Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - первая неделя сентября (06.09.2009)

ОБЗОР РЫНКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК И КРЕДИТНО-ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ

ЕВРОЗОНА

ЕЦБ оставил без изменения ставку рефинансирования на уровне 1.0%. Внимание инвесторов и журналистов было приковано к прогнозам экспертов центрального банка относительно роста экономики и инфляции, и конечно же к деталям нестандартных мер, которые проводятся полным ходом. Начнем с покупок корпоративных облигаций (covered bond) на сумму 60 млрд. евро. Они отличаются от Asset Backed Securities тем, что кредитные организации обязаны включить эти бумаги в свой баланс. Объем ценных бумаг под названием jumbo covered bond, выпущенных эмитентами Зоны Евро и находящийся в обращении составляет примерно 1.58 трлн. евро (89% этих облигаций приходятся на Германию, Испанию и Францию). В список ЕЦБ попали облигации соответствующие этим критериям: объем выпуска не менее 0.5 млрд. евро, рейтинг АА и выше, а в некоторых случаях BBB- или Baa3 и выше. За период июль - август было скуплено таких облигаций на сумму в 2.14 млрд. и 7.35 млрд. на первичном и вторичном рынках соответственно. Напомним, что скупка будет производиться вплоть до июня 2010 года. Относительно второй меры, в рамках которой ЕЦБ размещает кредиты на срок 12 месяцев, следующий аукцион состоится в сентябре. По поводу этого аукциона мы имеем положительную новость. А именно, ЕЦБ удовлетворит все заявки банков и предоставит кредит по ставке рефинансирования, без каких либо премий.

Табл. 1

Макроэкономические индикаторы зоны Евро, %

2008

2009 *

2010 *

Индекс потребительских цен

3.3

0.2 - 0.6

0.8 - 1.6

Реальный валовой внутренний продукт

0.6

-4.4 - -3.8

-0.5 - 0.9

· Потребительские расходы

0.3

-1.3 - -0.5

-0.8 - 0.6

· Государственные расходы

1.9

1.4 - 2.0

1.0 - 1.8

· Инвестиции в основной капитал

-0.2

-12.1 - -9.9

-5.2 - -1.2

· Экспорт товаров и услуг

0.9

-16.2 - -13.6

-0.6 - 2.4

· Импорт товаров и услуг

1.0

-13.6 - -11.0

-2.3 - 2.1

Источник: ЕЦБ; * прогноз ЕЦБ

Комментируя экономическую обстановку и перспективы Зоны Евро г. Трише сказал следуюшее: «Опережающие индикаторы для 3 кв. 2009 года подтверждают мнение о стабилизации состояния европейской экономики. В краткосрочной перспективе, положительными факторами для Зоны Евро станут восстановление объемов экспорта, стимулирующая фискальная политика и меры предпринятые для снижения напряженности на финансовом рынке. Но уровень неопределенности и волатильность макроэкономических данных остается высоким». Количественное представление этих высказываний можно найти в прогнозах центрального банка. В частности, эксперты ЕЦБ ожидают спад экономики от 4.4% до 3.8% в 2009 году, что от 0.7 до 0.3 процентных пунтов ниже предыдущего. А в 2010 году, ВВП колеблется от -0.5% до 0.9%. В данном случае размер пересмотра составил 0.5% (Табл. 1).

Рис. 1

eu_sent_sep_09_small.jpg

Источник: Европейская комиссия

 

Индекс потребительских цен в августе упал на 0.2% в годовом исчислении. А вот речь г. Трише относительно цен отличалась от предыдущей: «Динамика потребительских цен имеет прямую зависимость от стоимости сырьевых товаров. В связи с этим, в ближайшие месяцы ожидается положительная инфляция. В дальнейшем, инфляция останется в положительной зоне, благодаря низкому спросу как в Зоне евро, так и в мире в целом». Прогноз уровня инфляции подвергся корректировке. Эксперты ЕЦБ для этого года ожидают рост индекса потребительских цен от 0.2% до 0.6%. Как видно, корректировка оказалась незаметной для текущего года. В 2010 году цены также не будут поводом для беспокойства ни для монетарных властей, ни для населения (Табл. 1).

Рис. 2

eu_credit_sep_09_small.jpg

Источник: Bloomberg

Есть большая разница между причинами падения экономической активности в разных странах. В США финансовая система была разрушена и до сих пор восстановилась не полностью. А в Зоне Евро потери банков, инвестиционных и страховых компаний были в четыре раза меньше, чем в США. Эти институты не обратились к властям за помощью для пополнения капитала. Исключение составили только ирландские и некоторые бельгийские и голландские банки. Причем доля государственных средств в их капитале небольшая, тогда как два из трех китов американской банковской системы де-факто национализированы. С точки зрения убытков в развивающихся странах, потери будут нести как американские банки, так и европейские. Первые инвестировали в восточно-европейские страны, в том числе в Россию. А американцы активно работали в странах Латинской Америки. За все время этого кризиса финансовая система Зоны Евро понесла убытки в размере 240 млрд., тогда как потери США уже достигли 975 млрд. долларов. Следовательно, экономическому спаду в США способствуют финансовый сектор, высокая безработица, низкий спрос на товары и услуги американского происхождения, кризис на рынке недвижимости. Из них в Зоне Евро имеют место только падение объемов экспорта и рост безработицы.

Слабое звено в США - рынок недвижимости, таковым не является в западноевропейских странах. Там наблюдается умеренное снижение цен и сокращение объемов строительства, а не резкое как в США. В Италии и Германии динамика стоимости жилья в годовом исчислении до сих пор не перешагнула в отрицательную зону. Причем в Германии темп роста на недвижимость находится на нулевом уровне уже несколько лет и это никак не связано с нынешним кризисом. Что касается ипотечных кредитов, то в июле 2009 года европейские банки увеличили объем их выдачи на 0.3% в месячном исчислении. Второй месяц подряд этот показатель растет. Более того, увеличилось также потребительское кредитование (Рис. 2). Считаем необходимым подчеркнуть тот факт, что все индикаторы отражающие деловую и экономическую активность начали расти. В августе повысились значения индикаторов отражающих состояние дел в промышленности и в области предоставления различных услуг. Их значения достигли уровней ноября и октября 2008 года, что является результатом повышения три или четыре месяца подряд. И наконец, надо напомнить о росте экономики двух локомотивов - Германии и Франции. Во 2 кв. 2009 года ВВП этих стран вырос на 0.3% в квартальном исчислении.

Завершая можно добавить следующее: мы полагаем, что ставка рефинансирования достигла своего минимума. Наше предположение относительно этого уровня основано на том, что среднесрочные ставки кредитов в евро и долларах находятся на одном и том же уровне. Ставка кредита в евро со сроком погашения 12 месяцев составляет 1.28%, что на уровне долларовых кредитов, тогда как ставка рефинансирования превышает уровень «federal funds » более чем на 75 базисных пунктов. Для дальнейшего снижения этой ставки ЕЦБ продлил срок кредитования финансовых институтов до 12 месяцев. А для смягчения условий кредитования на срок более одного года центральный банк начнет скупать корпоративные облигации, которые обеспечены различными активами (covered bond ). То есть, по степени агрессивности Зона Евро будет на порядок ниже по сравнению с США и Великобританией, что по нашему мнению будет иметь положительное влияние на курс евро.

 

ТАБЛИЦА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Центральный банк

Процентная ставка

Последнее изменение

Ближайшее заседание

Федеральная Резервная Система

0.00 - 0.25

16 декабря 08 -0.75 б. п.

23 Сентября 09

Европейский Центральный Банк

1.00

7 мая 09 -0.25 б. п.

8 Октября 09

Банк Японии

0.10

18 декабря 08 -0.20 б. п.

17 Сентября 09

Банк Англии

0.50

5 марта 09 -0.50 б. п.

10 Сентября 09

Национальный Банк Швейцарии

0.00 - 0 .75

12 марта 09 -0.25 б. п.

17 Сентября 09

Банк Канады

0.25

21 апреля 09 -0.25 б. п.

10 Сентября 09

Резервный Банк Австралии

3.00

8 апреля 09 -0.25 б. п.

8 Октября 09

Резервный Банк Новой Зеландии

2.50

30 апреля 09 -0.50 б. п.

10 Сентября 09

 

ПРОГНОЗЫ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК ПО ОСНОВНЫМ МИРОВЫМ ВАЛЮТАМ

Минимальное и максимальное значение прогнозов крупных инвестиционных банков

Валюта

USD

EUR

JPY

GBP

CHF

Текущий уровень

0.00 - 0.25

1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 3 месяца

0.0 - 0.25

1.00 до 1.00

0.10

0.50

0.0 - 0.75

Через 6 месяцев

0.0 - 0.25

1.00 до 1.00

0.10

0.50 до 0.75

0.0 - 0.75

Через 12 месяцев

0.0 - 0.75

1 .00 до 1.50

0.10

0.50 до 1.00

0.0 - 1.00

 

РЫНОК ГОСУДАРСТВЕННЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Уровни доходности в пятницу вечером

Страна-эмитент

Срок погашения

 

2 года

5 лет

10 лет

30 лет

США

0.93

2.35

3.44

4.27

Германия

1.09

2 .31

3.24

4.02

Япония

0.24

0.61

1. 33

2.19

Великобритания

0.91

2.66

3. 62

4.17

Источник: Bloomberg

 

РЫНОК СЫРЬЯ

Уровни цен в пятницу

В долларах США

Сырая нефть

Природный газ

Золото

Ближайший месяц поставки

68 .02

2 .73

996 .70

 

Источник: https://www.fxclub.org/trader_analytic/sec918/2009/09/06/article8969.html - Обзор рынка процентных ставок и кредитно-денежной политики центральных банков - первая неделя сентября (06.09.2009)
  • Если вы уже готовы торговать на реальном счёте

    Вы открываете торговый счет, пополняете его деньгами и начинаете совершать сделки на рынке CFD и FOREX.

  • Как попробовать, не рискуя собственными деньгами?

    Специально для начинающих мы предлагаем демо-счет, который полностью соответствует реальному счету. Разница в том, что вам не нужно вносить какие-либо средства. Демо-счет — идеальный способ увидеть все своими глазами, понять простые правила торговли CFD и научиться зарабатывать на товарных рынках и рынке FOREX.

Отправить комментарий
Авторизация