Источник: Бюро Статистики Труда США; Федеральная Резервная Система США

В Феврале доля рабочей силы, работающих и зарегистрированных безработных, в общей численности населения снизилась на 0.1% до уровня 66.2% (Табл. 1). В течение прошлого месяца, продолжительность рабочей недели сократилась и составила 33.7. Уровень безработицы снизился на 0.1% до уровня 4.5%, что на 0.1% выше пятилетнего минимального значения Октября 2006 года. Падение уровня инфляции замедлило темпы роста заработной платы. В частности, темпы роста средней почасовой заработной платы составили 4.1% в годовом исчислении, по сравнению с 4.1% и 4.3%, в Январе этого года и Декабре прошлого года, соответственно.

Среднесрочная тенденция создания новых рабочих мест замедлилась, но осталась на уровне роста численности трудоспособного населения. Кроме этого, за последние три с половиной года, снижается как уровень безработицы, так и увеличивается доля рабочей силы в общей численности населения, тогда как согласно данным Бюро Статистики Труда средний период долгосрочных циклов снижения безработицы, при высоких темпах экономического роста, составляет примерно 6 лет. Затемненные участки на рис. 1 соответствуют периодам долгосрочного снижения безработицы. По мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, относительно низкий темп увеличения новых рабочих мест будет способствовать замедлению инфляции. Стоит отметить, что экономика США еще не приблизилась к состоянию полной занятости, а темпы роста ВВП снизились, следовательно, влияние рынка труда на инфляцию будет ограниченным (более подробно, об инфляции в США, смотрите в статье).

ЕВРОЗОНА

Совет Управляющих Европейского Центрального Банка повысил процентную ставку рефинансирования на 25 базисных пунктов до 3.75%. Во время пресс-конференции, президент Европейского Центрального Банка, г. Трише, отметил «Решение о повышении процентной ставки рефинансирования на 25 базисных пунктов связано с возможностью роста уровня инфляции, в среднесрочной перспективе, что было выявлено нами на основе анализа экономической и кредитно-денежной конъюнктуры. Сегодняшнее решение будет способствовать сохранению среднесрочных и долгосрочных инфляционных ожиданий в пределах уровней обеспечивающих стабильность цен. Подобная стратегия является основной задачей кредитно-денежной политики, что будет стимулировать экономический рост и снижать безработицу в Еврозоне. После сегодняшнего повышения наша монетарная политика остается умеренной, ставка рефинансирования невысокой, а темпы роста денежной базы и кредитования демонстрируют динамичный рост. Поэтому, своевременные действия, направленные на обеспечение стабильности цен, необходимы. Совет Управляющих будет очень внимательно следить за развитием событий, чтобы не допустить материализацию риска увеличения инфляции, в среднесрочной перспективе».

Президент Европейского Центрального Банка подчеркнул «Экономический рост в размере 0.9% в четвертом квартале этого года превзошел ожидания. По нашим оценкам, негативный эффект, от повышения налога на добавленную стоимость в одной большой стране Евросоюза, оказался незаметным. Как внутренний спрос, так и экспорт имели значительное влияние на рост ВВП» (более подробно о росте ВВП Еврозоны, смотрите ниже в этой статье). Сбалансированный рост мировой экономики и привлекательный инвестиционный климат в Еврозоне, также будут иметь положительное влияние. Инвестиционную привлекательность Еврозоны члены Совета Управляющих обосновывают низкими процентными ставками, а также высоким уровнем прибыльности и производительности европейских корпораций, которые в целом должны способствовать экономическому росту. Благодаря низким ценам энергоносителей и снижению уровня безработицы темпы роста потребительских расходов могут ускоряться. На основе этого, эксперты Европейского Центрального Банка повысили прогнозируемые уровни роста ВВП до 2.5% и 2.4% для 2007 и 2008 годов, соответственно. Положительное изменение прогнозируемого уровня ВВП является результатом ускорения темпов экономического роста во втором полугодии 2006 года и относительно низких цен на нефть и природный газ (Табл. 2 и 3). По мнению г. Трише, несбалансированность мировых финансов, возможное повышение цен на нефть и усиление протекционизма, являются основными внешними источниками, которые могут стать причиной снижения темпов экономического роста в Еврозоне, в долгосрочной перспективе.

Табл. 2

Источник: Европейский Центральный Банк; * прогноз Европейского Центрального Банка

По поводу инфляции президент Европейского Центрального Банка заявил «Падение индекса потребительских цен за последние шесть месяцев, в основном, было обусловлено резким снижением цен энергоносителей. На основе текущей цены на нефть и фьючерсных контрактов, темпы роста инфляции, скорее всего, замедлятся весной и летом, и вновь ускорятся до уровня 2.0% в конце этого года». В связи с этим, эксперты центрального банка снизили прогнозируемый уровень роста индекса потребительских цен на 0.2% до уровня 1.8% для 2007 года. Поскольку, ускорение экономического роста увеличит уровень загруженности производственных мощностей и цены на средства производства, Европейский Центральный Банк ожидает инфляцию в размере 2.0% в 2008 году (Табл. 2 и 3). Но, в среднесрочной перспективе, Комиссия рассматривает возможности роста инфляции в связи с повышением ставки косвенных налогов и регулируемых цен, а также возобновлением роста цен на нефть и природный газ. Динамика роста доходов населения, за счет сокращения безработицы и соглашений о заработной плате, создает дополнительный стимул для ускорения инфляции. Предстоящие переговоры между профсоюзами и крупными корпорациями остаются в поле зрения Совета Управляющих (более подробно об инфляции в Еврозоне, смотрите в статье).

Табл. 3

Источник: Европейский Центральный Банк

Президент Европейского Центрального Банка добавил «Анализ монетарных показателей подтвердил вероятность роста цен в долгосрочной перспективе. В Январе темпы роста денежного агрегата M3 ускорились и составили 9.8% в годовом исчислении, что является самым высоким значением сначала введения евро. 10.6% увеличение объемов кредитования частного сектора обусловлено резким ростом кредитования нефинансовых корпораций за последние два с половиной года. Между тем, на фоне повышения ставок ипотечного кредитования и снижения цен на недвижимость темпы роста объемов потребительского кредитования демонстрируют признаки замедления в последние месяцы». В очередной раз, г. Трише высказался положительно по поводу фискальной политики стран Еврозоны. В частности он заявил «Положительные изменения в фискальной политике в 2006 году, как отдельно взятых странах, так и Еврозоны в целом, подтвердились. Однако параметры пересмотренных стабилизационных программ предвещают умеренное улучшение состояния государственных финансов в ближайшие годы. В этом отношении, целевые ориентиры некоторых стран не совпадают с пересмотренными уровнями Пакта Стабильности и Роста». Призывы Европейского Центрального Банка, по поводу проведения более решительной фискальной политики связаны с тем, что рост государственных расходов, связанных со старением населения, сведет на нет фискальную сбалансированность в долгосрочной перспективе (более подробно о проекте бюджета США на 2007 финансовый год, смотрите в статье).

Постепенное повышение процентной ставки Европейским Центральным Банком, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, связано с выбором между инфляцией и экономическим ростом, в пользу первого. С точки зрения выполнения основной функции центрального банка, стабильного роста цен, постепенное повышение процентных ставок рефинансирования вполне обосновано, поскольку увеличение денежной массы и потребительского спроса, а также повышение налога на добавленную стоимость в Германии создают вполне реальную возможность роста инфляции. Но с другой стороны, наблюдается среднесрочное замедление экономического роста в США, что, несомненно, негативно повлияет на рост ВВП Еврозоны. Кроме этого, исполнение правил «Пакта Стабильности и Роста» потребует дополнительное сокращение государственных расходов. Осуществление проектов структурных реформ в Германии и Италии (более подробно, о проекте структурных реформ в Германии, смотрите статье), и снижение прогнозируемого уровня инфляции для 2007 года подтвердили ожидание аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна того, что политика постепенного повышения процентных ставок близится к завершению. В связи с этим мы полагаем, что дальнейший рост процентных ставок будет полностью зависеть от темпов роста цен на сырье.

Рост ВВП Еврозоны в четвертом квартале составил 0.9% в квартальном и 3.3% в годовом исчислении. Основными источниками роста ВВП Еврозоны стали инвестиции, экспорт и потребительские расходы (Табл. 4). В четвертом квартале 2006 года, фаворитом роста среди компонентов ВВП стал экспорт, который увеличился на 3.7%, в квартальном исчислении, после 1.8% роста в третьем квартале 2006 года. В годовом исчислении рост экспорта составил 9.8%, что заметно выше 9.3% и 6.6% роста данного показателя в США и Японии. Поскольку темпы роста импорта замедлились, влияние международной торговли на рост ВВП оказалось положительным и составило 1.1 пункта. Благодаря относительно низкой процентной ставке и высокого уровня прибыльности инвестиции продемонстрировали 1.2% и 4.8% рост, в квартальном и годовом исчислении, соответственно. Это самый высокий уровень роста, начиная с 2000 года. Несмотря на столь впечатляющий рост, доля инвестиций в ВВП сократилась до 21.2%. Положительное влияние инвестиций на ВВП составило 1.0 пункт в годовом исчислении. Потребительские расходы продемонстрировали 0.6% рост в квартальном исчислении, тогда как в третьем квартале 2006 года было зафиксировано увеличение объема потребительских расходов на 0.7%. Рост потребительских расходов в Еврозоне составил всего 2.1% в годовом исчислении, тогда как в США рост составил 3.6%. Положительный эффект роста потребительских расходов на ВВП составил 1.2 пункта в годовом исчислении. В четвертом квартале, государственные расходы выросли на 0.5% в квартальном исчислении, что незначительно ниже значения этого показателя за третий квартал прошлого года. Но, в годовом исчислении государственные расходы увеличились на 2.5%, по сравнению с 2.1% и 2.0% ростом в третьем и втором кварталах 2006 года, соответственно. Стоит отметить, что доля данного компонента в ВВП Еврозоны составляет 20.3%, по сравнению с 15.9% и 17.8%, в США и Японии, соответственно. Государственные расходы увеличили ВВП Еврозоны на 0.5 пунктов в годовом исчислении. Среди компонентов ВВП только материально-производственные запасы сократились. Негативное влияние этого компонента составило 0.5 пунктов, как в квартальном, так и годовом исчислении.

Табл. 4

Источник: Европейское Статистическое Агентство

Несмотря на продолжительный рост процентных ставок ипотечного кредитования, темпы роста строительных работ ускорились и составили 1.4%, в квартальном исчислении, по сравнению с 1.1% увеличением в третьем квартале. 4.6% рост объемов строительства увеличил ВВП на 0.3 пункта в годовом исчислении. Темпы роста в сфере предоставления финансовых и бизнес услуг в Еврозоне составили 3.4% в годовом исчислении, по сравнению 2.8% и 2.9% ростом в третьем и втором кварталах 2006 года, соответственно. Не менее впечатляющим оказался рост в квартальном исчислении. Динамичный рост в этой сфере, доля которого составляет 24.8% от ВВП, увеличил темпы роста экономики Еврозоны на 0.8 пунктов в годовом исчислении. Промышленное производство Еврозоны, продолжает стабильно развиваться, обеспечивая рост экономики в целом. В четвертом квартале, рост промышленного производства составил 4.2% в годовом исчислении, в то время как цены энергоносителей остаются на высоком уровне. В сфере торговли, транспорта и коммуникационных услуг было зафиксировано 0.8% и 3.4% увеличение, в месячном и годовом исчислении, соответственно. Столь значительный рост увеличил ВВП Еврозоны на 0.7 пунктов, в годовом исчислении. В четвертом квартале 2006 года, благодаря усилиям властей Европейского Союза, был зафиксирован значительный рост объемов производства сельскохозяйственной продукции. В частности, рост в сфере сельского хозяйства и рыболовства составил 2.5% в квартальном исчислении. В результате, динамика этой сферы стала положительной и составила 1.2% в годовом исчислении, впервые за последние два года.

Рис. 2