ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ
США
В США за Ноябрь было создано 94,000 новых рабочих мест. После пересмотра значение показателя «новые рабочие места» за Сентябрь 2007 года снизили почти вдвое до 44,000 (Табл. 1). Занятость увеличилась только в сфере предоставления услуг (Рис. 1). В Ноябре в этой области экономики было создано 127,000 новых рабочих мест, в очередной раз, за счет роста занятости в сферах предоставления технических услуг, здравоохранения и государственного управления, а также ресторанного бизнеса. Компании и организации, предоставляющие технические и профессиональные услуги наняли 30,000 новых сотрудников, что является самым высоким значением среди компонентов показателя «новые рабочие места». Безработица выросла только среди специалистов коммунального хозяйства и юристов. За последние двенадцать месяцев, в сфере предоставления бизнес и технических услуг занятость выросла на 322,000. Третий месяц подряд местное самоуправление существенно увеличило занятость в сфере образовательных программ. Это было дополнено созданием чуть меньше 17,000 новых рабочих мест учреждениями государственного управления. В сферах здравоохранения и социального обеспечения занятость увеличилась на 25,300 в месячном исчислении. Этот результат был достигнут благодаря созданию новых рабочих мест в больницах и поликлиниках, а также в области предоставления услуг социального обеспечения. В конечном счете, в сферах здравоохранения и социального обеспечения было создано чуть меньше полу миллиона новых рабочих мест за последние двенадцать месяцев. Рост занятости в сфере ресторанного и гостиничного бизнеса продолжает набирать обороты. В Ноябре они создали 16,900 и 10,900 рабочих мест, соответственно. Эти результаты являются свидетельством того, что, несмотря на относительно жесткий визовый режим Северо-Американский континент остается одним из самых привлекательных направлений для европейских и азиатских туристов. Низкий курс доллара США также способствует росту туризма. Рост занятости в выше перечисленных областях экономики был частично компенсирован сокращением рабочих мест компаниями в области предоставления финансовых услуг и звукозаписи. Банки и кредитные организации, предоставляющие разного рода кредиты, сократили 13,000 рабочих мест. Из-за кризиса на рынках ипотечного кредитования и облигаций, обеспеченные ипотечными кредитами класса Subprime и Alt-A, и падения цен на жилье компании и организации, предоставляющие услуги на рынке недвижимости уволили 7,900 сотрудников.
Табл. 1
|
Рынок труда, тыс. человек |
2007 |
|
2006 |
|
Ноя. |
Окт. |
Сент. |
… |
Ноя. |
Окт. |
Сент. |
|
Новые рабочие места, м/м |
94 |
170 |
44 |
|
196 |
109 |
198 |
|
· Промышленный сектор |
-11 |
-15 |
-15 |
|
-23 |
-40 |
-12 |
|
· Сектор предоставления услуг |
127 |
192 |
84 |
|
244 |
161 |
202 |
|
Средняя почасовая заработная плата, в годовом исчислении, в процентах |
3.8 |
3.6 |
3.9 |
|
4.2 |
3.9 |
4.1 |
|
Средняя рабочая неделя |
33.8 |
33.8 |
33.8 |
|
33.8 |
33.9 |
33.8 |
|
Доля рабочей силы в общей численности населения, в процентах |
66.1 |
65.9 |
66.0 |
|
66.3 |
66.2 |
66.2 |
|
Уровень безработицы, в процентах |
4.7 |
4.7 |
4.7 |
|
4.5 |
4.4 |
4.6 |
|
Рабочая сила, м/м |
617 |
-211 |
573 |
|
397 |
234 |
84 |
Источник: Бюро Статистики Труда США
Занятость в сфере промышленности снизилась на 11,000. В течение последних двенадцати месяцев уровень безработицы увеличился и составил 4.5%, благодаря увольнению 183,000 рабочих и служащих (Табл. 1). Сокращение рабочих мест в области промышленности было связано с резким снижением занятости в сфере производства лесоматериалов, бумаги, бумажных изделий и продуктов питания. Производители лесоматериалов стали фаворитами в сфере промышленности США по сокращению рабочих мест. Занятость в этой сфере снизилась на 7,700 в месячном исчислении. Увольнение 5,300 работников в области производства продуктов питания, скорее всего, имеет временный характер, так как среднесрочная тенденция розничных продаж продуктов питания и напитков остается восходящей.
Многочисленные банкротства компаний, предоставляющих ипотечные кредиты, без подтверждения доходов и наличия необходимой кредитной истории, а также масштабное падение объемов продаж жилья спровоцировали сокращение рабочих мест в области строительства на 24,000. Только в индустрии строительства жилья было сокращено 7,900 рабочих мест. Больше одного десятка тысяч специалистов и рабочих сферы строительства специальных инженерных сооружений пополнили число безработных. В конечном счете, почти 120,000 специалистов сферы строительства лишились работы, за последние двенадцать месяцев.
Рис. 1
Источник: Бюро Статистики Труда США
В Ноябре доля рабочей силы, работающих и зарегистрированных безработных, в общей численности населения увеличилась на 0.2% до уровня 66.1% (Табл. 1). В течение прошлого месяца, продолжительность рабочей недели осталась без изменения и составила 33.8. Несмотря на постепенное замедление темпов роста новых рабочих мест безработица осталась без изменения на уровне 4.7%. Умеренная инфляция по всей вероятности оказывает негативное влияние на заработную плату. В частности, темпы роста средней почасовой заработной платы составили 3.8% в годовом исчислении, что на 0.4% ниже значения этого показателя за Ноябрь 2006 года.
Рис. 2
Источник: Бюро Статистики Труда США
На рынке труда США классическая ситуация под названием «замедление экономического роста». С одной стороны, среднесрочная тенденция создания новых рабочих мест существенно замедлилась, но осталась чуть ниже значения роста численности трудоспособного населения. Темпы роста заработной платы замедлились на фоне низкого уровня безработицы. Резкое падение темпов роста инвестиций в основной капитал и кризис на рынке недвижимости оставили свой след на сфере строительства. Единственным источником роста занятости остается сфера предоставления услуг, за исключением розничной торговли. С точки зрения долгосрочных циклов: за последние четыре года, снижается как уровень безработицы, так и увеличивается доля рабочей силы в общей численности населения, тогда как средний период долгосрочных циклов снижения безработицы, при высоких темпах экономического роста, составляет примерно 6 лет. Затемненные участки на рис. 2 соответствуют периодам долгосрочного снижения безработицы. Отсутствие одного из главных источников бурного экономического роста за последние годы, рынка недвижимости, станет причиной завершения или, по крайней мере, резкого замедления темпов снижения уровня безработицы. На основе выше перечисленного аналитик финансовой компании «Форекс Клуб» Арам Саакян полагает, что создание относительно небольшого количества новых рабочих мест может существенно замедлить рост потребительских расходов и снизить темпы роста инфляции (более подробно, об инфляции в США, смотрите в статье).
ЕВРОЗОНА
Четвертый раз подряд, Совет Управляющих Европейского Центрального Банка оставил процентную ставку рефинансирования без изменения на уровне 4.0%. Во время пресс-конференции, президент ЕЦБ-а, г. Трише, отметил «На основе анализа экономической и кредитно-денежной конъюнктуры сегодня мы решили оставить без изменения процентную ставку рефинансирования. Макроэкономические данные, которые были недавно опубликованы, подтвердили наличие инфляционного давления в краткосрочной перспективе, и вероятность ее ускорения в среднесрочной перспективе. На фоне этого, а также динамичного роста денежной базы и кредитования кредитно-денежная политика ЕЦБ-а в состоянии обеспечить ценовую стабильность. Полученные данные подтвердили благоприятный среднесрочный прогноз для роста ВВП. Однако волатильность финансовых рынков способствовала увеличению неопределенности по поводу реального сектора экономики. Мы очень внимательно следим за развитием событий. Наши оценки и своевременно принятые меры смогут предотвратить материализацию возможного роста цен и удержать среднесрочные и долгосрочные инфляционные ожидания в зоне Евро в пределах уровней обеспечивающих стабильность цен, что очень важно в период высокой волатильности финансовых рынков и роста неопределенности. По поводу финансовых рынков, мы будем внимательно следить за развитием событий в ближайшие недели».
Табл. 2
|
Макроэкономические индикаторы зоны Евро, в процентах |
2006 |
2007* |
2008* |
|
Индекс потребительских цен |
2.2 |
2.0-2.2 |
2.0-3.0 |
|
Реальный валовой внутренний продукт |
2.9 |
2.4-2.8 |
1.5-2.5 |
|
· Потребительские расходы |
1.9 |
1.4-1.8 |
1.4-2.4 |
|
· Государственные расходы |
1.9 |
1.4-2.6 |
1.1-2.1 |
|
· Инвестиции в основной капитал |
5.2 |
4.0-5.0 |
0.9-3.9 |
|
· Экспорт товаров и услуг |
8.2 |
4.6-7.4 |
3.5-6.7 |
|
· Импорт товаров и услуг |
7.9 |
4.0-6.6 |
3.3-6.7 |
Источник: Европейский Центральный Банк; * прогноз Европейского Центрального Банка
Комментируя экономическую обстановку президент ЕЦБ-а заявил «Внутренний спрос являлся основным источником роста экономики в третьем квартале, подтверждая устойчивость экономического развития в зоне Евро. Показатели потребительской и деловой активности за последние месяцы поддерживают мнение, согласно которому рост экономики продолжится в четвертом квартале этого года, но темпы роста будут умеренными, по сравнению с третьим кварталом (Рис. 3). В целом, фундаментальные данные зоны Евро остаются сильными, включая непрерывное увеличение доходов и прибыльности корпораций, бурный рост занятости и снижение безработицы до двадцатипятилетнего минимального уровня». По мнению г. Трише, сбалансированный рост мировой экономики будет способствовать увеличению экспорта и инвестиций, в среднесрочной перспективе. Замедление экономического роста в США, по мнению экспертов центрального банка, будет компенсировано бурным ростом в развивающихся странах. Важным источником экономического роста являются потребительские расходы, которые растут благодаря высоким доходам населения и низкому уровню безработицы. Затянувшийся период волатильности на финансовых рынках увеличил неопределенность, по поводу перспектив экономического роста. На основе этого взгляда, эксперты ЕЦБ-а снизили прогнозируемый уровень роста ВВП для следующего года. В частности, ожидается рост экономики от 1.5% до 2.5%, что на 0.3% ниже предыдущего прогнозируемого значения (Табл. 2). В долгосрочной перспективе, есть вероятность замедления темпов экономического роста в зоне Евро, причиной которого могут стать резкие колебания на финансовых рынках, дальнейшее повышение цен на сырье, усиление протекционизма и несбалансированность мировых финансов.
Рис. 3
Источник: Европейский Центральный Банк
Осенью этого года Организация Экономического Сотрудничества и Развития, Международный Валютный Фонд, Европейская Комиссия и ведущие экономисты крупных инвестиционных банков пересмотрели и снизили прогнозируемые уровни экономического роста для зоны Евро. Самый низкий уровень роста ВВП для 2008 года прогнозирует Организация Экономического Сотрудничества и Развития в размере 1.9%, тогда как, по мнению экономистов Европейской Комиссии, экономика зоны Евро обеспечит 2.2% рост (Табл. 3). Для 2008 года кроме экспертов Организации Экономического Сотрудничества и Развития все остальные организации ожидают, что темпы роста инфляции зоны Евро останутся в пределах 2%. Они же прогнозируют 2.5% рост индекса потребительских цен.
Табл. 3
|
Прогнозы международных организаций |
Дата публикации |
ВВП, в % |
ИПЦ, в % |
|
2007 |
2008 |
2007 |
2008 |
|
Европейская Комиссия |
Ноябрь 2007 |
2.6 |
2.2 |
2.0 |
2.1 |
|
Международный Валютный Фонд |
Октябрь 2007 |
2.5 |
2.1 |
2.0 |
2.0 |
|
Организация Экономического Сотрудничества и Развития |
Декабрь 2007 |
2.6 |
1.9 |
2.1 |
2.5 |
|
Ведущие экономисты |
Октябрь 2007 |
2.6 |
2.1 |
2.0 |
2.0 |
Источник: Европейский Центральный Банк
Предварительное значение индекса потребительских цен за Ноябрь выросло до 3% в годовом исчислении, по сравнению с 2.6% в Октябре. По поводу ускорения инфляции г. Трише заявил «Цены на нефть резко выросли за последние месяцы, а продукты питания существенно подорожали, из-за высокого спроса во всем мире». Резкий рост цен нефти он объяснил следующим образом «Мы находимся в середине периода, когда положительное влияние нефти на индекс потребительских цен будет усиливаться, из-за резкого падения цен во второй половине прошлого года и их недавнего резкого повышения. В ближайшие месяцы рост индекса потребительских цен останется выше 2% уровня, и замедлится незначительно в течение 2008 года» (Табл. 2). В связи с этим, ЕЦБ пересмотрел и повысил прогнозируемый уровень инфляции на 0.5%. В частности, ожидается рост индекса потребительских цен с 2% до 3% в следующем году. На основе этих прогнозов лежат два важных предположения. Во-первых, эксперты центрального банка предполагают, что нынешняя динамика цен нефти и продуктов питания, и влияние на инфляцию не материализуется на динамике зарплат. Еще одним важным предположением является то, что темпы роста уровня прибыльности замедлятся.
В среднесрочной же перспективе, риск увеличения инфляции включает в себя возможность дальнейшего роста цен нефти и сельскохозяйственной продукции, а также повышения косвенных налогов и регулируемых цен. Принимая во внимание высокие темпы роста ВВП, за последние несколько кварталов, и благоприятную обстановку на рынке труда, существенное повышение зарплат и ценового давления в сегментах рынка с низкой конкуренцией вполне возможно. При подобном развитии событий, несомненно, возникнет дополнительный стимул для ускорения инфляции (более подробно об инфляции в Еврозоне, смотрите в статье).
Обсуждая кредитно-денежную политику, президент ЕЦБ-а подчеркнул, что продолжающийся рост денежного агрегата M3 и частного кредитования, который в Октябре вырос на 12.3% в годовом исчислении, является результатом «сглаживания» кривой доходности, высокой изменчивости на финансовых рынках и реструктуризацией бизнеса некоторых финансовых групп. Тем не менее, за исключением этих факторов, рост денежной массы и кредитования остается высоким (Рис. 4). По поводу фискальной политики стран зоны Евро члены Совета Директоров заявили «Процесс улучшения государственных финансов в странах с большим бюджетным дефицитом в целом неутешителен. Недостаток амбиций может отсрочить сокращение бюджетного дефицита и преподнести нежелательные сюрпризы при ухудшении макроэкономической конъюнктуры. На фоне этого обязательства стран зоны Евро, по достижению среднесрочных целевых уровней государственных бюджетов за 2008, или 2009 годы, и, в крайнем случае, в 2010 году, должны быть выполнены». Призывы ЕЦБ-а, по поводу проведения более решительной фискальной политики, связаны с тем, что рост государственных расходов, связанных со старением населения и возможным замедлением экономического роста, сведет на нет фискальную сбалансированность в долгосрочной перспективе.
Рис. 4
Источник: Европейский Центральный Банк
Резкое падение цен облигаций, обеспеченными ипотечными кредитами и дефицит наличности на межбанковском рынке ускорили процесс завершения постепенного повышения процентных ставок ЕЦБ-ом. Это мнение основывается на том, что темпы экономического роста в странах зоны Евро падают второй квартал подряд, в основном, за счет сокращения объемов строительства. Кроме этого, темпы роста объемов ипотечного кредитования замедлились до 7.9% в годовом исчислении, по сравнению с максимальным значением 12.1% в Апреле 2006 года. Спрос на ипотечные кредиты падает на фоне роста среднесрочных и долгосрочных процентных ставок. В конечном счете, увеличение объемов частного кредитования, и тем самым денежной массы, не стало причиной ускорения инфляции. «Замораживание» рынка облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами класса Subprime и Alt-A, относительно высокие процентные ставки и нежелание банков кредитовать друг друга будут иметь отрицательное влияние на рост денежной массы и, следовательно, на инфляцию. Относительно высокий уровень инфляции поддерживается такими факторами, как нефть и продукты питания. По мнению большинства аналитиков крупных инвестиционных банков цены энергоносители и сельскохозяйственную продукцию упадут или, по крайней мере, замедлится их рост в 2008 году. Кроме этого, наблюдается среднесрочное замедление экономического роста в США, что, негативно повлияет на рост ВВП зоны Евро. Исполнение правил «Пакта Стабильности и Роста» потребует дополнительного сокращения государственных расходов, а осуществление проектов структурных реформ в Германии и Италии набирает обороты. В связи с этим мы полагаем, что в следующем году, скорее всего, произойдет снижение процентных ставок.
КАНАДА
В Канаде за Ноябрь было создано 42,600 новых рабочих мест, тогда как среднее значение этого показателя за последние двенадцать месяцев составило 36,700. Количество новых рабочих мест с полной и частичной занятостью увеличилось на 27,100 и 15,400, соответственно. Больше всего новых рабочих мест было создано в сфере предоставления транспортных и складских услуг. Почти 17,000 человек нашли работу в данной сфере. Этот рост в месячном исчислении является самым высоким значением среди компонентов показателя «индустрия услуг». Несмотря на неблагоприятную обстановку на рынке недвижимости США канадские компании и организации, предоставляющие консультационные услуги в области строительства и бизнеса наняли 15,000 новых сотрудников. Тем не менее, занятость в данной сфере упала на 1.2% за последние двенадцать месяцев. Колледжи и университеты увеличили занятость на 13,600 и повысили общее значение роста, начиная с Ноября прошлого года, до 43,800. Было также зафиксировано существенное увеличение занятости в области добычи природных ресурсов. Рост занятости в выше перечисленных сферах был частично компенсирован сокращением рабочих мест в области промышленности, торговли и государственного управления. Промышленное производство продолжает сокращать занятость. С начала года в сфере промышленности потеряли работу 98,000 человек, что обеспечило снижение занятости на 4.3% в годовом исчислении. Пострадали такие отрасли как производство лесоматериалов, металлических изделий, автомобилей и запчастей. Стоит отметить, что в сфере промышленности занято 14.2% трудоспособного населения Канады. Занятость в сфере муниципального и штатного управления снизилась на 8,600 или 1% в Ноябре. Однако за последние двенадцать месяцев эта область экономики увеличила занятость на 61,000. Розничная торговля сократила 5,600 рабочих мест в месячном исчислении. Несмотря на это сокращение, рост занятости в этой индустрии составил 1.7% в годовом исчислении. Благодаря существенному росту рабочей силы безработица увеличилась на 0.1% до уровня 5.9% (Рис. 5). Средняя почасовая заработная плата выросла до уровня 4.2% в годовом исчислении.
Рис. 5
Источник: Банк Канады
Негативное влияние падения уровня занятости в сфере промышленности, из-за сильного курса канадского доллара и высокой конкуренции со стороны развивающихся стран, полностью компенсируется ростом занятости в экономике, в целом, это связано с относительно низкими процентными ставками и рекордно высокими ценами на сырье. Однако, дальнейшее снижение уровня безработицы, по мнению аналитика финансовой компании «Форекс Клуб» Арама Саакяна, в среднесрочной перспективе, будет ограниченным, поскольку «напряженность» на сырьевых рынках имеет политический характер, а темпы роста иммиграции увеличиваются. Следовательно, влияние рынка труда на нынешнюю кредитно-денежную политику Банка Канады будет ограниченным (более подробно, о кредитно-денежной политике Банка Канады, смотрите в статье).
МЕЖБАНКОВСКИЙ РЫНОК ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
Значения процентных ставок LIBOR, в пятницу
|
Валюта |
1 неделя |
1 месяц |
3 месяца |
6 месяцев |
9 месяцев |
12 месяцев |
|
USD |
4.74 |
5.24 |
5.14 |
4.93 |
4.67 |
4.49 |
|
EUR |
4.08 |
4.88 |
4.89 |
4.84 |
4.79 |
4.77 |
|
JPY |
0.61 |
0.99 |
1.03 |
1.06 |
1.09 |
1.12 |
|
GBP |
5.71 |
6.66 |
6.61 |
6.34 |
6.14 |
6.03 |
|
CHF |
2.20 |
2.67 |
2.77 |
2.80 |
2.84 |
2.90 |
|
CAD |
4.39 |
4.95 |
5.00 |
5.00 |
4.85 |
4.70 |
|
AUD |
6.64 |
6.95 |
7.27 |
7.44 |
7.52 |
7.63 |
ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ
|
Центральный банк |
Ставка в % |
Последнее изменение |
Ближайшее заседание |
|
Федеральная Резервная Система |
4.50 |
31 Октября 2007 -0.25 б. п. |
11 Декабря 2007 |
|
Европейский Центральный Банк |
4.00 |
6 Июня 2007 +0.25 б. п. |
10 Января 2008 |
|
Банк Японии |
0.50 |
21 Февраля 2007 +0.25 б. п. |
20 Декабря 2007 |
|
Банк Англии |
5.50 |
6 Декабря 2007 -0.25 б. п. |
10 Января 2008 |
|
Национальный Банк Швейцарии |
2.75 |
13 Сентября 2007 +0.25 б. п. |
13 Декабря 2007 |
|
Банк Канады |
4.25 |
4 Декабря 2007 -0.25 б. п. |
22 Января 2008 |
|
Резервный Банк Австралии |
6.75 |
7 Ноября 2007 +0.25 б. п. |
5 Февраля 2008 |
|
Резервный Банк Новой Зеландии |
8.25 |
26 Июля 2007 +0.25 б. п. |
24 Января 2008 |
ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ
Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков
|
Валюта |
USD |
EUR |
JPY |
GBP |
CHF |
|
Текущий уровень |
4.50 |
4.00 |
0.50 |
5.50 |
2.75 |
|
Через 3 месяца |
4.25 до 4.50 |
4.00 до 4.25 |
0.50 до 0.75 |
5.25 до 5.25 |
2.75 до 3.00 |
|
Через 6 месяцев |
4.00 до 4.50 |
3.75 до 4.25 |
0.50 до 1.00 |
5.00 до 5.25 |
2.50 до 3.00 |
|
Через 12 месяцев |
3.50 до 5.00 |
3.50 до 4.00 |
0.50 до 1.00 |
4.50 до 5.25 |
2.00 до 2.25 |
РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Уровни доходности в пятницу вечером
|
Страна-эмитент |
Срок погашения |
|
2 года |
5 лет |
10 лет |
30 лет |
|
США |
3.10 |
3.50 |
4.11 |
4.57 |
|
Германия |
3.91 |
3.98 |
4.20 |
4.58 |
|
Япония |
0.75 |
1.08 |
1.58 |
2.38 |
|
Великобритания |
4.49 |
4.58 |
4.64 |
4.46 |
|
Швейцария |
1.87 |
2.64 |
2.95 |
3.03 |
Источник: Bloomberg; Reuters
РЫНОК ЭНЕРГОНОСИТЕЛЕЙ
Уровни цен в пятницу
|
Месяц поставки |
Сырая нефть,
в долларах США |
Природный газ,
в долларах США |
Бензин,
в долларах США |
|
Январь |
90.23 |
7.33 |
2.30 |
|
Февраль |
89.94 |
7.42 |
2.32 |
|
Март |
89.60 |
7.38 |
2.35 |
|
