Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - Четвертая неделя Июля (27.07.2008)

ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ

23 Июля был опубликован протокол заседания Комиссии по Монетарной Политике Банка Англии. Семь членов Комиссии проголосовали за сохранение процентной ставки по репо сделкам на уровне 5%. Остальные две имели полностью противоположные мнения. А именно Давид Бланчфлауер проголосовал за снижение процентной ставки на 25 базисных пунктов, а Тим Бэслей за повышение на ту же величину. Комментируя состояние финансовых рынков, Комитет уделил внимание ухудшению условий привлечения средств на фондовом рынке. Многие банки нуждаются в новых средствах для пополнения капитала, что резко сократилось из-за колоссальных убытков на рынке долговых инструментов, обеспеченных ипотечными кредитами. Стоит напомнить, что за последние двенадцать месяцев совокупные убытки банков превысили 400 млрд. долларов. В первую десятку наиболее пострадавших банков вошли и инвестиционные банки Великобритании. Поскольку макроэкономическая конъюнктура в развитых странах будет ухудшаться, то это может еще больше затруднить оценку рыночной стоимости ценных бумаг обеспеченных разными активами, в том числе и ипотечными кредитами, и, следовательно, стать причиной больших убытков. Несмотря на эти события, наблюдается рост доходности государственных облигаций. Причем краткосрочные бумаги подешевели больше чем долгосрочные. Это стало причиной изменения наклона кривой доходности, и сделало ее более пологой (flatten). Мы полагаем, что инфляционное давление постепенно отталкивает на второй план финансовый кризис и заставляет инвесторов задумываться о возможности завершения стимулирующей кредитно-денежной политики.

Рис. 1

uk_conf_jul_08_small.jpg

Источник: Bloomberg

По поводу состояния экономики Великобритании, первые лица Банка Англии сказали, что опубликованные индикаторы и проведенные опросы предвещают замедление темпов роста ВВП во втором квартале этого года. Напомним, что пересмотренное значение роста экономики Великобритании составило 0.3% в квартальном исчислении, тогда как в четвертом квартале прошлого года был зафиксирован 0.6% рост. Прогнозируя вялый экономический рост, члены Комитета ссылаются на падение значений почти всех опережающих индикаторов. В частности, индикаторы, отражающие активность в области предоставления различных услуг и реального сектора экономики упали до семилетнего и десятилетнего минимального уровня, соответственно. Основными источниками роста экономики остаются потребительские расходы и экспорт. В Мае один из главных компонентов потребительских расходов - розничные продажи выросли на 3.5% в месячном исчислении, что является максимальным значением, начиная с 1979 года. Однако стремительное падение индекса потребительского доверия за последние месяцы негативным образом отразится на потребительских расходах за второй квартал текущего года. Свидетельством этого является значение индекса потребительского доверия, которое в Июне достигло минимального уровня, начиная с Марта 1990 года (Рис. 1). Это связано с резким падением цен на недвижимость. В частности, все индексы рынка недвижимости снижаются несколько месяцев подряд. Важно отметить, что растущие цены на жилье способствовали увеличению потребительских расходов за последние два года. Влияние рынка недвижимости на поведение потребителей настолько существенно, поскольку рыночная стоимость жилья и коммерческой недвижимости в Великобритании превышает 4 трлн. фунтов стерлингов.

Рис. 2

uk_earnings_jul_08_small.jpg

Источник: Статистическое Агентство Великобритании

Перспективы роста занятости ухудшаются, так как согласно проведенным опросам, некоторые крупные компании намерены существенно сократить свои планы по найму новых сотрудников. В то же время некоторые строительные и финансовые компании объявили об увольнении большого количества рабочих и служащих. Кроме того, в среднесрочной же перспективе занятость растет вялыми темпами. Это явление эксперты Банка Англии связывают с притоком многочисленных мигрантов. А именно, устойчивый рост численности трудоспособного населения и относительно высокий уровень безработицы в некоторых областях экономики Туманного Альбиона обусловлен притоком почти полу миллиона иммигрантов из новых стран членов Евросоюза. Это самый высокий уровень за всю историю Великобритании. Поскольку большинство мигрантов исполняют низкооплачиваемую работу и имеют родственников за пределами Великобритании, в краткосрочной и среднесрочной перспективе, заметную часть своих доходов они будут переводить своим близким и родственникам. Значительная разница между зарплатами сдерживает рост уровня доходов в стране в целом. Свидетельством этого является то, что в Мае темпы роста доходов населения упали до уровня 3.3% в годовом исчислении, что на 0.5% ниже значения этого показателя за тот же период прошлого года (Рис. 2). Умеренный рост уровня доходов населения дает возможность Банку Англии надеяться на замедление темпов роста индекса потребительских цен, который в Июне вырос на 3.8% по сравнению с тем же периодом прошлого года. Во втором полугодии текущего года, по мнению членов Комитета, инфляция в годовом исчислении может превысить 4% уровень.

Рис. 3

uk_houseprice_jul_08_small.jpg

Источник: Nationwide

Протокол заседания Комиссии говорит о том, что Банк Англии серьезно обеспокоен кризисом на рынке недвижимости США, который спровоцировал обвал на рынке облигаций обеспеченных ипотечными кредитами и другими активами во всем мире. Их опасения не беспочвенны, так как эти события негативно повлияли на рынок недвижимости и ипотечного кредитования Великобритании. Из-за этого кризиса многие британские банки имели большие убытки. Эти события спровоцировали падение цен на недвижимость и сокращение платежей по ипотечным кредитам (Рис. 3). Сокращение последних является результатом относительно высоких процентных ставок ипотечных кредитов и ужесточения условий их выдачи, что, в свою очередь, обусловлено «замораживанием» рынка долговых ценных бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами, и снижением платежеспособности населения. Немаловажен тот факт, что агрессивная политика Банка Англии не стала причиной резкого увеличения денежной массы, так как денежная масса (M4), в Июне выросла на 11.5%, в годовом исчислении. Напомним, что в Январе этот индикатор вырос на 13.1%, а в прошлом году был зафиксирован почти 13.7% рост.

Но высокая инфляция может заставить членов Комитета завершить политику постепенного снижения процентных ставок. Главными источниками роста цен являются сырье и сельскохозяйственные товары. Цикл подорожания последнего, вероятнее всего, завершится в ближайшие месяцы, так как в этом году ожидается хороший урожай зерновых культур. Вопреки усиливающемуся кризису на рынке недвижимости цены на нефть остаются на высоких уровнях, так как их повышение имеет политический характер и является результатом ядерной программы Ирана и многочисленных терактов в Ираке. Тем не менее, мы надеемся, что увеличение числа трудоспособного населения за счет иммигрантов из стран Восточной Европы и неблагоприятная экономическая конъюнктура будут сдерживать инфляционное давление. В связи с этим, мы думаем, что в течение летних месяцев руководство Банка Англии оставит ставку по репо сделкам без изменения на уровне 5%.

МЕЖБАНКОВСКИЙ РЫНОК ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК

Значения процентных ставок LIBOR, в пятницу

Валюта

1 неделя

1 месяц

3 месяца

6 месяцев

9 месяцев

12 месяцев

USD

2.39

2.46

2.79

3.11

3.19

3.27

EUR

4.40

4.49

4.96

5.15

5.25

5.39

JPY

0.58

0.64

0.91

1.00

1.08

1.16

GBP

5.10

5.39

5.80

5.99

6.09

6.20

CHF

2.18

2.28

2.76

2.92

3.06

3.22

CAD

3.06

3.12

3.32

3.53

3.69

3.88

AUD

7.33

7.43

7.78

7.91

8.04

8.20

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Ставка в %

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

2.00

30 Апреля 2008 -0.25 б. п.

5 Августа 2008

Европейский Центральный Банк

4.25

3 Июня 2008 +0.25 б. п.

7 Августа 2008

Банк Японии

0.50

21 Февраля 2007 +0.25 б. п.

19 Августа 2008

Банк Англии

5.00

10 Апреля 2008 -0.25 б. п.

7 Августа 2008

Национальный Банк Швейцарии

2.75

13 Сентября 2007 +0.25 б. п.

18 Сентября 2008

Банк Канады

3.00

22 Апреля 2008 -0.50 б. п.

3 Сентября 2008

Резервный Банк Австралии

7.25

4 Марта 2008 +0.25 б. п.

5 Августа 2008

Резервный Банк Новой Зеландии

8.00

24 Июля 2008 -0.25 б. п.

11 Сентября 2008

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

2.00

4.25

0.50

5.00

2.75

Через 3 месяца

1.75 до 2.25

4.25 до 4.50

0.50 до 0.50

4.75 до 5.00

2.50 до 2.75

Через 6 месяцев

1.75 до 2.50

4.00 до 4.50

0.50 до 0.50

4.50 до 5.00

2.50 до 2.75

Через 12 месяцев

1.75 до 2.75

3.50 до 4.50

0.50 до 0.75

4.50 до 5.00

2.50 до 2.75

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

2.70

3.44

4.10

4.69

Германия

4.52

4.53

4.60

4.87

Япония

0.64

1.15

1.58

2.44

Великобритания

4.98

4.95

4.99

4.62

Швейцария

2.59

2.75

3.17

3.04

Источник: Bloomberg; Reuters

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

123.26

9.08

936.90

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2008/07/27/article7364.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - Четвертая неделя Июля (27.07.2008)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация