Ежемесячный Обзор Портфеля Валютного и Фондового Рынков - сентябрь 2010 (04.10.2010)

ЕЖЕМЕСЯЧНЫЙ ОБЗОР ПОРТФЕЛЯ

ПРИМЕРНЫЙ ПОРТФЕЛЬ ВАЛЮТНОГО РЫНКА

fx_table_small.jpg

fx_chart_small.jpg

ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ ВАЛЮТНОГО РЫНКА

Изменчивость на валютном рынке остается высокой, чему способствовали несколько факторов из которых мы выделим следующие. Во-первых, это масштабная валютная интервенция Банка Японии. Причем, в последний раз центральный банк продавал иену против доллара США в 2004 году. Совокупный объем валютной интервенций на прошлой неделе составил от 24 млрд. долларов. Это позволило снизить курс японской иены относительно американского доллара на 2.5% до уровня 86. Во-вторых, еще одна новая фраза появилась в отчете Комитета по монетарной политике ФРС относительно инфляции. Члены Комитета отметили, что инфляция опустилась ниже уровня совместимого с долгосрочной политикой ФРС. Третья новость относится к государственному долгу Ирландии. Казначейство этой страны решило больше не выпускать облигации в октябре и ноябре. Более того, привлекать средства на рынке Казначейство начнет только в начале 2011 года. А теперь перейдем к обсуждению ситуации на валютном рынке, которая была во власти выше изложенных событий.

Выше перечисленные события вновь увеличили спрос на золото и швейцарский франк, что в свою очередь спровоцировало падение курса валютной пары EUR/CHF до рекордно низкого уровня - 1.277. Мы воспользовались этим и увеличили долю данной длинной позиции по курсу 1.2835. Стоит также обратить внимание на масштабную валютную интервенцию Национального банка Швейцарии, которая предотвратила дальнейшее повышение курса швейцарского франка. Руководство банка осуществляет агрессивную валютную политику, чтобы остановить стремительный рост курса швейцарского франка относительно евро, фунта стерлингов и доллара США, так как сильная валюта создает дополнительные преграды для швейцарских экспортеров. За последние полтора года золотовалютные резервы этой страны выросли почти впятеро за счет валютных интервенций и превысили 250 млрд. долларов. Причем основная доля интервенций приходится на EUR/CHF свидетельством чего является стремительный рост доли евро (2 кв. 2010 года - 70%) в резервах Национального банка Швейцарии. Несмотря на это, пошатнувшееся состояние государственных финансов южно-европейских стран и вероятность распространения «sovereign debt» кризиса на другие развитые страны сохраняют спрос на франк на высоком уровне. На фоне этих событий и ожиданий наша стратегия остается в силе. Мы полагаем, что базовые процентные ставки в Зоне Евро будут повышены в 2011 году. Более того, если учитывать то обстоятельство, что Национальный банк Швейцарии готов еще не один раз продать франк против евро, при укреплении курса франка, то можно смело наращивать долю EUR/CHF в примерном портфеле валютного рынка.

Дестабилизация ситуации на финансовом рынке и замедление экономического роста в США спровоцировали подорожание национальной валюты Японии. Мы воспользовались падением курса USDJ/PY и осуществили виртуальную сделку по цене 83.35. Резкому подорожанию последовала масштабная валютная интервенция Банка Японии. Совокупный объем валютных интервенций составил 24 млрд. долларов. Но чтобы поддержать курс валютной пары USD/JPY выше уровня 80 по оценкам некоторых крупных инвестиционных банков понадобится от 10 до 20 трлн. иен (110 - 220 млрд. долларов). Многие участники рынка разделяют это мнение, поскольку ситуация на рынке недвижимости США остается слабой, а в последние месяцы наблюдается существенное ухудшение. Напомним, что в период 2003 - 2004 годы министерство финансов Японии потратило 35 трлн. иен в ходе валютных интервенций. Важным аспектом интервенции является то обстоятельство, что объем превысил рекордно высокий уровень 9 января 2004 года, когда было потрачено 1.66 трлн. иен. Возможно, Банк Японии настроен не менее агрессивно, чем шесть лет назад, когда валютные интервенции проводились в течение полутора лет. Действие центрального банка укрепило наше мнение относительно дальнейшего обесценения иены. Наша стратегия основана на том, что японцы наращивают портфельные инвестиции на финансовых мировых рынках, несмотря на кризис государственных финансов некоторых южно-европейских стран. Данное мнение обосновано тем, что на рынках долговых ценных бумаг остается высоким спрос на все виды облигаций, выпущенные различными агентствами и международными организациями, а также долговые ценные бумаги корпораций гарантированные правительствами развитых стран. Исключение составляют только некоторые южно-европейские страны. К тому же, на мировых фондовых рынках существенно увеличилась капитализация. Напомним, что инвесторы из Юго-восточной Азии очень активно работают на фондовом и долговом рынках. Что касается позиций «carry trade», то мы считаем, что появились инвесторы, которые начали их наращивать. Из контекста выше сказанного можно предположить, что потенциал укрепления японской иены весьма ограничен. Поэтому наша стратегия по продаже японской йены остается без изменения.

Консолидация валютных пар EUR/JPY, GBP/JPY и AUD/JPY является результатом подорожания евро, фунта стерлингов и австралийского доллара по отношению к доллару США. Паре EUR/JPY удалось пробить линию сопротивления. Благодаря этому росту был исполнен ордер на продажу евро относительно иены по курсу 114.1. По-прежнему, мы считаем, есть потенциал роста / коррекции вверх всех 3 пар. Единственным минусом является проблема государственного долга некоторых стран Зоны евро. В среднесрочной перспективе относительная прочность европейской финансовой системы и экономики окажет положительное влияние на евро, что в свою очередь потянет за собой британский фунт. А в Австралии базовые процентные ставки постепенно поднимаются.

Валютная пара

Сумма сделки* (доля

от общей величины портфеля)

Направление

сделки (ордера)

Цена ордера*

Последняя

цена - Spot

По отношению к EUR

EUR/USD

1.8 %

Продажа

1.3810

1.3789

EUR/USD

1.8 %

Покупка

1.2635

1.3789

EUR/CHF

1.8 %

Продажа

1.3870

1.3395

EUR/CHF

2.7 %

Покупка

1.2635

1.3395

EUR/GBP

0.9 %

Продажа

0.9070

0.8716

EUR/GBP

0.9 %

Покупка

0.8135

0.8716

EUR/JPY

2.7 %

Покупка

102.35

114.75

EUR/JPY

0.9 %

Продажа

119.10

114.75

По отношению к USD

USD/JPY

1.8 %

Продажа

87.70

83.19

USD/JPY

2.7 %

Покупка

80.90

83.19

USD/CHF

1.8 %

Покупка

0.9690

0.9736

USD/CHF

1.8 %

Продажа

1.0910

0.9736

По отношению к GBP

GBP/CHF

2.4 %

Продажа

1.7370

1.5403

GBP/CHF

1.2 %

Покупка

1.5090

1.5403

GBP/JPY

1.2 %

Покупка

125.35

131.63

GBP/JPY

1.2 %

Продажа

144.70

131.63

По отношению к AUD

AUD/JPY

1.2 %

Продажа

86.70

80.88

AUD/JPY

1.2 %

Покупка

72.30

80.88

* Цена, сумма сделки и направление ордера могут быть изменены в течение данного месяца

Поскольку львиная доля в примерном портфеле приходится на позиции, связанные с покупкой фунта, то мы детально обсуждаем все события, которые имели место в Великобритании. Начнем с того, что перспектива (outlook) Великобритании негативная по шкале агентства Standard & Poors, но долгосрочный рейтинг остается на уровне AAA. Негативная перспектива связана с ожиданиями существенного роста государственного долга и бюджетного дефицита в течение ближайших лет. Кроме ухудшения состояния государственных финансов в этой стране есть серьезные проблемы в финансовой системе, для решения которых Банк Англии проводил политику «quantitative easing» и «credit easing». Сумма сделок в рамках этих двух программ (государственные и корпоративные ценные бумаги) составила 200 млрд. фунтов или 21.5% от ВВП. А вот из числа проектов «credit easing» перечислим следующие: начнем с того, что были гарантированы новые выпуски долговых ценных бумаг имеющих срок погашения не больше 3 лет. Совокупная стоимость выпусков достигла 21 млрд. евро, 42 млрд. фунтов и 36 млрд. долларов. Следующим важным шагом финансовых властей Великобритании стали покупки акций крупных британских банков. Для этой цели было выделено 78 млрд. фунтов стерлингов или 5.6% от ВВП, которые уже пошли на пополнение капиталов RBS, HBOS и Lloyds. Но для спасения двух гигантов такого масштаба этого было явно недостаточно, что и стало причиной разработки еще одного проекта. Речь идет о том, что Казначейство гарантировало ту часть активов RBS и Lloyds, которые не имеют рыночной стоимости или их невозможно оценить. Общая сумма гарантий достигла 585 млрд. фунтов или 42.1% от ВВП. Завершая, отметим, что перед новым правительством Туманного Альбиона стоит сложная задача. Во-первых, необходимо консолидировать государственные финансы, а во-вторых, разработать новую стратегию развития финансового сектора страны, так как существующая система имеет недостатки.

Британский фунт существенно подешевел относительно швейцарского франка и евро. Наши ордера, которые были установлены на уровнях 1.563 и 0.871 для валютных пар GBP/CHF и EUR/GBP соответственно, были исполнены. Если обесценение британской валюты продолжится, мы намерены нарастить эти позиции только с точки зрения краткосрочных стратегий, так как в долгосрочной перспективе долг существенно вырастет, и будет оказывать негативное влияние на курс фунта. А еще, трудности чрезмерно либеральной финансовой политики Великобритании и США уже заставляют их изменить её и ограничить рискованную деятельность финансовых институтов. Данное обстоятельство лишит эти страны, и в большей части Великобританию, важного источника дохода. В конечном счете, это отразится на курсе фунта.

Наша стратегия по наращиванию долгой позиции EUR/USD полностью оправдала себя. А именно, нам удалось продать евро и зафиксировать часть прибыли по курсу 1.347. Мы по-прежнему положительно настроены, что имеет под собой несколько факторов. Во-первых, это связано с тем, что сектор, предоставляющий инвестиционные услуги в США потерпел крах: два из пяти инвестиционных банков разорились, один продал свой бизнес и спас себя от разорения, а последние два кардинально сократили кредитное плечо и перешли под регулирование ФРС. А еще администрация Белого Дома разрабатывает проект для кардинального изменения бизнеса финансовых групп. А именно, финансовые организации не будут вправе создавать отделы для осуществления торговли на рынках от своего имени. Кроме того, ни одна финансовая организация в США, имеющая в своей структуре банк, не может владеть хедж фондом, фондом занимающимся приобретением пакетов акций, не котирующихся на фондовой бирже. Поскольку этот сектор экономики обеспечивал солидную долю роста США, то можно сказать, что американская экономика приобрела структурные проблемы. Так как кредитно-денежными и фискальными мерами невозможно решить структурные проблемы экономики, то позиции США в среднесрочной перспективе могут заметно ослабнуть. Нужно добавить то, что финансовые власти США агрессивно увеличивают бюджетный дефицит. По прогнозам аналитиков бюджетный дефицит США за 2010 г. составит 1.4 - 1.5 трлн. долларов или 10 - 11% от ВВП. В 2011 году прогнозируется дефицит государственного бюджета относительно ВВП в пределах 8 - 10%. Но при отсутствии одной из движущих сил экономики налоговые доходы государства будут расти медленнее, чем раньше. Южно-европейские страны тоже столкнулись с этой проблемой, но их доля в ВВП Зоны Евро не превышает 30%. К тому же они были вынуждены пойти на болезненные меры, в виде сокращения государственных расходов и пенсионных реформ. Разумеется, «sovereign debt» кризис ослабил позиции единой европейской валюты. Однако по нашему мнению, именно этот кризис дал возможность решить такие насущные проблемы, как низкая конкурентоспособность южно-европейских стран, а также реформа пенсионной системы. Еще одним положительным фактором для евро является баланс ЕЦБ, в котором объем низко качественных активов намного меньше по сравнению с ФРС. Достаточно упомянуть, что ФРС скупила различные облигации на общую сумму 1.75 трлн. долларов. Наконец, бурный рост Германии укрепит позиции евро в среднесрочной перспективе.

Резко сокращать долю длинной позиции USD/CHF мы не собираемся, поскольку финансовая система Швейцарии тоже пострадала от глубокого финансового кризиса. Из двух крупных банков Швейцарии один (UBS) оказался в очень сложной ситуации и избежал краха только благодаря усилиям Национального банка Швейцарии. Но состояние второго банка Credit Suisse намного лучше. Трудно сказать, удастся ли банку UBS восстановить свои утерянные позиции до начала ускорения темпов роста мировой экономики. Но если даже это будет иметь место, то конкуренты банка UBS во главе с французскими и немецкими банками «отняли» часть клиентов. Более того, два самых крупных банка Швейцарии получали большую часть своих доходов от операций на финансовом рынке США, где возможны заметные ужесточения, что, несомненно, затронет деятельность инвестиционных банков. И наконец масштабные интервенции Национального банка Швейцарии создают сильную линию сопротивления и смягчают положительный эффект высокого спроса на франк. На основе этих предположений мы осуществили виртуальную сделку - купили доллары США относительно франков по курсу 0.999.

Более подробно о структуре валютного портфеля и поставленных ордерах смотрите таблицы выше, в этой статье.

СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ВАЛЮТНОГО РЫНКА

Текущая доходность

Портфель валютного рынка *

-9.19 %

Доходность примерного портфеля для валютного рынка рассчитывается для каждого календарного года

ПРИМЕРНЫЙ ПОРТФЕЛЬ ФОНДОВОГО РЫНКАstock_table_small.jpg

stock_chart_small.jpg

ИЗМЕНЕНИЯ В ПОРТФЕЛЕ ФОНДОВОГО РЫНКА

Отсутствие роста цен на фондовом рынке является результатом замедления экономического роста США. Об этом свидетельствуют расчеты Бюро экономического анализа относительно ВВП, а также опубликованный отчет ФРС. А именно, во 2 кв. 2010 года экономический рост составил 1.7%, что на 0.7% ниже предыдущего значения. Показатели рынка недвижимости продолжают падать.

Компании представляющие высокотехнологический сектор подтолкнули вверх фондовые индексы США. В сентябре лучше рынка оказалась корпорация Google, благодаря хорошим результатам за 2 кв. 2010 года. Её капитализация увеличилась на 17%. В то же время, акции корпораций Intel и Cisco подорожали 9 - 10%, параллельно росту на фондовом рынке. Из нашей четверки «наилучший» результат продемонстрировала компания Microsoft, - она закрылась только на 2% выше уровня открытия сентября.

Застой в области финансовых институтов продолжается. Кроме выше перечисленных макро показателей сохраняется напряжение по поводу масштабной реформы финансовой системы США. В абсолютном выражении фаворитом стал инвестиционный банк Goldman Sachs вырос на 6% до 150 долларов. Корпорация JP Morgan Chase вновь тестировала уровень 42 доллара после чего стоимость акций снизилась более чем на 7%. Бывший гигант банковского рынка США - Citigroup, по-прежнему имеет высокую волатильность. Цена акций этой корпорации колебалась в пределах 3.8 - 4.2 долларов.

