Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - вторая неделя августа (16.08.2009)

ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ

США

Комитет по операциям на открытом рынке ФРС оставил без изменения интервал для федеральных фондов от 0.25% до 0%. В опубликованном отчете было несколько новых фраз, относительно признаков стабилизации экономики. Дословно это звучит так «Экономическая активность восстанавливается. За последние недели условия на финансовом рынке улучшились. Потребительские расходы демонстрируют признаки стабилизации, но остаются на низком уровне из-за роста безработицы, сокращения богатства и доходов, и жестких условий кредитования. Компании сокращают инвестиции в основные средства и персонал, но имеют прогресс в процессе управления материально-производственными запасами, которые уже соответствуют продажам». Относительно инфляции члены Комитета ничего не добавили. Они сказали «Стоимость сырьевых товаров выросла. Но низкий спрос на ресурсы будет оказывать негативное влияние на цены, в связи с чем Комитет прогнозирует умеренную инфляцию».

Во второй части отчета имели место заметные изменения. Мы её полностью рассмотрим по той причине, что политика под названием «credit easing» и «quantitative easing» стала главным инструментом центрального банка, совокупная стоимость которых достигает 1.75 трлн. долларов или 12.5% от ВВП. Напомним, что ФРС приняла решение покупать облигации организаций Fannie Mae, Federal Home Loan Banks и Freddie Mac на сумму 200 млрд. долларов. Половина из этой суммы уже освоена. Скупка ценных бумаг обеспеченных ипотечными кредитами и гарантированными агентствами Ginnie Mae, Fannie Mae и Freddie Mac завершится в конце 2009 года, а максимальный объем сделок составит 1.25 трлн. долларов. По состоянию на 6 августа в портфеле центрального банка накопилось таких ценных бумаг на сумму 720 млрд. долларов. Агрессивность ФРС этим не ограничивается, поскольку она покупает государственные облигации. Относительно этих сделок было принято решение продлить их срок на один месяц до конца октября. Однако сумма осталась не прежнем уровне - 300 млрд. долларов. На сегодняшний день скуплено государственных облигаций на сумму 252 млрд. долларов.

Рис. 1

us_houseprice_aug_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

Из списка фискальных мер необходимо обратить внимание на программу администрации Белого Дома, которая должна, по мнению ее разработчиков, восстановить экономический рост уже в 2010 году. Основная нагрузка на бюджет будет иметь место в течение ближайших 12 месяцев. Речь идет о том, что за счет этих проектов бюджетный дефицит США достигнет 1.75 трлн. и 1.17 трлн. долларов за 2009 и 2010 финансовые годы, соответственно. Эти суммы чрезмерно большие даже для самой крупной в мире экономики. Выше приведенные уровни дефицитов соответствуют 12.3% и 8% ВВП. За период 1960 - 2008 годы среднее значение соотношения бюджетный дефицит / ВВП составляло 2% (рис. 2). Для финансирования столь масштабных расходов государство намерено наращивать объем выпуска облигаций. Согласно оценкам Белого Дома чистые заимствования федерального правительства в 2009 финансовом году составят 2.56 трлн. долларов или 17.9% от ВВП. В следующем году чистый объем выпуска государственных облигаций сократится до 1.14 трлн. долларов.

Рис. 2

us_deficit_gdp_feb_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

В среднесрочной перспективе (от 6 до 12 месяцев) проблема финансирования дефицита останется острой, поскольку доходы государства сокращаются. Речь идет о секторе предоставления инвестиционных услуг в США, который потерпел крах: два из пяти инвестиционных банков разорились, один продал свой бизнес и спас себя от разорения, а последние два кардинально сократили кредитное плечо и перешли под регулирование ФРС, чтобы воспользоваться финансовыми средствами центрального банка. Поскольку этот сектор экономики обеспечивал солидную долю экономического роста США, то можно смело сказать, что американская экономика приобрела структурные проблемы. Однако проблемы самой большой экономики мира на этом не заканчиваются. Мы имеем ввиду то обстоятельство, что два из трех крупных универсальных банков оказались на грани банкротства. Так как кредитно-денежными и фискальными мерами невозможно решить структурные проблемы экономики, то позиции США в среднесрочной перспективе могут заметно ослабнуть. В то же время экономика Зоны Евро падает, но только из-за того, что сокращается внешний и внутренний спрос. То есть, как только начнется восстановление мировой экономики, Зона Евро сможет вернуть утерянные позиции, тогда как США делать это будет гораздо сложнее, поскольку они потеряли важный источник роста - сектор предоставления инвестиционных услуг. С точки зрения эффективности фискальных мер, нужно добавить то, что финансовые власти США агрессивно увеличивают соотношение бюджетный дефицит / ВВП. Но при отсутствии одной из движущих сил экономики налоговые доходы государства будут расти медленнее, чем в Зоне Евро.

Рис. 3

us_velocit_aug_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

Наконец, решение ФРС о покупке облигаций на сумму 1.75 трлн. долларов за счет эмиссии денег создает дополнительное давление на американский доллар. Речь идет о том, что в июне 2009 года объем денежного агрегата M1 составил 1.68 трлн. долларов. Этот показатель включает в себя наличность, депозиты до востребования и дорожные чеки. Следовательно, в последние месяцы текущего года объем M1 вырастет. Стоит добавить к этому то, что, несмотря на глубокий финансово-экономический кризис во 2 кв. 2009 года скорость обращения денег снизилась до уровня 8.6, что всего на 1.73 пунктов ниже рекордно высокого значения зафиксированного в середине 2008 года (рис. 3). Если бы значение этого показателя резко упало, то это обстоятельство частично компенсировало бы негативное влияние масштабной эмиссии денег на курс доллара США.

На основе выше сказанного мы полагаем, что привлекательность европейских активов будет расти за счет американских, что ослабляет позиции доллара США.

ЕВРАЗОНА

Во 2 кв. текущего года ВВП сократился на 4.6% в годовом исчислении - это замедление, что является результатом всего 0.1% падения значения данного показателя. По сравнению с первыми тремя месяцами текущего года замедление на лицо, поскольку в это время ВВП снизился на 2.5% в квартальном исчислении. Так как значения основных компонентов ВВП будут опубликованы через месяц, мы обратим внимание на состояние экономик стран Зоны Евро. Начнем обсуждение с Германии. Во 2 кв. текущего года ВВП этой страны, на которую приходится треть экономики зоны Евро, вырос на 0.3% в квартальном исчислении (Табл. 1). Это первый рост начиная с 1 кв. 2008 года. В результате, темп снижения за последние двенадцать месяцев замедлился до 5.9%. Главным источником пусть даже незначительного повышения экономической активности является чистый экспорт. Экспорт товаров и услуг немецкого происхождения сократился только на 2.9%, что почти в пять раз меньше уровня 1 кв. 2009 года. Инвестиции в строительство, потребительские и государственные расходы имели положительное влияние на ВВП. Теперь перейдем ко второму по величине экономике страны Зоны Евро - Франции. За отчетный квартал рост экономики этой страны составил 0.3% в квартальном исчислении. Если в Германии имело место резкое падение темпов снижение экспорта, то во Франции экспорт вырос на 1%, и это притом, что импорт сократился на 2.3%. А вот расходы потребителей и государства увеличились на 0.3% и 0.5%, соответственно. Относительно слабые данные продемонстрировала Италия, ВВП которой сократился на 0.5% в квартальном исчислении. За предыдущие два кв. спад экономики четыре или пять раз превышал этот уровень. Тем не менее, это наихудший результат среди трех крупных стран зоны Евро. За ней следует испанская экономика, которая продемонстрировала 1% падение в квартальном исчислении. В итоге, ускорился темп снижения ВВП в годовом исчислении до уровня 4.1% (Рис. 4).

Табл. 1

Валовой внутренний продукт

2 кв. 2009

1 кв. 2009

4 кв. 2008

3 кв. 2008

В квартальном исчислении

· Зона Евро

-0.1

-2.5

-1.8

-0.4

· Германия

0.3

-3.5

-2.4

-0.3

· Франция

0.3

-1.3

-1.4

-0.2

· Италия

-0.5

-2.7

-2.1

-0.8

· Испания

-1.0

-1.9

-1.0

-0.3

В годовом исчислении

· Зона Евро

-4.6

-4.9

-1.7

0.5

· Германия

-5.9

-6.7

-1.8

0.8

· Франция

-2.6

-3.4

-1.6

0.1

· Италия

-6.0

-6.0

-3.0

-1.3

· Испания

-4.1

-3.0

-0.7

0.9

Источник: Европейское Статистическое Агентство

Рис. 4

eu_gdp_aug_09_small.jpg

Источник: Европейское Статистическое Агентство

 

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Процентная ставка

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

0.00 - 0.25

16 декабря 08 -0.75 б. п.

23 Сентября 09

Европейский Центральный Банк

1.00

7 мая 09 -0.25 б. п.

3 Сентября 09

Банк Японии

0.10

18 декабря 08 -0.20 б. п.

17 Сентября 09

Банк Англии

0.50

5 марта 09 -0.50 б. п.

10 Сентября 09

Национальный Банк Швейцарии

0.00 - 0 .75

12 марта 09 -0.25 б. п.

17 Сентября 09

Банк Канады

0.25

21 апреля 09 -0.25 б. п.

10 Сентября 09

Резервный Банк Австралии

3.00

8 апреля 09 -0.25 б. п.

1 Сентября 09

Резервный Банк Новой Зеландии

2.50

30 апреля 09 -0.50 б. п.

10 Сентября 09

 

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

0.00 - 0.25

1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 3 месяца

0.0 - 0.25

1.00 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 6 месяцев

0.0 - 0.25

1.00 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 12 месяцев

0.0 - 0.50

1.00 до 1.25

0.10

0.50 до 1.00

0.0 - 1.00

 

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

 

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

1. 05

2. 51

3.5 7

4. 43

Германия

1. 30

2 .45

3. 32

4. 02

Япония

0.27

0.7 0

1. 38

2. 29

Великобритания

0. 92

2.86

3. 68

4. 22

Источник: Bloomberg

 

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

67.51

3 .24

9 48.70

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2009/08/16/article8885.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - вторая неделя августа (16.08.2009)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация