Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - Вторая неделя Апреля (14.04.2008)

ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ

США

Дефицит торгового баланса США за Февраль увеличился на 3.4 млрд. до 62.3 млрд. долларов. За тот же период дефицит баланса товарооборота вырос на 3.5 млрд. и достиг 72.9 млрд. долларов, в месячном исчислении. Профицит баланса услуг незначительно увеличился и составил 10.6 млрд. долларов.

Импорт вырос на 3.1% и достиг уровня 213.7 млрд. в месячном исчислении (Рис. 1). Резкий рост объемов импорта был спровоцирован увеличением продаж автомобилей и потребительских товаров. Импорт потребительских товаров увеличился на 2.2 млрд. долларов, за счет 11.4% роста импорта фармацевтической продукции. В годовом исчислении наращивание импорта этой продукции было не менее впечатляющим. Среди импортируемых потребительских товаров существенное увеличение продемонстрировали домашние принадлежности и одежда. Вопреки замедлению темпов роста потребительских расходов и подорожанию бензина спрос на иностранные автомобили и запчасти оказался высоким, что в свою очередь увеличило импорт на 1.8 млрд. долларов. Давление на импорт оказали также средства производства, спрос на которые вырос на 1 млрд. долларов, в основном, из-за станков промышленного назначения и компьютерных аксессуаров. Положительное влияние последних было частично компенсировано 9.1% сокращением импорта компьютеров. Материалы промышленного назначения и продукты питания слегка увеличили импорт товаров в США.

Экспорт товаров оказался на 2% больше в месячном исчислении. За исключением средств производства и потребительских товаров все компоненты экспортируемых товаров имели положительную динамику. Главным источником роста стали материалы промышленного назначения, экспорт которых вырос на 1.9 млрд. долларов в месячном исчислении. Фаворитами роста стали химикаты, топливо и драгоценные металлы. Резкий рост цен на золото спровоцировал существенное увеличение экспорта этого товара, как в месячном, так и в годовом исчислении. Продукты питания и напитки стали еще одним источником увеличения экспорта. Высоким спросом пользовались зерновые культуры и соевые бобы. За первые два месяца этого года экспорт зерна удвоился по сравнению с тем же периодом прошлого года. Это является результатом более чем двукратного повышения его стоимости. Производители средств производства сократили объемы экспорта на 0.7 млрд. долларов. Это было обусловлено снижением экспорта станков промышленного назначения, телекоммуникационного оборудования и самолетов гражданского назначения. В частности, компания Boeing Company поставила 22 новых самолетов зарубежным авиакомпаниям вместо 24 в Январе. Экспорт потребительских товаров снизился на 0.1 млрд. долларов, что было связано с 17.1% падением экспорта антиквариата и произведений искусства. Это было компенсировано резким увеличением экспорта фармацевтической продукции, как в месячном, так и в годовом исчислении.

Дефицит торгового баланса с Китаем сократился на 9.6% до уровня 18.4 млрд. долларов. Это было спровоцировано падением импорта из Китая более чем на 2 млрд. долларов. Тем не менее, мы ожидаем значительное увеличение экспорта китайских потребительских товаров из-за дешевизны рабочей силы в ближайшие годы. Кроме дешевизны рабочей силы, политика Национального Банка Китая по искусственному ослаблению курса китайского юаня, по отношению к доллару США, делает китайские товары более дешевыми и конкурентоспособными. Экспорт товаров в Китай изменился незначительно и остался в пределах 5.8 млрд. долларов. Несмотря на рекордно высокие цены на нефть страны экспортеры нефти тоже способствовали сокращению дефицита. Экспорт африканских и латиноамериканских стран, которые поставляют драгоценные и цветные металлы в США, существенно сократился. По сравнению с прошлым месяцем показатель чистого экспорта незначительно снизился в зоне Евро, после необычно сильного падения дефицита торгового баланса США с этим регионом (Рис. 2).

Рис. 1

us_expimp_apr_08_small.jpg

Источник: Министерство торговли США

Рис. 2

us_deficit_apr_08_small.jpg

Источник: Министерство торговли США

Нефть и нефтепродукты, а также драгоценные металлы остаются на рекордно высоких уровнях, на фоне обострения конфликта между западным миром и Ираном, бесконечных террористических атак в Ираке и признанием независимости Косово. Стоит отметить, что положительное влияние этих политических факторов, которые подталкивают цены энергоносителей вверх, может быть полностью или частично компенсировано замедлением экономического роста в США. Относительно низкая стоимость рабочей силы в развивающихся странах, в свою очередь, способствует росту импорта в США. Из факторов, которые могут стать источником для снижения дефицита торгового баланса, мы выделяем низкий курс доллара США и бурный экономический рост в развивающихся странах. Однако положительный эффект курса доллара на торговый баланс может быть только краткосрочным или в лучшем случае среднесрочным. В долгосрочной перспективе, при условии стабильного роста цен на нефть и природный газ дефицит торгового баланса увеличится.

ЕВРОЗОНА

Восьмой раз подряд, Совет Управляющих Европейского Центрального Банка оставил процентную ставку рефинансирования без изменения на уровне 4.0%. Во время пресс-конференции, президент ЕЦБ, г. Трише, отметил «На основе анализа экономической и кредитно-денежной конъюнктуры сегодня мы решили оставить без изменения процентную ставку рефинансирования. Недавно опубликованные данные подтвердили наличие сильного инфляционного давления в краткосрочной перспективе. Фактически, мы столкнулись с затянувшимся периодом высокой инфляции, которая является результатом повышения цен на энергоносители и продукты питания. На фоне резкого роста денежной массы и объемов кредитования, наше предположение, по поводу рисков, способных подорвать стабильность цен в среднесрочной перспективе, подтвердилось. Экономическая конъюнктура зоны Евро остается благоприятной. Однако остается высокой неопределенность, связанная с «кризисом» в некоторых секторах финансового рынка. На фоне этого, сдерживание среднесрочных и долгосрочных инфляционных ожиданий является важнейшей задачей Совета Директоров. Мы уверены, что нынешняя кредитно-денежная политика даст возможность для достижений этой цели. Совет Директоров будет принимать меры для предотвращения материализации возможного роста цен и удержания среднесрочных инфляционных ожиданий в пределах уровней обеспечивающих стабильность цен. Мы будем внимательно следить за развитием всех этих событий в ближайшие недели».

Табл. 1

Макроэкономические индикаторы зоны Евро, в процентах

2007

2008 *

2009 *

Индекс потребительских цен

2.1

2.6-3.2

1.5-2.7

Реальный валовой внутренний продукт

2.6

1.3-2.1

1.3-2.3

· Потребительские расходы

1.6

1.1-2.7

1.0-2.4

· Государственные расходы

1.9

1.1-2.1

1.0-2.0

· Инвестиции в основной капитал

4.6

0.5-3.1

0.2-3.4

· Экспорт товаров и услуг

5.7

2.6-5.6

3.1-6.3

· Импорт товаров и услуг

4.9

2.0-5.4

2.9-6.3

Источник: Европейский Центральный Банк; * прогноз Европейского Центрального Банка

Комментируя экономическую обстановку г. Трише заявил «Опубликованные данные об экономической активности подкрепляют наш прогноз о том, что рост экономики будет умеренным в первом квартале 2008 года. В целом фундаментальные данные зоны Евро остаются сильными, а экономика не страдает от существенной несбалансированности». Для подтверждения своей позиции он перечислил следующие факторы: бурный рост экономик развивающихся стран, непрерывное увеличение доходов и прибыльности корпораций, высокая загруженность производственных мощностей, бурный рост занятости и снижение безработицы до двадцатипятилетнего минимального уровня (Рис. 3). Увеличение потребительских расходов останется важным источником экономического роста, благодаря высоким доходам населения. Эксперты ЕЦБ в этом году ожидают рост ВВП от 1.3% до 2.1% (Табл. 1). Основной причиной замедления экономического роста в зоне Евро в долгосрочной перспективе может стать нынешняя ситуация на финансовых рынках. Дальнейший рост цен на сырье, усиление протекционизма и несбалансированность мировых финансов также могут иметь значительное негативное влияние.

Рис. 3

ea_unemp_apr_08_small.jpg

Источник: Bloomberg

Предварительное значение индекса потребительских цен за Март выросло до уровня 3.5% в годовом исчислении. По поводу существенного ускорения инфляции президент ЕЦБ ничего нового не сказал «Мы прогнозируем более продолжительный период относительно высокой инфляции. В ближайшие месяцы рост индекса потребительских цен останется значительно выше 2% уровня, и замедлится незначительно в течение этого года» (Табл. 1). Напомним, что ЕЦБ прогнозирует рост индекса потребительских цен с 2.6% до 3.2% в этом году. В основе этих прогнозов лежат два важных предположения. Во-первых, эксперты центрального банка предполагают, что нынешняя динамика цен нефти и продуктов питания, и влияние на инфляцию не материализуется на динамике зарплат. Еще одним важным предположением является то, что темпы роста цен нефти, металлов и зерна замедлятся.

В среднесрочной же перспективе, риск увеличения инфляции увеличивается, что включает в себя возможность дальнейшего роста цен нефти и сельскохозяйственной продукции, повышения регулируемых цен и косвенных налогов. Принимая во внимание высокие темпы роста ВВП и благоприятную обстановку на рынке труда, существенное повышение зарплат и ценовое давление в сегментах рынка с низкой конкуренцией вполне возможно. При подобном развитии событий возникнет дополнительный стимул для ускорения инфляции.

Обсуждая кредитно-денежную политику, президент ЕЦБ отметил, что денежный агрегат M3 в Феврале вырос на 11.3% в годовом исчислении, благодаря увеличению объемов кредитования частного сектора. В то время как замедлился темп роста денежного агрегата M1, так как высокие краткосрочные процентные ставки увеличили стоимость ликвидных активов, объем срочных депозитов резко вырос (Рис. 4). Динамика денежной базы за последние кварталы в большей части является результатом относительно пологой кривой доходности. Такая форма кривой доходности делает монетарные активы более привлекательными, по сравнению с долгосрочными более рискованными инструментами. Тем не менее, нестабильность на финансовых рынках не стала причиной кардинального изменения структуры портфелей коммерческих банков в пользу монетарных активов, как это было за период 2001 – 2003 годы.

Рис. 4

ea_infloan_apr_08_small.jpg

Источник: Европейский Центральный Банк

Рис. 5

ea_loans_apr_08_small.jpg

Источник: Bloomberg

Мы полагаем, что ЕЦБ создает условия для новой кредитно-денежной политики, в рамках которой базовая процентная ставка будет существенно снижена. Это мнение основывается на ниже перечисленных факторах. Во-первых, среднесрочное замедление экономического роста в США, из-за кризиса на рынке недвижимости, негативно повлияет на рост ВВП зоны Евро. Три квартала подряд падает темп роста объемов строительства, а также остановился рост цен на недвижимость в южных странах зоны Евро. Кроме этого, темпы роста объемов ипотечного кредитования замедлились до 6.7% в годовом исчислении, по сравнению с максимальным значением 12.1% в Апреле 2006 года (Рис. 5). Спрос на ипотечные кредиты падает на фоне высоких среднесрочных и долгосрочных процентных ставок. В конечном счете, увеличение объемов частного кредитования, и тем самым денежной массы, не стало причиной ускорения темпов роста индекса потребительских цен, за исключением продуктов питания и топлива. «Замораживание» рынка облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами класса Subprime и Alt-A, относительно высокие процентные ставки и нежелание банков кредитовать друг друга будут иметь отрицательное влияние на рост денежной массы и, следовательно, на инфляцию. Высокий уровень инфляции, с учетом самых изменчивых компонентов, поддерживается такими факторами, как нефть и продукты питания. Но, по мнению большинства аналитиков крупных инвестиционных банков цены на нефть и сельскохозяйственную продукцию упадут или, по крайней мере, замедлится их рост в этом году. Поскольку в качестве основного аргумента для сохранения процентных ставок на нынешнем уровне представители центрального банка указывают на высокую инфляцию, то возможное замедление последней станет причиной снижения ставки рефинансирования как минимум на 50 базисных пунктов до конца этого года.

 

МЕЖБАНКОВСКИЙ РЫНОК ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК

Значения процентных ставок LIBOR, в пятницу

Валюта

1 неделя

1 месяц

3 месяца

6 месяцев

9 месяцев

12 месяцев

USD

2.75

2.72

2.71

2.71

2.66

2.64

EUR

4.23

4.36

4.75

4.75

4.75

4.75

JPY

0.61

0.72

0.93

1.00

1.05

1.10

GBP

5.12

5.52

5.93

5.90

5.85

5.80

CHF

2.19

2.55

2.81

2.92

3.01

3.07

CAD

3.54

3.54

3.64

3.65

3.65

3.70

AUD

7.33

7.54

7.93

8.05

8.12

8.18

 

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Ставка в %

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

2.25

18 Марта 2008 -0.75 б. п.

30 Апреля 2008

Европейский Центральный Банк

4.00

6 Июня 2007 +0.25 б. п.

8 Мая 2008

Банк Японии

0.50

21 Февраля 2007 +0.25 б. п.

30 Апреля 2008

Банк Англии

5.00

10 Апреля 2008 -0.25 б. п.

8 Мая 2008

Национальный Банк Швейцарии

2.75

13 Сентября 2007 +0.25 б. п.

19 Июня 2008

Банк Канады

3.50

4 Марта 2008 -0.50 б. п.

22 Апреля 2008

Резервный Банк Австралии

7.25

4 Марта 2008 +0.25 б. п.

6 Мая 2008

Резервный Банк Новой Зеландии

8.25

26 Июля 2007 +0.25 б. п.

24 Апреля 2008

 

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

2.25

4.00

0.50

5.00

2.75

Через 3 месяца

2.00 до 2.25

3.75 до 4.00

0.50 до 0.50

4.75 до 4.75

2.50 до 2.75

Через 6 месяцев

1.50 до 2.50

3.50 до 4.00

0.50 до 0.75

4.50 до 4.75

2.25 до 2.75

Через 12 месяцев

1.50 до 3.00

3.25 до 4.00

0.50 до 1.00

4.00 до 5.00

2.00 до 2.75

 

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

1.74

2.57

3.47

4.30

Германия

3.41

3.54

3.91

4.46

Япония

0.57

0.82

1.34

2.37

Великобритания

3.95

4.02

4.45

4.44

Швейцария

2.25

2.46

2.93

3.04

Источник: Bloomberg; Reuters

 

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

110.14

9.90

927.00

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2008/04/14/article6902.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - Вторая неделя Апреля (14.04.2008)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация