Источник: Федеральная Резервная Система США; Министерство торговли США

В Мае этого года нефть, нефтепродукты и природный газ резко подорожали, на фоне обострения конфликта между западным миром и Ираном и бесконечных террористических атак в Ираке. В итоге, импорт существенно вырос и увеличил дефицит торгового баланса. Однако положительное влияние этих политических факторов, которые подталкивают цены энергоносителей вверх, может быть полностью или частично компенсировано замедлением экономического роста в США. В ближайшие месяцы существенным источником для снижения дефицита торгового баланса может стать падение курса доллара США. Начиная с середины Января этого года, курс доллара резко упал по отношению к евро, фунту стерлингов и канадского доллара. Но по отношению к валютам с низкой процентной ставкой позиции доллара остаются сильными, благодаря наращиванию длинных позиций инвесторами, торгующими на разнице процентных ставок. А именно на эти страны приходится основная доля дефицита торгового баланса. Низкая стоимость рабочей силы в развивающихся странах, в свою очередь, способствует росту импорта в США. Следовательно, положительный эффект курса доллара на торговый баланс может быть только краткосрочным или в лучшем случае среднесрочным. В долгосрочной перспективе, при условии стабильного роста цен на нефть и природный газ, а также плавного падения курса доллара, дефицит торгового баланса увеличится.

Розничные продажи в США за Июнь сократились на 0.9%, по сравнению с 1.5% и 0.3 увеличением в Мае 2007 и Июне 2006 годов, соответственно (Табл. 1). Сокращение является результатом падения продаж автомобилей, запчастей и строительных материалов, а также автозаправочных станций. Среди компонентов макроэкономического показателя розничных продаж мебель и домашние принадлежности продемонстрировали самое существенное снижение. В частности, продажи этих товаров упали на 3.0% и 1.8% в месячном и годовом исчислении, соответственно. Объем продаж автомобилей и запчастей сократился на 2.9%, тогда как за тот же период прошлого года было зафиксировано 0.2% увеличение. За последние двенадцать месяцев данный показатель увеличился на 2.0%. Возможно из-за неблагоприятной обстановки на рынке недвижимости магазины по продаже строительных материалов имели отрицательные результаты. В итоге, темпы снижения продаж строительных материалов и садово-огородных принадлежностей составили 2.3% в месячном исчислении. Продажи автозаправочных станций снизились на 1.2%, после 4.1% роста в Мае 2007 года, за счет падения цен на бензин на 9.0 центов. Согласно данным Министерства Энергетики США, в Июне средняя цена бензина составила 3.06 долларов. В конце второй недели Июля средняя цена бензина достигла уровня 2.98 долларов, что, несомненно, сократит значение продаж автозаправочных станций. Выручка магазинов по продаже одежды и аксессуаров существенно сократилась. В частности, продажи упали на 1.4%, по сравнению с 4.8% ростом в годовом исчислении. Сокращение значений выше перечисленных показателей было частично компенсировано ростом продаж продуктов питания, предметов личной гигиены, спортивных товаров, книг и музыкальной продукции. В Июне розничные продажи за исключением самых изменчивых составляющих продемонстрировали нулевой рост, после 0.9% увеличения, в Мае 2007 года. За последние двенадцать месяцев, розничные продажи, за исключением самых изменчивых составляющих, выросли на 5.2%, по сравнению с тем же периодом 2006 года.

Табл. 1

Источник: Министерство Торговли США

Снижение цен на бензин имело существенное негативное влияние на темпах роста розничных продаж. Более того, за исключением топлива, темпы роста всех остальных компонентов показателя розничных продаж замедлились. Тем не менее, для подтверждения этой динамики необходимо получить данные за Июль и Август. В среднесрочной перспективе, среди компонентов розничных продаж только динамика расходов на строительные материалы и садово-огородные принадлежности остается нисходящей. Следовательно, стабилизация на рынке ипотечного кредитования, строительства жилой и коммерческой недвижимости, а также рост доходов населения, за счет снижения уровня безработицы и рекордно высоких цен на финансовые активы, могут увеличить объем розничных продаж.

КАНАДА

Комиссия по Монетарной Политике Банка Канады повысила процентную ставку на 25 базисных пунктов до уровня 4.5%. В пресс-релизе представители центрального банка вновь подчеркнули, что темпы роста экономики и инфляции в Канаде превзошли прогнозируемые уровни Банка Канады опубликованные в отчете по монетарной политике за Апрель. Согласно обновленному отчету, среди факторов, способствующих росту экономки Канады, члены Комитета выделили внутренний спрос, который растет благодаря высоким ценам на сырье. Повышение цен на энергоносители способствовало росту инвестиций в машинное оборудование для добычи и переработки нефти и природного газа. Увеличению потребительских расходов способствуют рост доходов населения и создание новых рабочих мест. Только государственные расходы растут вяло, а темпы их роста в ближайшие годы замедлятся. Основными источниками падения темпов роста ВВП остаются экспорт и материально-производственные запасы. Главным источником замедления экономического роста в Канаде являются инвестиции резидентов в США, поскольку экспорт основных видов строительных материалов из Канады стремительно сокращается. В этом году эксперты центрального банка ожидают падение объемов инвестиций в жилье в  США на 12.0%, что может привести к существенному сокращению экспорта строительных материалов из Канады. На основе выше перечисленного, представители Банка Канады прогнозируют рост ВВП на 2.5% и 2.6%, для 2007 и 2008 годов, соответственно (Табл. 2). За период 2004-2006 годы, рост производительности труда в частном секторе составил в среднем 1.2%, что на 1.1% ниже уровня 2.3% за период 1996-2000 годы. Более того, в течение второго полугодия 2006 года, рост этого показателя составил 0.4%, что связано с некоторыми структурными изменениями в экономике. В частности, из-за высоких цен на сырье значительная часть рабочей силы и капитала была направлена на производство нефти, природного газа и металлов. Безусловно, в период подобных структурных изменений в экономике производительность труда падает. В связи с замедлением темпов роста производительности труда и ростом экономики в целом уровень безработицы сократился до минимального значения за последние тридцать лет (более подробно, о рынке труда Канады, смотрите в статье). Согласно обновленному отчету, в течение этого года, средняя цена на Западно-Техаскую нефть составит 66.3 долларов, что на 1.8 долларов выше предыдущего уровня. Прогнозируется рост цен на природный газ до уровня 10.0 долларов в конце 2007 году. Принимая во внимание возможность повышения цен на нефть и природный газ, большинство членов Комитета по Монетарной Политике Банка Канады ожидают дальнейшее ускорение темпов роста индекса потребительских цен. Самый высокий уровень инфляции прогнозируется в четвертом квартале 2007 года в размере 3.0%. Однако уже в первом полугодии 2008 года ожидается снижение индекса потребительских цен до уровня 2.1%, что заметно выше предыдущего прогнозируемого уровня. Стоит также отметить, что прогнозируемый уровень инфляции за 2007 и 2008 годы составляет 2.4% и 2.3%, соответственно (более подробно об инфляции в Канаде, смотрите в статье).

Табл. 2

Источник: Банк Канады

Наши прогнозы оправдались, поскольку основной причиной повышения базовой процентной ставки стали цены на нефть. В обновленном отчете о кредитно-денежной политике и июньском пресс-релизе был неоднократно подчеркнут факт резкого роста цен нефти. Однако высокие цены энергоносителей в большей части имеют политический характер, поскольку темпы экономического роста США остаются вялыми. В краткосрочной перспективе действия Банка Канады вполне обоснованы. Но согласно исследованиям экспертов центрального банка негативное влияние высокого курса канадского доллара на экспорт, который является одним из важных компонентов ВВП Канады, будет более существенным, чем прогнозировалось. Следовательно, дальнейшее повышение процентных ставок еще больше укрепит позиции национальной валюты и сократит потенциал роста экономики в среднесрочной перспективе. В связи с этим, аналитик финансовой компании «Форекс Клуб» Арам Саакян полагает, что 5 Сентября этого года Банк Канады, вероятнее всего, повысит процентную ставку однодневных кредитов на 25 базисных пунктов до 4.75% и оставит на этом уровне до конца 2007 года. Такому развитию событий могут помешать только резкое падение цен нефти и природного газа.

МЕЖБАНКОВСКИЙ РЫНОК ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК

Значения процентных ставок LIBOR, в пятницу

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Источник: Bloomberg; Reuters

РЫНОК ЭНЕРГОНОСИТЕЛЕЙ

Уровни цен в пятницу