Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков

/ Фундаментальный анализ / Анализ динамики базовых процентных ставок / Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - Четвертая неделя Января - 2007-01-22 00:19:10

Подробнее об авторе

ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ

США

Индекс потребительских цен за Декабрь в США вырос на 2.6% в годовом исчислении. Темпы роста домашнего компонента, доля которого составляет 42.4% в индексе потребительских цен, ускорились и составили 0.4% в месячном исчислении, за счет повышения арендной платы на жилье, а также роста цен на природный газ и водоснабжение. В Декабре цены на гостиничные услуги и аренду жилья выросли на 0.4% и 0.5% в месячном исчислении, соответственно. Это увеличение обеспечило 4.3% повышение цен на аренду жилья в годовом исчислении. После резкого роста цены на услуги страхования недвижимости упали на 1.0%. За тот же период цены на природный газ выросли на 3.9%, тогда как цены на электричество остались без изменения в месячном исчислении. Однако за последние двенадцать месяцев, цены на электричество выросли на 7.5%, а цены на природный газ снизились 14.2%. Из-за 8.0% повышения цен на бензин, цены на жидкое топливо выросли на 3.2% в месячном исчислении и обеспечили рост данного показателя на 2.4% в годовом исчислении. В результате, значение энергетического составляющего индекса потребительских цен увеличилось на 4.6% после снижения на 0.2% в Ноябре 2006 года. Цены на коммунальные услуги продолжили рост, как в месячном, так и в годовом исчислении. В Декабре цены на одежду увеличились на 0.6%, что было связано с 0.7%, 1.0% и 0.4% ростом цен на обувь, женскую и мужскую одежду, соответственно, тогда как цены на детскую одежду снизились на 2.0% в месячном исчислении. Стоит отметить, что среди компонентов данного субиндекса только цены на детскую и женскую одежду имеют восходящую тенденцию. В Декабре цены на продовольствие и напитки остались без изменения и обеспечили 2.2% рост данного показателя в годовом исчислении. Основными источниками вялого роста стали цены на масло, фрукты и овощи. В частности, цены на фрукты и овощи снизились на 1.5% в месячном исчислении. За тот же период, цены на масло снизились на 0.6%. Несмотря на праздники Рождества и Нового Года цены на алкогольные напитки упали на 0.2%. Цены на медицинскую помощь выросли всего на 0.1% в месячном, и 3.6% в годовом исчислении за счет снижения цен на лекарства и товары здравоохранения. В частности, цены на лекарственные препараты и товары здравоохранения продемонстрировали 0.2% снижение в месячном исчислении. Предыдущее падение цен на топливо стало причиной для снижения цен авиабилетов на 2.4% за Декабрь. Снижение цен авиабилетов способствовало падению цен на общественный транспорт. Цены на новые и подержанные автомобили снизились на 0.9% и 2.2% в годовом исчислении, что было частично компенсировано повышением цен на услуги технического обслуживания автомобилей. В Декабре цены на коммуникационные услуги снизились на 0.2%, за счет 1.8% падения цен на компьютеры, аксессуары и программное обеспечение. Цены на услуги обучения продемонстрировали 0.5% рост, что было обусловлено 0.5% повышением уровня платы за обучение и учебной литературы. Индекс цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, увеличился на 0.2% и 2.6% в месячном и годовом исчислении, соответственно (Табл. 1 и Рис. 1).

Рис. 1

Источник: Бюро Статистики Труда США

Второй месяц подряд цены на импортируемые товары выросли на 1.1% в месячном исчислении (Табл. 1). В Декабре цены импортируемых нефтепродуктов увеличились на 4.8%. За тот же период цены на сырую нефть, после 1.8% снижения в Ноябре прошлого года, выросли на 5.3% в месячном исчислении. В целом цены на топливо и смазочные материалы увеличились на 5.2% и 1.4% в месячном и годовом исчислении, соответственно. В Декабре цены на импортируемое оборудование и материалы промышленного назначения не энергетического происхождения выросли на 1.5% в месячном исчислении, после 4.0% роста в Ноябре прошлого года. Цены на импортируемый необработанный металл и полуфабрикаты металлического происхождения увеличились на 1.1% в месячном, и обеспечили 34.4% рост в годовом исчислении. Третий месяц подряд снижаются цены строительных материалов. Только в Декабре было зафиксировано 0.3% падение цен в месячном исчислении, что является результатом резкого падения цен на рынке недвижимости и сокращения объемов жилищного строительства. В краткосрочной перспективе основным источником вялого роста индекса цен на импортируемые товары остаются цены на оборудование и материалы промышленного назначения, которые в Декабре увеличились на 3.1% и 5.4% в месячном и годовом исчислении, соответственно. Данный показатель имеет самую большую долю в индексе цен импортируемых товаров, которая составляет 35.3%. В течение Декабря цены на импортируемые средства производства и потребительские товары, за исключением автомобилей и запчастей незначительно выросли. Однако, в годовом исчислении, цены импортируемых потребительских товаров продемонстрировали 1.3% рост. Цены импортируемых продуктов питания и напитков увеличились на 0.6% и обеспечили 4.1% рост в годовом исчислении, что было связано с 1.0% повышением цен на сельскохозяйственную продукцию.

Табл. 1.

Изменение показателей инфляции, в процентах	2006			…	2005
Изменение показателей инфляции, в процентах	Декабрь	Ноябрь	Октябрь	…	Декабрь	Ноябрь	Октябрь
Индекс потребительских цен (ИПЦ) м/м	0.5	0.0	-0.5	…	-0.1	-0.7	0.3
· В годовом исчислении	2.6	2.0	1.3	…	3.4	3.5	4.3
ИПЦ за исключением продуктов питания и топлива, м/м	0.2	0.0	0.1	…	0.1	0.2	0.2
· В годовом исчислении	2.6	2.6	2.8	…	2.2	2.1	2.1
Индекс цен производителей, м/м	0.9	2.0	-1.6	…	0.7	-0.5	0.8
· В годовом исчислении	1.2	0.9	-1.5	…	5.5	4.3	5.8
Индекс цен на импортные товары, м/м	1.1	0.5	-2.6	…	0.0	-1.9	0.1
· В годовом исчислении	2.5	1.3	-1.1	…	8.0	6.4	8.2
Индекс цен на экспортные товары, м/м	0.7	0.4	-0.3	…	0.1	-0.6	0.7
· В годовом исчислении	4.6	4.0	2.9	…	2.8	2.8	3.7

Источник: Бюро Статистики Труда США

В течение Декабря цены на экспортируемые товары увеличились на 0.7% по сравнению с 0.4% и 0.1% ростом в Ноябре 2006 и Декабре 2005 годов, соответственно (Табл. 1). В годовом исчислении рост цен на экспортируемые товары ускорился и составил 4.6%. Основными источниками повышения цен на экспортируемые товары стали цены на промышленное оборудование и материалы как длительного, так и недлительного пользования, которые в Декабре увеличились на 2.5% и 1.1% в месячном исчислении, соответственно. Рост цен промышленного оборудования и материалов не длительного пользования был обусловлен 4.2% повышением цен на топливо и смазочные материалы. Выросли также цены на экспортируемые строительные материалы. В Декабре цены на промышленное оборудование и материалы сельскохозяйственного назначения увеличились на 3.0% в месячном исчислении. Цены на экспортируемые средства производства, доля которых составляет 39.6% в индексе цен на экспортируемые товары, выросли на 0.1% и 1.2% в месячном и годовом исчислении, соответственно. Данное повышение является результатом 0.4% и 0.2% увеличения цен на транспортные средства и электрическое оборудование, что было частично компенсировано нулевым ростом цен на неэлектрическое машинное оборудование. Цены на экспортируемые продукты питания и напитки увеличились на 13.5% в месячном исчислении, за счет 15.3% роста цен на сельскохозяйственные товары и напитки. Впервые за последние несколько кварталов цены на автомобили и запчасти повысились на 0.3% в месячном исчислении.

В Декабре индекс цен производителей готовой продукции увеличился на 0.9% и 1.2% в месячном и годовом исчислении, что было связано с 7.1% и 4.0% ростом цен на бензин и печное топливо, соответственно (Табл. 1). За тот же период цены на свежие фрукты и овощи повысились на 26.3% и 21.7% в месячном исчислении. Заметно выросли цены на стеклянную посуду, яйца и курятину. Рост цен на выше перечисленные товары был частично компенсирован 2.4% и 0.5% снижением цен на говядину и безалкогольные напитки, соответственно. В течение Декабря индекс цен производителей готовой продукции, за исключением продуктов питания и топлива, увеличился на 0.7% в месячном исчислении после 0.7% роста в Ноябре прошлого года. Цены полуфабрикатов, оборудования и материалов повысились на 0.5% в месячном исчислении, в основном, за счет резкого роста цен на дизельное и авиационного топливо. Из-за необычно теплой погоды цены на природный газ, предназначенный для теплоэлектростанций, снизились на 5.0%, тогда как природный газ промышленного назначения вырос на 3.0% в месячном исчислении.

Высокие цены на нефть, природный газ и металлы в прошлом году, полностью материализовались на индексе потребительских цен. Более того, увеличение доходов населения, за счет роста уровня зарплат и снижения безработицы, а также высокий уровень загруженности производственных мощностей постепенно увеличили давление на индексы цен не энергетического характера. Но с другой стороны, резкое падение цен энергоносителей и снижение цен на рынке недвижимости будут способствовать замедлению темпов роста инфляции в целом. В первой половине Января цены на нефть и природный газ резко упали, после незначительного роста в Декабре прошлого года. В связи с этим аналитик финансовой компании «Форекс Клуб» Арам Саакян ожидает, что, в среднесрочной перспективе, индекс потребительских цен, за исключением продуктов питания и топлива, заметно снизится.

ЕВРОЗОНА

Рост индекса потребительских цен за Декабрь в Еврозоне составил 1.9% в годовом исчислении. Темы роста инфляции в годовом исчислении остались без изменения после заметного роста в Ноябре, что было связано со следующими факторами. В Декабре цены энергетического компонента индекса потребительских цен увеличились на 2.9% в годовом исчислении, тогда как значение этого показателя составило 7.7% за последние двенадцать месяцев. Несмотря на теплую погоду цены некоторых энергоресурсов значительно выросли. В частности, 10.6% и 5.1% рост цен на природный газ и электричество увеличил общее значение индекса потребительских цен на 0.13 и 0.07 пунктов, соответственно. Столь заметный рост был частично компенсирован 0.4% снижением цен на бензин в месячном исчислении, что привело к сокращению индекса потребительских цен на 0.1 пункта. Четвертый месяц подряд цены на печное топливо резко снизились, несмотря на разгар отопительного сезона. Только за прошлый месяц цены на печное топливо продемонстрировали 0.9% снижение в месячном исчислении, и сократили индекс потребительских цен на 0.01 пункта. Согласно опубликованным данным Статистического Агентства Еврозоны цены на авиабилеты выросли на 3.9% в месячном исчислении. Как и ожидалось, праздники Рождества и Нового Года способствовали резкому повышению цен на туристические услуги. В Декабре туристические услуги подорожали на 17.3% в месячном исчислении и обеспечили увеличение индекса потребительских цен на 0.21 пункта. Этот рост является результатом повышения цен на гостиничные услуги и авиабилеты, что было частично компенсировано ростом цен на ресторанные услуги. В частности, цены на гостиничные услуги увеличились на 4.2% в месячном исчислении, положительный эффект которых на инфляцию составил 0.06 пунктов. После значительного повышения, темпы роста цены на продукты питания замедлились. За последний месяц цены на продукты питания увеличились на 2.6% в годовом исчислении. Среди компонентов продуктов питания ощутимый рост продемонстрировали только цены на овощи. В частности, 6.4% рост цен на овощи увеличил индекс потребительских цен на 0.07 пунктов. Цены на рыбу выросли на 1.4%. В Декабре 2006 года, цены на часы и ювелирные изделия увеличились на 11.8% в годовом исчислении, и увеличили индекс потребительских цен на 0.05 пунктов. За тот же период цены на коммуникационные услуги снизились на 2.7% в годовом исчислении. Однако стоит отметить, что доля коммуникационных услуг составляет 2.9% в индексе потребительских цен, из-за чего негативное влияние данного компонента составило всего 0.13 пунктов. Негативный эффект на индекс потребительских цен, из-за снижения цен на аудиовизуальное оборудование и информационные технологии, составил 0.06 пунктов, в годовом исчислении. Индекс потребительских цен, за исключением продуктов питания, топлива и сигарет остался без изменения и составил 1.5% в годовом исчислении (Табл. 2).

Табл. 2

Показатели инфляции	2006				2005
Показатели инфляции	Декабрь	Ноябрь	Октябрь	…	Декабрь	Ноябрь	Октябрь
Индекс потребительских цен (ИПЦ), м/м	0.4	0.0	0.1	…	0.3	-0.3	0.3
· В годовом исчислении	1.9	1.9	1.6	…	2.2	2.3	2.5
ИПЦ за исключением продуктов питания, топлива и сигарет, г/г	1.5	1.5	1.5	...	1.4	1.4	1.4
Разбивка по странам, г/г
· Германия	1.4	1.5	1.1	…	2.1	2.2	2.3
· Франция	1.7	1.6	1.2	…	1.8	1.8	2.0
· Италия	2.1	2.0	1.9	…	2.1	2.4	2.6
· Испания	2.7	2.7	2.6	…	3.7	3.4	3.5

Источник: Европейское Статистическое Агентство

Среди стран Еврозоны, самый высокий уровень инфляции наблюдается в Словении, Греции и Испании, 3.0%, 3.2% и 2.7%, а самый низкий в Финляндии, где рост уровня цен составил 1.2%. После резкого увеличения темпы роста инфляции, как в Германии, так и во Франции замедлились на относительно высоком уровне. В частности, в течение Декабря рост индекса потребительских цен в Германии и Франции составил 1.4% и 1.7%, в годовом исчислении, по сравнению с 2.1% и 1.8% увеличением в Декабре 2005 года. Более того, ускорение темпов проведения структурных реформ в Германии, в частности, повышение ставки налога на добавленную стоимость в этом году, создает вполне реальную возможность роста инфляции (более подробно, о новом проекте структурных реформ в Германии, смотрите в статье). Несмотря на низкий уровень темпов роста инфляции в Финляндии, доля данной страны в индексе потребительских цен Еврозоны незначительна.

Рис. 2

Источник: Европейское Статистическое Агентство

Умеренный темп роста цен в Еврозоне, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, связан с относительно вялым внутренним спросом, высокой безработицей и падением цен на нефть, которые продолжают успешно сдерживать инфляционное давление, в пределах прогнозируемого уровня Европейского Центрального Банка (более подробно, о прогнозируемых уровнях инфляции Европейского Центрального Банка, смотрите в статье). Наше предположение, по поводу сокращения разрыва между индексом потребительских цен и индексом потребительских цен, за исключением продуктов питания, топлива и сигарет, за счет снижения первого, полностью подтвердилось. Положительный эффект на инфляцию из-за повышения ставки на добавленную стоимость и возможное увеличения зарплат в сфере промышленности в Германии, будет полностью компенсирован резким падением цен на нефть в начале этого года. На основе выше перечисленного, мы ожидаем, что темпы роста инфляции будут умеренными и не превысят 2.0% уровень, в течение первого квартала этого года (Рис. 2).

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ

Индекс потребительских цен в Великобритании за Декабрь составил 2.7% в годовом исчислении, что является самым высоким уровнем, начиная с Декабря 1995 года (Табл. 3 и Рис. 3). Основными источниками ускорения инфляции являются резкий рост цен на топливо, мебель и домашние принадлежности. В Декабре 2006 года было зафиксировано 1.7% увеличение значения транспортного компонента, что, в основном, было связано с ростом цен на смазочные материалы и бензин, а также на авиабилеты, морские и речные пассажирские билеты. В частности, цены на смазочные материалы и бензин выросли на 2.3% в месячном исчислении. Согласно опубликованным данным Статистического Агентства Великобритании, в Декабре цены на бензин повысились на 2.0 пенса до уровня 87.5 пенсов за один литр, по сравнению со снижением на 3.0 пенса за тот же период 2005 года. В результате, цены на жидкое топливо увеличились на 4.7% в месячном исчислении. В течение Декабря цены на авиабилеты, а также на морские и речные пассажирские билеты, выросли на 24.4% и 5.2%, соответственно, в месячном исчислении. В целом, положительный эффект на индекс потребительских цен из-за существенного ускорения темпов роста транспортного компонента составил 0.2 пункта. Цены на мебель и домашние принадлежности повысились на 8.7% в месячном исчислении, что является самым высоким уровнем роста, начиная с 1997 года. Необычно высокий уровень роста стал причиной для увеличения индекса потребительских цен на 0.11 пунктов. В Декабре цены на аудиовизуальную аппаратуру снизились всего на 7.5% в годовом исчислении за счет резкого замедления темпов снижения цен на игровые приставки и DVD проигрыватели. В частности, цены на DVD проигрыватели снизились на 13.0% в годовом исчислении, по сравнению 16.3% снижением в Декабре 2005 года. Эти товары обеспечили рост индекса потребительских цен на 0.06 пунктов. Цены на природный газ увеличились на 1.9% и 39.8%, в месячном и годовом исчислении, соответственно, за счет повышения тарифов некоторыми компаниями, что было частично компенсировано вялым ростом цен на услуги водоснабжения. В целом, рост цен на коммунальные услуги увеличил значение индекса потребительских цен на 0.03 пункта. Столь значительный положительный эффект на индекс потребительских цен был частично компенсирован снижением цен на продукты питания и безалкогольные напитки, одежду и обувь. В частности, увеличение цен на продукты питания и безалкогольные напитки составило всего 0.2% в месячном исчислении из-за роста цен на мясо, рыбу и хлебобулочные изделия, что было частично компенсировано снижением цен на фрукты и овощи. В годовом исчислении цены на продукты питания и безалкогольные напитки выросли на 4.6%. За тот же период цены на безалкогольные напитки выросли на 5.2%, в годовом исчислении, из-за 8.7% роста цен на кофе, чай и какао. За счет замедления темпов роста данный компонент сократил индекс потребительских цен на 0.04 пункта. В Декабре, цены на одежду и обувь продемонстрировали 1.3% снижение в месячном исчислении, за счет 2.0% снижения цен на обувь. Цены на одежду и аксессуары снизились на 1.3% и 0.2%, соответственно. В целом, снижение цен на одежду и обувь сократило значение индекса потребительских цен на 0.06 пунктов.

Табл. 3

В процентах, в годовом исчислении	2006				2005
В процентах, в годовом исчислении	Декабрь	Ноябрь	Октябрь	…	Декабрь	Ноябрь	Октябрь
Индекс потребительских цен	3.0	2.7	2.4	…	2.0	2.1	2.3
Индекс розничных цен	4.4	3.9	3.7	…	2.2	2.4	2.5
Индекс розничных цен, без учета платежей по закладным	3.8	3.4	3.2	…	2.0	2.3	2.4

Источник: Статистическое Агентство Великобритании

Индекс розничных цен и индекс розничных цен, без учета платежей по закладным, выросли на 4.4% и 3.8% в годовом исчислении соответственно (Табл. 3). В Декабре индекс розничных цен вырос на 0.8% в месячном исчислении, что было обусловлено ускорением темпов роста цен на топливо и мебель, а также ростом процентных ставок ипотечного кредитования. В течение Декабря индекс домашнего компонента вырос на 4.4%, за счет заметного роста процентных ставок ипотечного кредитования. В результате, значение индекса розничных цен выросло на 0.24 пункта. За тот же период было зафиксировано 2.3% повышение цен на топливо в месячном исчислении, что было частично компенсировано снижением цен на автомобили и услуги их страхования. В частности, цены на услуги страхования автомобилей снизились на 0.6% в месячном исчислении. Но в годовом исчислении цены на эти услуги выросли на 2.3%. Цены на автомобили снизились на 0.4% в месячном исчислении, доля которого составляет 0.6% в индексе розничных цен. Совокупный положительный эффект транспортного компонента на индекс потребительских цен составил 0.23 пункта. Цены на домашние принадлежности увеличились на 4.5% в месячном исчислении, за счет резкого роста цен на мебель. Столь значительный рост увеличил значение индекса розничных цен на 0.09 пунктов.

Рис. 3

Источник: Статистическое Агентство Великобритании

Значение индекса потребительских цен, седьмой месяц подряд, превышает среднесрочный прогнозируемый уровень Банка Англии. Однако, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, дальнейшее увеличение индекса потребительских цен, в краткосрочной перспективе, будет ограниченным, поскольку основным источником роста уровня инфляции являются цены на нефть и печное топливо, которые продемонстрировали 13.4% и 7.6% снижение в первой половине Января 2007 года. Кроме того, в среднесрочной перспективе, при сохранении нынешнего объема трудовой миграции из стран Восточной Европы и замедление темпов экономического роста Северо-Американского региона, внутренний спрос значительно сократится и ослабит инфляционное давление.

Уровень безработицы в Великобритании за период Сентябрь-Ноябрь 2006 года составил 5.5%, и остался без изменения по сравнению с предыдущим периодом (Табл. 4). В течение трех месяцев, начиная с Сентября 2006 года, число безработных сократилось на 29,000, а количество заявлений для получения пособий по безработице сократилось на 5,500 и составило 943,100. За период Сентябрь-Ноябрь 2006 года уровень занятости среди трудоспособного населения снизился на 0.1% и составил 74.6%. Стоит отметить, что этот показатель для США, Еврозоны и Японии составил 72.2%, 64.5% и 70.3%, соответственно. За тот же период, численность рабочих и служащих увеличилась на 14,000, а по сравнению с тем же периодом прошлого года увеличилась на 274,000 или 1.0%. После значительного сокращения в первом полугодии 2006 года, за период Октябрь-Декабрь 2006 года количество вакансий сократилось на 2,500 до уровня 600,900.

Табл. 4

В процентах, в квартальном исчислении	Сентябрь – Ноябрь 2006	Июнь - Август 2006	Март - Май 2006	Декабрь - Февраль 2006
Занятость	0.0	0.4	0.2	0.3
Уровень безработицы	5.5	5.5	5.4	5.2

Источник: Статистическое Агентство Великобритании

За период Сентябрь-Ноябрь 2006 года новые рабочие места, в основном, были созданы в сфере предоставления финансовых и бизнес услуг, а также в сферах строительства, энергетики, образования и здравоохранения. В частности, компании, предоставляющие финансовые и бизнес услуг создали 29,000 новых рабочих мест в квартальном исчислении (Рис. 4). Благодаря этому, в годовом исчислении занятость в сфере предоставления финансовых и бизнес услуг увеличилась на 1.5% или 89,000 рабочих мест. Согласно данным Национального Статистического Агентства Великобритании, в сфере строительства было создано 6,000 и 53,000 новых рабочих мест, в квартальном и годовом исчислении, соответственно. В сферах образования, здравоохранения и государственного управления было создано всего 2,000 новых рабочих мест. В годовом исчислении, в данной сфере было создано 133,000 новых рабочих мест, что составляет 47.7% всех созданных рабочих мест в сфере предоставления различных услуг. В течение трех месяцев, начиная с Сентября 2006 года, в сфере предоставления коммунальных услуг и производства электроэнергии количество новых рабочих мест составило 2,000. За последние двенадцать месяцев, в этой сфере было создано 9,000 новых рабочих мест. Фаворитом снижения занятости стала сфера предоставления ресторанно-гостиничных услуг и торговли, где сокращение рабочих мест составило 5,000. В годовом исчислении, снижение занятости в данной сфере достигло уровня 42,000. За тот же период, компании и организации в сфере промышленности сократили 39,000 рабочих мест.

Рис. 4

Источник: Статистическое Агентство Великобритании

За период Сентябрь-Ноябрь 2006 года, уровень доходов населения увеличился на 4.1% в годовом исчислении, тогда как темпы роста доходов населения, без учета премий, составили 3.8%, что полностью совпадет со значением этого показателя за период Август-Октябрь 2006 года. Умеренный рост доходов населения, при сохранении состояния относительно полной занятости в экономике, эксперты Банка Англии объясняют притоком 450,000 иммигрантов из новых стран членов Евросоюза, за период Май 2004 – Август 2006 годы. Увеличение числа стран, участников Шенгенского соглашения, за счет новых членов Евросоюза будет способствовать росту миграции, и, несомненно, снизит инфляционное давление.

КАНАДА

Как и ожидалось, Комиссия по Монетарной Политике Банка Канады оставила процентную ставку без изменения, на уровне 4.25%. В пресс-релизе представители центрального банка отметили, что темпы развития мировой экономики остаются высокими, тогда как экономический рост в США замедлился. Снижение спроса на строительные материалы и автомобили в США может сократить темпы роста промышленного сектора Канады до 1.6%. В отчете о кредитно-денежной политике за Январь 2007 года, эксперты Банка Канады в очередной раз скорректировали прогнозируемые уровни инфляции и экономического роста Канады. Согласно данному отчету, в течение этого года, цены на Западно-Техаскую нефть останутся пределах 59.0 долларов, что на 10.0 долларов ниже предыдущего прогнозируемого уровня. Однако прогнозируется рост цен на природный газ до уровня 8.0 долларов в 2007 году. Представители Банка Канады снизили ожидаемый уровень роста ВВП за 2006 и 2007 годы. Согласно опубликованному отчету, из-за резкого падения цен на рынке недвижимости США и энергоносителей, а также снижения уровня производительности труда, в следующем году, есть вероятность, замедления темпов роста экономики Канады. Пересмотренные, ожидаемые уровни роста ВВП составляют 2.7% и 2.3%, для 2006 года и 2007 года, соответственно (Табл. 5). За последние три с половиной года, рост производительности труда в частном секторе составил в среднем 1.0%, что было достигнуто за счет высокого уровня роста в 2005 году. Однако, в течение первого полугодия 2006 года, рост этого показателя составил 1.8%, по сравнению с 2.6%, в прошлом году. Согласно проведенным исследованиям Банка Канады, рост производительности труда составит 1.5% в ближайшие годы, в связи с некоторыми структурными изменениями в экономике. В частности, из-за высоких цен на сырье значительная часть рабочей силы и капитала была направлена на производство нефти, природного газа и металлов. Безусловно, в период подобных структурных изменений в экономике производительность труда падает. В связи с замедлением темпов роста производительности труда и ростом экономики в целом уровень безработицы сократился до минимального значения за последние тридцать лет (более подробно, о безработице в Канаде, смотрите в статье). Принимая во внимание замедление темпов роста экономики и резкое падение цен на нефть и природный газ, большинство членов Комитета по Монетарной Политике Банка Канады ожидают дальнейшее замедление темпов роста индекса потребительских цен. Самый низкий уровень инфляции прогнозируется в первом полугодии 2007 года в размере 1.1%. Однако уже во втором полугодии 2007 года ожидается увеличение индекса потребительских цен до уровня 1.7%, что заметно ниже прогнозируемого уровня этого показателя в США. Стоит также отметить, что прогнозируемый уровень инфляции за 2007 и 2008 годы составляет 1.4% и 2.0%, соответственно (более подробно об инфляции в Канаде, смотрите в статье).

Табл. 5

Прогнозируемый уровень Банка Канады	2006	2007	2008
Валовой внутренний продукт	2.7	2.3	2.8
Конечный внутренний спрос	4.1	3.0	2.8
· Потребительские расходы	2.2	1.7	1.7
· Государственные расходы	0.8	0.7	0.7
· Инвестиции в основной капитал	0.9	0.7	0.5
Чистый экспорт	-1.2	-0.8	0.0
· Экспорт	0.4	0.5	1.1
· Импорт	-1.6	-1.3	-1.1
Материально-производственные запасы	-0.2	0.1	0.0

Источник: Банк Канады

Опубликованный отчет о кредитно-денежной политике и январский пресс-релиз подтвердили мнение аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна о том, что политика повышения процентных ставок, как Банка Канады, так и Федеральной Резервной Системой США, вероятнее всего, завершилась, что в среднесрочной перспективе, оставит существующий «разрыв» между процентными ставками без изменения. Кроме того, резкое падение цен энергоносителей, высокий курс канадского доллара, несбалансированность мировых финансовых потоков и замедление темпов роста экономики США могут значительно сократить объемы экспорта, что является одним из важных компонентов ВВП Канады. Мы полагаем, что при условии «постепенного» роста цен энергоносителей и металлов процентная ставка однодневных кредитов Банка Канады будет снижена в первом полугодии 2007 года.

МЕЖБАНКОВСКИЙ РЫНОК ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК

Значения процентных ставок LIBOR, в пятницу

Валюта	1 неделя	1 месяц	2 месяца	3 месяца	6 месяцев	9 месяцев	12 месяцев
USD	5.30	5.32	5.34	5.36	5.39	5.39	5.39
EUR	3.59	3.61	3.66	3.76	3.89	4.00	4.07
JPY	0.38	0.40	0.48	0.53	0.60	0.66	0.72
GBP	5.36	5.43	5.52	5.60	5.73	5.83	5.89
CHF	2.00	2.06	2.10	2.16	2.27	2.37	2.46
CAD	4.25	4.26	4.27	4.28	4.30	4.31	4.32
AUD	6.24	6.30	6.35	6.41	6.53	6.62	6.69

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк	Ставка в %	Последнее изменение	Ближайшее заседание
Федеральная Резервная Система	5.25	9 Июня 2006 +0.25 б. п.	31 Января 2007
Европейский Центральный Банк	3.50	7 Декабря 2006 +0.25 б. п.	8 Февраля 2007
Банк Японии	0.25	14 Июля 2006 +0.15 б. п.	21 Февраля 2007
Банк Англии	5.25	11 Января 2007 +0.25 б. п.	8 Февраля 2007
Национальный Банк Швейцарии	2.00	14 Декабря 2006 +0.25 б. п.	15 Марта 2007
Банк Канады	4.25	24 Мая 2006 +0.25 б. п.	6 Марта 2007
Резервный Банк Австралии	6.25	8 Ноября 2006 +0.25 б. п.	8 Февраля 2007
Резервный Банк Новой Зеландии	7.25	8 Декабря 2005 +0.25 б. п.	25 Января 2007

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта	USD	EUR	JPY	GBP	CHF
Текущий уровень	5.25	3.50	0.25	5.25	2.00
Через 3 месяца	5.25 до 5.25	3.50 до 3.75	0.25 до 0.50	5.25 до 5.50	2.00 до 2.25
Через 6 месяцев	5.00 до 5.25	3.50 до 3.50	0.50 до 0.75	5.00 до 5.25	1.75 до 2.25
Через 12 месяцев	3.75 до 5.00	3.00 до 3.50	0.50 до 1.00	4.50 до 4.75	1.50 до 2.00

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент	Срок погашения
Страна-эмитент	2 года	5 лет	7 лет	10 лет	30 лет
США	4.92	4.78	-	4.78	4.86
Еврозона	3.94	4.00	4.04	4.05	4.16
Япония	0.76	1.19	1.42	1.66	2.36
Великобритания	5.48	5.20	5.11	4.91	4.28
Швейцария	2.46	2.48	2.54	2.55	2.50

Источник: Bloomberg; Reuters

РЫНОК ЭНЕРГОНОСИТЕЛЕЙ

Уровни цен в пятницу

Месяц поставки	Сырая нефть, в долларах США	Природный газ, в долларах США	Печное топливо, в долларах США
Февраль	50.48	6.32	1.47
Март	51.81	6.36	1.49
Апрель	52.66	6.49	1.51
Май	53.36	6.58	1.52
Июнь	53.96	6.68	1.53
Июль	54.47	6.78	1.55

2007-01-22 06:29:49 tundra

Арам Суренович,не могли бы Вы прокоментироватьсырьевой рынок?
Может ли нефть снизиться до 44 и ниже?Медь тоже дешевеет,и никак не зависит от климатических условий.

2007-01-22 14:14:27 Aram Sahakyan

Уважаемый "tundra" спасибо за комментарий! Я полагаю, что на рынке сырой нефти классическая ситуация - предложение превышает спрос, в связи, с чем цены падают. Основными причинами сокращения спроса стали теплая зима и существенное замедление темпов роста экономики США. Кроме этого, экономисты большинства инвестиционных и центральных банков прогнозируют снижение темпов роста экономики Канады, США и Японии в 2007 году. В частности, среднее значение прогнозов инвестиционных банков и международных организаций для роста экономики Канады, Японии и США составляет 2.4%, 1.5% и 1.8%, соответственно. Тогда как для 2006 года прогнозируется рост ВВП для этих стран на 2.8%, 2.2% и 3.3%. Эти ожидания создают дополнительное давление на цены энергоносителей и металлов. Если рост экономик выше перечисленных стран за первое полугодие этого года окажется ниже ожидаемого уровня то цены на нефть, природный газ и металлы будут снижаться.

Но с точки зрения технического анализа, сырая нефть недооценена, поскольку среднее значение среднесрочных циклов снижения цен, за последние шесть лет, составляет примерно 33%.

2007-01-22 23:31:50 tundra

Спасибо за подробный ответ.

2007-01-23 08:44:15

А где можно посмотреть график цен на нефть?

2007-01-23 20:36:31 Aram Sahakyan

Уважаемый "PalionY"! Большинство производных инструментов на нефть и природный газ торгуются на биржах ICE (Intercontinental Exchange) и NYMEX (New York Mercantile Exchange). Но информация о торгах в режиме реального времени платная. Долгосрочные графики иногда публикуются на сайте нашей Компании в разделе фундаментального анализа.

Добавить свой комментарий :