ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ
США
Рост индекса потребительских цен за Июль в США составил 0.4% в месячном и 4.1% в годовом исчислении. Опубликованный отчет об инфляции подтвердил ожидание аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна того, что рост индекса потребительских цен незначительно ускорится из-за увеличения доходов населения и высокого уровня загруженности производственных мощностей.
Темы роста домашнего компонента незначительно ускорились и составили 0.3%, за счет заметного роста цен на топливо, коммунальные услуги и недвижимость. В Июле цены на недвижимость и аренду жилья выросли на 0.4% и 3.5% в месячном и годовом исчислении соответственно. Коммунальные услуги продемонстрировали впечатляющий рост. В годовом исчислении рост цен на коммунальные услуги составил 4.9%. В Июле цены на бензин выросли на 5.3% и обеспечили 29.6% рост в годовом исчислении. За тот же период, цены на природный газ остались без изменения, тогда как цены на электричество увеличились на 1.0%, в месячном исчислении. Стоит также отметить, что за последние пять месяцев, цены на природный газ снизились на 19.0%. Несмотря на столь масштабное снижение цен на природный газ, цены на жидкое топливо увеличились на 3.1% в месячном исчислении и обеспечили рост данного показателя на 19.2% в годовом исчислении. Из-за резкого роста цен на жидкое топливо значение энергетического составляющего индекса потребительских цен увеличилось на 2.9% по сравнению с 19.1% ростом за период Май-Июль 2006 года (более подробно о рынке энергоносителей смотрите в статье). За счет резкого роста цен на топливо, цены на авиабилеты повысились на 1.6% в месячном исчислении. Рост цен на новые автомобили остается вялым, несмотря на выпуск значительного количества новых моделей. Несмотря на застой в сфере автомобилестроения, цены на услуги технического обслуживания и ремонта автомобилей, а также цены на автозапчасти увеличились на 4.8% и 5.4%, в годовом исчислении, соответственно. В Июле, цены на продовольствие и напитки выросли на 0.2% и обеспечили 2.2% рост данного показателя в годовом исчислении. Основными источниками роста стали цены на хлебобулочные изделия, сахар, фрукты и овощи, а также услуги общественного питания. В частности, цены на хлебобулочные изделия увеличились на 0.9% и 2.5%, в месячном и годовом исчислении, соответственно. В Июле цены на фрукты и овощи выросли на 0.9% в месячном исчислении, что стало причиной для 3.7% роста в годовом исчислении. За тот же период, цены на сахар и конфеты выросли на 0.7%, в месячном, по сравнению с 3.7% ростом, в годовом исчислении. Столь заметный рост был компенсирован 0.6% снижением цен на мясо, рыбу, яйца и домашнюю птицу. С разгаром летнего сезона цены на безалкогольные напитки снизились на 0.5%, в месячном исчислении. Цены на медицинскую помощь выросли на 0.2% в месячном, и 4.0% в годовом исчислении за счет значительного роста цен на услуги стационарного обслуживания. В течение Июля цены на коммуникационные услуги остались без изменения, тогда как цены на услуги обучения продемонстрировали 0.6% рост, за счет 0.5% и 0.6% повышения цен на учебную литературу и платы за обучение, соответственно. В Июне цены на одежду снизились на 1.2%, что было связано с 2.1%, 0.4% и 1.1% снижением цен на женскую и мужскую одежду, а также на обувь, соответственно, тогда как цены на детскую одежду повысились. Однако стоит отметить, что среди компонентов данного субиндекса только цены на детскую одежду имеют восходящую тенденцию. В связи с чем среднесрочная тенденция этого компонента индекса потребительских цен остается нисходящей. Рост индекса цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, составил 0.2% в месячном и 2.7% в годовом исчислении (Табл. 1 и Рис. 1).
Рис. 1
Источник: Бюро Статистики Труда США
В Июле, цены на импортируемые товары выросли четвертый месяц подряд, что имело значительное положительное влияние на инфляцию, поскольку индекс цен на импортные товары увеличился на 0.9% в месячном и вырос на 7.0% в годовом исчислении (Табл. 1). Стоит отметить, что в Июле цены импортируемых нефтепродуктов увеличились на 4.7%, обеспечив 29.6% рост в годовом исчислении. Фаворитами роста стали цены на сырую нефть, которые после незначительного снижения в Июне этого года продемонстрировали 5.8% рост, в месячном исчислении. В целом цены на топливо и смазочные материалы увеличились на 4.1% после 1.9% снижения в Июне этого года. В Июле цены на импортируемое оборудование и материалы промышленного назначения не энергетического происхождения снизились на 0.9% в месячном исчислении после заметного роста за последние два месяца второго квартала этого года. За тот же период цены на импортируемые строительные материалы сократились на 0.8% по сравнению с 2.3% снижением в Июне и 1.7% ростом в Мае, соответственно. В связи с рекордно высокими ценами на рынке металлов, цены на импортируемый обработанный металл увеличились на 2.4% и 9.6%, в месячном и годовом исчислении, соответственно. Цены на импортируемые продукты питания и напитки увеличились на 0.1% и обеспечили 3.9% рост в годовом исчислении, что было связано с 0.9% увеличением цен на рыбу и морепродукты. В течение Июля цены на импортируемые средства производства выросли на 0.1%, тогда как в годовом исчислении снижение составило 0.4%. После вялого роста за период Май-Июнь этого года, цены на импортируемые потребительские товары снизились на 0.1%. Кроме того, в годовом исчислении цены импортируемых потребительских товаров продемонстрировали нулевой рост. В среднесрочной перспективе основным источником роста индекса цен на импортируемые товары остаются цены на оборудование и материалы промышленного назначения, которые в Июле выросли на 0.2% в месячном, и увеличились на 19.8% в годовом исчислении. Данный показатель имеет самую большую долю в индексе цен импортируемых товаров, которая превышает 37.6% уровень. По мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна замедление темпов роста цен на импортируемые материалы промышленного назначения, не энергетического происхождения, будут способствовать снижению темпов роста цен производителей в ближайшие месяцы.
Табл. 1.
|
Изменение показателей инфляции,
в процентах |
2006 |
… |
2005 |
|
Июль |
Июнь |
Май |
Июль |
Июнь |
Май |
|
Индекс потребительских цен (ИПЦ) м/м |
0.4 |
0.2 |
0.4 |
… |
0.5 |
0.1 |
-0.1 |
|
· В годовом исчислении |
4.1 |
4.3 |
4.2 |
… |
3.2 |
2.5 |
2.8 |
|
ИПЦ за исключением продуктов питания
и топлива, м/м |
0.2 |
0.3 |
0.3 |
… |
0.1 |
-0.1 |
-0.1 |
|
· В годовом исчислении |
2.7 |
2.6 |
2.4 |
… |
2.1 |
2.0 |
2.2 |
|
Индекс цен производителей, м/м |
0.1 |
0.5 |
0.2 |
… |
0.8 |
-0.1 |
-0.1 |
|
· В годовом исчислении |
4.2 |
4.9 |
4.5 |
… |
4.7 |
3.7 |
3.6 |
|
Индекс цен на импортные товары, м/м |
0.9 |
0.0 |
1.8 |
… |
1.2 |
1.2 |
-0.8 |
|
· В годовом исчислении |
7.0 |
7.3 |
8.6 |
… |
8.2 |
7.4 |
5.9 |
|
Индекс цен на экспортные товары, м/м |
0.4 |
0.7 |
0.6 |
… |
0.1 |
0.0 |
-0.2 |
|
· В годовом исчислении |
4.4 |
4.1 |
3.4 |
… |
2.8 |
3.2 |
2.5 |
Источник: Бюро Статистики Труда США
В течение Июля цены на экспортируемые товары увеличились на 0.4% по сравнению с 0.7% и 0.6% ростом в Июне и Мае, соответственно (Табл. 1). В годовом исчислении рост цен на экспортируемые товары составил 4.4%. Основными источниками замедления темпов роста цен на экспортируемые товары стали цены на промышленное оборудование и материалы длительного пользования, которые в Июле снизились на 0.5%, в месячном исчислении по сравнению 19.0% ростом в годовом исчислении. За тот же период цены на промышленное оборудование и материалы не сельскохозяйственного назначения выросли на 0.6%, за счет значительного роста цен на смазочные материалы и топливо, что было частично компенсировано вялым ростом цен на строительные материалы. Цены на экспортируемые средства производства, доля которых составляет 39.7% в индексе цен на экспортируемые товары, снизились на 0.1% в месячном и увеличились на 0.3% годовом исчислении, за счет снижения цен на неэлектрическое машинное оборудование, что было частично компенсировано нулевым ростом цен на транспортные средства и 0.1% ростом цен на электрическое оборудование. Цены на экспортируемые продукты питания и напитки увеличились на 2.3%, в месячном исчислении, за счет 2.6% роста цен на сельскохозяйственные товары. После вялого роста в начале этого года, цены экспортируемых потребительских товаров продемонстрировали 0.4% рост, за счет роста цен на товары недлительного пользования.
В Июле рост индекса цен производителей готовой продукции составил 0.1% в месячном и 4.2% в годовом исчислении, что было связано с 3.2%, 2.4% и 5.6% увеличением цен на автомобильные шины, корабли и трансформаторы, соответственно (Табл. 1). Столь масштабный рост был частично компенсирован 2.0% и 2.7% снижением цен на домашнюю электронику и дизельное топливо, соответственно. За тот же период цены на свежие овощи увеличились на 6.5%, в месячном исчислении, тогда как цены на яйца снизились на 26.1% после 27.7% роста в Июне 2006 года. В течение Июля индекс цен производителей готовой продукции, за исключением продуктов питания и топлива, сократился на 0.3% и увеличился 1.3%, в месячном и годовом исчислении. Цены полуфабрикатов, оборудования и материалов увеличились на 0.5%, в месячном исчислении, в основном, за счет значительного роста цен на сжиженный нефтяной газ, природный газ промышленного назначения и цветные металлы. Высокий спрос на цветные металлы обеспечил 88.0% и 40.3% рост цен на медь и кабель, на основе цветных металлов, в годовом исчислении.
В первой половине Августа цены энергоносителей незначительно упали, что, несомненно, ослабит инфляционное давление. Однако влияние рекордно высоких цен энергоносителей уже полностью ощущается на ценах услуг и товаров. Поскольку относительно высокий уровень инфляции значительно опережает рост уровня зарплат, увеличение доходов населения и высокий уровень загруженности производственных мощностей могут создать реальные предпосылки для дальнейшего роста цен в среднесрочной перспективе. В связи с этим аналитик финансовой компании «Форекс Клуб» Арам Саакян ожидает, что, в среднесрочной перспективе, индекс потребительских цен, за исключением продуктов питания и топлива, останется без изменения или незначительно вырастет.
ЕВРОЗОНА
Рост индекса потребительских цен за Июль в Еврозоне составил -0.1% в месячном и 2.4% в годовом исчислении. Темы роста инфляции остались относительно высокими в годовом исчислении, тогда так в месячном исчислении значительно замедлились, что было связано со следующими факторами. С разгаром летнего сезона цены на туристические путевки увеличились на 10.5%, в месячном исчислении, и обеспечили рост индекса потребительских цен на 0.13 пунктов. Столь заметный рост был обусловлен повышением цен на гостиничные и ресторанные услуги, а также цен на авиабилеты. В частности, цены на гостиничные услуги увеличились на 5.3%, в месячном исчислении, положительный эффект которых на инфляцию составил 0.09 пунктов. В течение прошлого месяца рост цен энергетического компонента индекса потребительских цен составил 9.5%, в годовом исчислении, тогда как значение этого показателя составило 11.0% и 12.9%, в Июне и Мае, соответственно. В Июле, 9.2% повышение цен на бензин, и 15.4% рост цен на печное топливо, в годовом исчислении, привели к повышению индекса потребительских цен на 0.30 и 0.08 пункта, соответственно. За тот же период, 15.4% рост цен на природный газ увеличил общее значение индекса на 0.19 пункта (более подробно, о рынке энергоносителей, смотрите в статье). Рекордно высокие цены энергоносителей увеличили расходы на услуги центрального отопления на 13.7%, положительный эффект которых на индекс потребительских цен составил 0.06 пунктов. По данным Европейского Статистического Агентства, цены на транспортные услуги выросли на 4.1%, в годовом исчислении, доля которых в индексе потребительских цен составляет 15.7%. В связи с рекордно высокими ценами на нефть и началом летнего сезона, цены авиабилетов продемонстрировали 7.1% рост, в месячном исчислении, и обеспечили рост индекса потребительских цен на 0.04 пункта. В Июле, цены на недвижимость выросли на 5.0%, в годовом исчислении, что на 0.2% ниже значения роста за последние двенадцать месяцев. За тот же период, цены на ювелирные изделия и часы увеличились на 12.1%, в годовом исчислении, и увеличили индекс потребительских цен на 0.05 пунктов. Основным источником снижения инфляции стали цены на одежду и обувь, которые сократили индекс потребительских цен на 0.15 и 0.42 пункта, в годовом и месячном исчислении. Цены на продукты питания снизились на 0.1% и увеличились на 2.6%, в месячном и годовом исчислении, соответственно. Краткосрочное замедление темпов роста было обусловлено 2.3% снижением цен на овощи, в месячном исчислении. Снижение цен на овощи сократило индекс потребительских цен на 0.03 пункта. Продолжается снижение цен на коммуникационные услуги. Только в Июле цены на коммуникационные услуги снизились на 3.4%, что незначительно ниже среднего значения данного показателя, за последние двенадцать месяцев. Однако стоит отметить, что доля коммуникационных услуг составляет 2.9% в индексе потребительских цен, из-за чего негативное влияние данного компонента составило всего 0.18 пункта. Негативный эффект на индекс потребительских цен, из-за снижения цен на аудиовизуальное оборудование и информационные технологии, составил 0.06 пункта. Индекс потребительских цен, за исключением продуктов питания, топлива и сигарет остался без изменения и составил 1.4%, в годовом исчислении (Табл. 2).
Табл. 2
|
2006 |
|
2005 |
|
Июль |
Июнь |
Май |
... |
Июль |
Июнь |
Май |
|
Индекс потребительских цен –
гармонизированный, м/м |
-0.1 |
0.1 |
0.3 |
... |
-0.1 |
0.1 |
0.2 |
|
· В годовом исчислении |
2.4 |
2.5 |
2.5 |
... |
2.2 |
2.1 |
2.0 |
|
ИПЦ за исключением продуктов питания, топлива
и сигарет, г/г |
1.4 |
1.4 |
1.3 |
... |
1.3 |
1.4 |
1.6 |
|
Разбивка по странам, в годовом исчислении |
|
|
· Германия |
2.1 |
2.0 |
2.1 |
... |
1.8 |
1.8 |
1.6 |
|
· Франция |
2.2 |
2.2 |
2.4 |
... |
1.8 |
1.8 |
1.7 |
|
· Италия |
2.3 |
2.4 |
2.3 |
... |
2.1 |
2.1 |
2.3 |
|
· Испания |
4.0 |
4.0 |
4.1 |
... |
3.3 |
3.2 |
3.0 |
Источник: Европейское Статистическое Агентство
Среди стран Еврозоны, самый высокий уровень инфляции наблюдается в Люксембурге, Греции и Испании, 3.4%, 3.9% и 4.0%, а самый низкий в Финляндии и Голландии, где рост уровня цен составил 1.4% и 1.8%, соответственно. Стоит отметить, что темпы роста инфляции, как в Германии, так и во Франции замедлились. В частности, в течение Июля рост индекса потребительских цен в Германии и Франции составил 2.1% и 2.2%, в годовом исчислении, по сравнению с 2.0% и 2.2% увеличением, в Июне этого года. Однако, после победы блока Христианско-демократический и Христианско-социальный союз на всеобщих выборах в Германии, темпы проведения структурных реформ значительно ускорились, что, несомненно, приведет к дальнейшему росту инфляции (более подробно, о новом проекте структурных реформ в Германии, смотрите в статье). Несмотря на относительно низкий уровень темпов роста инфляции в Финляндии и Голландии, доля данных стран в индексе потребительских цен Еврозоны незначительна.
Умеренный темп роста цен в Еврозоне, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, связан с относительно вялым внутренним спросом и высокой безработицей, которые продолжают успешно сдерживать инфляционное давление, в пределах прогнозируемого уровня Европейского Центрального Банка (более подробно, о прогнозируемых уровнях инфляции Европейского Центрального Банка, смотрите в статье). Кроме этого, увеличение инфляции выше 2.0% уровня, скорее всего, имеет краткосрочный характер и связано с рекордно высокими ценами энергоносителей, поскольку, в Еврозоне темпы роста ВВП и затрат на оплату труда остаются «вялыми» (более подробно, об экономическом росте в Еврозоне, смотрите в статье). В связи с этим мы ожидаем, что разрыв между индексом потребительских цен и индексом потребительских цен, за исключением продуктов питания, топлива и сигарет, будет сокращаться, в основном, за счет снижения первого (Рис. 2).
Рис. 2
Источник: Европейское Статистическое Агентство
ВЕЛИКОБРИТАНИЯ
Индекс потребительских цен в Великобритании за Июль составил 2.4% в годовом исчислении по сравнению с 2.5% и 2.2% ростом в Июне и Мае, соответственно (Табл. 3 и Рис. 3). Основными источниками замедления инфляции являются значительное снижение цен на мебель, домашние принадлежности, одежду и обувь, а также сокращением цен на алкоголь и табак. В частности, цены на домашние принадлежности и мебель продемонстрировали 3.4% снижение, в месячном исчислении, за счет 3.9% снижения цен на мебель. Снизились также цен на ковры и бытовые приборы. В целом, снижение цен на домашние принадлежности и мебель сократили значение индекса потребительских цен на 0.10 пунктов. Несмотря на вялый рост цен энергоносителей в Июле этого года было зафиксировано 1.9% повышение значения транспортного компонента, что, в основном, было связано с ростом цен на смазочные материалы и бензин, тогда как темпы роста цен на авиабилеты замедлились. В частности, цены на смазочные материалы и бензин увеличились на 1.8%, в месячном исчислении. Согласно опубликованным данным Статистического Агентства Великобритании, в Июле цены на бензин увеличились на 1.9 пенса за один литр, по сравнению с ростом на 2.8 пенса за тот же период 2005 года. Цены на жидкое топливо выросли на 3.3% в месячном, и выросли на 16.7% в годовом исчислении (более подробно о рынке энергоносителей смотрите в статье). В течение Июля цены на авиабилеты снизились на 5.2% в годовом исчислении, что заметно превышает уровень снижения цен за Июнь этого года. Рост цен на морские и речные пассажирские билеты составил 28.1%, что обеспечило 3.8% рост в годовом исчислении. Цены на железнодорожные билеты увеличились на 0.4% в месячном и выросли на 1.1% годовом исчислении, соответственно. Отрицательный эффект на индекс потребительских цен из-за замедления темпов роста транспортного компонента составил 0.07 пунктов. В Июле, цены на одежду и обувь снизились на 5.0% в месячном исчислении, и сократили индекс потребительских цен на 0.05 пунктов, за счет масштабного снижения цен на женскую одежду. Кроме того, среднесрочная тенденция цен на одежду и обувь остается нисходящей. Цены на алкоголь и сигареты снизились на 0.2% в месячном исчислении, за счет 0.6% снижения цен на алкогольные напитки. Цены на алкогольные напитки заметно сократились в связи с 1.1% снижением цен на вино. В целом отрицательный эффект данного компонента на индекс потребительских цен составил 0.02 пункта. Увеличение цен на продукты питания и безалкогольные напитки составило 0.2% в месячном исчислении из-за роста цен на молоко, рыбу и мясо, что было частично компенсировано вялым ростом цен на фрукты, овощи, сахар и шоколад. В годовом исчислении цены на продукты питания и безалкогольные напитки выросли на 3.2%. В Июле цены на безалкогольные напитки снизились на 0.1%, в месячном исчислении, из-за 0.4% снижения цен на кофе, чай и какао. За счет ускорения темпов роста данный компонент увеличил индекс потребительских цен на 0.14 пунктов. Цены на электричество и природный газ увеличились на 1.0%, в месячном исчислении, соответственно, за счет повышения тарифов некоторыми компаниями, что было частично компенсировано вялым ростом цен на услуги водоснабжения. Стоит также отметить, что рост цен на электричество и природный газ составил 25.9% и 36.3%, в годовом исчислении, соответственно. В целом, рост цен на коммунальные услуги увеличил значение индекса потребительских цен на 0.03 пункта.
Табл. 3
|
В процентах, в годовом исчислении |
2006 |
|
2005 |
|
Июль |
Июнь |
Май |
... |
Июль |
Июнь |
Май |
|
Индекс потребительских цен |
2.4 |
2.5 |
2.2 |
... |
2.3 |
2.0 |
1.9 |
|
Индекс розничных цен |
3.3 |
3.3 |
3.0 |
... |
2.9 |
2.9 |
2.9 |
|
Индекс розничных цен, без учета платежей по закладным |
3.1 |
3.1 |
2.9 |
... |
2.4 |
2.2 |
2.1 |
Источник: Статистическое Агентство Великобритании
Индекс розничных цен и индекс розничных цен, без учета платежей по закладным, выросли 3.3% и 3.1% в годовом исчислении соответственно (Табл. 3). В Июле индекс розничных цен остался без изменения, в месячном исчислении, что было обусловлено снижением цен на мебель, одежду, алкогольные напитки и бензин, а также цены на авиабилеты. Основным источником сокращения индекса розничных цен стали цены на потребительские товары, которые снизились на 2.2%, в месячном исчислении, в основном, за счет 4.4% и 2.3% снижения цен на мебель и хозяйственные товары, соответственно. Согласно данным Статистического Агентства Великобритании значительно упали цены на спальную и гостиную мебель. Столь масштабное снижение сократило значение индекса розничных цен на 0.13 пунктов. В Июле, цены на одежду и обувь снизились на 4.0%, в месячном исчислении, в основном, за счет 7.4% и 3.2% снижения цен на женскую и мужскую одежду, соответственно. Негативный эффект на индекс розничных цен из-за снижения цен на одежду и обувь составил 0.03 пункта. Несмотря на вялый рост цен энергоносителей в Июле этого года был зафиксирован 1.8% рост цен на топливо, в месячном исчислении, что было частично компенсировано снижением цен на новые автомобили и вялым ростом цен на услуги страхования автомобилей. В частности, цены на услуги страхования автомобилей выросли всего на 1.2%, в месячном исчислении, и увеличили рост данного показателя до уровня 1.2%, в годовом исчислении. Однако цены на новые автомобили снизились на 0.3%, в месячном исчислении, доля которого составляет 0.6% в индексе розничных цен. Негативный эффект транспортного компонента на индекс потребительских цен составил 0.02 пункта. В течение Июля цены на продукты питания выросли на 0.1%, за счет 3.5% и 5.4% роста цен на говядину и свежее молоко, соответственно. Росту цен на продукты питания также способствовало заметное замедление темпов снижения цен на фрукты. За тот же период, цены на баранину, помидоры и шоколад снизились и частично компенсировали рост цен на мясо и молоко. В результате, значение индекса розничных цен выросло на 0.13 пунктов.
Рис. 3
Источник: Статистическое Агентство Великобритании
Значение индекса потребительских цен незначительно превышает среднесрочный прогнозируемый уровень Банка Англии. По мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна дальнейшее увеличение индекса потребительских цен, в краткосрочной перспективе, будет ограниченным, поскольку основным источником роста уровня инфляции являются цены энергоносителей, рост которых замедлился после достижения уровня 78.0 долларов. Кроме того, в среднесрочной перспективе, при сохранении восходящей тенденции цен на нефть и природный газ, потребительский спрос значительно сократится и ослабит инфляционное давление.
16 Августа был опубликован протокол заседания Комиссии по Монетарной Политике Банка Англии. Согласно опубликованному протоколу, шесть членов Комиссии по Монетарной Политике проголосовали за повышение процентной ставки по репо сделкам на 25 базисных пункта до уровня 4.75%. После опубликования данного протокола процентные ставки полугодовых и годовых депозитов незначительно выросли и достигли уровня 4.92% и 5.11% соответственно. За последние полтора месяца, на рынке долговых инструментов Великобритании, Еврозоны и США было зафиксировано снижение как номинальной, так и реальной доходности десятилетних государственных облигаций в среднем на 10-25 базисных пунктов до уровня 4.70%, 3.96% и 4.92%, соответственно. Кроме того, долгосрочные и среднесрочные реальные процентные ставки продолжают оставаться на низком уровне, что, по мнению экспертов Банка Англии, связано с пенсионной реформой. Большинство британских пенсионных фондов продолжают активно скупать «высококачественные» долгосрочные облигации. Как отмечалось ранее, по мнению экспертов центрального банка, увеличение склонности к сбережениям из-за многочисленных террористических атак и новых видов заболеваний также способствуют снижению долгосрочных процентных ставок в мире в целом (Рис. 4). Члены Комиссии по Монетарной Политике отметили, что темпы экономического роста США значительно замедлились, во втором квартале 2006 года. По мнению экспертов Банка Англии, есть вероятность сокращения потребительских расходов и инвестиций в США, в основном, из-за снижения цен на рынке недвижимости. Однако они прогнозируют дальнейшее ускорение темпов экономического роста в Еврозоне и Азии, что, несомненно, будет иметь положительное влияние на экономику Великобритании.
Рис. 4
Источник: Банк Англии
Начиная с четвертого квартала 2004 года, потребительский спрос значительно снизился из-за сокращения реальных доходов населения, снижения цен на недвижимость и повышения краткосрочных процентных ставок. Только начиная с четвертого квартала 2005 года, был зафиксирован заметный рост потребительских расходов, что было связано с увеличением объема розничных продаж на 1.6%, в квартальном исчислении. (Рис. 5). Согласно опубликованным данным, в течение первого квартала этого года потребительские расходы увеличились на 1.7%, в годовом исчислении, что значительно превышает уровень роста данного показателя Еврозоны. Во втором квартале 2006 года, розничные продажи продемонстрировали 2.1% рост, в квартальном исчислении, по сравнению с 0.6% сокращением в первом квартале этого года, что является самым высоким уровнем, начиная со второго квартала 2001 года. Столь заметный рост розничных продаж, несомненно, будет иметь положительное влияние на темпы экономического роста за второй квартал 2006 года. По мнению большинства членов Банка Англии, увеличение реальных доходов населения, рост цен финансовых активов и восстановление темпов роста на рынке недвижимости обеспечат солидный рост потребительских расходов и экономики в целом, в третьем квартале этого года (более подробный обзор о росте ВВП Великобритании за первый квартал, смотрите в статье).
Пересмотренное значение роста объема инвестиций в первом квартале 2006 года составило 1.5% и 3.7% в квартальном и годовом исчислении соответственно. Темпы роста частных инвестиций постепенно набирают обороты, в основном, из-за относительно высокого уровня прибыльности британских корпораций. Кроме того, росту инвестиций способствует склонность британских инвесторов к наращиванию деятельности своих компаний. Однако основная часть инвестиций обходит стороной промышленный сектор Великобритании. Данное явление члены Комиссии по Монетарной Политике объясняют высокими ценами на нефть (более подробно о рынке энергоносителей смотрите в статье), относительно высокой загруженностью производственных мощностей, перемещением производства в регионы с более дешевой рабочей силой и неопределенностью по поводу эффективности инвестиций в промышленный сектор экономики. Согласно опубликованным пересмотренным данным экспорт вырос на 11.9% в первом квартале 2006 года, тогда как рост импорта составил 12.0%, что, имело незначительное отрицательное влияние на ВВП.
Рис. 5
Источник: Банк Англии, Статистическое Агентство Великобритании
После опубликования августовского протокола стали известны предварительные данные о рынке труда за второй квартал 2006 года. По данным Статистического Агентства Великобритании уровень безработицы увеличился на 0.1% до уровня 5.5%, что является самым высоким значением за последние шесть лет (более подробно о рынке труда Великобритании, смотрите ниже в этой статье). В протоколе августовского заседания члены Комитета отметили, что, несмотря на рост уровня безработицы, темпы роста количества заявлений для получения пособий по безработице остались без изменения на уровне 3.0%. Эксперты Банка Англии ожидают дальнейшее усиление расхождения тенденций между этими показателями, в течение всего этого года. Умеренный темп роста доходов населения они связывают с относительно дешевой рабочей силой мигрантов, из стран Восточной Европы. Только, за второй квартал этого года, численность рабочих и служащих увеличилась на 0.8%, в годовом исчислении. Кроме того, во втором квартале 2006 года, доля экономически активного населения достигла самого высокого уровня, начиная с 1991 года. По нашему мнению, эксперты Банка Англии при прогнозировании уровня инфляции, в виде основного источника роста цен рассматривают темпы роста заработной платы. В частности, резкий рост цен энергоносителей, увеличивая цены на потребительские товары, сократит покупательную способность реальных доходов, что может вызвать дальнейший рост заработных плат и тем самым увеличить инфляционные ожидания.
Согласно опубликованному отчету, в Июле этого года цены на нефть продемонстрировали 7.0% рост, что будет способствовать росту цен производителей. По мнению экспертов Банка Англии, начало учебного года и необычно жаркая погода в Европе увеличит индекс потребительских цен уже в ближайшие месяцы. На фоне растущих цен энергоносителей и металлов рост цен на продукты питания и образование могут заметно увеличить уровень инфляции, в связи с чем Комиссия по Монетарной Политике повысила процентные ставки по репо сделкам на 25 базисных пункта. Однако члены Комиссии полагают, что уже следующем году значение индекса потребительских цен снизится и не превысит 2.0% уровень.
Рис. 6
Источник: Банк Англии
По мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна кредитно-денежная политика Банка Англии имеет среднесрочный характер, и вялый темп роста промышленного производства и потребительских расходов не станут причиной для пересмотра нынешней политики центрального банка. Данное мнение основывается на том, что рост денежной массы на 14.6% в Июне 2006 года, по сравнению с 12.3% и 9.5% ростом в Мае этого года и Июне прошлого года, соответственно, будет способствовать увеличению инфляционного давления в среднесрочной перспективе. Несмотря на относительно низкий уровень инфляции, темпы роста денежной массы заметно превышают уровни роста в Еврозоне и США (Рис. 6). Кроме того относительно высокий уровень затрат труда на единицу продукции, высокие цены на финансовые активы и сырье, увеличение инфляции и инфляционных ожиданий, несмотря на падение промышленного производства и вялый рост потребительских расходов, создают реальные предпосылки для дальнейшего повышения базовых процентных ставок. В связи с этим аналитик финансовой компании «Форекс Клуб» Арам Саакян ожидает, что в четвертом квартале 2006 года члены Комитета по Монетарной Политике Банка Англии, вероятнее всего, повысят процентные ставки по репо сделкам на 25 базисных пунктов до уровня 5.00%.
Уровень безработицы в Великобритании за период Апрель - Июнь 2006 года составил 5.4%, и увеличился на 0.1% по сравнению с предыдущим кварталом (Табл. 4 и Рис. 7). В течение последних трех месяцев число безработных увеличилось на 92,000, тогда как количество заявлений для получения пособий по безработице выросло всего на 2,000 и составило 957,000. За период Апрель - Июнь 2006 года уровень занятости среди трудоспособного населения сократился на 0.1% и составил 74.6%, по сравнению с 71.9%, 63.8% и 70.4%, в США, Еврозоне и Японии, соответственно. За тот же период, численность рабочих и служащих увеличилась на 42,000 или 0.2%, а по сравнению с тем же периодом прошлого года увеличилась на 240,000 или 0.8%. После значительного сокращения в первом полугодии 2006 года, за период Апрель - Июнь 2006 года количество вакансий увеличилось на 7,600 до уровня 603,900.
Табл. 2
|
В процентах, в квартальном исчислении |
Апрель - Июнь 2006 |
Январь - Март 2006 |
Октябрь - Декабрь 2005 |
Июль - Сентябрь 2005 |
Апрель - Июнь 2005 |
|
Занятость |
0.2 |
0.4 |
-0.2 |
0.4 |
1.0 |
|
Уровень безработицы |
5.5 |
5.2 |
5.1 |
4.7 |
4.8 |
Источник: Статистическое Агентство Великобритании
В первом квартале 2006 года, новые рабочие места, в основном, были созданы в сферах предоставления финансовых услуг, образования, здравоохранения и строительства (данные за второй квартал 2006 года будут опубликованы в Сентябре). В частности, в сферах образования, здравоохранения и государственного управления было создано 51,000 новых рабочих мест. В годовом исчислении, в данной сфере было создано 149,000 новых рабочих мест, что составляет 57.1% всех созданных рабочих мест в сфере предоставления различных услуг. В течение первого квартала, в сферах предоставления финансовых и бизнес услуг количество новых рабочих мест составило 24,000. За последние двенадцать месяцев, в этой сфере было создано 93,000 новых рабочих мест. Согласно данным Национального Статистического Агентства Великобритании, в сфере строительства было создано 17,000 и 12,000 новых рабочих мест, в квартальном и годовом исчислении, соответственно. Фаворитом снижения занятости стал сектор промышленности, где сокращение рабочих мест составило 32,000. В годовом исчислении, снижение занятости в данной сфере достигло уровня 104,000. За тот же период, сокращение рабочих мест в сфере ресторанно-гостиничного бизнеса составило 55,000. После продолжительно снижения в течение второго полугодия прошлого года, в сфере сельского хозяйства было сокращено 23,000 рабочих мест, в квартальном исчислении.
Рис. 7
Источник: Статистическое Агентство Великобритании
За период Апрель - Июнь 2006 года, уровень доходов населения увеличился на 0.2% и составил 4.3%, тогда как темпы роста доходов населения, без учета премий, составили 3.9%, что на 0.1% выше значения Мая этого года. Умеренный рост доходов населения, при сохранении состояния относительно полной занятости в экономике, эксперты Банка Англии объясняют притоком 150,000 иммигрантов из новых стран членов Евросоюза, в 2005 году. Доходы населения являются важными, но не единственно-значимыми составляющими для инфляции в целом. Тем не менее, умеренный темп роста доходов населения, в среднесрочной перспективе, продолжает компенсировать положительное влияние состояния относительно полной занятости экономики и увеличение уровня цен.
МЕЖБАНКОВСКИЙ РЫНОК ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
Значения процентных ставок LIBOR, в пятницу
|
Валюта |
1 неделя |
1 месяц |
2 месяца |
3 месяца |
6 месяцев |
9 месяцев |
12 месяцев |
|
USD |
5.31 |
5.33 |
5.36 |
5.39 |
5.45 |
5.46 |
5.46 |
|
EUR |
3.09 |
3.11 |
3.16 |
3.23 |
3.43 |
3.56 |
3.66 |
|
JPY |
0.35 |
0.36 |
0.39 |
0.42 |
0.50 |
0.58 |
0.67 |
|
GBP |
4.88 |
4.90 |
4.93 |
4.97 |
5.07 |
5.16 |
5.23 |
|
CHF |
1.42 |
1.45 |
1.56 |
1.62 |
1.79 |
1.92 |
2.04 |
|
CAD |
4.50 |
4.35 |
4.30 |
4.31 |
4.35 |
4.38 |
4.41 |
|
AUD |
6.05 |
6.04 |
6.07 |
6.11 |
6.23 |
6.31 |
6.39 |
ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ
|
Валюта |
Ставка в %-х |
Последнее изменение |
Ближайшее заседание |
|
USD |
5.25 |
9 Июня 2006 +0.25 б.п. |
20 Сентября 2006 |
|
EUR |
3.00 |
3 Августа 2006 +0.25 б.п. |
31 Августа 2006 |
|
JPY |
0.25 |
14 Июля 2006 +0.15 б.п. |
8 Сентября 2006 |
|
GBP |
4.75 |
3 Августа 2006 +0.25 б.п. |
7 Сентября 2006 |
|
CHF |
1.50 |
16 Июня 2006 +0.25 б.п. |
14 Сентября 2006 |
|
CAD |
4.25 |
24 Мая 2006 +0.25 б.п. |
6 Сентября 2006 |
|
AUD |
6.00 |
2 Августа 2006 +0.25 б.п. |
6 Сентября 2006 |
|
NZD |
7.25 |
8 Декабря 2005 +0.25 б.п. |
14 Сентября 2006 |
ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ
Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных маркет-мейкеров
|
Валюта |
USD |
EUR |
JPY |
GBP |
CHF |
|
Текущий уровень |
5.25 |
3.00 |
0.25 |
4.75 |
1.50 |
|
Через 3 месяца |
От 5.25 до 5.50 |
От 3.00 до 3.25 |
От 0.25 до 0.50 |
От 4.50 до 5.00 |
От 1.50 до 1.75 |
|
Через 6 месяцев |
От 5.00 до 5.50 |
От 3.00 до 3.25 |
От 0.50 до 0.75 |
От 4.50 до 5.00 |
От 1.50 до 2.00 |
|
Через 12 месяцев |
От 4.00 до 5.50 |
От 2.75 до 3.50 |
От 0.50 до 1.00 |
От 4.50 до 4.75 |
От 1.50 до 2.00 |
РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Уровни доходности в пятницу вечером
|
Страна-эмитент |
Срок погашения |
|
2 года |
5 лет |
7 лет |
10 лет |
30 лет |
|
США |
4.870 |
4.779 |
- |
4.841 |
4.978 |
|
Еврозона |
3.608 |
3.718 |
3.803 |
3.891 |
4.128 |
|
Япония |
0.790 |
1.355 |
1.650 |
1.850 |
2.470 |
|
Великобритания |
4.866 |
4.780 |
4.675 |
4.610 |
4.204 |
|
Швейцария |
1.842 |
2.377 |
2.488 |
2.569 |
2.726 |
Источник: Reuters; Bloomberg
РЫНОК ЭНЕРГОНОСИТЕЛЕЙ
Уровни цен в пятницу вечером
|
Месяц поставки |
Сырая нефть,
в долларах США |
Природный газ,
в долларах США |
Печное топливо,
в долларах США |
Неэтилированный бензин,
в долларах США |
|
Сентябрь |
70.06 |
6.69 |
1.97 |
1.93 |
|
Октябрь |
71.48 |
6.83 |
2.02 |
1.90 |
|
Ноябрь |
72.56 |
8.85 |
2.08 |
1.87 |
|
Декабрь |
73.41 |
10.38 |
2.13 |
1.85 |
|
Январь |
74.04 |
11.09 |
2.16 |
1.83 |
|
Февраль |
74.49 |
11.10 |
2.18 |
- |
|
