Источник: Halifax, Nationwide

Мы считаем, что перед членами Комиссии дилемма: с одной стороны продукты питания и бензин постепенно дорожают. Тем не менее, темпы роста инфляции остаются в пределах 2% благодаря существенному снижению цен на природный газ и электричество. С другой стороны, рост денежной массы резко замедлился. После достижения уровня 13.9% в Мае этого года, в Октябре денежная масса выросла только на 11.8%, в годовом исчислении. Более того, кризис на рынке облигаций США, обеспеченными ипотечными кредитами класса Sub prime и Alt-A, негативно повлиял на рынок недвижимости и ипотечного кредитования Великобритании. Из-за этого кризиса многие британские банки имели большие убытки, а один из них был на грани банкротства. Один из главных источников инфляции, платежи по ипотечным кредитам, сокращаются второй месяца подряд (Рис. 3). Напомним, что в Великобритании изменения базовой процентной ставки в первую очередь отражаются на процентных ставках ипотечных кредитов. Тем самым они являются важным звеном для эффективного осуществления кредитно-денежной политики. С точки зрения среднесрочных экономических циклов увеличение числа трудоспособного населения за счет иммигрантов из стран Восточной Европы также будет сдерживать инфляционное давление. По расчетам экспертов центрального банка эффект рекордно высоких цен нефти будет полностью ощущаться на потребительских товарах в первой половине следующего года. Однако резкое повышение цен нефти имеет политический характер и является результатом ядерной программы Ирана. Следовательно, если представители Банка Англии будут уделять внимание выше перечисленным негативным факторам, то не исключено, что 6 Декабря 2007 года процентные ставки по репо сделкам будут снижены на 25 базисных пунктов.

Рост ВВП Великобритании в третьем квартале составил 0.7% в квартальном и 3.2% в годовом исчислении, соответственно. Темпы экономического роста в Великобритании остаются высокими, что является результатом резкого роста показателей сферы рынка недвижимости, финансовых, бизнес и коммуникационных услуг. Этот рост был частично компенсирован сокращением в сфере добывающей промышленности, электроэнергетики, газо и водоснабжения. В третьем квартале 2007 года рост в сфере предоставления бизнес и финансовых услуг составил 1.5%, в квартальном, и 5.4%, в годовом исчислении, за счет резкого увеличения спроса на услуги рынка недвижимости и финансового посредничества. Доля данной сферы в экономике Великобритании и значение ее роста среди компонентов ВВП являются самыми высокими. В области предоставления телекоммуникационных и почтовых услуг был зафиксирован 7.6% рост, в годовом исчислении, после 9.7% увеличения во втором квартале этого года. Несмотря на «мертвый туристический сезон» расходы потребителей на ресторанные и гостиничные услуги существенно выросли. В частности, рост в данной сфере составил 0.3% и 4.4% в квартальном и годовом исчислении, соответственно. На фоне кризиса в области рынка недвижимости США в Великобритании было зафиксировано очередное увеличение объемов строительства. Рост в индустрии строительства составил 3.4% в годовом исчислении. Как и в предыдущие кварталы, только в горнодобывающей и энергетической сферах наблюдается падение. Сокращение объемов производства в секторе горнодобывающей промышленности составило 1.3%, в квартальном исчислении. В сфере энерго-газо-водоснабжения темпы сокращения производства составили 0.2% в квартальном исчислении и замедлили темпы роста до 0.8% за последние двенадцать месяцев. В результате, рост в обрабатывающей промышленности значительно замедлился до 0.4% в годовом исчислении. Однако стоит отметить, что доля промышленного производства в ВВП составляет всего 18.6% (более подробно о промышленном производстве Великобритании, смотрите в статье).

Кризис на рынке структурных инструментов и облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами класса Sub prime и Alt-A, имел ограниченное влияние на настроения инверторов. Более того, несмотря на относительно высокий уровень загруженности производственных мощностей и перемещение производства в регионы с более дешевой рабочей силой инвестиции выросли на 1.6% в квартальном исчислении (Табл. 1). Рост инвестиций на 5.1%, в годовом исчислении, увеличил объем данного показателя до уровня 57.6 млрд. фунтов стерлингов. Это самый высокий уровень роста среди основных статей расходов. Потребительские расходы увеличились на 3.5%, в годовом исчислении, по сравнению с 2.8% ростом во втором квартале 2007 года. Материально-производственные запасы увеличились третий квартал подряд. По сравнению со вторым кварталом их объемы удвоились. В квартальном исчислении, потребительские расходы увеличились на 1%, что на 0.5% ниже значения данного показателя за прошлый квартал. Еще одним источником увеличения ВВП остаются государственные расходы, которые демонстрируют умеренный рост за последние пять кварталов. Низкий курс фунта стерлингов по отношению к евро, вероятнее всего, способствовал росту экспорта на 2.7% и 3.4%, в годовом и квартальном исчислении, соответственно. Высокие темпы роста экономики положительным образом повлияли на импорт, который увеличился на 4.2% в годовом исчислении. Из-за относительно низкого темпа роста экспорта, влияние международной торговли на ВВП Великобритании оказалось отрицательным. Тем не менее, темпы роста экспорта и импорта совпадают в среднесрочной перспективе. В частности, 2006 году, экспорт увеличился на 10.3%, по сравнению с 9.8% ростом импорта.

Табл. 1

Источник: Статистическое Агентство Великобритании

Причинами устойчивого роста ВВП Великобритании являются бурный рост экономик азиатских стран и Еврозоны, постепенное повышение цен на рынке недвижимости и финансовых активов, а также низкий курс фунта стерлингов по отношению к евро. Приток иностранной рабочей силы является еще одним источником роста экономики, поскольку они сдерживают рост зарплат на нынешних уровнях и замедляют инфляцию. Кроме того, инвестиционный климат в Великобритании остается самым привлекательным среди стран Европейского Союза. Однако с другой стороны рекордно высокие цены на нефть, колоссальные убытки британских банков и падение цен на недвижимость могут иметь существенное негативное влияние на экономику Великобритании в целом. Тем не менее, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, устойчивое увеличение доли услуг в ВВП частично или полностью компенсирует негативное влияние выше перечисленных факторов и обеспечит рост экономики в пределах потенциального уровня.

КАНАДА

В Октябре индекс потребительских цен в Канаде снизился на 0.3% в месячном исчислении и сократил значение годового роста на 0.1% до 2.4% (Рис. 4). Главными источниками замедления темпов роста инфляции являются падение цен на бензин, компьютеры, овощи и гостиничные услуги. Бензин подешевел на 3.3% в месячном исчислении, тогда как за последние двенадцать месяцев рост цен составил 13.5%. Бензин так сильно подорожал в годовом исчислении из-за резкого падения цен во второй половине прошлого года и их недавнего резкого повышения. Цены на автомобили и их аренду существенно снизились. Подобное падение связано с увеличением скидок на те модели автомобилей, которые были произведены в 2007 году. Потребители также воспользовались 14.6% падением цен на свежине овощи в годовом исчислении. Это самое резкое падение, начиная с Июня 1996 года. Еще одним источником снижения стали цены на гостиничные услуги, которые упали на 8.8% в месячном исчислении, после 10.4% снижения в Сентябре. Это было дополнено 13.8% снижением цен на компьютеры. Все остальные компоненты индекса потребительских цен способствовали увеличению инфляции. Самое существенное положительное влияние на индекс потребительских цен имели процентные ставки ипотечных кредитов, которые стремительно растут (Табл. 2). В годовом исчислении расходы, связанные с процентными ставками по ипотечным кредитам выросли на 6.7%, что является самым высоким значением, начиная с Июня 1991 года. Однако темпы роста цен нового жилья, за исключением земли, замедлились и составили 5% за последние двенадцать месяцев. Повышение налога на собственность и аренду жилья в свою очередь имело положительное влияние на инфляцию. Население потратило на 3% больше, на услуги ресторанов и кафе. В Октябре индекс цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, снизился на 0.2% до уровня 1.8% в годовом исчислении, что является самым низким значением, начиная с Июня 2006 года.

Табл. 2

Источник: Банк Канады, Статистическое Агентство Канады

Рис. 4