Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - четвертая неделя Июня (27.06.2009)

ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ

США

Комитет по операциям на открытом рынке ФРС оставил без изменения интервал для федеральных фондов от 0.25% до 0%. Опубликованный отчет почти не отличается от предыдущего. Начнем с того, что в США появились признаки стабилизации. Дословно это звучит так «Темп падения экономики замедляется. За последние месяцы условия на финансовом рынке в целом улучшились. Потребительские расходы демонстрируют признаки стабилизации, но остаются на низком уровне из-за роста безработицы, сокращения богатства в виде акций и жилья, ужесточения условий кредитования. Компании сокращают инвестиции в основные средства и персонал, но имеют прогресс в процессе управления материально-производственными запасами, которые теперь соответствуют продажам. Тем не менее, экономическая активность останется на низком уровне». Относительно инфляции члены Комитета добавили не много. Они сказали «Стоимость сырьевых товаров выросла. Но низкий спрос на ресурсы будет оказывать негативное влияние на цены, в связи с чем Комитет прогнозирует умеренную инфляцию».

Вторая часть отчета осталась без изменения. Но мы её полностью рассмотрим по той причине, что политика «credit easing» и «quantitative easing» становятся главными инструментами. Напомним, что ФРС приняла решение покупать облигации организаций Fannie Mae, Federal Home Loan Banks и Freddie Mac на сумму 200 млрд. долларов. Скупка ценных бумаг обеспеченных ипотечными кредитами и гарантированными агентствами Ginnie Mae, Fannie Mae и Freddie Mac будет иметь место в течение всего 2009 года, а максимальный объем сделок составит 1.25 трлн. долларов. Агрессивность ФРС этим не ограничивается. До середины или конца осени она купит государственные облигации на сумму 300 млрд. долларов или 5% находящихся в обращении ценных бумаг. Речь идет об облигациях имеющих срок погашения от 2 до 10 лет. На сегодняшний день уже скуплено государственных облигаций на сумму 177 млрд. Совокупная стоимость трех проектов достигает 1.75 трлн. долларов или 12.5% от ВВП.

Рис. 1

us_houseprice_jun_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

Из списка фискальных мер необходимо обратить внимание на программу администрации Белого Дома, которая должна, по мнению ее разработчиков, восстановить экономический рост уже в 2010 году. Основная нагрузка на бюджет будет иметь место в течение ближайших 12 месяцев. Речь идет о том, что за счет этих проектов бюджетный дефицит США достигнет 1.75 трлн. и 1.17 трлн. долларов за 2009 и 2010 финансовые годы, соответственно. Эти суммы чрезмерно большие даже для самой крупной в мире экономики. Выше приведенные уровни дефицитов соответствуют 12.3% и 8% ВВП. Напомним, что за период 1960 - 2008 годы среднее значение соотношения бюджетный дефицит / ВВП составляло 2% (рис. 2). Для финансирования столь масштабных расходов государство намерено наращивать объем выпуска облигаций. Согласно оценкам Белого Дома чистые заимствования федерального правительства в 2009 финансовом году составят 2.56 трлн. долларов или 17.9% от ВВП. В следующем году чистый объем выпуска государственных облигаций сократится до 1.14 трлн. долларов.

Обсуждая состояние государственных финансов необходимо уделить особое место недавнему выступлению Г. Бернанке в Конгрессе США. Он напомнил законодателям, что масштабный дефицит бюджета увеличит соотношение федеральный долг / ВВП до 70% в 2011 году, что является максимальным значением, начиная со второй Мировой войны. Председатель ФРС также отметил, что без мер по преобразованию системы пенсионного обеспечения и льготного медицинского страхования страна окажется перед серьезной проблемой уже через 10 лет. Сегодня расходы на эти цели достигают 8.5% от ВВП, тогда как в 2020 и 2030 годах соотношение вышеперечисленных статей расходов и ВВП составит 10% и 12.5%, соответственно. По мнению г. Бернанке привлекать средства на рынке в таких объемах будет очень сложно.

Рис. 2

us_deficit_gdp_feb_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

В среднесрочной перспективе (от 6 до 12 месяцев) проблема финансирования дефицита останется острой, поскольку доходы государства сокращаются. Речь идет о секторе предоставления инвестиционных услуг в США, который потерпел крах: два из пяти инвестиционных банков разорились, один продал свой бизнес и спас себя от разорения, а последние два кардинально сократили кредитное плечо и перешли под регулирование ФРС, чтобы воспользоваться финансовыми средствами центрального банка. Поскольку этот сектор экономики обеспечивал солидную долю экономического роста США, то можно смело сказать, что американская экономика приобрела структурные проблемы. Однако проблемы самой большой экономики мира на этом не заканчиваются. Мы имеем ввиду то обстоятельство, что два из трех крупных универсальных банков оказались на грани банкротства. Так как кредитно-денежными и фискальными мерами невозможно решить структурные проблемы экономики, то позиции США в среднесрочной перспективе могут заметно ослабнуть. В то же время экономика Зоны Евро падает, но только из-за того, что сокращается внешний и внутренний спрос. То есть, как только начнется восстановление мировой экономики, Зона Евро сможет вернуть утерянные позиции, тогда как США делать это будет гораздо сложнее, поскольку они потеряли важный источник роста - сектор предоставления инвестиционных услуг. С точки зрения эффективности фискальных мер, нужно добавить то, что финансовые власти США агрессивно увеличивают соотношение бюджетный дефицит / ВВП. Но при отсутствии одной из движущих сил экономики налоговые и таможенные доходы государства будут расти медленнее, чем в Зоне Евро.

Рис. 3

us_m1_may_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

Наконец, последнее решение ФРС о покупке облигаций на сумму 1.75 трлн. долларов за счет эмиссии денег создает дополнительное давление на американский доллар. Речь идет о том, что в марте 2009 года объем денежного агрегата M1 составил 1.56 трлн. долларов. Этот показатель включает в себя наличность, депозиты до востребования и дорожные чеки. Следовательно, в последние месяцы текущего года объем M1 вырастет более чем вдвое. Стоит добавить к этому то, что, несмотря на глубокий финансово-экономический кризис в 1 кв. 2009 года скорость обращения денег снизилась до уровня 9, что всего на 1.33 пунктов ниже рекордно высокого значения зафиксированного за 2 кв. прошлого года (рис. 3). Если бы значение этого показателя резко упало, то это обстоятельство частично компенсировало бы негативное влияние масштабной эмиссии денег на курс доллара США.

На основе выше сказанного мы полагаем, что привлекательность европейских активов может вырасти за счет американских и ослабить позиции доллара США, начиная со второго полугодия 2009 года.

В мае показатель количества продаж существующих домов в США вырос на 2.4% в месячном исчислении. В результате, темп снижения этого показателя за последние двенадцать месяцев замедлился до 3.6% (Рис. 4). На этот раз только 53% сделок были совершены людьми, покупающими жилье в первый раз. Все регионы США способствовали улучшению динамики продаж. Лидером стали центральные штаты, где было зафиксировано увеличение объемов продаж существующих домов на 9% в месячном исчислении. За ними следуют северо-восточные штаты США. В этом регионе уровень обсуждаемого индикатора вырос на 3.9%. Только в западных штатах динамика продаж существующих домов в месячном исчислении осталась в отрицательной зоне. Но за последние 12 месяцев её рост составил 11.8%. В Южных штатах рост был нулевым. В то же время сокращается количество квартир и домов, которые выставлены на продажу. Так вот индикатор, отражающий эту динамику, вырос до уровня 9.6 месяцев. Это означает, что количество предложений на рынке составляет 3.82 млн., в то время как за двенадцать месяцев начиная с мая текущего года, было совершено 4.77 млн. сделок с уже существующей недвижимостью. Стоит добавить, что количество как квартир, так и домов выставленных на продажу снижается. В мае значение этого индикатора составило 9 и 15 месяцев соответственно. И то и другое ниже уровней конца прошлого года (Рис. 5).

Рис. 4

us_exist_jun_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

Рис. 5

us_monthsupply_jun_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

Впервые за последние одиннадцать месяцев стоимость жилья повысилась (3.3%). Поэтому, темп снижения цен проданных домов и квартир замедлился до уровня 14.7% в годовом исчислении. Все штаты самой крупной экономики мира страдают от обесценения жилья. В большинстве западных штатах было зафиксировано сильное падение цен на недвижимость. Причем, в таких крупных городах, как Сан-Франциско и Лас-Вегас снижение достигает 30%. Ситуация в остальных регионах США остается напряженной, но есть признаки стабилизации. В южном регионе стоимость проданных домов упала всего на 9.9%, поскольку в месячном исчислении она выросла на 6.4%. За ними следуют центральные штаты, где снижение составило 10.4% за последние двенадцать месяцев. Стоимость домов и квартир в западных штатах упала больше всех остальных (30.6%). Пусть даже не устойчивый, но рост спроса имел место как относительно квартир, так и

отдельно стоящих домов. В мае их цены повысились на 3.5%, тогда как дома выросли в цене на 1.7%. Кроме вышеперечисленных новостей есть и одна положительная. В мае средняя ставка 30 летнего ипотечного кредита с фиксированной ставкой составила 4.81%, что за исключением апрельского уровня является самым низким значением, начиная с 1971 года.

ЕВРОЗОНА

Европейский центральный банк разместил обещанный долгосрочный кредит. Речь идет об операции рефинансирования сроком на 12 месяцев. Ставка этих кредитов составила 1%, а было предоставлено 442 млрд. евро. Эта сумма распределилась между 1121 кредитными институтами. Напомним, что общее количество участников подобных аукционов составляет 1700. Еще одним фактом, заслуживающим внимания является то, что согласно предварительным опросам спрос на этот новый инструмент должен был составить от 250 до 300 млрд. евро. В 2009 году центральный банк осуществит еще два таких аукциона в сентябре и декабре.

 

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Процентная ставка

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

0.00 - 0.25

16 декабря 08 -0.75 б. п.

12 Августа 09

Европейский Центральный Банк

1.00

7 мая 09 -0.25 б. п.

2 Июля 09

Банк Японии

0.10

18 декабря 08 -0.20 б. п.

15 Июля 09

Банк Англии

0.50

5 марта 09 -0.50 б. п.

9 Июля 09

Национальный Банк Швейцарии

0.00 - 0.75

12 марта 09 -0.25 б. п.

17 Сентября 09

Банк Канады

0.25

21 апреля 09 -0.25 б. п.

21 Июля 09

Резервный Банк Австралии

3.00

8 апреля 09 -0.25 б. п.

7 Июля 09

Резервный Банк Новой Зеландии

2.50

30 апреля 09 -0.50 б. п.

30 Июля 09

 

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

0.00 - 0.25

1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 3 месяца

0.0 - 0.25

1.00 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 6 месяцев

0.0 - 0.25

1.00 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 12 месяцев

0.0 - 0.25

1.00 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

 

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

 

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

1.11

2.56

3.54

4.34

Германия

1.32

2.47

3.39

4.24

Япония

0.32

0.73

1.40

2.24

Великобритания

1.16

2.79

3.69

4.42

Источник: Bloomberg

 

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

69.16

4.10

941.0

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2009/06/27/article8675.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - четвертая неделя Июня (27.06.2009)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация