Источник: Федеральная Резервная Система США; Министерство торговли США

В Апреле этого года нефть, нефтепродукты и природный газ подорожали, на фоне обострения конфликта между западным миром и Ираном и бесконечных террористических атак в Ираке. Тем не менее, импорт существенно снизился и сократил дефицит торгового баланса. Однако положительное влияние этих политических факторов, которые подталкивают цены энергоносителей вверх, может быть полностью компенсировано замедлением экономического роста в Северной Америке. В ближайшие месяцы существенным источником для снижения дефицита торгового баланса может стать падение курса доллара США. Начиная с середины Января этого года, курс доллара резко упал по отношению к евро и фунту стерлингов. Но по отношению к валютам с низкой процентной ставкой позиции доллара остаются сильными, благодаря наращиванию длинных позиций инвесторами, торгующими на разнице процентных ставок. А именно на эти страны приходится основная доля дефицита торгового баланса. Низкая стоимость рабочей силы в развивающихся странах, в свою очередь, способствует росту импорта в США. Следовательно, положительный эффект курса доллара или цен энергоносителей на торговый баланс может быть только краткосрочным или в лучшем случае среднесрочным. В долгосрочной перспективе, при условии стабильного роста цен на нефть и природный газ, а также плавного падения курса доллара, дефицит торгового баланса увеличится.

ЕВРОЗОНА

Совет Управляющих Европейского Центрального Банка повысил процентную ставку рефинансирования на 25 базисных пунктов до уровня 4.00%. Во время пресс-конференции, президент Европейского Центрального Банка, г. Трише, отметил «Решение о повышении процентной ставки рефинансирования на 25 базисных пунктов связано с возможностью роста уровня инфляции, в среднесрочной перспективе, что было выявлено нами на основе анализа экономической и кредитно-денежной конъюнктуры. Сегодняшнее решение будет способствовать сохранению среднесрочных и долгосрочных инфляционных ожиданий в пределах уровней обеспечивающих стабильность цен. Подобная стратегия является основной задачей кредитно-денежной политики, что будет стимулировать экономический рост и снижать безработицу в Еврозоне. После сегодняшнего повышения наша монетарная политика остается умеренной на фоне благоприятной экономической конъюнктуры, а темпы роста денежной базы и кредитования демонстрируют динамичный рост. Поэтому, своевременные действия, направленные на обеспечение стабильности цен, необходимы. Совет Управляющих будет очень внимательно следить за развитием событий, чтобы не допустить материализации риска увеличения инфляции, в среднесрочной перспективе».

Табл. 1

Источник: Европейский Центральный Банк; * прогноз Европейского Центрального Банка

Президент Европейского Центрального Банка подчеркнул «Поступающая информация подтверждает тот факт, что темпы роста экономики существенно превышают прошлогодний прогнозируемый уровень. Согласно доступным данным, и исследованиям потребительской и деловой активности, высокие темпы экономического роста сохранятся во втором квартале 2007 года. Перспектива роста экономики в среднесрочной перспективе остается благоприятной» (более подробно о росте ВВП Еврозоны, смотрите в статье). В среднесрочной перспективе, он уделил внимание сбалансированному росту мировой экономики что, несомненно, будет способствовать увеличению экспорта. Важным источником экономического роста являются инвестиции, которые растут благодаря привлекательному инвестиционному климату в Еврозоне. Инвестиционную привлекательность Еврозоны члены Совета Управляющих обосновывают низкими процентными ставками, а также высоким уровнем прибыльности и производительности европейских корпораций, которые в целом должны способствовать экономическому росту. Снижение уровня безработицы и увеличение доходов населения способствуют ускорению темпов роста потребительских расходов. На основе этого положительного взгляда, эксперты Европейского Центрального Банка повысили прогнозируемое значение роста ВВП с 2.5% до 2.6% для 2007 года. Однако ожидаемый уровень роста ВВП за 2008 год был снижен на 0.1% до 2.3% (Табл. 1). В долгосрочной перспективе причиной снижения темпов экономического роста в Еврозоне могут стать такие внешние факторы, как несбалансированность мировых финансов, возможное повышение цен на нефть и усиление протекционизма.

В Мае 2007 года Организация Экономического Сотрудничества и Развития, Европейская Комиссия и ведущие экономисты крупных инвестиционных банков пересмотрели прогнозируемые уровни экономического роста в сторону повышения. Ранее Международный Валютный Фонд тоже увеличил ожидаемый уровень роста ВВП Еврозоны. Однако для 2007 и 2008 годов кроме экспертов Международного Валютного Фонда все остальные организации ожидают, что темпы роста инфляции Еврозоны значительно замедлятся (Табл. 2). Самый низкий уровень инфляции для 2007 года прогнозирует Организация Экономического Сотрудничества и Развития, тогда как, по мнению экономистов этой организации, экономика Еврозоны обеспечит 2.7% рост.

Табл. 2

Источник: Европейский Центральный Банк

Рост цен нефти имел ощутимое влияние на ожидания представителей Европейского Центрального Банка, президент которого заявил «Среднесрочная динамика индекса потребительских цен, в большей части, зависит от цен энергоносителей. Рост волатильности рынка нефти в конце прошлого года имел существенное влияние на инфляцию. На основе текущей цены на нефть и фьючерсных контрактов, темпы роста инфляции, скорее всего, замедлятся летом и вновь ускорятся до уровня 2.0% в конце этого года». В связи с этим, эксперты центрального банка повысили прогнозируемый уровень роста индекса потребительских цен до 2.0% для 2007 года. Поскольку, ускорение экономического роста увеличит уровень загруженности производственных мощностей и цены на средства производства, Европейский Центральный Банк ожидает инфляцию в размере 1.9% в 2008 году (Табл. 1). В среднесрочной перспективе, Комиссия рассматривает возможности роста инфляции в связи с повышением регулируемых цен и уровня загруженности производственных мощностей, а также возобновлением роста цен на нефть и природный газ. Совет Управляющих уделил особое внимание на переговорах между профсоюзами и крупными корпорациями. Эти опасения базируются на том, что из-за сокращения безработицы и соглашений по заработной плате темп роста доходов населения оказался выше прогнозируемого, что создает дополнительный стимул для ускорения инфляции (более подробно об инфляции в Еврозоне, смотрите в статье).

Обсуждая кредитно-денежную политику, президент Европейского Центрального Банка подчеркнул «Анализ монетарных показателей подтвердил вероятность роста цен в долгосрочной перспективе. Продолжающийся рост денежной массы является результатом высоких темпов увеличения денежного агрегата M3. В Апреле этот показатель вырос на 10.4% в годовом исчислении. Высокий темп роста обусловлен увеличением объемов кредитования частного сектора». По поводу фискальной политики стран Еврозоны г. Трише заявил, что все страны должны придерживаться правил Пакта Стабильности и Роста. Согласно имеющийся данным прогнозируется дальнейшее снижение значение показателя бюджетный дефицит / ВВП в 2007 и 2008 годах. Оптимистический прогноз основан на том, что государственные доходы стран Еврозоны вырастут на фоне благоприятной экономической конъюнктуры. Тем не менее, президент считает, что принятые меры по улучшению недостаточны, поскольку не используют полностью возможности высоких темпов экономического роста. Призывы Европейского Центрального Банка, по поводу проведения более решительной фискальной политики связаны с тем, что рост государственных расходов, связанных со старением населения, сведет на нет фискальную сбалансированность в долгосрочной перспективе.

За последние шесть месяцев кредитно-денежная политика Европейского Центрального Банка, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, в целом, была основана на двух макроэкономических показателях. Во-первых, темпы экономического роста в странах Еврозоны значительно ускорились и превзошли ожидания экспертов, как центрального банка, так и многих, ведущих инвестиционных банков. После достижения рекордно высоких уровней темпы роста кредитования частного сектора замедлились, из-за умеренного увеличения объемов кредитования потребителей и нефинансовых корпораций. Среди краткосрочных факторов стоит отметить повышение налога на добавленную стоимость, что имело существенное отражение на индексе потребительских цен Германии. С точки зрения выполнения основной функции центрального банка, стабильного роста цен, постепенное повышение процентных ставок рефинансирования вполне обосновано, поскольку выше перечисленные факторы создают вполне реальную возможность роста инфляции. Но с другой стороны, наблюдается среднесрочное замедление экономического роста в США, что, несомненно, негативно повлияет на рост ВВП Еврозоны. Кроме этого, исполнение правил «Пакта Стабильности и Роста» потребует дополнительное сокращение государственных расходов. Осуществление проектов структурных реформ в Германии и Италии набирает обороты (более подробно, о проекте структурных реформ в Германии, смотрите статье). Прогнозируемая инфляция для 2007 и 2008 годов не превышает максимально допустимый уровень Европейского Центрального Банка, что является еще одним подтверждением того, что политика постепенного повышения процентных ставок близится к завершению. В связи с этим мы полагаем, что дальнейший рост процентных ставок будет полностью зависеть от темпов роста цен на сырье.

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ

В Апреле, в сфере обрабатывающей промышленности было зафиксировано 0.4% падение (Табл. 3). По сравнению с тем же периодом 2006 года, рост объемов обрабатывающей промышленности оказался выше на 0.8%. В очередной раз, среди сфер обрабатывающей промышленности только производства рафинированной нефти, ядерного топлива и переработки кокса имели положительную динамику. Объемы переработки кокса, рафинированной нефти и ядерного топлива выросли на 1.0%. Четвертый месяц подряд эта отрасли экономики демонстрирует рост. Но доля этой сферы небольшая в связи чем, положительное влияние тоже было незначительное. Сокращение в сфере производства химического волокна и химикатов составило 1.1%, после 0.6% и 0.5% снижения в Марте этого и Апреле прошлого годов. Однако в 2006 году темпы роста этой отрасли составили 3.1%. Падение объемов в сфере производства продуктов питания, напитков и сигарет составило 0.7%. Объемы производства в этой сфере падают третий месяц подряд. За двенадцать месяцев прошлого года производство продуктов питания, напитков и сигарет сократилось на 0.3%, по сравнению с 0.9% ростом, за 2005 год. В Апреле в машиностроительной и смежной отрасли промышленности был зафиксирован нулевой рост, после 0.1% снижения в Феврале. Падение обусловлено 1.5% сокращением объемов производства транспортного оборудования. Стоит отметить, что доля сферы машиностроения в секторе обрабатывающей промышленности Великобритании составляет 23.7%. В горнодобывающей промышленности Великобритании темпы роста набирают обороты. В частности за период Февраль–Апрель 2007 года увеличение составило 1.9%, по сравнению с предыдущим периодом, тогда как по сравнению с тем же периодом 2006 года, было зафиксировано 5.3% снижение. В течение Апреля объемы добычи нефти и природного газа увеличились. Сфера энерго, газо и водоснабжения продемонстрировала нисходящую динамику. Падение в этой индустрии составило 0.7%, в течение последних трех месяцев, после 1.5% увеличения в Марте этого года.

Табл. 3

Источник: Статистическое Агентство Великобритании

Оживление в сфере промышленного производства, возможно, завершилось, поскольку третий месяц подряд объемы в этой сфере экономики сокращаются. Если темпы снижения будут ускоряться в Мае, то, вероятнее всего, в сфере промышленного производства начнется новая фаза застоя. Причины упадка в секторе промышленного производства можно разделить на внешние и внутренние. В среднесрочной перспективе, замедление роста экономики США и высокая конкуренция на мировом рынке труда, а также резкое повышение курса фунта стерлинга, несомненно, имеют негативное влияние на производителей Великобритании. Но причины застоя в промышленном секторе, кроме выше перечисленных временных, внешних обстоятельств, имеют структурный характер. Как и все индустриально развитые страны, Великобритания нуждается в проведении структурных реформ, для оздоровления промышленного сектора.

КАНАДА

В Канаде за Май было создано 9,300 новых рабочих мест, тогда как среднее значение этого показателя за последние двенадцать месяцев составило 24,200. Количество новых рабочих мест с полной занятостью увеличилось на 32,700, по сравнению с 14,900 сокращением в Апреле этого года. Было сокращено 23,400 временных рабочих мест, несмотря на то, что 33,000 студентов нашили себе временное рабочее место для работы в летнее время. Больше всего новых рабочих мест было создано в сфере строительства. Существенно увеличилась занятость в сферах предоставления ресторанных, гостиничных, научно-исследовательских и технических услуг. Неблагоприятная конъюнктура на рынке недвижимости США имела ограниченное влияние на рынки коммерческой и жилой недвижимости Канады. В частности, строительные компании создали 21,900 новых рабочих мест. Несмотря созданию 16,300 рабочих мест, темы роста занятости в области ресторанного и гостиничного бизнеса замедлились до 7.4% в годовом исчислении. Тем не менее, этот рост является самым высоким значением среди компонентов показателя «индустрии услуг». Было также зафиксировано существенное увеличение занятости среди специалистов научно-технической сферы. Рост занятости в выше перечисленных сферах был частично компенсирован сокращением рабочих мест в области предоставления медицинских услуг, торговли, промышленного производства и добычи природных ресурсов. Среди всех отраслей экономики, торговля продемонстрировала наихудший результат. В Мае сфера торговли сократила 20,300 рабочих мест. Но, за последние двенадцать месяцев в данной сфере было создано 21,500 новых рабочих мест. За тот же период в сфере промышленности было сокращено 12,300 рабочих мест, после снижения на 18,600 в Апреле этого года. За последние двенадцать месяцев среднее значение сокращения рабочих мест в данной сфере составило 6,300, что обеспечило снижение занятости в сфере промышленности на 3.7% в годовом исчислении. Стоит отметить, что в сфере промышленности занято 14.5% трудоспособного населения Канады. Учреждения, предоставляющие услуги здравоохранения и социального обеспечения сократили 11,600 рабочих мест в месячном исчислении. В данной сфере было создано 56,500 новых рабочих мест в годовом исчислении. Рост цен на сырье не стал причиной увеличения занятости в сферах лесной, рыболовной и горнодобывающей промышленности. Более того, эти организации сократили 8,200 рабочих мест. В результате этих изменений, безработица осталась на уровне 6.1%, что является самым низким значением за последние 33 года (Рис. 3).

Рис. 3

Источник: Банк Канады

Негативное влияние падения уровня занятости в сфере промышленности, из-за сильного курса канадского доллара и высокой конкуренции со стороны развивающихся стран, полностью компенсируется ростом занятости в экономике, в целом, что связано с относительно низкими процентными ставками и высокими ценами на сырье. Однако, дальнейшее снижение уровня безработицы, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, в среднесрочной перспективе, будет ограниченным, поскольку «напряженность» на сырьевых рынках постепенно снижается, а темпы роста иммиграции увеличиваются. Следовательно, влияние рынка труда на нынешнюю кредитно-денежную политику Банка Канады будет ограниченным (более подробно, о кредитно-денежной политике Банка Канады, смотрите в статье).

МЕЖБАНКОВСКИЙ РЫНОК ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК

Значения процентных ставок LIBOR, в пятницу

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Источник: Bloomberg; Reuters

РЫНОК ЭНЕРГОНОСИТЕЛЕЙ

Уровни цен в пятницу