Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - Третья неделя Апреля (20.04.2008)

ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ

США

Индекс потребительских цен за Март вырос на 4% в годовом исчислении. Замедлению инфляции способствовали продукты питания, одежда и медицинские услуги. Продовольствие и напитки подорожали только на 0.2% в месячном исчислении, и снизили значение роста цен этих товаров до уровня 4.4% за последние двенадцать месяцев. Основными источниками замедления стали цены на молоко, хлебобулочные изделия и масло. Тем не менее, некоторые из этих продуктов дорожают. Фаворитами среди них по темпу роста за последние двенадцать месяцев остаются молочные продукты. Цен на медицинские услуги и лекарственные препараты изменились незначительно. Среди этих товаров и услуг повысились в цене только лекарственные препараты. Их рост составил 0.4% и 3.6% в месячном и в годовом исчислении, соответственно. Это было компенсировано вялым ростом цен на больничное и профессиональное медицинское обслуживание. Одежда и обувь стали еще одним источником снижения индекса потребительских цен, так как население потратило на 2.6% и 1.7% меньше на женскую и детскую одежду, соответственно. Среднесрочная динамика индекса, отражающего цены на одежду, остается в отрицательной зоне. Негативное влияние выше перечисленных товаров и услуг было частично компенсировано существенным ростом цен на транспортные и коммунальные услуги. Главным источником 0.7% повышения значения транспортного индекса является бензин, который имеет самую большую долю в транспортном компоненте индекса потребительских цен. Стоимость бензина выросла на 1.3% в месячном исчислении. Более того, по сравнению с уровнем цен за тот же период прошлого года бензин стоит на 26% дороже. Дорогое топливо стало причиной 10.2% роста цен на авиабилеты за последние двенадцать месяцев. Это было дополнено ростом стоимости коммунальных услуг. В частности, цены на природный газ, которые являются одной из главных статей домашнего компонента, выросли на 4.6% в месячном исчислении. По темпу роста печное топливо обогнало голубое топливо. Однако значение роста индекса «Housing» не ускорилось, так как другой, не менее важный составляющий этого индекса, домашний компонент остался без изменения. Индекс цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, вырос на 0.1% до уровня 2.4% в годовом исчислении (Табл. 1 и Рис. 1).

Рис. 1

us_cpi_apr_08_small.jpg

Источник: Бюро Статистики Труда США

Рекордно высокие цены на сырье, наконец то отразились на индексе цен импортируемых товаров, который вырос на 2.8% в месячном исчислении (Табл. 1). Это обусловлено резким ростом стоимости материалов промышленного назначения и относительно умеренным повышением цен на продукты питания. Среди компонентов первого, ярко выраженную восходящую динамику имели сырая нефть, топливо, нефтепродукты и необработанный металл. Это было дополнено менее существенным ростом цен на природный газ. Как следствие, субиндекс материалов промышленного назначения остается на 36.9% выше, чем в Марте прошлого года. Как было отмечено выше, продукты питания стали еще одним источником замедления индекса импортируемых цен. Только средства производства не следовали общей тенденции – их цены остались без изменения.

Табл. 1

Изменение показателей инфляции, в процентах

2008

2007

Март

Февр.

Янв.

Март

Февр.

Янв.

Индекс потребительских цен (ИПЦ) м/м

0.3

0.0

0.4

 

0.5

0.3

0.1

· В годовом исчислении

4.0

4.1

4.4

 

2.8

2.4

2.1

ИПЦ за исключением продуктов питания и топлива, м/м

0.2

0.0

0.3

 

0.1

0.2

0.2

· В годовом исчислении

2.4

2.3

2.5

 

2.5

2.7

2.7

Индекс цен на импортные товары, м/м

2.8

0.2

1.5

 

1.6

0.4

-1.2

· В годовом исчислении

14.8

13.4

13.6

 

2.8

1.2

0.0

Индекс цен на экспортные товары, м/м

1.5

1.1

1.2

 

0.7

0.8

0.4

· В годовом исчислении

7.9

7.1

6.8

 

5.4

4.9

4.1

Источник: Бюро Статистики Труда США

Темпы роста цен экспортируемых товаров вновь ускорились. В Марте было зафиксировано 7.9% повышение за последние двенадцать месяцев, что является максимальным значением, начиная с 1988 года (Табл. 1). Фаворитами стали промышленные материалы, среди которых горюче-смазочные материалы подорожали на 10.7% в месячном исчислении. Несмотря на обвал цен на сельскохозяйственные продукты, стоимость экспортируемых продуктов питания и напитков повысилась на 3.8% и 33.5% в месячном и годовом исчислении, соответственно. Вероятнее всего, импортеры поставляют товар по ранее подписанным высоким ценам. Потребительские товары и автомобили внесли свой скромный вклад в увеличение индекса экспортируемых товаров. Резкое повышение цен выше перечисленных товаров было частично компенсировано нулевым ростом цен на средства производства.

Как во второй половине прошлого, так и за первые три месяца этого года на динамику индекса потребительских цен имел существенное влияние бензин, который дорожает вовсе не из-за резкого роста спроса. В первую очередь, будущая динамика цен нефти остается неопределенной, поскольку с одной стороны стремительное обострение отношений между западным миром и Ираном, признание независимости Косово создают реальную угрозу резкого роста цен на черное золото. Более чем двукратное повышение цен на пшеницу, из-за неблагоприятной погоды и сокращения запасов до тридцатилетнего минимального уровня, являлось еще одним источником инфляции. Но, с другой стороны, в США снижается спрос как на нефть и нефтепродукты, так и на природный газ, из-за существенного замедления темпов экономического роста. Снижение цен на рынке недвижимости, в свою очередь, будет способствовать замедлению темпов роста инфляции в целом. Банкротство многих компаний предоставляющих ипотечные кредиты и как следствие рост процентных ставок увеличило бремя населения, по обслуживанию этих кредитов. Потери населения на рынке недвижимости заставят их сократить расходы. Поскольку потребительские расходы обеспечивают львиную долю роста ВВП, то вполне возможно, что негативное влияние рынка недвижимости полностью компенсирует рост цен нефти и зерна. Это мнение, которое мы выдвинули в начале этого года, постепенно находит свое подтверждение. В среднесрочной перспективе, мы ожидаем, что значение индекса потребительских цен, за исключением продуктов питания и топлива, стабилизируется в пределах 2%.

Розничные продажи в США за Март выросли на 0.2%, по сравнению с 1.1% ростом за тот же период 2007 года (Табл. 2). Это является результатом увеличения спроса на бензин, продукты питания, напитки и автомобили. Продажи автозаправочных станций выросли на 1.1%, после 0.5% снижения в Феврале этого года. Этому росту, кроме спроса, способствовало повышение цен бензина на 21.6 цента. Согласно данным Министерства Энергетики США, в Марте средняя цена бензина превысила 3.2 долларов. Более того, в течение первой половины этого месяца средняя цена бензина повысилась до 3.39 долларов, что существенно увеличит значение продаж автозаправочных станций за Апрель. На фоне сокращения рабочих мест и высокой стоимости топлива салонам по продаже автомобилей и запчастей удалось продемонстрировать хоть и скромный, но рост. В частности было зафиксировано 0.2% увеличение в месячном исчислении. Выручка магазинов по продаже продуктов питания и напитков незначительно выросла. Их продажи оказались на 4.3% выше значения этого компонента за Март прошлого года. Услуги Интернет магазинов также пользовались высоким спросом. Увеличение значений выше перечисленных показателей было частично компенсировано сокращением продаж строительных материалов, мебели и домашних принадлежностей. Из-за кризиса на рынке недвижимости выручка магазинов по продаже строительных материалов и садово-огородных принадлежностей вновь сократилась. Их продажи снизились на 1.6% и 6.9% в месячном и годовом исчислении, соответственно. Вслед за строительными материалами упали продажи мебели и домашних принадлежностей и имели негативное влияние на розничные продажи. В месячном исчислении розничные продажи, за исключением самых изменчивых составляющих, увеличились на 0.2%, после нулевого роста в Феврале. Тем не менее, они выросли всего на 2.3%, по сравнению с тем же периодом 2007 года, что является самым низким значением роста, начиная с Мая 2003 года (Рис. 2).

Табл. 2

Розничные продажи, в процентах

2008

 

2007

Март

Февр.

Янв.

Март.

Февр.

Янв.

Общий

0.2

-0.4

0.4

1.1

0.7

-0.2

· Автомобили и запчасти

0.2

-1.2

0.2

0.2

1.2

-0.8

· Строительные материалы

-1.6

-0.1

-1.0

...

2.4

-0.6

0.0

· Автозаправочные станции

1.1

-0.5

2.9

2.7

2.6

-1.7

Источник: Министерство Торговли США

Рис. 2

us_retail_apr_08_small.jpg

Источник: Министерство Торговли США

Повышение стоимости бензина оказало позитивное влияние на розничные продажи. Однако спрос на автомобили остается вялым, возможно, из-за высоких цен на топливо и постепенное увеличение уровня безработицы. Темпы роста продаж строительных материалов и мебели оставляют желать лучшего. Их динамика останется нисходящей, так как строительство новых домов и продажи уже существующих сокращаются небывалыми темпами. Банкротство компаний, предоставляющих ипотечные кредиты класса Subprime и Alt-A, и падение цен на жилье будут оказывать сильное отрицательное давление на потребительские расходы, как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе.

ЕВРОЗОНА

Рост индекса потребительских цен за Март составил 3.6% в годовом исчислении, что является самым высоким значением, начиная с Августа 1992 года. Цены выросли на 1% в месячном исчислении. Положительное влияние на индекс потребительских цен оказали топливо, продукты питания и одежда. Рост цен бензина на 14.5% в годовом исчислении привел к увеличению индекса потребительских цен на 0.51 пункта. Бензин так сильно подорожал из-за падения цен в первой половине 2007 года и их недавнего резкого повышения. Это самое существенное положительное влияние на инфляцию среди компонентов индекса потребительских цен. А вот в месячном исчислении потребители потратили на 3.5% больше для заправки своих машин. В то время как заканчивается отопительный сезон даже в северных странах зоны Евро цена на печное топливо остается на очень высоком уровне. Оно стоит на 36.1% дороже, чем год назад в это же время. Цены на хлебобулочные изделия продемонстрировали 9% увеличение в годовом исчислении, что включает в себя положительное влияние двукратного повышения стоимости зерна. Второй квартал подряд существенно повысились цены на молоко, яйца и сыр. Благодаря росту цен на продукты питания инфляция увеличилась на 0.42 пункта, в годовом исчислении. В более же краткосрочной перспективе фаворитами повышения значения индекса потребительских цен стали одежда и обувь. Они подорожали почти на 7% по сравнению с Февралем этого года. Положительный эффект на индекс потребительских цен, из-за роста цен на одежду и обувь составил 0.40 пунктов в месячном исчислении. Рост выше перечисленных компонентов индекса потребительских цен был частично компенсирован замедлением темпов роста цен на автомобили и арендную плату. В Марте темпы роста цен на автомобили составили всего 0.2% за последние двенадцать месяцев, из-за нулевого роста в месячном исчислении. Негативное влияние арендной платы было не менее существенным. Вялое увеличение последнего обеспечило снижение индекса потребительских цен на 0.05 и 0.11 пунктов в месячном и годовом исчислении, соответственно. В результате выше перечисленного индекс потребительских цен, за исключением продуктов питания, топлива и сигарет вырос на 0.2% до уровня 2% в годовом исчислении (Табл. 3).

Табл. 3

Показатели инфляции

2008

 

2007

Март

Февр.

Янв.

Март

Февр.

Янв.

Индекс потребительских цен (ИПЦ), м/м

1.0

0.3

-0.4

0.7

0.3

-0.5

· В годовом исчислении

3.6

3.3

3.2

1.9

1.8

1.8

ИПЦ за исключением продуктов питания, топлива и сигарет, м/м

1.0

0.4

-1.1

 

0.7

0.4

-0.9

· В годовом исчислении

2.0

1.8

1.7

 

1.9

1.9

1.7

Разбивка по странам, г/г

       

· Германия

3.3

3.0

2.9

2.0

1.9

1.8

· Франция

3.5

3.2

3.2

1.2

1.2

1.4

· Италия

3.6

3.1

3.1

2.1

2.1

1.9

· Испания

4.6

4.4

4.4

2.5

2.5

2.4

Источник: Европейское Статистическое Агентство

Среди стран зоны Евро, самый высокий уровень инфляции наблюдается в Словении (6.6%), а также в Бельгии (4.4%) и Испании (4.6%). Темпы роста инфляции во Франции вновь ускорились и составили 3.5%. Параллельно Франции движется Италия, где был зафиксирован 3.6% рост индекса потребительских цен. Это самый высокий уровень инфляции среди крупных стран зоны Евро. Ускорение темпов проведения структурных реформ в Германии и высокие цены на топливо обеспечили инфляцию в размере 3.3%.

Рис. 3

ea_cpi_apr_08_small.jpg

Источник: Европейское Статистическое Агентство

Относительно высокий уровень роста индекса потребительских цен, за исключением продуктов питания, топлива и сигарет, обусловлен повышением стоимости услуг, предоставляемых ресторанами, кафе и учебными заведениями (Рис. 3). Однако все эти источники роста цен имеют сезонный характер. В среднесрочной перспективе, росту инфляции способствуют высокие темпы экономического роста в странах зоны Евро и масштабная структурная реформа в Германии. В частности, лидерство Германии, среди крупных стран зоны Евро, по темпам роста инфляции, обусловлено повышением ставки на добавленную стоимость и некоторыми соглашениями об увеличении заработной платы в сфере промышленности. Положительный эффект существенного подорожания нефти нашел свое отражение на ценах бензина, печного и дизельного топлива. С другой стороны, замедлился экономический рост в Канаде и США, что негативно повлияет на рост ВВП зоны Евро. Многочисленные банкротства компаний, предоставляющих ипотечные кредиты, колоссальные убытки инвестиционных банков и нежелание банков кредитовать друг друга усугубляет ситуацию, которой дали название кредитный кризис. Последний будет иметь существенное негативное влияние на внутренний спрос и тем самым на цены. На основе выше перечисленного, мы ожидаем, что темпы роста инфляции, за исключением самых изменчивых компонентов, будут умеренными, в пределах 2%, в течение второго квартала этого года.

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ

Рост индекса потребительских цен за Март составил 2.5% в годовом исчислении (Табл. 4). Среди компонентов инфляции поддерживающих ее нынешний уровень мы выделили транспортные и коммунальные услуги, а также топливо. Наконец то ускорились темпы роста транспортного компонента. Это было обусловлено 8.5% подорожанием авиабилетов европейского направления в месячном исчислении. Положительное влияние последних было дополнено 2.5% ростом цен на бензин. Совокупное положительное влияние транспортного компонента на индекс потребительских цен составило 0.12 пунктов. Подорожание коммунальных услуг было связано с существенным повышением стоимости печного топлива, что, в свою очередь, является результатом рекордно высоких цен на нефть. Тарифы за использование природного газа остались без изменения в месячном исчислении. Но так как они снизились в Марте прошлого года, в годовом исчислении голубое топливо способствовало росту инфляции. В результате коммунальные услуги увеличили значение индекса потребительских цен на 0.04 пункта. Положительный эффект вышеперечисленных факторов на индекс потребительских цен был частично компенсирован падением цен на мебель, домашние принадлежности и товары для отдыха и развлечения. Возможно, из-за падения темпов роста цен на жилье до нулевого уровня спрос на мебель и домашние принадлежности сократился. Как следствие рост цен на эти товары оказался ниже, чем за тот же период прошлого года. Поэтому индекс, отражающий цены на мебель и домашние принадлежности, упал на 1.2% в годовом исчислении. В конечном счете, это стало причиной снижения значения индекса потребительских цен на 0.08 пунктов. Цены на товары для отдыха и развлечения снизились на 5.2% в годовом исчислении, благодаря падению цен на игровые приставки и игрушки. В то же время подорожали книги, газеты и журналы, но не смогли полностью компенсировать негативное влияние последних. Еще одним источником замедления инфляции стали алкогольные напитки, цены на которые снизились на 0.3% как в месячном, так и в годовом исчислении. Индекс потребительских цен, за исключением продуктов питания, алкогольных напитков и топлива, остался без изменения на уровне 1.2% в годовом исчислении.

Табл. 4

В процентах, в годовом исчислении

2008

 

2007

Март

Февр.

Янв.

Март

Февр.

Янв.

Индекс потребительских цен

2.5

2.5

2.2

 

2.8

2.8

2.7

Индекс розничных цен

3.8

4.1

4.1

 

4.6

4.6

4.2

· Платежи по закладным

11.8

11.8

15.6

 

21.9

21.9

17.9

· Бензин

20.3

20.3

19.0

 

-3.8

-3.8

-2.0

· Электричество

5.2

5.2

-4.6

 

25.7

25.7

26.7

· Природный газ

-2.2

-2.2

-13.2

 

39.8

39.8

39.9

Индекс розничных цен, без учета платежей по закладным

3.5

3.7

3.4

 

3.7

3.7

3.5

Источник: Статистическое Агентство Великобритании

Индекс розничных цен снизился до уровня 3.8% в годовом исчислении (Табл. 4). Этот индекс колеблется в узком диапазоне. Один из главных компонентов индекса розничных цен - платежи по ипотечным кредитам стремительно сокращается. Это связано с постепенным падением процентных ставок ипотечных кредитов, которые за тот же период прошлого года росли. Динамика процентных ставок на рынке ипотечных кредитов снизила темы роста показателя «платежи по ипотечному кредиту» до 8% в годовом исчислении. Более того, из-за ухудшения конъюнктуры рынка недвижимости Великобритании и США, рост цен на недвижимость резко замедляется. В Марте этого года темпы роста индексов Nationwide, который демонстрирует динамику цен на жилье, снизились до 1.1% в годовом исчислении, по сравнению с 2.7% в Феврале. Это самый низкий уровень, начиная с Марта 1996 года.

Рис. 4

uk_cpi_apr_08_small.jpg

Источник: Статистическое Агентство Великобритании

Относительно низкие цены на коммунальные услуги будут иметь среднесрочное влияние на инфляцию, так как цены на электричество и природный газ включены в стоимость почти всех товаров и услуг. Мы прогнозировали ухудшение конъюнктуры на рынке недвижимости Великобритании, и не ошиблись. Из-за «замораживания» рынка облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами, которые выдаются без подтверждения доходов и наличия необходимой кредитной истории, британские банки стали испытывать трудности в плане финансирования своих обязательств. Особенно сильно пострадали банки, которые финансировали ипотечные кредиты за счет выпуска облигаций обеспеченных этими же кредитами. Эти события начали сокращать объемы ипотечного кредитования и негативным образом отразились на динамике индекса «платежи по ипотечным кредитам». Обеспокоенный этими событиями Банк Англии снизил ставку репо сделок на 75 базисных пунктов и предоставил рынку дополнительную, краткосрочную ликвидность.

По-прежнему, единственным источником ускорения инфляции является бензин, положительный эффект которого имеет политический характер. На основе выше перечисленных факторов, мы полагаем, что дальнейшее увеличение индекса потребительских цен, в краткосрочной перспективе, будет ограниченным (Рис. 4). В среднесрочной перспективе, при сохранении нынешнего объема трудовой миграции из стран Восточной Европы, замедление темпов экономического роста в США и нестабильности на финансовых рынках внутренний спрос значительно сократится и ослабит инфляционное давление.

 

МЕЖБАНКОВСКИЙ РЫНОК ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК

Значения процентных ставок LIBOR, в пятницу

Валюта

1 неделя

1 месяц

3 месяца

6 месяцев

9 месяцев

12 месяцев

USD

2.81

2.87

2.91

3.02

3.05

3.07

EUR

4.22

4.37

4.79

4.80

4.80

4.81

JPY

0.59

0.68

0.92

0.98

1.04

1.09

GBP

5.11

5.49

5.89

5.88

5.86

5.81

CHF

2.15

2.52

2.85

2.93

3.03

3.09

CAD

3.35

3.35

3.55

3.58

3.61

3.68

AUD

7.31

7.54

7.85

8.03

8.08

8.12

 

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Ставка в %

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

2.25

18 Марта 2008 -0.75 б. п.

30 Апреля 2008

Европейский Центральный Банк

4.00

6 Июня 2007 +0.25 б. п.

8 Мая 2008

Банк Японии

0.50

21 Февраля 2007 +0.25 б. п.

30 Апреля 2008

Банк Англии

5.00

10 Апреля 2008 -0.25 б. п.

8 Мая 2008

Национальный Банк Швейцарии

2.75

13 Сентября 2007 +0.25 б. п.

19 Июня 2008

Банк Канады

3.50

4 Марта 2008 -0.50 б. п.

22 Апреля 2008

Резервный Банк Австралии

7.25

4 Марта 2008 +0.25 б. п.

6 Мая 2008

Резервный Банк Новой Зеландии

8.25

26 Июля 2007 +0.25 б. п.

24 Апреля 2008

 

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

2.25

4.00

0.50

5.00

2.75

Через 3 месяца

2.00 до 2.25

3.75 до 4.00

0.50 до 0.50

4.75 до 4.75

2.50 до 2.75

Через 6 месяцев

1.50 до 2.50

3.50 до 4.00

0.50 до 0.75

4.50 до 4.75

2.25 до 2.75

Через 12 месяцев

1.50 до 3.00

3.25 до 4.00

0.50 до 1.00

4.00 до 5.00

2.00 до 2.75

 

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

2.14

2.90

3.71

4.49

Германия

3.83

3.92

3.13

4.67

Япония

0.66

0.93

1.40

2.43

Великобритания

4.36

4.42

4.73

4.46

Швейцария

2.63

2.76

3.17

3.66

Источник: Bloomberg; Reuters

 

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

116.69

10.59

915.20

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2008/04/20/article6932.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - Третья неделя Апреля (20.04.2008)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация