ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ

США

Как и ожидалось, Комитет по операциям на открытом рынке Федеральной Резервной Системы США повысил процентную ставку для федеральных фондов на 25 базисных пункта, до 5.25%. Комиссия также повысила учётную ставку с 6.00% до 6.25%. В отчете июньского заседания Комитета по Операциям на Открытом Рынке, было несколько новых фраз, по сравнению с майским. В частности было отмечено, что, темпы роста экономики незначительно замедлились по сравнению с относительно высоким уровнем роста в начале этого года, в связи с постепенным замедлением темпов роста цен на рынке недвижимости, а также «запаздывающим» негативным эффектом роста цен энергоносителей и процентных ставок. По мнению членов Комитета, резкий рост цен нефти, нефтепродуктов, природного газа и металлов имел незначительное положительное влияние на индекс потребительских цен, без учета продуктов питания и топлива, поскольку непрерывный рост производительности труда успешно сдерживал рост затрат на оплату труда и инфляционных ожиданий. Однако, есть вероятность увеличения инфляционного давления, за счет высоких цен энергоносителей, металлов и увеличения уровня использования ресурсов. Члены Комитета полагают, что замедление темпов роста совокупного спроса в состоянии успешно сдерживать инфляционное давление. Кроме того, дальнейшее повышение процентных ставок, для сохранения инфляции и инфляционных ожиданий в пределах прогнозируемого, будет полностью зависеть от показателей инфляции и экономического роста. Члены Комитета также добавили, что будут внимательно следить за изменениями экономической конъюнктуры. Начиная с Декабря 2004 года, протоколы публикуются после трех недель, со дня выхода отчета заседания Комитета по Операциям на Открытом Рынке Федеральной Резервной Системы США.

Согласно опубликованному отчету, в краткосрочной перспективе, члены Комитета рассматривают в качестве основного источника возможного ускорения инфляции высокие цены энергоносителей, металлов и рост загруженности производственных мощностей. Впервые, в отчете Комитета было озвучено мнение по поводу возможного замедления темпов роста ВВП, в среднесрочной перспективе. Мы полагаем, что экономический рост в США сбалансирован, что, несомненно, делает экономику более «гибкой» по отношению к краткосрочному влиянию внешних факторов. Однако, в связи с завершением периода бурного роста экономики и умеренным темпом роста инфляции, аналитик финансовой компании «Форекс Клуб» Арам Саакян, считает, что политика Федеральной Резервной Системы США «постепенного повышения процентных ставок» близиться к завершению. Поскольку изменения в нынешней кредитно-денежной политике в связи с назначением г. Бернанка, на пост председателя Федеральной Резервной Системы США, были незначительны (более подробно, о новом председателе ФРС США, смотрите в статье) мы полагаем, что при условии «постепенного» роста цен энергоносителей и сырья процентные ставки федеральных фондов не превысят 5.50% уровень.

Рост ВВП США в первом квартале 2006 года составил 5.6% (годовой показатель с устранением сезонных колебаний). Темпы окончательного значения роста ВВП оказались выше прогнозируемого уровня аналитика компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна. Основными источниками ускорения темпов роста ВВП за первый квартал 2006 года, стали потребительские и государственные расходы, а также инвестиции в основной капитал. Снижение значения материально-производственных запасов и чистого экспорта имело незначительное отрицательное влияние на рост экономики.

Согласно опубликованным окончательным данным Министерства Торговли США, продажи компьютеров обеспечили рост ВВП на 0.05 пункта, по сравнению с 0.33, в четвертом квартале 2005 года. За первый квартал 2006 года негативное влияние производства автомобилей составило 0.21 пункта, по сравнению с 0.64 негативным эффектном, в четвертом квартале 2005 года. За тот же период, потребительские расходы выросли на 5.1% по сравнению с 0.9% ростом в четвертом квартале 2005 года, и 3.5%, в первом квартале 2005 года (Табл. 1). Ускорение темпов роста потребительских расходов было связано с резким ростом продаж товаров длительного пользования, что было частично компенсировано вялым увеличением расходов потребителей на различные услуги и товары не длительного пользования. Окончательное значение объема продаж товаров длительного пользования продемонстрировало 20.3% увеличение, по сравнению с 16.6% сокращением, в четвертом квартале 2005 года, и 2.6% ростом, в первом квартале 2005 года. Расходы потребителей на различные услуги, выросли до уровня 1.9%, по сравнению с 2.6% ростом в четвертом квартале 2005 года. Положительное влияние потребительских расходов на рост ВВП составило 3.53 пунктов, что является самым высоким уровнем, начиная с третьего квартала 2003 года.

Окончательное значение роста уровня инвестиций резидентов увеличилось и составило 3.3%, тогда как в первом квартале 2005 года рост данного показателя достиг уровня 9.5%. Основным источником роста инвестиций резидентов остаются расходы корпораций, прибыли которых неуклонно увеличиваются (более подробно, о прибылях американских корпораций за первый квартал 2006 года, смотрите ниже в этой статье). Положительный эффект роста инвестиций резидентов на ВВП составил 0.21 пунктов. Окончательное значение инвестиций нерезидентов увеличилось на 14.2% и обеспечило рост ВВП на 1.47 пункта, тогда как средний уровень роста первых кварталов последних трех лет, составил 4.2%. Рост инвестиций нерезидентов в инфраструктуру увеличился и составил 12.5%, по сравнению с 3.1% ростом в четвертом квартале 2005 года. После непродолжительного замедления темпы роста расходов нерезидентов в технологии и программное обеспечение возобновились. В частности, в первом квартале 2006 года рост расходов нерезидентов в технологии и программное обеспечение составил 14.8%. Рост инвестиций, за исключением материально-производственных запасов, увеличил ВВП за первый квартал 2006 года на 1.68 пункта.

Табл. 1.

Источник: Министерство Торговли США

Окончательное значение роста экспорта товаров и услуг увеличилось на 14.7%, по сравнению с 5.1% ростом, в четвертом квартале 2005 года. За последние четыре квартала основным источником увеличения экспорта является экспорт товаров, рост которых составил 16.0%, 3.2%, 8.0% и 18.5%, во втором, третьем, четвертом кварталах 2005 года и первом квартале 2006 года, соответственно. Стоит также отметить, что в течение первого квартала значение роста импорта выросло на 10.7%, тогда как в четвертом и первом кварталах 2005 года было зафиксировано 12.1% и 7.4% увеличение. Рост импорта незначительно замедлился из-за снижения темпов увеличения импорта товаров до уровня 11.1%, что было частично компенсировано ускорением темпов роста импорта услуг до уровня 8.5%. Окончательный уровень роста импорта полностью компенсировал положительное влияние увеличения экспорта, что стало причиной для заметного роста дефицита торгового баланса США (более подробно о дефиците торгового баланса, смотрите в статье). Отрицательное влияние внешнеторговых отношений на рост ВВП составило 0.24 пунктов.

Государственные расходы увеличились на 4.8%, за счет увеличения расходов федерального правительства на 10.5%, по сравнению с 1.6% ростом, расходов местных органов власти (Табл. 1). Основным источником ускорения темпа роста потребления и инвестиций федерального правительства являются расходы военного назначения, увеличение которых составило 9.6%, по сравнению с 8.9% сокращением за четвертый квартал 2005 года. За исключением третьего квартала прошлого года, это является самым значимым ростом за последние два года. Темпы роста расходов федерального правительства не военного назначения составили 12.2%, по сравнению с 11.7% увеличением в четвертом квартале 2005 года. Положительный эффект государственных расходов на ВВП значительно вырос и достиг уровня 0.91 пунктов, по сравнению с отрицательным значением в 0.15 пунктов, в четвертом квартале 2005 года, и положительным значением 0.35 пунктов, в первом квартале 2005 года. Материально-производственные запасы сократили рост ВВП на 0.24 пункта, по сравнению с 1.89 и 0.29 увеличением, в четвертом и первом кварталах 2005 года, соответственно. За первый квартал 2006 года, увеличение материально-производственных запасов частными предприятиями составило 29.5 млрд. долларов, по сравнению с увеличением на 37.9 млрд., в четвертом квартале 2005 года. В первом квартале 2006 года, значение конечного внутреннего спроса (рост ВВП, за исключением материально-производственных запасов) увеличилось на 5.9%, по сравнению с 0.2% сокращением и 3.5% ростом данного показателя, в четвертом и первом кварталах 2005 года, соответственно.

Рис. 1