Ежемесячный Обзор Портфеля Валютного и Фондового Рынков - октябрь 2009 (03.11.2009)

ЕЖЕМЕСЯЧНЫЙ ОБЗОР ПОРТФЕЛЯ

ПРИМЕРНЫЙ ПОРТФЕЛЬ ВАЛЮТНОГО РЫНКА

fx_table_oct_09_small.jpg

fx_chart_oct_09_small.jpg

ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ ВАЛЮТНОГО РЫНКА

Восстановление мировой экономики набирает обороты, ярким доказательством чего является рост экономической активности в развитых странах. В Старом Свете повышаются уровни почти всех индикаторов отражающих состояние национальных экономик. А вот в США уже рассчитали и опубликовали значение ВВП, который в 3 кв. 2009 года вырос на 3.4% (annualized). Еще одним доказательством восстановления является укрепление позиций западных банков, большинство которых возвращают ранее полученную помощь от государства. В октябре на подобный шаг решились французcкие BNP Paribas и Societe Generale, а также голландский ING Group. Наконец, высказывания глав влиятельных центральных банков подкрепили положительный настрой портфельных управляющих и инвесторов. А теперь рассмотрим каждую валютную пару отдельно.

За период сентябрь - октябрь валютная пара EUR/CHF колебалась в пределах 1.51 - 1.52. Это в большей части заслуга Национального банка Швейцарии. Руководство банка за последние месяцы осуществляет агрессивную валютную политику, чтобы остановить стремительный рост курса швейцарского франка относительно евро, фунта стерлингов и доллара США, так как сильная валюта создает дополнительные преграды для швейцарских экспортеров. Несмотря на это неопределенность по поводу того, в каком состоянии финансовые системы Великобритании и США выберутся из кризиса, смогут ли вернуть утерянные позиции сохраняют спрос на золото и франк на высоком уровне. С другой стороны ЕЦБ увеличивает денежную массу посредством предоставления банкам кредитов на 12 месяцев. На фоне этих событий и ожиданий наша стратегия остается в силе. Мы полагаем, что базовые процентные ставки в Зоне Евро останутся на уровне 1% как минимум до конца второго полугодия 2010 года. Более того, сегодня процентные ставки играют последнюю роль в процессе подорожания евро. Если учитывать то обстоятельство, что Национальный банк Швейцарии готов еще не один раз продать франк против евро, при укреплении курса франка, то можно смело наращивать долю EUR/CHF в примерном портфеле валютного рынка.

Положительное влияние выступления министра финансов Японии на курс национальной валюты чувствовалось до середины октября. Мы смогли воспользоваться падением курса валютной пары USD/JPY до уровня 88. Виртуальная сделка была осуществлена по ранее установленному ордеру (88.3). Наши действия были не настолько агрессивными, поскольку вероятность масштабной интервенции со стороны Банка Японии заметно снизилась. Но есть одна важная причина в связи с чем мы не отказываемся от нашей стратегии. Речь идет о том, что японцы наращивают портфельные инвестиции на мировых рынках. Это обосновано тем, что на рынках долговых ценных бумаг продолжается рост цен на все виды облигаций, выпущенные различными агентствами и международными организациями, а также долговые ценные бумаги корпораций гарантированные правительствами развитых стран. Спрос на них превышает предложение в 2 или 3 раза. К тому же, значения 2 летних своп спрэдов в долларах США и Евро приблизились к докризисным уровням. Они теперь колеблются в пределах 40 до 50 базисных пунктов. Напомним, что инвесторы из Юго-восточной Азии очень активно работают на этом рынке. Что касается позиций «carry trade», то мы считаем, что появились инвесторы, которые начали их наращивать. Наконец, потенциал роста иены не велик поскольку экспорт для Японии все еще имеет важное значение и дальнейшее укрепление национальной валюты не может оставить равнодушным руководство страны. Из контекста выше сказанного мы можем предположить, что на данный момент нет серьезных причин для резкого укрепления японской иены. Поэтому наша стратегия по продаже японской иены остается без изменения, но становится менее агрессивной.

После довольно резкой коррекции вниз валютные пары GBP/JPY и AUD/JPY вновь устремились вверх, что дало нам возможность зафиксировать часть виртуальной прибыли. Ордера на продажу были установлены на уровнях 152.7 и 84.7 для GBP/JPY и AUD/JPY соответственно. Вторая сделка обеспечила прибыль, с учетом положительной разницы процентных ставок, в размере 2279 пунктов, а первая - 1811. А вот пара EUR/JPY продолжала консолидироваться на достигнутых уровнях. По-прежнему, мы считаем есть большой потенциал дальнейшего роста / коррекции вверх всех трех пар. Солидной коррекции способствуют множество факторов, в том числе то, что политика ЕЦБ под названием «credit easing» оказалась менее агрессивной, чем в США и Туманном Альбионе. Это оказывает положительное влияние на евро, что в свою очередь тянет за собой британский фунт. А в Австралии базовые процентные ставки достигли своего дна.

Валютная пара

Сумма сделки* (доля

от общей величины портфеля)

Направление

сделки (ордера)

Цена ордера*

Последняя

цена - Spot

По отношению к EUR

EUR/USD

0.8 %

Покупка

1.3930

1.4716

EUR/CHF

1.8 %

Продажа

1.5510

1.5106

EUR/CHF

1.8 %

Покупка

1.4830

1.5106

EUR/CHF

1.8 %

Покупка

1.4630

1.5106

EUR/GBP

0.9 %

Покупка

0.8835

0.8939

EUR/JPY

0.9 %

Покупка

122.30

132.58

EUR/JPY

0.9 %

Продажа

140.10

132.58

По отношению к USD

USD/JPY

1.8 %

Продажа

97.10

90.08

USD/JPY

0.9 %

Продажа

93.70

90.08

USD/CHF

1.8 %

Продажа

1.2210

1.0263

По отношению к GBP

GBP/CHF

2.4 %

Продажа

1.8610

1.6889

GBP/CHF

1.2 %

Покупка

1.6130

1.6898

GBP/JPY

1.2 %

Покупка

141.30

148.17

GBP/JPY

1.2 %

Продажа

160.70

148.17

По отношению к AUD

AUD/JPY

1.2 %

Продажа

89.10

80.99

AUD/JPY

1.2 %

Покупка

75.30

80.99

* Цена, сумма сделки и направление ордера могут быть изменены в течение данного месяца

Поскольку львиная доля в примерном портфеле приходится на позиции связанные с покупкой фунта, то мы детально обсуждаем все события, которые имели место в Великобритании. Начнем с того, что перспектива (outlook) Великобритании негативная по шкале агентства Standard & Poors. Однако долгосрочный рейтинг остается на уровне AAA. Негативная перспектива связана с ожиданиями существенного роста государственного долга и бюджетного дефицита в течение ближайших лет. Кроме ухудшения состояния государственных финансов в этой стране есть серьезные проблемы в финансовой системе, для решения которых Банк Англии проводит политику «quantitative easing» и «credit easing». Сумма сделок в рамках этих двух программ (государственные и корпоративные ценные бумаги) составит 175 млрд. фунтов или 18.9% от ВВП. По состоянию на 29 октября из этих 175 млрд. уже использовано 174.8 млрд. для покупки выше перечисленных ценных бумаг. Причем 98.9% этой суммы было потрачено для покупки государственных облигаций.

А вот из числа проектов «credit easing» перечислим следующие: начнем с того, что было принято решение гарантировать новые выпуски долговых ценных бумаг имеющих срок погашения не больше 3 лет. Сумма гарантий составляет 250 млрд. фунтов стерлингов или 18% от ВВП. Гарантии имели большой спрос среди банков, так как без помощи государства им было нереально привлечь средства на приемлемых условиях. Под эти гарантии выпустили свои облигации все крупные британские банки, за исключением HSBC. Совокупная стоимость этих выпусков достигла 21 млрд. евро, 42 млрд. фунтов и 36 млрд. долларов. Следующим важным шагом финансовых властей Великобритании стали покупки акций крупных британских банков. Для этой цели было выделено 78.1 млрд. фунтов стерлингов или 5.6% от ВВП, которые уже пошли на пополнение капиталов RBS, HBOS и Lloyds. Львиную долю этих денег государству пришлось вложить в RBS и Lloyds, что привело к увеличению его доли до 86% в капитале этого банка. Однако для спасения двух гигантов такого масштаба этого было явно недостаточно, что и стало причиной разработки еще одного проекта, который похож на те меры, которые предприняли правительства США и Нидерландов. Речь идет о том, что Казначейство Великобритании гарантировало ту часть активов RBS и Lloyds, которые на сегодняшний день не имеют рыночной стоимости или их невозможно оценить. Общая сумма гарантий достигла 585 млрд. фунтов или 42.1% от ВВП.

В первой половине октября фунт заметно ослаб по отношению к европейским валютам, в связи с чем, курс GBP/CHF существенно упал, а EUR/GBP вырос. Мы намерены сокращать эти позиции, потому что в долгосрочной перспективе долг существенно вырастет, и будет оказывать негативное влияние на курс фунта. А еще, трудности чрезмерно либеральной финансовой политики Великобритании и США уже заставляют их изменить её и ограничить рискованную деятельность финансовых институтов. Данное обстоятельство лишит эти страны, и в большей части Великобританию, важного источника дохода. В конечном счете, это отразится на курсе фунта. К счастью нисходящая динамика не стала началом новой фазы падения, и в конце октября британская валюта подорожала. Тем не менее любой солидный рост фунта по отношению к европейским валютам мы рассмотрим как возможность сократить позиции.

Наш прогноз относительно укрепления евро по отношению к доллару до уровня 1.5 полностью оправдался. По нашему мнению восходящая тенденция опирается на несколько факторов. Во-первых, это связано с тем, что сектор, предоставляющий инвестиционные услуги в США потерпел крах: два из пяти инвестиционных банков разорились, один продал свой бизнес и спас себя от разорения, а последние два кардинально сократили кредитное плечо и перешли под регулирование ФРС, чтобы воспользоваться финансовыми средствами центрального банка. Поскольку этот сектор экономики обеспечивал солидную долю роста США, то можно сказать, что американская экономика приобрела структурные проблемы. Но проблемы самой большой экономики мира на этом не заканчиваются. Мы имеем ввиду то обстоятельство, что два из трех крупных универсальных банков оказались на грани банкротства. Так как кредитно-денежными и фискальными мерами невозможно решить структурные проблемы экономики, то позиции США в среднесрочной перспективе могут заметно ослабнуть. С точки зрения эффективности фискальных мер, нужно добавить то, что финансовые власти США агрессивно увеличивают бюджетный дефицит. По прогнозам Белого Дома бюджетный дефицит США составит 1.17 трлн. долларов за 2010 г. Но при отсутствии одной из движущих сил экономики налоговые доходы государства будут расти медленнее, чем в Зоне Евро. Только в 2009 финансовом году чистые заимствования федеральных властей составили 2.5 трлн. долларов или 18% от ВВП. В финансовой системе тоже нет ярких признаков восстановления. Достаточно упомянуть, что механизм под названием «transmission» работает плохо, а это заставляет государство принимать очень агрессивные решения. Самым масштабным из них является покупка ФРС различных облигаций на общую сумму 1.75 трлн. долларов. Они увеличивают предложение денег - доллара. Завершая отметим, что если в 3 кв. 2009 года экономический рост Зоны Евро еще раз окажется выше США, то на основе выше сказанного мы полагаем, что привлекательность европейских активов останется высокой по сравнению с американской и падение доллара США продолжится. Тут надо обратить внимание на то, что дефицит американского бюджета почти вдвое больше общеевропейского, следовательно, при сравнении значений ВВП это надо учитывать.

Несмотря на то, что по отношению к евро мы намерены продать доллары, резко сокращать долю длинной позиции USD/CHF мы не собираемся, поскольку финансовая система Швейцарии тоже пострадала от глубокого финансового кризиса. Из двух крупных банков Швейцарии один (UBS) оказался в очень сложной ситуации и избежал краха только благодаря усилиям Национального банка Швейцарии. Но состояние второго банка Credit Suisse намного лучше. Трудно сказать, удастся ли банку UBS восстановить свои утерянные позиции до начала ускорения темпов роста мировой экономики. Но если даже это будет иметь место, то конкуренты банка UBS во главе с французскими и немецкими банками «отнимут» часть клиентов. По данным агентства Bloomberg за первое полугодие 2009 года BNP Paribas заняло первое место среди банков осуществляющих организацию и размещение облигаций номинированных в евро. Более того, два самых крупных банка Швейцарии получали большую часть своих доходов от операций на финансовом рынке США, где после нормализации возможны заметные ужесточения, что, несомненно, затронет деятельность инвестиционных банков. Для полноты картины нужно упомянуть, что в 2008 году активы швейцарских банков превышали ВВП 8.2 раза, что является максимальным значением среди развитых стран. Но с другой стороны мы являемся сторонниками укрепления позиций евро по отношению к доллару США, в связи с чем, воздержимся от наращивания длинной позиции USD/CHF.

Более подробно о структуре валютного портфеля и поставленных ордерах смотрите таблицы выше, в этой статье.

СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА

Текущая доходность

Портфель валютного рынка *

6.92 %

Доходность примерного портфеля для валютного рынка рассчитывается для каждого календарного года

ПРИМЕРНЫЙ ПОРТФЕЛЬ ФОНДОВОГО РЫНКА

st_table_oct_09_small.jpg

st_chart_oct_09_small.jpg

ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ ФОНДОВОГО РЫНКА

Признаки восстановления экономической активности в развитых странах положительным образом влияют на мировой фондовый рынок. Если в сентябре инвесторов радовали только новости из Старого Света, то в октябре хорошие результаты показали уже США. Еще одним источником роста стало решение ФРС, которая обеспокоена вознаграждением в частном секторе, имеющим стимулирующий характер. Специально созданная группа ФРС получит право надзора над всеми финансовыми институтами страны. На фоне этих новостей подорожало большинство акций примерного портфеля.

Вновь компании представляющие высокотехнологический сектор имели положительное влияние на фондовый рынок. Некоторые из них выросли в цене, а другие остались на прежнем уровне. Лучше рынка оказалась Microsoft. В октябре капитализация этой компании увеличилась до самого высокого уровня за последние полтора года (29.4 долларов). Нам удалось зафиксировать виртуальную прибыль по довольно высокой цене. Ордер был установлен на уровне 27.7 долларов. Не остались в стороне акции корпорации Yahoo, которые повысились в цене почти на 8.7%, но не удержались на достигнутом уровне. Относительно скромный результат продемонстрировали Intel и Cisco Systems, так после роста они закрылись ниже открытия октября. По нашему мнению «ралли» в секторе высоких технологий начался и будет ускоряться в следующем году.

Превосходные результаты деятельности за 3 кв. 2009 года укрепили позиции американского банковского сектора. Из наших корпораций заметно подорожали Goldman Sachs и JP Morgan Chase. Акции обеих финансовых групп находятся в пределах докризисного уровня, и очень близки к установленным ордерам на продажу. Основные направления этих институтов принесли прибыль соизмеримую с докризисным значением. А вот наихудший результат показал бывший гигант банковского рынка США - Citigroup. После неимеющих прецедента убытков и дробления корпорации на части она «не приходит» в себя.

Фондовые индексы подтолкнули вверх не только высокотехнологические компании и финансовые институты, но и фармацевтический сектор. Две из трех компаний, включенных в наш примерный портфель, значительно подорожали. В частности, свои прежние максимумы обновили Pfizer и Johnson & Johnson. Подешевела только компания Amgen, несмотря на рост продаж и прибыли. По нашему мнению, в среднесрочной перспективе для фармацевтических корпораций важно то обстоятельство, что государство наращивает объем своих расходов на здравоохранение. С акциями фармацевтических корпораций сделок не было совершено.

Наш прогноз относительно рынка энергоносителей полностью оправдался. Напомним, что в начале года мы выдвинули мнение относительно того, что 40 долларов за один баррель сырой нефти является критическим уровнем для многих стран экспортеров нефти, поскольку средний уровень себестоимости черного золота, с учетом геолого-разведывательных работ, составляет 25 долларов для американских корпораций, эффективность деятельности которых одна из самых высоких в мире. Причем в эту сумму не включены тарифы и сборы, которые достаточно высоки и, как правило, составляют не меньше половины этой цены. Поэтому за последние пол года один баррель сырой нефти сорта Brent подорожал вдвое и достиг 80 долларов. Это обстоятельство положительным образом повлияло на энергетические компании, в том числе и на «наши» Exxon Mobil и Chevron Texaco, несмотря на экономический кризис в развитых странах. Мы ожидаем рост капитализации этих корпораций, так как нефть стоит немного дороже своей средней себестоимости, а во многих регионах добычи нефти и природного газа, ситуация остается нестабильной, а некоторые страны экспортеры ведут агрессивную внешнюю политику.

Корпорация

Символ

Направление

сделки (ордера)

Сумма сделки* (доля

от общей величины портфеля)

Цена ордера (USD)*

Последняя

цена

Высокие технологии

Microsoft

MSFT

Продажа

0.8 %

27.70

27.73

Intel

INTC

Продажа

0.8 %

23.10

19.11

Intel

INTC

Покупка

0.8 %

16.30

19.11

Cisco Systems

CSCO

Покупка

0.7 %

18.30

22.81

Yahoo Inc

YHOO

Продажа

0.7 %

20.10

15.90

Hewlett Packard

HPQ

Покупка

0.7 %

36.30

47.21

Финансовые услуги

JP Morgan Chase

JPM

Продажа

1.0 %

48.10

41.77

Goldman Sachs

GS

Продажа

1.0 %

201.1

170.2

Goldman Sachs

GS

Покупка

1.0 %

120.3

170.2

Citigroup Inc

C

Продажа

1.2 %

18.10

4.09

Фармацевтика

Amgen Inc

AMGN

Покупка

0.7 %

49.90

53.62

Pfizer Inc

PFE

Продажа

0.8 %

19.70

17.03

Johnson & Johnson

JNJ

Продажа

0.8 %

69.70

59.05

Средства связи

Motorola

MOT

Продажа

0.5 %

10.10

8.57

Телекоммуникации

Verizon Communications

VZ

Продажа

0.7 %

39.10

29.59

Нефть и газ

Exxon Mobil

XOM

Продажа

0.9 %

88.70

71.67

Exxon Mobil

XOM

Покупка

0.5 %

65.30

71.67

Chevron Texaco

CVX

Продажа

0.8 %

88.10

76.54

Потребительские товары

Procter & Gamble

PG

Продажа

0.5 %

71.70

58.00

Прочие

General Electric

GE

Продажа

0.8 %

28.70

14.26

General Electric

GE

Покупка

1.5 %

7.30

14.26

Wal-Mart Stores

WMT

Продажа

0.7 %

60.10

49.68

Wal-Mart Stores

WMT

Покупка

0.7 %

43.90

49.68

UPS

UPS

Продажа

0.6 %

65.10

53.68

Time Warner

TWX

Продажа

0.5 %

33.10

30.12

* Цена, сумма сделки и направление ордера могут быть изменены в течение данного месяца

Наше решение оставить акции компании Motorola до лучших времен оправдало себя, так как после трехкратного роста её акции консолидировались выше 9 долларов. Наш ордер на продажу находится чуть выше 10 долларов. При снижении цен мы не собираемся наращивать её долю в примерном портфеле фондового рынка, так как сокращение расходов американцев, которые являются основным рынком сбыта, создает серьезное давление на продажи и чистые доходы этой компании. Мы намерены оставить оставшиеся акции, и надеемся, что с восстановлением роста американской и мировой экономики они подорожают. Дела у крупного оператора связи - Verizon Communications обстоят намного лучше. Продажи компании демонстрируют двузначный рост продаж за весь кризисный период, поэтому её акции тоже держатся на относительно высоком уровне.

Вслед за фондовым рынком скорректировались акции компании General Electric. Но оживление мировой экономики уже в скорем времени окажет положительное влияние на акции компании. Это обусловлено увеличением инвестиций в инфраструктуру и оборудование в развитых странах. В разгар финансово-экономического кризиса мы наращивали акции промышленного гиганта в примерном портфеле и не ошиблись, поскольку потери General Electric оказались не настолько высоки, чтобы подорвать прочность корпорации. Обобщая добавим, что наше решение покупать эти акции было основано на следующих факторах. Во-первых, высоко-конкурентная продукция компании. Во-вторых, низкий спрос на продукцию корпорации, как на родине, так и за рубежом, отражен в цене акций. Наконец, портфельные менеджеры высоко оценивают преимущества диверсифицированного бизнеса компании General Electric, который обеспечивает высокий уровень роста доходов и выручки, по всем направлениям деятельности индустриального гиганта. Мы прогнозируем солидный рост капитализации промышленного гиганта уже начиная с ноября 2009 года.

В 3 кв. 2009 года рост американской экономики составил 3.5%, впервые начиная со второго кв. прошлого года. Это обстоятельство оказывает положительное влияние на акции компании Wal-Mart Stores. Однако низкая экономическая активность сдерживает рост её акций. Мы не случайно употребили слово «сдерживающий», так как, чистые доходы растут, несмотря на падение темпов роста розничных продаж и высокую конкуренцию на родине и за рубежом. За исключением дисконтных магазинов все направления деятельности компании, как в США, так и за их пределами обеспечивают стабильный рост и расширяют свою долю в области розничной торговли. А именно, в 2008 календарном году чистая выручка корпорации выросла на 7.2%, тогда как розничные продажи в США сократились на 0.4%. Однако данные рассуждения имеют среднесрочный характер и в краткосрочной перспективе вполне возможно умеренное снижение капитализации Wal-Mart.

Положительные настроения среди инвесторов относительно перспектив мировой экономики и сильные фундаментальные данные поддерживают капитализацию корпорации UPS. Рост ВВП в Зоне Евро, США и Японии подталкивают вверх цены на акции мирового лидера по производству потребительских товаров - Procter & Gamble. Но рост цен их акций был недостаточен, чтобы достичь наших целевых уровней.

С акциями остальных компаний сделок не было совершено (более подробно о структуре рекомендуемого портфеля фондового рынка смотрите таблицу выше).

СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ФОНДОВОГО РЫНКА *

дек. 08 - окт. 09

Избыточная доходность относительно S&P 500

Портфель фондового рынка

11.60 %

-3.12 %

Индекс S&P 500

14.72 %

-

Доходность примерного портфеля для фондового рынка рассчитывается для каждого календарного года

ОСНОВНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ КОМПАНИЙ

compdata_oct_09_small.jpg

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec2357/2009/11/03/article9206.html - Ежемесячный Обзор Портфеля Валютного и Фондового Рынков - октябрь 2009 (03.11.2009)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация