Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - Первая неделя Июня (08.06.2008)

ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ

США

В США за Май было сокращено 49,000 рабочих мест. Это пятое подряд сокращение. После пересмотра значение показателя «новые рабочие места» за последние три месяца незначительно снизили (Табл. 1). Занятость незначительно выросла в сфере предоставления услуг. В этой области экономики было создано всего 8,000 новых рабочих мест за счет роста занятости в сферах предоставления услуг здравоохранения и образования, ресторанного бизнеса, а также в области государственного управления. В сферах здравоохранения и социального обеспечения занятость увеличилась на 42,400 в месячном исчислении, что является самым высоким значением среди компонентов показателя «новые рабочие места». Этот результат был достигнут благодаря созданию новых рабочих мест в больницах и поликлиниках, а также в области предоставления услуг социального обеспечения. В Мае по сравнению с тем же периодом прошлого года в сферах здравоохранения и социального обеспечения было создано чуть меньше полу миллиона новых рабочих мест. Рост занятости в сфере ресторанного бизнеса продолжает набирать обороты. Только за прошлый месяц кафе и рестораны наняли 11,400 новых сотрудников, что обусловлено низким курсом доллара США и высокой привлекательностью Северо-Американский континента. Рост занятости в выше перечисленных областях экономики был частично компенсирован сокращением рабочих мест компаниями в области розничной и оптовой торговли, предоставления бизнес и профессиональных услуг. Магазины и супермаркеты уволили 27,100 сотрудников. Основными источниками сокращения стали магазины по продаже автомобилей и строительных материалов, а также автосалоны. Магазины по продаже смешанных товаров охотнее всех увольняли своих работников. Впервые за последние месяцы сократился спрос по отношению к услугам инженеров, архитекторов и бухгалтеров. Компании и организации в области предоставления услуг по подбору персонала уволили 25,700 сотрудников. В месячном исчислении в сфере предоставления бизнес и профессиональных услуг занятость сократилась на 39,000.

Табл. 1

Рынок труда, тыс. человек

2008

 

2007

Май

Апр.

Март

Май

Апр.

Март

Новые рабочие места, м/м

-49

-28

-88

 

162

46

177

· Промышленный сектор

-26

-49

-46

 

-12

-31

-35

· Сектор предоставления услуг

8

72

-9

 

190

108

137

Средняя почасовая заработная плата, в годовом исчислении, в процентах

3.5

3.5

3.7

 

4.1

3.8

4.2

Средняя рабочая неделя

33.7

33.7

33.8

 

33.8

33.8

33.9

Доля рабочей силы в общей численности населения, в процентах

66.2

66.0

66.0

 

66.0

66.0

66.2

Уровень безработицы, в процентах

5.5

5.0

5.1

 

4.5

4.5

4.4

Рабочая сила, м/м

577

173

410

 

234

-342

159

Источник: Бюро Статистики Труда США

Занятость в сфере промышленности снизилась на 26,000 и 341,000 в месячном и годовом исчислении, соответственно (Табл. 1). Сокращение рабочих мест в области промышленности было связано с резким снижением занятости в сфере производства полупроводников, мебели и деревообработки. Производители древесины стали фаворитами в сфере промышленности США по сокращению рабочих мест. Занятость в этой сфере снизилась на 8,400. Из-за снижения объемов строительства нового жилья и резкого сокращения количества сделок с недвижимостью, занятость в сфере производства мебели и домашних принадлежностей снизилась на 2,900 в месячном исчислении.

Многочисленные банкротства компаний, предоставляющих ипотечные кредиты, без подтверждения доходов и наличия необходимой кредитной истории, а также масштабное падение объемов продаж жилья спровоцировали сокращение рабочих мест в области строительства на 34,000. Все направления этой области экономики способствовали росту безработицы. В конечном счете, почти 386,000 специалистов сферы строительства лишились работы, за последние двенадцать месяцев (Рис. 1).

Рис. 1

us_un_jun_08_small.jpg

Источник: Бюро Статистики Труда США

Благодаря сокращению рабочих мест пять месяцев подряд, безработица выросла на 0.5% до уровня 5.5% в месячном исчислении, что является самым высоким значением, начиная с Июля 2004 года. Умеренная инфляция по всей вероятности оказывает негативное влияние на заработную плату. В частности, темпы роста средней почасовой заработной платы составили 3.5% в годовом исчислении, что на 0.6% ниже значения этого показателя за Май прошлого года. К тому же это минимальный уровень роста, начиная с Февраля 2006 года (Табл. 1 и Рис. 2).

Рис.2

us_wages_jun_08_small.jpg

Источник: Бюро Статистики Труда США

Значение показателя «новые рабочие места» остается ниже нулевого уровня. Кризис на рынке недвижимости оставил свой след на сфере строительства и, следовательно, на уровне безработицы в этой области экономики. Отсутствие одного из главных источников бурного экономического роста за последние годы, рынка недвижимости, станет причиной завершения или, по крайней мере, резкого замедления темпов снижения уровня безработицы. Более того, темпы роста заработной платы замедлились на фоне относительно низкого уровня безработицы. Единственным источником роста занятости остается сфера предоставления услуг, за исключением розничной торговли. Однако резкое замедление экономического роста в США заставит компании и организации, предоставляющие различные услуги сокращать персонал или по крайней пере не нанимать новых сотрудников. На основе выше перечисленного мы полагаем, что сокращение рабочих мест может существенно замедлить рост потребительских расходов и снизить темпы роста инфляции.

ЕВРОЗОНА

Десятый раз подряд, Совет Управляющих Европейского Центрального Банка оставил процентную ставку рефинансирования без изменения на уровне 4%. Во время пресс-конференции, президент ЕЦБ, г. Трише, отметил «На основе анализа экономической и кредитно-денежной конъюнктуры сегодня мы решили оставить без изменения процентную ставку рефинансирования. В то же время мы подчеркиваем, что вырос риск ценовой стабильности в среднесрочной перспективе. Инфляция существенно ускорилась, начиная с осени прошлого года, в основном, за счет топлива и продуктов питания. Прогнозируется, что достаточно длительный период времени уровень инфляции останется высоким. Наличие сильного инфляционного давления в среднесрочной перспективе подтвердилось резким ростом объема денежной массы и кредитования. В то же время экономическая конъюнктура зоны Евро остается благоприятной. На фоне этого, сдерживание среднесрочных инфляционных ожиданий является важнейшей задачей. Совет Директоров внимательно следит за развитием событий. Мы будем принимать меры для предотвращения материализации возможного роста цен и удержания среднесрочных инфляционных ожиданий в пределах уровней обеспечивающих стабильность цен».

Табл. 2

Макроэкономические индикаторы зоны Евро, в процентах

2007

2008 *

2009 *

Индекс потребительских цен

2.1

3.2-3.6

1.8-3.0

Реальный валовой внутренний продукт

2.7

1.5-2.1

1.0-2.0

· Потребительские расходы

1.6

1.1-1.5

0.9-2.1

· Государственные расходы

2.1

1.3-2.3

1.2-2.2

· Инвестиции в основной капитал

4.7

1.3-3.5

(-0.4)-2.8

· Экспорт товаров и услуг

5.7

3.5-6.3

2.4-5.6

· Импорт товаров и услуг

5.2

2.9-6.3

2.92-5.6

Источник: ЕЦБ; * прогноз ЕЦБ

Комментируя экономическую обстановку г. Трише высказал следующее мнение «Рост ВВП за первый квартал составил 0.8% в квартальном исчислении, что существенно выше прогнозируемого значения. Этому способствовала благоприятная погода в большей части Европы, что, в свою очередь, увеличило объемы строительства. Однако высокий уровень роста за первый квартал, по всей вероятности, замедлится во втором. В целом фундаментальные данные зоны Евро остаются сильными, а экономика не страдает от существенной несбалансированности». Для подтверждения своей позиции он перечислил следующие факторы: бурный рост экономик развивающихся стран, непрерывное увеличение доходов и прибыльности корпораций, высокая загруженность производственных мощностей, бурный рост занятости и снижение безработицы до двадцатипятилетнего минимального уровня (Рис. 3). Эти факторы подталкивают вверх доходы населения, и тем самым, увеличивают покупательную способность европейцев, несмотря на негативное влияние от подорожания топлива и продуктов питания. На основе этого взгляда, эксперты ЕЦБ прогнозируют рост ВВП для этого года от 1.5% до 2.1%, нижняя граница которого незначительно выше предыдущего прогнозируемого значения (Табл. 2).

Рис. 3

eu_un_jun_08_small.jpg

Источник: Bloomberg

Кроме своих собственных прогнозов ЕЦБ опубликовал прогнозируемые уровни экономического роста и инфляции для зоны Евро, рассчитанные такими организациями как Международный Валютный Фонд, Организация Экономического Сотрудничества и Развития и Европейская Комиссия, а также ведущими экономистами крупных инвестиционных банков. Самый низкий уровень роста ВВП для текущего года прогнозирует Международный Валютный Фонд в размере 1.4%, тогда как, по мнению экономистов Европейской Комиссии, экономика зоны Евро обеспечит 1.7% рост (Табл. 3). Для 2008 года кроме экспертов Организации Экономического Сотрудничества и Развития все остальные организации ожидают, что темпы роста инфляции зоны Евро превысят 3% уровень, или, по крайней мере, удержатся на этом уровне. Они же прогнозируют 2.8% рост индекса потребительских цен.

Табл. 3

Прогнозы международных организаций

Дата публикации

ВВП, в %

ИПЦ, в %

2008

2009

2008

2009

Европейская Комиссия

Апрель 2008

1.7

1.5

3.2

2.2

Международный Валютный Фонд

Апрель 2008

1.4

1.2

2.8

1.9

Организация Экономического Сотрудничества и Развития

Июнь 2008

1.7

1.4

3.4

2.4

Ведущие экономисты

Апрель 2008

1.6

1.6

3.0

2.2

Источник: Европейский Центральный Банк

Семь месяцев подряд инфляция остается значительно выше 3% уровня. Предварительное значение индекса потребительских цен за Май составило 3.6% в годовом исчислении. По поводу ускорения инфляции президент ЕЦБ сказал «На основе фьючерсных цен контрактов на нефть и сельскохозяйственную продукцию в ближайшие месяцы рост индекса потребительских цен останется значительно выше 2% уровня, и замедлится незначительно в течение следующего года. Таким образом, мы прогнозируем более продолжительный период относительно высокой инфляции» (Табл. 2). Поэтому ЕЦБ пересмотрел и повысил прогнозируемый уровень инфляции в среднем на 0.5%. Ожидается рост индекса потребительских цен с 3.2% до 3.6% в этом году. Однако следующий год будет годом относительно низкой инфляции (Рис. 4). В основе этих прогнозов лежат два важных предположения. Во-первых, эксперты центрального банка предполагают, что нынешняя динамика цен нефти и продуктов питания, и влияние на инфляцию не материализуется на динамике зарплат. Еще одним важным предположением является то, что темпы роста цен нефти, металлов и зерновых культур замедлятся.

В среднесрочной же перспективе, риск ускорения инфляции усиливается, что включает в себя возможность дальнейшего роста цен нефти и сельскохозяйственной продукции, повышения регулируемых цен и косвенных налогов. Принимая во внимание высокие темпы роста ВВП и благоприятную обстановку на рынке труда, существенное повышение зарплат и ценовое давление в сегментах рынка с низкой конкуренцией вполне возможно. Такое развитие событий создаст дополнительный стимул для ускорения инфляции.

Только в отношении кредитно-денежной политики не было сказано ничего нового. Президент ЕЦБ повторил, что темп роста денежного агрегата M3 остается высоким благодаря увеличению объемов кредитования частного сектора. В то же время замедляется темп роста денежного агрегата M1, так как высокие краткосрочные процентные ставки увеличили объем срочных депозитов за счет сокращения однодневных. Динамика денежной базы за последние кварталы в большей части является результатом относительно пологой кривой доходности. Такая форма кривой доходности делает монетарные активы более привлекательными, по сравнению с долгосрочными более рискованными инструментами. Тем не менее, нестабильность на финансовых рынках не стала причиной кардинального изменения структуры портфелей коммерческих банков в пользу монетарных активов, как это было за период 2001 - 2003 годы.

Рис. 4

eu_cpi_jun_08_small.jpg

Источник: Европейский Центральный Банк

Рис. 5

eu_loan_jun_08_small.jpg

Источник: Bloomberg

Отвечая на вопросы журналистов, президент ЕЦБ высказал сенсационное мнение. А именно он не исключил возможность повышения процентной ставки рефинансирования. Это кардинальным образом отличается от ожиданий большинства участников рынка, которые прогнозируют снижение базовой ставки. Мы разделяли мнение этих аналитиков и экономистов и обосновывали нашу позицию следующими аргументами. Во-первых, среднесрочное замедление экономического роста в США, из-за кризиса на рынке недвижимости, негативно повлияет на рост ВВП зоны Евро. Остановился рост цен на недвижимость, и увеличилось предложение жилья в южных странах Европы. Кроме этого, темпы роста объемов ипотечного кредитования замедлились до 5.9% в годовом исчислении, по сравнению с максимальным значением 12.1% в Апреле 2006 года (Рис. 5). Спрос на ипотечные кредиты падает на фоне высоких среднесрочных и долгосрочных процентных ставок. В конечном счете, увеличение объемов частного кредитования, и тем самым денежной массы, не стало причиной ускорения темпов роста индекса потребительских цен, за исключением продуктов питания и топлива. «Замораживание» рынка облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами и другими активами, относительно высокие процентные ставки и нежелание банков кредитовать друг друга будут иметь отрицательное влияние на рост денежной массы и, следовательно, на инфляцию. Высокий уровень инфляции, с учетом самых изменчивых компонентов, поддерживается такими факторами, как нефть и продукты питания. Но, по мнению большинства аналитиков крупных инвестиционных банков цены на нефть и сельскохозяйственную продукцию упадут или, по крайней мере, замедлится их рост в этом году. Поскольку в качестве основного аргумента для сохранения процентных ставок на нынешнем уровне представители центрального банка указывают на высокую инфляцию, то возможное замедление последней станет причиной сохранения ставки рефинансирования на уровне 4% до конца этого года.

МЕЖБАНКОВСКИЙ РЫНОК ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК

Значения процентных ставок LIBOR, в пятницу

Валюта

1 неделя

1 месяц

3 месяца

6 месяцев

9 месяцев

12 месяцев

USD

2.34

2.45

2.70

2.97

3.10

3.21

EUR

4.16

4.48

4.96

5.11

5.28

5.42

JPY

0.59

0.73

0.93

1.00

1.08

1.14

GBP

5.10

5.50

5.89

6.04

6.16

6.24

CHF

2.11

2.39

2.83

2.99

3.12

3.25

CAD

2.99

3.00

3.23

3.24

3.33

3.50

AUD

7.25

7.42

7.83

8.05

8.30

8.48

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Ставка в %

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

2.00

30 Апреля 2008 -0.25 б. п.

25 Июня 2008

Европейский Центральный Банк

4.00

6 Июня 2007 +0.25 б. п.

3 Июля 2008

Банк Японии

0.50

21 Февраля 2007 +0.25 б. п.

15 Июля 2008

Банк Англии

5.00

10 Апреля 2008 -0.25 б. п.

10 Июля 2008

Национальный Банк Швейцарии

2.75

13 Сентября 2007 +0.25 б. п.

19 Июня 2008

Банк Канады

3.00

22 Апреля 2008 -0.50 б. п.

10 Июня 2008

Резервный Банк Австралии

7.25

4 Марта 2008 +0.25 б. п.

1 Июля 2008

Резервный Банк Новой Зеландии

8.25

26 Июля 2007 +0.25 б. п.

24 Июля 2008

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

2.00

4.00

0.50

5.00

2.75

Через 3 месяца

1.75 до 2.00

3.75 до 4.00

0.50 до 0.50

4.75 до 4.75

2.50 до 2.75

Через 6 месяцев

1.50 до 2.50

3.50 до 4.00

0.50 до 0.50

4.50 до 4.75

2.25 до 2.75

Через 12 месяцев

1.50 до 2.50

3.25 до 4.00

0.50 до 0.75

4.00 до 5.00

2.00 до 2.75

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

2.38

3.18

3.91

4.62

Германия

4.64

4.43

4.42

4.70

Япония

0.88

1.37

1.88

2.55

Великобритания

5.07

4.98

4.99

4.62

Швейцария

2.73

2.96

3.19

3.04

Источник: Bloomberg; Reuters

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

138.54

12.69

899.00

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2008/06/08/article7145.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - Первая неделя Июня (08.06.2008)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация