Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - четвертая неделя Мая (31.05.2009)

ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ

США

Продажи американских государственных облигаций набирают обороты. Начиная с апреля, доходность краткосрочных и долгосрочных облигаций США стремительно растет. Нежелание инвесторов наращивать долю этих ценных бумаг в своих портфелях заключается в одном - чрезмерное предложение. Перед тем как анализировать ситуацию на рынке необходимо взглянуть на эту историю c макро уровня. Речь идет о том, что за счет широко известных проектов бюджетный дефицит США достигнет 1.75 трлн. и 1.17 трлн. долларов за 2009 и 2010 финансовые годы, соответственно. Эти суммы чрезмерно большие даже для самой крупной в мире экономики. Выше приведенные уровни дефицитов соответствуют 12.3% и 8% ВВП. Напомним, что за период 1960 - 2008 годы среднее значение соотношения бюджетный дефицит / ВВП составляло 2%. Для финансирования столь масштабных расходов государство намерено наращивать объем выпуска облигаций. Согласно оценкам Белого Дома чистые заимствования федерального правительства в 2009 финансовом году составят 2.56 трлн. долларов или 17.9% от ВВП. В следующем году чистый объем выпуска государственных облигаций сократится до 1.14 трлн. долларов. Для смягчения этой ситуации ФРС приняло решение до середины или конца осени купить государственные облигации, имеющие срок погашения от 2 до 10 лет на сумму 300 млрд. долларов. На сегодняшний день уже скуплено государственных облигаций на сумму 123 млрд. Но этого явно недостаточно, явным отражением чего являются уровни цен на эти ценные бумаги. А именно, доходность 5 и 10 государственных облигаций составляет 2.47% и 3.7% соответственно, что на 57 и 82 базисных пункта выше значения первых дней апреля. На самом ликвидном рынке мира изменение доходности такого размера событие, которое достойно особого внимания. Мы обещали разобрать причины текущей ситуации еще и на микро уровне. По данным ФРС позиции первичных дилеров относительно государственных облигаций США существенно увеличились, что на наш взгляд, в большей части, является результатом больших продаж этих ценных бумаг частными инвесторами и центральными банками. Разумеется, когда продают много, а тем более продают большими объемами дилеры не в состоянии этот объем полностью реализовать на рынке. Следовательно, у них появляются запасы, в данном случае в виде государственных облигаций. Дальнейшая перепродажа дилерами спровоцировала падение цен. Еще одним источником стали «stop loss» участников рынка. Множество крупных игроков этого рынка не ожидали такой степени укручивания (steepening) кривой доходности. Напомним, что за два месяца спрэд между 2 и 10 летними облигациями вырос с 2.1% до 2.75%. Это могло стать причиной закрытия позиций под названием «сглаживание» (flattening), что предполагает продажу 10 летних бумаг. Наконец, появились мнения о возможности изменения перспективы (outlook), а в будущем и рейтинга США. Эти рассуждения появились на фоне недавней истории связанной с Великобританией.

В апреле показатель количества продаж существующих домов в США вырос на 2.9% в месячном исчислении. В результате, темп снижения этого показателя за последние двенадцать месяцев замедлился до 3.5% (Рис. 1). На этот раз только 40% сделок были совершены людьми, покупающими жилье в первый раз, что на 13% меньше прошлого значения. Все регионы США, за исключением центральных штатов, способствовали улучшению динамики продаж. Лидером стали северо-восточные штаты, где было зафиксировано увеличение объемов продаж существующих домов на 11.6% в месячном исчислении. За ними следуют западные штаты США. В этом регионе уровень обсуждаемого индикатора вырос на 3.5%. Тем не менее, только в западных штатах динамика продаж существующих домов в годовом исчислении находится в положительной зоне. В апреле её рост составил 19.4%. Мы полагаем, что этому способствует то, что банки и кредитные организации избавляются от домов и квартир, которые являлись обеспечением для ипотечных кредитов. В Южных штатах рост был умеренным в пределах 1.8%. В то же время растет количество квартир и домов, которые выставлены на продажу. Так вот индикатор, отражающий эту динамику, вырос до уровня 10.2 месяцев. Это означает, что количество предложений на рынке составляет 3.98 млн., в то время как за двенадцать месяцев начиная с апреля текущего года, было совершено 4.68 млн. сделок с уже существующей недвижимостью. Продолжается стремительный рост количества, как квартир, так и домов выставленных на продажу. В апреле значение этого индикатора достиг 9.6 и 15.1 месяцев соответственно (Рис. 2).

Рис. 1

us_house_jun_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

Рис. 2

us_invent_jun_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

В апреле 2009 года стоимость жилья незначительно повысилась (0.9%). Поэтому, темп снижения цен проданных домов и квартир замедлился до уровня 13.8% в годовом исчислении. Все штаты самой крупной экономики мира страдают от обесценения жилья. В большинстве западных штатах было зафиксировано сильное падение цен на недвижимость. Причем, в таких крупных городах, как Сан-Франциско и Лас-Вегас снижение достигает 30%. Ситуация в остальных регионах США остается напряженной, но есть признаки стабилизации. В частности, в Северо-восточном регионе стоимость проданных домов упала всего на 9.6%, поскольку в месячном исчислении она выросла на 2.9%. За ними следуют южные штаты, где снижение составило 12.8% за последние двенадцать месяцев. Второй раз подряд, стоимость домов и квартир в центральных штатах упала меньше всех остальных (11.7%). Поскольку желающих продавать квартиры становится все больше и больше, по темпу падения цен квартиры опережают отдельно стоящие дома. В апреле их цена упали на 17.3%, тогда как дома подешевели на 4% меньше. Кроме вышеперечисленных отрицательных новостей есть и одна положительная. В апреле средняя ставка 30 летнего ипотечного кредита упала до уровня 4.8%, что является самым низким значением, начиная с 1971 года. Необходимо отметить, что этому способствовали множество факторов, среди которых стоит упомянуть меры, предпринятые ФРС, снижение напряженности на финансовом рынке и естественно низкий спрос. Напомним, что несколько месяцев назад ФРС приняла решение покупать облигации организаций Fannie Mae, Federal Home Loan Banks и Freddie Mac на сумму 200 млрд. долларов. Скупка ценных бумаг обеспеченных ипотечными кредитами и гарантированными агентствами Ginnie Mae, Fannie Mae и Freddie Mac будет иметь место в течение всего 2009 года, а максимальный объем сделок составит 1.25 трлн. долларов. Причем на сегодняшний день уже скуплено подобных ценных бумаг на сумму более 0.5 трлн. долларов.

 

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Процентная ставка

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

0.00 - 0.25

16 декабря 08 -0.75 б. п.

24 Июня 09

Европейский Центральный Банк

1.00

7 мая 09 -0.25 б. п.

4 Июня 09

Банк Японии

0.10

18 декабря 08 -0.20 б. п.

16 Июня 09

Банк Англии

0.50

5 марта 09 -0.50 б. п.

4 Июня 09

Национальный Банк Швейцарии

0.00 - 0.75

12 марта 09 -0.25 б. п.

18 Июня 09

Банк Канады

0.25

21 апреля 09 -0.25 б. п.

4 Июня 09

Резервный Банк Австралии

3.00

8 апреля 09 -0.25 б. п.

2 Июня 09

Резервный Банк Новой Зеландии

2.50

30 апреля 09 -0.50 б. п.

11 Июня 09

 

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

0.00 - 0.25

1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 3 месяца

0.0 - 0.25

1.00 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 6 месяцев

0.0 - 0.25

0.75 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 12 месяцев

0.0 - 0.25

0.50 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

 

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

0.91

2.34

3.46

4.34

Германия

1.42

2.63

3.59

4.36

Япония

0.36

0.82

1.49

2.26

Великобритания

1.08

2.56

3.75

4.56

Источник: Bloomberg

 

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

66.63

3.84

980.30

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2009/05/31/article8557.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - четвертая неделя Мая (31.05.2009)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация