Источник: Бюро Статистики Труда США; Федеральная Резервная Система США

Среднесрочная тенденция создания новых рабочих мест остается выше уровня роста численности трудоспособного населения. Кроме этого, за последние три года, снижается как уровень безработицы, так и увеличивается доля рабочей силы в общей численности населения, тогда как согласно данным Бюро Статистики Труда средний период долгосрочных циклов снижения безработицы, при высоких темпах экономического роста, составляет примерно 5 лет (Рис. 1 и 2). По мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, сохранение относительно высокого темпа увеличения новых рабочих мест будет способствовать увеличению инфляции. Однако надо отметить, что экономика США еще не приблизилась к состоянию полной занятости, следовательно, влияние рынка труда на инфляцию будет ограниченным (более подробно, об инфляции в США, смотрите в статье).

ЕВРОЗОНА

Как и ожидалось, Совет Управляющих Европейского Центрального Банка повысил процентную ставку рефинансирования на 25 базисных пункта, до уровня 3.00%. Во время пресс-конференции, президент Европейского Центрального Банка, г. Трише, отметил «На основе анализа экономической и кредитно-денежной конъюнктуры мы решили повысить процентные ставки рефинансирования, в связи с возможностью роста инфляции в среднесрочной перспективе. Подобная кредитно-денежная политика будет способствовать сохранению среднесрочных и долгосрочных инфляционных ожиданий в пределах уровней обеспечивающих стабильность цен, а также стимулировать экономический рост и снижать безработицу. В целом, после сегодняшнего повышения, как номинальная, так и реальная ставка рефинансирования Европейского центрального банка остается на низком уровне. Если наши предположения найдут подтверждение, то постепенное изменение кредитно-денежной политики будет обосновано. В связи с этим, дополнительная бдительность необходима на фоне значительного роста ликвидности, для обеспечения стабильного роста цен в среднесрочной и долгосрочной перспективе».

По мнению президента Европейского Центрального Банка, темпы роста ВВП за первый квартал 2006 года оказались высокими, несмотря на незначительное замедление в четвертом квартале 2005 года, что было связано с необычно высоким уровнем роста потребительских расходов (более подробно о росте ВВП Еврозоны, смотрите в статье). В качестве положительных факторов для роста экономики в среднесрочной перспективе, как и на предыдущих пресс-конференциях, г. Трише отметил рост мировой экономики, привлекательный инвестиционный климат в Еврозоне и увеличение реальных доходов населения. Инвестиционную привлекательность Еврозоны члены Совета Управляющих Европейского Центрального Банка обосновывают низкими реальными и номинальными процентными ставками, а также высоким уровнем прибыльности европейских корпораций, которые в целом должны способствовать экономическому росту. В Мае этого года, представители Международного Валютного Фонда, Организации Экономического Сотрудничества и Развития и ведущих экономистов крупных инвестиционных банков пересмотрели прогнозируемые уровни, как экономического роста, так и инфляции для этого года, в основном, в сторону повышения. Однако, для 2007 года, кроме экспертов Организации Экономического Сотрудничества и Развития все остальные влиятельные организации и инвестиционные банки ожидают, что рост ВВП Еврозоны незначительно замедлится. Европейская Комиссия также повысила ожидаемый уровень роста экономики Еврозоны до уровня 2.1%, для этого года (Табл. 2 и 3). Президент Европейского Центрального Банка подчеркнул, что несбалансированность мировых финансов и рост цены на нефть являются основными внешними источниками, которые могут стать причиной снижения роста ВВП в Еврозоне. Кроме того, он в очередной раз подчеркнул, что несбалансированность мировых финансов может привести к усилению «протекционизма».

Табл. 2

Источник: Европейский Центральный Банк; * прогноз Европейского Центрального Банка

По поводу инфляции президент Европейского Центрального Банка заявил «В течение второго полугодия 2006 года, а также в 2007 году, значение индекса потребительских цен в годовом исчислении незначительно превысит 2.0% уровень, в основном, за счет возможного роста цен на нефть. Мы ожидаем умеренный рост заработной платы как в 2006, так и 2007 годах, в основном, в сфере промышленности, за счет высокой конкуренции на мировом рынке труда. Косвенное воздействие роста цен на нефть постепенно материализуется на индексе потребительских цен, и будет увеличивать ставки косвенных налогов и цены на административные услуги уже в следующем году». Из этого можно сделать предположение, что представители центрального банка при разработке кредитно-денежной политики, в основном, делают акцент на индекс потребительских цен, который включает в себя цены энергоносителей (более подробно об инфляции в Еврозоне, смотрите в статье). Предварительное значение инфляции в Июле осталось без изменения и составило 2.5%, по сравнению с 2.5% и 2.4% в Июне и Мае этого года, соответственно. Ожидаемые уровни роста потребительских цен эксперты центрального банка оставили без изменения. Для 2006 и 2007 годов, ожидается 2.2% увеличение цен на потребительские товары, что полностью совпадает с прогнозируемым уровнем Европейской Комиссии и Международного Валютного Фонда. Стоит также отметить, что эксперты Организации Экономического Сотрудничества и Развития прогнозируют незначительное замедление темпов роста индекса потребительских цен в следующем году (Табл. 3).

Табл. 3

Источник: Европейский Центральный Банк

Президент Европейского Центрального Банка подчеркнул, что увеличение кредитования частного сектора, является результатом значительного роста ипотечного кредитования и относительно низких процентных ставок. Согласно данным Европейского Центрального Банка, в Июне этого года, рост денежного агрегата M3 незначительно замедлился, после 8.9% роста в Мае 2006 года. Стремительный рост цен на рынке недвижимости и относительно низкие процентные ставки долгосрочных ценных бумаг с фиксированной доходностью, а также высокие цены на финансовые активы продолжают оставаться в центре внимания всех ведущих центральных банков мира (более подробно о выступлении г. Гринспана о переоцененности некоторых активов, смотрите в статье). По поводу фискальной политики, г. Трише заявил «Правительства некоторых стран Еврозоны с высоким уровнем бюджетного дефицита должны предпринимать меры для сокращения дисбаланса в государственных финансах, используя дополнительную возможность в связи с ускорением темпов роста экономики. Поскольку запланированные уровни бюджетных дефицитов более чем не амбициозны, необходимо строгое исполнение расходных частей». Призывы представителей Европейского Центрального Банка, по поводу проведения более решительной фискальной политики связаны с тем, что рост государственных расходов, связанных со старением населения, сведет на нет фискальную сбалансированность в долгосрочной перспективе (более подробно о проекте бюджета США на 2007 финансовый год, смотрите в статье).

Изменение «выжидательной» стратегии центрального банка, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, связано с выбором между инфляцией и экономическим ростом, в пользу первого. С точки зрения выполнения основной функции центрального банка, стабильного роста уровня цен, постепенное повышение процентных ставок рефинансирования вполне обосновано, поскольку на рынке энергоносителей сохраняется напряжение и цены на нефть остаются выше 70.0 долларов. Кроме этого, резкое увеличение денежной массы и цен на недвижимость создают вполне реальную возможность роста инфляции. Но с другой стороны, наблюдается среднесрочное замедление мирового экономического роста, что, несомненно, негативно повлияет на рост ВВП Еврозоны. Кроме этого, изменение правил «Пакта Стабильности и Роста» потребует дополнительных ресурсов для финансирования бюджетных дефицитов стран Еврозоны. Решение этих проблем связано с проведением масштабных структурных реформ в сфере фискальной политики стран Еврозоны. Провал Европейской конституции, новый проект структурных реформ в Германии (более подробно, о новом проекте структурных реформ Германии, смотрите статье) и опубликованный отчет Европейского Центрального Банка подтвердили ожидание аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна того, что дальнейшее повышение процентных ставок будет иметь значительную зависимость от макроэкономических данных. В связи с этим мы ожидаем, что в течение 2006 года члены Совета Управляющих Европейского Центрального Банка оставят процентную ставку рефинансирования без изменения на уровне 3.00%, или повысят на 25 базисных пунктов.

КАНАДА

В Канаде, за Июль было сокращено 5,500 рабочих мест, тогда как за последние три месяца среднее значение роста составило 28,900. Количество новых рабочих мест с полной занятостью увеличилось на 21,600, по сравнению с 67,100 сокращением и 150,800 ростом в Июне и Мае 2006 года, соответственно. Созданные новые рабочие места были только постоянные, поскольку в течение Июля временные рабочие места сократились на 27,000. После незначительного роста занятости в сфере промышленности было зафиксировано заметное сокращение. В частности, в Июле, было сокращено 33,300 рабочих мест, после сокращения на 4,100 и 21,700 в Июне и Мае этого года. За последние двенадцать месяцев среднее значение сокращения рабочих мест в данной сфере составило 8,000, что обеспечило снижение занятости в сфере промышленности на 4.4%, в годовом исчислении, тогда как в США, за тот же период, занятость в данной сфере экономики увеличилась на 0.9%. Стоит отметить, что в сфере промышленности занято 12.7% трудоспособного населения Канады. Фаворитом сокращения занятости, стала сфера по предоставлению транспортных и складских услуг, где было сокращено 16,900 рабочих мест. В Июле, в сфере предоставления финансовых, страховых услуг, а также услуг на рынке недвижимости было сокращено 13,700 рабочих мест. Согласно данным Статистического Агентства Канады, в сферах розничной и оптовой торговли, а также в сфере сельского хозяйства занятость сократилась на 1,800 и 1,300, соответственно. Столь масштабное сокращение было компенсировано ростом занятости в сфере строительства. В Июле, занятость в сфере строительства было создано 22,300 новых рабочих мест, тогда как среднее значение роста за последние двенадцать месяцев составило 6,000, что обеспечило 7.2% рост занятости в годовом исчислении. За тот же период, занятость в сфере образования увеличилась на 11,900, по сравнению с ростом на 62,000, за последние двенадцать месяцев. Несмотря на летний туристический сезон, занятость в сфере предоставления развлекательных и туристических услуг увеличилась незначительно. В частности, в Июле этого года было создано 1,700 новых рабочих мест, по сравнению с сокращением на 3,100, в Июне. В сферах предоставления коммунальных услуг и государственного управления занятость увеличилась на 22,500. За счет резкого роста цен на нефть, природный газ и металлы в сферах лесной, рыболовной и горнодобывающей промышленности занятость увеличилась на 1,000. В Июле, уровень безработицы снизился на 0.3% и составил 6.4%, что, за исключением Июньского рекордного уровня, является минимальным значением, начиная с 1974 года (Рис. 3).

Негативное влияние падения уровня занятости в сфере промышленности, из-за сильного курса канадского доллара и высокой конкуренции со стороны развивающихся стран, в основном, компенсируется ростом занятости в экономике, в целом, что связано с относительно низкими процентными ставками и рекордно высокими ценами на сырье. Однако, дальнейшее снижение уровня безработицы, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, в среднесрочной перспективе, будет ограниченным, поскольку «напряженность» на сырьевых рынках постепенно снижается. Следовательно, влияние рынка труда на нынешнюю политику постепенного повышения процентных ставок Банка Канады будет ограниченным (более подробно, о кредитно-денежной политике Банка Канады, смотрите в статье).

Рис. 3

Источник: Банк Канады

МЕЖБАНКОВСКИЙ РЫНОК ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК

Значения процентных ставок LIBOR, в пятницу

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных маркет-мейкеров

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Источник: Reuters; Bloomberg

РЫНОК ЭНЕРГОНОСИТЕЛЕЙ

Уровни цен в пятницу вечером