Источник: Бюро Статистики Труда США; Федеральная Резервная Система США

В Ноябре доля рабочей силы, работающих и зарегистрированных безработных, в общей численности населения увеличилась на 0.1% до уровня 66.3% (Табл. 1). В течение прошлого месяца, продолжительность рабочей недели осталась без изменения и составила 33.9. Уровень безработицы увеличился на 0.1% до уровня 4.5%, что, за исключением Октябрьского уровня, является минимальным значением, начиная с Мая 2001 года. Несмотря на замедление темпов инфляции, рост заработной платы ускорился. В частности, темпы роста средней почасовой заработной платы составили 4.0%, в годовом исчислении, по сравнению с 3.9% и 2.9%, в Октябре этого года и Ноябре прошлого года, соответственно.

Рис. 2

Источник: Бюро Статистики Труда США; Федеральная Резервная Система США

Среднесрочная тенденция создания новых рабочих мест замедлилась, но осталась на уровне роста численности трудоспособного населения. Кроме этого, за последние три с половиной года, снижается как уровень безработицы, так и увеличивается доля рабочей силы в общей численности населения, тогда как согласно данным Бюро Статистики Труда средний период долгосрочных циклов снижения безработицы, при высоких темпах экономического роста, составляет примерно 5 лет (Рис. 1 и 2). По мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, относительно низкий темп увеличения новых рабочих мест будет способствовать замедлению инфляции. Стоит отметить, что экономика США еще не приблизилась к состоянию полной занятости, а темпы роста ВВП заметно снизились, следовательно, влияние рынка труда на инфляцию будет ограниченным (более подробно, об инфляции в США, смотрите в статье).

ЕВРОЗОНА

Как и ожидалось, Совет Управляющих Европейского Центрального Банка повысил процентную ставку рефинансирования на 25 базисных пунктов до уровня 3.5%. Во время пресс-конференции, президент Европейского Центрального Банка, г. Трише, отметил «Решение о повышении процентной ставки рефинансирования на 25 базисных пунктов связано с возможностью роста уровня инфляции, в среднесрочной перспективе, что было выявлено нами на основе анализа экономической и кредитно-денежной конъюнктуры. Сегодняшнее решение будет способствовать сохранению среднесрочных и долгосрочных инфляционных ожиданий в пределах уровней обеспечивающих стабильность цен. Подобная стратегия является основной задачей кредитно-денежной политики, что будет стимулировать экономический рост и снижать безработицу в Еврозоне. После сегодняшнего повышения, ставка рефинансирования Европейского Центрального Банка остается на низком уровне, а темпы роста денежной базы и кредитования демонстрируют динамичный рост. Совет Управляющих будет очень внимательно следить за развитием событий, для предотвращения возможности роста инфляции в среднесрочной перспективе».

Президент Европейского Центрального Банка отметил, что пересмотренное значение темпов роста ВВП за третий квартал 2006 года составило 0.5%, после 1.0% роста во втором квартале 2006 года. Эксперты центрального банка ожидают, что темпы роста ВВП Еврозоны в четвертом квартале 2006 года не замедлятся (более подробно о росте ВВП Еврозоны, смотрите в статье). В качестве положительных факторов роста экономики в среднесрочной перспективе г. Трише отметил сбалансированный рост мировой экономики, привлекательный инвестиционный климат в Еврозоне и увеличение внутреннего спроса. Инвестиционную привлекательность Еврозоны члены Совета Управляющих обосновывают низкими процентными ставками, а также высоким уровнем прибыльности европейских корпораций, которые в целом должны способствовать экономическому росту. На основе этого, эксперты Европейского Центрального Банка, в очередной раз, повысили прогнозируемый уровень роста ВВП до 2.7% и 2.3% для 2006 и 2007 годов (Табл. 2). Однако, по мнению г. Трише, несбалансированность мировых финансов, возможное повышение цен на нефть и усиление протекционизма, в связи с приостановкой переговоров в Дохе, являются основными внешними источниками, которые могут стать причиной снижения темпов экономического роста в Еврозоне, в долгосрочной перспективе.

В Ноябре этого года Организация Экономического Сотрудничества и Развития, Европейская Комиссия и ведущие экономисты крупных инвестиционных банков пересмотрели прогнозируемые уровни экономического роста в сторону повышения. Ранее Международный Валютный Фонд тоже увеличил ожидаемый уровень роста ВВП Еврозоны. Однако для 2007 и 2008 годов кроме экспертов Международного Валютного Фонда и влиятельных экономистов все остальные организации ожидают, что темпы роста инфляции Еврозоны значительно замедлятся. Европейская Комиссия также снизила ожидаемый уровень роста инфляции Еврозоны до уровня 2.1% и 1.9%, для 2007 и 2008 года, соответственно (Табл. 2 и 3).

Табл. 2

Источник: Европейский Центральный Банк; * прогноз Европейского Центрального Банка

По поводу инфляции президент Европейского Центрального Банка заявил «Комиссия рассматривает возможность роста инфляции в связи с недавним резким ростом цен на нефть, что постепенно материализуется на индексе потребительских цен. Кроме того, есть вероятность дальнейшего роста цен на нефть, а также повышения ставки косвенных налогов и регулируемых цен. Рост экономики за последние несколько кварталов в свою очередь может способствовать увеличению доходов населения» (более подробно об инфляции в Еврозоне, смотрите в статье). Предварительное значение инфляции в Ноябре увеличилось на 0.2% и составило 1.8%, по сравнению с 1.6% в Октябре этого года. Ожидаемые уровни роста потребительских цен эксперты центрального банка значительно снизили. Для 2007 и 2008 годов, ожидается 2.0% и 1.9% увеличение цен на потребительские товары, что незначительно превышает прогнозируемый уровень Организации Экономического Сотрудничества и Развития, который был опубликован в Ноябре этого года. Стоит также отметить, что Международный Валютный Фонд прогнозирует ускорение темпов роста индекса потребительских цен в следующем году (Табл. 3).

Табл. 3

Источник: Европейский Центральный Банк

Президент Европейского Центрального Банка подчеркнул «За счет постепенного повышения краткосрочных и долгосрочных процентных ставок темпы роста денежного агрегата M3 остались без изменения на уровне 8.5% в Октябре 2006 года, что является результатом замедления роста компонента M1. Падение темпов роста однодневных депозитов было полностью компенсировано 12.0% увеличением объемов кредитования не финансовых корпораций, что является самым высоким значением роста, начиная с 1990 года». По поводу фискальной политики, г. Трише заявил «Осенью Европейская Комиссия опубликовала ожидаемый уровень соотношения бюджетный дефицит / ВВП для 2007 года, который не превышает 3.0% уровень. Мы приветствуем это. Однако сокращение бюджетного дефицита, в основном, является результатом экономического роста, а не улучшения состояния государственных финансов. Проведение фискальной реформы необходимо для стимулирования экономического роста и обеспечения прочности системы социального страхования». Призывы представителей Европейского Центрального Банка, по поводу проведения более решительной фискальной политики связаны с тем, что рост государственных расходов, связанных со старением населения, сведет на нет фискальную сбалансированность в долгосрочной перспективе (более подробно о проекте бюджета США на 2007 финансовый год, смотрите в статье).

Постепенное повышение процентной ставки Европейским Центральным Банком, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, связано с выбором между инфляцией и экономическим ростом, в пользу первого. С точки зрения выполнения основной функции центрального банка, стабильного роста уровня цен, постепенное повышение процентных ставок рефинансирования вполне обосновано, поскольку значительное увеличение денежной массы и потребительского спроса, а также грядущее повышение налога на добавленную стоимость в Германии создают вполне реальную возможность роста инфляции. Но с другой стороны, наблюдается среднесрочное замедление экономического роста в США, что, несомненно, негативно повлияет на рост ВВП Еврозоны. Кроме этого, исполнение правил «Пакта Стабильности и Роста» потребует дополнительное сокращение государственных расходов. Осуществление проектов структурных реформ в Германии и Италии (более подробно, о проекте структурных реформ в Германии, смотрите статье), и снижение прогнозируемого уровня инфляции для 2007 года подтвердили ожидание аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна того, что политика постепенного повышения процентных ставок близится к завершению. В связи с этим мы полагаем, что дальнейший рост процентных ставок будет полностью зависеть от темпов роста цен на сырье.

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ

В течение последних трех месяцев, промышленное производство сократилось (Табл. 4). В Октябре этого года, в сфере обрабатывающей промышленности был зафиксирован 0.3% рост, за последние три месяца, по сравнению с 0.6% и 0.8% увеличением в Сентябре и Августе 2006 года, соответственно. По сравнению с тем же периодом прошлого года, рост объемов обрабатывающей промышленности оказался выше на 2.2%. Основными источниками роста стали сферы производства продуктов питания, напитков, сигарет, металлических изделий и машинного оборудования, а также сфера производства искусственного волокна и химикатов. В машиностроительной и смежной отрасли промышленности был зафиксирован 0.4% рост, после 0.9% увеличения в Сентябре 2006 года, за счет заметного роста в сфере производства машинного оборудования. В прошлом году, в данной сфере сокращение объемов производства составило 1.1%, тогда как в 2004 и 2003 годах темпы роста составили 4.3% и 1.5%, соответственно. Стоит отметить, что доля данной сферы в секторе обрабатывающей промышленности Великобритании составляет 23.7%. Увеличение объемов в сфере производства продуктов питания, напитков и сигарет составило 0.5%. В прошлом году данная сфера обеспечила всего 0.8% рост, что заметно ниже 1.6% роста, за 2004 год. Заметный рост в выше перечисленных сферах был частично компенсирован сокращением объемов производства в сфере переработки кокса, рафинированной нефти и ядерного топлива. За период Сентябрь – Октябрь 2006 года сокращение в данной сфере составило 3.4%, в связи, с чем индекс данного сектора снизился до уровня 97.5, что является самым низким уровнем, начиная с Июля 2003 года. За счет роста импорта китайской текстильной продукции, из-за дешевизны рабочей силы, темпы снижения в сфере производства одежды и текстильной продукции ускорились и составили 1.0%. Снижение объемов производства девять месяцев подряд стало причиной для сокращения доли сферы производства одежды и текстильной продукции в секторе обрабатывающей промышленности до уровня 2.6%. Темпы снижения в секторе горнодобывающей промышленности незначительно замедлились. В Октябре снижение значения данного показателя за последние три месяца составило 3.0%, по сравнению с предыдущим кварталом, тогда как по сравнению с тем же периодом 2005 года, было зафиксировано 7.2% снижение. В Октябре в горнодобывающей промышленности объемы производства сократились на 2.3%, в месячном исчислении, из-за снижения объемов добычи нефти и природного газа. После незначительного замедления темпы снижения в секторе энерго, газо и водоснабжения вновь ускорились, в основном за счет высоких цен энергоносителей. Данный показатель снизился на 1.5%, в течение последних трех месяцев, после 0.2% и 1.3 снижения в Сентябре и Августе 2006 года. В течение Октября объем производства в секторе энерго, газо и водоснабжения сократился на 3.1%.

Табл. 4

Источник: Статистическое Агентство Великобритании

Несмотря на краткосрочное оживление, темпы среднесрочного роста, по всем направлениям промышленного производства, остаются вялыми. Причины застоя в секторе промышленного производства Великобритании, можно разделить на внешние и внутренние. Замедление роста мировой экономики из-за высоких цен на нефть и высокая конкуренция на мировом рынке труда, а также завершение цикла бурного роста экономики США, несомненно, имеют негативное влияние на производителей Великобритании. Однако причины застоя в промышленном секторе, кроме выше перечисленных временных, внешних обстоятельств, имеют структурный характер. Как и все индустриально развитые страны, так и Великобритания нуждается в проведении структурных реформ, для оздоровления промышленного сектора. Лейбористская партия власти разработала новый десятилетний проект по стимулированию научных и инновационных разработок, осуществление которого потребует значительного увеличения государственных расходов.

ЯПОНИЯ

Рост ВВП Японии в третьем квартале составил 0.2% в квартальном и 0.8% в годовом исчислении. После ускорения темпов роста в первом полугодии 2006 года, в третьем квартале, пересмотренное значение экономического роста в Японии увеличилось незначительно, за счет резкого сокращения потребительских расходов и государственных инвестиций. В связи с этим, негативный эффект от сокращения внутреннего спроса на ВВП составил 0.1%, в квартальном исчислении. Согласно опубликованным данным Статистического Агентства Японии, в течение третьего квартала потребительские расходы сократились на 0.9%, в квартальном исчислении, по сравнению с 0.5% ростом во втором квартале этого года (Табл. 5). Столь масштабное сокращение было обусловлено 1.8% и 2.3% снижением расходов потребителей на товары длительного и не длительного пользования, соответственно. Негативный эффект от сокращения потребительских расходов на ВВП составил 0.5 пунктов. Инвестиции резидентов сократились на 0.3%, в квартальном исчислении, после 2.1% снижения во втором квартале этого года. Инвестиции нерезидентов увеличились на 1.5%, в квартальном исчислении, по сравнению с 3.2% увеличением во втором квартале этого года и 0.9% ростом в третьем квартале прошлого года. Основными источниками сокращения инвестиций в экономику в целом стали инвестиции в программное обеспечение и строительство. Положительный эффект роста инвестиций нерезидентов на ВВП составил всего 0.2 пункта. После незначительного роста во втором квартале этого года, материально-производственные запасы увеличились и обеспечили рост ВВП на 0.2 пункта, за третий квартал этого года. В течение третьего квартала 2006 года, темпы увеличения государственных расходов остались без изменения и составили 0.7%, в квартальном исчислении, тогда как в годовом исчислении был зафиксирован 3.0% рост. Несмотря на положительную среднесрочную динамику государственных расходов, государственные инвестиции сократились на 5.3%, что является самым значимым сокращением за последние несколько лет. Снижение государственных инвестиций сократило ВВП на 0.2 пункта. За счет снижения реального курса японской иены до двадцатилетнего минимального уровня, рост экспорта ускорился и составил 2.5%, тогда как импорт сократился на 0.5%. Рост экспорта является результатом 2.3% и 4.2% увеличения экспорта товаров и услуг, соответственно, в квартальном исчислении. Из-за резкого роста экспорта, влияние международной торговли на ВВП Японии оказалось положительным, в результате которого ВВП увеличился на 0.4 пункта. В третьем квартале 2006 года, дефлятор ВВП продемонстрировал 0.7% снижение, по сравнению с 1.1% и 1.4% сокращением во втором квартале этого года и в третьем квартале прошлого года (более подробно, об инфляции в Японии, смотрите в статье). Однако, в 2005 финансовом году, дефлятор ВВП оказался ниже значения 2004 года на 0.3% и составил 1.3%. За тот же период экономический рост ускорился и достиг уровня 2.4%, из-за значительного роста внутреннего спроса.

Табл. 5

Источник: Статистическое Агентство Японии

По мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, экономический рост Японии, за первые три квартала 2006 года был несбалансированным, поскольку доля инвестиций нерезидентов в обеспечении роста ВВП увеличилась, а доля инвестиций резидентов и потребительских расходов сократилась. Более того, доля государственного сектора, в виде расходов и инвестиций правительства, сократилась и, впервые за последние несколько лет, вплотную приблизилась к уровню 21.0%. Нехватка рабочей силы, в связи с демографическим кризисом, и замедление темпов роста экономики США будут иметь значительное негативное влияние на ВВП Японии. Грядущие структурные реформы, в том числе и изменение фискальной политики, несомненно, сократят внутренний спрос, как в среднесрочной, так и долгосрочной перспективе.

КАНАДА

Как и ожидалось, Комиссия по Монетарной Политике Банка Канады оставила процентную ставку без изменения, на уровне 4.25%. В пресс-релизе представители центрального банка отметили, что темпы развития мировой экономики и цены энергоносителей остаются высокими, а уровень безработицы снижается как в Канаде, так и США. Однако экономический рост в Канаде и США может незначительно замедлиться в четвертом квартале этого года. Напомним, что в отчете о кредитно-денежной политике за Октябрь 2006 года, представители Банка Канады заметно скорректировали прогнозируемые уровни инфляции и экономического роста Канады и мировой экономики. Согласно данному отчету, в течение ближайших двух лет, цены на Западно-Техаскую нефть останутся пределах 60.0 долларов, что на 10.0 долларов ниже предыдущего прогнозируемого уровня. Однако прогнозируется рост цен на природный газ до уровня 8.0 долларов в 2007 году. Представители Банка Канады значительно снизили ожидаемый уровень роста ВВП за 2006 и 2007 годы. Согласно опубликованному отчету, из-за повышения курса канадского доллара и резкого падения цен на рынке недвижимости США, а также снижения уровня производительности труда, в следующем году, есть вероятность замедления темпов роста экономики Канады. Пересмотренные, ожидаемые уровни роста ВВП составляют 2.8% и 2.5%, для 2006 года и 2007 года, соответственно (Табл. 6). За последние три с половиной года, рост производительности труда в частном секторе составил в среднем 1.0%, что было достигнуто за счет высокого уровня роста в 2005 году. Однако, в течение первого полугодия 2006 года, рост этого показателя составил 1.8%, по сравнению с 2.6%, в прошлом году. Согласно проведенным исследованиям Банка Канады, рост производительности труда составит 1.5% в ближайшие годы, в связи с некоторыми структурными изменениями в экономике. В частности, из-за высоких цен на сырье значительная часть рабочей силы и капитала была направлена на производство нефти, природного газа и металлов. Безусловно, в период подобных структурных изменений в экономике производительность труда падает. В связи с замедлением темпов роста производительности труда и ростом экономики в целом уровень безработицы сократился до минимального значения за последние тридцать лет (более подробно, о безработице в Канаде, смотрите в статье). Принимая во внимание резкое падение цен на нефть и природный газ, большинство членов Комитета по Монетарной Политике Банка Канады ожидают дальнейшее замедление темпов роста индекса потребительских цен. Самый низкий уровень инфляции прогнозируется в первом полугодии 2007 года в размере 1.4%. Однако уже во втором полугодии 2007 года ожидается увеличение индекса потребительских цен до уровня 2.0%, что заметно ниже прогнозируемого уровня этого показателя в США. Стоит также отметить, что прогнозируемый уровень инфляции за 2007 и 2008 годы составляет 1.7% и 2.0%, соответственно (более подробно об инфляции в Канаде, смотрите в статье).

Табл. 6

Источник: Банк Канады

Опубликованный отчет о кредитно-денежной политике и ноябрьский пресс-релиз подтвердили мнение аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна о том, что политика повышения процентных ставок, как Банка Канады, так и Федеральной Резервной Системой США, вероятнее всего, завершилась, что в среднесрочной перспективе, оставит существующий «разрыв» между процентными ставками без изменения. Кроме того, масштабное повышение курса канадского доллара, несбалансированность мировых финансовых потоков и замедление темпов роста экономики США могут значительно сократить объемы экспорта, что является одним из важных компонентов ВВП Канады. Мы полагаем, что при условии «постепенного» роста цен энергоносителей и металлов процентная ставка однодневных кредитов Банка Канады будет снижена в первом квартале 2007 года.

МЕЖБАНКОВСКИЙ РЫНОК ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК

Значения процентных ставок LIBOR, в пятницу

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных маркет-мейкеров

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Источник: Bloomberg; Reuters

РЫНОК ЭНЕРГОНОСИТЕЛЕЙ

Уровни цен в пятницу