ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ
США
Индекс потребительских цен за Ноябрь в США вырос на 2.0% в годовом исчислении. Темпы роста домашнего компонента, доля которого составляет 42.4% в индексе потребительских цен, ускорились и составили 0.4% в месячном исчислении, за счет резкого роста цен на услуги страхования недвижимости и гостиничные услуги, а также повышения цен на природный газ. В Ноябре цены на гостиничные услуги, страхование и аренду жилья выросли на 1.0% и 1.8% в месячном исчислении, соответственно. Это увеличение обеспечило 4.4% повышение цен на гостиничные услуги, в годовом исчислении. За тот же период цены на природный газ выросли на 4.7%, тогда как цены на электричество снизились на 0.2%, в месячном исчислении. Однако за последние двенадцать месяцев, цены на электричество выросли на 6.5,% а цены на природный газ снизились 19.8%. Из-за 1.6% снижения цен на бензин, цены на жидкое топливо остались без изменения в месячном исчислении и обеспечили снижение данного показателя на 4.2% в годовом исчислении. В результате, значение энергетического составляющего индекса потребительских цен сократилось на 0.2% после снижения на 7.0% в Октябре 2006 года. Рост цен на коммунальные услуги замедлился и ставил всего 4.8% в годовом исчислении. Резкое падение цен на топливо стало причиной для снижения цен авиабилетов на 10.0% за последние четыре месяца. Снизились также цены на общественный транспорт. Цены на услуги технического обслуживания и ремонта автомобилей, а также цены на запчасти увеличились на 3.8% и 5.2% в годовом исчислении, что было полностью компенсировано 0.9% и 1.5% снижением цен на новые и подержанные автомобили, соответственно. В Ноябре цены на одежду снизились на 0.3%, что было связано с 1.0% и 0.9% падением цен на детскую и мужскую одежду, соответственно, тогда как цены на обувь остались без изменения. Однако стоит отметить, что среди компонентов данного субиндекса только цены на детскую и женскую одежду имеют восходящую тенденцию. В Ноябре цены на продовольствие и напитки снизились на 0.1% и обеспечили 2.3% рост данного показателя в годовом исчислении. Основными источниками снижения стали цены на молочную продукцию, фрукты и овощи. В частности, цены на фрукты и овощи снизились на 2.2% в месячном исчислении. За тот же период, цены на молочную продукцию снизились на 0.6% в месячном исчислении, что стало причиной для ускорения темпов снижения данного компонента до уровня 1.6% в годовом исчислении. Цены на медицинскую помощь выросли всего на 0.2% в месячном, и 3.7% в годовом исчислении за счет значительного снижения цен на лекарства и товары здравоохранения. В частности, цены на лекарственные препараты и товары здравоохранения продемонстрировали 0.4% снижение в месячном исчислении. В Ноябре цены на коммуникационные услуги снизились на 0.8%, за счет 4.2% падения цен на компьютеры, аксессуары и программное обеспечение. Цены на услуги обучения продемонстрировали 0.5% рост, за счет 0.6% и 0.8% повышения уровня платы за обучение и учебной литературы, соответственно. Индекс цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, остался без изменения в месячном и увеличился на 2.6% в годовом исчислении (Табл. 1 и Рис. 1).
Рис. 1
Источник: Бюро Статистики Труда США
В Ноябре, после резкого снижения за период Октябрь – Сентябрь 2006 года, цены на импортируемые товары выросли, что имело незначительное положительное влияние на инфляцию, поскольку индекс цен на импортные товары увеличился всего на 0.2% в месячном исчислении (Табл. 1). В Ноябре цены импортируемых нефтепродуктов снизились на 1.6%. За тот же период цены на сырую нефть, после 9.2% снижения в Октябре этого года, упали на 2.0% в месячном исчислении. В целом цены на топливо и смазочные материалы увеличились на 0.7% в месячном, и снизились на 4.6% в годовом исчислении, соответственно. В Ноябре цены на импортируемое оборудование и материалы промышленного назначения не энергетического происхождения выросли на 2.9% в месячном исчислении, после заметного снижения в Октябре 2006 года. Цены на импортируемые строительные материалы продемонстрировали 1.6% снижение в месячном исчислении, в основном, за счет резкого падения цен на рынке недвижимости. Цены на импортируемый необработанный металл увеличились на 0.6% после 0.9% снижения в Октябре. В краткосрочной перспективе основным источником вялого роста индекса цен на импортируемые товары остаются цены на оборудование и материалы промышленного назначения, которые в Ноябре увеличились на 0.6% и 1.8% в месячном и годовом исчислении, соответственно. Данный показатель имеет самую большую долю в индексе цен импортируемых товаров, которая составляет 35.1%. В течение Ноября цены на импортируемые средства производства и потребительские товары, за исключением автомобилей и запчастей остались без изменения. Однако, в годовом исчислении, цены импортируемых потребительских товаров продемонстрировали 1.1% рост. Цены импортируемых продуктов питания и напитков увеличились на 0.4% и обеспечили 5.0% рост в годовом исчислении, что было связано с 0.9% увеличением цен на сельскохозяйственную продукцию.
Табл. 1.
|
Изменение показателей инфляции,
в процентах |
2006 |
… |
2005 |
|
Ноябрь |
Октябрь |
Сентябрь |
Ноябрь |
Октябрь |
Сентябрь |
|
Индекс потребительских цен (ИПЦ) м/м |
0.0 |
-0.5 |
-0.5 |
… |
-0.7 |
0.3 |
1.2 |
|
· В годовом исчислении |
2.0 |
1.3 |
2.1 |
… |
3.5 |
4.3 |
4.7 |
|
ИПЦ за исключением продуктов питания и топлива, м/м |
0.0 |
0.1 |
0.2 |
… |
0.2 |
0.2 |
0.1 |
|
· В годовом исчислении |
2.6 |
2.7 |
2.9 |
… |
2.1 |
2.1 |
2.0 |
|
Индекс цен производителей, м/м |
2.0 |
-1.6 |
-1.3 |
… |
-0.5 |
0.8 |
1.4 |
|
· В годовом исчислении |
0.9 |
-1.5 |
0.9 |
… |
4.3 |
5.8 |
6.6 |
|
Индекс цен на импортные товары, м/м |
0.2 |
-2.3 |
-2.2 |
… |
-1.9 |
0.1 |
2.1 |
|
· В годовом исчислении |
1.2 |
-0.9 |
1.6 |
… |
6.4 |
8.2 |
9.9 |
|
Индекс цен на экспортные товары, м/м |
0.4 |
-0.3 |
-0.4 |
… |
-0.6 |
0.7 |
0.8 |
|
· В годовом исчислении |
3.9 |
2.9 |
3.9 |
… |
2.8 |
3.7 |
3.6 |
Источник: Бюро Статистики Труда США
В течение Ноября цены на экспортируемые товары увеличились на 0.4% по сравнению с 0.3% и 0.6% снижением в Октябре этого года и Ноябре прошлого года, соответственно (Табл. 1). В годовом исчислении рост цен на экспортируемые товары ускорился и составил 3.9%. Основными источниками повышения цен на экспортируемые товары стали цены на промышленное оборудование и материалы длительного пользования, которые в Ноябре увеличились на 0.2% в месячном исчислении, после 2.1 снижения в течение прошлого месяца. Рост был обусловлен 2.2% повышением цен на топливо и смазочные материалы. Выросли также цены на импортируемое оборудование и материалы недлительного пользования. За тот же период цены на промышленное оборудование и материалы сельскохозяйственного назначения увеличились на 1.6% в месячном исчислении. Цены на экспортируемые средства производства, доля которых составляет 39.7% в индексе цен на экспортируемые товары, выросли на 0.1% и 1.2% в месячном и годовом исчислении, соответственно. Данное повышение является результатом 4.7% и 2.4% роста цен на транспортные средства и электрическое оборудование, что было частично компенсировано вялым ростом цен на неэлектрическое машинное оборудование. Цены на экспортируемые продукты питания и напитки увеличились на 4.2% в месячном исчислении, за счет 5.0% роста цен на сельскохозяйственные товары и напитки.
В Ноябре индекс цен производителей готовой продукции увеличился на 2.0% и 0.9% в месячном и годовом исчислении, что было связано с 17.9%, 5.9% и 7.7% ростом цен на бензин, природный газ и печное топливо, соответственно (Табл. 1). За тот же период цены на яйца и растительное масло повысились на 15.3% и 5.1%, в месячном исчислении. Заметно выросли цены на посуду, игрушки и легковые автомобили. Рост цен на выше перечисленные товары был частично компенсирован 20.0% и 14.2% снижением цен на свежие фрукты и овощи, соответственно. В течение Ноября индекс цен производителей готовой продукции, за исключением продуктов питания и топлива, увеличился на 1.3% в месячном исчислении после 0.9% снижения в Октябре этого года. Цены полуфабрикатов, оборудования и материалов выросли на 0.7% в месячном исчислении, в основном, за счет резкого роста цен на природный газ промышленного назначения, техническое масло, мазут и дизельное топливо. Фаворитами роста стали цены на природный газ, предназначенный для теплоэлектростанций, и техническое масло.
В первой половине Декабря цены на нефть и природный газ колебались в узком диапазоне, после обвального снижения за период Сентябрь-Октябрь этого года. Однако влияние высоких цен энергоносителей уже полностью ощущается на ценах услуг и товаров. Увеличение доходов населения, за счет роста уровня зарплат и снижения безработицы, а также высокий уровень загруженности производственных мощностей постепенно увеличили давление на индексы цен не энергетического характера. Но с другой стороны, резкое падение цен энергоносителей и снижение цен на рынке недвижимости будут способствовать замедлению темпов роста инфляции в целом. В связи с этим аналитик финансовой компании «Форекс Клуб» Арам Саакян ожидает, что, в среднесрочной перспективе, индекс потребительских цен, за исключением продуктов питания и топлива, заметно снизится.
Рост ВВП США в третьем квартале 2006 года составил 2.0% (годовой показатель с устранением сезонных колебаний). Темпы окончательного значения роста ВВП совпали с прогнозируемым уровнем аналитика компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна. Основным источником замедления темпов роста ВВП за третий квартал 2006 года, стали инвестиции в основной капитал, что было частично компенсировано ростом потребительских и государственных расходов. Сокращение значения чистого экспорта имело незначительное отрицательное влияние на рост экономики.
Согласно опубликованным окончательным данным Министерства Торговли США, продажи компьютеров увеличили ВВП на 0.07 пунктов, по сравнению с 0.04 положительным эффектом, во втором квартале 2006 года. За третий квартал 2006 года положительное влияние производства автомобилей составило 0.76 пунктов, по сравнению с негативным эффектом в размере 0.31 пункт, во втором квартале 2006 года. За тот же период, потребительские расходы выросли на 2.8% по сравнению с 2.6% ростом во втором квартале 2006 года, и 3.9%, в третьем квартале 2005 года (Табл. 2). Ускорение темпов роста потребительских расходов было связано с резким увеличением продаж товаров, тогда как расходы потребителей на различные услуги оказались относительно вялыми. Окончательное значение объема продаж товаров длительного пользования продемонстрировало 6.4% увеличение, по сравнению с 0.1% сокращением, во втором квартале 2006 года, и 9.0% ростом, в третьем квартале 2005 года. Расходы потребителей на различные услуги выросли на 2.8%, по сравнению с 3.7% ростом во втором квартале 2006 года. Рост был обусловлен увеличением расходов на коммунальные и развлекательные услуги. Положительное влияние потребительских расходов на рост ВВП составило 1.96 пунктов, что на 0.15 пунктов больше значения данного показателя за второй квартал этого года.
Окончательное значение инвестиций резидентов сократилось на 18.7%, тогда как в третьем квартале 2005 года рост данного показателя достиг уровня 7.1%. Это самое значимое сокращение, начиная с первого квартала 1991 года. Несмотря на продолжительное и динамичное увеличение прибылей (более подробно, о прибылях американских корпораций за третий квартал 2006 года, смотрите ниже в этой статье), корпорации уже второй квартал подряд сокращают расходы на средства производства. Негативный эффект от сокращения инвестиций резидентов на ВВП составил 1.2 пунктов. Окончательное значение инвестиций нерезидентов увеличилось на 10.0% и обеспечило рост ВВП на 1.01 пункта, что на 1.5% превосходит средний уровень роста третьих кварталов последних трех лет. Рост инвестиций нерезидентов в инфраструктуру, здания и сооружения составил 15.7%, по сравнению с 20.3% ростом во втором квартале 2006 года и 7.0% сокращением в третьем квартале 2005 года. После незначительного сокращения темпы роста расходов нерезидентов в технологии и программное обеспечение ускорились. В частности, в третьем квартале 2006 года расходы нерезидентов в технологии и программное обеспечение выросли на 7.7%, в связи с увеличением расходов на транспортное оборудование, компьютеры и программное обеспечение. Инвестиции в основной капитал, за исключением материально-производственных запасов, сократили ВВП за третий квартал 2006 года на 0.19 пунктов.
Табл. 2
|
Квартальный (реальный) рост в годовом исчислении, в процентах |
2006 |
2005 |
|
3 кв. |
2 кв. |
1 кв. |
4 кв. |
3 кв. |
2 кв. |
1 кв. |
|
Валовой внутренний продукт |
2.0 |
2.6 |
5.6 |
1.8 |
4.2 |
3.3 |
3.4 |
|
Конечный внутренний спрос |
1.9 |
2.1 |
5.6 |
-0.3 |
4.4 |
5.6 |
3.3 |
|
Потребительские расходы |
2.8 |
2.6 |
4.8 |
0.8 |
3.9 |
4.2 |
2.7 |
|
Государственные расходы |
1.7 |
0.8 |
4.9 |
-1.1 |
3.4 |
1.1 |
1.6 |
|
Инвестиции |
-1.2 |
-1.6 |
8.2 |
2.8 |
6.3 |
10.5 |
7.8 |
|
· Резиденты |
-18.7 |
-11.1 |
-0.3 |
-0.9 |
7.1 |
20.0 |
11.1 |
|
· Нерезиденты |
10.0 |
4.4 |
13.7 |
5.2 |
5.9 |
5.2 |
6.0 |
|
Экспорт |
6.8 |
6.2 |
14.0 |
9.6 |
3.2 |
9.4 |
4.7 |
|
Импорт |
5.6 |
1.4 |
9.1 |
13.2 |
2.5 |
1.4 |
4.1 |
Источник: Министерство Торговли США
Государственные расходы увеличились на 1.7%, за счет увеличения расходов местных органов власти и федерального правительства на 1.9% и 1.3%, соответственно (Табл. 2). Благодаря увеличению расходов в виде закупок товаров и услуг местные органы власти способствовали росту ВВП на 0.23 пункта. Основным источником ускорения темпа роста потребления и инвестиций федерального правительства являются расходы не военного назначения, рост которых составил 6.5%, по сравнению с 9.3% сокращением за второй квартал 2006 года. Столь заметный рост связан с увеличением расходов федерального правительства на инвестиционные проекты и государственные закупки. Темпы сокращения расходов федерального правительства военного назначения замедлились и составили 1.2%, после 2.0% сокращения во втором квартале 2006 года. Положительный эффект государственных расходов на ВВП значительно вырос и достиг уровня 0.32 пункта, по сравнению с положительным значением в 0.16 и 0.64 пункта, во втором квартале 2006 года, и третьем квартале 2005 года, соответственно.
Окончательное значение роста экспорта товаров и услуг увеличилось на 6.8%, по сравнению с 6.2% ростом, во втором квартале 2006 года. За последние полтора года основным источником увеличения экспорта является экспорт товаров, рост которых составил 9.4% в третьем квартале 2006 года. Несмотря на значительный рост экспорта товаров, объем экспорта различных услуг увеличился всего на 1.5%. В целом, рост экспорта товаров и услуг увеличил ВВП на 0.73 пункта. В течение третьего квартала значение импорта выросло на 5.6%, тогда как во втором квартале 2006 года и третьем квартале 2005 года было зафиксировано 1.4% и 2.5% увеличение. Резкое ускорение было обусловлено увеличением темпов роста импорта товаров до уровня 7.1%, что было частично компенсировано сокращением импорта услуг на 2.6%. Окончательный уровень роста импорта полностью компенсировал положительное влияние увеличения экспорта, что стало причиной для заметного роста дефицита торгового баланса США (более подробно о дефиците торгового баланса, смотрите в статье). Отрицательное влияние внешнеторговых отношений на рост ВВП составило 0.19 пунктов.
Материально-производственные запасы увеличили ВВП на 0.06 пунктов, по сравнению с увеличением в 0.44 пункта и сокращением в 0.18 пунктов, во втором квартале 2006 года, и третьем квартале 2005 года, соответственно. За третий квартал 2006 года, увеличение материально-производственных запасов частными предприятиями составило 55.4 млрд. долларов, по сравнению с ростом на 53.7 млрд., во втором квартале 2006 года. В третьем квартале 2006 года, значение конечного внутреннего спроса (рост ВВП, за исключением материально-производственных запасов) увеличилось на 1.9%, по сравнению с 2.1% и 4.4% ростом данного показателя, во втором квартале 2006 года, и третьем квартале 2005 года, соответственно.
Рис. 2
Источник: Министерство Торговли США
Динамичный рост инвестиций в основные средства за 2005 и 2004 годы являлся одним из основных источников экономического роста США (Рис. 2). К сожалению, во втором и третьем кварталах 2006 года доля инвестиций в обеспечении роста ВВП сократилась, за счет падения цен на рынке недвижимости и резкого сокращения, как объемов ипотечного кредитования, так и строительства жилья. Но потребительские расходы продолжают демонстрировать динамичный рост, из-за сокращения уровня безработицы до уровня 4.5%, что является минимальным значением, начиная с Июня 2001 года, и резкого падения цен на топливо. Но с другой стороны, дешевизна рабочей силы и регулирование валютного рынка нерыночными методами, в странах Юго-Восточной Азии, делают товары этого региона более дешевыми и конкурентоспособными. В связи с чем, позитивные настроения американских потребителей, в основном, нацелены на увеличение импорта, что не способствует росту экономики, поскольку темпы роста импорта намного опережают рост экспорта. Но резкое падение цен энергоносителей и постепенное снижение курса доллара значительно сократили дефицит торгового баланса, в связи, с чем аналитик финансовой компании «Форекс Клуб» Арам Саакян ожидает рост ВВП от 1.6% до 1.8%, за четвертый квартал этого года.
Табл. 3
|
Квартальные значения в годовом исчислении, в млрд. долларах |
2006 |
2005 |
|
3 кв. |
2 кв. |
1 кв. |
4 кв. |
3 кв. |
|
Прибыли корпораций (с учетом износа средств производства и изменений товарно-материальных ценностей) |
1,653 |
1,592 |
1,569 |
1,394 |
1,266 |
|
· Налоги от прибыли |
491 |
476 |
457 |
425 |
379 |
|
· Прибыли после вычета налогов (с учетом износа средств производства и изменений товарно-материальных ценностей) |
1,163 |
1,116 |
1,112 |
969 |
888 |
|
· Дивиденды |
650 |
631 |
616 |
601 |
584 |
Источник: Министерство торговли США
В третьем квартале 2006 года прибыли американских корпораций увеличились на 61.5 млрд. и составили 1,653.3 млрд. долларов, по сравнению со вторым кварталом 2006 года, тогда как, за тот же период 2005 года, они составили всего 1,266.3 млрд. долларов (Табл. 3). Согласно данным Министерства Торговли США, за период 1995-2005 годы, среднее значение годового роста прибылей корпораций составило 7.9%, что значительно ниже роста данного показателя за последние четыре года. В течение третьего квартала, прибыли корпораций после вычета налогов, с учетом износа средств производства и изменений товарно-материальных ценностей, достигли 1,162.7 млрд. долларов, или 8.7% от номинального ВВП США. Значение этого показателя в 2005 году достигло 11.9%, что является самым высоким уровнем, начиная с 1950 года. За тот же период, налоговые поступления от прибылей корпораций увеличились на 14.5 млрд. и составили 490.6 млрд. долларов. Доля налогов в прибылях корпораций сократилась на 0.2% и составила 29.7%, по сравнению со вторым кварталом этого года. Дивиденды, выплаченные корпорациями, увеличились на 19.3 млрд. и достигли уровня 650.4 млрд. долларов. Прибыли корпораций нефинансового сектора, в третьем квартале 2006 года, увеличились на 8.7% и 26.4%, по сравнению со вторым кварталом 2006 года и третьим кварталом 2005 года, соответственно. После роста три квартала подряд прибыли корпораций финансового сектора сократились. В частности, в третьем квартале 2006 года они сократились на 9.1 млрд. и составили 474.8 млрд. долларов.
Рис. 3
Источник: Министерство торговли США
Основными движущими силами восходящей тенденции увеличения прибылей корпораций, которая продолжается четыре с половиной года (Рис. 3), по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, являются «агрессивная» фискальная политика Белого Дома, слабый курс доллара и рост мировой экономики. Однако, стимулирующие меры фискальной политики (более подробно, о фискальной политике США, смотрите в статье) уже в этом финансовом году перестали действовать, что, несомненно, негативно отразится на доходах корпораций. Снижение курса доллара и ускорение темпов экономического роста в Еврозоне не в состоянии полностью компенсировать негативный эффект замедления роста экономики США, и следовательно, могут привести к сокращению прибылей американских корпораций. В связи с этим, аналитик финансовой компании «Форекс Клуб» Арам Саакян, ожидает снижение прибылей американских корпораций уже в первом полугодии 2007 года.
Заказы на товары длительного пользования за Ноябрь в США увеличились на 1.9%, в месячном исчислении, после 8.2% сокращения в Октябре 2006 года (Табл. 4). Увеличение было связано с ростом спроса на самолеты гражданского и компьютеры, а также на коммуникационное оборудование. В Ноябре, за исключением транспортного составляющего, новые заказы снизились на 1.1%. Заказы на транспортное оборудование увеличились на 9.4% или 5.6 млрд. до уровня 65.7 млрд. долларов по сравнению с 21.3% сокращением в Октябре этого года. За тот же период авиастроительная компания Boeing Company получила 58 заказов по сравнению с 52 в Октябре. Из-за роста спроса на самолеты объем новых заказов на гражданские самолеты и комплектующие увеличился на 7.2% или 1.0 млрд. долларов после 44.4% сокращения в Октябре 2006 года. Заказы на самолеты и комплектующие военного назначения увеличились на 40.0% и составили 5.2 млрд. долларов. В течение Ноября, новые заказы на компьютеры и аксессуары выросли на 27.0% или 1.3 млрд. до уровня 6.2 млрд. долларов. После снижения два месяца подряд, спрос на коммуникационное оборудование вырос на 15.1%. Новые заказы на автомобили и запчасти выросли на 0.2% и составили 37.6 млрд. долларов. Увеличение выше перечисленных компонентов данного показателя было частично компенсировано 8.9% и 1.9% сокращением новых заказов на машинное оборудование и первичные металлы. В результате, рост новых заказов на товары длительного пользования незначительно замедлился и составил 7.6% в годовом исчислении и достиг уровня 214.2 млрд. долларов.
В течение Ноября объем отгрузок товаров длительного пользования увеличился на 0.1% до уровня 209.6 млрд. долларов, после 0.3% роста в Октябре (Табл. 4). После резкого сокращения в Ноябре было зафиксировано 30.4% увеличение поставок компьютеров, что привело к замедлению темпов снижения до уровня -1.5% в годовом исчислении. В связи с резким падением цен на топливо в сфере автомобилестроения поставки автомобилей и запчастей увеличились на 0.8% в месячном исчислении. Объем поставок автомобилей и запчастей растет второй месяц подряд. Увеличились также поставки полупроводников на 1.1% и 15.5% в месячном и годовом исчислении, соответственно. Поставки гражданских самолетов и комплектующих остались без изменения в месячном исчислении, за счет поставок всего 34 новых самолетов авиастроительной компанией Boeing Company, по сравнению с 35 самолетами в Октябре этого года. За тот же период, поставки самолетов военного назначения увеличились на 0.6% и достигли уровня 3.7 млрд. долларов. За последние двенадцать месяцев темп роста объема отгрузок товаров длительного пользования составил 6.3%, что является следствием увеличения расходов американских компаний на приобретение средств производства невоенного назначения.
Объем невыполненных заказов в Ноябре увеличился на 1.7% за счет роста невыполненных заказов на 10.4 млрд. долларов в сфере производства транспортного оборудования (Табл. 4). Значение данного показателя является самым высоким уровнем, начиная с момента отсчета данного показателя «Системой Классификации Отраслей Америки». Транспортный компонент данного показателя увеличился на 2.9% до уровня 368.8 млрд. долларов. В течение Ноября объем невыполненных заказов на гражданские самолеты увеличился на 2.8% и 43.3%, в месячном и годовом исчислении, соответственно. Несмотря на поражение республиканцев и резкую критику проводимой политики в Ираке невыполненные заказы на военные самолеты и комплектующие увеличились на 3.4% и составили 45.2 млрд. долларов. Невыполненные заказы на электрооборудование выросли на 1.8% в месячном исчислении и обеспечили 26.8% рост в годовом исчислении. За тот же период, невыполненные заказы на коммуникационное оборудование увеличились на 0.5% и составили 35.9 млрд. долларов, тогда как заказы на компьютеры сократились на 2.4%. Объем невыполненных заказов за последние двенадцать месяцев этого года увеличился на 20.6%.
В Ноябре этого года материально-производственные запасы в сфере производства товаров длительного пользования увеличились на 0.3% и составили 294.6 млрд. долларов по сравнению с 0.7% и 0.6% ростом в Октябре 2006 и Ноябре 2005 годов, соответственно (Табл. 4). Фаворитом роста стали компьютеры, объем которых увеличился на 4.2% в месячном исчислении. Объемы материально-производственных запасов гражданских самолетов и комплектующих растут третий месяц подряд, в связи, с чем за последние двенадцать месяцев было зафиксировано 13.8% увеличение. Увеличились также запасы автомобилей и запчастей на 1.1% до уровня 24.6 млрд. долларов. Стоит отметить, что объем материально-производственных запасов вырос на 7.8% в годовом исчислении.
Табл. 4
|
Заказы на товары длительного пользования, в процентах |
2006 |
|
2005 |
|
Ноябрь |
Октябрь |
Сентябрь |
… |
Ноябрь |
Октябрь |
Сентябрь |
|
Заказы на товары длительного пользования, м/м |
1.9 |
-8.2 |
8.7 |
… |
4.4 |
3.2 |
-1.6 |
|
Материально-производственные запасы, м/м |
0.3 |
0.7 |
1.2 |
… |
0.6 |
0.5 |
-0.1 |
|
Невыполненные заказы, м/м |
1.7 |
1.3 |
4.1 |
… |
3.1 |
1.6 |
0.9 |
|
Объем отгрузок товаров длительного пользования, м/м |
0.1 |
0.3 |
-2.7 |
… |
0.4 |
1.5 |
-0.1 |
Источник: Министерство Торговли США
Высокий темп роста объема невыполненных заказов за последние два квартала увеличит новые заказы на товары длительного пользования, как в краткосрочной, так и в среднесрочной перспективе. Более того, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, динамичный рост мировой экономики, падение курса доллара США и «трудности» авиастроительного концерна Airbus, несомненно, приведут к увеличению экспорта. Так как средства производства являются основным продуктом для экспорта США, то это может стать значительной движущей силой для дальнейшего роста индустрии производства товаров длительного пользования. В долгосрочной перспективе, темпы роста индустрии производства товаров длительного пользования не замедлятся, если политика Белого Дома, поощряющая среднесрочные и долгосрочные инвестиции, останется без изменения, а цены на нефть не будут повышаться.
ВЕЛИКОБРИТАНИЯ
20 Декабря был опубликован протокол заседания Комиссии по Монетарной Политике Банка Англии. Согласно опубликованному протоколу члены Комиссии по Монетарной Политике единогласно проголосовали за сохранение процентной ставки по репо сделкам на уровне 5.0%. После опубликования данного протокола процентные ставки полугодовых и годовых депозитов остались без изменения на уровнях 5.3% и 5.4%, соответственно. Замедлению темпов роста предшествовало повышение краткосрочных процентных ставок на 31 базисный пункт до уровня 4.95% в Ноябре, по сравнению со значением Августа этого года (Рис. 4). Но, несмотря на продолжительный рост номинальных процентных ставок на межбанковском рынке, реальные процентные ставки значительно снизились. Низкий уровень реальных процентных ставок в Великобритании, по мнению экспертов Банка Англии, в основном, связан с пенсионной реформой и увеличением склонности к сбережениям из-за многочисленных террористических атак. Большинство британских пенсионных фондов продолжают активно скупать «высококачественные» долгосрочные облигации (Рис. 5). Активное наращивание золотовалютных резервов центральными банками привело к повышению индекса фунта стерлинга до девятилетнего максимального значения и увеличило его долю в мировых валютных резервах на 0.8% до уровня 4.3% во втором квартале 2006 года, по сравнению с тем же периодом прошлого года. По нашему мнению, рост спроса на фунт стерлинг обусловлен относительно высокими процентными ставками в Великобритании. Центральные банки Италии, России и некоторых азиатских стран размещают свои валютные резервы в долговые ценные бумаги правительства Великобритании. Масштабные инвестиции центральных банков в «высококачественные» облигации создают дополнительное давление на рынок и снижают доходность на эти ценные бумаги.
Рис. 4
Источник: Банк Англии; * форвардные процентные ставки рассчитываются Банком Англии на основе значений фьючерсных, своп и форвардных контрактов на фунт стерлинг
Члены Комиссии по Монетарной Политике отметили, что, в Октябре этого года темпы роста строительства новых домов оказались вялыми. Из-за этого, рост инвестиций резидентов в США, за четвертый квартал, может быть ниже, чем прогнозировалось. Но негативный эффект на экономический рост в США, за счет снижения цен на рынке недвижимости и сокращения объемов ипотечного кредитования, может быть компенсирован бурным ростом инвестиций нерезидентов, а также падением цен на нефть. По мнению экспертов Банка Англии, темпы экономического роста в Еврозоне останутся высокими в течение четвертого квартала этого года. Однако они полагают, что повышение ставки налога на добавленную стоимость в Германии в 2007 году может значительно сократить потребительские расходы.
Рис. 5
Источник: Банк Англии
Во втором квартале 2006 года, розничные продажи продемонстрировали 1.9% рост в квартальном исчислении, по сравнению с 0.5% сокращением в первом квартале этого года, что является самым высоким уровнем, начиная со второго квартала 2001 года. Столь заметный рост розничных продаж обеспечил 0.9% увеличение потребительских расходов и имел значительное положительное влияние на темпы экономического роста за второй квартал 2006 года (Рис. 6). Согласно опубликованному отчету, в течение третьего квартала потребительские расходы увеличились на 0.4%, что было обусловлено ростом розничных продаж всего на 0.8%. В Октябре розничные продажи продемонстрировали 0.9% рост, в месячном исчислении. В связи с падением темпов роста розничных продаж третий месяц подряд, большинство членов Банка Англии считают, что рост потребительских расходов в четвертом квартале незначительно замедлится, по сравнению со средним долгосрочным уровнем (более подробный обзор о росте ВВП Великобритании за третий квартал, смотрите в статье).
Пересмотренное значение роста объема инвестиций в третьем квартале 2006 года составило 2.3% и 5.7% в квартальном и годовом исчислении соответственно. Темпы роста частных инвестиций постепенно набирают обороты, в основном, из-за относительно высокого уровня прибыльности британских корпораций. Кроме того, росту инвестиций способствует склонность британских инвесторов к наращиванию деятельности своих компаний. Однако основная часть инвестиций обходит стороной промышленный сектор Великобритании. Данное явление члены Комиссии по Монетарной Политике объясняют высокими ценами на нефть (более подробно о рынке энергоносителей смотрите в статье), относительно высокой загруженностью производственных мощностей, перемещением производства в регионы с более дешевой рабочей силой и неопределенностью по поводу эффективности инвестиций в промышленный сектор экономики. Согласно опубликованным пересмотренным данным экспорт вырос на 4.4% в третьем квартале 2006 года, тогда как рост импорта составил 4.6%, что, имело незначительное отрицательное влияние на ВВП. Темпы роста, как экспорта, так и импорта резко снизились в квартальном исчислении (более подробно о причинах сокращения экспорта и импорта за третий квартал, смотрите в статье, в разделе ВВП Великобритании).
Рис. 6
Источник: Статистическое Агентство Великобритании
В протоколе декабрьского заседания члены Комитета отметили, что, несмотря на рост уровня безработицы, до шестилетнего максимального значения, темпы создания новых рабочих мест не сократились и остались без изменения (более подробно о рынке труда Великобритании, смотрите в статье). Эксперты Банка Англии ожидают постепенное сокращение расхождения тенденций между этими показателями за счет снижения первого. Это ожидание, в основном, основывается на том, что в этом году доля экономически активного населения достигла самого высокого уровня, начиная с 1991 года. Необычно высокий уровень миграции обеспечил значительный рост численности рабочих и служащих. Только за период Август-Октябрь этого года, численность рабочих и служащих увеличилась на 0.8% в годовом исчислении. Умеренный темп роста доходов населения они связывают с притоком 450,000 мигрантов из стран Восточной Европы. Поскольку большинство мигрантов исполняют низкооплачиваемую работу и имеют родственников за пределами Великобритании, в краткосрочной перспективе, заметную часть своих доходов они будут переводить своим близким и родственникам. По мнению большинства членов Комиссии, ускорение темпов роста инфляции имеет временный характер, поскольку резкое падение цен нефти и природного газа будет способствовать снижению, как цен производителей, так и потребителей в ближайшие месяцы. Они полагают, что уже в следующем году значение индекса потребительских цен снизится, и будет колебаться в пределах 2.0%.
Рис. 7
Источник: Банк Англии
По мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна кредитно-денежная политика Банка Англии имеет среднесрочный характер, и замедление темпов роста занятости в Великобритании и экономики США не станут причиной для пересмотра нынешней политики центрального банка. Данное мнение основывается на том, что рост денежной массы на 13.1% в Ноябре 2006 года, после 14.0% роста в Октябре, является источником роста депозитов нефинансовых компаний, что в свою очередь способствуют увеличению спроса на финансовые активы и инфляционного давления в целом, в среднесрочной перспективе (Рис. 7). Однако резкое снижение цен на рынке недвижимости и впоследствии значительное замедление темпов роста экономики США, в состоянии частично смягчить эффект повышения цен на коммунальные услуги, а также высоких цен на финансовые активы и недвижимость в Великобритании. Кроме того, члены Комитета по Монетарной Политике заявили «Пока еще рано делать какие либо выводы по поводу положительного или отрицательного эффекта от недавнего повышения процентной ставки». В связи с этим аналитик финансовой компании «Форекс Клуб» Арам Саакян ожидает, что 11 Января 2007 года члены Комитета по Монетарной Политике Банка Англии оставят процентные ставки по репо сделкам без изменения на уровне 5.00%.
КАНАДА
Рост индекса потребительских цен в Канаде за Ноябрь составил 1.4% в годовом исчислении. В Ноябре цены увеличились на 0.3% в месячном исчислении, по сравнению с 0.1% сокращением в Октябре 2006 года (Рис. 8). Основными источниками ускорения темпов роста инфляции являются 0.4% и 1.8% повышение цен на бензин и новые автомобили, а также 0.8% увеличение цен на продукты питания и напитки в месячном исчислении. В Ноябре уровень энергетического компонента индекса потребительских цен остался без изменения в месячном исчислении. За тот же период, данный показатель сократился на 2.8% в годовом исчислении, после 8.7% снижения в Октябре 2006 года. Резкое снижение цен энергоносителей стало причиной для снижения цен на общественный транспорт на 0.8%. Только цены на авиабилеты упали на 1.1% в месячном исчислении. Но 1.8% рост цен автомобилей и их аренду и 0.4% повышение цен на бензин частично компенсировали негативный эффект снижения цен транспортных услуг на значение транспортного компонента индекса потребительских цен. Цены на продукты питания увеличились на 0.8% и 3.1%, в месячном и годовом исчислении, соответственно, за счет 5.1%, 5.8% и 4.8% роста цен на свежие фрукты, овощи и молочную продукцию, что было частично компенсировано 3.3% падением цен на свинину. В Ноябре, цены на услуги здравоохранения, лекарства и предметы личной гигиены, продемонстрировали 0.5% увеличение, в месячном исчислении. Рост был обусловлен 0.8% повышением цен на предметы личной гигиены. За счет продолжительного повышения краткосрочных процентных ставок, темпы роста ставок по ипотечному кредитованию набирают обороты. Только за последний месяц, процентные ставки по ипотечным кредитам выросли на 4.7% в годовом исчислении, что является самым высоким значением, начиная с Марта 2001 года. За тот же период был зафиксирован 1.2% рост уровня арендной платы жилых помещений. В Ноябре цены на одежду продемонстрировали 1.3% снижение в месячном и обеспечили 0.7% снижение в годовом исчислении. Основным источником сокращения данного компонента стали цены на женскую и детскую одежду, которые упали на 2.1% и 1.6% в месячном исчислении, соответственно. Данное снижение было частично компенсировано 0.6% ростом цен на ювелирные изделия и аксессуары для одежды. Положительный эффект роста цен на выше перечисленные товары и услуги был частично компенсирован снижением цен на коммунальные услуги и товары для развлечения и отдыха. 1.6% снижение цен на коммунальные услуги было обусловлено 14.1% и 13.0% падением цен на природный газ и печное топливо в годовом исчислении. Несмотря на резкое падение цен энергоносителей цены на электричество выросли на 5.0%. В Ноябре 1.2% и 6.2% снижение цен на туристические путевки и товары для развлечений обеспечило 0.9% сокращение значения индекса цен на услуги и товары для отдыха и развлечений. За тот же период, индекс цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, снизился на 0.3% до уровня 1.8%, в годовом исчислении.
Рис. 8
Источник: Банк Канады
Значение роста индекса потребительских цен полностью совпадает с прогнозируемым уровнем Банка Канады. В частности, эксперты центрального банка прогнозировали 1.5% рост за четвертый квартал 2006 года (более подробно о кредитно-денежной политике Банка Канады, смотрите в статье). По мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, с одной стороны, снижение напряженности на рынках энергоносителей и металлов будет иметь значительное негативное влияние на темпы роста инфляции в Канаде. С другой стороны, дальнейшее снижение уровня безработицы, которое способствует росту доходов населения, будет ограниченным, из-за резкого падения цен на сырье и замедления экономического роста в США (более подробно о безработице в Канаде, смотрите в статье).
МЕЖБАНКОВСКИЙ РЫНОК ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
Значения процентных ставок LIBOR, в пятницу
|
Валюта |
1 неделя |
1 месяц |
2 месяца |
3 месяца |
6 месяцев |
9 месяцев |
12 месяцев |
|
USD |
5.37 |
5.35 |
5.35 |
5.36 |
5.36 |
5.32 |
5.26 |
|
EUR |
3.75 |
3.67 |
3.67 |
3.72 |
3.83 |
3.93 |
3.99 |
|
JPY |
0.49 |
0.48 |
0.52 |
0.54 |
0.61 |
0.67 |
0.72 |
|
GBP |
5.13 |
5.25 |
5.27 |
5.31 |
5.42 |
5.50 |
5.56 |
|
CHF |
2.07 |
2.05 |
2.06 |
2.07 |
2.18 |
2.27 |
2.36 |
|
CAD |
4.26 |
4.28 |
4.28 |
4.28 |
4.27 |
4.24 |
4.21 |
|
AUD |
6.24 |
6.26 |
6.29 |
6.34 |
6.45 |
6.52 |
6.58 |
ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ
|
Центральный банк |
Ставка в % |
Последнее изменение |
Ближайшее заседание |
|
Федеральная Резервная Система |
5.25 |
9 Июня 2006 +0.25 б. п. |
31 Января 2007 |
|
Европейский Центральный Банк |
3.50 |
7 Декабря 2006 +0.25 б. п. |
11 Января 2007 |
|
Банк Японии |
0.25 |
14 Июля 2006 +0.15 б. п. |
18 Января 2007 |
|
Банк Англии |
5.00 |
9 Ноября 2006 +0.25 б. п. |
11 Января 2007 |
|
Национальный Банк Швейцарии |
2.00 |
14 Декабря 2006 +0.25 б. п. |
15 Марта 2007 |
|
Банк Канады |
4.25 |
24 Мая 2006 +0.25 б. п. |
16 Января 2007 |
|
Резервный Банк Австралии |
6.25 |
8 Ноября 2006 +0.25 б. п. |
8 Февраля 2007 |
|
Резервный Банк Новой Зеландии |
7.25 |
8 Декабря 2005 +0.25 б. п. |
25 Января 2007 |
ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ
Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных маркет-мейкеров
|
Валюта |
USD |
EUR |
JPY |
GBP |
CHF |
|
Текущий уровень |
5.25 |
3.50 |
0.25 |
5.00 |
2.00 |
|
Через 3 месяца |
5.25 до 5.25 |
3.50 до 3.75 |
0.25 до 0.50 |
5.00 до 5.25 |
2.00 до 2.25 |
|
Через 6 месяцев |
5.00 до 5.25 |
3.50 до 3.50 |
0.50 до 0.75 |
4.75 до 5.00 |
1.75 до 2.25 |
|
Через 12 месяцев |
3.75 до 5.00 |
3.00 до 3.50 |
0.50 до 1.00 |
4.50 до 4.75 |
1.50 до 2.00 |
РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Уровни доходности в пятницу вечером
|
Страна-эмитент |
Срок погашения |
|
2 года |
5 лет |
7 лет |
10 лет |
30 лет |
|
США |
4.72 |
4.59 |
- |
4.62 |
4.76 |
|
Еврозона |
3.84 |
3.87 |
3.89 |
3.88 |
4.01 |
|
Япония |
0.78 |
1.18 |
1.36 |
1.60 |
2.20 |
|
Великобритания |
5.19 |
5.04 |
4.89 |
4.72 |
4.20 |
|
Швейцария |
1.76 |
2.17 |
2.22 |
2.41 |
2.47 |
Источник: Bloomberg; Reuters
РЫНОК ЭНЕРГОНОСИТЕЛЕЙ
Уровни цен в пятницу
|
Месяц поставки |
Сырая нефть,
в долларах США |
Природный газ,
в долларах США |
Печное топливо,
в долларах США |
|
Январь |
62.66 |
6.80 |
1.70 |
|
Февраль |
63.78 |
6.98 |
1.74 |
|
Март |
64.65 |
7.06 |
1.77 |
|
Апрель |
65.36 |
7.10 |
1.79 |
|
Май |
65.91 |
7.16 |
1.79 |
|
Июнь |
66.38 |
7.26 |
1.79 |
|
