Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - третья неделя Марта (22.03.2009)

ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ

США

Комитет по операциям на открытом рынке Федеральной Резервной Системы оставил без изменения интервал для федеральных фондов от 0.25% до 0%. Опубликованный отчет был интересен не с точки зрения рассуждений членов Комитета об экономике, а разработанными ими мерами по стабилизации финансового рынка.

Напомним, что созданные финансовые инструменты и беспрецедентные меры ФРС привели почти к трехкратному увеличению баланса центрального банка. Наращивание баланса будет иметь место в течение всего 2009 года, так как ФРС приняла решение увеличить объем операций по покупке облигаций организаций Fannie Mae, Federal Home Loan Banks и Freddie Mac вдвое до 200 млрд. долларов. Скупка ценных бумаг обеспеченных ипотечными кредитами и гарантированными агентствами Ginnie Mae, Fannie Mae и Freddie Mac будет иметь место в течение ближайших 9 месяцев, а максимальный объем сделок составит 1.25 трлн. долларов, что на 750 млрд. больше предыдущего значения. Агрессивность ФРС этим не ограничивается. Члены Комитета объявили, что ФРС начнет скупать долгосрочные государственные облигации на сумму 300 млрд. долларов или 5% находящихся в обращении ценных бумаг. Речь идет об облигациях имеющих срок погашения от 2 до 10 лет. Этот объем будет освоен в течение ближайших 6 месяцев, а покупки начнутся уже в пятницу следующей недели. Совокупная стоимость трех проектов достигает 1.75 трлн. долларов или 12.5% от ВВП.

В очередной раз Комитет констатировал тот факт, что экономика США ослабла за период март - январь. А именно «Рост безработицы, сокращение богатства в виде акций и жилья, ужесточение условий кредитования негативным образом влияют на настроение потребителей и их расходы (рис. 1). Мрачные перспективы и трудности связанные с получением кредитов заставляют компании сокращать материально-производственные запасы и инвестиции в основные средства. Экспорт американских товаров и услуг упал, поскольку экономика основных торговых партнеров США находится в состоянии рецессии. Несмотря на то, что в краткосрочной перспективе не ожидается улучшение состояния экономики, по мнению Комитета, предпринятые меры стабилизируют как состояние отдельно взятых кредитных институтов, так и финансовый рынок в целом. Совместно с фискальными мерами они могут способствовать умеренному росту экономики». Относительно инфляции члены Комитета ничего нового не сказали «На фоне слабой экономики инфляция будет умеренной. Более того, есть риск снижения инфляции ниже уровня обеспечивающего приемлемый экономический рост».

Чрезмерная агрессивность ФРС обусловлена состоянием финансового рынка и экономики. Мы рассмотрим только самые значимые из них. Начнем с того, что совсем недавно казначейство США обнародовало свой новый проект восстановления финансовой системы, совокупная стоимость которого может достичь 2 трлн. долларов. Конечно, эти 2 трлн. будут израсходованы в течение двух или более лет. Но они тоже поспособствуют наращиванию бюджетного дефицита, так как финансирование этого проекта будет происходить, в большей части, за счет выпуска государственных облигаций. И это не все! В среду Белый Дом обнародовал еще один проект, который должен снять напряжение на рынке ипотечного кредитования. Он состоит из трех частей. Согласно 1-у пункту ответственным заемщикам будет оказана помощь в процессе рефинансирования ипотечного кредита. По оценкам экспертов программа может охватить от 4 до 5 млн. домовладельцев, кредиты которых принадлежат или гарантированы Freddie Mac и Fannie Mae. Причем, эти организации будут рефинансировать ипотечные кредиты, несмотря на то, что стоимость домов упала на 20 и более процентов. Данная мера может сократить ежегодные выплаты в среднем на 2,300 долларов. 2-й пункт этого проекта направлен на усиление позиций Freddie Mac и Fannie Mae с помощью увеличения их капитала. То есть государство инвестирует по 200 млрд. долларов в привилегированные акции этих компаний. Что касается 3-го пункта, то государство будет поощрять управляющих портфелями ипотечных кредитов, менять условия этих кредитов. Под эту программу попадут те домовладельцы, которые имеют высокий уровень долга по отношению к доходам (55%), или цена их дома упала ниже суммы ипотечного кредита. Причем они не должны иметь просрочки с выплатой долга или процентов, а также сумма кредита не должна превышать максимальный лимит установленный организациями Freddie Mac или Fannie Mae.

Рис. 1

us_house_cap_mar_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

Из списка фискальных мер необходимо обратить внимание на программу администрации Белого Дома, которая должна, по мнению ее разработчиков, восстановить экономический рост в уже в 2010 году. Основная нагрузка на бюджет будет иметь место в течение ближайших полутора лет. Речь идет о том, что за счет этих проектов бюджетный дефицит США достигнет 1.75 трлн. и 1.17 трлн. долларов за 2009 и 2010 финансовые годы, соответственно. Эти суммы чрезмерно большие даже для самой крупной в мире экономики. Выше приведенные уровни дефицитов соответствуют 12.3% и 8% ВВП. Напомним, что за период 1960 - 2008 годы среднее значение соотношения бюджетный дефицит / ВВП составляло 2% (рис. 2). Для финансирования столь масштабных расходов государство намерено наращивать объем выпуска облигаций. Согласно оценкам Белого Дома чистые заимствования федерального правительства в 2009 финансовом году составят 2.56 трлн. долларов или 17.9% от ВВП. В следующем году чистый объем выпуска государственных облигаций сократится до 1.14 трлн. долларов.

Рис. 2

us_deficit_gdp_feb_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

В среднесрочной перспективе (от 6 до 18 месяцев) проблема финансирования дефицита останется острой, поскольку есть реальные предпосылки для сокращения доходов государства. Речь идет о секторе предоставления инвестиционных услуг в США, который потерпел крах: два из пяти инвестиционных банков разорились, один продал свой бизнес и спас себя от разорения, а последние два кардинально сократили кредитное плечо и перешли под регулирование ФРС, чтобы воспользоваться финансовыми средствами центрального банка. Поскольку этот сектор экономики обеспечивал солидную долю экономического роста США, то можно смело сказать, что американская экономика приобрела структурные проблемы. Однако проблемы самой большой экономики мира на этом не заканчиваются. Мы имеем ввиду то обстоятельство, что два из трех крупных универсальных банков оказались на грани банкротства. Так как кредитно-денежными и фискальными мерами невозможно решить структурные проблемы экономики, то позиции США в среднесрочной перспективе могут заметно ослабнуть. В то же время экономика Зоны Евро падает, но только из-за того, что сокращается внешний и внутренний спрос. То есть, как только начнется восстановление мировой экономики, Зона Евро сможет вернуть утерянные позиции, тогда как США делать это будет гораздо сложнее, поскольку они потеряли важный источник роста - сектор предоставления инвестиционных услуг. С точки зрения эффективности фискальных мер, нужно добавить то, что финансовые власти США агрессивно увеличивают соотношение бюджетный дефицит / ВВП. Но при отсутствии одной из движущих сил экономики налоговые и таможенные доходы государства будут расти медленнее, чем в Зоне Евро.

Рис. 3

us_m1_veloc_mar_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

Наконец, последнее решение ФРС о покупке облигаций на сумму 1.75 трлн. долларов за счет эмиссии денег создает дополнительное давление на американский доллар. Речь идет о том, что в феврале 2009 года объем денежного агрегата M1 составил 1.56 трлн. долларов. Этот показатель включает в себя наличность, депозиты до востребования и дорожные чеки. Следовательно, в последние месяцы текущего года объем M1 вырастет более чем вдвое. Стоит добавить к этому то, что, несмотря на глубокий финансово-экономический кризис в 4 кв. 2008 года скорость обращения денег снизилась до уровня 8.9, что всего на 1.4 пунктов ниже рекордно высокого значения зафиксированного за тот же квартал 2007 года (рис. 3). Если бы значение этого показателя резко упало, то это обстоятельство частично компенсировало бы негативное влияние масштабной эмиссии денег на курс доллара США.

На основе выше мы полагаем, что привлекательность европейских активов может вырасти за счет американских и ослабить позиции доллара США, начиная со второго полугодия 2009 года.

 

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Процентная ставка

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

0.00 - 0.25

16 декабря 08 -0.75 б. п.

29 Апреля 09

Европейский Центральный Банк

1.50

5 марта 09 -0.50 б. п.

2 Апреля 09

Банк Японии

0.10

18 декабря 08 -0.20 б. п.

7 Апреля 09

Банк Англии

0.50

5 марта 09 -0.50 б. п.

9 Апреля 09

Национальный Банк Швейцарии

0.00 - 0.75

12 марта 09 -0.25 б. п.

18 Июня 09

Банк Канады

0.50

3 марта 09 -0.50 б. п.

21 Апреля 09

Резервный Банк Австралии

3.25

3 февраля 09 -1.00 б. п.

7 Апреля 09

Резервный Банк Новой Зеландии

3.00

12 марта 09 -0.50 б. п.

30 Апреля 09

 

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

0.00 - 0.25

1.50

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 3 месяца

0.0 - 0.25

1.00 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 6 месяцев

0.0 - 0.25

0.75 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 12 месяцев

0.0 - 0.25

0.75 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

 

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

0.87

1.64

2.63

3.66

Германия

1.33

2.21

2.97

3.87

Япония

0.40

0.72

1.27

2.02

Великобритания

1.34

2.24

3.03

4.08

Источник: Bloomberg

 

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

52.07

4.23

954.20

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2009/03/22/article8285.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - третья неделя Марта (22.03.2009)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация