Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - Вторая неделя Июня (16.06.2008)

ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ

США

Индекс потребительских цен за Май вырос на 4.1% в годовом исчислении. Ускорению инфляции способствовали топливо, транспортные услуги и продукты питания. Основным источником 2% роста значения транспортного индекса является бензин, который имеет самую большую долю в транспортном компоненте индекса потребительских цен. Стоимость бензина повысилась на 5.7% в месячном исчислении. По сравнению с уровнем цен за тот же период прошлого года бензин стоит на 21% дороже. Дорогое топливо стало причиной 14.4% роста цен на авиабилеты за последние двенадцать месяцев. Среди компонентов транспортного индекса в отрицательной зоне остаются только новые и подержанные автомобили. Несмотря на падение цен на пшеницу и рис, продовольствие и напитки подорожали на 0.3% в месячном исчислении, и оставили значение роста цен этих товаров на уровне 5% за последние двенадцать месяцев. Это максимальное значение, начиная с 1990 года. За исключением безалкогольных напитков все продукты выросли в цене. Более того, некоторые из них имеют двузначный темп роста за последние двенадцать месяцев. Речь идет о молочных продуктах, масле и хлебобулочных изделиях. Цены на коммунальные услуги повысились. В частности, цены на природный газ и печное топливо, которые являются одним из главных статей домашнего компонента, выросли на 5.6% и 10.4% в месячном исчислении, соответственно. Однако значение роста индекса «Housing» ускорилось незначительно, так как другой, не менее важный составляющий этого индекса, домашний компонент остался без изменения. Все остальные товары и услуги компенсировали положительное влияние выше перечисленных факторов. Одежда и обувь стали главным источником снижения индекса потребительских цен, так как население потратило на 0.3% и 0.9% меньше на женскую и детскую одежду, соответственно. Среднесрочная динамика индекса, отражающего цены на одежду, остается в отрицательной зоне. Это было дополнено резким падением стоимости компьютеров и компьютерных аксессуаров. В результате темп снижения цен этих товаров достиг до 6.2% за последние двенадцать месяцев. Тем не менее, индекс цен потребителей, за исключением продуктов питания и топлива, остался без изменения на уровне 2.3% в годовом исчислении (Табл. 1 и Рис. 1).

Рис. 1

us_cpi_jun_08_small.jpg

Источник: Бюро Статистики Труда США

За всю весну рекордно высокие цены на сырье определяли динамику индекса цен импортируемых товаров. Этот индекс вырос на 17.8% в годовом исчислении, что является рекордно высоким уровнем (Табл. 1). Фаворитами вновь стали материалы промышленного назначения, стоимость которых заметно выросла. Из компонентов материалов промышленного назначения сырая нефть, топливо, нефтепродукты и природный газ продолжают удивлять своей динамикой. Они подорожали на 63.4% за последние двенадцать месяцев. Это было дополнено менее существенным ростом цен на необработанный и обработанный металл. Средства производства и потребительские товары стали еще одним источником ускорения индекса импортируемых цен. Только автомобили и запчасти не следовали общей тенденции, так как их цены остались без изменения.

Табл. 1

Изменение показателей инфляции,

в процентах

2008

2007

Май

Апр.

Март

Май

Апр.

Март

Индекс потребительских цен (ИПЦ) м/м

0.6

0.2

0.3

 

0.5

0.3

0.5

· В годовом исчислении

4.1

3.9

4.0

 

2.7

2.6

2.8

ИПЦ за исключением продуктов питания и топлива, м/м

0.2

0.1

0.2

 

0.2

0.2

0.1

· В годовом исчислении

2.3

2.3

2.4

 

2.2

2.4

2.5

Индекс цен на импортные товары, м/м

2.3

2.4

3.0

 

0.4

1.4

1.6

· В годовом исчислении

17.8

16.3

15.1

 

1.2

2.1

2.8

Индекс цен на экспортные товары, м/м

0.3

0.5

1.6

 

0.3

0.4

0.7

· В годовом исчислении

8.0

7.9

7.8

 

4.6

5.1

5.4

Источник: Бюро Статистики Труда США

За прошлый месяц было зафиксировано 8% повышение цен экспортируемых товаров за последние двенадцать месяцев (Табл. 1). Темп роста этого индекса постепенно ускоряется благодаря горюче-смазочным материалам, которые подорожали на 14.3% в годовом исчислении. Потребительские товары и автомобили внесли свой скромный вклад в увеличение индекса экспортируемых товаров. После резкого обвала цены экспортируемых продуктов питания и напитков незначительно повысились. Речь идет как о сельскохозяйственных товарах, так и о морепродуктах. Подорожание выше перечисленных товаров было частично компенсировано снижением цен на строительные материалы и нулевым ростом стоимости автомобилей и запчастей.

Как во второй половине прошлого, так и за первые пять месяцев текущего года на динамику индекса потребительских цен имел существенное влияние бензин, который дорожает вовсе не из-за резкого роста спроса. В первую очередь, будущая динамика цен нефти остается неопределенной, поскольку с одной стороны стремительное обострение отношений между западным миром и Ираном, признание независимости Косово создают реальную угрозу резкого роста цен на черное золото. Более чем двукратное повышение цен на пшеницу, из-за неблагоприятной погоды и сокращения запасов до тридцатилетнего минимального уровня, являлось еще одним источником инфляции. Но, с другой стороны, в США снижается спрос как на нефть и нефтепродукты, так и на природный газ, из-за существенного замедления темпов экономического роста. Благоприятная погода подталкивает вниз цены на сельскохозяйственные товары, что негативным образом отразится на индексе потребительских цен. Снижение цен на рынке недвижимости, в свою очередь, будет способствовать замедлению темпов роста инфляции в целом. Высокие процентные ставки ипотечных кредитов увеличили бремя населения, по обслуживанию этих кредитов. Потери населения на рынке недвижимости заставят их сократить расходы. Поскольку потребительские расходы обеспечивают львиную долю роста ВВП, то вполне возможно, что негативное влияние рынка недвижимости полностью компенсирует рост цен нефти и сельскохозяйственных товаров. Это мнение, которое мы выдвинули в начале этого года, постепенно находит свое подтверждение. В среднесрочной перспективе, мы ожидаем, что значение индекса потребительских цен, за исключением продуктов питания и топлива, стабилизируется в пределах 2%.

Розничные продажи в США за Май выросли на 1% в месячном исчислении (Табл. 2). Это является результатом увеличения спроса на бензин, строительные материалы и продукты питания. Продажи автозаправочных станций выросли на 2.6%, после 0.2% роста в Апреле этого года. Повышение цен бензина на 30.8 центов было частично компенсировано существенным снижением спроса. Согласно данным Министерства Энергетики США, в Мае средняя цена бензина превысила 3.76 долларов. Более того, в течение первой половины этого месяца средняя цена бензина повысилась до 4.04 доллара, что существенно увеличит значение продаж автозаправочных станций за Июнь. Выручка магазинов по продаже продуктов питания и напитков вновь выросла. В результате, их продажи оказались на 6.2% выше значения этого компонента за Май прошлого года. Выручка магазинов по продаже строительных материалов и садово-огородных принадлежностей растет второй месяц подряд. Однако данный рост имеет временный характер, доказательством чего, является 3.2% сокращение продаж в годовом исчислении. Кроме строительных материалов выросли продажи одежды и обуви и имели ощутимое положительное влияние на розничные продажи. С началом нового туристического сезона услуги ресторанов и кафе также пользовались высоким спросом. Чрезвычайно высокая стоимость топлива и рост уровня безработицы начинают оказывать негативное влияние на продажи автомобилей и запчастей. В частности автосалоны показали выручку всего на 0.4% меньше чем за прошлый месяц этого года. Благодаря положительному влиянию почти всех компонентов розничных продаж этот показатель, за исключением самых изменчивых составляющих, увеличился на 0.8% в месячном исчислении. В итоге, он вырос на 4.5%, по сравнению с тем же периодом 2007 года, что на 0.3% выше значения этого показателя за Апрель текущего года (Рис. 2).

Табл. 2

Розничные продажи, в процентах

2008

 

2007

Май

Апр.

Март

Май

Апр.

Март.

Общий

1.0

0.4

0.5

1.5

-0.2

0.8

· Автомобили и запчасти

0.4

-2.1

-0.5

1.2

0.2

-0.1

· Строительные материалы

2.4

2.7

-1.0

...

4.5

-3.3

2.9

· Автозаправочные станции

2.6

0.2

2.6

6.0

2.3

2.3

Источник: Министерство Торговли США

Рис. 2

us_retail_jun_08_small.jpg

Источник: Министерство Торговли США

Повышение стоимости бензина оказало позитивное влияние на розничные продажи, но не смогло полностью компенсировать негативное влияние резкого падения объемов продаж. Спрос на автомобили остается вялым, возможно, из-за высоких цен на топливо и постепенное увеличение уровня безработицы. Темпы роста продаж строительных материалов и мебели оставляют желать лучшего. Их динамика останется нисходящей, так как строительство новых домов и продажи уже существующих сокращаются небывалыми темпами. Падение цен на жилье будет оказывать сильное отрицательное давление на потребительские расходы, как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе.

КАНАДА

Впервые, после начала политики снижения процентных ставок, Комиссия по Монетарной Политике Банка Канады оставила без изменения базовую ставку на уровне 3.0% (Рис. 3). Для многих участников рынка это было неожиданно, так как они прогнозировали сокращение процентных ставок на 25 базисных пунктов. В пресс-релизе руководители Банка Канады обосновали это решение, делая акцент на инфляцию. Рекордно высокая стоимость черного золота и ее положительное влияние на индекс потребительских цен, по мнению специалистов центрального банка, может ускорить темпы роста последнего выше прогнозируемого значения. Напомним, что члены Комитета самый низкий уровень инфляции в размере 1.7% ожидают во втором квартале этого года. За тот же период, рост индекса потребительских цен, за исключением топлива и продуктов питания составит 1.3%. Более того, согласно прогнозам Банка Канады инфляция не станет их головной болью и во втором полугодии этого года. В более долгосрочной перспективе, а точнее в 2009 году, ожидается замедление темпов роста индекса потребительских цен, без учета продуктов питания и топлива, ниже 2% уровня (Табл. 3).

По поводу перспектив канадской экономики оптимизма не добавилось. Руководство главного банка Канады осталось при своем мнении, согласно которому сокращение инвестиций в жилищное строительство, падение цен на недвижимость и ужесточение условий ипотечного кредитования на фоне высоких цен на горючее имеют серьезное негативное влияние на потребительские расходы американцев. Эти явления в сочетании с укреплением курса евро и иены по отношению к доллару сократили экспорт из Японии и Европы, и тем самым оказали отрицательное влияние на экономический рост этих стран. В свою очередь, замедление темпов роста ВВП в развитых странах снизило экспорт из Канады и стало причиной низкого экономического роста в этой стране. Главным источником падения экспорта за второе полугодие прошлого года является сильный курс канадского доллара и кризис на рынке недвижимости в США, поскольку экспорт машинного оборудования и потребительских товаров из Канады стремительно сокращается. Эксперты центрального банка ожидают падение темпов роста ВВП своего соседа до 1% за весь 2008 год, что приведет к существенному сокращению экспорта товаров из Канады. Среди факторов, способствующих росту экономки Канады, члены Комитета выделили внутренний спрос, который растет благодаря высоким ценам на сырье и низкой безработице. Рекордно высокие цены на нефть и растущая загруженность производственных мощностей способствовали росту инвестиций в машинное оборудование для добычи и переработки нефти и природного газа. Рост потребительских расходов является результатом непрерывного увеличения, как доходов населения, так и их имущества. На основе выше перечисленного, Банк Канады прогнозирует рост ВВП на 1.4% в этом году, по сравнению с 2.7% в 2007 году (Табл. 1).

Табл. 3

Прогнозируемый уровень Банка Канады

2007

2008

2009

Валовой внутренний продукт

2.7

1.4

2.4

Конечный внутренний спрос

4.2

3.9

3.2

· Потребительские расходы

2.6

2.5

2.3

· Государственные расходы

0.8

0.9

0.6

· Инвестиции в основной капитал

0.6

0.4

0.5

Чистый экспорт

-1.5

-2.4

-0.8

· Экспорт

0.4

-1.3

0.1

· Импорт

-1.9

-1.1

-0.9

Материально-производственные запасы

0.0

-0.1

0.0

Источник: Банк Канады

Рис. 3

ca_rates_jun_08_small.jpg

Источник: Bloomberg

Кризис на рынке недвижимости США усиливается, а темпы экономического роста в зоне Евро и Японии замедляются, что будет иметь существенное негативное влияние на экспорт и, следовательно, на экономику Канады. С другой стороны, негативное влияние высокого курса канадского доллара на экспорт, который является одним из важных компонентов ВВП Канады, остается существенным. Сильные позиции национальной валюты, из-за высоких цен на сырье и сужение разницы между процентными ставками долларов США и Канады, сдерживают потенциал роста экономики последнего. Наконец, металлы и пшеница, которые подталкивали вверх экономику этой страны, упали в цене, поскольку состояние экономики развитых стран постепенно ухудшается и ожидается хороший урожай основных видов сельскохозяйственной продукции. Кроме того, высокие процентные ставки на рынках межбанковского кредитования, недоверие банков друг к другу и чрезвычайно низкая ликвидность на рынке ценных бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами и другими активами, создают дополнительные проблемы для канадских заемщиков, поскольку канадские банки ужесточили условия кредитования. Однако цена на нефть растет небывалыми темпами, что имеет одновременно и положительное и отрицательное влияние на экономку Канады. Во избежание эффекта «second round», связанного с повышением стоимости всех видов топлива, центральный банк завершил политику снижения базовых процентных ставок, несмотря на выше перечисленные факторы. По нашему мнению, статус-кво сохранится до тех пор, пока не появятся реальные предпосылки завершения финансового кризиса и восстановления экономической активности, как в Канаде, так и в развитых странах.

ЯПОНИЯ

В первом квартале ВВП Японии вырос на 1% в квартальном исчислении, что увеличило темпы роста в годовом исчислении до 4%. Ускорение темпов экономического роста в Японии является результатом увеличения потребительских расходов, инвестиций частного сектора и правительства, что было частично компенсировано сокращением инвестиций в оборудование и государственных закупок (Табл. 4 и рис. 4). За первые три месяца текущего года потребительские расходы выросли на 0.8%, в квартальном исчислении, по сравнению с 0.6% увеличением за тот же период прошлого года. Это было обусловлено 2.8% и 0.5% ростом расходов потребителей на товары длительного пользования и различные услуги, соответственно. Положительный эффект от роста потребительских расходов на ВВП составил 0.5 пунктов. Динамика инвестиций в жилье имеет две противоположные стороны. В течение первого квартала текущего года они выросли на 4.3% в квартальном исчислении. Однако значение этого показателя по сравнению с первым кварталом прошлого года сократилось на 16.6%. Объемы государственных инвестиций демонстрируют впечатляющий рост второй квартал подряд. За первые три месяца этого года было зафиксировано увеличение на 1.3% и 5.5% в квартальном и годовом исчислении, соответственно. Однако государственные расходы, в виде закупок различных товаров и услуг, сократились на 0.4%, в квартальном исчислении. В итоге, совокупное влияние государственных инвестиций и закупок на ВВП оказалось нулевым. Негативный эффект от замедления экономического роста США и укрепления курса японской иены был полностью компенсирован, высоким темпом роста ВВП Еврозоны и стран Юго-Восточной Азии. В результате, экспорт увеличился на 4%, тогда как импорт вырос только на 1.4%. Увеличился экспорт, как товаров, так и услуг. Высокие цены на нефть и металлы имели ограниченное влияние на импорт товаров. Как следствие, международная торговля ускорила рост экономики на целых 0.5 пунктов. Японцы и иностранцы неохотно вкладывали в строительство всяких сооружений и зданий, транспортные средства и машинное оборудование. Это стало причиной замедления темпов роста экономики, страны Восходящего Солнца. Материально-производственные запасы вновь снизились и сократили темпы экономического роста.

 

Табл. 4

Компоненты ВВП, в квартальном исчислении, %

2008

2007

1 кв.

4 кв.

3 кв.

2 кв.

1 кв.

Валовой внутренний продукт

1.0

0.7

0.2

-0.6

1.1

Потребительские расходы

0.8

0.4

0.0

0.2

0.6

Инвестиции в жилье

4.6

-9.2

-8.0

-4.5

-1.6

Инвестиции за исключением жилья

0.2

1.2

0.8

-2.5

0.6

Государственные расходы

-0.4

0.8

0.1

0.2

0.3

Государственные инвестиции

1.3

0.6

-1.4

-3.7

3.2

Экспорт

4.0

2.6

2.8

1.2

3.3

Импорт

1.4

0.9

-0.1

0.7

0.8

Источник: Статистическое Агентство Японии

Рис. 4

jp_gdp_jun_08_small.jpg

Источник: Статистическое Агентство Японии

Текущее состояние Японской экономики можно охарактеризовать как хорошее, так как главный торгово-финансовый партнер этой страны является США, где полным ходом бушует финансовый кризис. Напомним, что похожий кризис в Японии был в конце прошлого тысячелетия, издержки которого достигли 600 млрд. долларов или 13% ВВП этой страны. С точки зрения потерь, это самый тяжелый финансовый кризис в истории человечества. Поскольку ухудшение состояния экономики США еще не завершилось, негативное влияние последнего на Японскую экономику будет существенным и может даже усиливаться. Однако низкие процентные ставки и благоприятная рыночная конъюнктура в странах Юго-Восточной Азии смогли полностью компенсировать отрицательное влияние выше перечисленных факторов. На фоне замедления роста в США, возможности дальнейшего роста инвестиций и чистого экспорта Японии остаются под вопросом. По нашему мнению главным образом пострадают экспортеры, которые испытывают сильное давление как в виде повышения курса японской иены, так сокращения темпов роста потребительских расходов в Америке. Кроме того, нехватка рабочей силы, в связи с демографическим кризисом и структурные реформы, в том числе и изменение фискальной политики, несомненно, сократят внутренний спрос, как в среднесрочной, так и в долгосрочной перспективе.

 

МЕЖБАНКОВСКИЙ РЫНОК ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК

Значения процентных ставок LIBOR, в пятницу

Валюта

1 неделя

1 месяц

3 месяца

6 месяцев

9 месяцев

12 месяцев

USD

2.30

2.48

2.81

3.26

3.49

3.68

EUR

4.13

4.47

4.96

5.13

5.29

5.44

JPY

0.60

0.73

0.93

1.00

1.08

1.14

GBP

5.11

5.51

5.95

6.19

6.35

6.49

CHF

2.06

2.45

2.91

3.05

3.20

3.35

CAD

3.00

3.20

3.41

3.59

3.81

3.02

AUD

7.34

7.52

7.85

8.06

8.34

8.57

 

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Ставка в %

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

2.00

30 Апреля 2008 -0.25 б. п.

25 Июня 2008

Европейский Центральный Банк

4.00

6 Июня 2007 +0.25 б. п.

10 Июля 2008

Банк Японии

0.50

21 Февраля 2007 +0.25 б. п.

15 Июля 2008

Банк Англии

5.00

10 Апреля 2008 -0.25 б. п.

10 Июля 2008

Национальный Банк Швейцарии

2.75

13 Сентября 2007 +0.25 б. п.

19 Июня 2008

Банк Канады

3.00

22 Апреля 2008 -0.50 б. п.

15 Июля 2008

Резервный Банк Австралии

7.25

4 Марта 2008 +0.25 б. п.

1 Июля 2008

Резервный Банк Новой Зеландии

8.25

26 Июля 2007 +0.25 б. п.

24 Июля 2008

 

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

2.00

4.00

0.50

5.00

2.75

Через 3 месяца

1.75 до 2.00

3.75 до 4.00

0.50 до 0.50

4.75 до 4.75

2.50 до 2.75

Через 6 месяцев

1.50 до 2.50

3.50 до 4.00

0.50 до 0.50

4.50 до 4.75

2.25 до 2.75

Через 12 месяцев

1.50 до 2.50

3.25 до 4.00

0.50 до 0.75

4.00 до 5.00

2.00 до 2.75

 

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

3.02

3.73

4.26

4.79

Германия

4.62

4.66

4.64

4.86

Япония

1.02

1.54

1.87

2.58

Великобритания

5.54

5.44

5.25

5.76

Швейцария

2.82

3.09

3.40

3.04

Источник: Bloomberg; Reuters

 

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

134.86

12.62

873.10

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2008/06/16/article7189.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - Вторая неделя Июня (16.06.2008)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация