Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - третья неделя Февраля (22.02.2009)

ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ

США

На прошлой неделе законодатели США проголосовали за очередной проект казначейства. На этот раз речь идет об увеличении государственных расходов на 787 млрд. долларов. Однако эта сумма будет потрачена в течение десяти лет. Тем не менее, основное давление на бюджет будет иметь место в 2009, 2010 и 2011 финансовых годах. Расходы государства за эти периоды вырастут на 184.9, 399.4 и 134.4 млрд. долларов соответственно. Согласно оценкам экспертов из партии демократов данная мера позволит создать или, по крайней мере, сохранить 3.5 млн. рабочих мест. В итоге, бюджетный дефицит США может вырасти до не имеющих прецедента значений. Если прогнозы аналитиков ведущих банков мира сбудутся, то уровень показателя бюджетный дефицит / ВВП увеличится до 10%, а может даже и 12%, что является максимальным значением за всю современную историю США (Рис. 1). Напомним, что совсем недавно казначейство обнародовало свой новый проект восстановления финансовой системы, совокупная стоимость которого может достичь 2 трлн. долларов. Конечно, эти 2 трлн. будут израсходованы в течение двух или более лет. Но они тоже поспособствуют наращиванию бюджетного дефицита, так как финансирование этого проекта будет происходить, в большей части, за счет выпуска государственных облигаций. И это не все! В среду Белый Дом обнародовал еще один проект, который должен снять напряжение на рынке ипотечного кредитования. Он состоит из трех частей. Согласно 1-у пункту ответственным заемщикам будет оказана помощь в процессе рефинансирования ипотечного кредита. По оценкам экспертов программа может охватить от 4 до 5 млн. домовладельцев, кредиты которых принадлежат или гарантированы Freddie Mac и Fannie Mae. Причем, эти организации будут рефинансировать ипотечные кредиты, несмотря на то, что стоимость домов упала на 20 и более процентов. Данная мера может сократить ежегодные выплаты в среднем на 2,300 долларов. 2-й пункт этого проекта направлен на усиление позиций Freddie Mac и Fannie Mae с помощью увеличения их капитала. То есть государство инвестирует по 200 млрд. долларов в привилегированные акции этих компаний. Что касается 3-го пункта, то государство будет поощрять управляющих портфелями ипотечных кредитов, менять условия этих кредитов. Под эту программу попадут те домовладельцы, которые имеют высокий уровень долга по отношению к доходам (55%), или цена их дома упала ниже суммы ипотечного кредита. Причем они не должны иметь просрочки с выплатой долга или процентов, а также сумма кредита не должна превышать максимальный лимит установленный организациями Freddie Mac или Fannie Mae.

Рис. 1

us_deficit_gdp_feb_09_small.jpg

Источник: Bloomberg, 2009 год - среднее прогнозируемое значение

Важность выше перечисленных событий заключается в том, что они станут главной движущей силой как для рынка долговых ценных бумаг, так и для курса и роли доллара США, как резервной валюты. В первую очередь надо уделить внимание тому, из каких источников казначейство может финансировать свои проекты. Начнем с того, что доходность краткосрочных и среднесрочных государственных облигаций находится на рекордно низком уровне. Для большинства инвесторов покупка этих ценных бумаг сопряжена с риском убытков из-за роста доходности, что может иметь место в связи с резким увеличением объема новых выпусков. В частности, если в течение этого года доходность государственной облигации со сроком погашения 2 года вырастет на 50 базисных пунктов, то доход инвестора окажется чуть больше 0.1% или 0.2%, так как купон этой бумаги колеблется в пределах 1%, а дюрация составляет примерно 1.7. Еще одним негативным фактором является динамика резервов центральных банков, в портфелях которых находится почти 35% (2 трлн.) государственных облигаций США. За последние 5 месяцев эти резервы сократились на 3.1%. Наконец, многочисленные клиенты хедж фондов забрали свои деньги, в результате чего, активы под их управлением упали почти на треть. Если учитывать то обстоятельство, что эти фонды использовали кредитное плечо агрессивнее чем какие либо другие финансовые институты, то спрос с их стороны относительно новых выпусков государственных облигаций должен упасть. Среди положительных факторов мы бы хотели упомянуть трехкратное увеличение баланса ФРС, что, безусловно, наводнило как США, так и весь мир долларами. Не исключено, что часть этих денег пойдет на финансирование бюджетного дефицита США. Совокупное увеличение баланса ФРС составило 1.2 трлн. долларов (Рис. 2).

Рис. 2

us_m2_feb_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

В среднесрочной перспективе (от 6 до 18 месяцев) проблема финансирования дефицита останется острой, поскольку есть реальные предпосылки для сокращения доходов государства. Речь идет о секторе предоставления инвестиционных услуг в США, который потерпел крах: два из пяти инвестиционных банков разорились, один продал свой бизнес и спас себя от разорения, а последние две кардинально сократили кредитное плечо и перешли под регулирование ФРС, чтобы воспользоваться финансовыми средствами центрального банка. Поскольку этот сектор экономики обеспечивал солидную долю экономического роста США, то можно смело сказать, что американская экономика приобрела структурные проблемы. Однако проблемы самой большой экономики мира на этом не заканчиваются. Мы имеем ввиду то обстоятельство, что два из трех крупных универсальных банков оказались на грани банкротства. Так как кредитно-денежными и фискальными мерами невозможно решить структурные проблемы экономики, то позиции США в среднесрочной перспективе могут заметно ослабнуть. В то же время экономика Зоны Евро падает, но только из-за того, что сокращается внешний и внутренний спрос. То есть, как только начнется восстановление мировой экономики, Зона Евро сможет вернуть утерянные позиции, тогда как США делать это будет гораздо сложнее, поскольку они потеряли важный источник роста - сектор предоставления инвестиционных услуг. С точки зрения эффективности фискальных мер, нужно добавить то, что финансовые власти США агрессивно увеличивают соотношение бюджетный дефицит / ВВП. Но при отсутствии одной из движущих сил экономики налоговые и таможенные доходы государства будут расти медленнее, чем в Зоне Евро.

На основе выше сказанного мы полагаем, что привлекательность европейских активов может вырасти за счет американских и ослабить позиции доллара США, начиная со второго полугодия 2009 года.

 

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Процентная ставка

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

0.00 - 0.25

16 декабря 08 -0.75 б. п.

17 Марта 09

Европейский Центральный Банк

2.00

15 января 09 -0.50 б. п.

5 Марта 09

Банк Японии

0.10

18 декабря 08 -0.20 б. п.

18 Марта 09

Банк Англии

1.00

5 февраля 09 -0.50 б. п.

5 Марта 09

Национальный Банк Швейцарии

0.00 - 1.00

11 декабря 08 -0.50 б. п.

12 Марта 09

Банк Канады

1.00

20 января 09 -0.50 б. п.

3 Марта 09

Резервный Банк Австралии

3.25

3 февраля 09 -1.00 б. п.

3 Марта 09

Резервный Банк Новой Зеландии

3.50

29 января 09 -1.50 б. п.

12 Марта 09

 

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

0.00 - 0.25

2.00

0.10

1.00

0.0 - 1.00

Через 3 месяца

0.25 до 0.25

1.50 до 1.75

0.00 до 0.10

0.50 до 1.00

0.50 до 0.50

Через 6 месяцев

0.25 до 0.25

1.00 до 1.75

0.00 до 0.10

0.50 до 1.00

0.50 до 0.50

Через 12 месяцев

0.25 до 0.50

0.75 до 1.75

0.00 до 0.10

0.50 до 1.50

0.50 до 0.50

 

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

0.94

1.83

2.79

3.57

Германия

1.31

2.16

3.01

3.72

Япония

0.39

0.72

1.28

1.93

Великобритания

1.48

2.59

3.42

4.11

Источник: Bloomberg

 

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

40.03

4.01

995.50

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2009/02/22/article8170.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - третья неделя Февраля (22.02.2009)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация