением масштабных структурных реформ в сфере фискальной политики стран Еврозоны. Провал Европейской конституции, новый проект структурных реформ в Германии (более подробно, о новом проекте структурных реформ Германии, смотрите статье) и опубликованный отчет Европейского Центрального Банка подтвердили ожидание аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна того, что дальнейшее повышение процентных ставок будет иметь значительную зависимость от макроэкономических данных. По нашему мнению, при не существенном повышении цен энергоносителей процентные ставки рефинансирования не превысят 3.0% уровень.

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ

В течение последних трех месяцев, промышленное производство увеличилось на 0.2%, после роста на 0.8% и 0.5% в Марте и Феврале 2006 года (Табл. 5). Четвертый месяц подряд, после масштабного снижения в течение второго полугодия 2005 года, промышленное производство демонстрирует признаки оживления. В Апреле этого года, в сфере обрабатывающей промышленности был зафиксирован 0.6% рост, за последние три месяца, по сравнению с 0.9% и 0.6% увеличением в Марте и Феврале 2006 года, соответственно. По сравнению с тем же периодом прошлого года, рост объемов обрабатывающей промышленности оказался выше на 0.2%. Третий месяцев подряд, объемы производства в сфере переработки кокса, рафинированной нефти и ядерного топлива увеличились. За период Февраль – Апрель 2006 года рост в данной сфере составил 1.6%. Несмотря на столь значительный рост, индекс данного сектора составил всего 101.3, по сравнению с 116.5, в Апреле прошлого года. За тот же период, увеличение объемов в сфере производства транспортного оборудования составило 4.6%. В машиностроительной и смежной отрасли промышленности был зафиксирован 2.2% рост, по сравнению с 2.0% ростом в Марте 2006 года. В прошлом году, в данной сфере сокращение объемов производства составило 0.9%, тогда как в 2004 и 2003 годах темпы роста составили 4.3% и 1.5%, соответственно. Стоит отметить, что доля данной сферы в секторе обрабатывающей промышленности Великобритании составляет 23.7%. За счет роста импорта китайской текстильной продукции, из-за дешевизны рабочей силы, темпы снижения в сфере производства одежды и текстильной продукции ускорились и составили -2.3%, по сравнению 0.7% снижением в Марте этого года. Стоит также отметить, что за 2005 год, сокращение объемов производства одежды и текстильной продукции составило всего 2.5%, тогда как в 2004 году, снижение составило 9.9%. За тот же период, сфера производства искусственного волокна и химическая промышленность обеспечила 1.0% рост, что заметно ниже 3.4% роста, за 2004 год. В Апреле 2006 года, в данной сфере рост объемов производства оказался отрицательным и составил -0.3%. Несмотря на рекордно высокие цены энергоносителей и сырья, в секторе горнодобывающей промышленности было зафиксировано значительное снижение. В Апреле, снижение значения данного показателя за последние три месяца составило 1.5%, по сравнению с предыдущим кварталом, тогда как по сравнению с тем же периодом 2005 года, было зафиксировано 8.0% снижение. В течение Апреля в горнодобывающей промышленности было зафиксировано 0.5% снижение, за счет сокращения добычи природного газа. Темпы роста в секторе энерго, газо и водоснабжения после непродолжительного оживления, значительно замедлились, в основном за счет высоких цен энергоносителей. Данный показатель снизился на 1.4%, в течение последних трех месяцев, по сравнению с 0.1% и 0.0% ростом в Марте и Феврале 2006 года. В течение Апреля объем производства в секторе энерго, газо и водоснабжения сократился на 3.8%.

Табл. 5

Источник: Статистическое Агентство Великобритании

Несмотря на краткосрочный рост, среднесрочная тенденция, по всем направлениям промышленного производства, остается нисходящей. Причины застоя, в секторе промышленного производства Великобритании, можно разделить на внешние и внутренние. Замедление роста мировой экономики из-за высоких цен на нефть, а также завершение цикла бурного роста экономики США, несомненно, имеют негативное влияние на производителей Великобритании. Кроме этого, значительное падение цен на рынке недвижимости и высокая конкуренция на мировом рынке труда. Однако причины застоя в промышленном секторе, кроме выше перечисленных временных обстоятельств, имеют структурный характер. Как и все индустриально развитые страны, так и Великобритания нуждаются в проведении структурных реформ, для оздоровления промышленного сектора. Лейбористская партия власти разработала новый десятилетний проект по стимулированию научных и инновационных разработок. Однако осуществление данного проекта потребует увеличения соотношения государственные расходы / ВВП до уровня 2.5%, в 2014 году.

КАНАДА

В Канаде, за Май было создано 96,700 новых рабочих мест, тогда как в Апреле рост составил 22,200. Количество новых рабочих мест с полной занятостью увеличилось на 150,800, по сравнению с 26,400 и 44,000 ростом в Апреле и Марте 2006 года, соответственно. Созданные новые рабочие места были только постоянные, поскольку в течение Мая временные рабочие места сократились на 54,200. Фаворитом роста занятости, стала сфера по предоставлению банковских, страховых и лизинговых услуг, где было создано 31,100 новых рабочих мест. В течение Мая, в сфере предоставления бизнес и технических услуг было создано 10,700 новых рабочих мест. За тот же период, занятость в сфере здравоохранения и социального обеспечения увеличилась на 23,100, по сравнению с ростом на 4,900, за последние двенадцать месяцев. В сферах предоставления коммунальных услуг и государственного управления занятость увеличилась на 22,000, соответственно. В связи с началом летнего туристического сезона, занятость в сфере предоставления развлекательных и туристических услуг заметно увеличилась. В частности, в Мае этого года было создано 12,600 новых рабочих мест, по сравнению с сокращением на 11,600, в Апреле. За тот же период, занятость в сфере строительства увеличилась на 2,000, тогда как среднее значение роста за последние двенадцать месяцев составило 5,600, что обеспечило 6.7% рост занятости в годовом исчислении. Согласно данным Статистического Агентства Канады, в сферах розничной и оптовой торговли, а также в сферах предоставления транспортных и складских услуг занятость выросла всего на 2,600 и 5,500, соответственно. За счет резкого роста цен энергоносителей и сырья в сферах лесной, рыболовной и горнодобывающей промышленности было создано 6,000 рабочих мест. После незначительного роста занятости в сфере промышленности было зафиксировано заметное сокращение. В частности, в Мае, было сокращено 21,700 рабочих мест, после увеличения на 24,400 в Апреле и сокращения на 12,000 в Марте этого года. За последние двенадцать месяцев среднее значение сокращения рабочих мест в данной сфере составило 3,100, что обеспечило снижение занятости в сфере промышленности на 3.2%, в годовом исчислении, тогда как в США, за тот же период, занятость в данной сфере экономики увеличилась на 0.4%. Стоит отметить, что в сфере промышленности занято 12.9% трудоспособного населения Канады. В Мае, уровень безработицы увеличился на 0.3% и составил 6.1%, что, является минимальным значением, начиная с 1974 года (Граф. 4).

Негативное влияние падения уровня занятости в сфере промышленности, из-за сильного курса канадского доллара и высокой конкуренции со стороны развивающихся стран, в основном, компенсируется ростом занятости в экономике, в целом, что связано с относительно низкими процентными ставками и рекордно высокими ценами на сырье. Однако, дальнейшее снижение уровня безработицы, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, в среднесрочной перспективе, будет ограниченным, поскольку «напряженность» на сырьевых рынках постепенно снижается. Следовательно, влияние рынка труда на нынешнюю политику постепенного повышения процентных ставок Банка Канады будет ограниченным (более подробно, о кредитно-денежной политике Банка Канады, смотрите в статье).

Граф. 4