Второй месяц подряд фармацевтический сектор положительным образом повлиял на фондовый рынок. Только одна компания, включенная в наш примерный портфель колебалась в узком ценовом коридоре. Речь идет о корпорации Amgen. Из нашей тройки фармацевтических компаний заметно подорожали Johnson & Johnson и Pfizer. За последние месяцы их капитализация повысилась на 10% и 20% соответственно. Этот рост позволил нам осуществить виртуальную сделку по продаже акиций Pfizer по цене 16.7 долларов. Однако в среднесрочной перспективе для сектора фармацевтики важно то обстоятельство, что государство наращивает объем своих расходов на здравоохранение. Поэтому мы настроены оптимистично.

Относительно высокие цены на нефть подтолкнули вверх акции компании Chevron Texaco. Мы решили установить ордер на продажу на уровне 82.7 долларов, что соответствует максимальному значению за последние шесть месяцев. Характер этой сделки технический, а доля энергетических гигантов остается большой, что имеет под собой несколько причин. Во-первых, несмотря на низкий спрос во всем мире, цена нефти остается в пределах 70 - 80 долларов за один баррель, тогда как средний уровень себестоимости, с учетом геолого-разведывательных работ, составляет 25 долларов для американских корпораций, эффективность деятельности которых одна из самых высоких в мире. Причем в эту сумму не включены тарифы и сборы, которые достаточно высоки и, как правило, составляют не меньше половины этой цены. Но решение руководства Exxon Mobil о покупке компании XTO Energy за 41 млрд. долларов, которая является производителем природного газа и имеет солидные запасы, коррекция на фондовом рынке и остановка добычи в Мексиканском заливе подтолкнули вниз цены на акции Exxon Mobil. Мы ожидаем рост капитализации обеих корпораций, так как нефть стоит немного дороже своей средней себестоимости, а во многих регионах добычи нефти и природного газа, ситуация остается нестабильной, а некоторые страны экспортеры ведут агрессивную внешнюю политику.

Корпорация

Символ

Направление

сделки (ордера)

Сумма сделки* (доля

от общей величины портфеля)

Цена ордера (USD)*

Последняя

цена

Высокие технологии

Microsoft

MSFT

Продажа

0.7 %

26.70

24.49

Intel

INTC

Продажа

0.8 %

23.70

19.20

Intel

INTC

Покупка

0.8 %

17.35

19.20

Cisco Systems

CSCO

Покупка

0.7 %

18.30

21.90

Google

GOOG

Покупка

0.7 %

410

525.79

Google

GOOG

Продажа

0.7 %

577

525.79

Финансовые услуги

JP Morgan Chase

JPM

Покупка

1.0 %

32.90

38.06

JP Morgan Chase

JPM

Продажа

0.7 %

44.7

38.06

Goldman Sachs

GS

Покупка

1.0 %

120.3

144.58

Citigroup

C

Продажа

1.2 %

18.10

3.91

Фармацевтика

Amgen

AMGN

Покупка

0.7 %

49.90

55.11

Pfizer

PFE

Продажа

0.8 %

18.70

17.17

Pfizer

PFE

Покупка

0.8 %

14.90

17.17

Johnson & Johnson

JNJ

Покупка

0.8 %

56.30

61.96

Средства связи

Motorola

MOT

Продажа

0.5 %

10.10

8.53

Телекоммуникации

Verizon Communications

VZ

Покупка

0.5 %

25.90

32.59

Нефть и газ

Exxon Mobil

XOM

Продажа

0.7 %

69.70

61.79

Exxon Mobil

XOM

Покупка

1.0 %

54.90

61.79

Chevron Texaco

CVX

Продажа

0.7 %

82.70

81.05

Потребительские товары

Procter & Gamble

PG

Покупка

0.5 %

58.35

59.97

Прочие

General Electric

GE

Продажа

0.8 %

28.70

16.25

General Electric

GE

Покупка

1.5 %

7.30

16.25

Wal-Mart Stores

WMT

Продажа

0.7 %

55.90

53.52

Wal-Mart Stores

WMT

Покупка

0.7 %

48.35

53.52

UPS

UPS

Покупка

0.5 %

58.35

66.69

Time Warner

TWX

Продажа

0.5 %

36.70

30.65

* Цена, сумма сделки и направление ордера могут быть изменены в течение данного месяца

Американский крупный оператор связи Verizon Communications существенно подорожал, так как продажи демонстрируют двузначный рост за весь кризисный период. Акции этой корпорации выросли и достигли 33 долларов, после увеличения дивидендов. В этой связи мы решили продать часть акций по цене закрытия 30 сентября (32.6 долларов). В то же время компания Motorola обновила свой максимальный уровень. Мы не собираемся наращивать её долю в примерном портфеле фондового рынка, так как сокращение расходов американцев, которые являются основным рынком сбыта, создает серьезное давление на продажи и чистые доходы этой компании. Мы намерены оставить оставшиеся акции, и надеемся, что с восстановлением роста американской и мировой экономики они подорожают.

Акции корпорации General Electric подорожали, но не смогли преодолеть линию сопротивления на уровне 16.5 долларов. Мы полагаем, что оживление мировой экономики окажет положительное влияние на акции компании. Это обусловлено увеличением инвестиций в инфраструктуру и оборудование в развитых странах. В разгар финансово-экономического кризиса мы наращивали акции промышленного гиганта в примерном портфеле и не ошиблись, поскольку потери General Electric оказались не настолько высоки, чтобы подорвать прочность корпорации. Обобщая, добавим, что наше решение покупать эти акции было основано на следующих факторах. Во-первых, высоко-конкурентная продукция компании. Во-вторых, низкий спрос на продукцию корпорации, как на родине, так и за рубежом, отражен в цене акций. Наконец, портфельные менеджеры высоко оценивают преимущества диверсифицированного бизнеса компании General Electric, который обеспечивает высокий уровень роста доходов и выручки, по всем направлениям деятельности индустриального гиганта. Мы прогнозируем рост капитализации промышленного гиганта в 4 кв. 2010 года.

Второй квартал подряд потребительские расходы в США растут на 2.2% (annualized). Однако в целом экономический рост замедлился. Это обстоятельство оказывает негативное влияние на акции компании Wal-Mart Stores. Нестабильность на финансовых рынках тоже сдерживает рост её акций. Мы не случайно употребили слово «сдерживает», так как, чистые доходы растут, несмотря на высокую конкуренцию на родине и за рубежом. За исключением дисконтных магазинов все направления деятельности компании, как в США, так и за их пределами обеспечивают стабильный рост и расширяют свою долю в области розничной торговли. А именно, в 2009 году чистая выручка корпорации выросла на 1%, тогда как розничные продажи в США сократились на 6.2%. Эти рассуждения имеют среднесрочный характер и в краткосрочной перспективе вполне возможно умеренное снижение капитализации Wal-Mart.

После солидного роста компания UPS консолидировалась на достигнутом уровне выше 66 долларов. Сильные фундаментальные данные и высокая диверсификация бизнеса поддерживают капитализацию корпорации. Что касается акций Procter & Gamble - они колеблются в пределах 60 - 62 долларов второй месяц подряд. Если будет иметь место прорыв линии поддержки мы намерены увеличить долю акций этой корпорации по цене 58.35 долларов.

С акциями остальных компаний сделок не было совершено (более подробно о структуре рекомендуемого портфеля фондового рынка смотрите таблицу выше).

СРАВНИТЕЛЬНАЯ ДОХОДНОСТЬ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ ФОНДОВОГО РЫНКА *

дек. 09 - сен. 10

Избыточная доходность относительно S&P 500

Портфель фондового рынка

-0.39 %

-3.18 %

Индекс S&P 500

2.79 %

-

Доходность примерного портфеля для фондового рынка рассчитывается для каждого календарного года

ОСНОВНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ КОМПАНИЙ

compdata_small.jpg

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec2357/2010/10/04/article10578.html - Ежемесячный Обзор Портфеля Валютного и Фондового Рынков - сентябрь 2010 (04.10.2010)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация