Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - первая неделя Апреля (05.04.2009)

ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ

ЕВРОЗОНА

Совет Управляющих ЕЦБ снизил процентную ставку рефинансирования на 25 базисных пунктов до уровня 1.25%. Это рекордно низкое значение за всю историю существования этого института. После завершения заседания президент ЕЦБ принял участие в пресс-конференции, в ходе которой он отметил «В основе сегодняшнего решения лежит ожидание умеренного роста цен, который в свою очередь связан с резким падением цен на сырьевые товары и ухудшением экономической конъюнктуры как в Зоне Евро, так и в мире в целом. Недавно опубликованные экономические данные и результаты опросов подтверждают, что в 2009 году спрос, как во всем мире, так и в Зоне Евро останется более чем вялым. Только в 2010 году ожидается умеренный рост экономики. После сегодняшнего решения мы прогнозируем стабильность цен в среднесрочной перспективе, что поддержит покупательную способность населения Зоны Евро. Совет управляющих будет продолжать держать инфляционные ожидания в пределах наших целей среднесрочного характера, что обеспечит устойчивый рост экономики и занятости, а также поспособствует финансовой стабильности».

Табл. 1

Макроэкономические индикаторы зоны Евро, %

2008

2009 *

2010 *

Индекс потребительских цен

3.3

0.1 - 0.7

0.6 - 1.4

Реальный валовой внутренний продукт

0.8

-3.2 - -2.2

-0.7 - 0.7

· Потребительские расходы

0.5

-1.2 - -0.2

-0.4 - 1.0

· Государственные расходы

2.1

1.3 - 2.1

1.1 - 1.9

· Инвестиции в основной капитал

0.3

-8.6 - -5.8

-4.3 - -0.3

· Экспорт товаров и услуг

1.8

-9.7 - -6.9

-0.9 - 1.9

· Импорт товаров и услуг

1.8

-8.0 - -5.0

-1.6 - 2.6

Источник: ЕЦБ; * прогноз ЕЦБ

Комментируя экономическую обстановку в Зоне Евро г. Трише ничего нового не сказал. Здесь мы выделили самые важные части его речи. «Из-за финансового кризиса экономическая активность в Зоне Евро резко упала, поскольку внутренний спрос сократился параллельно упадку мировой экономики. Опубликованные данные и проведенные опросы предвещают сохранение низкой экономической активности в 1-ой половине 2009 года. Прогноз относительно умеренного роста в 2010 году основывается на низкой стоимости сырья, которая, начиная с летних месяцев 2008 года, увеличивает располагаемые доходы населения. Дополнительным источником являются стимулирующая фискальная политика и меры по восстановлению финансовой системы как в Зоне Евро, так и за ее пределами». На основе этих рассуждений, эксперты ЕЦБ ожидают спад экономики Зоны Евро от 3.2% до 2.2%. Что касается 2010 года, то ВВП колеблется от -0.7% до 0.7% (Табл. 1).

Рис. 1

eu_ind_constr_apr_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

Предварительное значение индекса потребительских цен за март составило 0.6% в годовом исчислении, что вдвое ниже уровня зафиксированного в феврале. Эти цифры говорят о том, что проблема высоких цен отошла на второй план, и теперь речь идет о возможности возникновения дефляции. Речь г. Трише ничем не отличалось от предыдущего, что вполне естественно. А именно «Мы прогнозируем дальнейшее снижение инфляции в ближайшие месяцы, а также не исключаем падение темпов роста цен ниже нулевого уровня в середине текущего года. Вполне вероятно, что после этого инфляция вырастет, так как негативное влияние на потребительские цены из-за падения стоимости сырья будет исчерпано». Поэтому, эксперты ЕЦБ для этого года ожидают рост индекса потребительских цен от 0.1% до 0.7%. В следующем году также цены не будут поводом для беспокойства ни для монетарных властей, ни для населения (Табл. 1).

Рис. 2

eu_credit_apr_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

Из-за кризиса на мировых финансовых рынках, который был спровоцирован кризисом на рынке жилья в США, в развитых странах, в том числе и в Европе разразился экономический спад. Но есть большая разница между причинами падения экономической активности в разных странах. В США финансовая система была разрушена и до сих пор остается парализованной. А в Зоне Евро потери банков, инвестиционных и страховых компаний были в три раза меньше чем в США. Эти институты не обратились к властям за помощью для пополнения капитала. Исключение составили только некоторые бельгийские, ирландские и голландские банки. Причем доля государственных средств в их капитале небольшая, тогда как два из трех китов американской банковской системы уже де-факто национализированы. В обе стороны Атлантики власти решили гарантировать новые выпуски долговых ценных бумаг финансовых институтов, чтобы снизить их доходность и дать возможность им с меньшими затратами финансировать свою деятельность. Так вот американские банки выпустили облигации под гарантии государства на общую сумму в три раза больше чем европейские (Табл. 2).

С точки зрения возможных убытков в развивающихся странах, потери будут нести как американские банки, так и европейские. Первые инвестировали в восточно-европейские страны, в том числе в Россию. А американцы активно работали в странах Латинской Америки. В обоих регионах темпы экономического роста замедлились, и даже ожидается спад. Следовательно, экономическому спаду в США способствуют финансовый сектор, высокая безработица, низкий спрос на товары и услуги американского происхождения, глубокий кризис на рынке недвижимости, сокращение капитализации корпораций. Из них в Зоне Евро имеют место только падение объемов экспорта, снижение фондовых индексов и рост безработицы. За все время этого кризиса финансовая система Зоны Евро понесла убытки в размере 200 млрд. долларов, тогда как потери США уже достигли 870 млрд. долларов. То, что в западноевропейских странах нет кризиса на рынке недвижимости, показывают следующие данные. Во Франции и Италии динамика стоимости жилья в годовом исчислении до сих пор не перешагнула в отрицательную зону. А в самой крупной стране Европы - в Германии темп роста на недвижимость находится на нулевом уровне уже несколько лет и это никак не связано с нынешним кризисом. Что касается ипотечных кредитов, то европейские банки их выдают объемами не меньше прошлого года. А именно, рост составил 0.6% в годовом исчислении (Рис. 2). Наша формулировка «нет кризиса» не означает, что имеет место бум. В декабре 2008 года объемы строительства оказались на 10.2% меньше, чем за тот же период 2007 года.

Табл. 2, объем выпуска облигаций, который был гарантирован финансовыми властями

 

Зона евро

США

Великобритания

в USD

18.3

160.0

11.4

в EUR

81.7

4.8

18.0

в GBP

0.3

2.0

21.1

Источник: информационные агентства, специальные издания, правительственные публикации

Поскольку это обсуждение было посвящено решению Совета Управляющих ЕЦБ, то, завершая можно добавить следующее: мы полагаем, что ставка рефинансирования будет снижена еще один раз до 1%. Это произойдет в мае 2009 года. Наше предположение относительно этого уровня основано на том, что на данный момент среднесрочные ставки кредитов в евро ниже, чем в долларах. Ставка кредита в евро со сроком погашения в 6 и 12 месяцев составляет 1.65% и 1.8% соответственно. Долларовые кредиты на 6 и 15 базисных пунктов дороже. Причем ставка рефинансирования ЕЦБ превышает уровень «federal funds» более чем на 100 базисных пунктов. Мы думаем, что, начиная с мая, ЕЦБ будет проводить политику под названием «quantitative easing». Она представляет собой набор мер для восстановления или стимулирования механизма «transmission» и снижение долгосрочных процентных ставок с помощью скупки различных облигаций. Поскольку заместитель президента центрального банка выразил свою поддержку относительно скупки корпоративных облигаций, то вполне вероятно, что именно ценными бумаги станут главной мишенью ЕЦБ. Тем не менее, по степени агрессивности Зона Евро будет на порядок ниже по сравнению с США и Великобритании.

 

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Процентная ставка

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

0.00 - 0.25

16 декабря 08 -0.75 б. п.

29 Апреля 09

Европейский Центральный Банк

1.25

2 апреля 09 -0.25 б. п.

7 Мая 09

Банк Японии

0.10

18 декабря 08 -0.20 б. п.

7 Апреля 09

Банк Англии

0.50

5 марта 09 -0.50 б. п.

9 Апреля 09

Национальный Банк Швейцарии

0.00 - 0.75

12 марта 09 -0.25 б. п.

18 Июня 09

Банк Канады

0.50

3 марта 09 -0.50 б. п.

21 Апреля 09

Резервный Банк Австралии

3.25

3 февраля 09 -1.00 б. п.

7 Апреля 09

Резервный Банк Новой Зеландии

3.00

12 марта 09 -0.50 б. п.

30 Апреля 09

 

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

0.00 - 0.25

1.25

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 3 месяца

0.0 - 0.25

1.00 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 6 месяцев

0.0 - 0.25

0.75 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 12 месяцев

0.0 - 0.25

0.75 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

 

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

0.95

1.85

2.89

3.69

Германия

1.51

2.48

3.22

4.04

Япония

0.41

0.82

1.42

2.10

Великобритания

1.40

2.56

3.42

4.34

Источник: Bloomberg

 

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

52.51

3.80

896.60

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2009/04/05/article8343.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - первая неделя Апреля (05.04.2009)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация