ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ

ЕВРОЗОНА

Как и ожидалось, Совет Управляющих Европейского Центрального Банка оставил процентную ставку рефинансирования без изменения на уровне 3.5%. Во время пресс-конференции, президент Европейского Центрального Банка, г. Трише, отметил «На основе анализа экономической и кредитно-денежной конъюнктуры сегодня мы решили оставить без изменения процентную ставку рефинансирования. Макроэкономические данные, которые были опубликованы после нашего последнего заседания, подтвердили необходимость повышения процентных ставок и дополнительной бдительности для сохранения стабильного роста цен в среднесрочной перспективе. Это даст возможность удержать среднесрочные и долгосрочные инфляционные ожидания в пределах уровней обеспечивающих стабильность цен. Как было подчеркнуто на предыдущей пресс-конференции, подобная стратегия является основной задачей кредитно-денежной политики, что будет стимулировать экономический рост и снижать безработицу в Еврозоне. Ставка рефинансирования Европейского Центрального Банка остается на низком уровне, а темпы роста денежной базы и кредитования демонстрируют динамичный рост. Поэтому, необходимо внимательно следить за развитием событий и принимать соответствующие меры для обеспечения стабильного роста цен».

Президент Европейского Центрального Банка отметил, что в следующем году благоприятная экономическая обстановка не изменится, что будет способствовать росту экономки в пределах потенциального уровня. В качестве основного источника роста он выделил внутреннее потребление (более подробно о росте ВВП Еврозоны, смотрите в статье). Сбалансированный рост мировой экономики и привлекательный инвестиционный климат в Еврозоне также будут иметь положительное влияние. Инвестиционную привлекательность Еврозоны члены Совета Управляющих обосновывают низкими процентными ставками, а также высоким уровнем прибыльности и производительности европейских корпораций, которые в целом должны способствовать экономическому росту. Но темпы роста потребительских расходов будут умеренными. На основе этого, эксперты Европейского Центрального Банка прогнозируют рост ВВП до 2.7% и 2.3% для 2006 и 2007 годов (Табл. 1). По мнению г. Трише, несбалансированность мировых финансов, возможное повышение цен на нефть и усиление протекционизма, являются основными внешними источниками, которые могут стать причиной снижения темпов экономического роста в Еврозоне, в долгосрочной перспективе.

В Ноябре 2006 года Организация Экономического Сотрудничества и Развития, Европейская Комиссия и ведущие экономисты крупных инвестиционных банков пересмотрели прогнозируемые уровни экономического роста в сторону повышения. Ранее Международный Валютный Фонд тоже увеличил ожидаемый уровень роста ВВП Еврозоны. Однако для 2007 и 2008 годов кроме экспертов Международного Валютного Фонда и влиятельных экономистов все остальные организации ожидают, что темпы роста инфляции Еврозоны значительно замедлятся. Европейская Комиссия также снизила ожидаемый уровень роста инфляции Еврозоны до уровня 2.1% и 1.9%, для 2007 и 2008 года, соответственно (Табл. 1 и 2).

Табл. 1

Источник: Европейский Центральный Банк; * прогноз Европейского Центрального Банка

По поводу инфляции президент Европейского Центрального Банка заявил «Эффект повышения ставки налога на добавленную стоимость в Германии пока еще не отразился на инфляции в полной мере. Падение цен на нефть также способствует снижению темпов роста инфляции. Но в среднесрочной перспективе, Комиссия рассматривает возможности роста инфляции в связи с повышением ставки косвенных налогов и регулируемых цен, а также резким ростом цен на нефть в прошлом году, что постепенно материализуется на индексе потребительских цен. Кроме этого, не исключено дальнейшее повышение цен на нефть. Рост уровня загруженности производственных мощностей до шестилетнего максимального значения и сокращение безработицы могут способствовать увеличению доходов населения и инфляции» (более подробно об инфляции в Еврозоне, смотрите в статье). Эксперты центрального банка для 2007 и 2008 годов, ожидают 2.0% и 1.9% увеличение цен на потребительские товары, что незначительно превышает прогнозируемый уровень Организации Экономического Сотрудничества и Развития, который был опубликован в Ноябре этого года. Стоит также отметить, что Международный Валютный Фонд прогнозирует ускорение темпов роста индекса потребительских цен в следующем году (Табл. 2).

Табл. 2

Источник: Европейский Центральный Банк

Президент Европейского Центрального Банка добавил «Анализ монетарных показателей подтвердил вероятность роста цен в долгосрочной перспективе. В Декабре темпы роста денежного агрегата M3 ускорились и составили 9.7% в годовом исчислении, что является самым высоким значением сначала введения евро. Резкое увеличение объемов кредитования частного сектора обусловлено двухлетним динамичным ростом кредитования нефинансовых корпораций. Между тем, повышение ставок ипотечного кредитования и снижение цен на недвижимость будут иметь негативное влияние на объемы потребительского кредитования уже в ближайшие месяцы. Подобная динамика показателей денежного рынка требует высокой бдительности в отношении ускорения темпов роста экономики и повышения цен на финансовые и нефинансовые активы». Впервые, после прихода на должность президента, г. Трише высказался положительно по поводу фискальной политики стран Еврозоны. В частности он заявил «Опубликованные предварительные данные за 2006 год подтвердили положительные изменения в фискальной политике, что было достигнуто благодаря высоким темпам экономического роста и дополнительным доходам. Очень важно сохранение темпов улучшения состояния государственных финансов и ускорение темпов сокращения дефицитов, в этом и следующем годах». Призывы президента Европейского Центрального Банка, по поводу проведения более решительной фискальной политики связаны с тем, что рост государственных расходов, связанных со старением населения, сведет на нет фискальную сбалансированность в долгосрочной перспективе (более подробно о проекте бюджета США на 2007 финансовый год, смотрите в статье).

Постепенное повышение процентной ставки Европейским Центральным Банком, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, связано с выбором между инфляцией и экономическим ростом, в пользу первого. С точки зрения выполнения основной функции центрального банка, стабильного роста уровня цен, постепенное повышение процентных ставок рефинансирования вполне обосновано, поскольку увеличение денежной массы и потребительского спроса, а также повышение налога на добавленную стоимость в Германии создают вполне реальную возможность роста инфляции. Но с другой стороны, наблюдается среднесрочное замедление экономического роста в США, что, несомненно, негативно повлияет на рост ВВП Еврозоны. Кроме этого, исполнение правил «Пакта Стабильности и Роста» потребует дополнительное сокращение государственных расходов. Осуществление проектов структурных реформ в Германии и Италии (более подробно, о проекте структурных реформ в Германии, смотрите статье), и снижение прогнозируемого уровня инфляции для 2007 года подтвердили ожидание аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна того, что политика постепенного повышения процентных ставок близится к завершению. В связи с этим мы полагаем, что дальнейший рост процентных ставок будет полностью зависеть от темпов роста цен на сырье.

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ

Сокращение объемов промышленного производства составило 0.2% (Табл. 3). В Декабре 2006 года, в сфере обрабатывающей промышленности был зафиксирован нулевой рост, по сравнению с 0.2% и 0.4% увеличением в Ноябре и Октябре 2006 года, соответственно. По сравнению с тем же периодом 2005 года, рост объемов обрабатывающей промышленности оказался выше на 2.6%. В очередной раз, основными источниками роста стали сферы производства продуктов питания, напитков, сигарет, металлических изделий и машинного оборудования. Увеличение объемов в сфере производства продуктов питания, напитков и сигарет составило 1.6%. Стоит отметить, что объемы производства в этой сфере растут третий квартал подряд. Но за двенадцать месяцев прошлого года сфера производства продуктов питания, напитков и сигарет обеспечила всего 0.2% рост, по сравнению с 0.8%, за 2005 год. В машиностроительной и смежной отрасли промышленности был зафиксирован 0.4% рост, после 0.7% увеличения в Ноябре 2006 года, за счет заметного роста в сфере производства транспортного оборудования. В результате динамичного роста в течение всего года эта сфера продемонстрировала увеличение объемов производства на 3.8%, после 1.1% сокращения 2005 году. Стоит отметить, что доля сферы машиностроения в секторе обрабатывающей промышленности Великобритании составляет 23.7%. Заметный рост в выше перечисленных сферах был полностью компенсирован сокращением объемов производства в сфере химической промышленности. В Декабре 2006 года сокращение в данной сфере составило 2.4%, после 0.6% снижения в Ноябре. Но в течение 2006 года темпы роста этой отрасли составили 2.6%, что, за исключением сферы производства продуктов питания и напитков, является самым высоким значением. За тот же период, объемы переработки кокса, рафинированной нефти и ядерного топлива упали на 3.8%. За счет роста импорта китайской текстильной продукции, из-за дешевизны рабочей силы, в сфере производства одежды и текстильной продукции объемы сократились на 3.9%. Падение объемов производства в течение десяти месяцев из двенадцати стало причиной для сокращения доли сферы производства одежды и текстильной продукции в секторе обрабатывающей промышленности до уровня 2.6%. Горнодобывающая промышленность в Великобритании переживает не лучшие времена. Только за период Октябрь–Декабрь прошлого года снижение составило 0.6%, по сравнению с предыдущим периодом, тогда как по сравнению с тем же периодом 2005 года, было зафиксировано 9.0% снижение. В Декабре 2006 года в горнодобывающей промышленности объемы производства сократились на 3.7% в месячном исчислении, благодаря падению объемов добычи нефти и природного газа. Несмотря на резкое падение цен энергоносителей темпы снижения в секторе энерго, газо и водоснабжения вновь ускорились. Данный показатель снизился на 1.7%, в течение последних трех месяцев, после 1.8% снижения в Ноябре 2006 года.

Табл. 3

Источник: Статистическое Агентство Великобритании

Несмотря на краткосрочное оживление в сфере промышленного производства, среднесрочная тенденция, за исключением обрабатывающей промышленности, остается нисходящей. Причины застоя в секторе промышленного производства Великобритании, можно разделить на внешние и внутренние. Замедление роста экономик США и Японии и высокая конкуренция на мировом рынке труда, а также резкое повышение курса фунта стерлинга, несомненно, имеют негативное влияние на производителей Великобритании. Но причины застоя в промышленном секторе, кроме выше перечисленных временных, внешних обстоятельств, имеют структурный характер. Как и все индустриально развитые страны, так и Великобритания нуждается в проведении структурных реформ, для оздоровления промышленного сектора. Лейбористская партия власти разработала новый десятилетний проект по стимулированию научных и инновационных разработок, осуществление которого потребует значительного увеличения государственных расходов.

КАНАДА

В Канаде за Январь было создано 88,900 новых рабочих мест, тогда как за последние двенадцать месяцев среднее значение роста составило 33,300. Количество новых рабочих мест с полной занятостью увеличилось на 45,900, по сравнению с 32,800 ростом и 17,100 сокращением в Декабре и Ноябре 2006 года, соответственно. Было также создано 42,900 временных рабочих мест. Фаворитом роста занятости, стала сфера предоставления развлекательных и информационных услуг, где было создано 29,200 новых рабочих мест. В годовом исчислении, в данной сфере было создано всего 14,500 рабочих мест. В сфере предоставления технических и научно исследовательских услуг, было создано 27,600 и 32,100 новых рабочих мест, в месячном и годовом исчислении соответственно. В Январе занятость в сфере предоставления ресторанных и гостиничных услуг заметно увеличилась. В частности, было создано 23,800 новых рабочих мест. Согласно данным Статистического Агентства Канады, в сфере строительства было создано 8,300 новых рабочих мест, что обеспечило 3.8% увеличение занятости в годовом исчислении. По-прежнему учреждения предоставляющие услуги здравоохранения и социального обеспечения остаются основными источниками снижения безработицы, поскольку в годовом исчислении, в данной сфере было создано 102,500 новых рабочих мест, что является самым высоким значением в сфере предоставления услуг. Третий месяц подряд занятость в сфере промышленности увеличивается. В частности, в Январе было создано 3,600 рабочих мест, после роста на 6,800 в Декабре прошлого года. За последние двенадцать месяцев среднее значение сокращения рабочих мест в данной сфере составило 11,400, что обеспечило снижение занятости в сфере промышленности на 0.5% в годовом исчислении. Стоит отметить, что в сфере промышленности занято 14.9% трудоспособного населения Канады. Рост занятости в выше перечисленных сферах был частично компенсирован сокращением 15,600 рабочих мест компаниями и организациями предоставляющие бизнес и инженерно-строительные услуги. В Январе, в сфере предоставления финансовых, страховых услуг, а также услуг на рынке недвижимости было сокращено 16,800 рабочих мест. Но, за последние двенадцать месяцев в данной сфере было создано 39,000 новых рабочих мест. Несмотря на завершение восходящей тенденции на рынке сырья в сферах лесной, рыболовной и горнодобывающей промышленности занятость выросла на 9,600. Темпы роста занятости в сфере предоставления услуг государственного управления и торговли остаются вялыми. В результате, уровень безработицы увеличился на 0.1% и составил 6.2% (Рис. 1).

Рис. 1