ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ
США
Индекс потребительских цен за Сентябрь в США снизился на 0.5% в месячном и вырос на 2.1% в годовом исчислении. Темпы роста домашнего компонента, доля которого составляет 42.4% в индексе потребительских цен, незначительно ускорились и составили 0.3%, за счет заметного роста цен на гостиничные услуги, а также незначительным повышением цен на услуги страхования недвижимости. В Сентябре цены на гостиничные услуги, страхование и аренду жилья выросли на 0.3% и 4.2% в месячном и годовом исчислении, соответственно. Коммунальные услуги продемонстрировали впечатляющий рост. В годовом исчислении рост цен на коммунальные услуги составил 4.9%. В Сентябре цены на бензин упали на 13.5% и обеспечили 11.9% снижение в годовом исчислении. За тот же период, цены на природный газ увеличились на 2.9%, тогда как цены на электричество выросли всего на 0.5%, в месячном исчислении. Однако за последние двенадцать месяцев, цены на электричество выросли на 11.8%. Из-за резкого снижения цен на бензин, цены на жидкое топливо снизились на 4.9% в месячном исчислении и обеспечили рост данного показателя всего на 0.5% в годовом исчислении. Значение энергетического составляющего индекса потребительских цен сократилось на 7.2% по сравнению с 0.3% ростом за Август 2006 года. В Сентябре, цены на авиабилеты снизились на 4.1%, в месячном исчислении, после 12.6% роста за первые семь месяцев этого года. Несмотря на застой в сфере автомобилестроения, цены на услуги технического обслуживания и ремонта автомобилей, а также цены на автозапчасти увеличились на 4.0% и 5.3%, в годовом исчислении, соответственно. В Сентябре цены на продовольствие и напитки выросли на 0.4% и обеспечили 2.6% рост данного показателя в годовом исчислении. Основными источниками роста стали цены на мясо, яйца, рыбу, домашнюю птицу, фрукты и овощи. В частности, цены на фрукты и овощи увеличились на 3.0% и 7.2%, в месячном и годовом исчислении, соответственно. В Сентябре цены на мясо, яйца, рыбу и домашнюю птицу выросли на 0.5% в месячном исчислении, что стало причиной для 1.5% роста в годовом исчислении. Заметный рост данных компонентов был компенсирован 0.6% снижением цен на сахар и конфеты. В Сентябре цены на одежду увеличились на 0.6%, что было связано с 1.0% ростом цен на женскую и мужскую одежду, соответственно, тогда как цены на детскую одежду и обувь снизились. Однако стоит отметить, что среди компонентов данного субиндекса только цены на женскую одежду имеют ярко выраженную восходящую тенденцию. Цены на медицинскую помощь выросли на 0.3% в месячном, и 4.2% в годовом исчислении за счет значительного роста цен на услуги стационарного обслуживания. В частности, цены на услуги больничного обслуживания продемонстрировали 7.3% рост, в годовом исчислении. В течение Сентября цены на коммуникационные услуги снизились на 0.1%, тогда как цены на услуги обучения продемонстрировали 0.2% рост, за счет 0.2% повышения уровня платы за обучение. Рост индекса цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, составил 0.1% в месячном и 2.9% в годовом исчислении (Табл. 1 и Рис. 1).
Рис. 1
Источник: Бюро Статистики Труда США
В Сентябре, цены на импортируемые товары снизились после роста пять месяцев подряд, что имело значительное отрицательное влияние на инфляцию, поскольку индекс цен на импортные товары сократился на 2.1% в месячном исчислении (Табл. 1). В Сентябре цены импортируемых нефтепродуктов снизились на 10.3%, обеспечив всего 2.9% рост в годовом исчислении. Цены на сырую нефть, после 1.1% увеличения в Августе этого года, упали на 9.8% рост, в месячном исчислении. В целом цены на топливо и смазочные материалы снизились на 9.7% после 2.7% роста в Августе этого года. В Сентябре цены на импортируемое оборудование и материалы промышленного назначения не энергетического происхождения увеличились на 0.4% в месячном исчислении, после заметного роста в Августе этого года. В связи с высокими ценами на рынке металлов, цены на импортируемый необработанный металл увеличились на 3.1% и 41.0%, в месячном и годовом исчислении, соответственно. Выросли также цены на импортируемые строительные материалы. В краткосрочной перспективе основным источником сокращения индекса цен на импортируемые товары остаются цены на оборудование и материалы промышленного назначения, которые в Сентябре снизились на 5.5% в месячном, и увеличились на 4.1% в годовом исчислении. Данный показатель имеет самую большую долю в индексе цен импортируемых товаров, которая составляет 38.3%. Цены импортируемых продуктов питания и напитков увеличились на 0.4% и обеспечили 6.3% рост в годовом исчислении, что было связано с 0.5% увеличением цен на сельскохозяйственную продукцию. В течение Сентября цены на импортируемые средства производства остались без изменения, тогда как в годовом исчислении снижение составило 0.2%. За тот же период, цены на импортируемые потребительские товары, за исключением автомобилей и запчастей увеличились незначительно. Однако, в годовом исчислении, цены импортируемых потребительских товаров продемонстрировали 0.9% рост.
Табл. 1.
|
Изменение показателей инфляции,
в процентах |
2006 |
… |
2005 |
|
Сентябрь |
Август |
Июль |
Сентябрь |
Август |
Июль |
|
Индекс потребительских цен (ИПЦ) м/м |
-0.5 |
0.2 |
0.3 |
… |
1.2 |
0.5 |
0.5 |
|
· В годовом исчислении |
2.1 |
3.8 |
4.1 |
… |
4.7 |
3.6 |
3.2 |
|
ИПЦ за исключением продуктов питания и топлива, м/м |
0.1 |
0.2 |
0.2 |
… |
0.1 |
0.1 |
0.2 |
|
· В годовом исчислении |
2.9 |
2.8 |
2.7 |
… |
2.0 |
2.1 |
2.1 |
|
Индекс цен производителей, м/м |
-1.3 |
0.1 |
0.1 |
… |
1.4 |
0.5 |
0.8 |
|
· В годовом исчислении |
0.9 |
3.6 |
4.1 |
… |
6.6 |
5.2 |
4.7 |
|
Индекс цен на импортные товары, м/м |
-2.1 |
0.8 |
0.8 |
… |
2.1 |
1.4 |
1.2 |
|
· В годовом исчислении |
2.0 |
6.3 |
7.0 |
… |
9.9 |
8.2 |
8.2 |
|
Индекс цен на экспортные товары, м/м |
-0.5 |
0.4 |
0.4 |
… |
0.8 |
-0.2 |
0.1 |
|
· В годовом исчислении |
3.7 |
5.2 |
4.5 |
… |
3.6 |
3.1 |
2.8 |
Источник: Бюро Статистики Труда США
В течение Сентября цены на экспортируемые товары снизились на 0.5% по сравнению с 0.4% и 0.8% ростом в Августе этого года и Сентябре прошлого года, соответственно (Табл. 1). В годовом исчислении рост цен на экспортируемые товары составил 3.7%. Основными источниками снижения цен на экспортируемые товары стали цены на промышленное оборудование и материалы длительного пользования, которые в Сентябре снизились на 1.8%, в месячном исчислении по сравнению 9.1% ростом в годовом исчислении. За тот же период цены на промышленное оборудование и материалы не сельскохозяйственного назначения снизились на 1.8%, за счет 11.1% падения цен на смазочные материалы и топливо, в месячном исчислении. Цены на экспортируемые средства производства, доля которых составляет 39.3% в индексе цен на экспортируемые товары, остались без изменения в месячном и увеличились на 0.7% годовом исчислении. Данное повышение является результатом 4.4% и 2.4% роста цен на транспортные средства и электрическое оборудование, что было частично компенсировано 0.3% снижением цен на неэлектрическое машинное оборудование. Цены на экспортируемые продукты питания и напитки снизились на 0.8%, в месячном исчислении, за счет 0.7% падения цен на сельскохозяйственные товары и рыбу. Рост цен на товары длительного пользования обеспечил 0.1% повышение цен экспортируемых потребительских товаров, в месячном исчислении.
В Сентябре индекс цен производителей готовой продукции сократился на 1.3% в месячном и увеличился на 0.9% в годовом исчислении, что было связано с 22.2%, 18.5% и 2.7% снижением цен на бензин, печное топливо и компьютеры, соответственно (Табл. 1). За тот же период цены на свинину и моллюсков увеличились на 8.1% и 6.7%, в месячном исчислении. Выросли также цен на яйца и рис, легковые и грузовые автомобили. В течение Сентября индекс цен производителей готовой продукции, за исключением продуктов питания и топлива, увеличился на 0.6% и 1.2%, в месячном и годовом исчислении, соответственно. Цены полуфабрикатов, оборудования и материалов снизились на 1.4%, в месячном исчислении, в основном, за счет резкого падения цен на авиационное и дизельное топливо, сжиженный нефтяной газ и мазут. Высокий спрос на цветные металлы обеспечил 74.7% и 43.0% рост цен на медь и кабель, на основе цветных металлов, в годовом исчислении. Заметно выросли цены на сталелитейную продукцию и нагревательное оборудование.
В первой половине Октября цены на нефть и природный газ колебались в узком диапазоне, после обвального снижения в Сентябре этого года. Однако влияние высоких цен энергоносителей уже полностью ощущается на ценах услуг и товаров. Увеличение доходов населения, за счет роста уровня зарплат и снижения безработицы, а также высокий уровень загруженности производственных мощностей постепенно увеличили давление на индексы цен не энергетического характера. Но с другой стороны, резкое падение цен энергоносителей и снижение цен на рынке недвижимости будут способствовать замедлению темпов роста инфляции в целом. В связи с этим аналитик финансовой компании «Форекс Клуб» Арам Саакян ожидает, что, в среднесрочной перспективе, индекс потребительских цен, за исключением продуктов питания и топлива, заметно снизится.
ЕВРОЗОНА
Рост индекса потребительских цен за Сентябрь в Еврозоне составил 0.0% в месячном и 1.7% в годовом исчислении. Темы роста инфляции резко сократились как в годовом, так в месячном исчислении, что было связано со следующими факторами. В Сентябре рост цен энергетического компонента индекса потребительских цен резко сократился до уровня 1.5%, в годовом исчислении, тогда как значение этого показателя составило 8.1% и 9.5%, в Августе и Июле, соответственно. В течение прошлого месяца 6.3% и 4.3% падение цен на бензин, в месячном и годовом исчислении, привели к сокращению индекса потребительских цен на 0.30 и 0.29 пунктов, соответственно. Впервые за последние несколько месяцев цены на печное топливо продемонстрировали 3.7% снижение, в месячном исчислении. Столь резкое снижение было компенсировано 13.7% ростом цен на природный газ, что увеличило общее значение индекса на 0.18 пунктов. В связи с падением цен на нефть, цены авиабилетов продемонстрировали 7.0% снижение, в месячном исчислении, и сократили индекс потребительских цен на 0.04 пункта. По данным Европейского Статистического Агентства, цены на транспортные услуги выросли всего на 0.2%, в годовом исчислении, доля которых в индексе потребительских цен составляет 15.7%. С окончанием летнего сезона цены на туристические путевки снизились на 6.7%, в месячном исчислении, и обеспечили сокращение индекса потребительских цен на 0.09 пунктов. Данное снижение было обусловлено падением цен на гостиничные услуги, что было частично компенсировано ростом цен на ресторанные услуги. В частности, цены на гостиничные услуги снизились на 5.8%, в месячном исчислении, негативный эффект которых на инфляцию составил 0.10 пунктов. В Сентябре цены на коммуникационные услуги снизились на 3.2%, в годовом исчислении. Однако стоит отметить, что доля коммуникационных услуг составляет 2.9% в индексе потребительских цен, из-за чего негативное влияние данного компонента составило всего 0.16 пунктов. Негативный эффект на индекс потребительских цен, из-за снижения цен на аудиовизуальное оборудование и информационные технологии, составил 0.06 пунктов, в годовом исчислении. Цены на продукты питания растут седьмой месяц подряд. Только за последний месяц цены на продукты питания увеличились на 3.3%, в годовом исчислении. Ускорение темпов роста было обусловлено 9.0% ростом цен на овощи, в годовом исчислении. Рост цен на овощи увеличил индекс потребительских цен на 0.10 пунктов. Выросли также цены на мясо. Столь значительный рост цен на продукты питания был частично компенсирован 0.8% снижением цен на фрукты. В Сентябре, цены на ювелирные изделия и часы увеличились на 13.0%, в годовом исчислении, и увеличили индекс потребительских цен на 0.06 пунктов. Индекс потребительских цен, за исключением продуктов питания, топлива и сигарет снизился на 0.1% и составил 1.5%, в годовом исчислении (Табл. 2).
Табл. 2
|
Показатели инфляции |
2006 |
|
2005 |
|
Сентябрь |
Август |
Июль |
… |
Сентябрь |
Август |
Июль |
|
Индекс потребительских цен-
(ИПЦ), м/м |
0.0 |
0.1 |
-0.1 |
… |
0.5 |
0.3 |
-0.1 |
|
· В годовом исчислении |
1.7 |
2.3 |
2.4 |
… |
2.6 |
2.2 |
2.2 |
|
ИПЦ за исключением продуктов питания, топлива и сигарет, г/г |
1.5 |
1.4 |
1.5 |
... |
1.3 |
1.3 |
1.3 |
|
Разбивка по странам, г/г |
|
|
|
|
|
|
|
|
· Германия |
1.0 |
1.8 |
2.1 |
… |
2.6 |
1.9 |
1.9 |
|
· Франция |
1.5 |
2.1 |
2.2 |
… |
2.4 |
2.0 |
1.8 |
|
· Италия |
2.4 |
2.3 |
2.3 |
… |
2.2 |
2.2 |
2.2 |
|
· Испания |
2.9 |
3.8 |
4.0 |
… |
3.8 |
3.3 |
3.3 |
Источник: Европейское Статистическое Агентство
Среди стран Еврозоны, самый высокий уровень инфляции наблюдается в Португалии, Греции и Испании, 3.0%, 3.1% и 2.9%, а самый низкий в Финляндии, где рост уровня цен составил 0.9%. Стоит отметить, что темпы роста инфляции, как в Германии, так и во Франции резко замедлились. В частности, в течение Сентября рост индекса потребительских цен в Германии и Франции составил 1.0% и 1.5%, в годовом исчислении, по сравнению с 1.8% и 2.1% увеличением в Августе этого года. Однако, после победы блока Христианско-демократический и Христианско-социальный союз на всеобщих выборах в Германии, темпы проведения структурных реформ значительно ускорились, что, несомненно, приведет к дальнейшему росту инфляции (более подробно, о новом проекте структурных реформ в Германии, смотрите в статье). Несмотря на низкий уровень темпов роста инфляции в Финляндии, доля данной страны в индексе потребительских цен Еврозоны незначительна.
Умеренный темп роста цен в Еврозоне, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, связан с относительно вялым внутренним спросом, высокой безработицей и падением цен на нефть, которые продолжают успешно сдерживать инфляционное давление, в пределах прогнозируемого уровня Европейского Центрального Банка (более подробно, о прогнозируемых уровнях инфляции Европейского Центрального Банка, смотрите в статье). Наше предположение, по поводу сокращения разрыва между индексом потребительских цен и индексом потребительских цен, за исключением продуктов питания, топлива и сигарет, за счет снижения первого, полностью подтвердилось. Более того, мы ожидает, что темпы роста инфляции будут умеренными и не превысят 2.0% уровень, в течение этого года (Рис. 2).
Рис. 2
Источник: Европейское Статистическое Агентство
ВЕЛИКОБРИТАНИЯ
Индекс потребительских цен в Великобритании за Сентябрь составил 2.4% в годовом исчислении по сравнению с 2.5% и 2.4% ростом в Августе и Июле, соответственно (Табл. 3 и Рис. 3). Основным источником замедления инфляции является резкое падение цен на топливо и транспортные услуги. В Сентябре этого года было зафиксировано 2.8% снижение значения транспортного компонента, что, в основном, было связано с падением цен на смазочные материалы и бензин, а также на авиабилеты. В частности, цены на смазочные материалы и бензин снизились на 6.2%, в месячном исчислении. Согласно опубликованным данным Статистического Агентства Великобритании, в Сентябре цены на бензин упали на 6.7 пенсов до уровня 91.1 пенса за один литр. Это самое значимое падение цен на бензин за последние несколько лет. Цены на жидкое топливо снизились на 5.3% в месячном, и на 0.3% в годовом исчислении. В течение Сентября цены на авиабилеты, а также на морские и речные пассажирские билеты, упали на 22.0% и 4.0%, соответственно, в месячном исчислении. Однако цены на железнодорожные билеты снизились на 1.7% в месячном и выросли на 3.7% годовом исчислении, соответственно. Отрицательный эффект на индекс потребительских цен из-за замедления темпов роста транспортного компонента составил 0.29 пунктов. После заметного роста в Августе этого года, цены на спортивные товары, компьютерные игры и игрушки снизились. В частности, цены на компьютерные игры и игрушки, а также на спортивные принадлежности снизились на 1.7% и 0.4%, в месячном исчислении, что сократил индекс потребительских цен на 0.01 пункта. Столь масштабное снижение было компенсировано ростом цен на мебель, продукты питания и услуги образования. В частности, цены на домашние принадлежности и мебель продемонстрировали 1.5% рост, в месячном исчислении, за счет 3.1% роста цен на мебель. Выросли также цены на бытовые приборы. В целом, повышение цен на домашние принадлежности и мебель увеличили значение индекса потребительских цен на 0.07 пунктов. Увеличение цен на продукты питания и безалкогольные напитки составило 0.5% в месячном исчислении из-за роста цен на рыбу, фрукты и овощи, что было частично компенсировано снижением цен на масло и молоко. В годовом исчислении цены на продукты питания и безалкогольные напитки выросли на 4.0%. В Сентябре цены на безалкогольные напитки увеличились на 1.4%, в месячном исчислении, из-за 1.5% роста цен на кофе, чай и какао. За счет ускорения темпов роста данный компонент увеличил индекс потребительских цен на 0.05 пунктов. В Сентябре, цены на одежду и обувь выросли на 2.1% в месячном исчислении, и увеличили индекс потребительских цен на 0.04 пункта, за счет заметного повышения цен на одежду, после масштабных распродаж. Однако среднесрочная тенденция цен на одежду и обувь остается нисходящей. С началом учебного года цены на услуги образования выросли на 4.4% в месячном исчислении. Положительный эффект данного компонента на индекс потребительских цен составил 0.04 пункта. Цены на электричество и природный газ увеличились на 1.4% и 2.3%, в месячном исчислении, соответственно, за счет повышения тарифов некоторыми компаниями, что было частично компенсировано вялым ростом цен на услуги водоснабжения. Стоит также отметить, что рост цен на электричество и природный газ составил 26.7% и 39.0%, в годовом исчислении, соответственно. В целом, рост цен на коммунальные услуги увеличил значение индекса потребительских цен на 0.01 пункта.
Табл. 3
|
В процентах, в годовом исчислении |
2006 |
|
2005 |
|
Сентябрь |
Август |
Июль |
… |
Сентябрь |
Август |
Июль |
|
Индекс потребительских цен |
2.4 |
2.5 |
2.4 |
… |
2.5 |
2.4 |
2.3 |
|
Индекс розничных цен |
3.6 |
3.4 |
3.3 |
… |
2.7 |
2.8 |
2.9 |
|
Индекс розничных цен, без учета платежей по закладным |
3.2 |
3.3 |
3.1 |
… |
2.5 |
2.3 |
2.4 |
Источник: Статистическое Агентство Великобритании
Индекс розничных цен и индекс розничных цен, без учета платежей по закладным, выросли на 3.6% и 3.2% в годовом исчислении соответственно (Табл. 3). В Сентябре индекс розничных цен вырос на 0.5%, в месячном исчислении, что было обусловлено ростом цен на мебель и домашние принадлежности, а также процентными ставками ипотечного кредитования. В течение Сентября индекс домашнего компонента вырос на 1.4%, за счет заметного роста процентных ставок ипотечного кредитования. В результате, значение индекса розничных цен выросло на 0.42 пункта. За тот же период цены на потребительские товары выросли на 1.8%, в месячном исчислении, в основном, за счет 3.5% и 3.8% увеличения цен на мебель и хозяйственные товары, соответственно. Согласно данным Статистического Агентства Великобритании значительно повысились цены на спальную мебель и кожаные диваны. Столь масштабный рост увеличил значение индекса розничных цен на 0.10 пунктов. В связи с резким падением цен энергоносителей в Сентябре этого года было зафиксировано 6.1% снижение цен на топливо, в месячном исчислении, что было частично компенсировано ростом цен на услуги технического обслуживания автомобилей. В частности, цены на услуги технического обслуживания автомобилей увеличились на 0.4%, в месячном исчислении, и увеличили рост данного показателя до уровня 5.9%, в годовом исчислении. Цены на новые автомобили снизились на 0.1%, в месячном исчислении, доля которого составляет 0.6% в индексе розничных цен. Негативный эффект транспортного компонента на индекс потребительских цен составил 0.46 пунктов.
Рис. 3
Источник: Статистическое Агентство Великобритании
Значение индекса потребительских цен, пятый месяц подряд, превышает среднесрочный прогнозируемый уровень Банка Англии. Однако, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, дальнейшее увеличение индекса потребительских цен, в краткосрочной перспективе, будет ограниченным, поскольку основным источником роста уровня инфляции являются цены на нефть и природный газ, которые продемонстрировали 25.0% и 70.0% снижение в Сентябре этого года. Кроме того, в среднесрочной перспективе, при сохранении восходящей тенденции цен на нефть и природный газ, потребительский спрос значительно сократится и ослабит инфляционное давление.
18 Октября был опубликован протокол заседания Комиссии по Монетарной Политике Банка Англии. Согласно опубликованному протоколу члены Комиссии по Монетарной Политике г. Беслей и г. Сэнтанс проголосовали за повышение процентной ставки по репо сделкам на 25 базисных пунктов. После опубликования данного протокола процентные ставки полугодовых и годовых депозитов значительно выросли и достигли уровня 5.1% и 5.3%, соответственно. За последние два месяца, на рынке долговых инструментов Великобритании, Еврозоны и США было зафиксировано снижение номинальной доходности долгосрочных облигаций в среднем на 30-40 базисных пунктов. Кроме того, долгосрочные и среднесрочные реальные процентные ставки в Великобритании продолжают оставаться на низком уровне, что, по мнению экспертов Банка Англии, связано с пенсионной реформой. Большинство британских пенсионных фондов продолжают активно скупать «высококачественные» долгосрочные облигации. Как отмечалось ранее, по мнению экспертов центрального банка, увеличение склонности к сбережениям из-за многочисленных террористических атак и новых видов заболеваний также способствуют снижению долгосрочных процентных ставок в мире в целом (Рис. 4). Активное наращивание золотовалютных резервов центральными банками привело к заметному повышению индекса фунта стерлинга и увеличило ее долю в мировых валютных резервах до уровня 4.0%, в первом полугодии 2006 года. По нашему мнению, рост спроса на фунт стерлинг обусловлен относительно высокими процентными ставками в Великобритании. Центральные банки Италии, России и некоторых азиатских стран размещают свои валютные резервы в долговые ценные бумаги правительства Великобритании. Масштабные инвестиции центральных банков в «высококачественные» облигации создают дополнительное давление на рынок и снижают доходность на эти ценные бумаги.
Члены Комиссии по Монетарной Политике отметили, что, до сих пор, негативный эффект на потребительский спрос в США, из-за снижения цен на рынке недвижимости и сокращения объемов ипотечного кредитования, оказался не столь драматичным. Более того, за тот же период, цены на финансовые активы значительно выросли. По мнению экспертов Банка Англии, темпы экономического роста в Еврозоне останутся относительно высокими в течение всего этого года. Однако они полагают, что повышение ставки налога на добавленную стоимость в Германии в 2007 году может значительно сократить потребительские расходы.
Рис. 4
Источник: Банк Англии
Согласно опубликованным данным, в течение первого квартала этого года потребительские расходы увеличились на 1.5%, в годовом исчислении, что незначительно ниже уровня роста данного показателя Еврозоны. Во втором квартале 2006 года, розничные продажи продемонстрировали 2.1% рост, в квартальном исчислении, по сравнению с 0.6% сокращением в первом квартале этого года, что является самым высоким уровнем, начиная со второго квартала 2001 года. Столь заметный рост розничных продаж обеспечил 2.4% увеличение потребительских расходов и имел значительное положительное влияние на темпы экономического роста за второй квартал 2006 года (Рис. 5). По мнению большинства членов Банка Англии, увеличение реальных доходов населения, рост цен финансовых активов и восстановление темпов роста на рынке недвижимости обеспечат рост потребительских расходов до среднего долгосрочного уровня, в третьем квартале этого года (более подробный обзор о росте ВВП Великобритании за второй квартал, смотрите в статье).
Пересмотренное значение роста объема инвестиций во втором квартале 2006 года составило 0.9% и 6.8% в квартальном и годовом исчислении соответственно. Темпы роста частных инвестиций постепенно набирают обороты, в основном, из-за относительно высокого уровня прибыльности британских корпораций. Кроме того, росту инвестиций способствует склонность британских инвесторов к наращиванию деятельности своих компаний. Однако основная часть инвестиций обходит стороной промышленный сектор Великобритании. Данное явление члены Комиссии по Монетарной Политике объясняют высокими ценами на нефть (более подробно о рынке энергоносителей смотрите в статье), относительно высокой загруженностью производственных мощностей, перемещением производства в регионы с более дешевой рабочей силой и неопределенностью по поводу эффективности инвестиций в промышленный сектор экономики. Согласно опубликованным пересмотренным данным экспорт вырос на 13.9% во втором квартале 2006 года, тогда как рост импорта составил 15.0%, что, имело незначительное отрицательное влияние на ВВП.
Рис. 5
Источник: Банк Англии, Статистическое Агентство Великобритании
По данным Статистического Агентства Великобритании уровень безработицы увеличился на 0.1% до уровня 5.5%, что является самым высоким значением за последние шесть лет (более подробно о рынке труда Великобритании, смотрите ниже в этой статье). В протоколе октябрьского заседания члены Комитета отметили, что, несмотря на рост уровня безработицы, темпы роста количества заявлений для получения пособий по безработице остались без изменения на уровне 3.0%. Эксперты Банка Англии ожидают постепенное сокращение расхождения тенденций между этими показателями за счет снижения первого, в ближайшее время. Умеренный темп роста доходов населения они связывают с притоком 450,000 мигрантов из стран Восточной Европы. Поскольку большинство мигрантов исполняют низкооплачиваемую работу и имеют родственников за пределами Великобритании, в краткосрочной перспективе, заметную часть своих доходов они будут переводить своим близким и родственникам. Необычно высокий уровень миграции обеспечил значительный рост численности рабочих и служащих. Только за второй квартал этого года, численность рабочих и служащих увеличилась на 0.8%, в годовом исчислении. Кроме того, во втором квартале 2006 года, доля экономически активного населения достигла самого высокого уровня, начиная с 1991 года.
По мнению экспертов Банка Англии, повышение цен на коммунальные услуги и услуги образования будут иметь значительное положительное влияние на индекс потребительских цен, в краткосрочной перспективе. Резкое падение цен нефти и природного газа, в связи с подписанием соглашения о прекращении огня в Ливане, возобновлением добычи нефти в Аляске и увеличением запасов топлива в США, будет способствовать снижению, как цен производителей, так и потребителей в ближайшие месяцы. На фоне этих данных, члены Комиссии полагают, что уже в следующем году значение индекса потребительских цен снизится и не превысит 2.25% уровень.
Рис. 6
Источник: Банк Англии
По мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна кредитно-денежная политика Банка Англии имеет среднесрочный характер, и замедление темпов роста занятости в Великобритании и экономики США не станут причиной для пересмотра нынешней политики центрального банка. Данное мнение основывается на том, что рост денежной массы на 14.5% в Сентябре 2006 года, по сравнению с 13.7% и 11.4% ростом в Августе этого года и Сентябре прошлого года, соответственно, будет способствовать увеличению инфляционного давления в среднесрочной перспективе. Несмотря на относительно низкий уровень инфляции, темпы роста денежной массы заметно превышают уровни роста в Еврозоне и США (Рис. 6). Кроме того, повышение цен на коммунальные услуги и образование, высокие цены на финансовые активы и недвижимость, увеличение инфляции и инфляционных ожиданий, несмотря на заметное снижение цен на рынке недвижимости США, создают реальные предпосылки для дальнейшего повышения базовых процентных ставок. В связи с этим аналитик финансовой компании «Форекс Клуб» Арам Саакян ожидает, что 9 Ноября 2006 года члены Комитета по Монетарной Политике Банка Англии, вероятнее всего, повысят процентные ставки по репо сделкам на 25 базисных пунктов до уровня 5.00%.
Уровень безработицы в Великобритании за период Июнь - Август 2006 года составил 5.5%, и увеличился на 0.1% по сравнению с предыдущим кварталом (Табл. 4 и Рис. 7). В течение последних трех месяцев число безработных увеличилось на 45,000, а количество заявлений для получения пособий по безработице выросло на 10,200 и составило 962,000. За период Июнь - Август 2006 года уровень занятости среди трудоспособного населения увеличился на 0.1% и составил 74.6%, по сравнению с 71.9%, 63.8% и 70.4%, в США, Еврозоне и Японии, соответственно. За тот же период, численность рабочих и служащих увеличилась на 120,000 или 0.4%, а по сравнению с тем же периодом прошлого года увеличилась на 255,000 или 0.9%. После значительного сокращения в первом полугодии 2006 года, за период Июль - Сентябрь 2006 года количество вакансий увеличилось на 9,700 до уровня 608,100.
Табл. 4
|
В процентах, в квартальном исчислении |
Июнь - Август 2006 |
Март - Май 2006 |
Декабрь - Февраль 2006 |
Сентябрь - Ноябрь 2005 |
Июнь - Август 2005 |
|
Занятость |
0.4 |
0.2 |
0.3 |
-0.0 |
1.3 |
|
Уровень безработицы |
5.5 |
5.4 |
5.2 |
5.1 |
4.7 |
Источник: Статистическое Агентство Великобритании
Во втором квартале 2006 года новые рабочие места, в основном, были созданы в сферах предоставления коммунальных услуг, энергетики, образования, здравоохранения и строительства. В частности, в сферах образования, здравоохранения и государственного управления было создано 27,000 новых рабочих мест. В годовом исчислении, в данной сфере было создано 149,000 новых рабочих мест, что составляет 58.2% всех созданных рабочих мест в сфере предоставления различных услуг. В течение второго квартала, в сфере предоставления коммунальных услуг и производства электроэнергии количество новых рабочих мест составило 7,000. Однако за последние двенадцать месяцев, в этой сфере было создано всего 11,000 новых рабочих мест. Согласно данным Национального Статистического Агентства Великобритании, в сфере строительства было создано 21,000 и 58,000 новых рабочих мест, в квартальном и годовом исчислении, соответственно. Фаворитом снижения занятости стал сектор промышленности, где сокращение рабочих мест составило 7,000. В годовом исчислении, снижение занятости в данной сфере достигло уровня 58,000. За тот же период, сокращение рабочих мест в сфере ресторанно-гостиничного бизнеса составило 43,000. После продолжительно роста в течение последних несколько лет, в сфере предоставления финансовых и бизнес услуг было сокращено 2,000 рабочих мест, в квартальном исчислении. Но, несмотря на данное сокращение, в годовом исчислении занятость в сфере предоставления финансовых и бизнес услуг увеличилась и составила 1.1% или 69,000 рабочих мест.
Рис. 7
Источник: Статистическое Агентство Великобритании
За период Июнь - Август 2006 года, уровень доходов населения сократился на 0.2% и составил 4.2%, тогда как темпы роста доходов населения, без учета премий, составили 3.6%, что на 0.1% ниже значения Июля этого года. Умеренный рост доходов населения, при сохранении состояния относительно полной занятости в экономике, эксперты Банка Англии объясняют притоком 450,000 иммигрантов из новых стран членов Евросоюза, за период Май 2004 – Август 2006 годы. Доходы населения являются важными, но не единственно-значимыми составляющими для инфляции в целом. Тем не менее, умеренный темп роста доходов населения, в среднесрочной перспективе, продолжает компенсировать положительное влияние состояния относительно полной занятости экономики и увеличение уровня цен.
КАНАДА
Как и ожидалось, Комиссия по Монетарной Политике Банка Канады оставила процентную ставку без изменения, на уровне 4.25%. Во время пресс-конференции представители центрального банка отметили, что темпы развития мировой экономики незначительно превысят прогнозируемый уровень, а краткосрочное замедление роста экономики США будет иметь негативное влияние на экспорт товаров и услуг из Канады. Во втором и третьем кварталах темпы роста экономики Канады оказались ниже ожидаемого уровня центрального банка, в основном, за счет значительного сокращения экспорта. В отчете о кредитно-денежной политике за Октябрь 2006 года, который был опубликован позже, представители Банка Канады заметно скорректировали прогнозируемые уровни инфляции и экономического роста Канады и мировой экономики. Согласно данному отчету, в течение ближайших двух лет, цены на Западно-Техаскую нефть останутся пределах 60.0 долларов, что на 10.0 долларов ниже предыдущего прогнозируемого уровня. Однако прогнозируется рост цен на природный газ до уровня 8.0 долларов в 2007 году. Несмотря на резкое падение цен энергоносителей, представители Банка Канады значительно снизили ожидаемый уровень роста ВВП за 2006 и 2007 годы. Согласно опубликованному отчету, из-за повышения курса канадского доллара и резкого падения цен на рынке недвижимости США, а также снижения уровня производительности труда, в следующем году, есть вероятность замедления темпов роста экономики Канады. Пересмотренные, ожидаемые уровни роста ВВП составляют 2.8% и 2.5%, для 2006 года и 2007 года, соответственно (Табл. 5). За последние три с половиной года, рост производительности труда в частном секторе составил в среднем 1.0%, что было достигнуто за счет высокого уровня роста в 2005 году. Однако, в течение первого полугодия 2006 года, рост этого показателя составил 1.8%, по сравнению с 2.6%, в прошлом году. Согласно проведенным исследованиям Банка Канады, рост производительности труда составит 1.5% в ближайшие годы, в связи с некоторыми структурными изменениями в экономике. В частности, из-за высоких цен на сырье значительная часть рабочей силы и капитала была направлена на производство нефти, природного газа и металлов. Безусловно, в период подобных структурных изменений в экономике производительность труда падает. В связи с замедлением темпов роста производительности труда и ростом экономики в целом уровень безработицы сократился до минимального значения за последние тридцать лет (более подробно, о безработице в Канаде, смотрите в статье). Принимая во внимание резкое падение цен на нефть и природный газ, большинство членов Комитета по Монетарной Политике Банка Канады ожидают дальнейшее замедление темпов роста индекса потребительских цен. Самый низкий уровень инфляции прогнозируется в первом полугодии 2007 года в размере 1.4%. Однако уже во втором полугодии 2007 года ожидается увеличение индекса потребительских цен до уровня 2.0%, что заметно ниже прогнозируемого уровня этого показателя в США. Стоит также отметить, что прогнозируемый уровень инфляции за 2007 и 2008 годы составляет 1.7% и 2.0%, соответственно (более подробно об инфляции в Канаде, смотрите в статье).
Табл. 5
|
Прогнозируемый уровень Банка Канады |
2006 |
2007 |
2008 |
|
Валовой внутренний продукт |
2.8 |
2.5 |
2.8 |
|
Конечный внутренний спрос |
4.2 |
3.2 |
2.8 |
|
· Потребительские расходы |
2.2 |
1.8 |
1.7 |
|
· Государственные расходы |
0.8 |
0.8 |
0.7 |
|
· Инвестиции в основной капитал |
1.0 |
0.7 |
0.5 |
|
Чистый экспорт |
-1.3 |
-0.7 |
0.0 |
|
· Экспорт |
0.6 |
0.7 |
1.1 |
|
· Импорт |
-1.9 |
-1.4 |
-1.1 |
|
Материально-производственные запасы |
-0.1 |
0.0 |
0.0 |
Источник: Банк Канады
Опубликованный отчет о кредитно-денежной политике и октябрьская пресс-конференция подтвердили мнение аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна о том, что политика повышения процентных ставок, как Банка Канады, так и Федеральной Резервной Системой США, вероятнее всего, завершилась, что в среднесрочной перспективе, оставит существующий «разрыв» между процентными ставками без изменения. Кроме того, масштабное повышение курса канадского доллара, несбалансированность мировых финансовых потоков и замедление темпов роста мировой экономики могут значительно сократить объемы экспорта, что является одним из важных компонентов ВВП Канады. Мы полагаем, что при условии «постепенного» роста цен энергоносителей и металлов процентная ставка однодневных кредитов Банка Канады будет снижена в первом квартале 2007 года.
Индекс потребительских цен в Канаде за Сентябрь составил 0.7% в годовом исчислении. В Сентябре цены снизились на 0.3% в месячном исчислении, по сравнению с 0.1% ростом в Августе 2006 года (Рис. 8). Основными источниками замедления темпов роста инфляции являются 17.4% снижение цен на бензин, а также 0.3% сокращение цен на продукты питания, в месячном исчислении. Стоит отметить, что за тот же период цены на топливо резко снизились в США и Европе. В Сентябре уровень энергетического компонента индекса потребительских цен снизился на 9.1%, поскольку цены на бензин упали на 17.4%. За тот же период, данный показатель сократился на 9.4% в годовом исчислении по сравнению с 7.1% ростом в Августе 2006 года. Стоит также отметить, что резкое снижение цен энергоносителей замедлило темпы повышения цен на общественный транспорт до уровня 4.0%, в годовом исчислении. В Сентябре этого года, 0.9% рост цен автомобилей и их аренду частично компенсировал негативный эффект снижения цен на топливо на значение транспортного компонента индекса потребительских цен. В течение Сентября, цены на продукты питания сократились на 0.3%, в месячном и выросли на 2.8%, годовом исчислении, соответственно, за счет 4.6% падения цен на свежие фрукты и овощи, что было частично компенсировано 1.7% и 1.6% ростом цен на мясо и приправы, соответственно. Негативный эффект снижения цен на выше перечисленные товары и услуги был частично компенсирован увеличением поступлений по ипотечному кредитованию. За счет продолжительного повышения краткосрочных процентных ставок, темпы роста ставок по ипотечному кредитованию набирают обороты. Только за последний месяц, поступления в виде процентных ставок по ипотечным кредитам выросли на 0.6%. Увеличение цен на коммунальные услуги было обусловлено ростом цен на электричество и водоснабжение. Цены на одежду и обувь продемонстрировали 3.2% рост, что является самым высоким значением среди компонентов индекса потребительских цен. Однако в годовом исчислении, цены на одежду и обувь снизились на 2.1%. Основным источником увеличения данного компонента стали цены на одежду, которые выросли на 4.7%, в месячном исчислении. Кроме увеличения цен на коммунальные услуги, одежду и обувь, выросли также цены на услуги образования. В частности, цены на услуги образования увеличились на 2.7%, в месячном исчислении. В Сентябре, цены на услуги здравоохранения и предметы личной гигиены, продемонстрировали 0.5% увеличение, в месячном исчислении. Рост был обусловлен 1.1% повышением цен на предметы личной гигиены.
Рис. 8
Источник: Банк Канады
Индекс цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, увеличился на 0.2% до уровня 1.7%, в годовом исчислении. Значение роста данного индекса полностью совпадает с прогнозируемым уровнем Банка Канады. В частности, эксперты центрального банка прогнозировали 1.7% рост за третий квартал 2006 года (более подробно о кредитно-денежной политике Банка Канады, смотрите выше в этой статье). В целом отставание темпов роста цен, за исключением продуктов питания и топлива, в Канаде, по сравнению с ускорением в США, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна в среднесрочной перспективе оставит существующий «разрыв» между процентными ставками без изменения. Однако если рост доходов населения, связанный со значительным снижением уровня безработицы, будет продолжаться, то это, несомненно, приведет к постепенному увеличению инфляции (более подробно о безработице в Канаде, смотрите в статье).
МЕЖБАНКОВСКИЙ РЫНОК ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
Значения процентных ставок LIBOR, в пятницу
|
Валюта |
1 неделя |
1 месяц |
2 месяца |
3 месяца |
6 месяцев |
9 месяцев |
12 месяцев |
|
USD |
5.30 |
5.32 |
5.35 |
5.38 |
5.41 |
5.41 |
5.40 |
|
EUR |
3.35 |
3.36 |
3.43 |
3.52 |
3.65 |
3.74 |
3.80 |
|
JPY |
0.35 |
0.37 |
0.41 |
0.45 |
0.55 |
0.62 |
0.69 |
|
GBP |
4.87 |
4.96 |
5.06 |
5.14 |
5.25 |
5.33 |
5.40 |
|
CHF |
1.71 |
1.75 |
1.80 |
1.86 |
1.96 |
2.05 |
2.14 |
|
CAD |
4.27 |
4.28 |
4.28 |
4.28 |
4.29 |
4.30 |
4.30 |
|
AUD |
5.99 |
6.10 |
6.20 |
6.24 |
6.36 |
6.44 |
6.51 |
ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ
|
Валюта |
Ставка в %-х |
Последнее изменение |
Ближайшее заседание |
|
USD |
5.25 |
9 Июня 2006 +0.25 б. п. |
25 Октября 2006 |
|
EUR |
3.50 |
5 Октября 2006 +0.25 б. п. |
2 Ноября 2006 |
|
JPY |
0.25 |
14 Июля 2006 +0.15 б. п. |
31 Октября 2006 |
|
GBP |
4.75 |
3 Августа 2006 +0.25 б. п. |
9 Ноября 2006 |
|
CHF |
1.75 |
14 Сентября 2006 +0.25 б. п. |
14 Декабря 2006 |
|
CAD |
4.25 |
24 Мая 2006 +0.25 б. п. |
5 Декабря 2006 |
|
AUD |
6.00 |
2 Августа 2006 +0.25 б. п. |
8 Ноября 2006 |
|
NZD |
7.25 |
8 Декабря 2005 +0.25 б. п. |
26 Октября 2006 |
ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ
Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных маркет-мейкеров
|
Валюта |
USD |
EUR |
JPY |
GBP |
CHF |
|
Текущий уровень |
5.25 |
3.50 |
0.25 |
4.75 |
1.75 |
|
Через 3 месяца |
5.25 до 5.50 |
3.50 до 3.75 |
0.25 до 0.50 |
4.75 до 5.00 |
1.75 до 2.00 |
|
Через 6 месяцев |
5.00 до 5.50 |
3.50 до 3.50 |
0.50 до 0.75 |
4.50 до 5.00 |
1.75 до 2.25 |
|
Через 12 месяцев |
3.75 до 5.00 |
3.00 до 3.50 |
0.50 до 1.00 |
4.50 до 4.75 |
1.50 до 2.00 |
РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Уровни доходности в пятницу вечером
|
Страна-эмитент |
Срок погашения |
|
2 года |
5 лет |
7 лет |
10 лет |
30 лет |
|
США |
4.86 |
4.76 |
- |
4.79 |
4.91 |
|
Еврозона |
3.68 |
3.75 |
3.80 |
3.84 |
3.98 |
|
Япония |
0.78 |
1.29 |
1.56 |
1.80 |
2.50 |
|
Великобритания |
5.04 |
4.92 |
4.80 |
4.69 |
4.17 |
|
Швейцария |
1.85 |
2.32 |
2.40 |
2.48 |
2.61 |
Источник: Bloomberg; Reuters
РЫНОК ЭНЕРГОНОСИТЕЛЕЙ
Уровни цен в пятницу
|
Месяц поставки |
Сырая нефть,
в долларах США |
Природный газ,
в долларах США |
Печное топливо,
в долларах США |
|
Ноябрь |
58.50 |
7.13 |
1.72 |
|
Декабрь |
60.50 |
8.03 |
1.76 |
|
Январь |
61.88 |
8.40 |
1.81 |
|
Февраль |
62.86 |
8.43 |
1.83 |
|
Март |
63.64 |
8.28 |
1.84 |
|
Апрель |
64.32 |
7.76 |
1.83 |
|
