Ежемесячный Обзор Портфеля Валютного и Фондового Рынков - апрель 2010 (05.05.2010)

ЕЖЕМЕСЯЧНЫЙ ОБЗОР ПОРТФЕЛЯ

ПРИМЕРНЫЙ ПОРТФЕЛЬ ВАЛЮТНОГО РЫНКА

fx_table_small.jpg

fx_chart_small.jpg

ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ ВАЛЮТНОГО РЫНКА

Кризис государственных финансов Греции достиг своего апогея во второй половине апреля. Портфельные управляющие не были уверены в том, что до середины мая Зона Евро и МВФ успеют перечислить обещанные деньги для погашения государственных облигаций на сумму 8.5 млрд. евро. Свой пессимизм экономисты и портфельные управляющие связывали с вероятным затягиванием процесса одобрения законодателями Германии проект предоставления помощи Греции. В мае 2010 года в Северной Рейн-Вестфалии должны состояться выборы и правящая коалиция опасается потерять голоса избирателей, поскольку оказание финансовой помощи Греции не приветствуется немцами. Масло в огонь добавила организация Standard and Poors, которая изменила рейтинги трех южноевропейских стран. Аналитики этой организации снизили рейтинг Испании с АА+ до АА, а рейтинг Португалии с А+ до А-, то есть на целых два уровня. Кроме того, Standard and Poors снизила рейтинг Греции с BBB+ до BB+. Этот уровень уже не является инвестиционным, в связи с чем многие центральные банки и пенсионные фонды могут избавиться от греческих государственных облигаций. Хотя это ничем не грозит Греции, поскольку продать эти облигации почти не возможно, так как их доходность колеблется от 8 до 15%. А теперь перейдем к обсуждению ситуации на валютном рынке, которая была во власти этих событий.

Курс валютной пары EUR/CHF колеблется в относительно узком коридоре, в связи с чем нам не удалось осуществить сделки. Пожалуй, стоит обратить внимание только на очередную валютную интервенцию Национального банка Швейцарии, которая предотвратила дальнейшее повышение курса швейцарского франка. Руководство центрального банка за последние пол года осуществляет агрессивную валютную политику, чтобы остановить стремительный рост курса швейцарского франка относительно евро, фунта стерлингов и доллара США, так как сильная валюта создает дополнительные преграды для швейцарских экспортеров. Несмотря на это, неопределенность по поводу того, смогут ли финансовые системы Великобритании и США вернуть утерянные позиции и пошатнувшие состояние государственных финансов южно-европейских стран, сохраняют спрос на франк на высоком уровне. На фоне этих событий и ожиданий наша стратегия остается в силе. Мы полагаем, что базовые процентные ставки в Зоне Евро будут повышены в начале 2011 года. Более того, если учитывать то обстоятельство, что Национальный банк Швейцарии готов еще не один раз продать франк против евро, при укреплении курса франка, то можно смело наращивать долю EUR/CHF в примерном портфеле валютного рынка.

Изменение перспективы (outlook) Японии и разговоры относительно возможного снижения рейтинга, из-за гигантского государственного долга, оказывают негативное влияние на иену. Мы продолжаем придерживаться мнения относительно дальнейшего обесценения иены. Эта стратегия основана на том, что японцы наращивают портфельные инвестиции на финансовых мировых рынках. Данное мнение обосновано тем, что на рынках долговых ценных бумаг продолжается рост цен на все виды облигаций, выпущенные различными агентствами и международными организациями, а также долговые ценные бумаги корпораций гарантированные правительствами развитых стран. К тому же, значения 2 летних своп спрэдов в долларах США и Евро составляют 20 и 50 базисных пунктов, что ниже докризисных уровней. Напомним, что инвесторы из Юго-восточной Азии очень активно работают на этом рынке. Что касается позиций «carry trade», то мы считаем, что появились инвесторы, которые начали их наращивать. Наконец, потенциал роста иены невелик, поскольку экспорт для Японии все еще имеет важное значение и дальнейшее укрепление национальной валюты не может оставить равнодушным руководство страны. Из контекста выше сказанного можно предположить, что потенциал укрепления японской иены весьма ограничен. Поэтому наша стратегия по продаже японской йены остается без изменения. А низкая агрессивность связана с тем, что вероятность масштабной интервенции со стороны Банка Японии заметно снизилась.

После существенного роста курсы валютных пар EUR/JPY и AUD/JPY консолидировались на достигнутых уровнях. Вторая из них выросла до 88. Если учитывать то обстоятельство, что они заметно упали в начале года то этот рост скорее всего восстановление утерянных позиций. А валютная пара GBP/JPY преодолела линию сопротивления и достигла 146. Это повышение дало нам возможность исполнить ордер на продажу по курсу 144.1 и зафиксировать виртуальные убытки в размере 562 пунктов. По-прежнему, мы считаем, есть большой потенциал роста / коррекции вверх всех трех пар. Единственным минусом является проблема государственного долга Греции. В среднесрочной перспективе относительная прочность европейской финансовой системы и экономики окажет положительное влияние на евро, что в свою очередь потянет за собой британский фунт. А в Австралии базовые процентные ставки постепенно поднимаются.

Валютная пара

Сумма сделки* (доля

от общей величины портфеля)

Направление

сделки (ордера)

Цена ордера*

Последняя

цена - Spot

По отношению к EUR

EUR/USD

0.8 %

Продажа

1.3910

1.3292

EUR/USD

1.8 %

Покупка

1.2935

1.3292

EUR/CHF

1.8 %

Продажа

1.4710

1.4325

EUR/CHF

1.8 %

Продажа

1.4610

1.4325

EUR/CHF

2.7 %

Покупка

1.4135

1.4325

EUR/GBP

0.9 %

Продажа

0.9110

0.8703

EUR/GBP

0.9 %

Покупка

0.8495

0.8703

EUR/JPY

1.8 %

Покупка

115.95

124.74

EUR/JPY

0.9 %

Продажа

133.10

124.74

По отношению к USD

USD/JPY

1.8 %

Продажа

96.70

93.83

USD/JPY

2.7 %

Покупка

86.30

93.83

USD/CHF

1.8 %

Продажа

1.1670

1.0775

По отношению к GBP

GBP/CHF

2.4 %

Продажа

1.6910

1.6452

GBP/CHF

1.2 %

Покупка

1.5630

1.6452

GBP/JPY

1.2 %

Покупка

133.30

143.27

GBP/JPY

1.2 %

Продажа

148.70

143.27

По отношению к AUD

AUD/JPY

1.2 %

Продажа

89.10

86.67

AUD/JPY

1.2 %

Покупка

75.30

86.67

* Цена, сумма сделки и направление ордера могут быть изменены в течение данного месяца

Поскольку львиная доля в примерном портфеле приходится на позиции, связанные с покупкой фунта, то мы детально обсуждаем все события, которые имели место в Великобритании. Начнем с того, что перспектива (outlook) Великобритании негативная по шкале агентства Standard & Poors. Однако долгосрочный рейтинг остается на уровне AAA. Негативная перспектива связана с ожиданиями существенного роста государственного долга и бюджетного дефицита в течение ближайших лет. Кроме ухудшения состояния государственных финансов в этой стране есть серьезные проблемы в финансовой системе, для решения которых Банк Англии проводит политику «quantitative easing» и «credit easing». Сумма сделок в рамках этих двух программ (государственные и корпоративные ценные бумаги) составила 200 млрд. фунтов или 21.5% от ВВП. А вот из числа проектов «credit easing» перечислим следующие: начнем с того, что были гарантированы новые выпуски долговых ценных бумаг имеющих срок погашения не больше 3 лет. Под эти гарантии выпустили свои облигации все крупные британские банки, за исключением HSBC. Совокупная стоимость выпусков достигла 21 млрд. евро, 42 млрд. фунтов и 36 млрд. долларов. Следующим важным шагом финансовых властей Великобритании стали покупки акций крупных британских банков. Для этой цели было выделено 78.1 млрд. фунтов стерлингов или 5.6% от ВВП, которые уже пошли на пополнение капиталов RBS, HBOS и Lloyds. Львиную долю этих денег государству пришлось вложить в RBS и Lloyds, что привело к увеличению его доли до 86% в капитале этого банка. Однако для спасения двух гигантов такого масштаба этого было явно недостаточно, что и стало причиной разработки еще одного проекта. Речь идет о том, что Казначейство гарантировало ту часть активов RBS и Lloyds, которые на сегодняшний день не имеют рыночной стоимости или их невозможно оценить. Общая сумма гарантий достигла 585 млрд. фунтов или 42.1% от ВВП. Завершая, отметим, что предстоящие выборы в Туманном Альбионе добавляют неопределенности, поскольку позиции правящей партии ослабли. Перед победителем стоит сложная задача. Во-первых, необходимо консолидировать государственные финансы, а во-вторых, разработать новую стратегию развития финансового сектора страны, так как существующая система имеет большие недостатки.

Ослабление позиций евро из-за серьезных проблем в области управления государственными финансами в Греции оказало негативное влияние и на валютные пары EUR/GBP и GBP/CHF. Это позволило нам осуществить одну виртуальную сделку по курсу 0.8635 для фиксации виртуальной прибыли, которая составила 227 пунктов. Если обесценение британской валюты возобновится, мы намерены нарастить эти позиции только с точки зрения краткосрочных стратегий, так как в долгосрочной перспективе долг существенно вырастет, и будет оказывать негативное влияние на курс фунта. А еще, трудности чрезмерно либеральной финансовой политики Великобритании и США уже заставляют их изменить её и ограничить рискованную деятельность финансовых институтов. Данное обстоятельство лишит эти страны, и в большей части Великобританию, важного источника дохода. В конечном счете, это отразится на курсе фунта.

В последние дни апреля был исполнен ранее установленный ордер на покупку валютной пары EUR/USD по курсу 1.329. Наращивание долгой позиции имеет несколько причин. Во-первых, это связано с тем, что сектор, предоставляющий инвестиционные услуги в США потерпел крах: два из пяти инвестиционных банков разорились, один продал свой бизнес и спас себя от разорения, а последние два кардинально сократили кредитное плечо и перешли под регулирование ФРС. А еще администрация Белого Дома разрабатывает проект для кардинального изменения бизнеса финансовых групп. А именно, финансовые организации не будут вправе создавать отделы для осуществления торговли на рынках от своего имени. Кроме того, ни одна финансовая организация в США, имеющая в своей структуре банк, не может владеть хедж фондом, фондом занимающимся приобретением пакетов акций, не котирующихся на фондовой бирже. Поскольку этот сектор экономики обеспечивал солидную долю роста США, то можно сказать, что американская экономика приобрела структурные проблемы. Так как кредитно-денежными и фискальными мерами невозможно решить структурные проблемы экономики, то позиции США в среднесрочной перспективе могут заметно ослабнуть. С точки зрения эффективности фискальных мер, нужно добавить то, что финансовые власти США агрессивно увеличивают бюджетный дефицит. По прогнозам аналитиков влиятельных банков бюджетный дефицит США составит 1.6 - 1.8 трлн. долларов за 2010 г. Но при отсутствии одной из движущих сил экономики налоговые доходы государства будут расти медленнее, чем в Зоне Евро. В финансовой системе тоже нет ярких признаков восстановления. Достаточно упомянуть, что механизм под названием «transmission» работает плохо, а это заставляет государство принимать очень агрессивные решения. Самым масштабным из них являлась покупка ФРС различных облигаций на общую сумму 1.75 трлн. долларов. Они увеличивают предложение денег - доллара. Завершая, отметим, что если в первом полугодии 2010 года экономический рост Зоны Евро окажется на уровне США, то на основе выше сказанного мы полагаем, что привлекательность европейских активов останется высокой по сравнению с американской и падение доллара США возобновится. Тут надо обратить внимание на то, что дефицит американского бюджета почти вдвое больше европейского, следовательно, при сравнении значений ВВП это надо учитывать.

Несмотря на то, что по отношению к евро мы намерены продать доллары, резко сокращать долю длинной позиции USD/CHF мы не собираемся, поскольку финансовая система Швейцарии тоже пострадала от глубокого финансового кризиса. Из двух крупных банков Швейцарии один (UBS) оказался в очень сложной ситуации и избежал краха только благодаря усилиям Национального банка Швейцарии. Но состояние второго банка Credit Suisse намного лучше. Трудно сказать, удастся ли банку UBS восстановить свои утерянные позиции до начала ускорения темпов роста мировой экономики. Но если даже это будет иметь место, то конкуренты банка UBS во главе с французскими и немецкими банками «отнимут» часть клиентов. Более того, два самых крупных банка Швейцарии получали большую часть своих доходов от операций на финансовом рынке США, где после нормализации возможны заметные ужесточения, что, несомненно, затронет деятельность инвестиционных банков. Для полноты картины нужно упомянуть, что в 2008 году активы швейцарских банков превышали ВВП в 8.2 раза, что является максимальным значением среди развитых стран. Но с другой стороны мы являемся сторонниками укрепления позиций евро по отношению к доллару США, в связи с чем, воздержимся от наращивания длинной позиции USD/CHF.

Более подробно о структуре валютного портфеля и поставленных ордерах смотрите таблицы выше, в этой статье.

СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА

Текущая доходность

Портфель валютного рынка *

-0.91 %

Доходность примерного портфеля для валютного рынка рассчитывается для каждого календарного года

ПРИМЕРНЫЙ ПОРТФЕЛЬ ФОНДОВОГО РЫНКАstock_table_small.jpg

stock_chart_small.jpg

ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ ФОНДОВОГО РЫНКА

С ростом напряженности вокруг кризиса государственного долга Греции резко повысилась волатильность на фондовом рынке. Большинство портфельных управляющих ждут решения стран Зоны Евро и МВФ относительно предоставления кредита греческому правительству. Еще одной важной новостью стало дело относительно крупного американского банка, которого обвиняют в мошеннических операциях на рынке ипотечных ценных бумаг. Негативное влияние этих факторов было частично компенсировано хорошими результатами корпораций, которые отчитались за 1 кв. 2010 года.

Цены компаний представляющих высокотехнологический сектор имели разнонаправленную динамику. В апреле лучше рынка оказались Intel и Microsoft, что является отражением хороших результатов за 1 кв. 2010 года. Их капитализация увеличилась на 4% - 6%. Это позволило нам продать часть акций корпорации Intel (23.1 долларов) и зафиксировать прибыль, поскольку их цены достигли самого высокого значения начиная с августа 2008 года. Не остались в стороне акции корпорации Cisco Systems, которые повысились в цене на 3%, благодаря позитивным ожиданиям многих участников рынка относительно результатов деятельности компании за 1 кв. 2010 года. Наихудший результат продемонстрировала другая крупная корпорация Google - она закрылась на 8% ниже уровня открытия апреля.

В связи с продолжающимся расследованием в отношении банка Goldman Sachs, обвиняемого в мошеннических операциях на рынке ипотечных ценных бумаг капитализация американских финансовых институтов существенно снизилась. В абсолютном выражении фаворитом стала корпорация Goldman Sachs - после тестирования уровня 185 долларов стоимость акций упала более чем на 21%. Кроме расследований на родине к банку имеют претензии правительства Великобритании и Германии. Не исключено, что банку придется возместить часть убытков американских инвесторов, а также британского финансового гиганта RBS и немецкого банка IKB. До начала слушаний акции финансовой группы JP Morgan Chase обновили прошлогодний максимальный уровень, в связи с чем был исполнен ранее установленный ордер на продажу по цене 48.1 долларов. А бывший гигант банковского рынка США - Citigroup, по-прежнему имеет высокую волатильность. Цена акций этой корпорации подскочила до 5 долларов, что является максимальным значением начиная с октября 2009 года. Спрос был обусловлен хорошими квартальными данными Citigroup.

Фармацевтический сектор отрицательным образом повлиял на фондовый рынок. Только одна компания, включенная в наш примерный портфель, вместо роста консолидировалась. Речь идет о компании Johnson & Johnson. В апреле 2010 года они торговались в пределах 64 - 66 долларов. В то же время компании Amgen и Pfizer потеряли часть капитализации. Мы воспользовались этим падением и увеличили долю корпорации Pfizer в примерном портфеле фондового рынка. Цена виртуальной сделки составила 17 долларов. По нашему мнению, в среднесрочной перспективе для фармацевтических корпораций важно то обстоятельство, что государство наращивает объем своих расходов на здравоохранение.

Относительно высокая стоимость нефти поддерживает энергетические компании, в том числе и «наши» Exxon Mobil и Chevron Texaco. Несмотря на низкий спрос во всем мире, цена нефти остается в пределах 80 долларов за один баррель, тогда как средний уровень себестоимости, с учетом геолого-разведывательных работ, составляет 25 долларов для американских корпораций, эффективность деятельности которых одна из самых высоких в мире. Причем в эту сумму не включены тарифы и сборы, которые достаточно высоки и, как правило, составляют не меньше половины этой цены. Но решение руководства Exxon Mobil о покупке компании XTO Energy за 41 млрд. долларов, которая является производителем природного газа и имеет солидные запасы, коррекция на фондовом рынке и остановка добычи в Мексиканском заливе подтолкнули вниз цены на акции Exxon Mobil. Мы ожидаем рост капитализации обеих корпораций, так как нефть стоит немного дороже своей средней себестоимости, а во многих регионах добычи нефти и природного газа, ситуация остается нестабильной, а некоторые страны экспортеры ведут агрессивную внешнюю политику.

Корпорация

Символ

Направление

сделки (ордера)

Сумма сделки* (доля

от общей величины портфеля)

Цена ордера (USD)*

Последняя

цена

Высокие технологии

Microsoft

MSFT

Продажа

0.8 %

31.70

31.00

Intel

INTC

Продажа

0.8 %

23.10

22.84

Intel

INTC

Покупка

0.8 %

20.35

22.84

Cisco Systems

CSCO

Покупка

0.7 %

18.30

27.53

Google

GOOG

Покупка

0.7 %

450.9

525.7

Финансовые услуги

JP Morgan Chase

JPM

Покупка

1.0 %

38.30

42.58

Goldman Sachs

GS

Продажа

1.0 %

201.1

145.2

Goldman Sachs

GS

Покупка

1.0 %

120.3

145.2

Citigroup

C

Продажа

1.2 %

18.10

4.56

Фармацевтика

Amgen

AMGN

Покупка

0.7 %

49.90

58.59

Pfizer

PFE

Покупка

1.0 %

14.35

16.86

Johnson & Johnson

JNJ

Продажа

0.8 %

69.70

65.10

Средства связи

Motorola

MOT

Продажа

0.5 %

10.10

7.02

Телекоммуникации

Verizon Communications

VZ

Продажа

0.6 %

33.10

31.02

Нефть и газ

Exxon Mobil

XOM

Продажа

0.5 %

70.10

68.66

Exxon Mobil

XOM

Покупка

0.9 %

62.35

68.66

Chevron Texaco

CVX

Покупка

0.8 %

68.35

82.29

Потребительские товары

Procter & Gamble

PG

Продажа

0.5 %

71.70

62.20

Прочие

General Electric

GE

Продажа

0.8 %

28.70

19.49

General Electric

GE

Покупка

1.5 %

7.30

19.49

Wal-Mart Stores

WMT

Продажа

0.7 %

60.10

53.64

Wal-Mart Stores

WMT

Покупка

0.7 %

43.90

53.64

UPS

UPS

Продажа

0.5 %

71.70

69.14

Time Warner

TWX

Продажа

0.5 %

36.70

33.46

* Цена, сумма сделки и направление ордера могут быть изменены в течение данного месяца

Дела у американского крупного оператора связи в Verizon Communications обстоят хорошо, так как продажи демонстрируют двузначный рост за весь кризисный период. После повтороного падения из-за напряженности вокруг греческого долга, акции этой корпорации начали расти в цене. В конце апреля их стоимость достигла уровня 29.5 долларов. В то же время компания Motorola смогла удержать свою капитализацию на достигнутом уровне. Мы не собираемся наращивать её долю в примерном портфеле фондового рынка, так как сокращение расходов американцев, которые являются основным рынком сбыта, создает серьезное давление на продажи и чистые доходы этой компании. Мы намерены оставить оставшиеся акции, и надеемся, что с восстановлением роста американской и мировой экономики они подорожают.

Акции корпорации General Electric после достижения 19 долларов, что является максимальным значением за последние полтора года, начали консолидироваться. Мы полагаем, что оживление мировой экономики оказывает и будет оказывать положительное влияние на акции компании. Это обусловлено увеличением инвестиций в инфраструктуру и оборудование в развитых странах. В разгар финансово-экономического кризиса мы наращивали акции промышленного гиганта в примерном портфеле и не ошиблись, поскольку потери General Electric оказались не настолько высоки, чтобы подорвать прочность корпорации. Обобщая, добавим, что наше решение покупать эти акции было основано на следующих факторах. Во-первых, высоко-конкурентная продукция компании. Во-вторых, низкий спрос на продукцию корпорации, как на родине, так и за рубежом, отражен в цене акций. Наконец, портфельные менеджеры высоко оценивают преимущества диверсифицированного бизнеса компании General Electric, который обеспечивает высокий уровень роста доходов и выручки, по всем направлениям деятельности индустриального гиганта. Мы прогнозируем солидный рост капитализации промышленного гиганта в течение всего 2010 года.

Очередная хорошая новость из США. Рост ВВП за первые три месяца 2010 года составил 3.2% (annualized), в большей части, благодаря 3.6% увеличению потребительских расходов. Это обстоятельство оказывает положительное влияние на акции компании Wal-Mart Stores. Но нестабильность на финансовых рынках сдерживает рост её акций. Мы не случайно употребили слово «сдерживает», так как, чистые доходы растут, несмотря на высокую конкуренцию на родине и за рубежом. За исключением дисконтных магазинов все направления деятельности компании, как в США, так и за их пределами обеспечивают стабильный рост и расширяют свою долю в области розничной торговли. А именно, в 2009 году чистая выручка корпорации выросла на 1%, тогда как розничные продажи в США сократились на 6.2%. Эти рассуждения имеют среднесрочный характер и в краткосрочной перспективе вполне возможно умеренное снижение капитализации Wal-Mart.

Солидный рост продемонстрировала компания UPS. Тут опять имело место обновление прежних максимумов (70 долларов), что позволило нам зафиксировать часть прибыли по цене 65.1 долларов. Положительные настроения среди инвесторов относительно перспектив мировой экономики и сильные фундаментальные данные поддерживают капитализацию корпорации. А медиа гигант в лице Time Warner наверстал упущенное демонстрируя ярко выраженную восходящую тенденцию третий месяц подряд. Цена акций этой компании повысились до уровня 34 долларов, в результате чего был исполнен наш ордер на продажу по цене 32.1 долларов. С одной стороны рост ВВП в Зоне Евро, США и Японии подталкивает вверх цены на акции мирового лидера по производству потребительских товаров Procter & Gamble, а с другой – напряженность на финансовом рынке отталкивает инвесторов от фондового рынка. Возможно по этой причине акции этой корпорации колеблются в пределах 62 - 64 долларов второй месяц подряд.

С акциями остальных компаний сделок не было совершено (более подробно о структуре рекомендуемого портфеля фондового рынка смотрите таблицу выше).

СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ФОНДОВОГО РЫНКА *

дек. 09 - апр. 10

Избыточная доходность относительно S&P 500

Портфель фондового рынка

4.39 %

-2.03 %

Индекс S&P 500

6.42 %

-

 

Доходность примерного портфеля для фондового рынка рассчитывается для каждого календарного года

ОСНОВНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ КОМПАНИЙ

comp_data_small.jpg

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec2357/2010/05/05/article9910.html - Ежемесячный Обзор Портфеля Валютного и Фондового Рынков - апрель 2010 (05.05.2010)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация